第七章融資方案至第八章資金時(shí)間價(jià)值與方案經(jīng)濟(jì)

第五節(jié)融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化項(xiàng)目的融資方案研究是在投資估算的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。其任務(wù)一是調(diào)查項(xiàng)目的融資環(huán)境、融資形式、融資結(jié)構(gòu)、融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)，擬訂出一套或幾套可行的融資方案；二是經(jīng)過比選優(yōu)化，推薦資金來源可靠、資金結(jié)構(gòu)合理、融資成本低、融資風(fēng)險(xiǎn)小的方案。一、編制項(xiàng)目資金籌措方案通過對項(xiàng)目融資方案的系統(tǒng)研究，要編制出一套完整的項(xiàng)目資金籌措方案。資金籌措方案是對資金來源、資金籌措方式、融資結(jié)構(gòu)和數(shù)量等做出的整體安排。這一方案應(yīng)當(dāng)在項(xiàng)目分年投資計(jì)劃基礎(chǔ)之上編制。項(xiàng)目的資金籌措需要滿足項(xiàng)目投資資金使用的要求。一個(gè)完整的項(xiàng)目資金籌措方案由兩部分內(nèi)容構(gòu)成：項(xiàng)目資金來源計(jì)劃表和總投資使用與資金籌措計(jì)劃表。（一）編制項(xiàng)目資金來源計(jì)劃表項(xiàng)目資金來源計(jì)劃表主要反映項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金來源的構(gòu)成。每一項(xiàng)資金來源的融資條件和融資可信程度在表中要加以說明和描述，或放在表的附注當(dāng)中。表格格式詳見P243表7-6和P244表7-7。（二）編制總投資使用計(jì)劃與資金籌措表總投資使用計(jì)劃與資金籌措表是根據(jù)項(xiàng)目資金來源計(jì)劃表反映的各項(xiàng)資金來源和條件，按照項(xiàng)目投資的使用要求所進(jìn)行的規(guī)劃與安排。該表是投資估算和融資方案兩部分的銜接點(diǎn)。其表格格式詳見P245表7-8。項(xiàng)目的總投資使用計(jì)劃與資金籌措表編制時(shí)應(yīng)注意以下幾個(gè)問題。1．各年度的資金平衡項(xiàng)目實(shí)施的各年度中，資金來源必須滿足投資使用的要求，即編制的總投資使用計(jì)劃與資金籌措表應(yīng)做到資金的需求與籌措在時(shí)序、數(shù)量兩方面都能平衡。資金來源的數(shù)量規(guī)模最好略大于投資使用的要求。2．建設(shè)期利息建設(shè)期利息首先要按照與建設(shè)投資用款計(jì)劃相匹配的籌資方案來計(jì)算。根據(jù)債務(wù)融資條件的不同建設(shè)期利息的計(jì)算主要分為三種情況：一是在建設(shè)期內(nèi)只計(jì)不付（統(tǒng)一在還款期內(nèi)償付），這時(shí)可將建設(shè)期利息得利計(jì)算后計(jì)入債務(wù)融資總額當(dāng)中，將建設(shè)期利息視為新的負(fù)債；二是在建設(shè)期內(nèi)采用項(xiàng)目資本金按約定償付（如按年、按季度付息），這時(shí)債務(wù)融資總額不包括建設(shè)期利息在內(nèi)；三是若使用債務(wù)資金償還同種債務(wù)資金的建設(shè)期利息，等于增加債務(wù)融資的本金總額。瞇下列報(bào)表中掏，作為資金洲籌措方案編閘制基礎(chǔ)的是兵（）。撒（徹20鈴10年第3樣2題）撇A.項(xiàng)目遞建設(shè)投資分悠年計(jì)劃表松量B.項(xiàng)目膛資金來源計(jì)丈劃表脊類C.總投鞭資使用與籌奸措計(jì)劃表代朗D.項(xiàng)目見現(xiàn)金流量表答案：A耐二、資金成衛(wèi)本分析僚（痕★械）懂（一）資金甩成本的構(gòu)成淡資挖金成本是指串項(xiàng)目使用資錯(cuò)金所付出的廁代價(jià)，由資施金占用費(fèi)和除資金籌集費(fèi)鵲兩部分組作成，即：泡資金成本=米資金占用費(fèi)類+資金籌集科費(fèi)昌蠅柔唱沫于驕（7-1）北庸資金占用費(fèi)辱是指使可用資金過程乳中發(fā)生的向苦資金提供者壞支付的代價(jià)鹽，騾包括屋借款利息、框債券利息、灑優(yōu)先股股息膠、普通股紅藏利及權(quán)益收掘益等?？瘩v資金籌集費(fèi)質(zhì)是指揪資金籌集過討程中所發(fā)生招的各種費(fèi)用考，翼包括疼律師費(fèi)、資碼信評估費(fèi)、轉(zhuǎn)公證費(fèi)、證符券印刷費(fèi)、圾發(fā)行手續(xù)費(fèi)災(zāi)、擔(dān)保費(fèi)、肥承諾費(fèi)、銀外團(tuán)貸款管理蓄費(fèi)等。覆站或資金成本萄通常以資金予成本率來表杏示討。資金成本估率是指能玉使籌得的資罵金同籌資期嘴間及使用期答間發(fā)生的各膊種費(fèi)用（包沖括向資金提定供者支付的束各種代價(jià)）繡等值時(shí)的收熄益率或貼現(xiàn)掌率。不同來慢源資金的資豐金成本率的芹計(jì)算方法不迎盡相同，但辛理論上均可培用下列公式這表示：暫醬塑渴蛙惰志要舉（7-2）侮式中揮F業(yè)t留——各年實(shí)喘際籌措資金故流人額譽(yù)；躍C艦t腎——各年實(shí)忍際資金籌集雙費(fèi)和對資金研提供者的各管種付款，包奴括貸款、債毛券等本金池的償還；攀拋i每——招資金成本率刑；更n留——資金占察用期限。起（二）權(quán)益思資金成本分雖析鬧1遣．優(yōu)先股資處金成本仔優(yōu)找先股有輸固定的股息先，優(yōu)先股股蝦息炮用稅后凈利犁潤支付花，這一海點(diǎn)與貸款、盟債券利息等痕的支付不同悟。此外產(chǎn)股票一般是艱不還本的理，故可將它疤視為永續(xù)年撇金。優(yōu)先股軌資金成本的閑計(jì)算公式為瘋：潮優(yōu)先股資金桌成本=優(yōu)先廢股股息／(兆優(yōu)先股發(fā)行貿(mào)價(jià)格璃-發(fā)行成本鹽)席載（7移-3）任2禾．普通股資魄金成本益普鞋通股資金成培本可以按照惠股東要求的簽投資收益率雪確定。如果拉股東要求項(xiàng)士目評價(jià)人員眼提出建議，遭普通股資金犁成本可采用畫資本資產(chǎn)定態(tài)價(jià)模型法、閥稅前債務(wù)成冤本加風(fēng)險(xiǎn)溢滴價(jià)法和股利畝增長模型法撕等方法進(jìn)行湖估算，也可廟參照蠟既有法人的交凈資產(chǎn)收益油率崇。鏈估算或確定著投資項(xiàng)目權(quán)檔益資金成本比的方法有（獅千）。干（2023盞真題）蛋A．差額投嬌資內(nèi)部收益叔率法忍餅香惠坐B．動(dòng)態(tài)投牛資回收期法振C．直接采卻用投資方的加預(yù)期報(bào)酬率溪聯(lián)篩嗚D．股利增踐長模型法旁E．稅后債頓務(wù)成本加風(fēng)菊險(xiǎn)溢價(jià)法答案：CD五側(cè)(1)采用觀資本資產(chǎn)定芬價(jià)模型法。倚K宰s盞=R擠f果+乘β奸(R隔m結(jié)-R做f辨)味圍貫猾店昆濁（7柏-4）棗式中活K月s璃——普通股薪資金成本；從R螺f喪——伸社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)違投資收益率組；登缸β式——項(xiàng)目檔的投資風(fēng)險(xiǎn)挨系數(shù)；湖R拒f帖——市場投如資組合預(yù)期焦收益率。義設(shè)社會(huì)無風(fēng)魔險(xiǎn)收益率為瀉4%，市場對投資組合預(yù)炒期收益率為橋12%，項(xiàng)泰目的投資風(fēng)東險(xiǎn)系數(shù)為1嶼.2，則采構(gòu)用資本資產(chǎn)疲定價(jià)模型計(jì)黨算的普通股銜資金成本為袖（夜）。（裳2023真詳題撈）爭A．9.6筆%躺瘦B．13.垂6%辟象C．16.鏡0%劃綿D．18.唱4%答案：B解析：窄涌慮(2)采用放稅前債務(wù)成汗本加風(fēng)險(xiǎn)溢街價(jià)法持。根據(jù)“投侄資風(fēng)險(xiǎn)越大籠，魔要求的報(bào)酬亡率越高額”愧的原理，投虧資者候的投資風(fēng)險(xiǎn)犧大于提供債蛇務(wù)融資的債通權(quán)人，因而夾會(huì)在債權(quán)人芒要求的收益卸率上再要炊求一定的風(fēng)棚險(xiǎn)溢價(jià)。據(jù)巷此，普通股級資金成本的噸計(jì)算公式為洲：告杰蓬K忘s拿=K霸b遺+RP邊c齡粱喂跪微攀勒利蹈方(7-5)德式中,炸K謹(jǐn)s姻——普通股丈資金成本；允第拘K析b么——稅前債邀務(wù)資金成本共；移藏鍵RP邁c春——投資者斷比債權(quán)人承芝擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)摸所要求的風(fēng)鏈險(xiǎn)溢價(jià)。逐瞇風(fēng)險(xiǎn)程溢價(jià)是閑憑借經(jīng)驗(yàn)估恨計(jì)虜?shù)?。一般認(rèn)籃為，某企業(yè)尖普通股風(fēng)險(xiǎn)講溢價(jià)對其自兵己發(fā)行的劇債券來講低，大約在打3%窗-兄5%險(xiǎn)之間，當(dāng)市院場利率達(dá)到燃?xì)v史性高點(diǎn)銅時(shí)機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)無較低，在差3%彈左右，蘭當(dāng)市場利率逐處于歷史性早低隙點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)靠溢價(jià)較高，偉在淡5%符左右；通常奸情況下，滿一般采用處4%精的平均風(fēng)險(xiǎn)婦溢價(jià)（特殊淹情況除外）偏。叢圣（3）講采用合股利增長模麻型法刪。股利增長密模型法是依矛照股票投資摧的收益率不戴斷提高的木思路來計(jì)伸算普通股資宵金成本的方找法。屠一般假定收全益以固定的配增長率遞增初，其普通股董資蒼金成本計(jì)算感公式為：乓K饅s勾=宋+G綱罷重壁門怒柱首座（7-6瓦）翁式中，披K膚s躺掠——瘦普通股資金滔成本；療條D粉1士——預(yù)期年?duì)t股利額；栗俯發(fā)鎖P旦0殼——普通股五市價(jià)；溉嗚礎(chǔ)G湖——股利期促望增長率。翁某上市公司耍普通股目前硬市價(jià)為20鋪元，預(yù)期年級末每股發(fā)放乏股利1.6枕元，股利期填望增長率為墨2%，則采糖用股利增長敲模型計(jì)算的痕該公司普通蔬股的資金成計(jì)本為(袋)。攪(2023先年第29題止)錫A.6%漿言B.8%州頸C.10%螺D.12%答案：C烏某通信行業(yè)輪上市公司普璃通股目前市姥價(jià)為15元杜，預(yù)期每股鮮年股利額為登0.7元，堆股利年期望納增長率為7垃%，該普通駛股資金成本厚為（誼）。盡（2023跌年第30題寶）正A.9.靈0刺%誓隱B.11粗.7%稈喝C.18箏.3%璃纖D.97止.7%答案：B門解析：后資金成本=屠0．7／1澇5＋7％=和11．7％踢。示（三）禍所得稅前的每債務(wù)資金成際本分析客槳1.借墾款資金成本戰(zhàn)計(jì)算巧旨向銀陽行及其他各奉類金融機(jī)構(gòu)腎以借貸方式寺籌措資金時(shí)盲，應(yīng)分析各窄種可能的借擺款利率水燦平、利率長計(jì)算方式（娘固定利率或魚者浮動(dòng)利率裳）、計(jì)息（衡單利、復(fù)利謝）和付息方潮式檔，應(yīng)以及償怒還期和寬李限期，計(jì)算捆借款資金成卵本，并進(jìn)行防不同方案比潤選。識(shí)2儀．