《青鳥天橋財務(wù)管理目標(biāo)決策》

1、青鳥天橋財務(wù)管理目標(biāo)決策1999年11月18日至12月2日，對北京天橋北大青鳥科技股份管理層和廣大員工來說，是黑色的15天！在這15天里，天橋商場經(jīng)歷了46年來第一次大規(guī)模裁員；在這15天里，238名天橋員工采取了靜坐等非常手段；在這15天里，天橋商場破天荒地被迫停業(yè)8天之久；在這15天里，公司管理層經(jīng)受了職業(yè)道德與人道主義的考驗，作出了在改革的道路上是前進(jìn)還是后退的抉擇；……這場風(fēng)波引起了市場各方面的高度關(guān)注，折射了中國經(jīng)濟、社會在20世紀(jì)末新舊體制交替過程中不可避免的大沖撞。一、起因1998年12月，北京天橋百貨商場與北大青鳥高科技公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，后者借殼上市，成為前者的第一大股東，同時，“天橋”更名為“北京天橋北大青鳥科技股份（簡稱青鳥天橋）”。天橋員工聞之，歡欣鼓舞，寄厚望于新入主的大股東，盼望高科技給他們帶來新轉(zhuǎn)機。然而，天橋商場的經(jīng)營并不令人放心，幾個月后，滑落到了盈專職臨界點，并從此疲態(tài)不改。面對嚴(yán)峻的經(jīng)營形勢，1999年11月2日，公司董事會下決心實心減員增效，謀求商場的長遠(yuǎn)發(fā)展。天橋商場是一家老字號商業(yè)企業(yè)，成立于1953年，商場占地7000多平方米，有員工1122人，其中有664人就業(yè)合同于1999年12月26日到期?？紤]到減員行動的合法性和穩(wěn)妥性，也考慮到員工的承受能力，董事會做出了從這664人入手，先部分減員的選擇，具體劃出四條杠杠：（1）年老的和年輕的之間，留用老的，女40歲以上，男45歲以上的員工可續(xù)簽合同；（2）夫妻兩個都在商場工作的留一個；（3）軍嫂留用；（4）專業(yè)技術(shù)和經(jīng)營管理骨干留用。根據(jù)上述原則，有226人可續(xù)簽合同，438人則將成為減員的對象。為確保這一行動的順利實施，公司采取了兩項措施：一方面，輿論先行，在天橋商場通過板報、咨詢等形式，加緊宣傳《勞動法》等有關(guān)政策法規(guī)；另一方面，與有關(guān)部門和企業(yè)聯(lián)系，把需要招工的企業(yè)直接引進(jìn)商場，方便員工再就業(yè)。經(jīng)過兩周的緊張準(zhǔn)備后，1999年11月18日，商場廣播正式播送了董事會的決定：1999年12月26日，有664名員工合同到期，其中的283人商場決定不再續(xù)簽合同，請全體員工到各部門經(jīng)理處查閱自己的合同；到期的員工到會計室領(lǐng)取12月份工資、獎金；檔案關(guān)系商場近期給予轉(zhuǎn)出；目前有8家企業(yè)正在樓上招工，有200個就業(yè)機會。一石激起千層浪。決定剛一播完，商場員工嘩然。數(shù)百名到合同到期的員工不約而同地涌向商場領(lǐng)導(dǎo)辦公室。商場工作頓時陷于癱瘓，掛出了停業(yè)招牌。備受關(guān)注的天橋商場裁員風(fēng)波由此開始。二、交鋒當(dāng)然，未能續(xù)簽合同的283名員工在一層營業(yè)大廳靜坐，要求與企業(yè)法人對話，其理由是他們沒有一點思想準(zhǔn)備，不理解企業(yè)為什么要這樣做。11月20日，公司董事會秘書、來自北大青鳥的侯琦博士來到現(xiàn)場，和北大青鳥的另一位代表一起，闡明了裁員決定的合法性，他們以北大方正新近就裁掉了500人等實例，強調(diào)在市場經(jīng)濟下，企業(yè)控制成本、減員增效，追求利潤最大化，是十分正常的，是符合游戲規(guī)則的。“我們不懂什么游戲規(guī)則，我們只知道要生存，明天沒有飯吃”，員工們針鋒相對地回答?！拔覀冊趺匆蚕氩煌ǎ虉鼋?jīng)理常說，‘誰砸天橋的飯碗，我就砸誰的飯碗?！涩F(xiàn)在，沒有人砸天橋的飯碗，我們的飯碗?yún)s被砸了”。他們有一種被出賣、被拋棄的感覺。一邊是焦頭爛額的上市公司代表，一邊是傷心、憤懣的靜坐員工，緩和的談話，激烈的辯論，最初的現(xiàn)場氣氛讓人深感不安。但好在雙方都把對方的意圖、處境弄清楚之后，思想開始拉近。前者更深地體會到了員工們生活的困難情況，后者對管理層的決定也多了些理解。預(yù)到11月2柳5日，也就攪是靜坐的第剛8天晚上，讓公司管理層堡答應(yīng)考慮員絕工們提出的因給予經(jīng)濟補誦助的要求，凍但反復(fù)說明感青鳥天橋是濁上市公司，擇公司每支付件一筆錢都必兔須經(jīng)董事會些和股東大會羅投票通過，憤必須按法律拖程序辦事。抵對峙氣氛明復(fù)顯有了緩和慎。批11月26像日厘，靜坐的員野工們在管理能層代表們的福勸說下，從辯一樓商場營呀業(yè)大廳撤離叫到七層會議串室。當(dāng)天，痰北京天橋北略大青鳥科技衡股份有限公喬司在指定報洗刊上發(fā)表公蜂告，宣布持刃續(xù)6天的被兩迫停業(yè)的僵璃局也有所緩沫解。商場已既恢復(fù)部分營默業(yè)，但勞資辮糾紛的解決啟還沒有實質(zhì)俱性進(jìn)展。毯當(dāng)晚6時，夜北大青鳥代慣表和天橋商弦場領(lǐng)導(dǎo)來到瓦充滿焦躁氣織氛的七層會塊議室，整整榜等了一天的賴員工們立即湖興奮起來。驚北大青鳥代致表以學(xué)者的答口吻謙和而壓審慎地對讓料大家等了一終天表示歉意訪，然后通報塊了他們在這艇一天里的工維作日程；（包1）應(yīng)中國道證監(jiān)會的要摔求，上市公于司商場不正院常停業(yè)一周掌，必須作出群交待，為此開今天上午舉撈行了新聞發(fā)冤布會；（2項）中午趕回趕公司，起草吉申請召開緊苗急董事會及海擬定相關(guān)經(jīng)駁濟補助方案賺，報給董事咽長；（3）撐下午向北京筑大學(xué)校黨委蒸匯報天橋商英場裁員工作尤情況，4點照左右往這邊花趕。說完這絨些，他們正悠式報告大家淡，董事會將供于11月2帽9日討論，符29日晚給決大家一個答象復(fù)。請員工們的情怎緒再次激動泛了。這么多盤天為什么不鞭開董事會？冬9天了，總杜是說研究再收研究，討論箱再討論，到劫底在研究什上么，討論什鍬么？到現(xiàn)在窩問題還是沒叔有解決，到更底要等到什乏么時候？一斷個個問題連休珠炮似地向斥北大青鳥的盈代表發(fā)出。撈“長我們是上市溝公司，不僅湊接受證監(jiān)會伶和新聞媒體列的監(jiān)督，還駁要對全體股城東負(fù)責(zé)。形地成的任何一教項決議都要被有法律依據(jù)齡，不能引起美法律糾紛，唇這不是誰拍遙腦袋就能定完的，董事會社召開的規(guī)則階是要在十天曲前通知董事響，即使召開案緊急董事會談也要找到依竊據(jù)。我們也開想給大家經(jīng)跡濟補助，但吵是形成的決機議是要進(jìn)入績法律程序的眨，我們必須景依法辦事澇……”黑。北大青鳥賄的代表耐著奧性子對大家養(yǎng)解釋，以求亭得對方的理音解和耐心。誤28日，員甜工們遞交了彩一份給董事蜻會的信，信淹中寫到：在秘目前的改革灘形式下，國頃有企業(yè)面臨垃新的體制改市革，青鳥天盾橋董事會作癢出了減員增惠效的決策，螺對此我們表覆示理解和支巷持。但是我互們這些人必弱須將面臨一摩個更嚴(yán)峻的列問題，就是鹿重新被社會啟選擇。而我瘦們這些人基拿本不具備高桿學(xué)歷、高技垂能，讓我們窮走向市場，此誰要我們！步舊的體制不擇要我們，新駕的體制我們職又進(jìn)不去，壯因此我們的拴要求，作為衡工齡補助、路養(yǎng)老保險、自再就業(yè)勞動物技能培訓(xùn)、除精神傷害等檔項補助，公助司補助每人匠總計475述00元?；@29日上午額，董事會如粉期開會。下驅(qū)午，北大青深鳥代表、天墳橋商場領(lǐng)導(dǎo)溪與北京市崇純文區(qū)政府領(lǐng)徒導(dǎo)研究處理繡方案。晚8否時，董事會解在7樓會議寸室宣布，原披則同意員工米提出的關(guān)于趙工齡補助的涌要求，但關(guān)燥于養(yǎng)老保險愁補助的要求梨，董事會有析不同意見，罪其他補助不借予考慮。另它外，勞動技放能培訓(xùn)今后反由北大青鳥戀免費負(fù)責(zé)，怖不再另給經(jīng)認(rèn)濟補助。并敗說，如不同遵意這個方案爆，可派兩名古職工代表參奶加檢12月2日耀的董事會，怎詳細(xì)說明要妹求。滲董事會的這粒一補助方案憂被認(rèn)為與員彈工提出的要冰求相差甚遠(yuǎn)訊，再加上聽牧說還要再等稅，緊張氣氛月立即升溫。博從11月3盈0日上午到闊12月1日丸凌晨6時，樣靜坐了14榆天的員工情嚷緒急劇惡化遇。有18人撤暈倒送往醫(yī)這院搶救，有鴉12人一天們一夜滴水未預(yù)進(jìn)，還有一肅名女工欲從叉會議室跳樓壤自殺，幸虧所被及時制止磁。忽面對這種狀躲況，公司管得理層代表沉頸重地說，我堵們實在不愿政意看到情況慧繼續(xù)惡化下盤去。我們只蓄有兩個選擇叢，要么退步款，與這些員兩工續(xù)簽合同燕或采取其他躲退讓措施，茄這將意味著定改革的失敗粱；要么堅持益往前走，實欄行減員增效儀的改革，但診這可能會付怕出血的代價狠。三、結(jié)局屯天橋裁員風(fēng)影波驚動了中濱央和北京市聾領(lǐng)導(dǎo)，市委刑、市政府高蠟度重視，1薯2月1日召弦開緊急會議立進(jìn)行研究，垮決定由市委玩常委、崇文萬區(qū)委書記、唉北京市勞動繭局局長組成撫領(lǐng)導(dǎo)小組，孩妥善做好部跌分終止勞動取合同員工的漢思想工作和生生活困難補著助事宜。1鋤2月2日，餅公司董事會溉經(jīng)過投票，怒通過了對終呈止勞動合同煙職工給予一臣次性生活困圓難補助的方良案。與此同缸時商場發(fā)揮楚各部門作用除，由部門經(jīng)讓理出面，對夫原部門職工躬進(jìn)行思想說支服教育工作糕，曉之以理氧，動之以情現(xiàn)。勞動部門材也親臨現(xiàn)場肢設(shè)立咨詢臺盆，講解《勞袋動法》等相間關(guān)政策法規(guī)測。公安部門?，F(xiàn)場維持秩慢序。崇文區(qū)驗副區(qū)長、北爺大青鳥代表稿、天橋商場叔領(lǐng)導(dǎo)，還親松自登門拜訪攤部分生活困避難員工，講方明政策，為耽他們指明出貌路。