億歐智庫-智能制造系統(tǒng)解決方案服務(wù)商

2023年北交所個(gè)股研究系列報(bào)告2023年北交所個(gè)股研究系列報(bào)告巨能股份(871478)12二、智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)服務(wù)已應(yīng)用于多種領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)處于追趕過程近年來，工業(yè)智能化、信息化及自動(dòng)化的發(fā)展趨勢(shì)推動(dòng)智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，趨勢(shì)整體向好。2022年中國(guó)智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)交易規(guī)模擴(kuò)大至6842億元二、智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)服務(wù)已應(yīng)用于多種領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)處于追趕過程近年來，工業(yè)智能化、信息化及自動(dòng)化的發(fā)展趨勢(shì)推動(dòng)智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，趨勢(shì)整體向好。2022年中國(guó)智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)交易規(guī)模擴(kuò)大至6842億元，預(yù)計(jì)2027年市場(chǎng)交易規(guī)模將達(dá)到11,013億元。下游覆蓋的行業(yè)領(lǐng)域較為廣泛，其中通用機(jī)械、石油化工、專用機(jī)械領(lǐng)域占比超過10%；電子信息、汽車及零部件、電氣設(shè)備、生物醫(yī)藥、鋼鐵冶金領(lǐng)域占比超過5%。國(guó)內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，單個(gè)公司規(guī)模偏小，國(guó)外企業(yè)在行業(yè)具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但當(dāng)前多個(gè)機(jī)器人企業(yè)和系統(tǒng)集成企業(yè)已被中國(guó)企業(yè)收購。四、核心零部件依賴外資品牌存隱患巨能股份提供智能制造系統(tǒng)解決方案，但不具備自行研發(fā)設(shè)計(jì)生產(chǎn)關(guān)節(jié)機(jī)器人的能力。2019-2022年公司的關(guān)節(jié)機(jī)器人主要來自發(fā)那科和庫卡，兩者合計(jì)占采購總額的23.55%、14.74%、21.01%和13.49%，其中發(fā)那科為完全外資品牌。一、機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線整體解決方案服務(wù)商，業(yè)務(wù)規(guī)模逐步增長(zhǎng)巨能股份主要提供各類機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線、自動(dòng)化輔助單元和智能工廠管理軟件為核心的智能制造整體解決方案，其中機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線是核心，其余為配套業(yè)務(wù)。公司2008年成立時(shí)主要從事機(jī)械零部件加工，2011年公司現(xiàn)任董事長(zhǎng)孫文靖等人入股后將公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線智能制造，技術(shù)團(tuán)隊(duì)多為機(jī)械、自動(dòng)化相關(guān)專業(yè)，已經(jīng)向市場(chǎng)成功交付了超過1,500條自動(dòng)化生產(chǎn)線。受益于訂單安裝的加快推進(jìn)，2022年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)至27,441.11萬元，同比增長(zhǎng)31.14%；歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)至3,495.73萬元，同比增速回升至15.92%。三、公司積極參與國(guó)家科研項(xiàng)目和國(guó)家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，多年經(jīng)營(yíng)已積累相當(dāng)數(shù)量知名客戶巨能股份先后承擔(dān)國(guó)家級(jí)科研項(xiàng)目14個(gè)，主持或參與起草國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)2項(xiàng)，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)1項(xiàng)，團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)1項(xiàng)，企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)6項(xiàng)。公司發(fā)明專利數(shù)量位居行業(yè)前列，體現(xiàn)出公司較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新能力。公司已積累了大量項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，憑借良好的運(yùn)行效果打造了品牌形象，近年來客戶包括：漢德車橋、比亞迪、東風(fēng)本田、法士特、山崎馬扎克、文燦股份、祺盛動(dòng)力、富華重工、隆基機(jī)械等。3第一章公司基本情況——機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線整體解決方案服務(wù)商，業(yè)務(wù)規(guī)模逐步增長(zhǎng)1.1主營(yíng)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品介紹——公司提供智能制造整體解決方案，機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線是核心公司所有業(yè)務(wù)和產(chǎn)品圍繞機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線展開1.2發(fā)展歷程——從機(jī)械零部件加工轉(zhuǎn)型為機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線智能制造，逐步積累項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，獲得市場(chǎng)一定認(rèn)可1.3股權(quán)結(jié)構(gòu)——第一大股東非公司控股股東和實(shí)控人，公司實(shí)控人共有9人，下設(shè)3家子公司1.4募投情況——公司募投項(xiàng)目主要是為了擴(kuò)產(chǎn)現(xiàn)有產(chǎn)品以及提升研發(fā)能力，項(xiàng)目全部安排在子公司所在地蕪湖1.5財(cái)務(wù)情況——公司通過拓展新客戶和向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸有效擴(kuò)大了收入和利潤(rùn)規(guī)模公司毛利率顯著波動(dòng)，直接銷售毛利率水平較高，間接銷售毛利率下滑明顯070809與同行業(yè)可比公司對(duì)比，公司資產(chǎn)負(fù)債率水平偏高，但費(fèi)用支出得到良好控制15第二章行業(yè)分析——智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)服務(wù)已應(yīng)用于多種領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)處于追趕過程162.1所屬行業(yè)——公司屬于專用設(shè)備制造業(yè)，上游為零部件供應(yīng)，中游根據(jù)下游應(yīng)用實(shí)際需求進(jìn)行針對(duì)性開發(fā)172.2產(chǎn)業(yè)政策——近年來多部門為行業(yè)發(fā)展制定發(fā)展規(guī)劃、指導(dǎo)意見、示范行動(dòng)和實(shí)施方案等政策182.3工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)——當(dāng)前我國(guó)工業(yè)機(jī)器人技術(shù)和應(yīng)用能力實(shí)現(xiàn)有效提升，在政策支持的背景下，市