生命科學(xué)服務(wù)專(zhuān)題研究報(bào)告：疫情擾動(dòng)下常規(guī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健2023年行業(yè)景氣度有望回升

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分18-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-062018-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02師：謝木青cn聯(lián)系人：于佳喜基本狀況業(yè)總市值(億元)業(yè)流通市值(億元)877行業(yè)-市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)比80%60%40%20%0%-20%-40%醫(yī)藥生物(申萬(wàn))滬深300相關(guān)報(bào)告1生命科學(xué)服務(wù)系列深度：需求擴(kuò)張、國(guó)產(chǎn)替代，下一個(gè)5-10年的現(xiàn)業(yè)績(jī)EEEEEE諾唯贊2.8195.958.6285投資要點(diǎn)疫情干擾導(dǎo)致板塊常規(guī)增速放緩，2023年有望開(kāi)啟常態(tài)化增長(zhǎng)。2022年生命科學(xué)服務(wù)塊總收入116.29億元，同比增長(zhǎng)19.70%，其中常規(guī)業(yè)務(wù)收入88.19億元，同比增長(zhǎng)12.07%，相比22Q1-Q3增速放緩，主要因Q4旺季時(shí)部分高校、企業(yè)客戶(hù)因新冠影響提前放假、停工；新冠業(yè)務(wù)收入28.10億元，同比增長(zhǎng)52.23%，主要因國(guó)內(nèi)新冠抗原以及核酸原料的需求爆發(fā)。2022年板塊扣非凈利潤(rùn)15.13億元，同比下降9.77%，主要因新冠業(yè)務(wù)需求減少以及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格下降所致。2023Q1板塊收入21.95億元，同比減少22.45%，扣非凈利潤(rùn)1.01億元，同比減少85.12%，主要與22Q1同期新冠高基數(shù)以及部分企業(yè)費(fèi)用投入持續(xù)增大有關(guān)。2022年板塊常規(guī)業(yè)務(wù)占比達(dá)到75.8%，我們預(yù)計(jì)2023年新冠疫情結(jié)束后，非常規(guī)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目有望逐漸減少，板塊有望迎來(lái)常態(tài)化從子板塊來(lái)看：1、生物試劑領(lǐng)域，諾唯贊(+90.99%、+41.03%，總收入及常規(guī)收入+23.23%、+29.82%)、奧浦邁(+38.41%，+38.41%)等細(xì)+7.70%)持續(xù)恢復(fù)。2、化學(xué)試劑領(lǐng)域，泰坦科技(+20.50%，+20.50%，)、阿拉丁 (+31.44%，+31.44%)持續(xù)完善產(chǎn)品覆蓋面以及豐富度，同時(shí)在渠道端優(yōu)化外倉(cāng)建%)因2021年同期吸頭、凍存管等疫情受益產(chǎn)品高基數(shù)影響表觀增速。4、測(cè)序服務(wù)領(lǐng)域，龍頭公司諾禾致源(+3.17%，+3.17%)隨著海內(nèi)外疫情好轉(zhuǎn)逐漸迎來(lái)復(fù)蘇。銷(xiāo)售、研發(fā)投入加大，新冠產(chǎn)品降價(jià)等負(fù)面影響盈利能力。2022年生命科學(xué)服務(wù)板塊整體期間費(fèi)用率26.75%(+2.72pp)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率12.21%(+1.86pp)，管理費(fèi)用率7.70%(+0.93pp)，研發(fā)費(fèi)用率8.23%(+1.42pp)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.39%(-1.49pp)，費(fèi)用率小幅提升主要系相關(guān)企業(yè)持續(xù)加大渠道開(kāi)拓、新產(chǎn)品研發(fā)投入力度所致；2022年板塊毛利率48.88%(-2.22pp)，凈利率15.44%(-8.97pp)，受到海運(yùn)價(jià)格調(diào)整、新冠產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、上游大宗原材料漲價(jià)等多方面因素影響，板塊利潤(rùn)率有所波動(dòng)。常規(guī)業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)張+核心原料儲(chǔ)備，固定資產(chǎn)、在建工程持續(xù)提升，在手訂單儲(chǔ)備充足。2022年生命科學(xué)服務(wù)板塊在建工程(含工程物資)6.48億元，同比增長(zhǎng)64.19%，板塊存貨22.64億元，同比增長(zhǎng)44.63%，顯著高于收入增速。2022上游制劑、耗材類(lèi)企業(yè)持續(xù)擴(kuò)建產(chǎn)能滿(mǎn)足更多訂單需求，積極拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，同時(shí)針對(duì)部分核心原料進(jìn)行戰(zhàn)略性?xún)?chǔ)備，為中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)提供充足動(dòng)能。同時(shí)伴隨著行業(yè)人員規(guī)模的快速擴(kuò)張，人均常規(guī)產(chǎn)出略有下降，預(yù)計(jì)2023年隨著下游需求的復(fù)蘇以及部分人員優(yōu)化，人均產(chǎn)出有望逐漸回升。-2-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分1疫情反復(fù)影響下游回款，板塊周轉(zhuǎn)能力略降。2022年生命科學(xué)服務(wù)板塊資產(chǎn)負(fù)債率18.16%(+4.26pp)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.69次(-0.71次)，存貨周轉(zhuǎn)率3.10次(-0.76次)，板塊償債能力持續(xù)健康，周轉(zhuǎn)能力小幅波動(dòng)，主要因新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致下游采購(gòu)活動(dòng)難以正常開(kāi)展，資金周轉(zhuǎn)存在一定壓力，我們預(yù)計(jì)2023年春節(jié)后相關(guān)應(yīng)收款項(xiàng)有望回歸正常周轉(zhuǎn)狀態(tài)。