投資管理概述

第五章投資管理（上）

該章的基本要求與基本知識(shí)點(diǎn)了解投資的內(nèi)涵、目標(biāo)和分類；掌握項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量的分析；理解項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，并能靈活運(yùn)用這些指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目投資的決策2023/5/161第一頁，共六十二頁。第一節(jié)投資管理概述投資：企業(yè)為獲取未來的不確定性收益而投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。投資目標(biāo)：獲利、擴(kuò)張、分散風(fēng)險(xiǎn)、控制投資的分類：

按投資行為介入程度：直接投資、間接投資按投資對(duì)象：實(shí)物投資、金融投資按投資方向：對(duì)內(nèi)投資、對(duì)外投資2023/5/162第二頁，共六十二頁。第二節(jié)項(xiàng)目投資的內(nèi)涵項(xiàng)目投資：以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接參與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。項(xiàng)目投資特點(diǎn)：投資金額大、影響時(shí)間長(zhǎng)、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險(xiǎn)高2023/5/163第三頁，共六十二頁。項(xiàng)目投資程序：

事前階段——投資項(xiàng)目的提出、評(píng)價(jià)與決策事中階段——投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控事后階段——投資項(xiàng)目的事后審計(jì)與評(píng)價(jià)2023/5/164第四頁，共六十二頁。一、項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量：投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)發(fā)生與項(xiàng)目投資決策相關(guān)的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量。項(xiàng)目投資決策中，以現(xiàn)金流量而不是以利潤(rùn)為基礎(chǔ)進(jìn)行評(píng)價(jià)，原因是：有利于考慮貨幣時(shí)間價(jià)值更符合客觀實(shí)際考慮了項(xiàng)目投資的逐步回收問題第三節(jié)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析

2023/5/165第五頁，共六十二頁。

現(xiàn)金流量的分類：現(xiàn)金流入量CI

（CashInflows)現(xiàn)金流出量CO(CashOutflows)凈現(xiàn)金流量NCF

（NetCashFlow）凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量

2023/5/166第六頁，共六十二頁。二、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的內(nèi)容初始現(xiàn)金流量：包括投資前費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置安裝費(fèi)用、建筑工程費(fèi)、營(yíng)運(yùn)資金的墊支、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)凈收入等營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（NCF）（P107）年稅后現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤(rùn)+折舊終結(jié)現(xiàn)金流量：一般為現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)殘值收入、收回墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金、停止使用的土地的變價(jià)收入2023/5/167第七頁，共六十二頁。三、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的估算教材P109【例5-1】、【例5-2】教材P110【例5-3】教材P111【例5-4】基本原則：只有差量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)流量不能忽視機(jī)會(huì)成本；應(yīng)考慮項(xiàng)目實(shí)施產(chǎn)生的間接影響2023/5/168第八頁，共六十二頁。思考題1：企業(yè)擬購(gòu)建一固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金1000萬元，建設(shè)期1年，使用壽命10年，按直線法折舊，期末有100萬元?dú)堉?。投入使用后，預(yù)計(jì)每年的營(yíng)業(yè)收入增加700萬，付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本增加400萬元。該企業(yè)所得稅稅率為30%。估算該項(xiàng)目現(xiàn)金流量。參考答案：NCF0=-1000萬；NCF2-10＝+237萬；NCF11＝+337萬2023/5/169第九頁，共六十二頁。第四節(jié)項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資回收期投資利潤(rùn)率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率2023/5/1610第十頁，共六十二頁。一、項(xiàng)目投資的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率（ROI，RateofInvestment），是指投資項(xiàng)目預(yù)期的年平均利潤(rùn)與總投資額的比率。計(jì)算方法：決策原則：投資利潤(rùn)率大于基準(zhǔn)收益率，則項(xiàng)目可行；應(yīng)選擇利潤(rùn)率高的項(xiàng)目（正指標(biāo)）2023/5/1611第十一頁，共六十二頁。（二）靜態(tài)投資回收期回收期（PP，PaybackPeriod）是指通過項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量來收回初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。計(jì)算方法原始投資一次投出，每年現(xiàn)金流入量相等：投資回收期=投資總額/每年現(xiàn)金凈流入量每年現(xiàn)金流入量不等或投資分次投入：累計(jì)法2023/5/1612第十二頁，共六十二頁。項(xiàng)目012345NCF累計(jì)NCF-170000-170000