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大192.4智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)——市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，系統(tǒng)集成是重點(diǎn)分支，當(dāng)前已應(yīng)用于多類領(lǐng)域202.5競(jìng)爭(zhēng)格局——國(guó)外企業(yè)在行業(yè)具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前多個(gè)機(jī)器人企業(yè)和系統(tǒng)集成企業(yè)已被中國(guó)企業(yè)收購21國(guó)內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，國(guó)內(nèi)企業(yè)相較國(guó)外企業(yè)規(guī)模偏小，當(dāng)前正在著重提升國(guó)產(chǎn)化和技術(shù)水平224第三章公司看點(diǎn)分析——公司積極參與國(guó)家科研項(xiàng)目和國(guó)家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，多年經(jīng)營(yíng)已積累相當(dāng)數(shù)量知名客戶233.1創(chuàng)新特征突出——公司參與多個(gè)國(guó)家科研項(xiàng)目以及國(guó)家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，發(fā)明專利規(guī)模處于同行前列243.2客戶優(yōu)勢(shì)——公司已樹立一定口碑，重點(diǎn)客戶多為知名企業(yè)，同時(shí)公司逐步擺脫對(duì)前五名客戶的依賴25第四章公司風(fēng)險(xiǎn)因素分析——核心零部件依賴外資品牌存隱患，政府補(bǔ)助占比仍然偏高，毛利率與同行存在差異264.1核心部件對(duì)外依賴——公司核心零部件依賴外資品牌，貿(mào)易摩擦問題將長(zhǎng)時(shí)間給公司經(jīng)營(yíng)埋下隱患274.2利潤(rùn)總額/毛利率問題——公司利潤(rùn)總額中政府補(bǔ)貼占比仍偏高，毛利率明顯高于同行水平但與業(yè)務(wù)規(guī)模不完全匹配28第五章公司合規(guī)診斷分析——公司違規(guī)調(diào)整已披露年報(bào)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著變化295.1近三年違法違規(guī)情況——公司在北交所上市前大幅調(diào)整前期報(bào)告，凈利潤(rùn)等關(guān)鍵指標(biāo)出現(xiàn)顯著變化305.2實(shí)控人、5%以上股東、敏感董高背景及變化——公司多位實(shí)控人上市前分批增持股票31公司實(shí)控人中有7人擔(dān)任公司要職，為上市增設(shè)2名新獨(dú)立董事325.3近三年資本運(yùn)作情況——公司通過收購子公司和購買倉房土地?cái)U(kuò)大運(yùn)營(yíng)，北交所上市前已定向增發(fā)兩次335.4關(guān)聯(lián)交易情況——關(guān)聯(lián)交易均與公司大股東共享集團(tuán)有關(guān)345圖表1：2019-2022年巨能股份營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成情況08圖表2：巨能股份主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品具體信息09圖表3：巨能股份發(fā)展歷程10圖表4：巨能股份主要股東控股情況11圖表5：巨能股份募集資金情況12圖表6：2019-2022年?duì)I業(yè)收入情況(萬元)13圖表7：2019-2022年歸母凈利潤(rùn)情況(萬元)13圖表8：2019-2022年公司毛利率變化趨勢(shì)及銷售方式占比14圖表9：2019-2022年公司細(xì)分業(yè)務(wù)毛利率變化趨勢(shì)14圖表10：2019-2022年資產(chǎn)負(fù)債變化情況15圖表11：2019-2022年銷售期間費(fèi)用率情況15圖表12：產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D17圖表13：行業(yè)支持政策18圖表14：中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量(萬套)19圖表15：中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷售額(億元)19圖表16：2018-2027年中國(guó)智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)交易規(guī)模(億元)20圖表17：智能制造系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商細(xì)分及服務(wù)行業(yè)細(xì)分20圖表18：全球知名智能制造系統(tǒng)解決方案提供商21圖表19：巨能股份可對(duì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況226圖表20：巨能股份參與科研/標(biāo)準(zhǔn)具體情況24圖表21：巨能股份與可對(duì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手專利情況24圖表22：巨能股份近年來重點(diǎn)客戶25圖表23：2019-2022年巨能股份前五客戶占比25圖表24：2019年-2022年巨能股份前五大供應(yīng)商情況27圖表25：2019年-2022年公司政府補(bǔ)助/利潤(rùn)總額情況(萬元)28圖表26：2019年-2022年Q2巨能股份與可比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手毛利率走勢(shì)28圖表27：巨能股份具體違規(guī)內(nèi)容30圖表28：調(diào)整財(cái)報(bào)后的具體數(shù)據(jù)差異30圖表29：近三年實(shí)際控制人持股變化31圖表30：現(xiàn)任董、監(jiān)、高任職情況32圖表31：公司收購子公司信息33圖表32：公司購買廠房/土地信息33圖表33：巨能股份增發(fā)情況33圖表34：關(guān)聯(lián)交易情況詳情347公司基本情況1.1主營(yíng)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品介紹1.2發(fā)展歷程1.3股權(quán)結(jié)構(gòu)1.4募投情況1.5財(cái)務(wù)情況公司提供智能制造整體解決方案，機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線是核心公司提供智能制造整體解決方案，機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線是核心紹人股份有限公司(簡(jiǎn)稱“巨能股份”)成立于2008年，2017年掛牌新三板，2023年在北交所上市。公司主要提供各類機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線、自動(dòng)化輔助單元和智能工廠管理軟件為核心的智能制造整體解決方案。產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車零部件、工程機(jī)械、航空航天、軍工、軌道交通、電梯及其他通用機(jī)械等裝備制造。圖表1：2019-2022年巨能股份營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成情況(萬元)產(chǎn)品種類2019202020212022年收入收入收入收入機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線13,028.4094.55%14,113.0393.75%18,826.1189.97%23,816.0386.79%鈑金產(chǎn)品00%00%868.794.15%2,076.187.57%自動(dòng)化輔助單元623.584.53%745.524.95%636.833.04%1,034.253.77%技術(shù)服務(wù)及配件銷售81.340.59%194.891.29%127.600.61%136.590.50%其他業(yè)務(wù)收入46.440.34%173.601.15%466.232.23%378.061.38%合計(jì)13779.7715053.4320925.5627441.11?2019-2022年公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，其中最核心業(yè)務(wù)為機(jī)器人產(chǎn)線，2022年占比高達(dá)86.79%。?