玻纖行業(yè)深度報告

目錄玻纖基本面和股價的擬合關(guān)系資本市場關(guān)心的問題我國玻纖行業(yè)趨勢判斷玻纖行業(yè)主要上市公司對比4上游產(chǎn)業(yè)玻纖產(chǎn)業(yè)下游產(chǎn)業(yè)采掘化工能源礦物原料化工原料能源直接紗合股紗短切紗細紗細紗制品粗紗制品各種玻纖復(fù)合材料玻璃纖維玻璃纖維制品玻璃纖維復(fù)合材料建筑材料交通運輸電子電器工業(yè)設(shè)備能源環(huán)保重慶國際招股書，國海證券研究所51.1

玻纖行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖1：玻纖行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈示意圖1.2

粗紗價格歷史回顧010002000300040005000600070002014/01/012014/04/012014/07/012014/10/012015/01/012015/04/012015/07/012015/10/012016/01/012016/04/012016/07/012016/10/012017/01/012017/04/012017/07/012017/10/012018/01/012018/04/012018/07/012018/10/012019/01/012019/04/012019/07/012019/10/012020/01/012020/04/012020/07/012020/10/012021/01/012021/04/012021/07/012021/10/012022/01/012022/04/012022/07/012022/10/012023/01/012017年國家明確綠色制造發(fā)展戰(zhàn)略，開拓了汽車輕量化等綠色應(yīng)用市場，市場空間需求巨大，拉動粗紗價格提升全球經(jīng)濟風(fēng)險上升，下游汽車產(chǎn)銷連續(xù)兩年呈下降趨勢，導(dǎo)致各類車用復(fù)合材料需求增速出現(xiàn)下滑2020

年上半年玻纖行業(yè)總產(chǎn)能供給明顯回落，市場供需形勢及整體利潤水平逐步穩(wěn)定回升2021年，歐美各國玻纖生產(chǎn)企業(yè)供給量持續(xù)萎縮，海外市場供需失衡，出口量迅速增長，帶動價格提升2022年三、四季度受行業(yè)產(chǎn)能快速釋放及海外需求下滑影響，粗紗價格快速走低2014年全球新增風(fēng)電裝機容量達到51.48GW，同比增長44%全球經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，印度、歐盟等國家市場需求旺盛，推動粗紗價格上漲2015年由于天然氣價格調(diào)整滯后，天然氣工廠整體開工率難以突破50%，導(dǎo)致天然氣成本占比超過70%的玻纖行業(yè)成本倒掛、價格下行卓創(chuàng)資訊，中國巨石年報，經(jīng)濟參考報，國海證券研究所6池窯產(chǎn)能擴張勢頭明顯加速，2019年玻纖行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)利潤總額同比下降24.90%，導(dǎo)致產(chǎn)品供需失衡，產(chǎn)品價格大幅回落圖2：粗紗價格走勢圖（元/噸）1.3

電子紗價格歷史回顧1800016000140001200010000800060004000200002

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

20

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

01

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

1

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

2

25

5

5

5

5

5

6

6

6

6

6

6

7

7

7

7

7

7

8

8

8

8

8

8

9

9

9

9

9

9

0

0

0

0

0

0

1

1

1

1

1

1

2

2

2

2

2

2

3

3//////////////////////////////////////////////////0

0

0

0

0

1

0

0

0

0

0

1

0

0

0

0

0

1

0

0

0

0

0

1

0

0

0

0

0

1

0

0

0

0

0

1

0

0

0

0

0

1

0

0

0

0

0

1

0

01

3

5

7

9

1

1

3

5

7

9

1

1

3

5

7

9

1

1

3

5

7

9

1

1

3

5

7

9

1

1

3

5

7

9

1

1

3

5

7

9

1

1

3

5

7

9

1

1

3//////////////////////////////////////////////////0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