債券資金鉗成本計(jì)算舉雨軍債券的蝕發(fā)行價(jià)格有帆三種鋤：溢價(jià)發(fā)行遠(yuǎn)，即以高于豎債券票面金抓額的價(jià)格發(fā)頌行；折價(jià)發(fā)息行，即以低園于債券票面敬金額的價(jià)格銹發(fā)行；等價(jià)鬧發(fā)行，即按版?zhèn)泵娼疰@額的價(jià)格發(fā)界行。頑調(diào)整發(fā)行價(jià)時(shí)格可以平衡席票面利率與繞購買債券收兄益之間的差然距。債券資駛金成本的計(jì)悼算與借款資睬金成本的計(jì)嫂算類似。營3食．融資租賃饑資金成本計(jì)虧算煩螞采取融資租唇賃方式所支艷付的租賃費(fèi)卸一般包括芬類似于借貸薯融資的資金寺占用費(fèi)和對沃本金的分期興償還額撤。弊(四）所得用稅后的債務(wù)租資金成本歌鴨巧借貸、債疼券等的籌資饞費(fèi)用和利息暖支出均在繳凝納榜所得稅前支艇付，對于股京權(quán)投資方，周可以取得所誓得稅抵減的凝好處導(dǎo)。章(炮1)借貸、鄙債券等融資庸所得稅后資染金成本的常壘用簡化計(jì)算清公槳式：柴所得稅后資艇金成本=所旋得稅前資金牛成本×（1巴-所得謎稅稅率）陡滋這（7-7叨）險(xiǎn)狼(2)考慮醬利息和本金柿的不同抵稅忽作用后的稅坊后資金成本路計(jì)算召：對資金提裳供者的各種絮付款不是都膀能取得所得捎稅抵減的好愛處，如群利息在稅前罵支付，具有咸抵稅作用，武而借款本金潮償還要在所惹得稅后支付掠?？紤]利息啦和本金的不秤同抵稅作用參后，其稅后技資金成本的擔(dān)計(jì)算見【例嚴(yán)7-12】崇。牌宅(3)考慮樸免征所得稅并年份的影響蜘后的稅后資饅金成本計(jì)算遺：在計(jì)算所艙得稅后債務(wù)肅資驕金成本時(shí)，樂還應(yīng)注意在勿項(xiàng)目建設(shè)期闊和項(xiàng)目運(yùn)營趣期內(nèi)的免征驢所得稅年份居，利息支付曬并不具有抵佳稅作用。因旺此，含籌資幣費(fèi)用的所得丈稅后債務(wù)資奪金成本可按譜下式采用人勤工試算法計(jì)巧算：褲食顛禿陡持枯P齊0不（1釀-倡F）=槐孔景拔幕慌拜偷(7-距8)谷式中牛K尊d場就——燦含籌資費(fèi)用器的稅后債務(wù)染資金成本；坦P寇0猜——錘債券發(fā)行額酸或長期借款健金額，即債港務(wù)的現(xiàn)值；洗F概——擁債務(wù)資金籌診資費(fèi)用率；冰參P膛i鼠——約定的餅第i期末償寧還的債務(wù)本著金；技祥I徑i鳴——約定的企第i期末支吳付的債務(wù)利測息；居窗T浴——所得稅健稅率；番n口——債務(wù)期凱限，通常以腿年表示。豐式卷(7-8)杏中，等號(hào)左銜邊是債務(wù)人接的實(shí)際現(xiàn)金臺(tái)流優(yōu)入蓬，等號(hào)右邊島為債務(wù)引起字的未來現(xiàn)族金流出的現(xiàn)凳值總額。該毒公式中忽略膝未計(jì)債券兌風(fēng)付手續(xù)費(fèi)。何使蹈用該公式時(shí)萄應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目開具體情況確革定債務(wù)期限既內(nèi)各年的利憶息榨是否應(yīng)乘以迷（俘1-線T盟），貴如前所述，外在項(xiàng)目的建禮設(shè)期內(nèi)不應(yīng)剝乘以（別1-盯T是），在項(xiàng)目冬運(yùn)營期內(nèi)的暑免征所得稅診年份也增不應(yīng)乘以（郊1-坦T失）。菠（五）扣除里通貨膨脹影久響的資金成采本灶借采貸資金利息沖等通常包含田通貨膨脹因撲素的影響，菌這種影響既導(dǎo)來香自于槽近期太實(shí)際通貨累膨脹，也來寶自于科未來汁預(yù)期通貨膨密脹。扣除通餓貨膨脹影響拋的資金成本膨可按下式計(jì)縮算。診病扣除通貨膨省脹影響的資轟金成本責(zé)=導(dǎo)污（7-9掠）戶在計(jì)算扣除匯通貨膨脹影遙響的資金成集本時(shí)，應(yīng)當(dāng)兄先計(jì)算扣除精所得稅插的影響，然盤后扣除通貨砍膨脹的影響傻，次序菊不能顛倒，勁否則會(huì)得到誦錯(cuò)誤結(jié)果芬。這是因禾為潑所得稅也受毛到通貨膨脹稼的影響懸。鎖某項(xiàng)目借款圣，有效年利仿率7%，若睡通貨膨脹率容為3%，企惜業(yè)所得稅稅食率為25%壘，則扣除通欲貨膨脹影響露后的稅后債田務(wù)資金成本謹(jǐn)為（艙）?？啵?023針年真題）懇A．2.1榮8%雁徹B．2.9楚1%笑側(cè)C．3.8貪8%兼圈D．5.2迅5%答案：A怪解析：縣稅后債務(wù)資孤金成本=7欣%市×悼（1-25饒%）=5.害25%，膠某投資項(xiàng)目吊借款的有效德年利率為7鉗%，若通貨局膨脹率為2己%，企業(yè)所匹得稅稅率為壘25%，則仆扣除通貨膨諒脹影響的所帖得稅后債務(wù)潑資金成本約影為()心。甲（2023顏年第30題念）賄雅9旱%島團(tuán)委唱8%嗚趣法短9%壞畫麗委5%答案：A豐某葛投資項(xiàng)目的息銀行借款的工稅前資金成剛本為杠7?。?4退％，所得稅文稅率為泥25齊％，期間通奔貨膨脹率為猴3賊％。則稅后斃扣除通貨膨儉脹因素影響紅的資金成本移是底(略)慨。餡（2023滲年第33題脆）高A蒙．豈2丙．格87轟％羨楊B持．揚(yáng)4跨．險(xiǎn)80脹％賞湯辟C寺．三9盡．?dāng)?3本％組竭D巡．容11泛．靠27潔％答案：A途（六）加權(quán)叫平均資金成劃本兩項(xiàng)伙目融資方案屈的總體資金沖成本可以用蒜加權(quán)平均資紫金成本來表陡示，病將融資方案劈中各種融資康的資金成本輪以該融資額厭占總?cè)谫Y額過的比例為權(quán)勿數(shù)加權(quán)平均蜂，得到該融傍資方案的加震權(quán)平均資金地成本。即：棵I=艙傅蠅濫葛姓伶甲（蛙7-10）緒式中距倉I雪——加權(quán)平浮均資金成本鉤；漫改i米t驕——第忍t蜻種融資的資姐金成本：還f民t蘭——第t種率融資的融資味金額占融資響方案總?cè)谫Y友金額的比例樹，有飾;與n喪——票各種融資類仍型的數(shù)目。恩加矛權(quán)平均資金釘成本可以作駕為選擇項(xiàng)目牙融資方案的謝重要條件之辱一。在計(jì)算肝加權(quán)平均資葉金成本時(shí)應(yīng)蓬注意斬需要先把不律同來源和籌杏集方式的資暴金成本統(tǒng)一酷為稅前或稅色后再進(jìn)行計(jì)梳算販。濁某擴(kuò)建項(xiàng)目辱總投資80遇00萬元，櫻籌資方案：峰原有股東增服資3200淡萬元，其資湊金成本為1夜5%；銀行雀長期借款4略800萬元工，有效年利敵率8%；假聽設(shè)該項(xiàng)目年陵初投資當(dāng)年聞獲利，所得舊稅稅率為2匪5%，該項(xiàng)誠目的所得稅滲后加權(quán)平均潛資金成本為碌（塵）。保（2023鳳年真題）腿A．9.6嬸%彼陶B．10.距8%獄項(xiàng)C．11.考5%塘窩D．12.料8%答案：A坐解析：背加權(quán)平均成特本＝40％娘×澡15％＋6遷0％朋×信8％姑×臉（1－25貸％）＝9.想6％抓某擴(kuò)建項(xiàng)目催總投資9坦600萬元大，年初投入煌，當(dāng)年獲利割?；I資方案碰為：原有股味東增資3危200萬元朽，其資金成傲本參照企業(yè)緞前3年平均和凈資產(chǎn)收益戶率定為15姜%;銀行長繁期借款6栗400萬元杯，有效年利孩率8%;企輔業(yè)所得稅稅包率25%。籍該項(xiàng)目的所象得稅后加權(quán)盆平均資金成桶本為(高)。此（2023錘年第31）嘉嗽0慕%答晶丙B.10.委33%久選政C.11.飽50%軟鏡邁D.12.神00%答案：A性某企業(yè)欲為脊新項(xiàng)目融資毀，擬向銀行陳借款100朝0萬元，年竄利率為6%興，另擬發(fā)行萍普通股籌集族資金120局0萬元，普之通股資金成誓本為12%社，所得稅稅咱率為25%墓。則該融資在方案所得稅棚后的加權(quán)平茂均資金成本贈(zèng)為（持）。軌（2023價(jià)年第33題縱）餃A.6.便75%絹鄙B.8.君59%掠猛C.9.康00%輕脖D.9.短27%答案：B舅解析：截項(xiàng)目融資總罩額=100酬0＋120竟0=220煉0萬元時(shí)稅后加權(quán)平宴均資金成本除=6％傷×間(1－25茅％)世×壤1000／蓮2200＋透12％挎×計(jì)1200／捷2200=凡8．59％問某股份有限妖公司擬投資翅項(xiàng)目的融資德方案為：金債融機(jī)構(gòu)貸款庭2000榜萬元，稅后書資金成本為融5晉％；發(fā)行優(yōu)纖先股災(zāi)500痰萬元，資金貌成本為雞10就％；企業(yè)通于過證券市場援配股籌集泛1500汁萬元，資金珠成本為深15狗％。該融資伸方案的稅后鈔加權(quán)平均資瓶本成本是咸(嫩)威。滲（2023陶年第34題財(cái)）漆A炎．繁11搬．顯25蠶％古趴B欠．菠10請．隸75閣％旱草聰C趨．徒10填．標(biāo)50茄％訴略譜D五．盲9期．仔38勿％答案：D聞三、資金結(jié)尤構(gòu)分析歌棋揭項(xiàng)目的資金涉結(jié)貴構(gòu)是指季項(xiàng)目籌集資刷金中項(xiàng)目資么本金、債務(wù)榜資金的形式策、各種資金洲的占比、資竿金的來源以耗及資本金結(jié)叨構(gòu)、債務(wù)資談金結(jié)構(gòu)。綁資荒金結(jié)構(gòu)的合存理性和優(yōu)化膠由押各方利益平鵝衡、風(fēng)險(xiǎn)性挎、資金成本廣等多方因素應(yīng)決定。弦（一）項(xiàng)目值資本金與債張務(wù)資金比例乓項(xiàng)型目資金結(jié)構(gòu)江的治一個(gè)基本比懂例是市項(xiàng)目資本金綱與債務(wù)資金漏的比例。暮從權(quán)益投資俘人的角度考柳慮豈，項(xiàng)目融資畫的資金結(jié)構(gòu)匹應(yīng)追求以較提低的資本金垮投資爭取較遵多的債務(wù)融柏資，同時(shí)要衫爭取盡可能跑低的對股東朱的追索。而脅提供債務(wù)資酸金的債權(quán)人訪則希望萬債權(quán)得到有餓效的風(fēng)險(xiǎn)控洋制，項(xiàng)目有騰較高的資本累金比例可以壓承擔(dān)較高的格市場風(fēng)險(xiǎn)，肢有利于債權(quán)竿得到有效的名風(fēng)險(xiǎn)控制。希同時(shí)，項(xiàng)目交資本金比例孕越高，貸款團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)越低哈，貸款的利互率可以越低拍；反之，貸彼款利率越高韻。當(dāng)項(xiàng)目資漏本金比例降姨低到銀行不機(jī)能接受的水壺平時(shí)，銀行寇將會(huì)拒絕貸干款。擾合理的資金胖結(jié)構(gòu)需要由截各個(gè)參與方與的利益平衡找來決定綠。敏（二）項(xiàng)目栗資本金結(jié)構(gòu)亦資藝本金結(jié)構(gòu)稱包含兩方面帝內(nèi)容芽：投資產(chǎn)權(quán)敘結(jié)構(gòu)和資本豐金比例結(jié)構(gòu)詠。有關(guān)投資鞏產(chǎn)權(quán)結(jié)凳構(gòu)在本章的攻第一節(jié)中已訊經(jīng)敘述。這追里著重?cái)⑹銎软?xiàng)目資本金幸的比例結(jié)構(gòu)倘。犯太府策各方投資比悅例需要考慮熄各方的利益夏需要、資金壓及技術(shù)能力跑、市場開發(fā)叮能力、已經(jīng)耗擁有的權(quán)益杜等罵。不同的權(quán)口益比例決定逐著各投資人諸在項(xiàng)目及公經(jīng)司中的作用真、承擔(dān)的責(zé)博任義務(wù)、收赤益分配。不叼同的投資人僚，由于其背奇景和特長的溫不同，能對辰項(xiàng)目的成功沸有不同的貢通獻(xiàn)。注（三）債務(wù)雖資金結(jié)構(gòu)窄債條務(wù)資金結(jié)構(gòu)恰分析中需要旺分析剃各種債務(wù)資療金的占比、棒負(fù)債的方式迷及麻債務(wù)期限的任配比盯。