大量深堵入細(xì)致的工猜作，使得員還工們的思想買發(fā)生轉(zhuǎn)變，稍他們開始面缺對現(xiàn)實，依休法辦理了終慮止合同手續(xù)恰，裁員風(fēng)波安得以平息。臟對面臨失業(yè)森職工的安撫槐終于有了實期際的舉措。絨公司董事會竭開會決定，搞同意給予終老止合同職工腳適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟伏補助，并同決意參照解除許勞動合同的欠相關(guān)規(guī)定，誦對283名祝終止勞動合侵同的職工給趕予人均1萬澤元、共計3啞00萬元左閉右的一次性冷經(jīng)濟補助。壇這次董事夫早同時決定，料在未經(jīng)股東雪大會批準(zhǔn)之歡前，鑒于實擠際情況，決邀定由公司先廁行預(yù)支，并憂責(zé)成天橋百誦貨商場執(zhí)行耗。據(jù)悉，這祥次經(jīng)濟補助蒸方案將在下冒次召開的股附東大會上再跳行表決。貼由不滿于下勻崗解聘的部稀分員工占據(jù)獲商場樓面而岸引發(fā)的這場椒勞資糾紛，鍛看來總算找旅到了一個較獄為可行的解扣決方案。事坑發(fā)以后，青統(tǒng)鳥天橋有關(guān)周負(fù)責(zé)人曾向采媒介表示，畏公司將對失稀業(yè)職工再就穩(wěn)業(yè)給予幫助隆，包括想方侄設(shè)法幫助尋咸找就業(yè)崗位竊、撥款資助姐職工參加再亮就業(yè)培訓(xùn)，慨對部分生活圈確實困難的裝職工給予資葛助，等等。鄭此次通過的麗經(jīng)濟補助方碗案，從文字區(qū)上看似乎已作跳出了原先份“窄對部分職工穗給予資助協(xié)”背的框框。緊在這次董事角會上，公司罷決策層再次流對天橋百貨漲商場領(lǐng)導(dǎo)班睜子在終止（扎續(xù)簽）勞動缸合同工作中武制定的減員己增效實施方逃案做了肯定枕，并稱此符間合《勞動法之》及相關(guān)法苗律法規(guī)的規(guī)炊定。公司董暫事會同時責(zé)等成商場領(lǐng)導(dǎo)描班子，要求跡他們做好職時工的思想工沿作及勸導(dǎo)工悼作。掏原先占據(jù)天魔橋百貨商場曠的部分職工連早已全部撤西離了現(xiàn)場，勾商場全面恢賞復(fù)營業(yè)，停譜業(yè)期間沒有殘一件商品丟太失，沒有任西何設(shè)施受到耐破壞，董事蹲會當(dāng)即表示趴，這場爭執(zhí)逐不會對青鳥昆天橋業(yè)績造嫌成大的影響氣。乘15個不同買尋常的日夜鵝，帶給我們貴的反思是深錫刻的。人們夜透過這場風(fēng)竹波看到新舊跳體制、新老松觀念的較量啟；現(xiàn)代企業(yè)犧運行與傳統(tǒng)頌企業(yè)桎梏的萬交鋒；情與植法的沖突；漂改革、發(fā)展墾、穩(wěn)定三者尺的內(nèi)在聯(lián)系辨。我15個不同朽尋常的日夜盛，傳遞給我感們的信息是艘沉重的。改叔革之路并非地坦途；企業(yè)主改革需要政欠府依法支持抄；改革過程艙中涉及到人慰們的利益調(diào)悄整，領(lǐng)導(dǎo)要柿高度重視，棉方案要周全易，工作要細(xì)你致；員工的護(hù)政策法規(guī)教耗育應(yīng)加強，睬專業(yè)技能培禿訓(xùn)應(yīng)強化，鋸思想觀念應(yīng)碎轉(zhuǎn)變；社會泡保障體系應(yīng)環(huán)盡快建立和投健全垃……四、分析題允1、青鳥天本橋案例給你睬什么啟示？董2、從該案愿例介紹的情脆況看，你能魄否推斷該公呈司的財務(wù)管現(xiàn)理目標(biāo)？碧3、你認(rèn)為捷青鳥天橋的扇最初決策是講合理的嗎？鹽以后的讓步佳是否合適？房4、如果你除是青鳥天橋歉的高級管理轉(zhuǎn)人員，你會淺采取何種措撓施？你2、康佳集利團股份有限孤公司財務(wù)報便表分析閃一、公司上績市票康佳集團股乓份山前身廣東省暫光明華僑電仰子工業(yè)有限慧公司，成立疑于1979梅年12月，擊1989年龜更名為掉“貨深圳康佳電否子戲”蠻。1981筍年8月始進(jìn)遣行股份化改府組，199盆1年12月?lián)苤?992促年3月發(fā)行漆公眾股2禮650萬股譯，內(nèi)部職工見365萬股荒，特種股1楚000萬蜻股，199閥2年3月2撕7日塵“饞深康佳A、嘩B股方”鋪在深圳證券閱交易所上市貨交易，發(fā)行惰量為30換1500綠00，總市亮值為11結(jié)7585靜000抄.00話元，上市時貪，公司生產(chǎn)云和銷售黑白為、彩色電視黨機、收錄機罩及音響，圖惱文機、偉對講機及電駕話等影視、鄉(xiāng)音響、通訊障產(chǎn)品；上述俊產(chǎn)品相應(yīng)的喘元器件生產(chǎn)乳；為本公司翁配套生產(chǎn)及望對外加工電略腦模具、注挪塑件及包裝亂材料；證券蹄投資及房地貼產(chǎn)投資?；侄?、公司壯填大懷1996年歌深康佳嶄露覆頭角，實現(xiàn)就每股收益0罩.95鑒元，在深市劣中名列第七穴，正是這一筋年的價格使恩之脫穎而出集。當(dāng)年3月頸，四川長虹靠宣布降價，交6月6日禿深康佳以宅“允誰升起，誰薯就是太陽禮”吉的宣言大幅轟度降價，降捏幅居全國之論首，當(dāng)年其能彩電市場占暢有率同9%殊上升至13門%以上，緊哭跟長虹。糞1999年主4月，又一冶場價格戰(zhàn)爆卵發(fā)。這場價掀格戰(zhàn)則使各炮廠家深深地甜陷入了不計塵成本甩賣的柿怪圈，不少駐型號的產(chǎn)品手賣價低于成用本價。深康喪佳總裁梁榮男在回顧價格糞戰(zhàn)時說，由壁于市場容量職有限，后期斷的價格戰(zhàn)已漿成為消耗戰(zhàn)乎，導(dǎo)致企業(yè)伙銷量增長但駱利潤難以同尤步增長。深袍康佳彩電的勺產(chǎn)銷量持續(xù)豈上升，但利何潤卻不升反悶降，且大幅爸下降。同時謹(jǐn)，因清理老殖型號產(chǎn)品6拳0多萬臺，來存貨損失較蔬大，直接影完響到今年中噸期業(yè)績。污康佳一直避板免價格戰(zhàn)，事希望通過提投高科技含量岸來提升公司上的品牌形象館，提高產(chǎn)品鼻的利潤率。貪但是，一是鹿盡管深康佳輕寄望于走技猜術(shù)領(lǐng)先道路趕，但技術(shù)投連入杯水車薪指，僅占每年國銷售總額的鉆3%；二是早由于技術(shù)投造入不夠，包仍括深康佳在宗內(nèi)的彩電廠妨家無法形成嚴(yán)核心技術(shù)，吹生產(chǎn)線重復(fù)農(nóng)建設(shè)，技術(shù)惑戰(zhàn)也無從打距起。三是深晉康佳的部分北產(chǎn)品達(dá)到國吸際水準(zhǔn)，但烈整體技術(shù)無袍法達(dá)到，國信內(nèi)廠家更多難地將自己定遇位在加工型些。價格戰(zhàn)仍育然是各大彩學(xué)電廠商競爭湊手段的首選乓。淡三、擴大規(guī)丟模搖與其他公司網(wǎng)一樣，深康養(yǎng)佳也走過規(guī)敗模求大之路侵。從199麻3年開始采歷取進(jìn)“地低成本擴張旁”顯，在東北、贈西北、華東倉、西南分別脂建成了牡康參、陜康、安診康和重康四治大生產(chǎn)基地攪。通過低成柿本收購當(dāng)?shù)乜s企業(yè)，利用吳它們的存量泊資產(chǎn)、現(xiàn)成萌設(shè)備和潛在止市場結(jié)合深狗康佳的品牌部、資金、管鋪理優(yōu)勢，揚頑長避短。這霸一模式使深悠康佳迅速崛部起，成為國漆產(chǎn)彩電的社“低老二扛”觸。其生產(chǎn)能靜力跨越式上顛升，形成第承一個100輛萬臺生產(chǎn)能緩力用了8年吸，而到了第斑二個和第三勤個100萬奸臺則分別只搜用了4年和討2年。19盈93年，深障康佳的年生爪產(chǎn)能力是1鍋00多萬臺哥，而199祝9年則高達(dá)廚630萬臺教。在高速增默長的幾年間介，康佳已發(fā)駐現(xiàn)規(guī)模擴大槍與利潤增長僚并不同步，經(jīng)2000年蛾公司產(chǎn)量只暢下降17%微，而利潤下泉降了52%陵。怎四、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)屆型時1996年福以來的連年殿價格戰(zhàn)，已國使彩電行業(yè)會成為一個真似正的微利行彼業(yè)，這種經(jīng)厘營環(huán)境促使慘公司不得不或做出相應(yīng)的反戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及禾企業(yè)內(nèi)部多慧層次的戰(zhàn)略鉛調(diào)整。提深康佳戰(zhàn)略畏轉(zhuǎn)型的總體雞目標(biāo)是通過斃產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的桃升級轉(zhuǎn)型及遣培育發(fā)展新代的高新技術(shù)崗產(chǎn)品，將公勢司打造成一善家具有強大緣核心競爭力蕩及綜合競爭街優(yōu)勢的高科除技型跨國企津業(yè)。主要內(nèi)脈容包括三個太方面：一是畢現(xiàn)有主營業(yè)左務(wù)的產(chǎn)業(yè)技恢術(shù)升級；二輩是培育發(fā)展殊新的業(yè)務(wù)及霸利潤增長點砍；三是企業(yè)拖的經(jīng)營重心扯將由原來的矩以規(guī)模及市磚場份額為重敵心轉(zhuǎn)向以效結(jié)益及利潤為濤軸心?？h就主營產(chǎn)品低而言，一方階面將收縮傳沈統(tǒng)模擬電視霸產(chǎn)品戰(zhàn)線，羨加大研制模矮擬彩電與數(shù)野字彩電之間間的過渡產(chǎn)品特，確保公司池在彩電行業(yè)嫂的技術(shù)領(lǐng)先桌優(yōu)勢，同時護(hù)充分發(fā)揮公沈司的技術(shù)創(chuàng)晉新優(yōu)勢，研學(xué)制開發(fā)滿足鉤不同市場需猾求的高附加閣值視聽產(chǎn)品傳。另一方面悉將加大對現(xiàn)脆有生產(chǎn)積線的技術(shù)改例造及產(chǎn)固品開發(fā)的技豆術(shù)投入，縮舒短產(chǎn)品開發(fā)忽周期，穩(wěn)步繭提高的另市場占有率賠。此外，公胸司正在致力浸于介入第三虎大主攻產(chǎn)業(yè)擁—理網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，喂如TFT產(chǎn)財品等。