公司2021年4月收購子公司開始進(jìn)行鈑金產(chǎn)品的生產(chǎn)，2022年占比已提升至7.57%，成為公司第二大業(yè)務(wù)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)屬于公司向上游環(huán)節(jié)?公司深度參與智能化工廠的搭建，以機(jī)器人自動(dòng)生產(chǎn)線為手段，以管理軟件為操作平臺(tái)，通過各類自動(dòng)要素如去毛刺單元、自動(dòng)化輔8公司所有業(yè)務(wù)和產(chǎn)品圍繞機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線展開公司所有業(yè)務(wù)和產(chǎn)品圍繞機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線展開紹圖表2：巨能股份主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品具體信息機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線部件加工成中的少人化、自動(dòng)化、智能化。成：桁架機(jī)器人或關(guān)節(jié)機(jī)器人、自動(dòng)物料輸送裝置、機(jī)器人手爪裝動(dòng)夾具、零件清洗裝置、檢測(cè)裝置、智能管理軟件公司負(fù)責(zé)制造的部分：上述功能性單元中除數(shù)控機(jī)床(左側(cè)圖例中未涂色框體)外，全部由公司負(fù)責(zé)研發(fā)設(shè)計(jì)并完成制造。自動(dòng)化輔助單元?jiǎng)踊a(chǎn)線的組成部分，同時(shí)可獨(dú)立銷售，以此實(shí)現(xiàn)能(零件翻轉(zhuǎn)、清洗、存儲(chǔ)、輸送、定位、抬升、打標(biāo)掃碼、公司負(fù)責(zé)制造的部分：公司生產(chǎn)機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線時(shí)配套生產(chǎn)所需9從機(jī)械零部件加工轉(zhuǎn)型為機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線智能制造，逐步積累項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，獲得市場(chǎng)一定認(rèn)可2008-2010從機(jī)械零部件加工轉(zhuǎn)型為機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線智能制造，逐步積累項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，獲得市場(chǎng)一定認(rèn)可2008-2010機(jī)床、五金交電、筑材料批發(fā)零售、售2011-2017國(guó)家高國(guó)家發(fā)方聯(lián)合工程實(shí)驗(yàn)室”部授予“服務(wù)型制造示范企業(yè)”2018-20192018年獲批國(guó)家“博士后科研工作站”“國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)示范企業(yè)”項(xiàng)目成克獎(jiǎng)：大系統(tǒng)2020-20212020年中國(guó)機(jī)電一體化技術(shù)應(yīng)用協(xié)會(huì)授予“智能制造系統(tǒng)解決方案供應(yīng)TOP10”部第三行業(yè)規(guī)范條件企業(yè)”批國(guó)家??公司2008年成立時(shí)主要從事機(jī)械零部件加工，2011年公司現(xiàn)任董事長(zhǎng)孫文靖等人入股后將公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線智能制造。?公司已經(jīng)向市場(chǎng)成功交付了超過1,500條自動(dòng)化生產(chǎn)線，服務(wù)客戶包含大量知名企業(yè)，包括漢德車橋、比亞迪、東風(fēng)本田、法士特、山崎馬動(dòng)力、富華重工、隆基機(jī)械等。能股份發(fā)展歷程20222022至今第一大股東非公司控股股東和實(shí)控人，公司實(shí)控人共有9人，下設(shè)3家子公司孫文靖黨桂玲共享集團(tuán)宋明安李志博孫潔同彥恒王玉婷麻輝劉學(xué)平其他寧夏春雨寧夏夏花寧夏秋實(shí)100%夏卡巴斯設(shè)備有限公司100%蕪湖巨能機(jī)器人科技有限公司0.96%第一大股東非公司控股股東和實(shí)控人，公司實(shí)控人共有9人，下設(shè)3家子公司孫文靖黨桂玲共享集團(tuán)宋明安李志博孫潔同彥恒王玉婷麻輝劉學(xué)平其他寧夏春雨寧夏夏花寧夏秋實(shí)100%夏卡巴斯設(shè)備有限公司100%蕪湖巨能機(jī)器人科技有限公司0.96%東共享集團(tuán)，持股24.12%，僅作為財(cái)務(wù)投資者。?公司共有4個(gè)員工持股平臺(tái)：寧夏春雨(持股1.19%)、寧夏夏花(持股1.95%)、寧夏秋實(shí)(持股0.63%)、寧夏冬雪(持股0.96%)；員工持股平臺(tái)均為上市前新設(shè)立，均由孫文靖間接控制，認(rèn)購價(jià)格為2.5元/股，低于發(fā)行價(jià)格5.5元/股。圖表4：巨能股份主要股東控股情況 寧夏冬寧夏冬雪巨能股份100%100%銀川藍(lán)杰機(jī)床附件有限公司公司募投項(xiàng)目主要是為了擴(kuò)產(chǎn)現(xiàn)有產(chǎn)品以及提升研發(fā)能力，項(xiàng)目全部安排在子公司所在地蕪湖與公司現(xiàn)有產(chǎn)品不存在顯著差異，是對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能的擴(kuò)充，主要目的是構(gòu)建布局長(zhǎng)三角地區(qū)市場(chǎng)，充分利用區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)集群效公司募投項(xiàng)目主要是為了擴(kuò)產(chǎn)現(xiàn)有產(chǎn)品以及提升研發(fā)能力，項(xiàng)目全部安排在子公司所在地蕪湖與公司現(xiàn)有產(chǎn)品不存在顯著差異，是對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能的擴(kuò)充，主要目的是構(gòu)建布局長(zhǎng)三角地區(qū)市場(chǎng)，充分利用區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。項(xiàng)目建成后，達(dá)產(chǎn)期年均新增產(chǎn)能對(duì)應(yīng)收入金額3億元。建設(shè)研發(fā)中心，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)研發(fā)設(shè)備和人才，對(duì)“零件自動(dòng)清洗干燥裝置”、“在線自動(dòng)測(cè)量及補(bǔ)償裝置”及“自動(dòng)化裝配生產(chǎn)線”等多個(gè)專業(yè)方向的課題進(jìn)行研發(fā)。最新招股說明書中關(guān)于募集資金所投項(xiàng)目信息：表5：巨能股份募集資金情況募投資金投入募投資金投入額(萬元)6萬元12,761.44靜態(tài)回收期8.03年2目-30.000.00--募投項(xiàng)目投資合計(jì)21,126.2421,126.24--1工業(yè)機(jī)器人及智能裝備生產(chǎn)基地項(xiàng)目投資總額(萬元)負(fù)責(zé)實(shí)施完成，建設(shè)地點(diǎn)為安徽蕪湖。工工業(yè)機(jī)器人及智能裝備生產(chǎn)基地項(xiàng)目研研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目公司通過拓展新客戶和向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸有效擴(kuò)大了收入和利潤(rùn)規(guī)模公司通過拓展新客戶和向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸有效擴(kuò)大了收入和利潤(rùn)規(guī)模拓展新客戶以及向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸為公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。?隨著不斷擴(kuò)展新客戶以及收購上游企業(yè)，公司營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)，但增速存在明顯波動(dòng)，主要是受到疫情干擾；2022年受益于訂單安裝的長(zhǎng)至27,441.11萬元，同比增長(zhǎng)31.14%。?