汽車行業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)綜述：銷量回暖后市可期

相關(guān)研究報(bào)告相關(guān)研究報(bào)告《華為汽車產(chǎn)業(yè)鏈深度報(bào)告：三種合作模式并中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格汽車證券分析師：朱朋328314peng.zhu@證證券研究報(bào)告—行業(yè)點(diǎn)評(píng)汽車|強(qiáng)強(qiáng)于大市汽車行業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)綜述銷量回暖，后市可期汽車行業(yè)上市公司公布了2022年報(bào)和2023年一季報(bào)，我們根據(jù)申萬汽車二級(jí)行業(yè)分為乘用車、卡車、客車、零部件、銷售服務(wù)、其它交運(yùn)設(shè)備等六大子板塊進(jìn)行分析。受疫情及價(jià)格戰(zhàn)等影響，22Q4及23Q1整體需求偏弱，汽車銷量下行，其中客車、卡車表現(xiàn)相對(duì)較好。我們預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、大量新車型推出、出行及貨運(yùn)需求增長，乘用車銷量有望繼續(xù)回暖，商用車銷量有望恢復(fù)增長，汽車行業(yè)卡車、客車、零部件及其他交運(yùn)設(shè)備營業(yè)收入及利潤有望增長，主要公司業(yè)績逐步改善，建議持續(xù)布局。12022年汽車銷量同比小幅增長，23Q1同比下降。2022年國內(nèi)銷售各類Q。其中乘用車2022年銷售2356.3萬輛，同比增長9.7%；23Q1銷量513.8其中卡車銷量同比下降32.5%，客車銷量同比下降19.2%。23Q1商用車%。新能源汽車2022年銷售688.7萬輛，同比增長95.6%，23Q1同比增長26.2%。汽車出口保持強(qiáng)勢(shì)，2022年出口311.1萬輛，同比增長54.4%；23Q1同比增長70.8%。我們預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、大量新車型推出、出行及貨運(yùn)需求增長，乘用車銷量有望繼續(xù)回暖，商用車銷量有望恢復(fù)增長，新能源汽車銷量將延續(xù)高增長。122Q4乘用車、客車、零部件板塊營收及利潤同比高速增長，卡車營收承壓但利潤大幅增長，銷售服務(wù)板塊營收及利潤大幅下降；23Q1除銷售服務(wù)板塊以外，其余板塊營業(yè)收入及利潤同比均有增長。22Q4乘用車、客車、零部件板塊營收及利潤同比高速增長，主要是上市車企銷量增長及多數(shù)車企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善ASP提升所致?？ㄜ嚢鍓K營收同比小幅下降，主要是下游銷量承壓所致。23Q1上市公司汽車主要板塊中，除銷售服務(wù)板塊以外，其余板塊營業(yè)收入及利潤同比均實(shí)現(xiàn)增長。隨著車型價(jià)格企穩(wěn)，出行等需求增加，汽車銷量有望持續(xù)回暖，各板塊營業(yè)收入及利潤將進(jìn)一步改善。Q2022營業(yè)總收入同比增幅均值為8.1%，中值為6.0%；23Q1營業(yè)總收入同比增幅均值為7.0%，中值為3.4%。2022年歸母凈利潤同比增幅均值為-6.4%，中值為-7.3%；23Q1歸母凈利潤同比增幅均值為4.8%，中值為4.2%。乘用車板塊多數(shù)企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善明顯，2022年多數(shù)公司實(shí)現(xiàn)營收增長，比亞迪等利潤高速增長；23Q1則表現(xiàn)分化?？ㄜ嚢鍓K2022及明顯?？蛙嚢鍓K2022年銷量下降，23Q1增速轉(zhuǎn)正，宇通客車等主要公司2022及23Q1歸母凈利潤均有較大增長。零部件板塊2022年大部分公司收入及歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)增長，奧特佳、萬里揚(yáng)、均勝電子、愛柯迪、文燦股份等2022年歸母凈利潤增速較快；23Q1大部分公司歸母凈利潤同比增長，富奧股份、均勝電子、奧特佳、松芝股份、保隆科技等增速較快。隨著下游價(jià)格逐漸穩(wěn)定，大量新車型推出，消費(fèi)需求有望恢復(fù)，主要公司業(yè)績有望進(jìn)一步改善。建議1整車：乘用車銷量回暖但車企分化加劇，推薦比亞迪、長安汽車，關(guān)注廣汽集團(tuán)、長城汽車、賽力斯等。1零部件：近期汽車銷量回暖，原材料價(jià)格較為平穩(wěn)，看好優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期發(fā)展，建議布局產(chǎn)品升級(jí)、客戶拓展以及低估值修復(fù)的個(gè)股，推薦銀輪股份、福耀玻璃、文燦股份、保隆科技，關(guān)注繼峰股份、嶸泰股份、廣東鴻圖、中鼎股份等。1新能源：新能源汽車銷量2023年有望持續(xù)高速增長，推薦國內(nèi)龍頭比亞迪、銀輪股份，關(guān)注拓普集團(tuán)、旭升集團(tuán)、騰龍股份、秦安股份等。