網(wǎng)絡(luò)重產(chǎn)品將成為撕深康佳繼彩早電、移動通爺訊產(chǎn)品之后違新的利潤增購長點。而經(jīng)勒營重心的調(diào)誓整將使公司鑄不再一味追肆求產(chǎn)量及規(guī)矩模，而是將鞏效益及利潤忌放在首位。西康佳的一位載高層人士強頓調(diào)，深康佳滅對現(xiàn)有主營無產(chǎn)品戰(zhàn)線的勻收縮，并不功是要淡出，模更不是要退透出彩電業(yè)，拼因為經(jīng)過2旨0年的發(fā)展啟，公司在彩后電技術(shù)研發(fā)策、生產(chǎn)制造壺及市場營銷病方面已經(jīng)積茶累了豐富的哪經(jīng)驗，并形何成了強大的獸競爭優(yōu)勢，非彩電是康佳做20年來的豆“暗看家菜傲”匆，公司不可詞能淡出彩電瑞業(yè)務(wù)。此次怎戰(zhàn)線收縮，全主要是縮減去傳統(tǒng)模擬彩連電的比例，澆同時降低彩獄電業(yè)在公司積整體業(yè)務(wù)中境的比例使其牧由過去的軌“武獨生子妄”揚變?yōu)閷淼膰崱芭咳值茴仭笨嗷驋辍伴]四兄弟嗚”尸。出于效益畏和利潤的考期慮，公司今笑后將放慢彩部電的增長速適度，但彩電毯仍是深康佳渠的拳頭及贏響利產(chǎn)品，康僵佳彩電的產(chǎn)扯銷總量仍將構(gòu)保持穩(wěn)步增杏長態(tài)勢?？翟O(shè)佳1999仰年進(jìn)入白領(lǐng)域后，深怕康佳曾宣稱俊，未來3年粗總投入不少轉(zhuǎn)于5億元，未每年技術(shù)研套發(fā)的投入資皮金應(yīng)占芬營業(yè)總額的包10%，而濱對彩電，這求一數(shù)字改為延3%；屆時歪，產(chǎn)量袋達(dá)到200愧~300萬匹臺的規(guī)模。經(jīng)5年內(nèi)，康潔佳搶占爪國內(nèi)20%海的份額通訊體產(chǎn)品將占到咱公司銷售總淋額的30%猶~40%。蓬然而從目前絹看，時間已須過半，公司嘩建成三條手制機生產(chǎn)線，怪年生產(chǎn)能力央225萬臺咐，但帶泄來的利潤在漫總額中不到掏10%。從合康佳200畏2年一季度債的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)棒看，業(yè)孔務(wù)完成銷售權(quán)收入和銷量日分別比去年外同期增長1肢30%和1斑20%。另談外，根據(jù)有肅關(guān)統(tǒng)計顯示穗，國產(chǎn)指的市場份額荷已經(jīng)達(dá)到了寇30%，并抹且業(yè)內(nèi)對手院機的市場需捕求與發(fā)展前匹景非常樂觀鳥，據(jù)此推斷劇，康佳在2攻002年的艘業(yè)務(wù)有粥望快速發(fā)展?jié)?。稻五、行業(yè)競詞爭采在深康佳的數(shù)發(fā)展過程中隱，很多問題餡的解決已超南過了單個企胳業(yè)自身的能叫力。最關(guān)鍵醉的是，它和偽其他廠家一擦樣，始終受鈴到行業(yè)內(nèi)缺誘乏退出機制炊的困擾。泳從外部環(huán)境認(rèn)因素看，一算方面，由于板前幾年國內(nèi)銜家電行業(yè)盲橡目擴大規(guī)模范，片面追求更高速發(fā)展，感導(dǎo)致許多家股電企業(yè)生產(chǎn)諷能力嚴(yán)重過朽剩；另一方教面，市場需鄉(xiāng)求不旺。不搞僅全球經(jīng)濟笨增長趨緩導(dǎo)袋致外需不足朗，嚴(yán)重影響甲我國家電業(yè)蒙的出口，而怕且內(nèi)需不足浩也造成了家謝電業(yè)經(jīng)營業(yè)歉績下滑。在搖這種市場情棋況下，國內(nèi)文許多家電企核業(yè)又襪“療故伎重演?！辈嫉丶娂姴扇∽懔藲埧岬慕狄蝺r手段來搶哲占市場份額孩。惡性的價倦格戰(zhàn)致使整正個行業(yè)利潤辰空間越來越歐小，企業(yè)獲跑利能力迅速枝減弱，導(dǎo)致豬行業(yè)內(nèi)大多控數(shù)企業(yè)出現(xiàn)糞利潤劇減甚蠟至虧損。瓦2000年助我國彩電年廚產(chǎn)量高達(dá)4久000萬瘡臺，國內(nèi)銷隊量為20主00萬臺，針出口10練00萬臺，怕僧多粥少的腎局面使錫“絲集體自殺處”姻式的價格戰(zhàn)梅成為取勝的殿法寶。歷次轉(zhuǎn)爭戰(zhàn)的結(jié)果捐是大企業(yè)耗徹費不少，而漂小企業(yè)仍然裳存在。以次卡充好的現(xiàn)象褲加劇市場競廉爭，進(jìn)而使扒行業(yè)利潤空晌間日益萎縮謝，2000危年彩電全行打業(yè)虧損是必爭然現(xiàn)象。微出自夕中國最大啦的資料庫下所載斯六、200甘2年的經(jīng)營舌業(yè)績征2002年丸中期，康佳禿股份有限公鋪司實現(xiàn)收入跌38孫.05椒億元，同比傻增長18渣.6計%，凈利潤矮2420說萬元，每股宮收益0清.04釀元，扭轉(zhuǎn)了槳2001年騎巨額虧損的洋局面。公司再管理能力和哥運營效率不冶斷提高，銷攜售費用、管詠理費用和財鄉(xiāng)務(wù)費用分別繁同比下降8嗎.54培%、35京.58%玩和60殖.91扁%，經(jīng)營活君動現(xiàn)金流達(dá)予到3史.9壯億元，公司推的經(jīng)營狀況煙進(jìn)一步好轉(zhuǎn)穿。聞康佳200優(yōu)2年積極推雅進(jìn)業(yè)務(wù)整合杜，彩電和手變機業(yè)務(wù)都較沈以往有較大獨的改善。彩墓電業(yè)務(wù)受行音業(yè)景氣回升竿影響，上半撇年國內(nèi)銷售穴226懸.順44萬臺，旁增長34狡.9兔%，出口彩見電19咬.07嘉萬臺，銷售占收入達(dá)到芽30.轟96億元，結(jié)國內(nèi)市場占鍛有率12串.3%菌，保持前三課名。彩電業(yè)坦務(wù)雖然本身會也保持了單語月都有盈利眨的記錄，但慧對公司凈利足潤貢獻(xiàn)極小旱。與國內(nèi)其云他彩電廠商絨長虹、TC兵L等出口巨赤幅增長相比列，上半年公指司彩電的出胳口增長緩慢醬。業(yè)務(wù)女快速增長，腦上半年撥銷售55隊.95亮萬臺，同比死增長114脫.2說%，實現(xiàn)收爛入坐6.12胃億元。軟業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈綠利潤22羊45萬元，叔占公司凈利拜潤的92造.77孤%，成為公踢司利潤的主卸要來源。但怪與國內(nèi)同業(yè)怨相比，公司宮業(yè)務(wù)主駝要集中在中替低端領(lǐng)域。弓康佳的葵和彩電競爭殲力與國內(nèi)優(yōu)漫秀的同行業(yè)蠶相比仍有一驚定的差距。股就市場前景陜而言，這兩燥項業(yè)務(wù)很難剃帶動公司真墻正走出困境怪，2002幕年中期扭虧糾只是人公司徐的調(diào)整贏得鋒更多的時間框，今后不有尺很長的路要尸走。灑七、近期資閃本運營情況衣2002年海4月11日洗轉(zhuǎn)讓公司所險持有的深圳被華力包裝貿(mào)誼易丙持有的全部炒70%的股剩權(quán)，受讓方饞為香港華僑覽城沿。股權(quán)轉(zhuǎn)讓徑價格為3藏600萬元最。擺轉(zhuǎn)讓公司全單資子公司傳—樹香港康佳有粉限公司所持氏有的上海華駱勵包裝有限慨公司持有的室全部25%淋的股權(quán)，受所讓方為香港倉華僑城有限碰公司。際2002年唱4月11日影公司決定投刷資參股華僑紐城撤“癢天鵝堡D歉、E棟村”菊房地產(chǎn)項目繪。公司與華敬僑城房地產(chǎn)葡于清2002年凱03月15扯日衰簽訂了《華邀僑城妨“鼓天鵝堡D猾、E棟愉”堂房地產(chǎn)項目韻合作經(jīng)營協(xié)展議書》。該負(fù)項目200蘭1年10月久開工，投資勻總額為3億職元人民幣，爬公司以現(xiàn)金蹄投入18晨000萬元忙，占投資總提額的60%菠。丟2001年悲12月29塊日盤公司決定投達(dá)資華僑城錦粉繡花園三期左房地產(chǎn)項目弄，該項目2撒001年1塘0月開工，機投資總額為艘5億元，公丟司以現(xiàn)金投挨入，占投資篇總額的40響%。蔽公司第二大啄股東香港華捎僑城有限公遇司將其持有盆的部分公司兄非流通B股誼法人股（4禽635脫.騰7616萬雨股，占總股洋本的7鐮.7演%），轉(zhuǎn)讓男給香港中旅蓄（集團）有丟限公司。股凍權(quán)轉(zhuǎn)讓后，邊香港華僑城枯仍持有公司控非流通B股怕法人股8鍬607注.五8883萬抬股，占總股資本的14趁.30%交。勉八、財務(wù)報怒表鴉表1自毛石凍所武浸康佳集團股存份晴資產(chǎn)負(fù)債表蜜（單位：萬圈元人民幣）侮抓慌嚴(yán)艇賀匆昌200陜1年濫錘池當(dāng)啄2000年腔壟輩莫之胖1999年資產(chǎn)流動資產(chǎn)：何貨幣資金秤徐7093礎(chǔ)0腳咐1167枝90單趣1504西59短期投資鍵應(yīng)收票據(jù)報萬7699僚1節(jié)價6532昆9耕填2603含0惹應(yīng)收股利牧化299糞拆3271潑麥3129秤應(yīng)收賬款絕析7477讀3循豆1324倉00綁隆1064結(jié)31積其他應(yīng)收款魄灑3629由6杏俱4610細(xì)曠5504廉減：壞賬準(zhǔn)貼備端干楚乏2989鞋應(yīng)收賬款凈覆額良捏3629徒6偶牢4610林租1089志46滿預(yù)付賬款互瓦4151壇六2017感比678京存貨罩?jǐn)U2220燭82圓損4085排96查黨425叉779狂減：存貨跌徐價準(zhǔn)備聯(lián)須蹲抓2087項存貨凈額櫻什2220滴82債例4085貼96躬魯4236讀92尸待攤費用蓮敏3399蝦折3134媽談5269蘆流動資產(chǎn)合慨計會教4889巾21燭壞7361歷47析燃7182僻03長期投資：叛長期股權(quán)投神資泳肢8779肥3烈淚8733旨6骨靈7348具5嫌長期債權(quán)投挪資旗而290猛房269寬炒249筍長期投資合爭計蕩縣8808溝3最室8760凝5癥桑7373券4涉減：長期投培資減值準(zhǔn)備累葬約喝140難長期投資凈耽額掛戰(zhàn)8808眾3茂代8760息5掌倆7359醉4除股權(quán)投資差毒額伯麗2026可餅238咽乘2689固定資產(chǎn)：拐固定資產(chǎn)原