公司歸母凈利潤(rùn)整體保持增長(zhǎng)，但增速明顯下滑，主要原因包括：公司收購上游企業(yè)增大了公司費(fèi)用支出、公司增加研發(fā)費(fèi)用、公司收到的稅費(fèi)減免政策，公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)至3,495.73萬元，同比增速回升至15.92%。圖表6：2019-2022年?duì)I業(yè)收入情況(萬元) 15,227.0310.50%13,779.77 37.42% 15,227.0310.50%13,779.77 37.42%20,925.5620192020營(yíng)20192020營(yíng)業(yè)收入2022同比增速圖表7：2019-2022年歸母凈利潤(rùn)情況(萬元)0.00%0.00%3,495.733,015.713,015.70500.42%3,015.713,015.70203.73%992.87115.92%201920202022歸母凈利潤(rùn)2021201920202022歸母凈利潤(rùn)同比增速公司毛利率顯著波動(dòng)，直接銷售毛利率水平較高，間接銷售毛利率下滑明顯 39.69% 38.82% 36.91%31.53%2019 42.26% 38.35% 37.66% 33.48% 3公司毛利率顯著波動(dòng)，直接銷售毛利率水平較高，間接銷售毛利率下滑明顯 39.69% 38.82% 36.91%31.53%2019 42.26% 38.35% 37.66% 33.48% 30.47% 28.34% 22.92%29.56%70.44%2019202020212022向終端用戶直接銷售占比向中間合作方銷售占比27.40%%69.61%30.39%72.60%70.87%202020212022毛利率向終端用戶直接銷售毛利率向中間合作方銷售毛利率??定制化產(chǎn)品和直銷終端客戶為公司毛利率提供支撐，但由于公司仍處于開拓市場(chǎng)階段，同時(shí)公司一定程度上依賴與中間方的合作，綜合導(dǎo)致公司毛利率出現(xiàn)較為明顯的波動(dòng)。?受益于公司產(chǎn)品定制化以及直銷終端用戶比例的提升，2019-2021年公司毛利率保持較高水平；2022年毛利率顯著下降，主要是公司與中間益明顯下降。此外公司為其他重點(diǎn)客戶進(jìn)行了讓利，意在開拓后續(xù)市場(chǎng)。?從細(xì)分業(yè)務(wù)來看，公司總體毛利率主要受核心業(yè)務(wù)機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線影響；自動(dòng)化輔助單元的毛利率穩(wěn)步提升，技術(shù)服務(wù)及配件銷售毛利率自2021年并入公司業(yè)務(wù)后有所下降，但三者在營(yíng)業(yè)收入中的占比偏小。圖表8：2019-2022年公司毛利率變化趨勢(shì)及銷售方式占比圖表9：2019-2022年公司細(xì)分業(yè)務(wù)毛利率變化趨勢(shì) 31.90% 37.97% 27.60% 82.45% 31.90% 37.97% 27.60% 75.74% 64.45% 61.08% 64.45% 45.57% 40.40% 45.57% 40.40% 39.45% 30.80% 29.73 30.80% 29.73%201920202019202120222021自動(dòng)化輔助單元技術(shù)服務(wù)及配件銷售數(shù)據(jù)來源：巨能股份公開年報(bào)與同行業(yè)可比公司對(duì)比，公司資產(chǎn)負(fù)債率水平偏高，但費(fèi)用支出得到良好控制與同行業(yè)可比公司對(duì)比，公司資產(chǎn)負(fù)債率水平偏高，但費(fèi)用支出得到良好控制??巨能股份的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降，但與同行業(yè)可比公司(先惠技術(shù)、瑞松科技、信邦智能、江蘇北人、克來機(jī)電、科大智能)平均資產(chǎn)負(fù)債率相比，巨能股份的負(fù)債壓力仍然偏大，上市后有望解。?2019-2021年公司資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)時(shí)間處于高位，主要是因?yàn)楣居唵卧龆鄬?dǎo)致合同負(fù)債(預(yù)收賬款)的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大；2022年隨著收入的實(shí)現(xiàn)，合同負(fù)債大幅度轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款中，公司的資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降，公司的負(fù)債壓力得到有效緩解。上市后公司的資產(chǎn)降的空間。圖表10：2019-2022年資產(chǎn)負(fù)債變化情況 79.58% 76.71% 73.03% 58.77% 37.86% 37.86%20192021可比公司平均資產(chǎn)負(fù)債率20192021可比公司平均資產(chǎn)負(fù)債率2022資產(chǎn)負(fù)債率??巨能股份的銷售期間費(fèi)用率持續(xù)下降，2022年已接近同行業(yè)可比公司的平均水平，公司的費(fèi)用控制得當(dāng)，能轉(zhuǎn)換成較好的經(jīng)但銷售期間費(fèi)用率持續(xù)下降，這表明公司費(fèi)用支出帶來較好的經(jīng)濟(jì)效益；雖然與可比公司的銷售期間費(fèi)用率存在較為明顯的差距，但差距已顯著收窄，2022年公司的銷售期間費(fèi)用率水平司的平均水平。圖表11：2019-2022年銷售期間費(fèi)用率情況19.35%18.88%15.03% 34.03%19.35%18.88%15.03% 29.94% 26.89%116.36%201920202021可201920202021可比公司銷售期間費(fèi)用率銷售期間費(fèi)用率析2.1所屬行業(yè)2.2行業(yè)政策2.3工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)2.4智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)2.5競(jìng)爭(zhēng)格局公司屬于專用設(shè)備制造業(yè)，上游為零部件供應(yīng)，中游根據(jù)下游應(yīng)用實(shí)際需求進(jìn)行針對(duì)性開發(fā)智能制造整體解決方案智能制造裝公司屬于專用設(shè)備制造業(yè)，上游為零部件供應(yīng)，中游根據(jù)下游應(yīng)用實(shí)際需求進(jìn)行針對(duì)性開發(fā)智能制造整體解決方案智能制造裝備(機(jī)器人及自動(dòng)化生產(chǎn)線)研發(fā)+設(shè)計(jì)+加工+集成上游機(jī)器人本體傳感器電子元件伺服電機(jī)等操作系統(tǒng)控制器顯示器鈑金2.1所屬行業(yè)傳感器系統(tǒng)、信息管理系統(tǒng)等多級(jí)系統(tǒng)進(jìn)行集成和融合。產(chǎn)業(yè)鏈下游為各類應(yīng)用場(chǎng)景，根據(jù)客戶實(shí)際需求進(jìn)行針對(duì)和集成，以滿足一類產(chǎn)品的快速、高效、批量、自動(dòng)化生產(chǎn)。鏈?zhǔn)疽鈭D 工程機(jī)械軍工航天航空等 汽車及零部件軌道交通近年來多部門為行業(yè)發(fā)展制定發(fā)展規(guī)劃、指導(dǎo)意見、示范行動(dòng)和實(shí)施方案等政策2.近年來多部門為行業(yè)發(fā)展制定發(fā)展規(guī)劃、指導(dǎo)意見、示范行動(dòng)和實(shí)施方案等政策2.2行業(yè)政策支持政策時(shí)間2020.07政策《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)服務(wù)型制造發(fā)展的指導(dǎo)意見》部門工信部等15部門2020.09《關(guān)于擴(kuò)大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資培育壯大新增長(zhǎng)點(diǎn)增長(zhǎng)極的指導(dǎo)意見》發(fā)改委等4部門2020.12《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2021-2023年)》工信部2021.03《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》十三屆全國(guó)人大四次會(huì)議2021.03《關(guān)于加快推動(dòng)制造服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》發(fā)改委等13部門2021.12《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》工信部等8部門2021.12《“十四五”機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》工信部等15部門2022.01《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》發(fā)改委2022.05《開展“攜手行動(dòng)”促進(jìn)大中小企業(yè)融通創(chuàng)新(2022-2025)》工信部等11部門2022.08《加快場(chǎng)景創(chuàng)新以人工智能高水平應(yīng)用促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展》工信部等4部門2022.09《關(guān)于開展2022年度智能制造試點(diǎn)示范行動(dòng)的通知》工信部等4部門2023.01《“機(jī)器人+”應(yīng)用行動(dòng)實(shí)施方案》工信部等17部門2023.02《智能檢測(cè)裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2023—2025年)》工信部等7部門近年來智能裝備、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域持續(xù)受到關(guān)注，工信部、發(fā)改出臺(tái)一系列發(fā)展規(guī)劃、行動(dòng)實(shí)施方案等政策，有效支持行業(yè)向好發(fā)展。