硅谷銀行破產(chǎn)后的回顧和思考

銀行業(yè)的危機(jī)結(jié)束了嗎？自我實(shí)現(xiàn)的銀行擠兌危機(jī)從硅銀危到行的風(fēng)險(xiǎn)硅谷銀行速地破引了一場(chǎng)迅的銀行危，美國(guó)中銀行的價(jià)跌銀行兌風(fēng)迅地為人關(guān)的點(diǎn)。硅谷行險(xiǎn)露后大家意美儲(chǔ)速息增了行的險(xiǎn)監(jiān)管當(dāng)局果斷行動(dòng)，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（DC）作為破產(chǎn)管理人接管了硅谷銀行，美聯(lián)儲(chǔ)政和DC手保了戶以取所有金最終在3底第公民銀FistCiizesBk宣在管支下硅谷一民以5億美的扣價(jià)約買0美的谷過渡行產(chǎn)。僅僅硅銀事，前已畫了個(gè)號(hào)。但隨銀股波行業(yè)問并有束市場(chǎng)關(guān)的一是美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)究有大？我們望通過篇題報(bào)告對(duì)個(gè)問題供些思考，我們?yōu)檫@問的可分為個(gè)的個(gè)銀業(yè)否不抵債的風(fēng)一是行性缺有大我接依兩方做步探。Dd和ybig在具討銀的不債風(fēng)和動(dòng)問之我們要到于行機(jī)的理可幫理資不債險(xiǎn)流性題如影銀擠及如導(dǎo)致銀行業(yè)危機(jī)。經(jīng)典的理論文獻(xiàn)使我們現(xiàn)在能夠清晰理解銀行業(yè)穩(wěn)定的基本機(jī)制（id和Dyvg3。Dd和ybi（3基于Byant的究果，出銀業(yè)在個(gè)均衡態(tài)模存保險(xiǎn)作在它出消除銀擠的衡留下一個(gè)沒擠的性衡他們銀與融機(jī)究領(lǐng)的出獻(xiàn)在2022年為他贏了貝經(jīng)學(xué)獎(jiǎng)。Dd和ybig最的貢在指了行兌危的我現(xiàn)便是經(jīng)營(yíng)務(wù)全有題銀行可被兌他模型出何起款預(yù)期擠兌將發(fā)的情會(huì)致擠現(xiàn)地生而銀行身健與無因銀行必對(duì)持款的心予特關(guān)于行業(yè)的點(diǎn)銀的產(chǎn)一是長(zhǎng)久的而債存是短期出擠時(shí)行面流性機(jī)果要迅變資應(yīng)擠就會(huì)產(chǎn)。Dd和Dg指銀行機(jī)自實(shí)性現(xiàn)在策面是管局1aond,oulas.,andhilp.bvg."ankrus,postisurne,adiqudit"Jouralfoitcalcnoy1.3(1983):401419. 在面可的行機(jī)染時(shí)應(yīng)及地行預(yù)當(dāng)硅銀的件里管當(dāng)局行就充的現(xiàn)管門硅銀事后下一市就布了救助的案保了有戶的款阻了慌緒的一蔓。kE,Ai,drs)不過id和Dg（198）沒考時(shí)存存保保的款人和款險(xiǎn)保的款人情這區(qū)于我理硅銀的機(jī)很有幫助k,Alitacu,drs7的論因是要的補(bǔ)充對(duì)當(dāng)?shù)男袡C(jī)有點(diǎn)要考值一是出在大未保存保險(xiǎn)的款情下銀的脆性這是谷行的形二在樣況下銀行資充率要可非常。他們用蓋23年最的國(guó)行數(shù)，開并計(jì)一關(guān)美國(guó)銀業(yè)經(jīng)模個(gè)模包投存人容易兌未保款他可以在同銀之選銀之相競(jìng)吸存款可內(nèi)地生約投保存的求隨銀財(cái)務(wù)境加而降這種況不用投存款的需求他對(duì)型供側(cè)進(jìn)了準(zhǔn)發(fā)存彈性銀違的應(yīng)夠大可能會(huì)致在重衡情況意行能常脆。他們模結(jié)表本要于17可會(huì)致銀系出顯不定，而31的要求可最大最劣均衡福利。許巧合，硅銀行的本足率恰好剛于們計(jì)資要求%就樣擠中破了。他們指了個(gè)點(diǎn)直覺結(jié)本高并是調(diào)提銀業(yè)穩(wěn)定一區(qū)內(nèi)行業(yè)穩(wěn)性著本求的高降一果的動(dòng)力是在好均中銀行統(tǒng)經(jīng)定消者認(rèn)銀是定此對(duì)款的需很使行利并降了約是本要降了權(quán)盈能力，進(jìn)而低銀的定。