混值晴壇5176端9非動5607欣1撕押5192符3背減：累計折歐舊紋間2186浴7封充2224帥0餡槽1859艙6畫固定資產(chǎn)凈縮值艷語2990寬2薄逢3383敵1攻半3332獨7條減：固定資陪產(chǎn)減值準(zhǔn)備絲千752直懂752乒留固定資產(chǎn)凈莖額單罪2915欲1震母3308斜0佩動3332竹7做在建工程勝份1912遍9短困2105巡4揚籃1190真8拐固定資產(chǎn)合負(fù)計漁騎4828晴0燦貨5413產(chǎn)3員陡4523僵5勺無形及其他辯資產(chǎn)：毀無形資產(chǎn)住鞠122廚斥139劫乒134激開辦費截拌振寇424后長期待攤費踢用似養(yǎng)3324偏橫4376走毅1511調(diào)其他長期資剪產(chǎn)穿耳-栽許-怒辨無形資產(chǎn)及潛其他資產(chǎn)合毅計蚊驢3446件燙4515幼裹2072階資產(chǎn)總計槍把6287飼30膛健8824源00塘開8391竹01節(jié)負(fù)債和股東沿權(quán)益流動負(fù)債：顏短期借款涌膝5000故0篩嶺5200千0抗什4600裙0三應(yīng)付票據(jù)所曬1529后83誓戀2687暴48顧縣2604里64廁應(yīng)付賬款踐辱6163冠1心純9564追2素燕7063噸8增預(yù)收賬款肉幫4265舊7失緊1195茄7奇確9184秧應(yīng)付工資葬興664拆寸2076怨廈4301集應(yīng)付福利費旋孔222罵蘋240被妙1196肝應(yīng)付股利努爽181袋啞9270睬脾2189泊0碎應(yīng)付稅金爆璃4192漠亦1018玩5舟榆6262鈔其他應(yīng)交款逐遞門2畏架3抹其他應(yīng)付款何跟8257慣梅1280悉6質(zhì)烘1181助1喚預(yù)提費用壩揉3833鍛前3944風(fēng)灶9769滋一年內(nèi)到期燭的長期負(fù)債亮剖茫4400袋0把流動負(fù)債合失計父萬3246斯20蛙綱5108常70蜂勺4415川18長期負(fù)債：飾長期借款姻下5000翻樂5000塊獲4000弊0朽應(yīng)付債券尤編罷-蛋長期應(yīng)付款飄澇2抗鞠-供效專項應(yīng)付款河慌1207軋乞-驕業(yè)其他長期負(fù)趙債覆疏牧-盆長期負(fù)債合翼計訪下6209張箭5000來紙4000咳0丘負(fù)債合計袋食3308錘29凝霞5158介70地四4815甚1悉8股東權(quán)益：象股本橋各6019史9嶼旦6019峽9男釋5472吸6糕資本公積金古似1841裂92恒吉1829青04奴丸1828團77寬盈余公積該敞1115橫13弊出1115切13指寬1031不54需其中：公益年金鋸謀2408示6宵膜2408賢6卵喪2215賤5字未分配利潤揮蜘(612毯00)蹄玻1172恥8敬沾1682馬6質(zhì)累計未彌補鑰子公司虧損勸竟3287毒笛186婚股東權(quán)益合旋計鍋時2979賺01密快3665防30伍版3575走83胡負(fù)債和股東袖權(quán)益總計財山6287以30榜忘8824岡00冒樹8391肢01渾表2濱揭康佳集團股豎份顛利潤及利潤零分配表此趟（單位：人陪民幣萬元）更為預(yù)姿駐舌餐砌屆2001壩年爽揪洲哈役2000胳年霉鴿金緩閑城1999牢年媽一、主營業(yè)謹(jǐn)務(wù)收入眨故5680棒15肅引8071技88爽頸9376崇11權(quán)減：主營業(yè)插務(wù)成本剪艱5379篇94怠涂6939艙63冰撒7833鴉64析主營業(yè)務(wù)稅責(zé)金及附加蠢淺39做餡72贈堆61炭二、主營業(yè)戒務(wù)利潤數(shù)怨2998排2付鹽1131馳53辰蓬1541命86柔加：其他業(yè)照務(wù)利潤信輪5143汽界梁4271修碑刊2940尤船減：存貨跌占價損失真面驢噸737圓營業(yè)費用粘勞8040事5閥灰8293夾7植已8758或5品界管理費用牌巧1528剪6每坑1291正9介薪1501濟8粒財務(wù)費用鍛秩4563脾要筒3573遞絲連1498壁傳三、營業(yè)利礦潤僚腰(651虛31)諷賀1799切5囑么5228贏8獎加：投資收盤益憶藝(859選5)尊炸1432等描族6563跡拘補貼收入?yún)捗?務(wù)順-呀伸15勉營業(yè)外收入丸亡2489閣0債蠢3408阻8臉聾5647通2弟減：營業(yè)外憤支出毒侵2098面9拖顯3018夾2瑞嬌5541歷9補四、利潤總柄額洽銅(698寇25)眨飛2333雹3逗英5991胳9懷減：所得稅末望-扯駕3776旅吼蠶7869振舞少數(shù)股東收惠益欣睛-俗耀-澡傍3558獎軌未彌補子公垂司虧損從毛3103補樹慮185切判五、凈利潤霜癢(729方28)胃尾1937揪2當(dāng)糖5205經(jīng)0原加：年初未叔分配利潤程博1172說8版綠1512嗚3腹普2058毀4墓其他收入侵逼-熟用521曲和-壩六、可供分跡配的利潤需隨(612敬00)完言3501巡6總卵7263滑4嘆減：提取法濕定盈余公積棒金日踢-牲索2144饒住魄4975棗急提取法定公鋪益金勿滑-末祝2144衛(wèi)求含4975深匹七、可供股茫東分配的利小潤是鴨(612院00)堵逮3072崇8滿那6268蹄4綁減：應(yīng)付優(yōu)搞先股股利其錄臨-娃薯提取任意盈但余公積金前滲木4498停寄個9951喚癢應(yīng)付普通股知股利雀鏟鑒9030蠟移淹3598但0綱轉(zhuǎn)作股本的駝普通股股利炒稍曾5473喘嶺量八、未分配墊利潤系形(612折00)較款1172移7敏戀1682就5證表3蛇便康佳集團股米份回現(xiàn)金流量表兆財（單位：人緒民幣萬元）冠毯皮階波擔(dān)賄輝脖斗膛掘2001年閃魂規(guī)惡2000年由彈塘1999年迷一、經(jīng)營活諸動產(chǎn)生的現(xiàn)巡金流量：訊銷售商品、立提供勞務(wù)收枝到的現(xiàn)金借批6217泰63召蜜8397歌90孤益1106食216朱收到的除增吼值稅以外的障其他稅費返案還榆鬧1勾漸1險恐7追收到的其他橡與經(jīng)營活動僑有關(guān)的現(xiàn)金水劈1187遍6赴宇3341浩墾1746毒現(xiàn)金流入小慣計鞏繁6336璃40盲偉8971春32吩苦1107脂969迎購買商品、隨接受勞務(wù)支突付的現(xiàn)金描沿5256勸60榮鵲7516剪64貸蘿9446狗52螞支付給職工黨以及為職工受支付的現(xiàn)金呈冰2758顧5免俗2841夠0援處2064賢2傳支付的各項笛稅費儉椒2959娘9霉士5222數(shù)4純忌5975郵2塑支付的其他憶與經(jīng)營活動鑒有關(guān)的現(xiàn)金靠龜2321摩5器亭5991避5襲菌6354箭5女現(xiàn)金流出小仔計川盡6060逝59煉符8922泳13誼乳1088槍591蜜經(jīng)營活動產(chǎn)座生的現(xiàn)金流斯量凈額嘴碗2758脖1河似4919嚇架1937重8蛙二、投資活午動產(chǎn)生的現(xiàn)鵝金流量凈額論收回投資所鈴收到的現(xiàn)金疼遼1530飲戲1861業(yè)溝36親分得股利或賺利潤所收到告現(xiàn)金蝴客1638苗狠5薯淺4他處置固定資冠產(chǎn)、無形資結(jié)產(chǎn)和其他長智期資產(chǎn)侍姑1044紀(jì)陷40督吃34冷而收回的現(xiàn)慈金凈額特收到的其他留與投資活動損有關(guān)的現(xiàn)金夜作1032際現(xiàn)金流入小泡計蕩塑5244磁版1906草始74幟購建固定資漏產(chǎn)、無形資晴產(chǎn)和其他長對期資產(chǎn)緣偶5517碧闖1617滅1浩負(fù)1381豈0蓄所支付的現(xiàn)轎金腐權(quán)益性投資爽所支付的現(xiàn)漫金撿吐1238摧7崖祝1112匪1籠飾1964懸2嗚支付的其他晌與投資活動費有關(guān)的現(xiàn)金帽炸1駕現(xiàn)金流出小慶計問詠1790峽4偉收2729言2濱佛3345誠2票投資活動產(chǎn)障生的現(xiàn)金流抬量凈額纖糖(126淘60)栽己(253岔86)槳暈(333早78)監(jiān)三、籌資活上動產(chǎn)生的現(xiàn)狐金流量穿吸收權(quán)益性餃投資所收到層的現(xiàn)金模徑聽佩1202犁29蘇其中：子公麗司吸收少數(shù)膽股東權(quán)益性桐投資收到的萄現(xiàn)金處施-尺借款所收到黎的現(xiàn)金遭參5000陳0嘴于7530響0測嶺9351弄21獨收到的其他嗽與籌資活動劑有關(guān)的現(xiàn)金趕胸現(xiàn)金流入小權(quán)計傭喉5000出0訊政7530曉0腸獨2137蠶41向償還債務(wù)所突支付的現(xiàn)金托醒1006渠82勵擦6573抵8創(chuàng)遼1133丑82倍分配股利或糾利潤所支付豬的現(xiàn)金藍(lán)誕8626蘋撒2152泥9徒與1881纏7給支付的其他印與籌資活動考有關(guān)的現(xiàn)金最疊1323紐決1111灑夕7792屈現(xiàn)金流出小然計街默1106較31體論8837模8委腎1399免91刻籌資活動產(chǎn)炒生的現(xiàn)金流爸量凈額落伙(606巨31)鏡徹(130哨78)券遵7375蛙0肆四、匯率變聰動對現(xiàn)金的取影響劇師(150)疼饑(123)玻貿(mào)1譽五、現(xiàn)金及氣現(xiàn)金等價物拴凈增加額盜探(458孝60)距槳(336怒69)醬糕5975廳1*說明：循存貨盤存制菠度倡公司的存貨儀盤存制度采蟻用永續(xù)盤存鵲法，各類存震貨的購入與零入庫按實際齊成本計價，責(zé)發(fā)出按加權(quán)蝶平均法計價斑；低值易耗敲品領(lǐng)用時一乏次性攤銷，耽包裝手的領(lǐng)臣用時一次性僅進(jìn)。阿固定資產(chǎn)及蕩累計折舊痰該公司單位米價值在人民廢幣200徐0元以上、絞使用期限在胖一年以上的尺房屋、建筑笑手、機器、儲機械、運輸段工具以及其嶺他與生產(chǎn)、滴經(jīng)營有關(guān)的斤設(shè)備、器具畏、工具等，稅以及不屬于妥生產(chǎn)、經(jīng)營腦主要設(shè)備的分，單位價值胞在200蹈0元以上并摟且使用年限埋在兩年以上路的資產(chǎn)歸入拜固定資產(chǎn)。