近年來政策包含以下重點(diǎn)內(nèi)容1.1.重點(diǎn)支持工業(yè)機(jī)器人、建筑、醫(yī)療等特種機(jī)器人，實(shí)施智能制造、智能建造試點(diǎn)示范。2.建設(shè)智能制造示范工廠。加快新一代信息技術(shù)與制造全過程、全要素深度融合，推進(jìn)制造技術(shù)突破和工藝創(chuàng)新，推行精益管理和業(yè)務(wù)流程再造，實(shí)現(xiàn)泛在感知、數(shù)據(jù)貫通、集成互聯(lián)、人機(jī)協(xié)作和分析優(yōu)化，建設(shè)智能場(chǎng)景、智能車間和智能工廠。3.面向制造業(yè)、采礦業(yè)、建筑業(yè)、農(nóng)業(yè)等行業(yè)，以及家庭服務(wù)、公共服務(wù)、醫(yī)療健康、養(yǎng)老助殘、特殊環(huán)境作業(yè)等領(lǐng)域需求，集聚優(yōu)勢(shì)資源，重點(diǎn)推進(jìn)工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人、特種機(jī)器人重點(diǎn)產(chǎn)品的研制及應(yīng)用。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)電子協(xié)會(huì)、億渡數(shù)據(jù)整理19當(dāng)前我國(guó)工業(yè)機(jī)器人技術(shù)和應(yīng)用能力實(shí)現(xiàn)提升，在政策支持的背景下，市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大2.3當(dāng)前我國(guó)工業(yè)機(jī)器人技術(shù)和應(yīng)用能力實(shí)現(xiàn)提升，在政策支持的背景下，市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大2.3工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)??當(dāng)前我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正在提升關(guān)鍵零部件的核心競(jìng)爭(zhēng)力，機(jī)器視覺增強(qiáng)機(jī)器人的工作精準(zhǔn)度實(shí)現(xiàn)逐步提升，工業(yè)機(jī)器人向復(fù)雜應(yīng)用場(chǎng)景滲透的能力也在持續(xù)增強(qiáng)，這為我國(guó)未來工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)的向好發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。人是中游智能制造整體解決方案提供商實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的最核心部件，工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大以及制造能力的提升都將有效推動(dòng)中游?隨著國(guó)內(nèi)相關(guān)支持政策的不斷出臺(tái)以及各類應(yīng)用場(chǎng)景的有效拓展，市場(chǎng)對(duì)機(jī)器人需求的不斷擴(kuò)大，工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)持續(xù)向好發(fā)展，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量和銷售規(guī)模逐步提升。2022年，中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量共計(jì)44.31萬套，同比增長(zhǎng)21.07%；中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷售額達(dá)到585.51億元，圖表14：中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量(萬套) 26.86% 26.54% 21.07%18.6912.66%14.7723.7144.3136.60 54.37% 26.86% 26.54% 21.07%18.6912.66%14.7723.7144.3136.602018201920202022工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量2018201920202022工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增速圖表15：中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷售額(億元)14.88%14.65%13.64%379.56.60%331515.25585.5114.88%14.65%13.64%379.56.60%331515.25585.51448.448.5201820192021同比增速201820192021同比增速2022工業(yè)機(jī)器人銷售額市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，系統(tǒng)集成是重點(diǎn)分支，當(dāng)前已應(yīng)用于多類領(lǐng)域2.4智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，系統(tǒng)集成是重點(diǎn)分支，當(dāng)前已應(yīng)用于多類領(lǐng)域2.4智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)??近年來，工業(yè)智能化、信息化及自動(dòng)化的發(fā)展趨勢(shì)推動(dòng)智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，趨勢(shì)整體向好。?2018-2022年，中國(guó)智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)規(guī)模以11.11%的復(fù)合增長(zhǎng)率保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，2022年中國(guó)智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大至6842億元，增速較2021年有所下滑，主要是2022年全國(guó)各地疫情干擾。隨著2023年疫情影響消退、政策及國(guó)產(chǎn)替代、企業(yè)持續(xù)研發(fā)投入等因素的刺激，中國(guó)智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)將重新實(shí)現(xiàn)正常增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2027年市場(chǎng)交易規(guī)模將達(dá)，2023-2027年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到9.24%。圖表16：2018-2027年中國(guó)智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)交易規(guī)模(億元)2018-2022CAGR：11.11%2023-20272018-20229,3558,5837,7326,84266,8425,57655,5764,490201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E智能制造系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商聯(lián)盟、億渡數(shù)據(jù)??