1智能網(wǎng)聯(lián)：ADAS及智能座艙快速滲透，華為小米等加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展。推薦伯特利、均勝電子、華陽集團(tuán)、經(jīng)緯恒潤，關(guān)注光庭信息等。評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)11)汽車銷量不及預(yù)期；2)原材料短缺及漲價(jià)；3)產(chǎn)品大幅降價(jià)。2023年5月15日汽車行業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)綜述2車行業(yè)運(yùn)行情況 42022年乘用車銷量同比增長，商用車銷量同比下降，23Q1乘用車、商用車銷量同比均下降 4價(jià)格逐漸平穩(wěn)，消費(fèi)者觀望情緒緩解及車型供給豐富有望帶動(dòng)銷量增長 5細(xì)分板塊及主要公司分析 7收入及利潤情況 7現(xiàn)金流、營運(yùn)能力及資本結(jié)構(gòu) 8主要上市公司分析 9 2023年5月15日汽車行業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)綜述3 Q 2023年5月15日汽車行業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)綜述42022年及2023年第一季度汽車行業(yè)運(yùn)行情況Q銷量同Q輛，同比下降3.4%。2023年Q1銷售汽車607.6萬輛，同比下降6.7%。乘用車2022年銷售2356.3萬輛，同比增長9.7%；其中Q4銷售657.7萬輛，同比下降0.6%，主要是疫情影響銷量小幅下滑。乘用車2023年Q1銷售513.8萬輛，同比下降7.3%，預(yù)計(jì)主要是市場需求偏弱、前期銷量透支、價(jià)格波動(dòng)較大導(dǎo)致部分消費(fèi)者觀望所致。圖表1.23Q1汽車行業(yè)銷量同比下降(萬輛)40000029.3%0.4%6.7%650.9554.8741.3739.4607.62022Q12022Q22022Q32022Q42023Q15%0%%%銷量(左軸)同比增幅(右軸)資料來源：中汽協(xié)，中銀證券圖表2.23Q1乘用車銷量同比下降366%700600500366%700600500400300200040%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%06%73% . 9.2% -2.5%-. .513.8554.5481.0.513.82022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1銷量(左軸)同比增幅(右軸)資料來源：中汽協(xié)，中銀證券2022年銷售330.0萬輛，同比下降31.1%；其中Q4銷售81.7萬輛，同比下降20.9%，主要是疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)等影響所致。商用車2023年Q1銷售93.8萬輛，同比下降2.8%，降幅大幅收窄，預(yù)計(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，需求逐漸改善及同期基數(shù)較低所致?？ㄜ?022年銷售289.3萬輛，同比下降32.5%；其中Q4銷量69.2萬輛，同比下降23.1%，主要是受疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)等影響所致?？ㄜ?023年Q1銷售83.8萬輛，同比下降4.0%，但重卡等銷量已快速回暖?？蛙?022年銷售40.8萬輛，同比下降19.2%；其中Q4銷量12.5萬輛，同比下降6.0%，主要是疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)等影響所致。客車2023年Q1銷售10.0萬輛，同比增長9.5%，預(yù)計(jì)主要是經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，出行需求快速增長所致。圖表3.23Q1卡車銷量降幅收窄(萬輛)9070600403020907060040302000%-20%-30%-40%-50%-60%-4.0%-32.6%-51.2%64.987.367.869.283.82022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1銷量(左軸)同比增幅(右軸)資料來源：中汽協(xié)，中銀證券圖表4.23Q1客車銷量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正(萬輛)8642060%60%9.5%-9.2%-39.5%9.18.810.312.510.02022Q12022Q22022Q32022Q42023Q120%10%0%-20%-30%-40%-50%銷量(左軸)同比增幅(右軸)資料來源：中汽協(xié)，中銀證券2023年5月15日汽車行業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)綜述52022年新能源汽車銷售688.7萬輛，同比增長95.6%；其中新能源乘用車銷量654.8萬輛，同比增長94.3%；新能源商用車33.8萬輛，同比增長78.9%。