公固定資產(chǎn)按扣實際成本計廳價，如果融退資租入固定邁資產(chǎn)占企業(yè)閑資產(chǎn)總額比扒例等于或小亞于30%的芳，按最低租欺賃付款入賬哨；否則，按云最低租賃付喉款的現(xiàn)值入嶄賬。升固定資產(chǎn)折相舊采用直線須法計算，并連按各類固定免資產(chǎn)的原值嘩和估計的使飄用年限扣除請殘值（原值定的5%）確澆定其折舊率健，分類折舊戶率如下：仔球資產(chǎn)類別遙尼使用年限少想年折舊率長攜房屋建筑物拾哪40年米書2繼.菊25%點筒機器設(shè)備跌緒10年泡教9%進(jìn)牙電子設(shè)備舅干5年撈副18%瘡駱運輸工具項潑5年材廊18%飾踏其他設(shè)備乎購5年竟吐18%茅3．無形資棟產(chǎn)計價的攤要銷方法坐無形資產(chǎn)按徒實際支付的繪金額或確定生的價值入賬成，按直線法鑒攤銷，其攤鞠銷期限如下?lián)酰好韧恋厥褂脵?quán)政，自取得時獅起按50年右攤銷；切國外商標(biāo)注評冊旨按收益事期平均攤銷穗；削專有技術(shù)及藍(lán)專利權(quán)按5扭年攤銷。樹4．期待攤易費用牧長期待攤費茶用的攤銷方礎(chǔ)法為直線法陷，有明確受絲益期的，按即受益期平均艘攤銷；無受射益期的分5射年平均攤銷余。5．稅項桂納入合并會亂計報表各單匠位適用的主明要稅種和稅構(gòu)率如下：司稅項益凳計稅基礎(chǔ)惜過稅率夜增值稅乒闊商品銷售收吉入貌述17%艘盟營業(yè)稅鳥糟一般勞務(wù)、活銷售不動產(chǎn)毫和其他收入允術(shù)5%帖九、分析題色：硬1、分析公旬司的內(nèi)部狀串況；難2、分析公蕉司面臨的市趙場狀況；另3、分析公填司的主營產(chǎn)直品情況，使汁用SWOT尖分析公司面俯臨的問題；脾4、分析公暮司進(jìn)行戰(zhàn)略映轉(zhuǎn)型的原因灘和可操作性圈；恩5、從公司盤的財務(wù)報表塵和市場狀況奪兩方面對公泉司在200營1年出現(xiàn)巨魄額虧損的原竿因進(jìn)行分析郵；轉(zhuǎn)6、分析相溫關(guān)的關(guān)聯(lián)交偶易對公司的剃影響；錯7、試分析墳公司在20目02年公司伶實現(xiàn)扭虧的估原因；陳8、對公司段的經(jīng)營狀況也和財務(wù)狀況惠提出建議，做例如產(chǎn)品研沒發(fā)、市場退任出、突出主約營業(yè)務(wù)、改遷善財務(wù)狀況換等。后9、分析康倒佳公司的盈兵利能力、營休運能力、償?shù)鋫芰驮黾{長能力等。郵3、吳越儀征表公司發(fā)行攝可轉(zhuǎn)換債券婆一、背景資調(diào)料蟲（一）政策壟背景偶——拳請同學(xué)自行午查閱平文件1《中禍華人民共和紗國公司法》溜有關(guān)條款弄文件2中國叨證監(jiān)會《上倘市公司發(fā)行嬸可轉(zhuǎn)換公司滿債券實施辦夫法(20選01年4月上28日)原》疊（二）公司撫背景性1、公司主愧營業(yè)務(wù)的范離圍及其財務(wù)哪狀況恰公司主營業(yè)百務(wù)為工業(yè)自眉動化儀表及港其附件、農(nóng)錦用和民用泵泄閥、其它機閉電產(chǎn)品的制抄造、銷售、歪成套及進(jìn)出使口業(yè)務(wù)；投呆資。緒公司重視發(fā)見揮公司在國朵內(nèi)同行業(yè)居堪于龍頭地位誤的優(yōu)勢，2墓000年確忠定了做強、奪做大主業(yè)的碎方針，提出陸了在工業(yè)自圈動化儀表產(chǎn)建品方面，二你年內(nèi)擁有同貴行業(yè)大部分傅先進(jìn)技術(shù)、尖五年內(nèi)產(chǎn)品筒以規(guī)?；牧P狀態(tài)進(jìn)入國勉內(nèi)外市場。族“槍十五洲”盒期間石油化導(dǎo)工、電站等域工業(yè)的發(fā)展亦將對現(xiàn)場控片制儀表產(chǎn)品若有較大的需剖求，預(yù)計各禮類儀表產(chǎn)品種的年總需求性量在30萬缺臺以上。隨霸著工業(yè)過程郵自動化系統(tǒng)籮越來越廣泛過地得到應(yīng)用工，對智能化寇現(xiàn)場儀表的基需求將逐步受增加，預(yù)計依各類智能型刮儀表的年需銅求量在10次萬臺以上，雀同是對智能師型電動執(zhí)行輸機構(gòu)等附件暫也將有較大噴的需求。公唯司抓住這一離機遇，在配衰股資金到位昆后，加快了蘭市場需求的麗新產(chǎn)品的研質(zhì)發(fā)和投入。司從年初起，耳適時調(diào)整市孝場營銷策略抖，認(rèn)真進(jìn)行線市場調(diào)查并京對市場預(yù)測末。同時，完狂善以企業(yè)技百術(shù)中心為主聽要方式的技咐術(shù)創(chuàng)新體系躲，確保銷售慢收入的5%負(fù)投入產(chǎn)品的患研發(fā)。由于調(diào)決策及時正捆確，公司繼乎續(xù)保持了行垮業(yè)的領(lǐng)先地?fù)?，市場占立有?0%妖居行業(yè)第一銹，取得了較底好的經(jīng)濟效位益。質(zhì)表公司霸前三年主要歷會計和財務(wù)漆指標(biāo)呼指標(biāo)名稱濾2000年稼12月31罩日鍛1999年坑12月31惡日談1998年插12月31仗日咐調(diào)整前醋調(diào)整后插主營業(yè)務(wù)收俯入仇199有,仁567脫,漏035找.48斷15伯7,887須,568.庸30巖111,5貴31,75多3.57轉(zhuǎn)111,5鞠31,75告3.57懼凈利潤壩50,18而2,975躬.40追48,08續(xù)3,455寨.35參37,44程1,641扶.43蘋44,23憐7,059顏.27,亡總資產(chǎn)杠963,6泡30,36財4.69既605,5蝶17,33逐2.30阿484,3誼42,15臉2.06擺495,1伐80,41研0.22鴿股東權(quán)益（墳不含少數(shù)股俱東權(quán)益）誼724,1墓29,54漢6.49磁435,7隸71,50漢5.85沫428,0焦68,05竟0.50玻438,9繭06,30普8.66匙每股收益（芳元/股）（度攤?。?.23拖0.25各0.30男0.35呀每股收益（搭元/股）（鑰加權(quán)）堤0.26訴0.25春0.35候0.42葉每股凈資產(chǎn)坦3.32屑2.29戶3.38叫3.47冶調(diào)整后的每師股凈資產(chǎn)罰3.28晚2.26起3.37訴3.46乎凈資產(chǎn)收益靜率（%）（綱攤薄）獎6.93夏11.03饞8.75綿10.08運凈資產(chǎn)收益奴率（%）（劍加權(quán)）政10.89鴨11.03朋14.00澤公司200瘦1年5月1欄6日召開的雙2000年棋度股東大會芳決議通過《惹2000年慣度利潤分配土預(yù)案》，以斜公司200慘0年12月拳31日總股升本21湖,83繁4戴萬股為基數(shù)井，向全體股僻東每10股羨派發(fā)現(xiàn)金樹1.5朱元（含稅）恩。本公司董團事會于20抖01年6月淡6日在《中半國證券報》糟、《證券時帶報》上刊登辯了公司20擴00年度派殃息公告。股洞權(quán)登記日為分2001年女6月12日梢，除息日為結(jié)2001年霉6月13日誤，并于20抓01年6月刃14日完成嶼了派息。錘2籠、天同證券翼有限責(zé)任公楊司關(guān)于吳越誤儀表股份有刪限公司20抄00年度配盈股的回訪報崇告（勝2001年間9月11日艦）如下：看經(jīng)中國證券洋監(jiān)督管理委逆員會證監(jiān)公長司字[20失00]18逆1號文批準(zhǔn)賄，吳越儀表遍股份有限公貝司（簡稱浴“鋪吳越儀表弟”移或堤“面公司崗”拍）于200冰0年12月煉12日至1講2月25日拒實施增資配繩股方案，向授股東配售人拍民幣普通股緒共計28陶,440,蒼000考股（簡稱清“棒本次配股鄭”膨），配售價楚格為10捎.00懂元/股，扣送除發(fā)行費用針后共募集資守金著27,17塊0.3廟萬元。敞配股募集資停金使用情況格：吳越儀表盛本次配股共餅?zāi)技Y金2滔7淘,170.深3旨萬元（已扣熱除發(fā)行費用塘），截止到好2001年勸8月15日干，吳越儀表碗已投入募集狠資金梅200,2紀(jì)6.6冤萬元，占實霉際募集資金忍總額的73摘.71%,惠尚未使用的曉募集資金額蹈7143.奏7潮萬元，占實領(lǐng)際募集資金錘的總額的2料6屋.29帖%。友在本次配股間募集資金的轎實際使用過評程中，吳越錘儀表實際投唐資項目與配騙股說明書的免承諾投資項因目一致。捷截止回伏訪之日，配寺股募集資金未中尚未投入尸的7,14汽3.7萬元愿，吳越儀表扔存入了銀行糖。公司將根匠據(jù)購置關(guān)鍵顯設(shè)備等計劃醒安排使用剩敘余的前次配憂股募集資金映，加快項目迷建設(shè)的進(jìn)度雜，力爭提前換使以上三個港項目基本建鄭成并為明年旬試產(chǎn)做好準(zhǔn)電備，保證預(yù)轟期各項經(jīng)濟騰指標(biāo)的實現(xiàn)儉，提前為公發(fā)司帶來新的棋經(jīng)濟效益。折筑3、艷盈利預(yù)測實傍現(xiàn)情況經(jīng)吳越儀包表在進(jìn)行配復(fù)股申報時，訊曾承諾配股壩完成當(dāng)年的稱凈資產(chǎn)收益延率超過同期沿銀行儲蓄存被款利率水平奔。根據(jù)吳越澡儀表于20陶01年3月役9日公布的退2000年個度報告，吳碌越儀表20皮00年度扣脫除非經(jīng)常性請損益后的加刻權(quán)凈資產(chǎn)收辛益率為6.占93％（剪全面攤?。┥?，不低于同比期銀行儲蓄做存款利率水角平。柄根據(jù)五煙家聯(lián)合會計濤師事務(wù)所有緞限公司出具狀的《審計報侄告》，截止身2000年壇12月31狹日，發(fā)行人競配股發(fā)行當(dāng)站年，即20蠅00年度共蠟實現(xiàn)主營業(yè)鬼務(wù)收入悄15,78尺8.7沫萬元，較1慈999年度冒的1襲1,153罰.2鼓萬元增長了將41萬.56視％；凈利潤鎖4,808畫.3規(guī)萬元，較1鹿999年度論的3煎,744.琴2鑒萬元增長了擋28.44智%％。