07

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

72017年二季度，在國家環(huán)保政策的引導(dǎo)和驅(qū)動下，淘汰了一批落后產(chǎn)能，玻纖行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得重大突破，同時，電子紗市場需求保持高速增長，產(chǎn)品價格持續(xù)高位運行2019年國內(nèi)外經(jīng)濟風(fēng)險上行，行業(yè)迎來轉(zhuǎn)型期由于行業(yè)產(chǎn)能擴張過快，導(dǎo)致市場供需失衡，價格競爭激烈，電子紗價格長期處于低位2020年“中國制造2025”戰(zhàn)略實施，PCB產(chǎn)業(yè)需求持續(xù)發(fā)力，電子紗需求提升外貿(mào)出口重回上升渠道，推動電子紗價格繼續(xù)上調(diào)2021年四季度，新增產(chǎn)能逐步釋放，電子紗市場價格進入下行空間2021年受疫情影響，

2022年，受需求萎縮、供需失衡影響，電子紗價格低位運行卓創(chuàng)資訊，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，中國巨石年報，國海證券研究所圖3：電子紗價格走勢圖（元/噸）7ifind，卓創(chuàng)資訊，國海證券研究所1.4

玻纖行業(yè)和股票走勢的關(guān)系圖4：玻纖價格及玻纖制造指數(shù)走勢圖（元/噸）8?

玻纖行業(yè)及玻纖制造指數(shù)均處于周期尾部我們將玻纖制造指數(shù)與粗紗、電子紗價格走勢作對比，發(fā)現(xiàn)玻纖制造指數(shù)走勢周期和玻纖價格周期基本吻合，近年來分別經(jīng)歷了從2014-2017年、2017-2020年、2020年至今的三個周期，目前處于第三個周期尾部。目錄玻纖基本面和股價的擬合關(guān)系資本市場關(guān)心的問題我國玻纖行業(yè)趨勢判斷玻纖行業(yè)主要上市公司對比92.1

需求：新興領(lǐng)域需求增長較快資料來源：中國巨石公司公告，國海證券研究所資料來源：中國巨石公司公告，國海證券研究所建材、交通、電子為主要需求領(lǐng)域據(jù)中國巨石2022年年報，2022年全球玻纖下游應(yīng)用中建筑建材、交通運輸、電子電器、工業(yè)設(shè)備以及能源環(huán)保等領(lǐng)域占比分別約為35%、29%、15%、12%和9%。交通、能源環(huán)保等領(lǐng)域需求增長較快目前，建材需求保持穩(wěn)定，交通運輸（汽車輕量化）和能源環(huán)保（風(fēng)電）等新興領(lǐng)域需求增加較快。截至2022年底，交通運輸、能源環(huán)保領(lǐng)域玻纖需求占比分別增長至29%、9%。圖5：近兩年全球玻纖下游需求領(lǐng)域變化 圖6：2022年全球玻纖下游需求領(lǐng)域占比情況102.1.1 地產(chǎn)政策優(yōu)化，需求有望企穩(wěn)恢復(fù)圖7：地產(chǎn)開發(fā)投資額變化情況圖8：房屋新開工面積變化情況?