2023年Q1新能源汽車銷售158.6萬輛，同比增長26.2%。隨著消費(fèi)者逐漸認(rèn)可，產(chǎn)品供給日益豐富以及雙碳目標(biāo)的推動(dòng)，新能源車對(duì)于傳統(tǒng)燃油車市場的替代效應(yīng)逐漸凸顯，銷量高增長態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。圖表5.23Q1新能源汽車銷量快速增長160%140%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%007006005004003002000617% 157.5% 95.6% 3.1%53.3%. 26.2%-426.2%.650.777.7125.6136.7352.1688.7.620162017201820192020202120222023Q1銷量(左軸)增速(右軸)資料來源：中汽協(xié)，中銀證券圖表6.23Q1新能源汽車銷量較快速增長140%120%100%80%140%120%100%80%60%40%20%0%25020094.4%26.2%50232.002023Q1106.8%72022Q132022Q272022Q362022Q4銷量(左軸)同比增幅(右軸)資料來源：中汽協(xié)，中銀證券價(jià)格逐漸平穩(wěn)，消費(fèi)者觀望情緒緩解及車型供給豐富有望帶動(dòng)銷量增長乘用車方面，近期車型價(jià)格逐步穩(wěn)定、消費(fèi)者觀望情緒緩和，加之部分新車型上市，乘用車銷量有望持續(xù)回暖。目前庫存仍處于相對(duì)較高的位置，隨著下游零售回暖，國六B給予部分車型半年緩沖時(shí)間，庫存壓力有望大幅緩解。圖表7.乘用車廠家和渠道庫存變化50-5-20-25(萬輛)8899556333521902190888-3-2-3-2--9--9---9-9-8-8-2026261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月廠家?guī)齑?022年廠家?guī)齑?023年渠道庫存廠家?guī)齑?022年廠家?guī)齑?023年資料來源：乘聯(lián)會(huì)，中銀證券圖表8.汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)1.781.461.851.751.911.721.361.451.461.471.761.881.071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：中國汽車流通協(xié)會(huì)，中銀證券卡車及客車方面，隨著疫情影響減弱、經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，基建開工等快速上量，卡車需求增長，加之去年同期受國六排放2021年7月全面實(shí)施影響，部分需求提前透支，同期基數(shù)較低，卡車銷量有望持續(xù)增長。客車方面，隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，出行需求快速增長，預(yù)計(jì)后續(xù)大中客車銷量有望逐步恢復(fù)。新能源方面，隨著疫情緩解、各地補(bǔ)貼等支持政策延續(xù)的積極影響，2022年銷量688.7萬輛，同比增長95.6%。23Q1銷售158.6萬輛，同比增長26.2%。從長遠(yuǎn)看，產(chǎn)品供給日益豐富以及雙碳目標(biāo)的推動(dòng)，新能源車對(duì)于傳統(tǒng)燃油車市場的替代效應(yīng)逐漸凸顯，產(chǎn)品競爭力不斷提升，中長期來看仍有較大的增長空間。綜上所述，我們預(yù)計(jì)2023年汽車銷量有望持續(xù)回暖，達(dá)到2722萬輛(+1.3%)，其中乘用車2350萬輛(-0.3%)，商用車372萬輛(+12.7%)。2023年5月15日汽車行業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)綜述6圖表9.預(yù)計(jì)2023年汽車銷量有望持續(xù)回暖)67890123E0388087731288622387271441848565016373279資料來源：中汽協(xié)，中銀證券長期來看，國內(nèi)汽車保有量還處于全球較低水平，各省市之間發(fā)展差距較大，存在廣闊發(fā)展空間。隨著未來經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)，汽車需求逐漸釋放，未來發(fā)展看好。圖表10.各國汽車千人保有量(輛)09000070060050040030020006286242628624226868756667594485美國意大利法國德國英國日本韓國中國汽車千人保有量cea注：中、美、英、韓為2022年數(shù)據(jù)，其他國家均為2020年數(shù)據(jù)。圖表11.2021年各省/直轄市民用汽車千人擁有量資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中銀證券2022年汽車出口高速增長，未來空間廣闊。