39800-130200

50110-80090

67117-12973

6278249809

78972128781教材P113【例5-5】思考題2：計(jì)算投資回收期2023/5/1613第十三頁，共六十二頁?！纠坑袃蓚€(gè)備選方案，其各自的現(xiàn)金流量如下表所示（單位：元），試分別計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期和投資利潤(rùn)率。

時(shí)間項(xiàng)目0123A項(xiàng)目-6000300030003000B項(xiàng)目-60004000300020002023/5/1614第十四頁，共六十二頁。解：（1）兩個(gè)項(xiàng)目的投資回收期：A項(xiàng)目由于每年的NCF相等，可以直接套用公式，即：

B項(xiàng)目每年的NCF不等，則需逐年累計(jì)各年NCF：年份0123年現(xiàn)金凈流量-6000400030002000累計(jì)現(xiàn)金凈流量-6000-2000100030002023/5/1615第十五頁，共六十二頁。（2）兩個(gè)項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率：

顯然，據(jù)此我們無法據(jù)此做出選擇，因?yàn)閮蓚€(gè)項(xiàng)目的平均報(bào)酬率都是50%。2023/5/1616第十六頁，共六十二頁。決策原則：投資回收期小于基準(zhǔn)回收期時(shí)，該項(xiàng)目可行應(yīng)選擇回收期短的項(xiàng)目（反指標(biāo)）評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單缺點(diǎn)：沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)；沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量2023/5/1617第十七頁，共六十二頁?！纠坑袃蓚€(gè)備選項(xiàng)目，現(xiàn)金流量如下：

顯然，兩個(gè)項(xiàng)目的回收期相同，都是兩年。此時(shí)，如果用回收期來評(píng)價(jià)，似乎兩者不相上下，但實(shí)際上乙方案明顯優(yōu)于甲方案。年份01234甲方案-100004000600060001000乙方案-1000040006000600080002023/5/1618第十八頁，共六十二頁?！纠坑袃蓚€(gè)備選項(xiàng)目，現(xiàn)金流量如下：

顯然，兩個(gè)項(xiàng)目的回收期相同，都是兩年。此時(shí)，如果用回收期來評(píng)價(jià)，似乎兩者不相上下，但實(shí)際上乙方案明顯優(yōu)于甲方案。年份01234甲方案-100002000800060008000乙方案-1000080002000600080002023/5/1619第十九頁，共六十二頁。二、項(xiàng)目投資的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV）是指整個(gè)壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。計(jì)算：決策原則：NPV≥0，項(xiàng)目可行NPV大的方案優(yōu)于NPV小的方案（正指標(biāo)）2023/5/1620第二十頁，共六十二頁。【例】設(shè)某項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量如下：若企業(yè)要求的報(bào)酬率為10%，則項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為：年份0123現(xiàn)金流量-100004000450052002023/5/1621第二十一頁，共六十二頁。（二）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率（NPVR）是指項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資總額現(xiàn)值的比率。計(jì)算方法：決策原則：NPVR大于零，項(xiàng)目可行；NPVR越大，項(xiàng)目較優(yōu)（正指標(biāo)）2023/5/1622第二十二頁，共六十二頁。（三）獲利指數(shù)獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)（PI)，指項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與初始投資的現(xiàn)值的比率。計(jì)算方法：決策原則：PI≥1，投資項(xiàng)目可行互斥方案，在保證PI≥1的條件下，選擇凈現(xiàn)值最大的方案2023/5/1623第二十三頁，共六十二頁。獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率【例】某項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量如下，該項(xiàng)目的獲利指數(shù)是多少？年份0123現(xiàn)金流量-100004000450052002023/5/1624第二十四頁，共六十二頁。（四）內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(IRR)：是指項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。計(jì)算方法：插值法決策原則：IRR高于項(xiàng)目預(yù)定的資本成本，項(xiàng)目可行互斥項(xiàng)目，IRR高的方案比IRR低的方案好2023/5/1625第二十五頁，共六十二頁。插值法：教材P117【例5-6】思考題3：某投資方案，當(dāng)折現(xiàn)率為16%時(shí)，其凈現(xiàn)值為338元；當(dāng)折現(xiàn)率為18%時(shí)，其凈現(xiàn)值為-22元。求方案的內(nèi)含報(bào)酬率？2023/5/1626第二十六頁，共六十二頁?！揪毩?xí)題】設(shè)某項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量如下（單位：千元），要求：計(jì)算其內(nèi)部收益率。若企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為15%，對(duì)是否投資該項(xiàng)目作出決策。