2022年地產(chǎn)下滑較大“房住不炒”作為地產(chǎn)政策基調(diào)以來，“三道紅線”、房地產(chǎn)稅改革等政策制約地產(chǎn)市場的過度擴張亂象。2022年，房地產(chǎn)市場持續(xù)下行，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資13.29萬億元，同比下滑10%；房屋新開工面積、竣工面積分別同比下滑39.4%、15%。圖9：房屋竣工面積變化情況，國海證券研究所，國海證券研究所，國海證券研究所112.1.1 地產(chǎn)政策優(yōu)化，需求有望企穩(wěn)恢復(fù)資料來源：人民銀行網(wǎng)站，交易商協(xié)會，證監(jiān)會，廣東省人民政府，江蘇省人民政府，重慶市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)委員會，中國經(jīng)濟網(wǎng)，國海證券研究所12中央/地方政策主要內(nèi)容中央信貸融資：關(guān)于做好當前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知（金融16條）債券融資：交易商協(xié)會繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具股權(quán)融資：在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項措施穩(wěn)定房地產(chǎn)開發(fā)貸款投放，支持個人住房貸款合理需求，穩(wěn)定建筑企業(yè)信貸投放，支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期。交易商協(xié)會繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資；預(yù)計可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資?；謴?fù)涉房上市公司并購重組及配套融資；恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資；調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場上市政策；進一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產(chǎn)作用；積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。廣東省2023年省政府工作報告第（十）條：加固底板防范風(fēng)險，確保社會大局平安穩(wěn)定穩(wěn)妥處置房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險，落實“金融16條”等政策，滿足行業(yè)合理融資需求。江蘇省江蘇省政府印發(fā)關(guān)于推動經(jīng)濟運行率先整體好轉(zhuǎn)若干政策措施的通知加大建筑業(yè)金融支持力度，重點推進支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期政策落地見效。用足用好國家專項借款，鼓勵商業(yè)銀行加大配套貸款力度。重慶市重慶市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)委員會等5部門：關(guān)于進一步促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的通知鼓勵金融機構(gòu)優(yōu)化建筑企業(yè)信貸服務(wù)，支持存量融資合理展期。內(nèi)蒙古自治區(qū)內(nèi)蒙古自治區(qū)2023年政府工作報告第（七）條：有效防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險隱患落實行業(yè)融資支持政策，幫助優(yōu)質(zhì)房企渡過難關(guān)，有效防范處置逾期交付風(fēng)險。2022年11月，信貸、債券和股權(quán)三個融資渠道“三箭齊發(fā)”，隨后，各地方相繼出臺地產(chǎn)政策，房地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，行業(yè)有望企穩(wěn)、緩慢復(fù)蘇，帶動建筑建材領(lǐng)域玻纖需求恢復(fù)。表1：房地產(chǎn)融資“三支箭”齊發(fā)2.1.2 覆銅板產(chǎn)值快速增長，電子紗價格有望回升?

中國覆銅板產(chǎn)值強勁增長，電子紗需求改善，價格有望回升電子領(lǐng)域需求主要對應(yīng)玻纖細紗中的電子紗，下游主要為電子元件印刷線路板，與PCB行業(yè)發(fā)展相關(guān)性較高。據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會覆銅板材料分會統(tǒng)計，2021

年玻纖布基覆銅板項目投產(chǎn)、開工建設(shè)和立項產(chǎn)能分別達到

5350

萬平方米/年、20266萬平方米/年和

9444

萬平方米/年，覆銅板行業(yè)出現(xiàn)“多年來前所未有”的大規(guī)模投建項目熱潮，帶動電子玻纖氈布制品需求快速增長，

進而帶動電子紗需求快速提升。2022年12月，受產(chǎn)能釋放完畢及下游需求改善影響，電子紗價格已出現(xiàn)回升態(tài)勢。我們判斷，受PCB行業(yè)高景氣影響，電子紗價格有望回升。圖10：電子紗價格走勢（元/噸） 圖11：全球剛性覆銅板產(chǎn)值及增速 圖12：2011年以來我國剛性覆銅板產(chǎn)能及增速卓創(chuàng)資訊，國海證券研究所資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，國海證券研究所資料來源：中國電子材料行業(yè)協(xié)會覆銅板材料分會，國海證券研究所132.1.3 汽車輕量化帶動汽車用玻纖需求快速提升?

新能源汽車快速發(fā)展，帶動汽車輕量化玻纖需求增長“雙碳”政策推動汽車輕量化發(fā)展，2022年我國汽車產(chǎn)量達到2702.1萬輛，同比增長3.6%。其中，新能源汽車產(chǎn)量達到705.8萬輛，同比增長達到99.1%，帶動汽車用各類熱塑性復(fù)合材料制品快速增長。同時國家也出臺了一系列政策支持新能源汽車的發(fā)展。塑料在汽車中的用量可以降低整車成本、重量，并達到節(jié)能效果，據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，1kg塑料可以替代2-3kg鋼等更重的材料，而汽車自重每下降10%，油耗可以降低6%-8%，推動了汽車輕量化的發(fā)展，汽車用改性塑料單車用量也保持增長，推動了汽車改性塑料市場需求。圖13：固定資產(chǎn)投資完成額累計同比：汽車制造業(yè)（%）圖14：我國汽車及新能源汽車產(chǎn)量變化情況圖15：2016-2026中國汽車改性塑料市場需求量（萬噸）Wind資訊，國海證券研究所資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國海證券研究所資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，國海證券研究所142.1.4 風(fēng)電裝機有望快速增長，帶動風(fēng)電用玻纖需求提升?