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)汽車出口311.1萬輛，同比中國汽車產(chǎn)業(yè)的世界競爭力顯著提升，國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)在成本、效率、產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，出口市場有望成為新的藍(lán)海，未來出口增長空間廣闊。圖表12.2022及2023Q1汽車出口同比高速增長35030025020000258%258%102.5%70.6%54.4%.6.8%-2.7%%-2.7%70.889.1104.1102.499.5201.5311.199.420162017201820192020202120222023Q180%60%40%20%0%-20%汽車出口(左軸)同比增幅(右軸)資料來源：中汽協(xié)，中銀證券圖表13.22Q4和23Q1汽車出口同比高速增長004020080%70%60%50%40%30%20%10%0%68.4%70.6%63.0%68.4%70.6%52.2%35.0%58.263.689.999.499.42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1汽車出口(左軸)同比增幅(右軸)資料來源：中汽協(xié)，中銀證券2023年5月15日汽車行業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)綜述7細(xì)分板塊及主要公司分析據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年1-2月汽車工業(yè)重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5527.2億元，同比下降17.1%；實(shí)現(xiàn)利潤總額296.1億元，同比下降38.7%。前期車市需求較弱，部分車型價(jià)格波動(dòng)較大，消費(fèi)者觀望情緒較重影響，行業(yè)整體收入和利潤有所下降。圖表14.1-2月汽車工業(yè)重點(diǎn)企業(yè)營業(yè)收入同比下降17.1%資料來源：中汽協(xié)，中銀證券圖表15.1-2月汽車工業(yè)重點(diǎn)企業(yè)利潤總額同比下降38.7%資料來源：中汽協(xié)，中銀證券2022年Q4上市公司汽車主要板塊中，乘用車、客車、零部件板塊營收及利潤同比較大增長，主要是上市車企銷量增長及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善ASP提升所致?？ㄜ嚢鍓K營收同比小幅下降，利潤大幅增長，主要是前期基數(shù)較低所致。銷售服務(wù)營收和利潤同比均大幅下降，主要是疫情影響較為嚴(yán)重所致。2023年Q1上市公司汽車主要板塊中，除銷售服務(wù)板塊以外，其余板塊營業(yè)收入及利潤同比均增長，預(yù)計(jì)主要是去年同期疫情影響基數(shù)較低所致。展望后續(xù)，目前各地汽車促銷活動(dòng)逐步平穩(wěn)，消費(fèi)者觀望態(tài)度有所緩解，大量新車型發(fā)布，原材料價(jià)格平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，后續(xù)汽車產(chǎn)銷量有望持續(xù)回暖，汽車行業(yè)乘用車、商用車、零部件等板塊營業(yè)收入及利潤有望繼續(xù)增長。圖表16.22Q4和23Q1分板塊營業(yè)收入同比增幅25%20%15%10% % 0% -5%-20%128%3.5%23.5%6.7%-2.5%2.3%63%乘用車卡車客車零部件銷售服務(wù)其它交運(yùn)設(shè)備2022Q42023Q1資料來源：同花順iFind，中銀證券圖表17.22Q4和23Q1分板塊營業(yè)利潤同比增幅200%100% 0%-200%-300%-400%52.6%1129%767%. 7.2%-28.8%13.2%1.6%1051.6%0%4331%434%乘用車卡車客車零部件銷售服務(wù)其它交運(yùn)設(shè)434%備2022Q42023Q2022Q4資料來源：同花順iFind，中銀證券2023年5月15日汽車行業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)綜述8000.8.9從毛利率及費(fèi)用率等指標(biāo)來看，乘用車板塊2022年Q4毛利率同比增加4.7pct，銷售費(fèi)用率同比增加2.0pct，其余費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定，營業(yè)利潤同比增長主要受營收增長和毛利率提升影響；卡車和客車板塊2022年Q4毛利率同比小幅增長，卡車凈利率大幅提升，主要是非經(jīng)收益較多所致。零部件板塊毛利率及凈利率均有小幅提升。其它交運(yùn)設(shè)備板塊毛利率大幅提升6.6pct，但受期間費(fèi)用增長等影響，凈利率小幅下降。銷售服務(wù)板塊Q4營業(yè)利潤大幅下降，主要是毛利率下降及期間費(fèi)用增長所致。2023年Q1各子板塊除銷售服務(wù)外毛利率均有所改善，預(yù)計(jì)主要是上游成本下降及部分銷量提升所致。