國際金融匯率與理論研究答案

國際金融與匯率理論研究名詞解釋浮動匯率制度浮動匯率制度是指匯率完全由市場的供求決定，政府不加任何干預(yù)的匯率制度。鑒于各國對浮動匯率的管理方式和寬松限度不同樣，該制度又有諸多分類。按政府是否干預(yù)，可以分為自由浮動和管理浮動。按浮動形式，可分為單獨(dú)浮動和聯(lián)合浮動。按被盯住的貨幣不同，可分為盯住單一貨幣浮動以及盯住合成貨幣。2.有效匯率有效匯率是一種以某個變量為權(quán)重計算的加權(quán)平均匯率指數(shù)，它指報告期一國貨幣對各個樣本國貨幣的匯率以選定的變量為權(quán)數(shù)計算出的與基期匯率之比的加權(quán)平均匯率之和。貿(mào)易順差貿(mào)易順差亦稱“貿(mào)易出超”。各國家或地區(qū)在一定期期內(nèi)的出口額大于進(jìn)口額的現(xiàn)象。一般表白一國的對外貿(mào)易處在較為有利的地位。國際貨幣世界貨幣是在國際商品流通中發(fā)揮一般等價物作用的貨幣。世界貨幣是隨著商品生產(chǎn)和互換的發(fā)展而產(chǎn)生和發(fā)展的。世界貨幣除作為價值尺度之外，還是國際支付手段、國際購買手段和財富的國際轉(zhuǎn)移手段。二、簡答題1.什么是三元悖論？三元悖論（MundellianTrilemma），也稱三難選擇(TheImpossibleTrinity)，它是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼（一說蒙代爾）就開放經(jīng)濟(jì)下的政策選擇問題所提出的，其含義是：在開放經(jīng)濟(jì)條件下，本國貨幣政策的獨(dú)立性(Monetarypolicy)，固定匯率(Exchangerate)，資本的自由進(jìn)出(Capitalmobility)不能同時實(shí)現(xiàn)，最多只能同時滿足兩個目的，而放棄此外一個目的來實(shí)現(xiàn)調(diào)控的目的。2.什么是國際投資頭寸表？國際投資頭寸表是反映特定期點(diǎn)上一個國家或地區(qū)對世界其他國家或地區(qū)金融資產(chǎn)和負(fù)債存量的記錄報表。國際投資頭寸的變動是由特定期期內(nèi)交易、價格變化、匯率變化和其他調(diào)整引起的。國際投資頭寸表在計價、記賬單位和折算等核算原則上均與國際收支平衡表保持一致，并與國際收支平衡表共同構(gòu)成一個國家或地區(qū)完整的國際賬戶體系。3.什么是遠(yuǎn)期匯率？遠(yuǎn)期匯率也稱期匯匯率，是交易雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議，約定在未來某一時間進(jìn)行外匯實(shí)際交割所使用的匯率。遠(yuǎn)期匯率到了交割日期，由協(xié)議雙方按預(yù)訂的匯率、金額進(jìn)行交割。遠(yuǎn)期外匯買賣是一種預(yù)約性交易，是由于外匯購買者對外匯資金需求的時間不同，以及為了避免外匯風(fēng)險而引進(jìn)的。三、論述題匯率決定的購買力平價理論和利息平價理論的重要內(nèi)容是什么？當(dāng)前中國的CPI約為2%，而美國的CPI約為1.7%，則根據(jù)購買力平價利率，人民幣匯率應(yīng)當(dāng)對美元升值還是貶值？幅度是多少？中國一年期的存款利率為2.75%，而美國一年期的存款利率約為0.5%，根據(jù)利息評價理論，人民幣對美元匯率應(yīng)當(dāng)怎么走？當(dāng)前人民幣匯率面臨貶值壓力，你認(rèn)為哪一種理論更能揭示人民幣的短期變動？購買力平價理論,該學(xué)說認(rèn)為，兩種貨幣間的匯率決定于兩國貨幣各自所具有的購買力之比（絕對購買力平價學(xué)說），匯率的變動也取決于兩國貨幣購買力的變動（相對購買力平價學(xué)說）。利率平價理論認(rèn)為，兩國之間的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系與兩國的利率有密切的聯(lián)系。該理論的重要出發(fā)點(diǎn)，就是投資者投資于國內(nèi)所得到的短期利率收益應(yīng)當(dāng)與按即期匯率折成外匯在國外投資并按遠(yuǎn)期匯率買回該國貨幣所得到的短期投資收益相等。一旦出現(xiàn)由于兩國利率之差引起的投資收益的差異，投資者就會進(jìn)行套利活動，其結(jié)果是使遠(yuǎn)期匯率固定在某一特定的均衡水平。同即期匯率相比，利率低的國家的貨幣的遠(yuǎn)期匯率會下跌，而利率高的國家的貨幣的遠(yuǎn)期匯率會上升。遠(yuǎn)期匯率同即期匯率的差價約等于兩國間的利率差。利率平價學(xué)說可分為套補(bǔ)的利率平價(CoveredInterest—RateParity)和非套補(bǔ)的利率平價(UncoveredInterestRateParity)。匯率的重要市場決定理論涉及：保值功能——購買力平價理論，投機(jī)與避險功能——利率平價理論與資產(chǎn)組合理論，該學(xué)說解釋了匯率與利率之間的密切關(guān)系。當(dāng)各國利率存在差異時，投資者為了獲得較高的收益，樂意將資本投向利率較高的國家。但是，這一較高的投資收益率是否可以實(shí)現(xiàn)，不僅取決于利率情況，并且取決于該國貨幣的匯率。假如匯率對投資者不利的話，他有也許不僅得不到較高的收益，還會遭受損失。宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡目的和政策調(diào)節(jié)手段有哪些？請結(jié)合中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的分析和政策搭配法則，談?wù)勀阏J(rèn)為未來的貨幣政策、財政政策和匯率政策應(yīng)當(dāng)如何搭配？一、理論背景