風(fēng)電裝機將快速增長，帶動風(fēng)電用玻纖需求提升根據(jù)明陽智能招股說明書數(shù)據(jù)，單GW風(fēng)電裝機所需玻纖用量1萬噸左右，持續(xù)高景氣的風(fēng)電市場將為玻纖帶來穩(wěn)定的需求增量。2022年，我國風(fēng)電招標量大增，達96.12GW，同比增長77.67%，其中陸風(fēng)招標量為83.46GW，海風(fēng)招標量為12.66GW。而2022年我國新增風(fēng)電吊裝容量為49.83GW，剩余風(fēng)電裝機需求將在2023年釋放，同時2023年1月我國風(fēng)電招標量就以達到12.18GW，大量的風(fēng)電項目靜待裝機，有望帶動風(fēng)電用玻纖需求快速增長。風(fēng)光大基地建設(shè)、海上風(fēng)電規(guī)劃、老舊風(fēng)場改造以及審批制度的轉(zhuǎn)變將為風(fēng)電中長期大規(guī)模、高質(zhì)量發(fā)展提供強有力保障。圖16：我國歷年風(fēng)電招標量變化（GW）圖17：我國歷年風(fēng)電新增裝機量及增速圖18：我國歷年風(fēng)電新增裝機陸風(fēng)、海風(fēng)占比資料來源：金風(fēng)科技官網(wǎng)，國海證券研究所資料來源：國家能源局，國海證券研究所資料來源：國家能源局、北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，國海證券研究所152.1.5 出口短期承壓?

海外需求總體保持增長趨勢，短期海外需求承壓2022年我國玻纖及制品出口總量達到188.37萬噸，同比增長11.93%；出口金額35.03億美元，同比增長14.54%。2022年上半年，受俄烏沖突影響，海外玻纖及制品消費市場需求強勁，下游用戶紛紛轉(zhuǎn)向中國玻纖及制品企業(yè)尋求產(chǎn)能供應(yīng)，出口保持高速增長。進入下半年，海外需求減弱，出口增速下滑，甚至出現(xiàn)負增長。2022年12月，我國玻璃纖維紗及制品出口數(shù)量及金額分別同比下滑19.06%和25.81%。圖19：2011

年以來我國玻璃纖維及制品出口量及增速變化情況圖20：2022年中國玻璃纖維紗及制品出口情況Wind資訊，國海證券研究所資料來源：卓創(chuàng)資訊，國海證券研究所162.2

供給：行業(yè)集中度持續(xù)提升，產(chǎn)能擴張增速有望放緩資料來源：中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會，國海證券研究所資料來源：各公司公告，重慶國際官網(wǎng)，投資者關(guān)系互動平臺（中國巨石），國海證券研究所我國玻纖行業(yè)規(guī)模逐步擴大，在全球市場的地位日益提升我國為全球玻纖產(chǎn)能第一大國，在新能源汽車、建筑節(jié)能等背景下，據(jù)中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2022年國內(nèi)玻纖紗總產(chǎn)量達到687萬噸，同比增長10.2%。行業(yè)集中度呈提升趨勢玻纖行業(yè)屬于資金、技術(shù)密集型行業(yè)，同時還有政策準入門檻，行業(yè)壁壘較高，行業(yè)集中度逐年提升。根據(jù)中國巨石2022年年報數(shù)據(jù)，我國三大玻纖生產(chǎn)企業(yè)中國巨石、泰山玻纖、重慶國際的玻纖年產(chǎn)能合計占到國內(nèi)玻纖產(chǎn)能的

75%左右。全球玻纖企業(yè)中，中國巨石、OC、NEG、泰山玻纖、重慶國際、JM這六大玻纖生產(chǎn)企業(yè)的玻纖年產(chǎn)能合計也占到全球玻纖總產(chǎn)能的

75%以上。圖21：2011年以來我國玻璃纖維紗總產(chǎn)量及增速變化情況 圖22：2022年末中國主要玻纖企業(yè)產(chǎn)能市占率（%）172.2

供給：行業(yè)集中度持續(xù)提升，產(chǎn)能擴張增速有望放緩18?