1投資建議：生命科學(xué)服務(wù)行業(yè)增速快、競(jìng)爭(zhēng)壁壘高，同時(shí)兼具一定政策免疫屬性，2023年隨著下游高校、企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)采購(gòu)需求復(fù)蘇，行業(yè)景氣度有望逐漸回升，未來(lái)國(guó)產(chǎn)頭部品牌有望憑借產(chǎn)品性能、技術(shù)服務(wù)、渠道網(wǎng)絡(luò)等多重優(yōu)勢(shì)加速進(jìn)口替代，持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。我們一方面建議關(guān)注具備強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)能力和技術(shù)實(shí)力的企業(yè)，包括諾唯贊、百普賽斯、奧浦邁等，另一方面建議關(guān)注渠道網(wǎng)絡(luò)布局完備、多品種快速放量的平臺(tái)型企業(yè)，包括泰坦科技、阿拉丁等。1風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策變化風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了一定的篩選和劃分，存在與行業(yè)實(shí)際情況偏差風(fēng)險(xiǎn)等。-3-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 板塊營(yíng)收變化(百萬(wàn)元) -5- 對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行解讀，發(fā)掘數(shù)據(jù)背后的行業(yè)趨勢(shì)。圖表1：生命科學(xué)服務(wù)主要數(shù)據(jù)分析(百萬(wàn)元)20202020A2021A2022A2021A同比2022A同比2020A2021A2022A2021A同比2022A同比利潤(rùn)表相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)總收入7,993.789,715.1911,628.9721.53%19.70%總資產(chǎn)10,152.4324,667.5530,239.73142.97%22.59%常規(guī)收入5,197.437,869.288,818.9451.41%12.07%總負(fù)債2,233.793,427.595,490.1153.44%60.17%新冠收入2,796.361,845.912,810.02存貨891.041,565.512,264.1975.69%44.63%利潤(rùn)總額2,900.492,724.681,978.17-6.06%-27.40%應(yīng)收賬款1,534.372,064.732,894.8434.57%40.20%成本3,345.664,751.265,944.9642.01%25.12%固定資產(chǎn)1,239.961,527.272,198.1123.17%43.92%毛利4,648.134,963.935,684.016.79%14.51%在建工程218.75394.49647.7480.34%64.19%毛利率58.15%51.09%48.88%-7.05%-2.22%資產(chǎn)負(fù)債率22.00%13.90%18.16%-8.11%4.26%銷(xiāo)售費(fèi)用736.141,004.791,419.3836.50%41.26%存貨周轉(zhuǎn)率4.373.873.10-0.50-0.76/營(yíng)業(yè)收入管理費(fèi)用9.21%425.1410.34%657.6412.21%895.451.13%54.69%1.86%36.16%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率6.075.404.69-0.67-0.71/營(yíng)業(yè)收入5.32%6.77%7.70%1.45%0.93%現(xiàn)金流量表相關(guān)研發(fā)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入414.485.19%662.336.82%957.368.23%59.80%3%44.55%1.42%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流2,561.291,858.711,430.55-27.43%-23.04%財(cái)務(wù)費(fèi)用414.48662.33957.3659.80%44.55%其他/營(yíng)業(yè)收入0.81%0.10%-1.39%-0.70%-1.49%員工總數(shù)/人6,6899,01212,10734.73%34.34%扣非凈利潤(rùn)2,422.572,114.841,622.86-12.70%-23.26%人均產(chǎn)出/萬(wàn)12010896-9.79%-10.90%凈利率ROE31.11%43.58%24.41%14.51%15.44%7.06%-6.70%-29.07%-8.97%-7.45%人均常規(guī)產(chǎn)出/萬(wàn)78877312.38%-16.58%緩，2023年有望開(kāi)啟常態(tài)化增長(zhǎng)。2022Q旺季時(shí)部分高校、企業(yè)客戶(hù)因新冠影響提前放假、停工；新冠2.23%，主要因國(guó)內(nèi)新冠抗原以及核酸原料的需求爆發(fā)。2022年板塊扣非凈利潤(rùn)15.13億元，同比下降Q1-4-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表2：板塊營(yíng)收變化(百萬(wàn)元)0000總收入常規(guī)收入YOY總收入YOY常規(guī)47553%990A1A0A1A圖表3：板塊扣非歸母變化(百萬(wàn)元)圖表4：板塊逐季度營(yíng)收變化(百萬(wàn)元)圖表5：板塊分季度扣非歸母變化(百萬(wàn)元)以及豐富度，同時(shí)在渠道端優(yōu)化外倉(cāng)建設(shè)，取得良好成效。