凈利潤率除乘用車板塊受期間費(fèi)用增長影響、銷售服務(wù)板塊受毛利率下降影響小幅下降外，其余板塊同比均有提升。隨著后續(xù)汽車銷量增長及原材料價(jià)格平穩(wěn)，乘用車、商用車及零部件等相關(guān)板塊毛利率有望提升，帶來經(jīng)營業(yè)績?cè)鲩L。圖表18.22Q4及23Q1分板塊毛利率及費(fèi)用率變化情況(同比增加百分點(diǎn))22Q423Q122年費(fèi)用率(同比增加百分點(diǎn))22Q423Q122年(同比增加百分點(diǎn))22Q423Q122年率(同比增加百分點(diǎn))22Q423Q122年(同比增加百分點(diǎn))22Q423Q122年乘用車4.71.91.82.00.60.40.1(0.3)0.0(0.5)))卡車2.21.10.70.2(0.4)0.10.48客車2.42.52.7(0.1)(0.4)0.4(0.1)0.30.1(0.7)零部件1.60.6(1.0)(0.0)(0.2)(0.3)(0.0)(0.2)(0.5)0.2(0.6))銷售服務(wù)(7.5)(0.7)(1.8)0.4(0.0)0.30.10.20.10.20.1))它交運(yùn)6.63.93.13.22.10.50.60.3(0.8)(0.2)(1.8))資料來源：同花順iFind，中銀證券現(xiàn)金流、營運(yùn)能力及資本結(jié)構(gòu)從銷售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金/營業(yè)收入數(shù)據(jù)來看，23Q1乘用車、客車板塊改善較大，其他交運(yùn)板塊小幅改善，預(yù)計(jì)主要是營業(yè)收入環(huán)比下降及延遲支付所致?？ㄜ嚢鍓K降幅較大，預(yù)計(jì)主要是營業(yè)收入環(huán)比增長及延遲支付所致；零部件及銷售服務(wù)板塊小幅下降，但仍保持較高水平。從經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入數(shù)據(jù)來看，22Q4除其它交運(yùn)設(shè)備外，各板塊均處于經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入狀態(tài)。23Q1卡車、零部件及其它交運(yùn)設(shè)備處于經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入狀態(tài)，而乘用車、客車、銷售服務(wù)板塊小幅凈流出。其中其它交運(yùn)設(shè)備由負(fù)轉(zhuǎn)正，改善較為明顯。隨著國內(nèi)疫情影響逐步減弱，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，經(jīng)營活動(dòng)恢復(fù)正常，各板塊回款及現(xiàn)金流情況有望恢復(fù)較好表現(xiàn)。(%).074.983.90.1乘用車卡車客車零部件銷售服務(wù)其它交運(yùn)設(shè)備2022Q42023Q12022Q4資料來源：同花順iFind，中銀證券25205025205022.72.1-6.4乘用車卡車客車零部件銷售服務(wù)其它交運(yùn)設(shè)備92.8-0.2-0.6-2.32022Q42023Q1資料來源：同花順iFind，中銀證券2023年5月15日汽車行業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)綜述9從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，22Q4各板塊均環(huán)比下降；23Q1各板塊均環(huán)比增長，預(yù)計(jì)是季節(jié)性因素從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，22Q4卡車基本持平、其他交運(yùn)設(shè)備板塊小幅增長外，其余板塊環(huán)比下降；23Q1除卡車板塊外均環(huán)比增長。總體來看，22Q4及23Q1各板塊回款情況良好，經(jīng)營效率環(huán)比保持較高水平。圖表21.22Q4及23Q1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)806040208060402050.620.967.850.852.372.435.539.828.832.70乘用車卡車客車零部件銷售服務(wù)其它交運(yùn)2022Q42023Q1備資料來源：同花順iFind，中銀證券圖表22.22Q4及23Q1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)80604020046.14.982.654.253.463.562.757.946.8乘用車卡車客車零部件銷售服務(wù)其它交運(yùn)2022Q42023Q1備資料來源：同花順iFind，中銀證券截止到22Q4，資產(chǎn)負(fù)債率方面，除卡車、銷售服務(wù)板塊外，其余板塊均同比增長。流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)方面，零部件和其他交運(yùn)設(shè)備板塊同比增長，其余板塊均同比下降。