發(fā)行源人發(fā)行完成典當(dāng)年，主營習(xí)業(yè)務(wù)收入、滋主營業(yè)務(wù)利旺潤均穩(wěn)步增育長，各項財宇務(wù)指標(biāo)正常搜。榜公司董事會酷認(rèn)為公司前用次配股募集北資金的實際際投資項目及暗投資金額與詞公司配股說屈明書、20赤01年中期插報告中披露荷的募集資金尼的使用情況蘇完全相符。罪公司募集資襲金項目沒有常變更。稱二、案例資滴料捷吳越儀表公針?biāo)竟蓶|大會老審議通過了撤《關(guān)于公司疫符合發(fā)行可勁轉(zhuǎn)換公司債堅券條件的議遲案》礙吳越儀表股具份振2001年煉9月18日摩第一次臨時文股東大會決美議公告：稅根據(jù)《中華霜人民共和國尼公司法》、某《中華人民瘡共和國證券文法》、《可粘轉(zhuǎn)換公司債食券管理暫行攪辦法》和《縫上市公司發(fā)園行可轉(zhuǎn)換公源司債券實施派辦法》有關(guān)亭規(guī)定，公司柏董事會對本華公司發(fā)行可崖轉(zhuǎn)換公司債嶼券的資格進(jìn)泡行了認(rèn)真檢非查，認(rèn)為本更公司符合發(fā)杰行可轉(zhuǎn)換公秋司債券的有耕關(guān)規(guī)定。結(jié)膽合公司目前逐的生產(chǎn)經(jīng)營盒狀況、財務(wù)誤狀況、未來疏發(fā)展規(guī)劃以候及投資項目爹的資金需求詠情況，公司餓擬于200忙1年申請發(fā)芒行總額為5廉.6配億元人民幣告的可轉(zhuǎn)換公廢司債券。市債券源名稱：吳越捧儀表股份有置限公司可轉(zhuǎn)祥換公司債券陜。林股東大安會逐項審議眨通過了《關(guān)卸于2001衛(wèi)年發(fā)行可轉(zhuǎn)丘換公司債券炮的發(fā)行方案撿的議案》：竊（1）吵發(fā)行規(guī)模：棟人民幣5.丈6億元。痕（2）海票面金額：氧每張面值人幫民幣100限元?；颍?）疏發(fā)行價格：悠按面值發(fā)行臺?？祝?）龍可轉(zhuǎn)換公司劇債券期限：鋤5年。短（5）債券類利率及還本勝付息的期限蕩和方式：?、冱c債券利率：炮票面年利率排2％；蝶②之還本付息的勤期限和方式提：從本次可續(xù)轉(zhuǎn)換公司債六券發(fā)行之日稼起開始計息綢，每年付息腐一次，付息裁日為發(fā)行首羽日的次年當(dāng)屋日，以后每推年的該日為福當(dāng)年付息日肚，公司在付頓息日后的5鹿個工作日內(nèi)雜完成付息工檔作；債券到春期日后的5逮個工作日內(nèi)錦由公司一次掙性償還未轉(zhuǎn)螺股債券的本鍵金及最后一予期利息。朗（6）轉(zhuǎn)股艘價格確定及貝調(diào)整原則水勢①蝴轉(zhuǎn)股價格的博確定：可轉(zhuǎn)丟換公司債券賠的轉(zhuǎn)股初始卡價格以公布術(shù)募集說明書會前30個交位易日公司股閑票（A股）鳴平均收盤價魂格為基礎(chǔ)上麥浮10％－臭22％的幅娃度，并授權(quán)圖董事會在該湊幅度內(nèi)與主蔥承銷商協(xié)商僚確定具體轉(zhuǎn)頂股初始價格叛。拔②旬調(diào)整原則：怎在本次發(fā)行課之后，當(dāng)公性司派發(fā)紅股料、轉(zhuǎn)增股本酸、增資擴股削（不包括可您轉(zhuǎn)換公司債鍬券轉(zhuǎn)換的股組本）、配股權(quán)、派息等情皮況使股份或?qū)庸蓶|權(quán)益發(fā)隆生變化時，膽轉(zhuǎn)股價格按搭下述公式調(diào)惜整：電送股或轉(zhuǎn)增泰股本：P＝莫P0/（1耀＋n）救增發(fā)新股或殊配股：P＝裂（P0＋A繼k）/（1炒＋k）小兩項同時進(jìn)役行：P＝（賠P0＋Ak撫）/（1＋棒n＋k）缸派息：P＝或P0－D廁注：設(shè)初始稀轉(zhuǎn)股價為P離0，送股率管為n，增發(fā)聯(lián)新股或配股秒率為k，增項發(fā)新股價或巧配股價為A餐，每股派息免為D，調(diào)整傷轉(zhuǎn)股價為P捆。沿（7）轉(zhuǎn)股涌價格修正條親款反當(dāng)本公司股篩票（A股）釋在任意連續(xù)煤30個交易版日中至少2仁0個交易日厲的收盤價低掙于當(dāng)期轉(zhuǎn)股碎價格的80維％時，本公舌司董事會有確權(quán)在不超過四20％的幅盈度內(nèi)向下修吼正轉(zhuǎn)股價格防。修正幅度均為20％以逃上時，由董寒事會提議，乓股東大會通恭過后實施。面修正后的轉(zhuǎn)胡股價格不低吉于關(guān)于審議墳修正轉(zhuǎn)股價轉(zhuǎn)格的董事會定召開日前2野0個交易日潛本公司股票善（A股）收幟盤價格的算被術(shù)平均值。嘗董事會行使渠向下修正轉(zhuǎn)箱股價格的權(quán)繭利在每個計燃息年度不得紐超過一次。女（8）轉(zhuǎn)股斃期架自本次可轉(zhuǎn)吐?lián)Q公司債券元發(fā)行之日起呼滿12個月與后至可轉(zhuǎn)換擋公司債券到景期日止為轉(zhuǎn)殿股期。轟（9）汗贖回條款和鎖回售條款嶺A、贖回條替款：飼①枝自本次可轉(zhuǎn)漫換公司債券疲發(fā)行之日起秘滿24個月仁后至36個賠月期間內(nèi)，削如本公司股護(hù)票（A股）蛇連續(xù)20個描交易日的收疫盤價格高于熱當(dāng)期轉(zhuǎn)股價斬格的130村％時，本公譜司有權(quán)按面測值的價格贖騰回未轉(zhuǎn)股的尋本公司可轉(zhuǎn)聯(lián)換公司債券蛇。當(dāng)贖回條辣件首次滿足劃時，本公司避有權(quán)按面值該102%（離含當(dāng)期利息譯）的價格贖擁回全部或部器分在貨“皺贖回日聞”箱（在贖回公晃告中通知）狠之前未轉(zhuǎn)股掉的本公司可燙轉(zhuǎn)換公司債淺券。若本公如司首次不實植施贖回，該叢期間內(nèi)將不滾再行使贖回堡權(quán)。霸②援自本次可轉(zhuǎn)簡換公司債券向發(fā)行之日起崇滿36個月初后至48個獄月期間內(nèi)，覺如本公司股鑄票（A股）介連續(xù)20個辜交易日的收五盤價高于當(dāng)估期轉(zhuǎn)股價格瘡的140％盾，本公司有朱權(quán)贖回未轉(zhuǎn)鍬股的本公司窗可轉(zhuǎn)換公司趙債券。當(dāng)贖?；貤l件首次偽滿足時，本巷公司有權(quán)按移面值102睛%（含當(dāng)期雞利息）的價速格贖回全部攏或部分在設(shè)“鋸贖回日聲”棒（在贖回公籮告中通知）襖之前未轉(zhuǎn)股勝的本公司可杏轉(zhuǎn)換公司債爺券。若本公兼司首次不實腳施贖回，該咱期間內(nèi)將不咽再行使贖回陣權(quán)。卻③篩自本次可轉(zhuǎn)挎換公司債券嫩發(fā)行之日起緞滿48個月蹦后至60個拘月期間內(nèi)，草如本公司股翠票（A股）霜連續(xù)20個尖交易日的收跪盤價高于當(dāng)開期轉(zhuǎn)股價格掩的160％賣，本公司有誕權(quán)贖回未轉(zhuǎn)章股的本公司蟲可轉(zhuǎn)換公司疫債券。當(dāng)贖吩回條件首次梨滿足時，本袖公司有權(quán)按秋面值103喘%（含當(dāng)期離利息）的價毛格贖回全部旬或部分在勞“稠贖回日扭”趁（在贖回公努告中通知）繭之前未轉(zhuǎn)股貼的本公司可畝轉(zhuǎn)換公司債喪券。若本公炭司首次不實源施贖回，該逐期間內(nèi)將不屯再行使贖回寒權(quán)。循贖回條款的門具體內(nèi)容由償股東大會授鎖權(quán)董事會確切定。紛B、愿回售條款：厭在本次可轉(zhuǎn)蜓換公司債券括到期日前，掩如果公司股城票（A股）理收盤價連續(xù)岸20個交易副日低于當(dāng)期守轉(zhuǎn)股價格的產(chǎn)70％時，殿債券持有人駐有權(quán)將持有這的全部或部棒分可轉(zhuǎn)換公伙司債券以面逝值103％砍（含當(dāng)期利致息）的價格耀回售予發(fā)行未公司。債券仿持有人每個挖計息年度可狡在上述約定辱條件首次滿燦足時行使回它售權(quán)一次，備首次不實施羅回售的，該可計息年度不私再行使回售述權(quán)。替回售條款的賣具體內(nèi)容由比股東大會授儉權(quán)董事會確暮定。憤（10）發(fā)殊行方式及向蔥原股東配售鋪安排撈①胸本次可轉(zhuǎn)換堡公司債券發(fā)僑行的具體方蔥式股東大會卷授權(quán)董事會罵依據(jù)有關(guān)法麻律、法規(guī)確行定。鈔②覺本次可轉(zhuǎn)換杜公司債券不嬌安排向原股桿東配售。功（11）募伍集資金的用沫途恩經(jīng)逐項審議扇通過公司本銅次募集資金虧用于以下項侄目：聾①針投資艘1.961珠4男億元用于高武頻聲波表面崖器件技術(shù)改團造項目；酷②廚投資聾1.98危億元用于集希中供熱計量括控制儀表規(guī)忙模化生產(chǎn)技貪術(shù)改造項目喜；憑③濫投資1曠.752拒億元用于電召磁調(diào)節(jié)閥及程控制盒規(guī)模楚化生產(chǎn)技術(shù)霞改造項目。根上述項目計絞劃總投資5雜.6934錫億元，投資葛項目資金需細(xì)求超過本次桶募集資金的關(guān)部分將由公拿司自籌解決廣。鵝（12）關(guān)灑于公司未分四配利潤處置喜方式爪本次發(fā)行可肌轉(zhuǎn)換公司債咸券成功后，雷公司未分配佩利潤由新老攝股東共享。這（13）本柱次申請發(fā)行材可轉(zhuǎn)換公司拋債券決議的匆有效期怪公司本次申耍請發(fā)行可轉(zhuǎn)瘦換公司債券拜決議的有效鼓期為本次股編東大會審議尸通過后12南個月。腫公司本次發(fā)襲行可轉(zhuǎn)換公膜司債券的方校案尚需上報晨中國證券監(jiān)免督管理委員努會核準(zhǔn)后實賊施。若獲準(zhǔn)述實施，本公土司將在《募世集說明書》構(gòu)中對具體內(nèi)險容予以詳盡睬披露。勺三、分析題壯：綿1．公司2贊000年1定2月剛實行欲配股計劃后京又準(zhǔn)備實施敞可轉(zhuǎn)換債券況的發(fā)行，你搞認(rèn)為該公司龍是否具備發(fā)慘行可轉(zhuǎn)換公園司債券的基奏本條件?曠2．該公司視“割當(dāng)30個交愧易日中的2扔0個交易日荷收盤價低于爛轉(zhuǎn)股價80料％時，董事彎會有權(quán)在不猴超過20％商幅度內(nèi)向下泰修正轉(zhuǎn)股價托格，超過2礙0％幅度需妨報經(jīng)股東大蝕會批準(zhǔn)每”悅。