年份012345現(xiàn)金流量-10000320032003200320032002023/5/1627第二十七頁，共六十二頁。解：由于甲項(xiàng)目每年的NCF相等，故可先計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)，即：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)期數(shù)為5，系數(shù)值與3.125相近的兩個(gè)貼現(xiàn)率是：

r1

：18%3.127r2

：20%2.991

利用線性插值法，即可得：

所以，該項(xiàng)目可行。2023/5/1628第二十八頁，共六十二頁。（五）貼現(xiàn)回收期天天公司的投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量狀況見下表，假定折現(xiàn)率為10%。年份（t）012345凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量累計(jì)貼現(xiàn)流量-100001-1000030000.9092727-727330000.8262478-479530000.7512253-254230000.6832049-49330000.62118631370天天公司投資項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期為：4+493/1863=4.26（年）2023/5/1629第二十九頁，共六十二頁。第五節(jié)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)決策（P123）

一、獨(dú)立項(xiàng)目決策總結(jié)：投資方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)：凈現(xiàn)值NPV≥0凈現(xiàn)值率NPVR≥0獲利指數(shù)PI≥1內(nèi)部收益率IRR≥行業(yè)基準(zhǔn)收益率i靜態(tài)指標(biāo)：投資回收期≤標(biāo)準(zhǔn)投資回收期

投資收益率≥基準(zhǔn)平均報(bào)酬率

2023/5/1630第三十頁，共六十二頁。對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的界定：完全具備可行性：動(dòng)態(tài)、靜態(tài)指標(biāo)均可行基本具備可行性：動(dòng)態(tài)指標(biāo)可行、靜態(tài)不可行基本不具備可行性：靜態(tài)指標(biāo)可行、動(dòng)態(tài)不可行完全不具備可行性：動(dòng)態(tài)、靜態(tài)指標(biāo)均不可行可行性評(píng)價(jià)與決策關(guān)系：只有完全具備或基本具備：接受完全不具備或基本不具備：拒絕

2023/5/1631第三十一頁，共六十二頁。思考題4：某項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量如下:

（1）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、投資回收期、投資利潤(rùn)率。

（2）評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。項(xiàng)目012345各年凈現(xiàn)金流量（萬元）-17

+4

+5

+7

+6

+8

2023/5/1632第三十二頁，共六十二頁。本章練習(xí)題：甲企業(yè)擬建造一生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)建設(shè)期為1年，所需原始投資100萬元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。該設(shè)備預(yù)計(jì)使用壽命4年，固定資產(chǎn)殘值忽略不計(jì)，采用直線法折舊。該設(shè)備投產(chǎn)后每年增加凈利潤(rùn)30萬元。適用的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。要求：（1）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量；（2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和回收期；[(P/A,10%,4)=3.17；(P/F,10%,2)=0.856]（3）用凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)該投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。