截止到23Q1，資產(chǎn)負(fù)債率方面，除卡車、銷售服務(wù)板塊外，其余板塊均同比增長。流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)方面，卡車和零部件板塊有所增長，其余板塊均同比下降?？傮w而言，各板塊資本結(jié)構(gòu)環(huán)比處于較好水平。圖表23.22Q4及23Q1資本結(jié)構(gòu)及同比變化塊(%)(%)百分點(diǎn)(%)(%)Q123Q1百分點(diǎn)(%)(%)62.064.92.961.665.0(2.0)58.355.464.160.5(3.6)64.661.665.267.368.61.366.367.966.9件52.053.31.451.553.20.157.257.661.360.5(0.8)59.759.5(1.4)56.656.046.947.40.546.346.64.169.865.6資料來源：同花順iFind，中銀證券2022汽車銷量同比大幅增長，汽車產(chǎn)業(yè)鏈整體業(yè)績同比增長。申萬汽車板塊223家上市公司中，剔除增幅<-300%或>300%的極值后，2022年?duì)I業(yè)總收入同比增幅均值為8.1%，中值為6.0%，增幅大多集中在-20%~40%之間；23Q1由于去年同期基數(shù)較低及產(chǎn)品升級(jí)影響，營業(yè)總收入同比增幅均值為7.0%，中值為3.4%，增幅大多集中在-40%~40%之間。圖表24.2022年?duì)I業(yè)總收入同比增幅分布圖表25.2023Q1營業(yè)總收入同比增幅分布2023年5月15日汽車行業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)綜述105040302005040302002520504030200504030200252050-300-100-60-40-20-10010204060100300>3002022年?duì)I業(yè)總收入同比增幅(%)資料來源：同花順iFind，中銀證券-300-100-60-40-20-10010204060100300>3002023Q1營業(yè)總收入同比增幅(%)資料來源：同花順iFind，中銀證券歸母凈利潤方面，剔除增幅<-300%或>300%的極值后，2022年同比增幅均值為-6.4%，中值為-7.3%，增幅分布較為平均；2023Q1同比增幅均值為4.8%，中值為4.2%，增幅分布較為平均。圖表26.2022年歸母凈利潤同比增幅分布5010204060100300>3002022年歸母凈利潤同比增幅(%)資料來源：同花順iFind，中銀證券圖表27.2023Q1歸母凈利潤同比增幅分布25252050-300-100-60-40-20-10010204060100300>3002023Q1歸母凈利潤同比增幅(%)資料來源：同花順iFind，中銀證券扣非歸母凈利潤方面，2022年同比增幅均值為6.6%，中值為-0.5%，增幅分布較為平均；23Q1同比增幅均值為1.2%，中值為-2.6%，增幅分布較為平均。圖表28.2022年扣非歸母凈利潤同比增幅分布3530252050-300-100-60-40-20-10010204060100300>3002022年扣非歸母凈利潤同比增幅(%)資料來源：同花順iFind，中銀證券圖表29.2023Q1扣非歸母凈利潤同比增幅分布-300-100-60-40-20-10010204060100300>3002023Q1扣非歸母凈利潤同比增幅(%)資料來源：同花順iFind，中銀證券2023年5月15日汽車行業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)綜述11歸母凈利潤方面，2022年長安汽車(營收增長，非經(jīng)收益較大)、比亞迪(營業(yè)收入大幅增加)、長城汽車(毛利率增長，非經(jīng)收益增加)、廣汽集團(tuán)(營業(yè)收入增長，投資收益增加)有所增長，其余企業(yè)賽力斯(營業(yè)成本及銷售費(fèi)用增幅較大)、上汽集團(tuán)(投資收益大幅減少)、江淮汽車(營收及資產(chǎn)處置收益、補(bǔ)貼等下降)、北汽藍(lán)谷(毛利率下降、銷售費(fèi)用增加、投資收益減少)等有所下降。2023Q1比亞迪(營業(yè)收入大幅增加)、江淮汽車(營收增長、毛利率改善)、賽力斯(營業(yè)收入基本持平，毛利率改善，非經(jīng)損益增加)、北汽藍(lán)谷(非經(jīng)損益增加，虧損減少)有所增長，其余企業(yè)廣汽集團(tuán)(投資收益大幅減少)、長城汽車(營收及毛利率下降，銷售費(fèi)用大幅增長)、上汽集團(tuán)(營收下降，投資收益Q除江鈴汽車(政府補(bǔ)助等其他收益增加)、福田汽車(前期基數(shù)較低)有所增加以外，其余企業(yè)皆出現(xiàn)下滑，預(yù)計(jì)主要是卡車銷量大幅下滑所致，2023年Q1福田汽車(營收及投資收益增長)、中國重汽(營收增長)有大幅增長，其余企業(yè)江鈴汽車(扣非業(yè)績?cè)鲩L，非經(jīng)收益減少)等均有所下滑?？蛙嚢鍓K主要上市公司中，2022年客車銷量下降，23Q1增速轉(zhuǎn)正。