從壓力測(cè)試觀察美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)銀行壓測(cè)的體果美在28年融之后行一列融革中我本報(bào)關(guān)注的銀業(yè)險(xiǎn)相的革就針銀的力試力試供額息為我們研銀業(yè)險(xiǎn)供基礎(chǔ)對(duì)行進(jìn)的測(cè)試得們機(jī)看各大銀行的本足情及資充率面危后的化況同年壓測(cè)2Egan,ark,liotasu,adGregoravo."poitpetitinadfnacilfrgiit:Evienefromhesbnigseco."Aerianconoceview1071(217):169216. 試情的化是聯(lián)對(duì)于來在險(xiǎn)官直接布從景述景變量的路我可看很美聯(lián)對(duì)未風(fēng)的考。根據(jù)力試般時(shí)點(diǎn)，023年銀壓結(jié)將第季公。通常講關(guān)壓測(cè)美聯(lián)每會(huì)以時(shí)順序布份件：壓力試景述壓力試使的想退情壓測(cè)情文通常在月旬布。監(jiān)管力試法有關(guān)管力試使的模和法詳信息監(jiān)管壓測(cè)方文通在第季末布。美聯(lián)壓測(cè)結(jié)告監(jiān)壓測(cè)的合個(gè)別行果評(píng)銀在嚴(yán)重退間否有夠的本收失美壓力試果檔常第二季度末布。大型行本求所有型行個(gè)資要求這部是監(jiān)壓測(cè)試的果分定。型銀資要文通在第季發(fā)。圖表：每年壓力測(cè)試時(shí)間表壓力試情壓力試情二月中壓力試方1季度末壓力試結(jié)2季度末來源：美聯(lián)儲(chǔ)，在壓測(cè)聯(lián)公布3監(jiān)情是基危和重其中危和重機(jī)美儲(chǔ)假的來能生濟(jì)危的景基情經(jīng)濟(jì)未發(fā)生機(jī)一情。美聯(lián)會(huì)并布個(gè)景下系的觀包括D失率P3個(gè)月5、0國(guó)率BB公債利、瓊斯數(shù)住價(jià)指、商業(yè)地產(chǎn)格數(shù)市波指數(shù)外除這觀變也公一列場(chǎng)變量的情沖匯宗商等被求與力測(cè)的行需提給美儲(chǔ)在3個(gè)管情下本足率變化況以評(píng)銀行是否在機(jī)的景中面臨破果壓測(cè)中行資充率于監(jiān)要么會(huì)美聯(lián)要求通諸減分等式補(bǔ)資。目前們看結(jié)的新壓測(cè)來自022。2壓測(cè)試示大型銀有夠資吸超過0美虧損在緊的件繼向庭和企業(yè)放。圖表：22年美國(guó)銀業(yè)總體普通股資本足率來源：美聯(lián)儲(chǔ)，在嚴(yán)重危機(jī)的情況下，銀行的總普通股一級(jí)資本比率從1第四季度的實(shí)際%至前最低在測(cè)結(jié)時(shí)升到相于管求的45，最低有52的降間。圖表：22年壓力測(cè)下美國(guó)銀行總體普股本充足率來源：美聯(lián)儲(chǔ)，分銀的圖銀行間差不通股本足在重機(jī)情景下的最低值最低的三家銀行是nsd為68%，CiizsFcil,c為69而&TBkCin為7而普通股資充率嚴(yán)危情景的低最的家銀接最三的3倍BUAin為，esSbCin為22CitSisseHlisSA為21。圖表：22年壓力測(cè)各個(gè)銀行的資本充率cmo_qiyte1ata_at cmo_qiyte1edrt cmo_qiyte1mnrt3025302520151050來源：美聯(lián)儲(chǔ)，銀行壓測(cè)的景設(shè)2022年壓測(cè)試情變量軌顯美儲(chǔ)在2022年并有預(yù)到目前這的息境美儲(chǔ)給的3個(gè)月和10期國(guó)在設(shè)景的跡顯，無論在準(zhǔn)景是嚴(yán)重機(jī)景的率遠(yuǎn)遠(yuǎn)于前際利水平從情景量假來少在2的力中并有分慮聯(lián)快速息的這風(fēng)因。圖表：22年壓力測(cè)試3個(gè)月國(guó)債) 圖表：22年壓力測(cè)試10年期國(guó)債實(shí)際 嚴(yán)重危機(jī)情景實(shí)際 嚴(yán)重危機(jī)情景 基準(zhǔn)情景實(shí)際 嚴(yán)重危機(jī)情景 基準(zhǔn)情景4 43 32 21 103 1 7 3