2023/5/1633第三十三頁，共六十二頁?！緟⒖即鸢浮?/p>

（1）第0年凈現(xiàn)金流量（NCF0）＝-100（萬元）第1年凈現(xiàn)金流量（NCF1）＝0（萬元）經(jīng)營(yíng)期每年折舊額＝（100-4）/4＝25（萬元）經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量（NCF2-5）＝30＋25＝55萬元（2）凈現(xiàn)值＝-100＋55×（P/A,10%,4）×（P/F,10%,2）＝27.75（萬元）

凈現(xiàn)值率＝27.75/100＝0.27獲利指數(shù)＝1＋凈現(xiàn)值率＝1.27

回收期＝1＋100/55＝2.82年（3）因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于0，故該投資方案可行。2023/5/1634第三十四頁，共六十二頁。二、互斥項(xiàng)目決策1、凈現(xiàn)值法：原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等時(shí)，可選擇凈現(xiàn)值大的作為最優(yōu)方案。教材P125【例5-9】2、凈現(xiàn)值率法：可選擇凈現(xiàn)值率大的作為最優(yōu)方案。在方案原始投資相同的情況下，采用凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法的選擇結(jié)論是一致的。2023/5/1635第三十五頁，共六十二頁。思考題5：大洋公司現(xiàn)有資金100萬元，可用于固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資，有A、B、C、D四個(gè)相互排斥的備選方案可供選擇，這四個(gè)方案投資總額均為100萬元，項(xiàng)目計(jì)算期均為6年，貼現(xiàn)率為10％，現(xiàn)經(jīng)計(jì)算:NPVA＝8.1253萬元IRRA＝13.3％

NPVB＝12.25萬元IRRB＝16.87％

NPVC＝－2.12萬元IRRC＝8.96％

NPVD＝10.36萬元IRRD＝15.02％要求：決策哪一個(gè)投資方案最優(yōu)？2023/5/1636第三十六頁，共六十二頁。3、差額投資內(nèi)部收益率法：適用原始投資不同，項(xiàng)目計(jì)算期相同的互斥方案比較決策?！鱅RR：以差額現(xiàn)金凈流量（通常投資額大的方案減投資額小的方案）計(jì)算的IRR。決策原則：△IRR≥基準(zhǔn)收益率，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案優(yōu)。教材P125【例5-10】2023/5/1637第三十七頁，共六十二頁。思考題6：大洋公司有甲、乙兩個(gè)投資方案（假設(shè)均為起點(diǎn)一次投入、投產(chǎn)）可供選擇，甲方案投資額150萬元，1－10年現(xiàn)金流量均為29.29萬元；乙方案投資額100萬元，1－10年現(xiàn)金流量均為20.18萬元，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10％。計(jì)算差量現(xiàn)金流量△NCF及差額內(nèi)部收益率△IRR，用差額投資內(nèi)部收益率法作出比較投資決策。2023/5/1638第三十八頁，共六十二頁。4、年等額凈回收額法：適用原始投資不同，項(xiàng)目計(jì)算期也不相同的互斥方案比較決策。年等額凈回收額（NA）的計(jì)算：決策原則：選擇年等額凈回收額最大的方案為最優(yōu)。教材P126【例5-11】2023/5/1639第三十九頁，共六十二頁。三、投資項(xiàng)目組合的決策決策原則：收益一定時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最小，風(fēng)險(xiǎn)一定時(shí)收益最大。決策方法：在一定的資源條件限制下，選擇決策指標(biāo)最優(yōu)的投資組合選擇決策指標(biāo)（凈現(xiàn)值或獲利指數(shù)）計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目的該指標(biāo)并進(jìn)行取舍在限制條件下，計(jì)算各可能組合的該指標(biāo)選擇最佳投資組合2023/5/1640第四十頁，共六十二頁。計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并列出每個(gè)項(xiàng)目的初始投資額。資本限額能夠滿足完成決策資本限額不能滿足計(jì)算限額內(nèi)各種可行組合的凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù)