中國(guó)智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)交易規(guī)模包含用于工廠設(shè)計(jì)、產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)作業(yè)、倉儲(chǔ)配送、經(jīng)營(yíng)管理等環(huán)節(jié)的智能裝備、工業(yè)軟件、系統(tǒng)集成服務(wù)等。?業(yè)務(wù)可基本劃分為智能裝備、系統(tǒng)集成、工業(yè)軟件和規(guī)劃設(shè)計(jì)，其中系統(tǒng)集成服務(wù)商占23.74%，部分企業(yè)通過自主研發(fā)或并購方式橫向拓展業(yè)務(wù)，已具備成套的系統(tǒng)解決方案服務(wù)能力。?下游覆蓋的行業(yè)領(lǐng)域較為廣泛，其中通用機(jī)械、石油化工、專用機(jī)械領(lǐng)域占比超過10%；電子信息、汽車及零部件、電氣設(shè)備、生物醫(yī)藥、鋼鐵冶金領(lǐng)域占比超過5%。圖表17：智能制造系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商細(xì)分及服務(wù)行業(yè)細(xì)分2.40%19.78%54.08%54.08%%智能裝備系統(tǒng)集成工業(yè)軟件規(guī)劃設(shè)計(jì)航空航天船舶與海洋設(shè)備軌道交通儀器儀表建筑材料家具制造食品制造紡織服裝輕工行業(yè)鋼鐵冶金生物醫(yī)藥電氣設(shè)備汽車及零部件電子信息專用機(jī)械石油化工通用機(jī)械0.22%1.46%1.98%2.59%3.44%4.23%5.22%5.56%6.56%6.72%9.90%15.82%16.84%17.97%20國(guó)外企業(yè)在行業(yè)具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前多個(gè)機(jī)器人企業(yè)和系統(tǒng)集成企業(yè)已被中國(guó)企業(yè)收購2.5國(guó)外企業(yè)在行業(yè)具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前多個(gè)機(jī)器人企業(yè)和系統(tǒng)集成企業(yè)已被中國(guó)企業(yè)收購2.5競(jìng)爭(zhēng)格局??從全球范圍來看，庫卡、ABB、發(fā)那科、安川電機(jī)是全球四大知名機(jī)器人制造廠商同時(shí)又是系統(tǒng)集成服務(wù)提供商，在機(jī)器人市場(chǎng)和智能制造系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)中均具有突出的競(jìng)爭(zhēng)力。?愛夫迪、派斯林作為全球知名工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成廠商，不參與機(jī)器人的研發(fā)生產(chǎn)，專注于系統(tǒng)集成專業(yè)領(lǐng)域，在所屬領(lǐng)域內(nèi)具有較強(qiáng)的。圖表18：全球知名智能制造系統(tǒng)解決方案提供商企業(yè)名企業(yè)名稱上市情況基本信息2022年財(cái)年收入庫卡(KUKA)德國(guó)1980年法蘭克福證券交易所上市，2017年美的集團(tuán) (000333.SZ)收購94.55%股權(quán)，2022年11月美的完全控股并退市智能自動(dòng)化解決方案全球供應(yīng)商，提供一站式解決方案：從機(jī)器人、工作單元到全自動(dòng)系統(tǒng)及其聯(lián)網(wǎng)。36億歐元ABB集團(tuán)瑞士2001年蘇黎世、斯德哥爾摩、紐約證券交易所上市電力和自動(dòng)化技術(shù)全球供應(yīng)商，業(yè)務(wù)涵蓋電力產(chǎn)品、離散自動(dòng)化、運(yùn)動(dòng)控制、過程自動(dòng)化、低壓產(chǎn)品五大領(lǐng)域。294.46億美元發(fā)那科(FANUC)1976年東京證券交易所上市數(shù)控及工廠自動(dòng)化全球供應(yīng)商，提供創(chuàng)新的機(jī)器人工程解決方案，包括從機(jī)器人系統(tǒng)的方案設(shè)計(jì)、系統(tǒng)仿真、設(shè)計(jì)、裝配到安裝調(diào)試的全方位服務(wù)。8312億日元安川電機(jī)1974年東京證券交易所上市傳動(dòng)產(chǎn)品全球制造商，業(yè)務(wù)包括自動(dòng)控制、機(jī)器人業(yè)務(wù)、系統(tǒng)集成等板塊。5250億日元愛夫迪(FFT)德國(guó)2019年由復(fù)星國(guó)際(00656.HK)旗下子公司翌耀科技完成對(duì)其100%股權(quán)收購為全球客戶提供柔性化、自動(dòng)化的生產(chǎn)線解決方案和定制化工程服務(wù)。/派斯林美國(guó)2021年由長(zhǎng)春經(jīng)開(600215.SH)資產(chǎn)重組收購全資美國(guó)萬豐，間接持有最終標(biāo)的派斯林及其子公司全部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體工業(yè)自動(dòng)化全球供應(yīng)商，從事工業(yè)自動(dòng)化生產(chǎn)線的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)等。/數(shù)據(jù)來源：億渡數(shù)據(jù)整理21國(guó)內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，國(guó)內(nèi)企業(yè)相較國(guó)外企業(yè)規(guī)模偏小，當(dāng)前正在著重提升國(guó)產(chǎn)化和技術(shù)水平2.5國(guó)內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，國(guó)內(nèi)企業(yè)相較國(guó)外企業(yè)規(guī)模偏小，當(dāng)前正在著重提升國(guó)產(chǎn)化和技術(shù)水平2.5競(jìng)爭(zhēng)格局??國(guó)內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，單個(gè)公司規(guī)模偏小，隨著智能裝備國(guó)產(chǎn)化率的逐步提高以及技術(shù)研發(fā)的加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力正在持續(xù)提升。圖表19：巨能股份可對(duì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況企業(yè)名稱信邦智能(301112.SZ)企業(yè)簡(jiǎn)介成立于2005年，主要從事工業(yè)自動(dòng)化集成項(xiàng)目、工業(yè)智能化生產(chǎn)設(shè)備、工業(yè)自動(dòng)化智能裝配單元及配件的設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)、裝配和銷售。上市時(shí)間2022年6月最新市值(億元)32.97市盈率54.992022年?duì)I業(yè)收入(億元)5.50先惠技術(shù)(688155.SH)成立于2007年，從事各類智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要為國(guó)內(nèi)外中高端汽車生產(chǎn)企業(yè)及汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)提供智能自動(dòng)化生產(chǎn)線。2020年8月38.22-38.9618.05瑞松科技(688090.SH)成立于2012年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為供機(jī)器人系統(tǒng)集成與智能制造領(lǐng)域的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、應(yīng)用、銷售和服務(wù)，提供成套智能化、柔性化制造系統(tǒng)解決方案。2020年2月18.17-30.5210.06江蘇北人(688218.SH)成立于2011年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供工業(yè)機(jī)器人自動(dòng)化、智能化的系統(tǒng)集成整體解決方案，主要涉及柔性自動(dòng)化、智能化的工作站和生產(chǎn)線的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、裝配及銷售。