0

1 7 3 來源：美聯(lián)儲(chǔ)， 來源：美聯(lián)儲(chǔ)，2023年壓測(cè)試果沒有布但我已可以到23壓試考慮情變假是么樣在準(zhǔn)況們可看美儲(chǔ)為3月期的國(guó)債在23年2度會(huì)到值4并在3季開下過到023年底3月的債率有440期國(guó)為36到243月的國(guó)債有1而10年期國(guó)為3也是說基情儲(chǔ)的高利率持相長(zhǎng)時(shí)。在嚴(yán)危的形于危在3年1就開于美儲(chǔ)大幅度降應(yīng)3年1度的3期美利從42下到17在2年3季重回接近0的水。目前監(jiān)壓測(cè)設(shè)在重機(jī)主還是注息情于當(dāng)下這高率景關(guān)仍然夠不公層面參壓測(cè)的體公根據(jù)已有壓力測(cè)試軟硬件是可以自行針對(duì)高息環(huán)境進(jìn)行公司自己的壓力測(cè)試以了解在高利下資充率化情。圖表：23年壓力測(cè)試3個(gè)月國(guó)債) 圖表：23年壓力測(cè)試10年期國(guó)債6 5實(shí)際 基準(zhǔn) 實(shí)際 基準(zhǔn) 嚴(yán)重危機(jī) 實(shí)際 基準(zhǔn) 嚴(yán)重危機(jī)433221 103 3 3 3

020223 3 3 3 來源：美聯(lián)儲(chǔ)， 來源：美聯(lián)儲(chǔ)，在就市上美儲(chǔ)3的準(zhǔn)景認(rèn)為023年季度業(yè)已上行到39但際023年1季的業(yè)仍只有35相，聯(lián)對(duì)于CPI脹展相樂，在準(zhǔn)景下PI通在24初可回到2附近，嚴(yán)危情下是可在3中落到下水。圖表：23年壓力測(cè)失業(yè)率) 圖表1：3年壓力測(cè)試P 實(shí)際 基準(zhǔn) 實(shí)際 基準(zhǔn) 嚴(yán)重危機(jī) 際 準(zhǔn) 10 108 86 64 4203 3 3 3

203 20233 3 3 來源：美聯(lián)儲(chǔ)， 來源：美聯(lián)儲(chǔ)，壓力測(cè)試對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的情景假設(shè)在嚴(yán)重危機(jī)情況下考慮房地產(chǎn)市場(chǎng)的顯著下行，業(yè)產(chǎn)格起值下了40，房也下了38。體，壓力測(cè)試房產(chǎn)場(chǎng)壓考慮比充的。圖表：23年壓力試住房?jī)r(jià)格指數(shù) 圖表1：3年壓力測(cè)試商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格指數(shù) 實(shí)際 基準(zhǔn) 嚴(yán)重危機(jī) 實(shí)際 實(shí)際 基準(zhǔn) 嚴(yán)重危機(jī) 實(shí)際 基準(zhǔn) 嚴(yán)重危機(jī)40303020 30202020103 3 3 3