接受凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù)最大的投資組合1.資本限額決策——凈現(xiàn)值法的步驟2023/5/1641第四十一頁，共六十二頁。投資項(xiàng)目原始投資獲利指數(shù)凈現(xiàn)值A(chǔ)3601.6216B2401.65156C4500.97-13.5D3001.2884E6001.45270教材P127【例5-12】思考題7：某公司投資資本900萬，可供投資項(xiàng)目五個(gè)，試用凈現(xiàn)值確定最佳投資組合。2023/5/1642第四十二頁，共六十二頁。計(jì)算所有項(xiàng)目的獲利指數(shù)，并列出每個(gè)項(xiàng)目的初始投資額。資本限額能夠滿足完成決策資本限額不能滿足計(jì)算限額內(nèi)各種可行組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)

接受加權(quán)平均獲利指數(shù)最大投資組合2.資本限額決策——獲利指數(shù)法的步驟2023/5/1643第四十三頁，共六十二頁。窮舉法列出滿足資本限額的各種組合，并計(jì)算加權(quán)平均獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值合計(jì)，從中選擇最優(yōu)方案?！纠磕彻居形鍌€(gè)彼此獨(dú)立的項(xiàng)目A、B、C、D、E供選擇，公司的初始投資限額為400000元。詳情見表：投資項(xiàng)目初始投資獲利指數(shù)PI凈現(xiàn)值NPVA1200001.5667000B1500001.5379500C3000001.37111000D1250001.1721000E1000001.1818000未用部分資金獲利指數(shù)看作12023/5/1644第四十四頁，共六十二頁。項(xiàng)目組合初始投資加權(quán)平均獲利指數(shù)凈現(xiàn)值合計(jì)優(yōu)先級(jí)排序A1200001.1686700013AB2700001.3671466003AD2450001.2218800010AE2200001.2138500011ABD3950001.4201675001ABE3700001.4121645002ADE3450001.2661060007B1500001.1997950012BD2750001.2521005008BE2500001.240975009BDE3750001.2971185005C3000001.2781110006CE4000001.3231290004D1250001.0532100015DE2250001.0983900014E1000001.0451800016最優(yōu)方案ABD。若A、B為互斥方案，最優(yōu)方案是什么？2023/5/1645第四十五頁，共六十二頁。第六節(jié)投資決策實(shí)務(wù)一、固定資產(chǎn)更新決策1.新舊設(shè)備使用壽命相同的情況——差量分析法基本步驟：求出Δ現(xiàn)金流量＝A的現(xiàn)金流量－B的現(xiàn)金流量；根據(jù)各期Δ現(xiàn)金流量，計(jì)算Δ凈現(xiàn)值；若Δ凈現(xiàn)值≥0，則選方案A；否則，選方案B。2023/5/1646第四十六頁，共六十二頁。【例5-6-1】某公司考慮用一臺(tái)新的效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，公司所得稅稅率33%，資金成本為10%，不考慮營(yíng)業(yè)稅的影響，其他情況見表5-1，試做出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對(duì)其進(jìn)行更新的決策。2023/5/1647第四十七頁，共六十二頁。項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)5000070000可用年限104已用年限60尚可使用年限44預(yù)計(jì)殘值07000目前變現(xiàn)價(jià)值2000070000每年銷售收入4000060000每年付現(xiàn)成本2000018000每年折舊額：直線法年數(shù)總和法第1年500025200第2年500018900第3年500012600第4年50006300表5-1設(shè)備更新的相關(guān)數(shù)據(jù)單位：元2023/5/1648第四十八頁，共六十二頁。