合理的債菌務(wù)資金結(jié)構(gòu)例需要考慮禍融資成本、磁融資風(fēng)險(xiǎn)不，應(yīng)合理設(shè)狡計(jì)楊融資方式、縮幣種、期限鐘、償還順序廈及保證方式銀。解1筋．債務(wù)期限城配比在短買期借款利率線低腰于長期借款禮，蛇適當(dāng)安排一智些短期融資紋可以降低總故的融資成本竿，但如果過典多采用短期偷融資，會(huì)使播項(xiàng)目公司的暑財(cái)務(wù)流動(dòng)性戶不足，財(cái)務(wù)鍋穩(wěn)定性下降罷，產(chǎn)生過高普的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)攏。毒債務(wù)融資的屈期限應(yīng)當(dāng)與慘項(xiàng)目的經(jīng)營望期限相協(xié)調(diào)根。倆2糾．境內(nèi)外借比貸占比夸3賽．外匯幣種淋選擇叼藍(lán)為了降低還雜款成本，絨選擇幣值較渴為軟弱的幣湊種作為還款桑幣種賢。但幣值軟準(zhǔn)弱的外匯貸蒸款憶利率通常較攏高段。幣種選擇飲中需要對匯裁率與利率進(jìn)兼行預(yù)測，在鳳匯率變化與劇利率差異之妻間作出權(quán)衡勻和抉擇。館4填．償債順序箱安排請嘆償債順序安御排包括償債抽的狗時(shí)間順序倘及不同債務(wù)染的傳受償優(yōu)先順工序距。稠通垃常在多種債柔務(wù)中，對于收借款人來說閘，類在時(shí)間上應(yīng)占當(dāng)先償還利釘率較高呀的債務(wù)，后海償還利率低選的傲。由于有匯劉率風(fēng)險(xiǎn)，通銜常嶄應(yīng)當(dāng)先償還誰硬貨幣的債飯務(wù)，后償還按軟萬貨幣的債務(wù)展。歪帥項(xiàng)目的融資呢安排應(yīng)當(dāng)盡蟲可能使所有障的債權(quán)人對灰于受償優(yōu)先咸順序均可以腹接受綁。通常，灶安排所有的劇債權(quán)人以相捷同的受償順顛序受償是一揉種可行的辦求法嚼。受償優(yōu)先頭順序通常漲受借款人項(xiàng)辰目財(cái)產(chǎn)的抵怎押及公司賬勿戶的監(jiān)管安僻排所限定筆。融資方案階中需要對此負(fù)妥善安排。搖鋒下列關(guān)于投羽資項(xiàng)目償債段順序的安排繩，正確的又那（）。孝（川20旦10年第8滲0題）港A.應(yīng)當(dāng)鍋優(yōu)先償還長順期債務(wù)峽B.應(yīng)當(dāng)投優(yōu)先償還利倒率較低的債紛務(wù)嘗C.為控話制匯率風(fēng)險(xiǎn)科，一般應(yīng)當(dāng)圈先償還硬貨音幣的債務(wù)疼D.可安圣排所有的債鼓權(quán)人以相同店的受償順序辛受償犬E.應(yīng)盡聰可能使受償滲優(yōu)先順序被樓所有債權(quán)人袍接受渾答案：溉CDE芳（四）融資波結(jié)構(gòu)方案比局選方法侵（新增）怒半最佳融資結(jié)丟構(gòu)是指授在適度的財(cái)輕務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件糠下，預(yù)期的悅加權(quán)平均資碎金成本率最駝低貧，浙同時(shí)堅(jiān)收益及項(xiàng)目角價(jià)值最大男的資金結(jié)構(gòu)茶。確定項(xiàng)目概的最佳融資關(guān)結(jié)構(gòu)，可以血采用埋每股利潤分望析法更和碧比較資金成掛本法。故1貍．比較資金甩成本法請糠比較資金成撫本法是指矛在適度財(cái)務(wù)漠風(fēng)險(xiǎn)的條件堵下，測算可但供選擇的不喉同資金結(jié)構(gòu)史或禿融資組合方銳案的加權(quán)平抹均資金成本短率，并以此初為標(biāo)準(zhǔn)相互劈比較，確定臨最佳資金結(jié)藍(lán)構(gòu)的方法。劃項(xiàng)旺目的融資可枝分為創(chuàng)立初龍始融資和發(fā)脖展過程中追渴加融資兩種狠情況。相應(yīng)遣地，項(xiàng)目額資金結(jié)構(gòu)決顧策可分為初耗始融資的資匆金結(jié)構(gòu)決策躬和追加融資變的資金結(jié)構(gòu)狐決策。樂項(xiàng)竿目追加融資程有多個(gè)融資朝方案可供選捐擇。按照最動(dòng)佳資金結(jié)構(gòu)揮的要求，在滲適度財(cái)務(wù)妄風(fēng)險(xiǎn)的前提叮下，哈選擇追加融識(shí)資方案可用襯兩種方法：于一種方法是照直接測算各評備選暢追加融資方川案輔的自邊際資金成持本率自，從中比較顯選擇最佳融非資組合方案儀；另一種方磨法是分別將鉗各備選追加貍?cè)谫Y方案與局原有的最佳享資金結(jié)構(gòu)匯駛總，測算比瞎較各個(gè)追加持融資方案下傳匯總資金結(jié)痰構(gòu)的加權(quán)資移金成本率妖，從中比較絲選擇最佳融讓資方案。軍2封．息稅前利飄潤一每股利盆潤分析法拒將肯企業(yè)的盈利盼能力尖與負(fù)債對股望東財(cái)富的影醬響結(jié)合起來割，去分析資凡金結(jié)構(gòu)與每騎股利潤之間外的關(guān)系，進(jìn)封而確定合理字的資金結(jié)構(gòu)數(shù)的方法璃叫息稅前利針潤-每股利哪潤分析法（建EBIT滿-EPS帖分析法），箭也稱每股利住潤無差別點(diǎn)雀法。壯息衡稅前利潤德-窗每股利潤分飲析法是利用慧息稅前利潤司和每股利潤香之間的關(guān)系歇來確定最葡優(yōu)資金結(jié)構(gòu)唱的方法，也缸即利用寒每股利潤無摩差別點(diǎn)毯來進(jìn)行資金提結(jié)構(gòu)決策的歡方法。浪所謂每股利蛛潤無差別點(diǎn)習(xí)是指星兩種或兩種域以上融資方兵案下普通股攝每股利潤相狂等時(shí)的息稅痛前利潤點(diǎn)，魔亦稱息稅前照利潤平衡點(diǎn)瘡或融資無差病別點(diǎn)。根據(jù)境每股利潤無互差別點(diǎn)分析浮判斷在什么堡情況下可利你用什么方式擾融資，以安敲排及調(diào)整資去金結(jié)構(gòu)，這衡種方法恰確定的最佳縱資金結(jié)構(gòu)亦法即每股利潤鋼最大的資金并結(jié)構(gòu)險(xiǎn)?；j每雕股利潤無差讓別點(diǎn)的計(jì)算序公式如下：顯希拋（7我-11）牢式中，EB鮮IT鋤——穩(wěn)息稅前利潤雪平衡點(diǎn)，即賽每股利潤無閥差別點(diǎn)；拆向I邀1社,I炒2仿——兩種增感資方式下的頂長期債務(wù)年望利息；那很冷D催p1線，D孩p2火替——五兩種增資方綠式下的優(yōu)先而股年股利；扔摸億墾N抹1秒，N憲2退撞——豬兩種增資方舒式下的普通截股股數(shù)；震T巡——傍所得稅稅率絞。胡分黨析者可以在隙依據(jù)式(7趟-11)計(jì)厘算出不同融梅資方案間的辛無差奉別點(diǎn)之后，債通過比較相寬同息稅前利賭潤情況下的蓄每股利潤值稱大小，分析歌各種每股利套潤值與臨界榜點(diǎn)之間的距彼離及其發(fā)生盜的可能性，改來選擇最佳瓶的融資方案等。狹當(dāng)息稅前利燕潤大于每股詢利潤無差別侵點(diǎn)時(shí)，增加尋長期債務(wù)的牲方案要比增輝發(fā)普通股的浪方案有利；蜜而息稅前利陸潤小于每股罪利潤無差別哲點(diǎn)時(shí)，增加喂長期債務(wù)則默不利。歐所厲以仁這種分析方果法的實(shí)質(zhì)是柄尋找不同融熔資方案之間似的每股利劈潤無差別點(diǎn)腥，找出對股艙東最為有利眼的最佳資金叨結(jié)構(gòu)。驚這注種方法屢既適用于既預(yù)有法人項(xiàng)目寨融資決策，領(lǐng)也適用于新計(jì)設(shè)法使人項(xiàng)目融資捉?jīng)Q策怒。對于既有猛法人項(xiàng)目融噴資，應(yīng)結(jié)合獨(dú)公司整體的賣收益狀況和垃資本結(jié)構(gòu)，旁分析何種融卡資方案能夠梨使每股利潤池最大；對于丑新設(shè)法人項(xiàng)詠目而言，可懷直接分析不封同融資方案裝對每股利潤搭的影響，從弄而選擇適合異的資本結(jié)構(gòu)毛。何【例7-1咸6】P25潤4猛四、融資風(fēng)御險(xiǎn)分析覽激餐融資風(fēng)險(xiǎn)分俗析的基本步哪驟包括徐識(shí)別家融資風(fēng)險(xiǎn)因陜素、釋估計(jì)瓶融資風(fēng)險(xiǎn)程男度、提出融墾資風(fēng)險(xiǎn)臂對策源。項(xiàng)目的融廟資風(fēng)險(xiǎn)分析辰主要包括怠資金運(yùn)用風(fēng)膽險(xiǎn)、項(xiàng)目控席制風(fēng)險(xiǎn)、資膊金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)平、資金追加糾風(fēng)險(xiǎn)、利率恥及匯率風(fēng)險(xiǎn)玩。桌投資項(xiàng)目融懸資風(fēng)險(xiǎn)分析恒的內(nèi)容包括友()。燃（2023仗年第81題余）其A.項(xiàng)目經(jīng)奮營風(fēng)險(xiǎn)痰魄碑B.項(xiàng)目控珍制風(fēng)險(xiǎn)卻淡倉C.資金供用應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)蠻D.項(xiàng)目工害程風(fēng)險(xiǎn)頁尸芝E.利率及鞋匯率風(fēng)險(xiǎn)琴答案：監(jiān)BCE蘆（一）資金貌運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)擁愉資金運(yùn)用風(fēng)峽險(xiǎn)主要是春項(xiàng)目運(yùn)用所炸籌資金投資晴失敗帶來的糟風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目桌投資的失敗漠和遭融資活動(dòng)有買關(guān)冊，如融資成燕本太高、資跌金不落實(shí)等灑，馬但不一定就虹是因?yàn)槿谫Y浮活動(dòng)導(dǎo)致的寒。投資失敗銹產(chǎn)生的損失益往往斃可以利用融畫資活動(dòng)全部桿或部分轉(zhuǎn)移板給資金提供漿者即出資人蜓。理融鍬資風(fēng)險(xiǎn)與出肆資風(fēng)險(xiǎn)既有搖關(guān)聯(lián)，又有蒙區(qū)別。恩融資風(fēng)險(xiǎn)是瓣從籌資人的載角度看待風(fēng)垮險(xiǎn)，廳出資風(fēng)險(xiǎn)是脆從出資人的恥角度看待風(fēng)回險(xiǎn)。辮如果出資人邊承受的風(fēng)險(xiǎn)盈大，就會(huì)要良求籌資人承喇擔(dān)比較高的趴融資成本；氧出資人承受徹的風(fēng)險(xiǎn)較小乳，籌資人承稼擔(dān)的融資成攏本也相應(yīng)比部較低。泳拒如果風(fēng)險(xiǎn)較龜大，就可以蛾通過股權(quán)融看資等方式讓大更多的出資刪人來共同承泉擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，或液利用項(xiàng)目融滔資模式限定穴籌資人或項(xiàng)小目發(fā)起人的來風(fēng)險(xiǎn)承受程蘋度賴。工（二）項(xiàng)目訂控制風(fēng)險(xiǎn)齡融赴資帶來的偏項(xiàng)目控制風(fēng)辭險(xiǎn)主要表現(xiàn)拜在壞經(jīng)過融資活儲(chǔ)動(dòng)后，籌資壓人有可能會(huì)稅失去對項(xiàng)頑目的某些控窗制權(quán)，如項(xiàng)扎目的收益權(quán)抓、管理權(quán)、程經(jīng)營權(quán)等。徹特別是通過秀股權(quán)中等涉及項(xiàng)目已控制權(quán)的資還本金融資方嗓式，項(xiàng)目在驢獲得資金的矛同時(shí)，籌資懼人會(huì)相應(yīng)地灣失去一定的紙項(xiàng)目控制權(quán)亦；也可能會(huì)藍(lán)喪失項(xiàng)目的誘部分預(yù)期收格益。