產(chǎn)能擴張有限，增速將放緩據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2022年，國內(nèi)新點火產(chǎn)線共計10條，產(chǎn)能增加96萬噸；技改復(fù)產(chǎn)線1條，產(chǎn)能增加4.5萬噸；冷修、停產(chǎn)產(chǎn)線7條，產(chǎn)能共計42.8萬噸。新增產(chǎn)能多于冷修產(chǎn)能，產(chǎn)能增加明顯。此外，中國巨石和山東玻纖分別于2022年12月30日及2023年2月2日公告新建40萬噸及30萬噸玻纖產(chǎn)線。根據(jù)中國巨石業(yè)績說明會預(yù)測，2023年全球新增有效產(chǎn)能整體新增有限，增速也將放緩，預(yù)計新增供給增速在3%-4%。資料來源：卓創(chuàng)資訊，國海證券研究所表2：2022年我國玻纖產(chǎn)能變化（截至2022年底）省份企業(yè)名稱基地年產(chǎn)能（萬噸）品種新點火/復(fù)產(chǎn)山東泰山玻纖鄒城6電子紗新點火廣東建滔化工清遠6電子紗新點火山東泰山玻纖鄒城1.5改6電子紗復(fù)產(chǎn)河北邢臺金牛邢臺10無堿玻璃粗砂新點火山東泰山玻纖鄒城6無堿玻璃粗砂冷修江蘇必成玻纖（昆山）昆山3.8電子紗冷修四川四川裕達德陽3無堿玻璃粗砂新點火四川巨石（成都）成都15短切紗為主新點火江西九江華源九江6無堿粗砂新點火四川巨石（成都）成都15短切紗為主新點火浙江中國巨石（桐鄉(xiāng)）桐鄉(xiāng)10電子紗新點火重慶重慶三磊黔江10無堿玻璃粗砂新點火重慶重慶國際長壽15無堿粗砂新點火浙江巨石攀登桐鄉(xiāng)10電子紗冷修重慶重慶國際大渡口5無堿粗砂冷修浙江中國巨石（桐鄉(xiāng)）桐鄉(xiāng)12無堿粗砂冷修四川臺嘉成都成都3電子紗冷修山東泰山玻纖鄒城3無堿玻璃粗砂停產(chǎn)2.3

成本分析19華經(jīng)情報網(wǎng)，國海證券研究所原材料：葉臘石供給充足，價格穩(wěn)定據(jù)中國巨石2023

年度第二期超短期融資券募集說明書數(shù)據(jù)，原材料占玻纖成本約30%，其中以葉臘石為主。我國為葉臘石儲量大國，查明儲量約5500萬噸，集中在浙江、福建等地，我國目前葉臘石年消費量100萬噸，供給壓力并不大，且玻纖企業(yè)與葉臘石廠商多存在交叉持股，葉臘石價格整體穩(wěn)定。燃料：短期天然氣價格彈性不大受全球安全形勢變化影響，全球能源價格經(jīng)歷2022年大漲后逐步回落。2023年一季度，國內(nèi)天然氣需求重新實現(xiàn)正增長，但恢復(fù)幅度不及預(yù)期，LNG價格已從高位超8000元噸/回落至4619.8元/噸（2023年3月31日數(shù)據(jù)），目前看來短期內(nèi)價格彈性不大。圖23：2020年我國葉臘石礦儲量分布（萬噸） 圖24：我國LNG價格變化（元），國海證券研究所目錄玻纖基本面和股價的擬合關(guān)系目前資本市場關(guān)心的問題我國玻纖行業(yè)趨勢判斷玻纖行業(yè)主要上市公司對比203.1