2022年中通客車(財(cái)務(wù)費(fèi)用下降、同車(營收增長，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降)收入及歸母凈利潤均較快增長，而宇通客車收入同零部件板塊主要上市公司中，2022年銀輪股份(營收增長、銷售及財(cái)務(wù)費(fèi)用下降)、奧特佳(營收增長毛利率提升、同期虧損)、均勝電子(營收增長、同期商譽(yù)減值帶來較大虧損)、愛柯迪(營收增長毛利率提升、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降)、拓普集團(tuán)(優(yōu)質(zhì)客戶放量營收增長毛利率提升)、旭升集團(tuán) (營收增長)、文燦股份(營收增長)、華陽集團(tuán)(營收增長)、雙環(huán)傳動(dòng)(營收增長毛利率提升、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降)等歸母凈利潤增速較快，但保隆科技(期間費(fèi)用增加)、繼峰股份(資產(chǎn)減值損失大幅增加)等歸母凈利潤下滑幅度較大。2023Q1銀輪股份(營收增長毛利率提升)、奧特佳(營收增長毛利率提升、同期虧損)、均勝電子(營收增長毛利率提升、銷售管理費(fèi)用下降)、愛柯迪(營收增長毛利率大幅提升)、拓普集團(tuán)(營收增長毛利率提升)、旭升集團(tuán)(營收增長毛利率大幅提升)、保隆科技(營收增長)、華陽集團(tuán)(營收增長)、繼峰股份(營收增長毛利率提升、同期虧損)等收入及利潤均有增長，文燦股份(毛利率大幅下降及管理費(fèi)用增長)、星宇股份(營收及毛利率下降)歸母凈利潤有所下滑，其余主要公司均增長。銷售服務(wù)及其它板塊主要上市公司中，2022年春風(fēng)動(dòng)力受益于公司規(guī)模擴(kuò)大以及匯兌收益增加，收入及歸母凈利潤同比均實(shí)現(xiàn)較快增長，中國汽研(營業(yè)收入及非經(jīng)損益下降)和廣匯汽車(主要受疫情影響)收入和歸母凈利潤均同比下降。2023Q1中國汽研和春風(fēng)動(dòng)力營收及歸母凈利潤均同比實(shí)現(xiàn)增長，廣匯汽車則同比下降。2)毛利率和凈資產(chǎn)收益率方面：乘用車板塊中，毛利率方面，比亞迪、長安汽車、江淮汽車、賽力斯、長城汽車2022年同比有所改善，23Q1長安汽車、比亞迪、上汽集團(tuán)、江淮汽車、賽力斯同比有所改善，預(yù)計(jì)主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、降本等因素影響。凈資產(chǎn)收益率方面，2022年比亞迪(利潤高增長)相對(duì)較高，北汽藍(lán)谷(毛利率較低且虧損)、賽力斯(歸母凈利潤下降及非公開發(fā)行新股股本增加)相對(duì)較低。2023Q1比亞迪、上汽集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率同比有所下降，其余主要公司均有提升。總體而言，產(chǎn)品周期向上、銷量增長的車企毛利率及凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)較好?？ㄜ嚢鍓K中，毛利率方面，2022年江鈴汽車、福田汽車相對(duì)較高，除福田汽車外主要公司同比均有下降；2023Q1江鈴汽車、中國重汽環(huán)同比有所提升。凈資產(chǎn)收益率方面，2022年江鈴汽車相對(duì)較高，福田汽車較2021年明顯改善。2023Q1福田汽車和中國重汽凈資產(chǎn)收益率同比有所提升，其余主要公司則有所下降?？蛙嚢鍓K中，毛利率方面，2022年宇通客車、中通客車相對(duì)較高，主要公司毛利率同比均有所改善；2023Q1中通客車、宇通客車同比均有改善。凈資產(chǎn)收益率方面，2022年主要公司同比均有提升，中通客車提升較大。2023Q1金龍客車凈資產(chǎn)收益率同比增長。零部件板塊中，毛利率方面，產(chǎn)品技術(shù)含量高、競爭格局較好的公司對(duì)較高，科博達(dá)、福耀玻璃、凱眾股份等2022年毛利率相對(duì)較高，同時(shí)奧特佳、雙環(huán)傳動(dòng)、拓普集團(tuán)等2022年毛利率同比提升明顯，2023Q1凱眾股份、福耀玻璃、科博達(dá)、艾柯迪、保隆科技等毛利率相對(duì)較高，愛柯迪、旭升集團(tuán)、奧特加同比提升明顯；凈資產(chǎn)收益率方面，2022年福耀玻璃、伯特利、旭升集團(tuán)等相對(duì)較高，均勝電子、萬里揚(yáng)、艾柯迪等同比提升較大，2023Q1繼峰股份、威孚高科同比提升明顯。圖表30.