但是，明籌資人在喪兆失這種機(jī)會(huì)因收益的同時(shí)軌，損也向股權(quán)投跟資人轉(zhuǎn)嫁了鐘未來這部分牧投資失敗的浸風(fēng)險(xiǎn)忙。如果暫未來投資的麗風(fēng)險(xiǎn)很大況，籌資人就閘可以較多地晨運(yùn)用股權(quán)融見資等方式，耍在籌措資金逼的同時(shí)也轉(zhuǎn)歪移了部分風(fēng)豆險(xiǎn)；如果缸未來投資的感風(fēng)險(xiǎn)較小付，籌資人就趨應(yīng)盡量使用鳴不涉及項(xiàng)目習(xí)控制權(quán)的融滲資方式，如膊銀行借款等付債務(wù)融資方舉式。絹抖（三）資金挑供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)朵眉資金供應(yīng)風(fēng)易險(xiǎn)是指膝融資方案實(shí)悶施過程中，霉可能出現(xiàn)資媽金不落實(shí)，丟導(dǎo)致鉛建設(shè)工期拖恩長，工程造掘價(jià)升高，原塞定投資效益胞目標(biāo)難以實(shí)愿現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。俱比如：邊(昌1)已承諾巧出資的投資坊者中途變故民，不能兌現(xiàn)倦承諾。夠(榮2)原定發(fā)襖行股票、債蚊券計(jì)劃不能努落實(shí)。燙(碌3)既有法呀人融資項(xiàng)目驅(qū)由于企業(yè)經(jīng)皮營狀況惡化妹，無力按原職定計(jì)劃出資益?？?虜4)其他資類金不能按建印設(shè)進(jìn)度足額倘及時(shí)到位。投導(dǎo)特致資金供應(yīng)你風(fēng)險(xiǎn)的拔一個(gè)非常重寬要的原因咸是由于預(yù)定行的投資人或總貸款秧人沒有實(shí)現(xiàn)離預(yù)定計(jì)劃或輸承諾而使融鈴資計(jì)劃失敗進(jìn)。既落在項(xiàng)目融資撓方案的設(shè)計(jì)失中待應(yīng)當(dāng)對預(yù)定血的出資人出季資能力進(jìn)行瞧調(diào)查分析坐。出資人的沃出資能力變衛(wèi)化大多來自辮于出資人自袍身的里經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和梁財(cái)務(wù)能力蒜，也可能來畜自出資人公隆司的甩經(jīng)營和投資東策略的變化豪。有時(shí)可能雪來自于出資冊人所在國家牛的瓶法律、政治四、經(jīng)濟(jì)環(huán)境腳的變化需。踢世界經(jīng)濟(jì)狀鎮(zhèn)況、金融市帶場行情的變僵化揀也可能導(dǎo)致紐出資人出資禮能力和出資禾意愿的變化鋪。菜伙對于股本投趣資方來說取，項(xiàng)目的吸粉引力如何，槐會(huì)影響和調(diào)畫動(dòng)出資人的播出撿資能力和出肆資意愿。項(xiàng)全目是否具有時(shí)足夠的吸引脫力，績?nèi)Q于項(xiàng)目甘的投資收益矩和風(fēng)險(xiǎn)糊。項(xiàng)目所在險(xiǎn)國家的經(jīng)濟(jì)劣環(huán)境、法律掘、政治的變別化可能也會(huì)倚導(dǎo)致項(xiàng)目籌滾資吸引力的絞變化，從而葬帶來投資人妨出資風(fēng)險(xiǎn)。隊(duì)考峰慮到出資人廳的出資風(fēng)險(xiǎn)塘，在選擇項(xiàng)澆目的股本投君資人及貸款航人時(shí)，應(yīng)當(dāng)豈選擇攏資金實(shí)力強(qiáng)柴、既往信用怠好。風(fēng)險(xiǎn)承檔受能力大、絡(luò)所在國政治屋及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定懂的出資人。召（四）資金主追加風(fēng)險(xiǎn)暮項(xiàng)瑞目實(shí)施過程熟中會(huì)出現(xiàn)面許多變化，蛾包括半設(shè)計(jì)的變更介、技術(shù)的變饅更、市場的耗變化、某些錄預(yù)定出資人唯變更、投資米超支等導(dǎo)致撒項(xiàng)目的融資該方案變更，純需要追加融洞資額。為規(guī)維避這方面的序風(fēng)險(xiǎn)，棗一方面退需要加強(qiáng)項(xiàng)顫目前期的分漿析論證及科凳學(xué)合理的規(guī)立劃，加強(qiáng)項(xiàng)缺目實(shí)施過程慘的管理和監(jiān)廉控；泳另一方面懂，項(xiàng)目需要惡具備足夠的成再融資能力閑。在項(xiàng)目的算融資方案設(shè)旋計(jì)中債應(yīng)當(dāng)考慮備按用融資方案寬，主要包括培：項(xiàng)目公司項(xiàng)股東的追加種投資承諾，貿(mào)貸款銀團(tuán)的酒追加貸款承嚷諾，銀行貸朽款承諾高于何項(xiàng)目計(jì)劃使盆用的資金數(shù)扮額，以取得送備用的貸款王承諾。饑（五）利率絲及匯率風(fēng)險(xiǎn)裳1拆．利率風(fēng)險(xiǎn)漲利帖率風(fēng)險(xiǎn)是項(xiàng)關(guān)目融資中需乒要考慮的因煤素之一。未殃來市場利率狼的變動(dòng)會(huì)引造起項(xiàng)目資早金成本的不瘡確定性。愚雅采取浮動(dòng)利販率貸款手，貸款的利也率隨市場利笛率變動(dòng)，如埋果未來利率剪升高，項(xiàng)目輝的資孫金成本將隨軌之上升。反芒之，未來利蜘率下降，項(xiàng)伏目的資金成剛本隨之下降僵。汽蟻采取固定利硬率貸款副，貸款利率肥不隨市場利助率變動(dòng)，但忠如果未來市叉場利率下降某，項(xiàng)跪目的資金成偶本不能相應(yīng)斥下降，相對夸資金成本將吐變高。井事寄實(shí)上，無論烈采取浮動(dòng)利窩率還是固定呀利率討都會(huì)存在利鬼率風(fēng)險(xiǎn)紀(jì)。懼為了規(guī)避利典率風(fēng)險(xiǎn)，有攔些情況下可悠以圈采取利率掉愉期宣，將固定利偷率轉(zhuǎn)換為浮橡動(dòng)利率，或電者反過來將卵浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)媽換為固定利勵(lì)率，轉(zhuǎn)移利院率風(fēng)險(xiǎn)。餃朝旁2．匯率白風(fēng)險(xiǎn)斷丟鄰項(xiàng)目使用代某種外匯借費(fèi)款，未來于匯率的變動(dòng)所將會(huì)使項(xiàng)目訴的資金成本啊發(fā)生變動(dòng)，朱從而產(chǎn)生匯愉率風(fēng)險(xiǎn)。為閑了防范匯率綠風(fēng)險(xiǎn)，對于傲未來有外匯虹收入的項(xiàng)目叉，可以根據(jù)南項(xiàng)目未來的奉收入幣種選沿?fù)窠杩钔鈪R撓和還款外匯率幣種。還可堵以通過外匯跑掉期轉(zhuǎn)移匯厭率風(fēng)險(xiǎn)。秋第柔團(tuán)8灑洗章簽趟資金時(shí)間價(jià)繭值與方案經(jīng)冶濟(jì)比選需一、奧章節(jié)盞內(nèi)容腸1.資金包時(shí)間價(jià)值與蓄等值換算譽(yù)2.現(xiàn)金丸流量分析方駁法培3.項(xiàng)目脖（方案）經(jīng)猛濟(jì)比選方法工二篇、賣考試大綱鴿1.資金嗎時(shí)間價(jià)值與垮等值換算蘆2.現(xiàn)金競流量分析方崖法羞3.方案想經(jīng)濟(jì)比選方弦法棟三演、考題分析怕章節(jié)匪2004御2005裁2006紋2007帽2023讀2023藏2023請2023俯單工多貴單圣多鼓單句多矩單材多北單慣3躬多絡(luò)2杜單搖3跟多香2奇單帶4邀多尖2雅單鄭4矛多饒2甲第一節(jié)堆資金時(shí)間價(jià)篇值與等值換協(xié)算械1險(xiǎn)1蛛1影2謠1宗第二節(jié)敗現(xiàn)金流量分栗析方法恐1帆1析1承1素1奉1只1圈第三節(jié)妄項(xiàng)目慘（銜方案）經(jīng)濟(jì)金比選方法熊1療1顏1虜1探1褲1睬2拋1研四糟、內(nèi)容講解訂根限據(jù)資金時(shí)間恢價(jià)值原理，汗形成了恰以現(xiàn)金流量萌分析（動(dòng)態(tài)記分析）孫為主淋的項(xiàng)目杏經(jīng)濟(jì)評價(jià)方馬法，包括籠財(cái)務(wù)分析和肝經(jīng)濟(jì)分析兵；項(xiàng)目方案苗的經(jīng)濟(jì)比選鐘也主要應(yīng)弊用現(xiàn)金流量姐分析方法。貧第一節(jié)墊騾資金時(shí)間價(jià)鉤值與等值換漏算蔑一、現(xiàn)金流奏量與現(xiàn)金流鍋量圖尖（一）現(xiàn)金佛流量耳在午投資建設(shè)中引，逢一塞切投資項(xiàng)目損都可以抽象躺為現(xiàn)金流量渴系統(tǒng)。從項(xiàng)庫目凝系統(tǒng)角度看還，稿凡是在某一盯時(shí)點(diǎn)上，流碎入愛項(xiàng)目的貨幣屯稱為評現(xiàn)金流觀入暴量（或正現(xiàn)裕金流量）痛，記院為番C踩I幻t捉；流與出項(xiàng)目的貨雨幣稱為數(shù)現(xiàn)金流出量捧（或負(fù)現(xiàn)金濟(jì)流量），激記為CO度t信；同一時(shí)點(diǎn)亮上的現(xiàn)辭金流入量扮與現(xiàn)金流出抱量之差（或否其代數(shù)和）萌稱為橡凈現(xiàn)金流量晌，記為逆NCF法（或C弄I懶t郵-CO厲t姐）夜?？h現(xiàn)金壁流株入嫂量、現(xiàn)金流辛出量及凈現(xiàn)旁金流量統(tǒng)稱弊為現(xiàn)金流或飲現(xiàn)金流量。踏記擱項(xiàng)目現(xiàn)金流器入通常包括檔營業(yè)收入、聽補(bǔ)貼收入、愿回收資產(chǎn)余陪值和回收流扒動(dòng)叫資金等，侮現(xiàn)金流出通統(tǒng)常包括挖建設(shè)投資、暈流動(dòng)資金、苦經(jīng)營成本等辜。友（二）現(xiàn)金內(nèi)流量圖鹿（調(diào)整）組征表示項(xiàng)目現(xiàn)雙金流量的最鬧有效的工具賀是淹如賀P258何圖8-1所濤示的秀現(xiàn)金流量圖江。01234……n-2n-1n……A3A4An-2An-1AnA1A2圖8-1現(xiàn)金流量圖棚現(xiàn)源金流量圖的艱作圖方法和誰規(guī)則如下：華腥(1)勤以橫軸為時(shí)攪間軸帝，向右延伸昨表示時(shí)間的辜延續(xù)，軸上齡每一刻度表恩示一個(gè)時(shí)間雷單愧位，可取年鼓、半年、季予或月等；時(shí)陳間軸上的點(diǎn)府稱為時(shí)點(diǎn)，辮通常表示的仆是頑該時(shí)間單位遺末宮的時(shí)點(diǎn)；零澆表示時(shí)間序餡列的起點(diǎn)。禍在圖賢8-1中，狠水平線還代分表所評價(jià)的妹項(xiàng)目。套養(yǎng)(2)干相對于時(shí)間匆坐標(biāo)的垂直件箭線代表不謊同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)彎金流量情況菜，瑞現(xiàn)金流量的犁性質(zhì)浮（流君入或流出）這是對特定對斧象而言的慮。對投資人彩而言，在橫誘軸上方的箭景線表示現(xiàn)金叔流看入，即收益上；在橫軸下席方的箭線表晚示現(xiàn)金流出毒，即費(fèi)用。普徐(3)正在現(xiàn)金流量攻圖中，阻箭線長短與速現(xiàn)金流量數(shù)柄值大小本應(yīng)秀成比例枝。但敢由于投資項(xiàng)緊中各時(shí)點(diǎn)現(xiàn)疾金流量常常費(fèi)差額懸殊而給無法成比例仿繪出，故在滑現(xiàn)金流量圖令繪制中，箭栽線長短只要概能適當(dāng)體現(xiàn)竿各時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金望流量數(shù)值的姜差異，并在橡各箭線上方大（或下方）區(qū)注明其現(xiàn)金蠻流量的數(shù)值蛙即可。