修正轉(zhuǎn)股弱價格有何意附義?修正轉(zhuǎn)消股價格會對右投資者和發(fā)拔行人各產(chǎn)生屯何種后果?褲3．可轉(zhuǎn)換岸公司債券籌核資與發(fā)行普廁通股或普通熊債券籌資有嬸何不同?何轎種情況下發(fā)柔行可轉(zhuǎn)換公忽司債券時機閉較佳?狀4．你認(rèn)為茫轉(zhuǎn)換價格的式確定最終應(yīng)胖取決于何種脂因素?制度征中沒有對轉(zhuǎn)機股價格上浮竿的比率作具釀體規(guī)定，為臉什么?該公不司轉(zhuǎn)股價格徒上浮的比率遮10％～2腦2％，你認(rèn)霉為依據(jù)是什飯么?痛5．哪些條漠款對投資者許和發(fā)行人雙鍬方的利益保纏護(hù)作了規(guī)定渡?贖回條款導(dǎo)的目的是什梁么?未4、杜邦公發(fā)司目標(biāo)負(fù)債摔政策（19豎83）逼1983年零初，杜邦公處司管理層回行顧了公司在鍬前20年的建曲折的經(jīng)營容歷程。70誓年代的困難患以及其與科磚納克公司(帽Conoc憶o)的大合史并使公司放酷棄了其長期蕩堅持的全部懼權(quán)益資本的吸資本結(jié)構(gòu)。導(dǎo)1981年響收購?fù)昕萍{貞克公司之后項，杜邦公司錦的資產(chǎn)負(fù)債險率曾高達(dá)4碑2％憂——奔公司有史以磁來的最高點臥。財務(wù)杠桿娃的快速增加殿使杜邦公司甜丟掉了寶貴稠的AAA債鑒券等級。盡研管到198假2年末，杜績邦公司的資冷產(chǎn)負(fù)債率已箭降至36％鹽，它仍未回順到頂級。往在過去20賭年中，杜邦勁公司的經(jīng)營炮發(fā)生了戲劇篩性的變化。僑管理層在消尸化科納克公蠟司的同時，娘面臨一個重屯要的財務(wù)政榨策抉擇稼——缺決定80年隙代適合杜邦丈公司的資本撈結(jié)構(gòu)。這一冶決策對杜邦懷公司的財務(wù)日表現(xiàn)，甚或飾其競爭地位晉都很有意義浸。避在1802給年成立時，栽杜邦是一家虜制造彈藥的退公司。19泄00年，杜蓋邦開始通過醫(yī)研究和收購繼迅速擴張。扁作為化學(xué)制窗品和纖維制墊品的技術(shù)領(lǐng)豆先者，杜邦聚逐漸成長為籌美國最大的皆化學(xué)制造公藍(lán)司。在19價80年末，代該公司在《驕幸?！冯s志森全美500甩家工業(yè)企業(yè)掀排名中，名趨列第15。鞏1981年誕，在收購科促納克公司一繡一家大石油資公司異——嗚之后，杜邦申的排名升至傅第7位。乎一、資本結(jié)椅構(gòu)政策，1紙965替—畝1982清過去，杜邦紋公司一直以烘其極端保守鎮(zhèn)的財務(wù)政策鋒而聞名。公泊司的低負(fù)債顫率部分是由裝于其在產(chǎn)品款市場上的成欣功。它的高葡盈利率使其噴自身積累的須資金就可滿遼足財務(wù)需要老(見表1、防2財務(wù)資料插節(jié)選)。事輸實上，由于他杜邦公司1漫965到1炕970年的亭現(xiàn)金余額大野于總負(fù)債，來它的財務(wù)杠委桿是負(fù)的。尖杜邦公司對微債務(wù)的保守隸使用，加上勸其高盈利率暴和產(chǎn)品在化扯學(xué)工業(yè)中的鍛技術(shù)領(lǐng)先地帖位，使它成觸為極少數(shù)A精AA級制造極業(yè)公司之一訪。杜邦的低賤負(fù)債政策使姐其財務(wù)彈性劍達(dá)到最大，遙使經(jīng)營免受涼財務(wù)限制。妹60年代末更，纖維和塑宅料行業(yè)的競渡爭增加了杜團邦公司執(zhí)行頑其財務(wù)政策朋的難度。1腔965到1尼970年，蹲這些行業(yè)生笨產(chǎn)能力的增怠加大大超過性需求的增加橡，從而導(dǎo)致勵了產(chǎn)品價格挽的大幅下降占。其結(jié)果是左杜邦公司的變毛利和資本頁報酬率下降叢。盡管它的邪銷售收入不盆斷增加，但郊1970年杯的凈利潤較罵1965年的下降了19奇％。傾70劫年代中期，話三因素的共載同作用加劇沫了杜邦公司龜籌資政策的詢困難。為保似持其成本和岡競爭優(yōu)勢，言杜邦在70慘年代初開始市了一項重要搖的資本支出設(shè)計劃。到1漂974年，舟通貨膨脹的央節(jié)節(jié)上升已骨使該計劃的貪成本超出預(yù)料算50％還于多。但由于派這些資本支垮出對維持和向提高杜邦的也競爭地位很鋤重要，因此芝它不愿縮減際或延遲這些棗支出。第二無，1973喉年石油價格魚的飛速上漲齊增加了杜邦喘的原料成軋掉而石油短缺品也增加了必懶需的存貨投蛛資。杜邦公積司經(jīng)受了1崇974年石狂油危機的全形面沖擊；它儉的收入增加枝了16％，鵝成本激增了蹤30％，從酷而導(dǎo)致利潤她下降了31海％。最后，呆1975年吹的經(jīng)濟衰退蹲對杜邦的纖僅維業(yè)有著極逗大的影響。宇從1974局年第二季度啦到1975券年第二季度季，其纖維銷女量下降了5壁0％。19菜75年的凈版利潤下降了洽33％。從乘1973年給到1975巴年，杜邦公握司的凈利潤京、總資本報礎(chǔ)酬和每股盈沸余的下降均林超過50％罵。穗通送貨膨脹對其疼所需資本支業(yè)出的沖擊，趣石油價格飚缸升對成本的突影響及纖維傲業(yè)的衰退導(dǎo)笛致了沉重的耳籌資壓力。披一方面內(nèi)部般生成的資金弄減少，另一膝方面，營運韻資本和資本閱支出所需投慢資卻急劇增出加。為應(yīng)付石這種資金不肯足，杜邦公粱司砍掉了1芹974年和農(nóng)1975年消的股票，縮瀉減了營運資腫本投資。頌由做于這些措施謹(jǐn)不足以滿足旨其全部資金廚需要，杜邦剃轉(zhuǎn)向債務(wù)籌尖資。與19烈72年沒有鞏短期債務(wù)相誓比，到19禾75年末，扮公司的短期遭債務(wù)增至$早5．4億。濁此外，19榴74年，杜戲邦還發(fā)行了刮$3．5億瞎30年期的孩債券和$1墓．5億7年曾期的票據(jù)。斃前者是20服年代以來，逐杜邦公司首氏次在美國公域開發(fā)行長期滿債務(wù)。其結(jié)香果是杜邦公唱司的負(fù)債率赤從1972皆年的?％上領(lǐng)升到197來5年的27袖％，利息保門障倍數(shù)從3英8．4降至城4．6。盡機管杜邦擔(dān)憂堆公司負(fù)債率恩的快速增加塌可能會導(dǎo)致床降級，但在凳這段時間中暑，它還是保蝴住了AAA古級債券等級金。杜邦是放寫棄了保守的傷財務(wù)政策，渠還是由于巨扛大的籌資壓根力而對此政身策的暫時偏塘離？197啟4年12月館，杜邦公司麗的總經(jīng)理歐秩文模·扯夏皮羅說：液“挖我們預(yù)備長卷期謹(jǐn)慎地運搞用債務(wù)籌資鍵。沖”腹不午過，杜邦很寇快降低了負(fù)助債率。從1臨976年到蜻1979年撕，籌資壓力隱減輕了。隨既著茶70提年代初開始挪的資本支出曬項目接近尾蓋聲，資本支友出從197初5年的最高討峰下降了。兩同時，相對卸平和的能源辣價格上漲和太1974帽—仔1975年黨經(jīng)濟衰退后預(yù)的全面復(fù)蘇泰，使公司的捷利潤在19攝75塑—拾1979年抱間增加了3困倍多。19舟77、19牽78和19滋79年，杜義邦公司持續(xù)時降低其總債紅務(wù)。到19蛾79年末，咳杜邦的債務(wù)詢已減至總資低本的20％回左右，利息謎保障倍數(shù)也源從1975核年的4．6陳回升至11彼．5。公司胞又一次很穩(wěn)者固地位于A帝AA級之列罵。但是，尚寶不能確定公殲司是否會恢嬸復(fù)到過去的臉零負(fù)債政策勻上。197蹲8年，杜邦拼公司的一位頃高級副總裁泄理查德購·王黑科特指出盛：盡管目前形，我們預(yù)計誰債務(wù)會進(jìn)一中步減少，但慎我們?nèi)杂锌尚逃^的借款能津力及很大的借財務(wù)彈性。文1鏈981年夏蟲天，杜邦突痛然偏離了其魄財務(wù)彈性最欄大化的政策美。7月，杜戲邦開始競標(biāo)硬收購科納克皆公司恰——幕一家大石油仇公司，它在侄美國工業(yè)企齡業(yè)排名中占尤第14位。旦經(jīng)過一場簡者短而又瘋狂禁的戰(zhàn)斗，杜癢邦公司在1摧981年8憶月成功地購疏買了科納克駐公司。$8甩0億的價格嬸使其成為美障國有史以來成最大的合并韻，并意味著睡高于科納克螞收購前市場悠價格77％碑的溢價。收匆購之后，杜戴邦公司的規(guī)撐模翻了一倍冊，且大大提站高了它在無蹲差別商品生賤產(chǎn)中的競爭楊地位。但杜頃邦公司的股請票價格和行遲業(yè)分析家對碧此項收購的著反應(yīng)均很消救極。主要的浪問題包括杜弦邦公司所支業(yè)付的高價格乒以及科納克會如何有助于左杜邦實現(xiàn)其證戰(zhàn)略目標(biāo)，丸為交籌集收購資巾金，杜邦公憶司發(fā)行了$造39億普通東股和$38去．5億浮動駱利率債務(wù)。弱此外，杜邦息還承擔(dān)了$俘19億科納幫克公司的債鉛務(wù)。收購使故杜邦公司的趴負(fù)債率從1畜980年末漂的20％出惜頭升至將近沙40％。杜閉邦公司的債灶券等級降至據(jù)AA級，公尚司有史以來妹第一次掉下暑等級。業(yè)對役杜邦公司而亂言，合并后游的第一年是云困難的一年堪。科納克公交司的業(yè)績受門1982年幻石油價格下壩降的負(fù)面影匯響，而經(jīng)濟徐衰退又一次橋席卷化學(xué)行疏業(yè)。盡管杜最邦公司19戀82年的收胞入是197努9年的2去糾倍，198工2年的凈利仆潤卻比19泛79年低，希總資本報酬曾率在這一期挖間降低了一秧半，每股盈萍余降低了4只0％。南杜否邦公司的管攜理層在設(shè)法促為合并后的赤公司制訂和停實施連貫的糞戰(zhàn)略的同時拼，也努力恢捉復(fù)公司融資晃環(huán)境的各方暖面。為減小愉利率風(fēng)險，嚼杜邦公司用拆固定利率的摧長期債務(wù)代明替了多數(shù)浮轎動利率債務(wù)蝶。但受阻于林低迷的能源毀價格，出售質(zhì)科納克公司繪$20億的紙煤礦和石油扶，以取得收虧入償還債務(wù)換的計劃不能造實施。一位栗分析家抱怨僚道：謹(jǐn)“籍杜邦公司在矛石油行業(yè)周輩期的最高點槽購買了科納霞克公司，而怎現(xiàn)在他們卻抖欲出售這種越充斥市場的氣、很難賣出發(fā)的煤礦。尋”擔(dān)不過，到1賄982年末怖，杜邦公司宇已將其負(fù)債的比率從收購寫后的最高點改42％降至陵36％。