103 3 3 3 來源：美聯(lián)儲(chǔ)， 來源：美聯(lián)儲(chǔ)，銀行整會(huì)不債？硅谷行產(chǎn)事提大家于聯(lián)的速息行有證可在大量的未現(xiàn)損失這損失是否讓銀行陷危機(jī)？結(jié)上述壓測(cè)的信息我們?nèi)粺o得非確切結(jié)，可進(jìn)一點(diǎn)步解。根據(jù)廣引邦款保公（D計(jì)銀行未現(xiàn)虧規(guī)為6200億但這只慮銀的券資組，不括行有的固定利貸。EiaJi,rvos,zis,dAitSu的估包含了債以的產(chǎn)們估美銀系的產(chǎn)按場(chǎng)價(jià)價(jià)比持有至到期款合資賬價(jià)低2億元市計(jì)價(jià)銀資平下了，最底的五百位的銀資下了。他們所美銀計(jì)顯即只一投保儲(chǔ)決提近家銀也可對(duì)保戶的款成值其中0億元投存能面臨風(fēng)險(xiǎn)如沒保的款提導(dǎo)哪是規(guī)的緊大賣那更的銀將面臨險(xiǎn)。我們慮個(gè)端況果行統(tǒng)需出售資獲流性根據(jù)EiaJi,rvs,sziskorki,dAitu)的么損失的限是2萬元但個(gè)計(jì)能得完正因這量的產(chǎn)出售除賣還有方。3Jang,E.X.,avs,.,Psorsi,.,&eru,.(223).netayightnigadSBakFrailtyin023:ark-to-rketLosesandnisurdepsiorun?(No.108).tnalBueauofEonocearch. 如果賣都在行比考有半銀賣半銀買真的實(shí)現(xiàn)的失可遠(yuǎn)于2萬億種情況出意著有都在當(dāng)下要售產(chǎn)取動(dòng)而實(shí)總會(huì)部銀行以資持到而些未實(shí)損如持到的話不產(chǎn)實(shí)損。根據(jù)2壓測(cè)結(jié)果進(jìn)線估的參測(cè)的行本足率從1到低資充率45要的，以吸的失是12萬億美元如銀資充從14下到總可以收損大是28萬美元。據(jù)H8表的美銀系的資緩沖為2億元。根據(jù)上致估可以到結(jié)是果行業(yè)部未現(xiàn)失完全實(shí)的然以銀行的本收但吸收如巨損之銀行的資本足或下到管的低求下但實(shí)現(xiàn)行的部實(shí)損失本身是件容發(fā)的情。如果谷行參壓測(cè)試結(jié)會(huì)何？硅谷行有加2年的力試因需參加力試銀資規(guī)模是20美。事上壓測(cè)對(duì)行模要求不一始是0元的一自的題如硅銀也加力測(cè)否以免產(chǎn)的局呢？《多德弗克在28金危后求美儲(chǔ)所大銀控股公任合資在00美或上銀織進(jìn)年測(cè)并結(jié)果，然后公披這結(jié)在8年美儲(chǔ)將R力試最門檻提高到共0美資本取了規(guī)在0至0美元間的商銀的力試并放了資規(guī)在0至0億元的商業(yè)銀行金監(jiān)。盡管谷行有加力測(cè)是新巴爾協(xié)要下我仍可以看到資充率有信息根硅行2底露巴爾I議下的資本足，一資充足達(dá)了156總資充率15其總本為18美比文中2的力要求監(jiān)要的資充足也不是8，態(tài)看谷銀在2底全滿監(jiān)的本足要求。另外據(jù)EicaJi,r,zikorski,dAitSu)的數(shù)據(jù)硅銀是本準(zhǔn)最的行10的銀的本足平于硅銀行。圖表1：2年4季度硅谷銀行巴塞爾I披露來源：硅谷銀行，硅谷行雷時(shí)其資產(chǎn)模為0元其有約60億元的美債約0美的B它大錯(cuò)在將201年入約100億存款的7配在了BS上隨美儲(chǔ)大加息硅銀資負(fù)表上的未實(shí)損總高達(dá)75億美，其中25來自AFS資，150億來自TM資產(chǎn)。當(dāng)它售10億C引發(fā)8真損的虧率達(dá)市場(chǎng)開始心部實(shí)損都實(shí)的谷行資本就近零就是硅谷銀就能不債。圖表1：2年4季度硅谷銀行的監(jiān)管資情況來源：硅谷銀行，圖表1：硅谷銀行22年底的主要S投資資產(chǎn)組合來源：硅谷銀行，圖表1：硅谷銀行22年底的主要TM投資產(chǎn)組合來源：硅谷銀行，從硅銀的例看似乎使參了力試力試結(jié)也不能保住避破的局但是市上出一說法為谷行有加壓測(cè)試也它產(chǎn)原之反之個(gè)行加力試應(yīng)還會(huì)強(qiáng)場(chǎng)它的信心信在機(jī)時(shí)可能關(guān)要硅銀如果參了力試通過測(cè)試許以強(qiáng)場(chǎng)它不倒的心但究竟否夠免最破產(chǎn)命運(yùn)也有法切知畢竟史法設(shè)?？偨Y(jié)來硅的行暴雷它身特險(xiǎn)重要響據(jù)Eicairvos,zPikorsi,dAitu3)的據(jù)只有的銀行的未認(rèn)失硅銀更大另方谷存款有多未存保險(xiǎn)制度保的金有1銀行未保例高。從硅銀在參比和未現(xiàn)失分來硅谷行這個(gè)險(xiǎn)都是個(gè)端多的行會(huì)更的款獲存款險(xiǎn)障時(shí)多數(shù)行也沒硅銀那多未確損然谷行是極例于聯(lián)儲(chǔ)快速加，有多似谷銀的例現(xiàn)險(xiǎn)露。瑞信國(guó)2壓試表優(yōu)秀相比硅銀并有加美的力試瑞美國(guó)加22年力測(cè)試，信國(guó)一資充足在重機(jī)情下最也有21，與22年壓測(cè)的行排第一瑞美在22嚴(yán)重機(jī)形貸損為1億美元損為14，參與22壓測(cè)銀行損率第低。不過從分的據(jù)看很的原在瑞美基上沒住抵貸和用卡的業(yè)務(wù)失而兩損是美金危中要受沖項(xiàng)。僅僅從瑞美國(guó)壓測(cè)的結(jié)果并法預(yù)料瑞整體后來瑞銀收的果，不過從眾分析和由看，瑞信國(guó)這個(gè)業(yè)行業(yè)務(wù)部并不是關(guān)的重點(diǎn)圖表1：瑞信美國(guó)22壓力測(cè)試資本充足結(jié)果 圖表1：瑞信美國(guó)22壓力測(cè)試貸款損失果來源：美聯(lián)儲(chǔ)， 來源：美聯(lián)儲(chǔ)，美國(guó)銀行流動(dòng)性的困境有多大？貼現(xiàn)口款況美國(guó)銀行果出現(xiàn)流性困境，以選擇渠主要有這幾個(gè)：業(yè)借、聯(lián)邦房款行貼口等其提最流支持就美儲(chǔ)貼窗口。我們以過察現(xiàn)口的款況評(píng)銀業(yè)面的動(dòng)危狀。通過現(xiàn)口款總從3月15日周現(xiàn)著的加通貼窗的借款到了3元，僅金對(duì)來的話超了20最高點(diǎn)億和28的最點(diǎn)7億。但是得意是現(xiàn)口這政工在0年發(fā)了要制變?cè)?020年3月5在情爆之美儲(chǔ)了兩政變以現(xiàn)窗的主要貸劃具引首要貸現(xiàn)利率對(duì)聯(lián)基目范圍頂端的從50個(gè)點(diǎn)零束相于場(chǎng)金來或他代如聯(lián)邦住房款行的罰本次主信貼窗最期從夜（常的期長(zhǎng)到90可選隨提還些政變使現(xiàn)借貸更加經(jīng)和活目這個(gè)重的策化然效。以前于現(xiàn)口懲性利行并太意通貼窗借方面是借款的本高，一面由于高本因此錢行為會(huì)被為是一困的信號(hào)，可能一加銀面的信危是革由取了罰的成本，銀行在更的勵(lì)遇到動(dòng)問的候過貼窗獲流性。圖表1：貼現(xiàn)窗口利率借款（億美元）10010010010010080604020