頂宰巡斤(4)閉箭線與時(shí)間珍軸的打交點(diǎn)即為現(xiàn)貓金流量發(fā)生半的時(shí)點(diǎn)估?；易m總之，要正畫確繪制現(xiàn)金駱流量圖，必臺(tái)須把握好德現(xiàn)金流量的再三要素，即掘現(xiàn)金流量的置大小繞（現(xiàn)金流量豬數(shù)額）、方宗向（現(xiàn)金流毀入或現(xiàn)金流藍(lán)出）和作用她點(diǎn)（現(xiàn)金流斃量發(fā)生的時(shí)掌點(diǎn)）。梅二、資金時(shí)披間價(jià)值與資漂金等值稅（施★技）而（一）資金飾時(shí)間價(jià)值的雖概念而任鑄表資金時(shí)間價(jià)傻值在商品貨果幣經(jīng)濟(jì)中有動(dòng)兩種表現(xiàn)形涉式：悟利潤和利息追。素雹灑由于交資金存在時(shí)彈間價(jià)值，致蛙使不同時(shí)點(diǎn)北發(fā)生的現(xiàn)金期流量不能直栽接進(jìn)行比較花，滾資金必芽須與時(shí)間結(jié)棄合，才能表秋示出其真正往的價(jià)值。因須此，對項(xiàng)目妥進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評搬價(jià)，首先應(yīng)狹對其收益與至費(fèi)用進(jìn)行時(shí)蹲間價(jià)值的等嫌值變換，蔽即將不同時(shí)插點(diǎn)上的資金欲價(jià)值轉(zhuǎn)換為合相同時(shí)點(diǎn)（瞧一個(gè)或多個(gè)證）上的價(jià)值聾，使之具有精時(shí)間可比性江，這就是所浸謂的逝資金時(shí)間價(jià)雜值等值變換載原理廢。泄下列關(guān)于資污金時(shí)間價(jià)值爆的說法，正忽確的是（慘）。喬（2023播年第34題升）深A(yù).資金鳴時(shí)間價(jià)值在擾商品經(jīng)濟(jì)中旋有利息和利催率兩種表現(xiàn)葬形式膛卡B.不同習(xí)時(shí)間點(diǎn)發(fā)生脆的資金可能腿具有相同的聰價(jià)值鎖抓C.資金蜘在任何情況垂下，隨時(shí)間鎮(zhèn)的推移都可謀以產(chǎn)生增值斬腰還D.資金祖時(shí)間價(jià)值的沸根源在于其江資本性特征答案：B設(shè)（二）資金暴時(shí)間價(jià)值的事衡量介（調(diào)整）紫鄭曬利息是占用嗎資金所付的看代價(jià)或重新緣使用資金所灘獲的報(bào)酬，沃它是資金時(shí)銳間價(jià)值的表警現(xiàn)形式之一其。通常用利學(xué)息額的多少昌作為衡量資卸金時(shí)間價(jià)值之的甚絕對尺度現(xiàn)，用利息率失作為衡量資諷金時(shí)間價(jià)值勉的路相對尺度頭。利息率簡具稱為利率。萍利煩率是各國發(fā)杜展國民經(jīng)濟(jì)姻的重要杠桿拋之一，潮利率的高低左由以下因素專決定：哭(諷1)利率的傻高低首先取胖決于及社會(huì)平均利豎潤率粘的高低，并漠隨之變動(dòng)。都在通常情況穗下，饞社會(huì)平均利刑潤率是利率弓的上限。因?qū)贋槿绻世O高于利潤率娃，無利可圖淺就不會(huì)去借鑒款。購(抓2)在社會(huì)續(xù)平均利潤率雷不變的情況塊下，利率高毒低取決于金填融市場上紋借貸資本的震供顧求情況鎖。借貸資本緣供過于求，尋利率便下降柜；反之，利體率便上升?？?狂3)借出資僵本要承擔(dān)一宮定的期風(fēng)險(xiǎn)勺，風(fēng)險(xiǎn)越大罰，利率也就晶越高。橡(廳4甲)統(tǒng)通貨膨脹廣對利率的波者動(dòng)有直接影宵響，資金貶襲值往往會(huì)都使利息無形鬼中成為負(fù)值云。憑掩(5)借出筑資本的動(dòng)期限哨長短也是影掩響因素之華一洞。保貸款期限長鎮(zhèn)，不可預(yù)見黨因素多，風(fēng)豐險(xiǎn)大，利率侮就高；反之紐利率就低。融材利斬息=目前應(yīng)眾付（應(yīng)收）眉總金額一原瞧來借（貸）效款金濤額奶促送（8陪-1）勾利呆率=智窗劣盟寒燥究廉（8-2）沙用刃以表示利率緒的時(shí)間單位爸稱為利息周錄期（計(jì)息期蘭），當(dāng)記包括一個(gè)以艱上的計(jì)息期斤時(shí)，傲則要考慮“波單利”與“面復(fù)利”的問訴題。潛1末．鈔單兼利與復(fù)利玻下單利是指畝在計(jì)算利息柿?xí)r，僅用最鍋初拆本金來計(jì)算突，而不計(jì)入巡先前計(jì)息周擊期中所積累釣增加的利息屑，即通常所其說的“利不騎生利”的計(jì)霞息方法。計(jì)紡算公式如下佩：跨F=P（1削+n熟×梁i）甚路違鉗社生予迫拆(8-3)驚式中P介——輝本金；毅I完——估期利率；n貸——牽計(jì)息次數(shù)多；F鵝——腎本金與利息賣之和（簡稱上本利和）。灶單嚼利的年利息懂額僅由本金婦產(chǎn)生，其新婦生利息不再守加入本金產(chǎn)韻生利息，野這不符合客惡觀的經(jīng)濟(jì)發(fā)紡展規(guī)訊律半，沒有反映提資金隨時(shí)都屑在“增值贊”孤的概念，也肚即沒有完僻全反映資金惡的時(shí)間價(jià)值彈。因此，漢在投資分析箭中單利使用補(bǔ)較少，通常廚只適用于短鼠期投資或短憤期貸款。獻(xiàn)棚復(fù)利是指丟在計(jì)算某代已利息周期頂?shù)睦r(shí)，喜其先前周期扁上所累積的仍利息要計(jì)算含利息，瀉即“利生利屯”、“利滾劉利”的計(jì)息食方式。計(jì)算稅公式如下：帆F=P（1叨+i肺）雕n嗎變救侵渣管左仇啟梨(8-4)謙喇復(fù)伍利計(jì)叉息比較符合辜資金在社會(huì)魔再生產(chǎn)過程亞中運(yùn)動(dòng)的實(shí)瘦際狀況乒。蓄因此，在實(shí)豪際中得炒到了廣泛的吩應(yīng)用。窮在投資分繡析中譯，集一探般采用復(fù)利座計(jì)算。絡(luò)仇2芝．名義利率伍與有韻效決利率云六當(dāng)計(jì)息周期友小于一年時(shí)奴，就出現(xiàn)了邊名義利率和棋有效利率的偽差別。騰砍栽名義利率禮r搞是指狂計(jì)息周期利漿率i乘以一有年內(nèi)的計(jì)息壁周期數(shù)m所解得的年利率問。即：蟻r=i被×潮m盯配御過秧爽僑漠喜技(8-5永)系若計(jì)息基周期月利率張為1%，則婆年名義利率曲為12%。酬很顯然，當(dāng)計(jì)算名義利片率時(shí)忽略了蹄前面各期利滋息再生的因嗓素，這與單版利的計(jì)算相列同亦。糧通常所說的存年利率都是欺名義利率絨?？衲Ｔ?1)計(jì)寸息周期利率符的計(jì)算。得i=便軋涂表賺察貫村濾儉寶沾近(8-6)蘇跡招(2)年兔有效利率的技計(jì)算。券料哄若用計(jì)息癥周期利率來綿計(jì)算年有效鉤利率，并將零年內(nèi)的利息盾再生因素考部慮進(jìn)去線，這時(shí)所請得的年利率別稱為年有效膛利率（又稱濫年實(shí)際利率跡）爸。根據(jù)利率輕的概念即可濕推導(dǎo)出年有桿效勤利率i噴eff僑的計(jì)算式。惡i色eff沾=（1+趴）宣m集-峽1昏籌貴蓮嗚術(shù)技痛矛(8止-7)蹦駛扭由此可見涉，屑年有效利率贈(zèng)和名義利率洽的關(guān)系實(shí)質(zhì)梨上與復(fù)利和亮單利的關(guān)系切一樣。租齊每年計(jì)息周禁期m越多，葉i居eff滴與r相差越西大廟。所以在工臭程經(jīng)濟(jì)分析炊中，如果各斷方案的計(jì)息維期不同，就醒不能簡單地株使用名義利介率來評價(jià)，基而必須換算愛成有效利率銜進(jìn)行評價(jià)搏。不（三）資金立等值的含義訴資睜金時(shí)間價(jià)值寫的客觀存在澇表明付不同時(shí)點(diǎn)上只的絕對數(shù)值拼不等的若干瀉資金有可能忽具有膝相等的價(jià)值苦。換句話說造，可以把任顯一時(shí)點(diǎn)上的鵝資金變換為意另一特定時(shí)遼點(diǎn)上的值，期這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)肺上的兩筆不準(zhǔn)同數(shù)額的資鎮(zhèn)金量在經(jīng)濟(jì)援方面的作用扇是相等的。梨我們把特定匪利率下不同李時(shí)點(diǎn)上絕對垮數(shù)額不等而輔經(jīng)濟(jì)價(jià)值相兵等的若干資謀金彩稱為等值資體金疾。顯然，螺影響資金等爭值的因素有挑三：引①碎資金額的大豪?。挥阿诜鍝Q算期數(shù)；決③紐利率的高低研。災(zāi)純依利用等值觀輛念，可以把槳建設(shè)項(xiàng)目計(jì)華算期內(nèi)任一謊時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金乒流量變換為載另一時(shí)點(diǎn)上潛的坑現(xiàn)金流量進(jìn)覺行比較。我喇們將上述換紐算過程，也活即將某一時(shí)往點(diǎn)或某些時(shí)率點(diǎn)上的資金傷等值到另一釋時(shí)點(diǎn)，稱之誰為資金等值拒換算。銀行鄙貸款還本付彈息計(jì)算就是槳資金等值換蒼算的典型。冠投資項(xiàng)乖目個(gè)財(cái)務(wù)分析中咸，影響資金真等值換算結(jié)叔果的因素有借()。稍（2023奇年第82題林）嗓A.內(nèi)部收拉益率絕B.利息率怨右C.換算期拴數(shù)廊D.資金額燒E.凈現(xiàn)值噴答案：材BCD窄下列關(guān)于資宮金時(shí)間價(jià)值些的說法，正重確的是瘡(圣)報(bào)。零（2023較年第35題涉）抵A蛾．利率是衡蓮量資金時(shí)間某價(jià)值的絕對兵尺度類右B喇．利息額是肥衡量資金時(shí)冠間價(jià)值的相夕對尺度認(rèn)C仗．采用單利數(shù)法反映資金耀時(shí)間價(jià)值比姑較符合資金阿運(yùn)動(dòng)規(guī)律當(dāng)D顏．利潤是商藏品貨幣經(jīng)濟(jì)仗中資金時(shí)間縱價(jià)值的表現(xiàn)轎形式之一答案：D泉三、常用的格資金等值換畏算公式蓋（資★貿(mào)）全常用的資金輪等值換算公盤式有三對：春①壟現(xiàn)值（P）漢與終值（F予）的相互變寺?lián)Q；掀②腐年值（A）艱與終值（F扒）的相互變女換；啦③鴉年值（A）記與現(xiàn)值（P生）的相互變曾換。五（一）現(xiàn)值其與終值的相睡互變換荒1片．現(xiàn)值變換濾為終值(已研知P求F)雕現(xiàn)停有一項(xiàng)資金游P（現(xiàn)值）躺，年利率為蛇i，按復(fù)利盈計(jì)算，n年幣以后陜的本利和（隙F）為多少軌？根據(jù)復(fù)利滴的定義即可歉求得皮n年末的本結(jié)利和F的計(jì)預(yù)算公式為：禿F=P(1喚+i)埋n究裂略俯錯(cuò)歷安墻鞏悅善(8-8)噴式屈(8-8)緣中(1+i糟)枕n制是現(xiàn)值P與俘終值F的等醬值變換系數(shù)掙，貿(mào)稱為婚整付（或一脖次性支付）殖本利和系數(shù)書，又稱漿一次支付終刪值系數(shù)襖，或簡稱為蹲終值系數(shù)秋，記為震（F/P,柏i，n）匹。弓斜線右方表去示已知因素湯，左方表示刮未知待求因昨素。料2團(tuán)．終值變換淺為現(xiàn)值(已滴知F求P)跨顯姿然，只要將菌式(8-4御)兩邊同乘意以(1+i親)忙-n頑，即可實(shí)現(xiàn)爺由F向里P的等值變素?fù)Q。也即：議P=F(逮l+i)患-n共蔥巨燃曾傍飼榜販樸(8-9向)車式腐(8-9)艦中的(1+撫i)戲-n艦稱為例一次支付現(xiàn)謊值系數(shù)菜，并可記為榆（F/P,馳i，n）。晌工程經(jīng)濟(jì)分復(fù)析中把由未耐來值折現(xiàn)到友零點(diǎn)，計(jì)算磨現(xiàn)值的過程轉(zhuǎn)稱為轟“說折現(xiàn)瘡”楊或礎(chǔ)“抓貼現(xiàn)階”匹。屈（二）年值禮與終值的相籃互變換休年柏值表示發(fā)生怕在某一特定洗時(shí)間序列各垮計(jì)算期末的碎等額資金系對列的價(jià)值。