2019年12月18.9250.637.38天永智能(603960.SH)成立于1996年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能型自動(dòng)化生產(chǎn)線和智能型自動(dòng)化裝備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、裝配、銷售和售后培訓(xùn)及服務(wù)等。2018年1月26.84-20.955.78克來機(jī)電(603960.SH)成立于2003年，公司是柔性自動(dòng)化裝備與工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)應(yīng)用供應(yīng)商，從事現(xiàn)代機(jī)電智能裝備、工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成的研究、開發(fā)、制造。2017年3月44.6957.966.77華昌達(dá)(300278.SZ)成立于2003年，公司是智能型自動(dòng)化裝備系統(tǒng)集成供應(yīng)商，為汽車等行業(yè)客戶提供先進(jìn)的工業(yè)機(jī)器人、智能制造裝備及系統(tǒng)集成解決方案。2011年12月55.0149.6035.83科大智能(300222.SZ)成立于2002年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為向客戶提供涵蓋工業(yè)智能化業(yè)務(wù)全鏈條的一體化整體解決方案。2011年5月59.61-21.2833.32機(jī)器人(300024.SZ)成立于2000年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為機(jī)器人及智能制造解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。2009年10月204.94350.1835.76巨能股份(871478.BJ)成立于2008年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供各類機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線、自動(dòng)化輔助單元和智能工廠管理軟件為核心的智能制造整體解決方案。2023年5月9.9228.122.74備注：市盈率、總市值為2023年5月12日下午1點(diǎn)數(shù)據(jù)2223公司看點(diǎn)分析3.1創(chuàng)新特征突出3.2客戶優(yōu)勢(shì)數(shù)據(jù)來源：公司招股書、億渡數(shù)據(jù)整理24公司參與多個(gè)國(guó)家科研項(xiàng)目以及國(guó)家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，發(fā)明專利規(guī)模處于同行前列3.1公司參與多個(gè)國(guó)家科研項(xiàng)目以及國(guó)家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，發(fā)明專利規(guī)模處于同行前列3.1創(chuàng)新特征突出圖表20：巨能股份參與科研/標(biāo)準(zhǔn)具體情況科研/標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間跨度牽頭/參與數(shù)量國(guó)家級(jí)科研項(xiàng)目2010-2020牽頭6次；參與2次個(gè)標(biāo)準(zhǔn)2011-2021牽頭8次；參與2次國(guó)家級(jí)2項(xiàng)；行業(yè)級(jí)1項(xiàng)；團(tuán)體級(jí)1項(xiàng)；企業(yè)級(jí)6項(xiàng)圖表21：巨能股份與可對(duì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手專利情況發(fā)明專利總發(fā)明專利總數(shù)公司名稱信邦智能專利總數(shù)8先8瑞松科技29755江蘇北人科大智能7614機(jī)器人615400巨能股份2，其中發(fā)明專利的創(chuàng)新能力。?技術(shù)方面，巨能股份通過自主研發(fā)和技術(shù)積累已取得8項(xiàng)核心技術(shù)，不存在依賴外部合作研托研發(fā)。人控制技術(shù)、工廠自動(dòng)化、機(jī)器人動(dòng)力學(xué)及仿真、智能柔性制造、機(jī)器視覺、檢測(cè)測(cè)量、人工智能等多項(xiàng)技術(shù)領(lǐng)域，需要較強(qiáng)的技術(shù)應(yīng)用和集成能力。交叉融合，因此公司通常會(huì)根據(jù)自身下游客戶工藝需求、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，形成符合自身發(fā)展的核心技術(shù)，不同的企業(yè)通常會(huì)提出具有差異化的智能制造整體解決方案。發(fā)發(fā)改委-國(guó)家地方聯(lián)合工程實(shí)驗(yàn)室公司可比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象均未取得相關(guān)認(rèn)定，公司取得該認(rèn)定意味著“公司具有明顯的創(chuàng)新資源優(yōu)勢(shì)，有比較好的技術(shù)研發(fā)、系統(tǒng)集成和工程化能力，有相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施配套條件”。同時(shí)地方政府已有明確的的財(cái)政資金支持計(jì)劃或安排。公司已樹立一定口碑，重點(diǎn)客戶多為知名企業(yè)，同時(shí)公司逐步擺脫對(duì)前五名客戶的依賴公司已樹立一定口碑，重點(diǎn)客戶多為知名企業(yè)，同時(shí)公司逐步擺脫對(duì)前五名客戶的依賴.2客戶優(yōu)勢(shì)??公司成立15年來已累計(jì)完成1,500條工業(yè)自動(dòng)化集成項(xiàng)目，積累了大量實(shí)際項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)并憑借良好的運(yùn)行效果打造了品牌形象，近年來客戶包括：漢德車橋、比亞迪、東風(fēng)本田、法士特、山崎馬扎克、文燦股份、祺盛動(dòng)力、富華重工、隆基機(jī)械等。?2019-2022年公司前五名客戶的占比分別為68.78%、72.80%、57.83%和50.67%，前五名客戶的占比逐步下降，同時(shí)客戶已出現(xiàn)明顯變化。在前提下，公司已逐步擺脫對(duì)前五名客戶的依賴。圖表22：巨能股份近年來重點(diǎn)客戶公司招股書、億渡數(shù)據(jù)整理圖表23：2019-2022年巨能股份前五客戶占比20202020年2019年客戶客戶漢德系36.08%漢德系32.46%迪恩機(jī)床10.07%大洋物資16.76%文燦系8.60%東風(fēng)本田10.71%東風(fēng)本田7.94%秦航機(jī)械6.63%山崎馬扎克系6.09%科華控股6.24%合計(jì)68.78%合計(jì)72.80%客戶2021年客戶2022年漢德系22.33%大洋物資14.72%鳳寶重工12.69%祺盛動(dòng)力10.76%富華重工12.06%比亞迪9.88%山崎馬扎克系5.57%隆基機(jī)械8.04%四方機(jī)床5.18%漢德系7.27%550.67%57.83%合計(jì)合計(jì)2526公司風(fēng)險(xiǎn)因素分析4.1核心部件對(duì)外依賴4.2利潤(rùn)總額/毛利率問題27公司核心零部件依賴外資品牌，貿(mào)易摩擦問題將長(zhǎng)時(shí)間給公司經(jīng)營(yíng)埋下隱患3.66%14.60%8.95%3.89%64.77%發(fā)那科系庫卡公司核心零部件依賴外資品牌，貿(mào)易摩擦問題將長(zhǎng)時(shí)間給公司經(jīng)營(yíng)埋下隱患3.66%14.60%8.95%3.89%64.77%發(fā)那科系庫卡翔岳機(jī)電興長(zhǎng)青鋼貿(mào)雄克精密其他8.70%6.04%3.58%71.40%發(fā)那科系雄克精密庫卡翔岳機(jī)電恩梯量?jī)x其他3.96%13.49%5.42%4.37%64.65%發(fā)那科系柯瑞祥機(jī)電天鐵工貿(mào)海山鋼貿(mào)合宜科技其他4.1核心部件對(duì)外依賴提供智能制造系統(tǒng)解決方案，但公司不具備自行研發(fā)設(shè)計(jì)生產(chǎn)關(guān)節(jié)機(jī)器人的能力。程度的依賴。?2019-2022年公司的關(guān)節(jié)機(jī)器人主要來自發(fā)那科和庫卡，兩者合計(jì)占采購總額的23.55%、14.74%、21.01%和13.49%，其中發(fā)那科為完。?