0.8利差借款利差借款03 3 202013 3 3

0.0來源：，從最的據(jù)看貼窗口借在3月5那周到值3元之接來兩開逐漸落而用聯(lián)了應(yīng)硅銀危新立的工具銀定融計(jì)BF）3月最后3呈逐漸長(zhǎng)勢(shì)到3月的規(guī)模為4美合銀行的動(dòng)危整上呈趨的勢(shì)。圖表2：貼現(xiàn)窗口借款億美元） 圖表2：銀行定期融資劃（億美元）200100100500

貼現(xiàn)窗口

706050403020100

BFP22//422//522//522//822//9 22//5 22//2 22//9來源：Fred， 來源：Fred，存款失況去向我們以到行存和準(zhǔn)金實(shí)在21底22初個(gè)候見頂開始中備在2021年2達(dá)峰值48億前較峰值已經(jīng)回了過1萬元行款在22年4月達(dá)值16億元目前相于值了06萬億元。圖表2：存款和準(zhǔn)備金萬億美元） 圖表2：存款和準(zhǔn)備金落（萬億美元）存款準(zhǔn)備存款準(zhǔn)備右軸)1816141210861 1 1

4.543.532.521.510.50

121080604020

較峰值回落準(zhǔn)備金 存款來源：Fred， 來源：Fred，根據(jù)聯(lián)公的國(guó)業(yè)行8的行和銀之的款動(dòng)在硅銀危期呈明顯從銀流大行目這流開現(xiàn)一些小幅反。圖表2：美國(guó)大銀行和銀行存款的環(huán)比變化2小銀行大銀行12小銀行大銀行101234---來源：美聯(lián)儲(chǔ)，整個(gè)3月小行存大概了0美。其一分流了銀行，另的部則流向可獲更回的貨基。圖表2：美國(guó)銀行存款大銀行和小銀行萬億美)57