虧棟1．年值變蘆換為終值(繡已知A求F抵)抵由魄式催(8-8)肢可得出等額朝支付系列現(xiàn)集金流量的終披值為：F=圾整理得：潑私繪F=A悶捐奧嫌西松供生舟期(8-1克0)磚汗鍵式中括稱為見年金終值系烏數(shù)竿，可記為(恰F/A，咽i杠，n)。艱乳2．終值變訴換為年值（佳已知F求A詞）跟由海式閃(8-10今)的逆運(yùn)算否即可得出：婦A=F調(diào)變慚述陡忘孫功蔥鞋(8-11煩)艙糕觸式中惑稱為汽償債基金系路數(shù)備，可記為隔(即A/F,i樣，n紅)翅?？剩ㄈ┈F(xiàn)值熟與年值的相龍互變換柳勵(lì)1．年值變枝換為現(xiàn)值(周已知A求P閥)削由輛式棄(8-9)星和式(8-活10)可以恩得出：海P=F（忽1再+i）喊-n瓜=A棒犯晴悲有寧罰提(8-12靈)聰區(qū)揮式中蘇稱為警年金現(xiàn)值系丟數(shù)潛，可記為(逮P／們A知，i，n)報(bào)。阻2象．現(xiàn)值變換訂為年值（已柴知P求運(yùn)偉A怪）嬸已掩知P求喝A必時(shí)，只要將瓜式(8-1佩2)進(jìn)行逆監(jiān)運(yùn)算即可：豆A=P極株凳體彩斷關(guān)贊道（8-守13）敗式彩中皇稱為株資金回收系高數(shù)悠，可記為（喬A/P,i相，拖n扔）。界當(dāng)n很誤大時(shí)，資金奉回偶收系數(shù)約等括于i。丹某企業(yè)年初翼向銀行借得億一筆款項(xiàng)，秤有效年利率鳴為10%，鏡償還期為5捏年，如果采削用等額還本萌付息的方式張還款，每年啦末企業(yè)需要今償還164衛(wèi)萬元，現(xiàn)企抵業(yè)決定采用敬到期一次還耀本付息方式注還款，則到素期應(yīng)償還的糾本利和是（繞已）萬元。洞（2023秒真題）廚A．625藝煤片B．825送碼柳C．902昨足院極D．100的1竹解析：稱到期償還的夫本金和利息咸之和=16扭4派×盤（F/A,日10%,5談）=164臺(tái)×專6.105僚=1001欲（萬元）答案：D取某投資項(xiàng)目哥從銀行借款室的有效年利北率為10%卻，要求償還瞎期為5年，鋸到期一次性殼償還本利和取1000染萬元，若采幼用等額還本咱付息方式逐皇年還款，5昆年內(nèi)，每年皮年末應(yīng)償還畢()萬鐵元。示（2023男年第32題耐）說A.62竊艘甘挨B.110蘿蓬裝C.164棟沙D.264答案：C惑某人第1年鉤年末借款M毯元，利率為縣i，按約定湊從第3年開井始到第n年奔等額還清所枝有借款，則疼在第3年到缸第n年間，敞每年償還（允興）元。旨（2023才年第35題玻）豈A.挖B.吊C.純趁D.答案：A判解析：紹畫出現(xiàn)金流磁量圖如下圖助則巡第1年的借毒款在第2年章的終止為M仰(1＋i)釋，再利用已日知現(xiàn)值求年偉金的方法，澆現(xiàn)值為M(域1＋i)，流年數(shù)為n－反2，于是年世金A=Mi濟(jì)(1＋i)革(1＋i)梁n-2將／[(1＋睜i)俘n-2叨－1]偏（四）資金松等值換算小純結(jié)因1庭.妹等值計(jì)算公縣式使用注意石事項(xiàng)隊(duì)（新增痕）速(探1)計(jì)息期橡數(shù)為時(shí)點(diǎn)或短時(shí)標(biāo)，簽本期末即等腥于下期初餐。丘0驕點(diǎn)就是第一閃期初，第一躲期捕末即等于第亭二期初，以理此類推。唱(埋2)各期的罷等額支付撥A怖，胳發(fā)生在各期踏期末朽。偽(默3)當(dāng)問題數(shù)包括P與費(fèi)A議時(shí)，馳系列的第一陪個(gè)柄A劈與P隔一期葡。即P發(fā)生惜在系默列A的前一講期期末，即銀當(dāng)期期初。聚(冬4)當(dāng)問題尊包括挺A蘭與圓F有時(shí)，燭系列的最后暢一個(gè)經(jīng)A拖與F同時(shí)發(fā)祝生維。不能把布定在每期期你初，因?yàn)楣檬降慕⑴c希它是不相符篇的。摘欣賠2．等值額計(jì)算公式小換結(jié)雅表8-2鬧六個(gè)常襲用資金等值理換算公式小赤結(jié)（詳見P亮264-2幼65棒）賢）籌公式名稱躺已知戴求解腹公式瀉系數(shù)名稱符性號(hào)恒現(xiàn)金流量圖差整櫻付祥終值做公式部現(xiàn)值牲P威終值蔑F邊一次支付終盡值系數(shù)爬（輩F/P庸，攏i界，挽n險(xiǎn)）PPF012…n-1n葵現(xiàn)值燕公式死終值怪F核現(xiàn)值揮P虧一次支付現(xiàn)含值系數(shù)及（指P/F向，秩i剃，吐n符）傳等期額結(jié)分艱付憶終值少公式恰年值墳A嘩終值幟F濱年金終值系店數(shù)（返F/A，而i，勵(lì)n搜）FF0123…..n-1n….A歲償債?；鹆T公式司終值趙F狂年值A(chǔ)算償債基金系笛數(shù)（盲A/F盾，漂i，n鞏）壟現(xiàn)值疑公式張年值匹A諒現(xiàn)值室P態(tài)年金現(xiàn)值系盜數(shù)（妙P/A隨，雀i，n詢）AAP0123….n-1n…..時(shí)資本惕回收浪公式勻現(xiàn)值筒P運(yùn)年值而A政資金回收系所數(shù)（吳A/P,i者,n庸）警第二節(jié)僻現(xiàn)金流量分租析方法巧一、項(xiàng)目經(jīng)咽濟(jì)評價(jià)指標(biāo)羅概述取曠瞎由于客觀品事物的錯(cuò)綜耽復(fù)雜性，任旺何一種具體橋的評價(jià)方法呼都可能只是上反映了客觀抽事準(zhǔn)物的某一側(cè)勺面或某些側(cè)僑面，卻忽視桿了另外的側(cè)尚面，故憑單敗一指標(biāo)難以瓶達(dá)到對項(xiàng)目鳥進(jìn)行全面分倘析的目的。逮項(xiàng)目的目標(biāo)飾不盡相同，仿也應(yīng)采用不毯同的指標(biāo)予潔以反映。藍(lán)（一）項(xiàng)目影經(jīng)濟(jì)評價(jià)指康標(biāo)設(shè)定的原資則采(瓦1)到與經(jīng)濟(jì)學(xué)原葉理的一致性訊，即應(yīng)該符站合市場經(jīng)濟(jì)姿效益原則。偽(窯2)奪項(xiàng)目或方案針的可鑒別性啟，即應(yīng)能檢臭驗(yàn)和區(qū)別項(xiàng)沸目的經(jīng)濟(jì)效鋤益和費(fèi)用的塔差異。億(泡3)喚互斥型項(xiàng)目錢或方案的可省比性斑，即必須滿黃足共同的比阻較基礎(chǔ)與比藏較條件。盤(地4)堅(jiān)評價(jià)工作的宰可操作性井，即在評價(jià)慘項(xiàng)目的實(shí)際渣工作中，這艷些方法和指逝標(biāo)是簡便校易行而確有濱實(shí)效的。木（二）項(xiàng)目豈經(jīng)濟(jì)評價(jià)指園標(biāo)分類語(教1)根據(jù)是壇否考慮資金摸時(shí)間價(jià)值進(jìn)嘗行貼現(xiàn)運(yùn)算鏡，可將常用學(xué)方法與指標(biāo)卸分為兩類：咬靜態(tài)分析方版法與指標(biāo)和旱動(dòng)態(tài)分析方恐法與指標(biāo)。鞋靜態(tài)分析指拼標(biāo)的最大特浴點(diǎn)是油不考慮時(shí)間榜因素，計(jì)算獅簡便。所以銀在對技術(shù)方庫案進(jìn)行滑粗略評價(jià)酸，或巨對短期投資及方案進(jìn)行評亡價(jià)腦，或晌對逐年收益悅大致相等的醒技術(shù)方案進(jìn)戲行評價(jià)鋒時(shí)，靜態(tài)分按析指標(biāo)還是按可以采用的可。動(dòng)態(tài)分析襲指標(biāo)手強(qiáng)調(diào)利用復(fù)聚利方法計(jì)算股資金時(shí)間價(jià)許值介，它將不同板時(shí)間內(nèi)資金奔的流入和流申出換算成同羽一時(shí)點(diǎn)的價(jià)奔值，從而為垃不同技術(shù)方隊(duì)案的經(jīng)濟(jì)比箭較提供了可聰比基礎(chǔ)，并奸能反映技術(shù)娃方案在未來針時(shí)期的發(fā)展贊變化情況。描(蘋2)根據(jù)國尺家發(fā)改委、脈建設(shè)部發(fā)布份的《建設(shè)項(xiàng)肌目經(jīng)濟(jì)評價(jià)直方法與參數(shù)紋》（第三姐版），項(xiàng)目呢經(jīng)濟(jì)評價(jià)分憂為財(cái)務(wù)分析卻和經(jīng)濟(jì)分析虎，其對應(yīng)的掙指標(biāo)分為財(cái)炸務(wù)分析指標(biāo)挨和經(jīng)濟(jì)分析旦指標(biāo)。哪袋經(jīng)本章重點(diǎn)巡針對現(xiàn)金流輸量分析，將考上述評價(jià)指財(cái)標(biāo)分為三類受：①時(shí)間性逃指標(biāo)；②價(jià)省值歐性指標(biāo)；蛛③件比率性指標(biāo)延。詳細(xì)分類艦結(jié)果見表呆8-3。泰表8-3項(xiàng)未目經(jīng)濟(jì)評價(jià)并常用指標(biāo)分輔類表禍(詳見P2側(cè)66)驕劃分標(biāo)準(zhǔn)捕常用指標(biāo)分枝類酒是否考慮資稠金時(shí)間價(jià)值算靜態(tài)評價(jià)指健標(biāo)攏靜態(tài)投資回浸收期等盟動(dòng)態(tài)評價(jià)指租標(biāo)栽凈現(xiàn)值、內(nèi)剪部收益率、勸動(dòng)態(tài)投資回費(fèi)收期等疏項(xiàng)目評價(jià)層套次早財(cái)務(wù)分析指萍標(biāo)碗財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值但、財(cái)務(wù)內(nèi)部珍收益率、投屬資回收期等筍經(jīng)濟(jì)分析指菜標(biāo)證經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值鞏、經(jīng)濟(jì)內(nèi)部厲收益率等糕指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)皂性質(zhì)罷時(shí)間性指標(biāo)蓄投資回收期晝（靜態(tài)、動(dòng)汁態(tài)）臨價(jià)值性指標(biāo)顛凈現(xiàn)值、凈茅年值濟(jì)比率性指標(biāo)旦內(nèi)部收益率往、凈現(xiàn)值率夸、效益費(fèi)用丹比等畏項(xiàng)目評價(jià)爭主要解決兩順類問題干：卻第一，洗評價(jià)項(xiàng)目是貨否可以滿足僑一定的檢驗(yàn)皮標(biāo)準(zhǔn)，即要財(cái)解決項(xiàng)目的轉(zhuǎn)“押篩選問題挎”裹；火第二，蒙比較某一項(xiàng)翻目的不同方喊案優(yōu)劣或確由定不同項(xiàng)目反的優(yōu)先次序印，即要解決葡“乖優(yōu)序凝”舅問題律。第一類問底題可稱為建杏設(shè)項(xiàng)目的譯“罷絕對效果曉”殺評價(jià)習(xí)，第二類問抱題可稱為群“笑相對效果吊”昌評價(jià)密。本節(jié)下面廈將分別就三猴類指標(biāo)表示洞的絕對效果剛問題，也即妥項(xiàng)目的篩選竟問題進(jìn)行討父論。剪絕對效果評餓價(jià)不涉及比及較，只研究抵項(xiàng)目各自的距取舍蝶問題宏，因而只需局要研究單個(gè)睜項(xiàng)目能否通命過預(yù)定的標(biāo)雅準(zhǔn)即可。羞“明相對效果辨”拍評價(jià)及指標(biāo)戲的運(yùn)用將在疊本章第三節(jié)徹“音方案經(jīng)濟(jì)比叼選方法敗”妄中介紹。董二、時(shí)藝間半性指標(biāo)與評易價(jià)方法鞏（忘★徑）梢飲游遙投資回收期垮（也稱投資鎮(zhèn)返本年限）繩是籠以項(xiàng)目的凈忌收益抵償投訪資所需的時(shí)咱間簽（常用年表庫示），它是槐反映項(xiàng)目財(cái)塘務(wù)上蠟投資回收能矩力妻的重要指標(biāo)街。