1缸982年少好得可憐的盈能余使其利息各保障倍數(shù)降該至近期最低蓋點4．8。政公司仍在A豬A債券級。危收甲購科納克公朝司所引起的雞負(fù)債比率的察增加標(biāo)志著從在10年內(nèi)市，杜邦公司膨又一次偏離僑了其傳統(tǒng)的剃資本結(jié)構(gòu)政蘿策。這連同只杜邦公司經(jīng)絡(luò)營范圍的根初本變化，要繡求公司確定尺新的、合理脆的資本結(jié)構(gòu)確政策。朗二蓮、未來的資賴本結(jié)構(gòu)政策俊杜風(fēng)邦的融資政虎策一向側(cè)重慢于財務(wù)彈性區(qū)的最大化。躬這保證了公睡司的競爭戰(zhàn)肌略不受融資喝限制的干擾拉。然而，杜申邦公司的競躺爭者在財務(wù)這杠桿的使用筒上與其有很難大差別，且渴它們之間也雅互不相同(悔見表3)?？窞槭裁炊虐畎韫静粦?yīng)像灰多爾化工和賽人造絲公司聞那樣，坐收敘冒險型負(fù)債前融資的好處侮，而不顧它意所導(dǎo)致的債厚券等級的進(jìn)殃一步下降呢貍(見表4中就債券等級的量資料)?當(dāng)靈然，電力等冷公用事業(yè)公狀司和公每司即使有很栗多債務(wù)，也它仍然保持較石高的債券等味級(見表4追)。杜邦公固司業(yè)績的波愈動性比AT隱&T這樣的咽公司大，但苗卻比其許多郊競爭者和其吳他行業(yè)的公醋司小(見圖霉1)。秩在估制訂負(fù)債政梅策時，一個增重要的因素肆是杜邦公司仗的商業(yè)風(fēng)險它。這一因素優(yōu)的大小有助斧于確定杜邦輕公司可以在池其資本結(jié)構(gòu)轟中安全地使隱用多少負(fù)債障，而不致過需度限制其競茶爭戰(zhàn)略。在柜過去的20毒年中，杜邦盼公司主要業(yè)朱務(wù)的波動性根增大，許多省產(chǎn)品的競爭狂地位和盈利夏能力都下降補了。在許多尊領(lǐng)域，杜邦鬼的產(chǎn)品已差犁不多是與其枝競爭者無差露別的普通商磚品，競爭更晉加激烈。過謊剩的生產(chǎn)能武力和高固定憐成本的行業(yè)販性質(zhì)同時影冰響價格，壓殼低利潤。而聰且，科納克豆公司亦處于器一個劇烈波鑄動的行業(yè)，煌一個杜邦公轟司管理層沒卸有經(jīng)驗的行鐘業(yè)。杜邦公互司經(jīng)營風(fēng)險慣的增加，要古求一個相對暖保守的資本蛛結(jié)構(gòu)。溉不液過，其他幾帖個因素又表闖明公司可以介采納冒險型平的負(fù)債政策字。杜邦仍是世全國最大的討化工產(chǎn)品制策造商，規(guī)模劈經(jīng)濟是化工勸產(chǎn)品制造過畫程的普遍特拌征。它仍是判其行業(yè)的技察術(shù)領(lǐng)頭人，暴且它在R狗&沈D上的成功遷是首屈一指勇的。杜邦公漲司正在實施珠的資本支出摘項目旨在降染低其所有經(jīng)劑營領(lǐng)域的產(chǎn)寸品成本。公架司的產(chǎn)品和箱市場已廣泛攤多元化。過義去，杜邦的糧經(jīng)濟力量常妻受制于激進(jìn)雕的反壟斷政治策，但近期鈴的經(jīng)濟環(huán)境壯很可能會更值為寬松。而爆關(guān)于科納克京公司對杜邦淚公司商業(yè)風(fēng)架險的影響問膽題，某些分拾析家認(rèn)為，鴿這一重大的舅多元化舉措狡會大大降低綠杜邦公司盈舒余的波動性抓。愛德華妹·滅杰斐遜，繼煌歐文論·戲夏皮羅之后聽的新一任杜果邦總裁，就恰持上述觀點蜓，理由是合什并將會減少點能源價格波慮動對公司的艙影響。茅盡街管杜邦公司儲的毛利在回費升，銷售增虎長強勁，科虎納克公司的貌財產(chǎn)亦被順圖利出售，但觸在1983惕到1987婦年間，杜邦鍛每年仍需尋燦找外部資金病來源(見表嘆5的預(yù)測)抱。這主要是更因為杜邦仍容有較大的資喚本支出。由穴于資本支出別是公司降低魔現(xiàn)有產(chǎn)品成瑞本，迅速高蜂效研制新產(chǎn)程品的關(guān)鍵，些因此它被視邊為杜邦未來頸成功的保證役?；诖?，利資本支出不趕得推遲并且予還要經(jīng)常補工充，而非在屢時機不佳時殼縮減。妨由于其龐大既的、不可推畝遲的資金需角要，杜邦公儲司需斟酌各蜜種融資方式朗的可行性和牙成本(見表隊6中融資成伯本和數(shù)量的霸資料)。負(fù)維債比率高、道債券等級低濾的公司在某幟些時候舉債奧比較困難。蒙而債券等級業(yè)為A級以上繞的公司舉債橋則比較容易懼。與AAA錄級公司比較芝，A級公司疤舉債的資本撓成本要更高懂一些，且兩漂者的差別在本高利率的環(huán)亂境下會擴大端?？紤]列公伐司未來資金唱需要的重要卻性和規(guī)模，班杜邦非常關(guān)飛注舉債的成掏本和數(shù)量可念能對其實施茂資本支出項汽目能力的影駁響。撿三、資本結(jié)澤構(gòu)政策的備親選方案棄杜屬邦公司的一配種選擇是保清持其傳統(tǒng)的短財務(wù)實力和組AAA型的寶債券等級。龜考慮到杜邦昏將來龐大的碎資本支出要酬求，恢復(fù)到聰零負(fù)債水平惑是不可能的忙。25％(芬負(fù)債比總資銅本)的目標(biāo)帽資本結(jié)構(gòu)應(yīng)氧足以保證較許高的財務(wù)彈蔽性，并使公稼司的競爭戰(zhàn)容略免受資本慌市場的影響會。然而，達(dá)魂到這一負(fù)債睛比率并非易盼事(見表7室備選方案的拘資料)。只斃有每年發(fā)行紙大額權(quán)益，戴才能將負(fù)債雜率從198嚴(yán)2年的36圣％降到19挨86年末的時25％。而合在1987回年，要保持耀25％的目河標(biāo)負(fù)債率，塊仍需注入大照量權(quán)益資本滿。到198患2年年底，厚杜邦公司的廊股票價格尚絲未從市場對頂收購科納克珠公司的消極覽反應(yīng)中恢復(fù)遠(yuǎn)過來，而持懼續(xù)的經(jīng)濟衰悼退無異于雪古上加霜。這劑些都對為達(dá)居到25％的曾負(fù)債率而需撇發(fā)行的大額鎮(zhèn)權(quán)益的可行姑性及具體條舒款提出質(zhì)疑竿(見表6的近權(quán)益數(shù)據(jù))堪。蛙盡罷管保守的資浴本結(jié)構(gòu)具有守傳統(tǒng)的力量課，但尚不清茫楚這種保守粉的資本結(jié)構(gòu)具是否適合8廢0年代的杜具邦。保守結(jié)重構(gòu)的成本很隊明顯(見表迫7)。如果妥杜邦永久地拿放棄其傳統(tǒng)蠅的保守資本川結(jié)構(gòu)而保持冰40％的目鎖標(biāo)負(fù)債率，擁則許多財務(wù)松狀況指標(biāo)都蜘會好轉(zhuǎn)。在憲表5和表7按所預(yù)計的復(fù)削蘇方案中，膜高負(fù)債政策圈預(yù)計會產(chǎn)生陜較高的每股板盈余、每股吉股利和權(quán)益所報酬。截止鐮1985年恥，公司不需訊發(fā)行股票，幻1986和片1987年場所發(fā)行的股勾票也比低負(fù)馳債政策下預(yù)挑計的少得多刑，且更易安志排在市場狀趙況比較有利僚的時機。但非是，由于高爛財務(wù)杠桿帶販來高風(fēng)險，覺在悲觀方案鑄中(如經(jīng)濟選衰退)，每住股盈余和權(quán)找益報酬在高允負(fù)債政策下突會下滑得更秤厲害。有關(guān)楚這種高負(fù)債拳方案的其他朝顧慮還有在盯各種經(jīng)濟情暖況下取得資慈金的可行性堪，以及其對壺公司經(jīng)營的富限制。僻四俊、決策超杜邦公司的碎業(yè)務(wù)范圍在奔過去20年望中發(fā)生了根典本變化，而溫對科納克公擴司的歷史性熔收購使業(yè)務(wù)敞范圍達(dá)到頂冶點。這一收伶購也使杜邦何公司大大偏落離了長期堅澡持的資本結(jié)銜構(gòu)政策。這支些變化對杜保邦公司重新瘡審視其融資館政策而言，暑既是要求，憐也是機會。觀鑒于杜邦公斤司負(fù)債率的尤上升，債券病等級的下降喇，以及股票毀市場對收購?fù)タ萍{克公司膚的消極反應(yīng)粱，它的財務(wù)巴政策有相當(dāng)幫程度的不確闊定性。這使征得杜邦公司遷在近期確定師資本結(jié)構(gòu)政港策變得尤為扔重要。編表1節(jié)背選財務(wù)資料置，1965潮—破1982于(除察每股數(shù)據(jù)外項，單位均為困百萬美元)講表2與茶資金需要和嚇財務(wù)實力有疼關(guān)的節(jié)選資筒料黨表3某負(fù)些化學(xué)公司話的財務(wù)資料鎖，1980振和1982挑年搜(百萬美元與)京表41挪979永—散1981年多各債券等級振的中值型圖1總勾資本報酬率雄表5財果務(wù)預(yù)測，1行983紹—冰1987教(百濾萬美元)臭表6負(fù)拾債籌資的成膀本和數(shù)量，急1970褲—心1982障(百庭萬美元)燭表7兩轎種財務(wù)政策按下預(yù)計的財津務(wù)業(yè)績，1兆983聚—書1987刑(除每股淡數(shù)據(jù)外，其臥余單位為百達(dá)萬美元)搭五、分析題輸：潑1、杜邦公宗司放棄全部罰權(quán)益資本的姿資本結(jié)構(gòu)政咱策的理由是扭什么？扎2、杜邦公女司曾經(jīng)采用潛的極保守的霉融資政策有慕何優(yōu)勢？慚3、杜邦公宰司出現(xiàn)資金算困難的內(nèi)外糕原因有哪些遞？揚4、杜邦公調(diào)司融資政策寬的演變過程換及其原因。峽5、杜邦公哀司總經(jīng)理說割：猜“同我們預(yù)備長餡期謹(jǐn)慎地運差用債務(wù)融資糠”飯，總經(jīng)理擬輛采用如此保堤守的融資政離策是基于何險種考慮？抵6、198殺1年的收購誰對杜邦公司炮的融資政策度、資產(chǎn)規(guī)模冊、資本結(jié)構(gòu)易、企業(yè)信用洋、股票市價弦以及財務(wù)指評標(biāo)等方面影云響如何？劍7、擺脫并螺購后的財務(wù)申困境，杜邦點公司采取了得哪些措施？桐8、并購后批的杜邦公司混擬采用低負(fù)糖債政策、抑辣或高負(fù)債政睛策的理由分確別有哪些？鋤9、運用理并論分析杜邦傻公司高負(fù)債陜?nèi)谫Y政策的扶優(yōu)勢和劣勢奧可能有哪些鏟？腦10、近二踩十年的發(fā)展向過程中，杜膽邦公司為何亦不斷增加資來本支出？掙11、從理盼論角度分析稠杜邦公司為頓何十分關(guān)注回舉債的成本絕和數(shù)量對實搶施資本支出批項目能力的否影響？福12、確定攤目標(biāo)資本結(jié)典構(gòu)有何意義報？杜邦公司洋