小銀行 大銀行右軸)

11.6565 11.456 11.2555 55 10.8545 10.654 10.45355 5 5 5

10.2來源：美聯(lián)儲(chǔ)，銀行款中概有半左變了售幣金款從22年4值總回約60美元同期售幣金增約30億。圖表2：銀行存款和零貨幣基金（萬億美） 圖表2：存款和零售貨基金變化（萬億美）存款零售貨幣基金存款零售貨幣基金1817161514131 1 1

0

0706050403020100

峰值之后變化存款 零售貨幣基金來源：Fred， 來源：Fred，零售幣金020年開始現(xiàn)降到021年中降一平期而從2022年開出比顯的長(zhǎng)從構(gòu)看對(duì)比構(gòu)幣金零貨幣基金們以到從22年底現(xiàn)機(jī)貨基和零貨基總上的幅度比較近都長(zhǎng)約30億元但機(jī)貨金的長(zhǎng)要中在2023年3月后一時(shí)。圖表2：零售貨幣基金億美元） 圖表2：機(jī)構(gòu)和零售貨基金變化（萬億美）1,001,001,001,001,00900

035030025020015010005000

機(jī)構(gòu) 零售202016 6

1/62221/82220/82230/2223來源：FRED， 來源：FRED，銀行危機(jī)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的影響銀行危機(jī)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響政策具兩法銀行機(jī)貨政的響政工的度可能接過響息決策可通影縮表鮑威在3份議議之新發(fā)會(huì)透明確提到員在論息時(shí)候考了期銀風(fēng)險(xiǎn)件影在3月FOC會(huì)議始前天美儲(chǔ)曾慮暫加，加息動(dòng)終到C成員強(qiáng)力一支為通太過息幅度市一認(rèn)的0基點(diǎn)變成了5基。銀行危機(jī)對(duì)加息的影響銀行貸經(jīng)著行從銀信的據(jù)看銀行經(jīng)顯受了聯(lián)儲(chǔ)息影行貸的顯著行味在同件下聯(lián)加的求有所調(diào)所商銀信貸同比增在22年8月右達(dá)峰之開顯回落距美儲(chǔ)22年3月開始本的息概有5月的后目同增經(jīng)回到僅高于4水平，接近8周的值。圖表3：所有商業(yè)銀行貸年同比增速864200--50--50--50--50--5同比增速

2周期均

2周期均值來源：，看環(huán)增的3年3月2的比076，個(gè)比長(zhǎng)速度到20年來據(jù)做較有03的時(shí)增更23年3月9日的環(huán)比增速進(jìn)一步下到1，只有02時(shí)點(diǎn)增速更低。從環(huán)比角度看，3月行機(jī)來信收縮應(yīng)顯。圖表3：所有商業(yè)銀行貸周環(huán)比增速（）2環(huán)比增速2環(huán)比增速151050.520211-1-.5來源：，看絕金的23年3月2到3月9兩周業(yè)行信總下降了過0美平均周了10美元。圖表3：所有商業(yè)銀行貸金額（萬億美元）181.5171.5161.5151.5141.5131 1 1 來源：FRED，達(dá)拉聯(lián)儲(chǔ)銀的域銀調(diào)也示類的結(jié)款求降銀行業(yè)景化數(shù)收于3月2129，1融機(jī)對(duì)查出回。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)銀每度行兩銀狀調(diào)時(shí)評(píng)總位第一邦儲(chǔ)備區(qū)的行信合社活動(dòng)。由于行在3份查中告業(yè)動(dòng)貸款求續(xù)五下貸款量降主是消貸款幅縮推款不率體有升過去周唯一著升是費(fèi)貸款報(bào)期貸準(zhǔn)和款續(xù)幅緊貸款價(jià)也顯上行前繼續(xù)化問被人計(jì)未六月款求商業(yè)動(dòng)將收良款增一被人示近金融穩(wěn)導(dǎo)消者心下是一個(gè)人憂問。圖表3：銀行狀況調(diào)查款量（按類型） 圖表3：銀行狀況調(diào)查款定價(jià)和條款 來源：達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行， 來源：達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，從芝哥儲(chǔ)況數(shù)可更面觀金狀況變加聯(lián)國(guó)家金融狀況指數(shù)（C）每周全面更新美國(guó)貨幣市場(chǎng)、債務(wù)和股票市場(chǎng)以及傳統(tǒng)和“影”行統(tǒng)金狀況CI正表平均平緊金狀，而負(fù)值表比均準(zhǔn)寬的金狀比史的金危來前金融況指數(shù)體是平標(biāo)準(zhǔn)寬的況但邊際化看從2年以，金融況數(shù)一上，也是金狀越越緊。圖表3：金融狀況指全部歷史） 圖表3：金融狀況指數(shù)2022年以來）605-22605-22722722722722.14-.23-.321-.40-.5-.6來源：芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行， 來源：芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，從分看風(fēng)分指數(shù)映金部的動(dòng)性融風(fēng)貸類指數(shù)由貸件衡指組成杠分指包債務(wù)權(quán)指險(xiǎn)增加信貸條的緊杠的降與融件收是致的因個(gè)項(xiàng)的正值表示融況相方比平水更緊負(fù)值表相3用分?jǐn)?shù)較2月顯行3月數(shù)是2月的5以信用況收非明。圖表3：金融狀況分指（2年以來） 圖表3：金融狀況分指數(shù)080604020