爽項(xiàng)目評價(jià)求稠出的投資嘴回收期絡(luò)不大于行業(yè)汽基準(zhǔn)投資回羅收期或設(shè)定踢的基準(zhǔn)投資瞇回收期葵(P玻c例)源時(shí)，可以認(rèn)彈為項(xiàng)目伏在財(cái)務(wù)上是醫(yī)可以考慮接麗受的。鄰（一）靜態(tài)善投資回收期較（漂P斷t旺）夏（注意對照任P325-歡326）秧壇病1．定義習(xí)偏節(jié)靜態(tài)投資回懸收期是在不飯考慮資金時(shí)角間價(jià)值條件蝴下侄以凈收益抵顆償投資所需立時(shí)間，通常租以年為單位凡，陸從建設(shè)開始檔年初算起竿，其表達(dá)式鬼為：惜t蹦=0嚴(yán)恢域庫沙巷眨哀(8混-14)傭2擦．計(jì)算浸借齊助財(cái)務(wù)現(xiàn)金投流量表凈現(xiàn)蛛金流量數(shù)荷據(jù)和累計(jì)凈龜現(xiàn)金流量數(shù)男據(jù)計(jì)算求得個(gè)，計(jì)算公式少如下：攻P懇t烘=現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金傻流量開始出園現(xiàn)正值的年者份數(shù)旺-痕1+畝(8-l始5)寄只換3．判據(jù)飛龍介篩項(xiàng)目投資回殼收期短，表坡明投資回收績快，抗風(fēng)險(xiǎn)向能力強(qiáng)。符若盡P生t丘≤寒P皇c肝，可以考慮揚(yáng)接受該項(xiàng)目下；若P藝t增>P喪c寬，可以考慮糾拒絕接受該槐項(xiàng)目。帥基奔準(zhǔn)投資回收摘期應(yīng)有部門遞或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)珍，企業(yè)也可蹤以有自己的豪標(biāo)準(zhǔn)。蔬4掏．優(yōu)點(diǎn)與不超足紋想最大優(yōu)點(diǎn)是社經(jīng)濟(jì)意義明激確、直觀、營計(jì)算簡單，借便于投資者憐衡量泥建設(shè)項(xiàng)目承真擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能存力，同時(shí)在泄一定程度上壺反映了投資帳效果的優(yōu)劣獨(dú)。因此得到號(hào)一定的應(yīng)用私。萄睡不足主要有香兩嫩點(diǎn)菜：脅(1)蹄只考慮投資輪回收之前的棚效果陷，不能反映傷回收期之后京的情況，難質(zhì)免徹有享片面性爪。慰(2)讀不考慮資金瓣時(shí)間價(jià)值盜，無法用以笨正確地辨識(shí)鄭項(xiàng)目的優(yōu)劣閥。區(qū)由紡于靜態(tài)投資鵲回收期的局殃限性和不考奶慮資金時(shí)間破價(jià)值，題有可能導(dǎo)致鞋評價(jià)判斷錯(cuò)六誤預(yù)。艇因此，靜態(tài)暈投資回收期廚不是全面衡畢量建設(shè)項(xiàng)目贈(zèng)的理想指標(biāo)否，它鳥只能用于粗辜略評價(jià)或者預(yù)作為輔助指食標(biāo)和其他指野標(biāo)結(jié)合起來甩使用。需某項(xiàng)目的凈唉現(xiàn)金流量如逐下表所示，偶該項(xiàng)目投資妥回收期為（脆）年。章（2004詳年第41題蓋）區(qū)年份胸1跳2寧3糟4右5資6像凈現(xiàn)金流量室（萬元）脆-100外-200染100與250局200輕200蛇濤傍繁B鉤.3.8匹倡偉縮宅答案：B糞解析務(wù)：經(jīng)T藝初=議摸4結(jié)-錢l+200醫(yī)／250=憂3.8路年份谷1蓮2促3逢4狗5析6插凈現(xiàn)金流量千（萬元）三-100她-200狂100求250候200縱200億累計(jì)凈現(xiàn)金競流量牽-100暢-300桿-200否50筋250獨(dú)450洋某項(xiàng)目各年爸的凈現(xiàn)金流瘡量如下表所道示。該項(xiàng)目肉的投資回收慢期約為另(摩)扒年。徑（2023義年第43題支）傘(森單位：萬元碎)年年份項(xiàng)目田0丹1消2盤3他4鏡5弓稅后凈現(xiàn)金與流量合－搬34560碰9582甩14414坐14414省14414座18321據(jù)累計(jì)稅后凈液現(xiàn)金流量?。?4560寧－穴24978蜓－雁10564河3850裳18264挨36585虛A施．蠟1喚．殘28磁終糊械B顛．疤2辭．蒸73在雅夫玉C險(xiǎn)．抬3座．紫28代律伍座D加．午3倉．炒73答案：B輔（二）動(dòng)態(tài)嫁投資回收期散1粘．定義貍t戶聲(1+i)溫系-t昂紋=0待嫁便潛寧楚至(8-16排)塊猾鵲2．計(jì)算怒刊塘罪疼=累計(jì)凈洗現(xiàn)金流量折燥現(xiàn)值開始出惹現(xiàn)正值的年比份數(shù)-1媽+央飾代邊擊泡(8-簽17)司3爬．判據(jù)推動(dòng)稅態(tài)投資回收我期的評價(jià)準(zhǔn)淺則是：鞭≤n時(shí)（n亦表示基準(zhǔn)動(dòng)嚴(yán)態(tài)投資回收凍期）劈,考慮接受拉項(xiàng)目，條件沒是貼現(xiàn)率取問i乞c字（行業(yè)基準(zhǔn)栗收益率）?；?篇．優(yōu)點(diǎn)與不諒足污(縣1)動(dòng)態(tài)投噸資回收期用考慮了資金夫時(shí)間價(jià)值寨，它優(yōu)于靜福態(tài)投資回收吵期，但激計(jì)算相對復(fù)泉雜嗎。轎(元2)少不能反映投兩資回收之后滲的情況崗，仍然有局?jǐn)[限畢性。政籌三、價(jià)值性愛指標(biāo)與評價(jià)恩方法誰（戒★雀）煙撿食年價(jià)值性評價(jià)達(dá)指標(biāo)反映手一個(gè)項(xiàng)目的廈現(xiàn)金流量相仙對于基準(zhǔn)投脖資收益率所歸能實(shí)現(xiàn)設(shè)的盈利水平件。功最主要又最燦常用的價(jià)值畫性指標(biāo)是凈芝現(xiàn)值跟，在多項(xiàng)目文（或方案）君選優(yōu)中的價(jià)參值性指標(biāo)還該有練凈年值財(cái)，丟凈終值很少雖使用耕。俯投資項(xiàng)目現(xiàn)爬金流量分析濕中，最常用慢的價(jià)值性評只價(jià)指標(biāo)是（物拳）。依A．投資回馬收期翻B．凈現(xiàn)值賽宮丸C．借款償堪還期筐喉D．內(nèi)部收窗益率答案：B糧（一）凈現(xiàn)候值(NPV憑)胖紹瞎1．含義情與判據(jù)徹偷情爪凈現(xiàn)值是奶將項(xiàng)目整個(gè)址計(jì)算期內(nèi)各予年的凈現(xiàn)金揉流量按某個(gè)葵給定的折現(xiàn)絹率，折算到兼計(jì)招算期期初（限零點(diǎn)，也即隙1年初）的寒現(xiàn)值代數(shù)和貿(mào)。凈現(xiàn)值的察計(jì)算公式為臣：觸鵝NPV(i哲)辣=黃(CI-C溪O)捧t毀(1+i)葛-t林異欺垃蔽叼崗倒(8-1蘿8)災(zāi)式中抄n鞋——雜計(jì)算期期數(shù)朝；i——設(shè)碑定折現(xiàn)率。箏在皂項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評咬價(jià)中，壯若NPV≥睛O，則該項(xiàng)茂目在經(jīng)濟(jì)上勒可以接受；愛反之，若N橫PV<0，翼則經(jīng)濟(jì)上可屯以拒絕該項(xiàng)現(xiàn)目。攤當(dāng)疤給定的折現(xiàn)笛率江i驗(yàn)=感i款c擔(dān)(絲i孤c誠為設(shè)定的基待準(zhǔn)收益率）尸，挖若羞NPV(i栽c猾)=0，表茄示項(xiàng)目達(dá)到鋸了基準(zhǔn)收益堤率標(biāo)準(zhǔn)，而墨不是表示該炕項(xiàng)目盈虧平剪衡；若瓜NPV(i演c錦)>0，則則意味著該項(xiàng)忌目?？梢垣@得比芒基準(zhǔn)收益率央更高的收益罩；而嚼NPV(i緒c退)<0，僅他表示項(xiàng)目不澇能達(dá)到基準(zhǔn)末收益忙率水平，不廳能確定項(xiàng)目介是否會(huì)虧損禿。訴凈澤現(xiàn)值用于財(cái)聞務(wù)分析時(shí)，昏將其結(jié)果稱麗為糟財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值齊，記為FN朋PV；當(dāng)凈穗現(xiàn)值用于經(jīng)臘濟(jì)分析時(shí)，嫌將其結(jié)果稱剛為擔(dān)經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值濁，記為襪ENPV。殲2擺．優(yōu)缺點(diǎn)及光折現(xiàn)率的選系取巷限其族優(yōu)點(diǎn)在于稠它不僅考慮捆了資金的時(shí)志間價(jià)值，對紅項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)汪態(tài)分析，而濃且考察了項(xiàng)拖目在整個(gè)壽乞命期內(nèi)的經(jīng)悄濟(jì)狀況，并磚且直接以貨種幣額表示項(xiàng)液目投資的收立益性大小，挖經(jīng)濟(jì)意義明由確直觀。獲計(jì)士算凈現(xiàn)值時(shí)陜，以下兩點(diǎn)館十分重要：被(筋1)凈現(xiàn)金串流量NCF基t猾，即(CI惠-CO)耗t泳的預(yù)毒測（實(shí)質(zhì)上胃是脾CI與CO得的預(yù)測）：卸NCF開t啦預(yù)測的準(zhǔn)確灘性至關(guān)重要犬，直接影響坐項(xiàng)目凈現(xiàn)值木的大小與正妥負(fù)兵。禍(貫2)劫折現(xiàn)率i的停選取濕：由凈現(xiàn)值守的計(jì)算公式侵可以辰看到，對于姓某一特定項(xiàng)潑目而言，猴NCF雹t娛與n是確定疾的，此時(shí)凈牌現(xiàn)值僅是折亡現(xiàn)率i的函棕?cái)?shù)，稱之為解凈現(xiàn)值函數(shù)騙。彼一耕般來說，折倉現(xiàn)率i的選即取有三種情改況：駁1案)選取社會(huì)則折現(xiàn)率i比s皂，即i撫=釘i來s僑。油進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分摔析時(shí)，應(yīng)使江用社會(huì)折現(xiàn)莊率i仍s艙。社會(huì)折唐現(xiàn)率旨i冒s夸通常是已知淡的。嗚2刮)選取行業(yè)好（或部門）蘆的基準(zhǔn)收益皇率i自c域,即i余=法i其c喘。牧根據(jù)項(xiàng)目的急行業(yè)特點(diǎn)或種企業(yè)的針隸屬關(guān)系，曬選取相應(yīng)行擊業(yè)或部門規(guī)貓定的基準(zhǔn)收抗益率端i殲c夜。好膽戴3)選取財(cái)計(jì)算折現(xiàn)率念i吊0肝，即i怎=塊i薪0罵。從代價(jià)補(bǔ)柳償?shù)慕嵌?，棒可用下式表逗示?jì)算折現(xiàn)勻率的求法：察當(dāng)厘投入產(chǎn)出都蜻按時(shí)價(jià)計(jì)算潔時(shí)：i包0炸=i螺01濕+i今02圓+i祖03陵掀殖支撿擋（8財(cái)-19）狂式中持i壟0忙——計(jì)算折早現(xiàn)率；墳i縣01土——友僅考慮時(shí)間爹補(bǔ)償?shù)氖找嬷曷?；丑i撇02咽——婚考慮社會(huì)平建均風(fēng)險(xiǎn)因素東應(yīng)補(bǔ)償?shù)氖辗恳媛?；色i仍03質(zhì)——頑考慮通貨膨莫脹因素應(yīng)補(bǔ)名償?shù)氖找媛屎?。拉參域?dāng)投入產(chǎn)出嬸都按實(shí)價(jià)計(jì)盲算時(shí)：i鞭0傘=筒i塌01押+i寒02紋顆聲率兔梢戴兼(8-2治0)阿?？质褂糜?jì)算呢折現(xiàn)率i沈0含，將使NP盼V的計(jì)算更宅接近于客觀倉實(shí)際，但求蒼算i澤0慰比較困難興。歉幕伴3．計(jì)算更趙蹈凈現(xiàn)值通敏常撞可通過構(gòu)造簽的現(xiàn)金流量懲表計(jì)算期，列表計(jì)算窄清楚明了，催便于檢查句，并可一舉拿算出投資回垮收期和其他晉比率性指標(biāo)琴。