主要上市公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)2023年5月15日汽車行業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)綜述12收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈資產(chǎn)收益率(%).SZ002594.SZHHHHHH547.022年.4Q4.322Q422年23Q122Q422年23Q122Q422年23Q160.4119.553.720.920.518.61.413.210.51,114.3445.9410.919.017.017.96.816.13.6(17.1)(34.3)(49.5)9.59.69.81.35.81.024.4(4.2)6.8(3.6)(5.2)(8.6)(29.5)(65.1)(17.1)(56.3)(110.1)25.514.511.38.9(9.7)(39.5)(5.6)(99.7)10.0(48.9)9.47.04.00.07.91.3(94.1)22.9(89.3)17.919.416.10.213.00.3H福田汽車7.1(15.5)20.92.2.SZ汽車(17.1)(14.5)4.12.0.SZ一汽解放(22.4)(61.2)(7.4).340.3.SZ(48.6)22.9H東風(fēng)汽車(8.4)(21.6)(26.5).5(23.3)(19.4).SZ中通客車3.715.0(19.6)4,7H.4.1.8.540.8H金龍汽車40.418.327.853.5(3.8)(10.2)0.3.SZ.3.SZ).SZ.1.SZ6.9.8.SZ.3.SZ3.2.SZ.9.39.2.SZ.3.3.2.SZ.20.3.6.SZ股份.1.8.3.SZ..5.1.3SZ.0.0SZ.5.8H璃H.5.7零部件600741.SH5H8.8)H.65H.6.91H2.4H.3H.4.50H份.5H5.8.6H.6.0.21H.8H.1.5H.5.6.03.8.3H.2).SZ..8SH.9.1.82H.6.5(33.0)(35.0)10.6)(18,356.7)(265.9)(20.5)(2.6)6.510.4(8.5)(6.6)1.4(8.6)(14.2)26.02.4(0.4)9.544.644.142.53.412.12.426.544.727.343.370.499.630.925.434.23.217.94.8HHH務(wù)及其它資料來源：同花順iFind，中銀證券2023年5月15日汽車行業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)綜述13投資建議隨著疫情影響減弱，經(jīng)濟(jì)及需求復(fù)蘇，汽車銷量持續(xù)回暖，達(dá)到2722萬輛(+1.3%)，其中乘用車2350萬輛(-0.3%)，商用車372萬輛(+12.7%)。整車：乘用車銷量回暖但車企分化加劇，推薦比亞迪、長安汽車，關(guān)注廣汽集團(tuán)、長城汽車、賽力斯等。零部件：近期汽車銷量回暖，原材料價(jià)格平穩(wěn)，看好優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期發(fā)展，建議布局產(chǎn)品升級(jí)、客戶拓展以及低估值修復(fù)的個(gè)股，推薦文燦股份、保隆科技、福耀玻璃，關(guān)注繼峰股份、嶸泰股份、廣東鴻圖、中鼎股份等。新能源：新能源汽車銷量2023年有望持續(xù)高速增長，后續(xù)高增長確定性強(qiáng)。推薦國內(nèi)龍頭比亞迪、銀輪股份，關(guān)注拓普集團(tuán)、旭升集團(tuán)、騰龍股份、秦安股份等。智能網(wǎng)聯(lián)：ADAS及智能座艙快速滲透，華為小米等加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展。推薦伯特利、均勝電子、華陽集團(tuán)、經(jīng)緯恒潤，關(guān)注光庭信息等。2023年5月15日汽車行業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)綜述14風(fēng)險(xiǎn)提示1)汽車銷量不及預(yù)期。汽車價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)或?qū)?dǎo)致消費(fèi)者持續(xù)觀望，汽車銷量不及預(yù)期。2)原材料短缺及漲價(jià)。大宗商品等原材料漲價(jià)對(duì)成本也有一定影響。3)產(chǎn)品大幅降價(jià)。目前車市競爭激烈，若產(chǎn)品大幅降價(jià)、毛利率大幅下滑，將對(duì)相關(guān)企業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生較大壓力。附錄圖表31.報(bào)告中提及上市公司估值表2023年5月15日汽車行業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)綜述15公司代碼公司簡稱價(jià))每股收益(元/股)2022A2023E2022A2023E000625.SZ長安汽車買入12.081,052.90.790.6614.317.07.00002594.SZ比亞迪買入260.107,082.85.719.3045.027.639.70603596.SH伯特利買入66.55274.01.702.3641.529.810.32600699.SH均勝電子買入14.78202.20.290.7052.921.89.07002126.SZ銀輪股份買入13.00103.00.480.7130.120.55.95300258.SZ精鍛科技增持9.6046.20.510.6218.815.67.04002920.SZ德賽西威買入105.98588.42.152.8952.038.412.34688326.SH經(jīng)緯恒潤增持122.79147.31.962.5465.9