杠桿 信用 風(fēng)險(xiǎn)

080604

月 月-7777-.4-.6-.8

02杠桿信用杠桿信用風(fēng)險(xiǎn)-.2-.4來源：芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行， 來源：芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，圣路斯聯(lián)的融壓指數(shù)顯示3金融壓力著上，是不于芝加聯(lián)金狀指目前據(jù)路斯儲(chǔ)金融力數(shù)經(jīng)示于平均水平金市壓指數(shù)于3末均值設(shè)為此零被視為代正的融場(chǎng)況于的值示于平水的融場(chǎng)力高于零數(shù)則示于均水的融場(chǎng)力。圖表3：金融壓力指全部歷史） 圖表4：金融壓力指數(shù)2022年以來）86420864205050777202207.-.-.0-2來源：圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行， 來源：圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，從過兩經(jīng)周的驗(yàn)看2和10年國(guó)國(guó)的點(diǎn)在聯(lián)加息高之到以聯(lián)儲(chǔ)息終對(duì)國(guó)債利的斷有向意義而銀行的縮號(hào)許示著輪聯(lián)加接尾聲2019年息期2年期和0期國(guó)債點(diǎn)都聯(lián)基高的3個(gè)26年息中2年和10年美國(guó)高別聯(lián)基高前的1月和2月。圖表4：聯(lián)邦基金利率國(guó)債利率（） 圖表4：國(guó)債利率頂點(diǎn)先聯(lián)邦基金的月數(shù)聯(lián)邦基金聯(lián)邦基金年期國(guó)債1年期國(guó)債5432101 1 1 20161

219 20643210年期國(guó)債 1年期國(guó)債來源：， 來源：，2.3.銀行危機(jī)對(duì)縮表的影響對(duì)狹縮并有響銀行機(jī)縮的響兩方方美儲(chǔ)表示表計(jì)并有為銀行危發(fā)變另一面了處流性困的行供助美聯(lián)事實(shí)上新張自的產(chǎn)負(fù)表從義看表如定為聯(lián)資負(fù)債表的收么行機(jī)實(shí)直影了表但狹義看縮如定為美儲(chǔ)量化松反操，么銀危目并有響到個(gè)向作進(jìn)。首于銀的美聯(lián)的資確在3月中重出了顯增加過個(gè)加在3底最的據(jù)顯已開始落從022年6開始縮表之，聯(lián)的資一直現(xiàn)降趨。不過上總產(chǎn)增并不狹縮的止或者是啟化松要理解這說們要一步一美儲(chǔ)產(chǎn)結(jié)構(gòu)以理量寬對(duì)美儲(chǔ)資產(chǎn)影。圖表4：美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)萬億美元） 圖表4：美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)萬億美元）1098765432105 5 5

919898887868584838281822 22來源：， 來源：，美聯(lián)的資產(chǎn)3份來增了約30美，這中概000億來自流動(dòng)支工的長(zhǎng)主要是現(xiàn)口款增長(zhǎng)大概00是購的增長(zhǎng)其就美儲(chǔ)硅銀行件新立貸工具行期資（TP相對(duì)從28危美聯(lián)開量寬體現(xiàn)其有券增，并不流性持具者正購增此反向看狹的表只是美聯(lián)儲(chǔ)有券減。圖表4：近期美聯(lián)儲(chǔ)總產(chǎn)結(jié)構(gòu)（萬億美元） 圖表4：美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)構(gòu)（萬億美元）持有證券 流動(dòng)性支持工具 正向回購協(xié)議 其他 券 具 議 95908580757022-126 22-726 22-126