表5－2各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量單位：元項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年Δ銷售收入（1）20000200002000020000Δ付現(xiàn)成本（2）-2000-2000-2000-2000Δ折舊額（3）202001390076001300Δ稅前利潤(rùn)（4）＝(1)-(2)-(3)180081001440020700Δ所得稅（5）594267347526831Δ稅后凈利(6)12065427964813869Δ營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(7)＝(1)-(2)-(5)21406193271724815169（1）計(jì)算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量

2023/5/1649第四十九頁，共六十二頁。表5－3兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量單位：元項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年Δ初始投資-50000

Δ營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量21406193271724815169Δ終結(jié)現(xiàn)金流量

7000Δ現(xiàn)金流量-5000021406193271724822169固定資產(chǎn)更新后，將增加凈現(xiàn)值13516.83元，應(yīng)進(jìn)行更新。（2）計(jì)算兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量2023/5/1650第五十頁，共六十二頁。2.新舊設(shè)備使用壽命不同的情況對(duì)于壽命不同的項(xiàng)目，不能對(duì)他們的凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)等進(jìn)行直接比較。為了使各項(xiàng)指標(biāo)具有可比性，要設(shè)法使其在相同的壽命期內(nèi)進(jìn)行比較。此時(shí)可以采用的方法有最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法?！纠?-6-2】上例中，假設(shè)新設(shè)備的使用壽命為8年，每年可獲得銷售收入45000元，采用直線折舊法，期末無殘值。其他資料不變。

2023/5/1651第五十一頁，共六十二頁。

表5－4新舊設(shè)備的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量單位：元項(xiàng)目舊設(shè)備（1-4年）新設(shè)備（1-8年）銷售收入（1）4000045000付現(xiàn)成本（2）2000018000折舊額（3）50008750稅前利潤(rùn)（4）＝(1)-(2)-(3)1500018250所得稅（5）49506022.5稅后凈利(6)1005012227.5營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(7)＝(1)-(2)-(5)1505020977.5

舊設(shè)備的年折舊額＝20000÷4＝5000新設(shè)備的年折舊額＝70000÷8＝87502023/5/1652第五十二頁，共六十二頁。表5－5新舊設(shè)備的現(xiàn)金流量單位：元項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備第0年第1～4年第0年第1～8年初始投資-20000

-70000營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量1505020977.5終結(jié)現(xiàn)金流量00

現(xiàn)金流量-2000015050-7000020977.52023/5/1653第五十三頁，共六十二頁。（1）直接使用凈現(xiàn)值法結(jié)論：更新設(shè)備更優(yōu)正確嗎？該結(jié)論是錯(cuò)誤的，兩個(gè)方案使用壽命不同，不能進(jìn)行直接比較2023/5/1654第五十四頁，共六十二頁。（2）最小公倍壽命法（項(xiàng)目復(fù)制法

）將兩個(gè)方案使用壽命的最小公倍數(shù)最為比較期間，并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的分析方法。上例中，使用壽命的最小公倍數(shù)8年，使用舊設(shè)備的方案可進(jìn)行兩次，4年后按照現(xiàn)在的變現(xiàn)價(jià)值重新購(gòu)置一臺(tái)同樣的舊設(shè)備

048NPV=27708.527708.5優(yōu)點(diǎn)：易于理解缺點(diǎn)：計(jì)算麻煩結(jié)論：目前不應(yīng)該更新2023/5/1655第五十五頁，共六十二頁。（3）年均凈現(xiàn)值法

年均凈現(xiàn)值法是把投資項(xiàng)目在壽命期內(nèi)總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為每年的平均凈現(xiàn)值并進(jìn)行比較分析的方法。年均凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：——年均凈現(xiàn)值——凈現(xiàn)值

——建立在資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。式中，

2023/5/1656第五十六頁，共六十二頁。計(jì)算上例中的兩種方案的年均凈現(xiàn)值：與最小公倍壽命法得到的結(jié)論一致。

當(dāng)使用新舊設(shè)備的未來收益相同，但準(zhǔn)確數(shù)字