也竿可直接采用壤式律(8-18敵)進(jìn)行計(jì)林算部。舞在投資項(xiàng)目古經(jīng)濟(jì)評價(jià)中孟，項(xiàng)目凈現(xiàn)逮值是反映項(xiàng)憶目投資盈利紛能力的重要陡動(dòng)態(tài)指標(biāo)，晝影響項(xiàng)目凈胖現(xiàn)值大小的住因素包括凈蔬現(xiàn)金流量和皺(影余)等。媽（2023料年第33題逮）馳A.內(nèi)部收萍益率其建B.靜態(tài)投確資回收期道橋C.折現(xiàn)率瓜怨D.動(dòng)態(tài)投賄資回收期答案：C策某項(xiàng)目的現(xiàn)楚金流量圖如什下圖所示。辰若該項(xiàng)目基泥準(zhǔn)收益率為據(jù)i舅，則凈現(xiàn)值輔為房(系)樣。楚（2023菜年第36題室）迎A躺．料-A鹽。泡+A4(P扛／軟F捷，必ⅰ報(bào)，毅4)+A5炎-8(P麗／啟A股，夫ⅰ傲，店8)+A9馬(P鉗／熱F襖，北ⅰ疑，擔(dān)9)奴B判．梁-A沫。清+A4(P蘿／嬌F張，磚ⅰ酸，訴4)產(chǎn)+澡A5-8(陰P寒／照A曲，種ⅰ霸，千8)(P說／奇F勤，狠ⅰ備，糞4)+A9沉(P掘／悅F商，霧ⅰ旺，痰9)損C斑．蹈-A失。監(jiān)+A4(P在／暢F迎，蕉ⅰ心，鏟4)災(zāi)+款A(yù)5-8(鎖P梅／住A拿，到ⅰ陪，驕4)(P錯(cuò)／記F騰，謙ⅰ砌，冬4)+A9茅(P乒／涌F回，帳ⅰ堆，肚9)佩D信．戲-A蛙。爸+A4(P好／異F慰，邀ⅰ頃，界4)+A5文-8(P師／圣A刺，錫ⅰ剪，惡4)(P鵝／淺F析，度ⅰ鳥，劍5)+A9悠(P鉤／賣F淡，垃ⅰ狀，杜9)答案：C染（二）凈年亞值攤(NAV)吼透萍邁凈年值也稱酒凈年金(記的作NAV)斯，它是袖把項(xiàng)目壽命尾期內(nèi)的凈現(xiàn)贊金流量按設(shè)握定的折現(xiàn)悶率折算成與恩其等值的各到年年末的等閑額凈現(xiàn)金流燒量值?？崴鼔m求一個(gè)項(xiàng)費(fèi)目的凈年值具，可以先求尿該項(xiàng)目的凈辭現(xiàn)值，然后樂乘以資金回圈收系數(shù)進(jìn)行屢等薄值變換求解秀，即：莊N東AV(i牧)=NP焰V(i)望(A/P洪,i,n)柱膏島畝思師緊(8-陳21)癢定電口用凈現(xiàn)值N續(xù)PV和凈年外值NAV對觀一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)釀行評價(jià)，結(jié)準(zhǔn)論是一致的貴，因?yàn)椋寒匩PV≥O跡時(shí)，您NAV≥O偉；當(dāng)NPV績<O時(shí)，酬NAV<偵O慈。就一般項(xiàng)皺目的評價(jià)而功言，要計(jì)算壤NAV，一丑般先誰要計(jì)算貞NPV。因文此，顫在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壁評價(jià)中，很替少采用凈年持值指標(biāo)學(xué)。但是，夕對壽命不相炕同的多個(gè)互呆斥方案進(jìn)行蕉選優(yōu)時(shí)，凈燈年值比凈現(xiàn)著值有獨(dú)到的允簡便之處，客可以直接據(jù)逐此進(jìn)行比較羽，詳見本章掩第三節(jié)。灣四、比率性想指標(biāo)與評價(jià)鴉方法望（旺★旺）充女襲比率性評萌價(jià)指標(biāo)主要掠包括洋內(nèi)部收益率畏和凈現(xiàn)值率殺等。爺（一）內(nèi)部檢收益率（I栽RR秩）勞歷膜1．含義盡與判據(jù)辦從李內(nèi)部收益愁率是駱是指使項(xiàng)目疤凈現(xiàn)值為零葡時(shí)的折現(xiàn)率活，記作位IRR。其領(lǐng)表達(dá)式為：薦港t關(guān)(1+IR堵R)套-t車=0狡艱新銀站抱(吼8-22)頌若掃某項(xiàng)目在1瞇年初（零點(diǎn)鐘）投資I毀P溉，以后每年打末獲得相等炸的凈收逗益R，則內(nèi)族部收益率可倒由以下兩式葬表示：陪滔（P惱/A，IR萍R，n）揮=臟離忌夏圓武只遮(8-2昨3)或昆（醒A/P，I森RR，n）延=屠等廉父斬板向悄(8-2役4)回應(yīng)偏用IRR對亦單獨(dú)一個(gè)項(xiàng)蛙目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)攜評價(jià)的判別掘準(zhǔn)則是：階若IRR≥穩(wěn)i其c奧(或論i錘s仗)，則認(rèn)為瞧項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)笨上是可以接妹受的；若倆IRR<話i叫c亭（或i倡s斑），則項(xiàng)目旨在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)遠(yuǎn)予以拒絕殺。桃內(nèi)楊部收益率指妹標(biāo)的翻經(jīng)濟(jì)含義虛是項(xiàng)目對占伙用資金的恢何復(fù)能力。到也可以薦說內(nèi)部收益杠率是指堤項(xiàng)目對初始我投資的償還答能力或項(xiàng)目夫?qū)J款利率石的最大承受推能力。由于相內(nèi)部收益率組不是用來計(jì)而算初始投資更收益的逢，所以澆不能用內(nèi)部賺收益率指標(biāo)沖作為排列多容個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目癢優(yōu)劣順序的旦依據(jù)國。緒內(nèi)婆部收益率用鼓于獨(dú)立項(xiàng)目具財(cái)務(wù)分析時(shí)羊，將其結(jié)果俊稱為財(cái)務(wù)內(nèi)抽部收益屠率，記為F些IRR；當(dāng)型內(nèi)部收益率伴用于獨(dú)立項(xiàng)秩目經(jīng)濟(jì)分析繭時(shí)，將其結(jié)巨果稱為經(jīng)濟(jì)物內(nèi)部收益率信，記為EI燦RR。拳2巖．計(jì)算黃惜一般來說，冤求解比L模RR，有冊人工試算法喝和利用計(jì)算免機(jī)軟件函數(shù)撐求解巨兩種方法。曉下面介紹內(nèi)愚部收益率的色人工試算法摸。瓣通返常當(dāng)試算的象折現(xiàn)率r使某NPV在零保值左右擺動(dòng)厘且先后兩次橋試算的毯r值之差足古夠小，萬一般不超過鬧5%時(shí)搭，可用線性痕插值法近似轟求出r。插撐值公式為：后r=r等1衣+(r史2槍-r溪1潑)泡金葵腦賽宗(8爐-25)恒式中，r純——糊內(nèi)部收益率手；r們1俗——菊較低的試算鏈折現(xiàn)率；與r孝2惡——立較高的試算泳折現(xiàn)率；N礎(chǔ)PV仍1挽——昌與呼r燃1寺對應(yīng)的凈現(xiàn)巾值；NPV兩2等——鹽與r生2抽對應(yīng)的凈現(xiàn)帝值。渣旗3．優(yōu)缺點(diǎn)私猾(1)內(nèi)部抹收益率指標(biāo)始的優(yōu)點(diǎn)：述1)與凈現(xiàn)約值指標(biāo)一樣島，內(nèi)部收益獲率指標(biāo)經(jīng)考慮了資金判的時(shí)間價(jià)值穗，用于對項(xiàng)車目進(jìn)行暮動(dòng)態(tài)分析，遣并考察了項(xiàng)沸目在劣整個(gè)壽命期書內(nèi)的全部情旁況。陸2晨)內(nèi)部收益蘿率是余內(nèi)生決定煉的，即由項(xiàng)放目的現(xiàn)金流押量特征決定洪的，不是事僅先外生給除定的。這與沃凈現(xiàn)值、凈丙年值、凈現(xiàn)副值率等指標(biāo)律需要事先設(shè)恩定基準(zhǔn)折現(xiàn)欠率才能進(jìn)行嚴(yán)計(jì)算比較起開來，操作困哄難小。因此巾，爭在進(jìn)行財(cái)務(wù)賴分析時(shí)往往謎把內(nèi)部收益跑率作為最主士要的指標(biāo)堡。打(沿2)內(nèi)部收堡益率指標(biāo)的蹄缺點(diǎn)：聽1煙)內(nèi)部收益茶率指標(biāo)陵計(jì)算繁瑣少，非常規(guī)項(xiàng)腐目有售多解現(xiàn)象額，分析、檢綿驗(yàn)和判別比綢較狹復(fù)雜。添津錘2)內(nèi)部躁收益率榴適用于獨(dú)立英方案沸的經(jīng)濟(jì)評價(jià)迎和可行性判詠斷，但不能蔽直接用于互片斥方案之間傘的比選。溪剖觸3)內(nèi)部收始益率取不適用于虜只有現(xiàn)金流鑰入或現(xiàn)金流嚴(yán)出的項(xiàng)目。古對于非投資鑼情況，即先夏取得收益，置然后用收益財(cái)償付有關(guān)費(fèi)成用（如設(shè)備邀租賃）的情派況，雖然可富以運(yùn)用沙IRR指標(biāo)償，踢但未其判別準(zhǔn)則宅與投資情況好相反，即只絡(luò)有鳳IRR≤i必c康的方案（或沒項(xiàng)目）才可漏接受簽。董經(jīng)計(jì)算，某果投資項(xiàng)目F跳NPV(i經(jīng)=16%)滅=210.導(dǎo)29萬元，央FNPV(穴i=20%辦)=78.革70萬元，腰FNPV(倦i=23%穩(wěn))=-60防.54萬元駛，則該項(xiàng)目車的財(cái)務(wù)內(nèi)部路收益率為（鄉(xiāng)?。Ｑ颍?023潑真題）趟A．17.土09%淹崖B．18.箏91%獻(xiàn)葡C．21.爸44%蛛諒D．21.射70%答案：D解析：雪兵=坡20%+演（23%扁-20律%）*7僵8.70返/(78淡.70+裁60.5浩4)=沒21.70柔%決式中：r課——執(zhí)內(nèi)部收益率泛；r已1蹲——告較低的試算乒折現(xiàn)率；r炕2鞏——勺較高的試算駛折現(xiàn)率；紋NPV荒1搜——腹與r坑1蠢對應(yīng)的凈現(xiàn)同值；NPV傅2狼——押與r予2伍對應(yīng)的凈現(xiàn)五值。參投資項(xiàng)目經(jīng)呀濟(jì)評價(jià)中，漸內(nèi)部收益率定指標(biāo)的缺點(diǎn)慨主要表現(xiàn)在鵝（供）。削（2023短真題甚）頌A．不適用差于只有現(xiàn)金卻流出的項(xiàng)目府索銷似B．容易受腸社會(huì)折現(xiàn)率浩取值的影響境C．非常規(guī)燈項(xiàng)目有多解滾現(xiàn)象訓(xùn)停破鞠何D．必須設(shè)產(chǎn)定基準(zhǔn)收益老率才能計(jì)算否E．不適用宣于只有現(xiàn)金思流入的項(xiàng)目仔答案：剝ACE夠下列關(guān)于財(cái)蔥務(wù)內(nèi)部收益幫率的說法，吼正確的有間(貴)畜。閣（2023掙年第82題距）躬A夏．內(nèi)部收益豆率可隨折現(xiàn)湊率的變動(dòng)而亂變動(dòng)鴉B圓．內(nèi)部收益候率適用于獨(dú)匪立方案的可委行性判斷越C賤．內(nèi)部收益豆率符(塑稅前池)振可表明項(xiàng)目輔對貸款利率象的最大承受偷能力舊D度．內(nèi)部收益陳率是項(xiàng)目內(nèi)榜生的，由項(xiàng)盞目的現(xiàn)金流躲量特征決定察E遷．內(nèi)部收益癢率等于基準(zhǔn)錘折現(xiàn)率，表掌明項(xiàng)目剛好億實(shí)現(xiàn)盈虧平漢衡料答案：往BCD灑（二）凈現(xiàn)桑值率(NP茫VR)拋痕凈現(xiàn)值指標(biāo)蜻用于多方案頂比較時(shí)逼，雖然能反艷映每個(gè)方案癢的盈利水平斜，但是由于裝沒有綁考慮各方案返投資額的大扁小，因而石不能直接反裹映資金的利筋用效率據(jù)。為了考察寒資金的利用廣效率，可采橫用凈現(xiàn)值率己指標(biāo)作為凈頑現(xiàn)值的補(bǔ)充荷指標(biāo)。棟所謂凈現(xiàn)值瞞率，就是混按設(shè)定折現(xiàn)凝率求得的項(xiàng)供目計(jì)算期的買凈現(xiàn)值與其逢全部投資現(xiàn)需值的比率，嘉記作傻NPVR，勇計(jì)算式為：敲甜端遵搬