3、科研耗材領(lǐng)域，行業(yè)龍頭潔特生物圖表6：生命科學(xué)服務(wù)主要標(biāo)的2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)(億元)細(xì)分賽道證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)市值營(yíng)業(yè)收入扣非歸母凈利潤(rùn)2020A2021A2022A2021A同比2022A同比2020A2021A2022A2021A同比2022A同比生物試劑688105.SH諾唯贊138.9215.6418.6935.6919.44%90.99%8.146.445.97-20.90%-7.28%生物試劑301047SZ義翹神州129.3415.969.655.75-3953%-4047%11.225.972.44-4681%-5904%生物試劑301080.SZ百普賽斯79.902.463.854.7456.30%23.23%1.171.641.8340.58%11.69%生物試劑301166.SZ優(yōu)寧維39.878.4911.1011.9530.69%7.70%0.721.020.8542.30%-16.45%生物試劑688293.SH奧浦邁68.041.252.132.9438.41%0.050.500.89809.55%79.23%化學(xué)試劑化學(xué)試劑688133.SH688179.SH泰坦科技阿拉丁106.1046.7213.842.3421.642.8826.083.7856.32%22.82%20.50%31.44%0.910.701.240.861.090.8635.88%22.74%-12.19%0.06%科研耗材測(cè)序服務(wù)688026.SH688315.SH潔特生物諾禾致源27.43133.595.0414.908.5618.666.1019.2669.80%25.26%-28.73%3.17%1.100.221.731.760.751.5457.89%696.11%-56.36%-12.47%-5-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表7：生命科學(xué)服務(wù)主要標(biāo)的23Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)(億元)細(xì)分賽道證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)市值21Q122Q1營(yíng)業(yè)收入23Q122Q1同比23Q1同比21Q122Q1扣非凈利潤(rùn)23Q122Q1同比23Q1同比生物試劑688105SH諾唯贊138.92541.64975.34302.1980%-69%412.5033-751258-118%生物試劑301047.SZ義翹神州129.34456.59175.85157.09-61%-11%322.3793.809749.9771-71%-47%生物試劑301080SZ百普賽斯79.9089.45114.26136.8728%20%54.160244.6134-18%生物試劑301166.SZ優(yōu)寧維39.87235.85241.57274.132%13%21.270610.6890-50%生物試劑688293.SH奧浦邁68.04-72.6767.92-7%21.0547化學(xué)試劑化學(xué)試劑688133.SH688179.SH泰坦科技阿拉丁106.1046.72409.9362.72581.5792.00655.3386.5442%47%13%-6%12.1619.1616.147628.271822.524217.278433%48%39%-39%科研耗材688026.SH潔特生物27.43173.97190.3674.289%-61%47.0139.5668-10.0548-16%-125%測(cè)序服務(wù)688315.SH諾禾致源133.59365.31386.63440.616%14%12.1012.381219.91842%61%圖表8：生命科學(xué)服務(wù)主要標(biāo)的營(yíng)收變化(億元)50圖表9：生命科學(xué)服務(wù)主要標(biāo)的扣非變化(億元)2020A2021A2022A86420諾唯贊義翹神百普賽泰坦科諾禾致阿拉丁潔特生優(yōu)寧維奧浦邁州斯技源物1銷(xiāo)售、研發(fā)投入加大，新冠產(chǎn)品降價(jià)等負(fù)面影響盈利能力。2022年生命科學(xué)服務(wù)板塊整體期間費(fèi)用率26.75%(+2.72pp)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率(+1.42pp)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.39%(-1.49pp)，費(fèi)用率小幅提升主要系相新冠產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、上游大宗原材料漲價(jià)等多方面因素影響，板塊利潤(rùn)率有所波動(dòng)。-6-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-7-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分22A21A20A22A21A20A板塊期間費(fèi)用率變化銷(xiāo)售費(fèi)用率管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率0%0%4.00%00%0%00%00%化毛利率凈利率70.00%58.15%60.00%51.09%451.09%50.00%40.00%24.41%30.24.41%15.44%20.0015.44%10.00%0.00%2020A2021A2020A2021A在建工程、存貨持續(xù)增長(zhǎng)，新冠影響短期周轉(zhuǎn)率手訂單儲(chǔ)備充足。2022年生命科學(xué)服務(wù)板塊在建工程(含工程物資)的圖表12：板塊存貨及在建工程快速提升(百萬(wàn)元)存貨在建工程2500200089189150021902020A YOY存貨80%76%6394 YOY在建工程2,26464%45%6482022A0.90.80.70.60.50.40.30.20.102021A圖表13：板塊人均產(chǎn)出變化情況(百萬(wàn)元)806040200806040200968778732020A20212020A2021A波動(dòng)，主要因新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致下游采購(gòu)活動(dòng)難以正常開(kāi)展，資金周轉(zhuǎn)-8-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分板塊資產(chǎn)負(fù)債率變化0%0%0%AAAA圖表15：板塊周轉(zhuǎn)能力變化存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率7.006.005.004.003.002.00.