行業(yè)有望進入產(chǎn)能有序擴張新階段我國玻纖行業(yè)發(fā)展歷程1985-2020年，我國玻纖行業(yè)經(jīng)歷了“從無到有”、“從小到大”、“從大到強”的過程。近年來我國池窯紗產(chǎn)量占比均保持在93%左右

。2022年，我國池窯紗總產(chǎn)量達到

644

萬噸，同比增長

11.1%。行業(yè)有望進入產(chǎn)能有序擴張新階段2021年8月，中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會發(fā)布《玻璃纖維行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》，提出產(chǎn)能調(diào)控、結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)創(chuàng)新及節(jié)能減排等目標，行業(yè)有望進入產(chǎn)能有序擴張新階段。資料來源：中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會，國海證券研究所圖26：2011年以來我國玻璃纖維池窯紗產(chǎn)量及占比情況1985-1988從無到有球法坩堝拉絲1989-2008從小到大成為玻纖第一大國2008-2020從大到強池窯法生產(chǎn)占比逐年提高2021-至今供給側(cè)改革產(chǎn)能調(diào)控、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)創(chuàng)新21圖25：我國玻纖行業(yè)發(fā)展階段資料來源：玻纖情報網(wǎng)，中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會，國海證券研究所3.2

需求空間廣闊，中高端產(chǎn)品占比提升資料來源：中國巨石官網(wǎng)，齊力澳美官網(wǎng)，易信科技官網(wǎng)，中國巨石年報，中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會，國海證券研究所偏周期建筑建材基礎(chǔ)設(shè)施化工防腐風(fēng)電新興領(lǐng)域電子電氣汽車輕量化5G223.3

成本下行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，行業(yè)盈利中樞持續(xù)提升Wind，國海證券研究所23技術(shù)不斷進步，推動制造成本下降我國玻纖企業(yè)憑借不斷增強自主創(chuàng)新能力及加大技術(shù)研發(fā)投入，玻璃纖維的生產(chǎn)工藝、技術(shù)水平已明顯趕超國外企業(yè)，以中國巨石為代表的國內(nèi)企業(yè)更是在大型池窯建設(shè)、大漏板加工、純氧燃燒、浸潤劑和玻璃配方等核心技術(shù)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，在提高生產(chǎn)效率的同時，也將有助于增強玻纖產(chǎn)品的性能，降低生產(chǎn)成本，從而提升玻璃纖維替代其他傳統(tǒng)材料的優(yōu)勢。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，行業(yè)盈利中樞持續(xù)提升近年來，隨著國家對玻纖產(chǎn)業(yè)支持政策的推出與實施，行業(yè)將由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，我國玻纖企業(yè)積極推進產(chǎn)品優(yōu)化，持續(xù)向高端化轉(zhuǎn)型，中高端產(chǎn)品如電子布、風(fēng)電紗和熱塑型產(chǎn)品銷量快速增長，帶動行業(yè)盈利中樞提升。圖27：主要玻纖上市公司噸成本（元/噸） 圖28：玻纖行業(yè)毛利率走勢（%）Wind，各公司公告，國海證券研究所目錄玻纖基本面和股價的擬合關(guān)系目前資本市場關(guān)心的問題我國玻纖行業(yè)發(fā)展趨勢玻纖行業(yè)主要上市公司對比244.1

主要公司銷量、毛利率、研發(fā)費用比較Wind，國海證券研究所資料來源：各公司公告，國海證券研究所圖31：主要玻纖上市公司毛利率對比（%）圖29：主要玻纖上市公司銷量對比（萬噸）Wind，國海證券研究所銷量近年來，中國巨石玻纖產(chǎn)品銷量均遙遙領(lǐng)先，達到了中材科技和重慶國際的2倍左右，主要是由于公司產(chǎn)能規(guī)模全球第一，為后兩者的2倍左右。毛利率近年來，中國巨石玻纖產(chǎn)品毛利率領(lǐng)先行業(yè)其他企業(yè)，20