當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易摩擦仍是較為突出的問題，同時(shí)我國(guó)在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)上的國(guó)產(chǎn)替代化水平仍然不足；若摩擦進(jìn)一步加劇，可能導(dǎo)致公司采購?fù)赓Y品牌核心零部件受到限制，或核心零部件出現(xiàn)供應(yīng)短缺、質(zhì)量瑕疵、供應(yīng)商合作終止等情況。作為公司實(shí)現(xiàn)自身服務(wù)方案中最為重要的一環(huán)，若相關(guān)核心零部件缺失導(dǎo)致產(chǎn)品完成度不足或性能下降，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。圖表24：2019年-2022年巨能股份前五大供應(yīng)商情況201920202021202213.38%7.63%4.75%4.22%3.97%66.05%3.97%發(fā)那科系庫卡天鐵工貿(mào)海山鋼貿(mào)雄克精密其他28公司利潤(rùn)總額中政府補(bǔ)貼占比仍偏高，毛利率明顯高于同行水平但與業(yè)務(wù)規(guī)模不完全匹配4.2公司利潤(rùn)總額中政府補(bǔ)貼占比仍偏高，毛利率明顯高于同行水平但與業(yè)務(wù)規(guī)模不完全匹配4.2利潤(rùn)總額/毛利率問題和扶持領(lǐng)域，多年來享受產(chǎn)業(yè)政策支持，政府補(bǔ)助在利潤(rùn)總額占比已明顯下降但仍然偏高；2019-2022年，公司的政府補(bǔ)助占利潤(rùn)總額的比例為56.49%、02%和29.16%；或政府補(bǔ)助政策發(fā)生不利變動(dòng)，將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄘ?fù)面影響，尤其是在未來公司的毛利率也可能出現(xiàn)不利變動(dòng)的情況下。圖表25：2019年-2022年公司政府補(bǔ)助/利潤(rùn)總額情況(萬元)3,615.533,495.873,615.533,495.87 69.85%2,525.6356.49%2,525.63 30.02% 29.16% 30.02%1,179.861,049.5711,049.57666.53201920222020202120192022占比??2019-2022年，公司的可比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手毛利率整體呈現(xiàn)逐步下滑趨勢(shì)，平均毛利率為28.72%、24.45%、22.03%和20.06%；而巨能股份的毛利率為38.35%、36.91%、40.18%和28.34%，僅在2022年出現(xiàn)明顯下滑；公司的毛利率顯著高于可比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手平均水平。?公司擁有高毛利率應(yīng)說明公司具備更強(qiáng)的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也應(yīng)該更突出，議價(jià)能力應(yīng)該更突出，但巨能股份與同行規(guī)模上存在較明顯差距。圖表26：2019年-2022年巨能股份與可比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手毛利率走勢(shì)201920202021信邦智能巨能股份2022江蘇北人先惠技術(shù)克來機(jī)電瑞松科技科大智能29公司合規(guī)診斷分析5.1近三年違法違規(guī)情況5.2實(shí)控人、5%以上股東、敏感董高背景及變化5.3近三年資本運(yùn)作情況5.4關(guān)聯(lián)交易情況公司在北交所上市前大幅調(diào)整前期報(bào)告，凈利潤(rùn)等關(guān)鍵指標(biāo)出現(xiàn)顯著變化5.1公司在北交所上市前大幅調(diào)整前期報(bào)告，凈利潤(rùn)等關(guān)鍵指標(biāo)出現(xiàn)顯著變化5.1近三年違法違規(guī)情況??2022年4月29日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司掛牌公司監(jiān)管二部發(fā)布《關(guān)于對(duì)寧夏巨能機(jī)器人股份有限公司及相關(guān)責(zé)任主體采取自律監(jiān)管措施的決定》，判定巨能股份涉嫌信息披露違規(guī)。股份披露前期差錯(cuò)更正公告，對(duì)2019年、2020年會(huì)計(jì)差錯(cuò)?全國(guó)股轉(zhuǎn)公司掛牌公司監(jiān)管二部對(duì)巨能股份、時(shí)任董事長(zhǎng)孫文靖、時(shí)任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人王玉婷出具警示函。圖表27：巨能股份具體違規(guī)內(nèi)容報(bào)告公司公告、億渡數(shù)據(jù)整理能股份為后續(xù)北交所上市而調(diào)整往年報(bào)，其中顯著調(diào)整的2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中披露的2018年數(shù)據(jù)與2018年年報(bào)存在明顯出入：潤(rùn)大幅下降110.56%，凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)；了營(yíng)業(yè)收入。圖表28：調(diào)整財(cái)報(bào)后的具體數(shù)據(jù)差異具體指標(biāo)具體指標(biāo)調(diào)整后2018年數(shù)據(jù)調(diào)整前2018年數(shù)據(jù)96萬元萬元元30公司多位實(shí)控人上市前分批增持股票5.2公司多位實(shí)控人上市前分批增持股票5.2實(shí)控人、5%以上股東、敏感董高背景及變化圖表29：近三年實(shí)際控制人持股變化持股對(duì)象2023年5月12日比例2023年5月12日數(shù)量2023年3月持股比例2023年3月持股數(shù)2022年6月持股比例2022年6月持股數(shù)2022年2月持股比例2022年2月持股數(shù)2021年持股比例2021年持股數(shù)上市發(fā)行前增發(fā)上市增發(fā)上市孫文靖18.3013,448,27925.1513,448,27925.1513,448,27926.895,402,00019.583,576,000孫潔6.394,696,8578.7844,696,8578.784,696,8579.391,886,66710.331,886,667宋明安2.561,878,7443.511,878,7443.511,878,7443.76754,6674.13754,667李志博2.561,878,7443.511,1,878,7443.511,878,7443.76754,6674.13754,667同彥恒601,174,2152.201,174,2152.201,174,2152.35471,6672.58471,667麻輝601,174,2152.201,1,174,2152.201,174,2152.35471,6672.58471,667王玉婷601,174,2152.201,174,2152.201,174,2152.35471,6672.58471,667黨桂玲601,174,2152.201,1,174,2152.201,174,2152.35471,6672.58471,667劉學(xué)平28939,36576939,36576939,36588377,3312.07377,331合計(jì)37.4827,538,85051.51227,538,85051.5127,538,85055.0811,062,00050.569,236,000數(shù)據(jù)來源：公司公告、億渡數(shù)據(jù)整理、2023年5月12日上市股權(quán)比例為超額配售選擇權(quán)行使前31公司實(shí)控人中有7人擔(dān)任公司要職，為上市增設(shè)2名新獨(dú)立董事5.2實(shí)控人、5%以上股東、敏感董高背景及變化公司實(shí)控人中有7人擔(dān)任公司要職，為上市增設(shè)2名新獨(dú)立董事5.2實(shí)控人、5%以上股東、敏感董高背景及變化司副總經(jīng)理，2017年10月后任公司營(yíng)業(yè)一部部長(zhǎng)；年10月后任公司技術(shù)員。圖表30：現(xiàn)任董、監(jiān)、高任職情況職務(wù)實(shí)控人/董事長(zhǎng)姓名孫文靖任職時(shí)間2022-6-11簡(jiǎn)介無境外永久居留權(quán)，教授級(jí)高級(jí)工程師，享受國(guó)務(wù)院特殊津貼實(shí)控人/董事/總經(jīng)理李志博2022-6-11無境外永久居留權(quán)實(shí)控人/董事/總工程師宋明安2022-6-11無境外永久居留權(quán)，機(jī)械工程師實(shí)控人/監(jiān)事會(huì)主席/職工代表監(jiān)事黨桂玲2022-6-11無境外永久居留權(quán)，高級(jí)人力資源管理師實(shí)