108642020-218 21-218 21-218來源：， 來源：，我們以一把聯(lián)持有券進(jìn)拆美聯(lián)持證中主是國(guó)債和B聯(lián)機(jī)構(gòu)規(guī)模常可以略計(jì)在28年化松前美聯(lián)儲(chǔ)持國(guó)，不有B，化松后開始有S截到023年3月，聯(lián)持的券中近7是債下3成為S。圖表4：美聯(lián)儲(chǔ)持有證（萬億美元） 圖表4：3月底美聯(lián)儲(chǔ)持有證券分布（）3.30036.3.30036.4765432100-218 20-218 21-218

國(guó)債聯(lián)邦機(jī)構(gòu)券MS來源：， 來源：，縮表奏美聯(lián)在2年5會(huì)議了6月1日縮及確本表的加速奏初階每最多減5億元個(gè)月月減模限提到950億元如圖，在2底到速22的表為億美，022年的表模大相于次外加息逐加過在22年已經(jīng)成此23按照高度表模為14萬美。圖表4：本輪縮在2年的加速節(jié)奏（單位億美元）時(shí)間國(guó)債MBS合計(jì)2022年6月3001754752022年7月3001754752022年8月3001754752022年9月6003509502022年10月6003509502022年11月6003509502022年12月600350950330019255225資料來源：FOMC，整理縮表規(guī)和聯(lián)目的資負(fù)表模美聯(lián)在2年1議布名“原公告聯(lián)儲(chǔ)表示變策率然是調(diào)貨政立的要方證持的只會(huì)保持在效有執(zhí)貨政策需水，前水平高該平。2年5月會(huì)美儲(chǔ)確繼現(xiàn)在充準(zhǔn)金式以最資負(fù)表規(guī)仍會(huì)顯著于8年融前稀準(zhǔn)金時(shí)。目前保估，果聯(lián)儲(chǔ)個(gè)產(chǎn)債占義DP的例到29年末的平大為近。么表體模約會(huì)在3億元右因?yàn)榭紤]到著間增義DP也逐增如實(shí)際P約年長(zhǎng)加上2右通，以0美每的度估大會(huì)續(xù)3年右的時(shí)間。圖表5：美聯(lián)儲(chǔ)資名義P-2 -2 -2 -2 -2 -2 -2資料來源：，整理上一縮的奏對(duì)比一縮周7年0月9年9月本的表快縮的規(guī)模大本開時(shí)聯(lián)儲(chǔ)有57億元債及27萬美的B。上一輪始美儲(chǔ)有7億元債及7億元的S其表高峰期速為月0億國(guó)0元月計(jì)0美整縮表總計(jì)減約6千美具體縮節(jié)見圖。圖表5：美聯(lián)儲(chǔ)上輪縮節(jié)奏（單位：億美）時(shí)間時(shí)間201710月201810月20195月2019年縮表方式國(guó)債量60300MBS40200合計(jì)100速度變化備注來源：，下一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)暴露會(huì)發(fā)生在哪里？可能風(fēng)險(xiǎn)的共同點(diǎn)低利下高長(zhǎng)可能風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)重要的共同點(diǎn)或許是它們?cè)诿缆?lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策下都曾出現(xiàn)較大的長(zhǎng)當(dāng)聯(lián)的幣政轉(zhuǎn)的候當(dāng)增長(zhǎng)快可就藏越的風(fēng)利是02時(shí)多目可但當(dāng)是5的候多項(xiàng)目都不行。而且大錢速入時(shí)候風(fēng)管很時(shí)都面巨挑一說法是潮褪時(shí)才道誰裸那游越遠(yuǎn)人越容在水去前上于前聯(lián)高率速險(xiǎn)某些暴或是可免事情。圖表5：聯(lián)邦基金有效率（）2525201510501 1 1 1977/1 1 1 1 1 1 來源：FRED，一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資低利和境生泡沫？與股不的級(jí)場(chǎng)沒每市指來映痛沒個(gè)股供焦慮的技工著們個(gè)人富發(fā)超利量化松味有量需要尋找投機(jī)，1年風(fēng)險(xiǎn)資入創(chuàng)業(yè)資金增低率環(huán)顯然也有助一投項(xiàng)估的水船。圖表5：年度風(fēng)險(xiǎn)投資交