蒙代爾-弗萊明模型的一個重要結(jié)論是，對于開放經(jīng)濟(jì)體而言，在浮動匯率制度下，貨幣政策重要，財政政策無效；在固定匯率制度下，財政政策重要，貨幣政策無效。在此基礎(chǔ)上，克魯格曼進(jìn)一步提出了所謂“三元悖論”，即固定匯率、資本自由流動、獨(dú)立的貨幣政策是三個不可調(diào)和的目的，各國充其量只能實(shí)現(xiàn)這三個目的中的兩個。各國只能在以下三種基本制度中進(jìn)行選擇：（1）允許完全自由的、使ZF可以運(yùn)用貨幣政策對付衰退——以貨幣反復(fù)無常的波動為代價——的浮動匯率制度；（2）以犧牲貨幣獨(dú)立來保證貨幣穩(wěn)定的固定匯率制度；（3）能把相對穩(wěn)定的匯率同某種限度的貨幣獨(dú)立協(xié)調(diào)起來，但卻會帶來其它問題的資本管制制度。

隨著著主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展及其對經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的影響，有關(guān)政策協(xié)調(diào)問題的探討也開始在一般均衡的框架下展開。但是，由于貨幣政策和財政政策的協(xié)調(diào)，必然規(guī)定在中央銀行之外再加入一個財政政策制定的主體。因此，現(xiàn)在人們對財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)的研究，也愈益集中在這兩個機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)方面；與此同時，經(jīng)濟(jì)全球化使得各國經(jīng)濟(jì)很難獨(dú)立運(yùn)營，因而各國經(jīng)濟(jì)政策之間的協(xié)調(diào)也受到高度重視并推動國際政策協(xié)調(diào)理論得以蓬勃發(fā)展。

二、現(xiàn)階段匯率政策對我國貨幣政策的影響

正由于中國ZF事實(shí)上沒能控制資本的自由流動，才使得“三元悖論”在中國以以下形式表現(xiàn)出來：中國ZF在主觀上試圖選擇獨(dú)立的貨幣政策和匯率穩(wěn)定的目的、放棄資本自由流動。在事實(shí)上的選擇是穩(wěn)定人民幣匯率和在利差匯差雙重誘惑下的資本違規(guī)流動，而無法實(shí)現(xiàn)獨(dú)立的貨幣政策。

在現(xiàn)行匯率制度和外匯管理體制下，我國貨幣政策重要受到以下幾個方面制約：

1.貨幣政策喪失獨(dú)立性。我國的貨幣政策在很大限度上必須致力于維持固定匯率。國際收支的失衡會促使貨幣供應(yīng)發(fā)生變化，貨幣供應(yīng)受到維護(hù)固定匯率的官方干預(yù)的影響，因此，目前的匯率制極大地限制了我國實(shí)行貨幣政策的能力，并加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動。在我國，匯率市場失衡是必然的和經(jīng)常的，央行必須被動參與買賣，這個過程事實(shí)上也就是基礎(chǔ)貨幣投放與回收的過程。

2.資本流動障礙的不斷減少對貨幣政策運(yùn)用提出更高的挑戰(zhàn)。在國際資本流動性日益增強(qiáng)的情況下，由于人民幣匯率的非均衡是必然的和經(jīng)常的，不能形成市場均衡匯率，中央銀行對外匯交易的干預(yù)必然頻繁（實(shí)踐中，幾乎每日干預(yù)）。

3.外匯儲備的內(nèi)生性決定了執(zhí)行貨幣政策時存在一定難度。在我國現(xiàn)行匯率制度下，外匯儲備內(nèi)生于國際收支，外匯儲備的增減是國際收支的結(jié)果和殘差項(xiàng)。同時，外匯儲備的變化是貨幣政策和匯率政策的一個重要結(jié)合點(diǎn)。儲備的增長和減少已經(jīng)成為影響基礎(chǔ)貨幣投放和收縮的重要渠道。

人民銀行在進(jìn)行貨幣供應(yīng)量的調(diào)控時，要特別注意對外匯儲備的變動進(jìn)行預(yù)測，并盡也許按月預(yù)測，避免儲備波動帶來基礎(chǔ)貨幣投放不穩(wěn)定。

三、我國貨幣政策、財政政策與匯率政策的協(xié)調(diào)

1.匯率政策與財政政策的協(xié)調(diào)。一方面，在擬定貨幣政策和人民幣政策的目的時，應(yīng)將“在穩(wěn)定中求增長”作為共同考慮的原則。在人民幣匯率的正常調(diào)節(jié)機(jī)制沒有形成之前，國內(nèi)通貨穩(wěn)定是人民幣匯率具有一定獎出限入作用的先決條件，否則，通貨膨脹將使人民幣匯率調(diào)整跟不上對內(nèi)貶值的速度，而經(jīng)常處在高估狀態(tài)。另一方面，人民幣匯率對外貶值的幅度和時機(jī)選擇應(yīng)極為慎重。在通貨膨脹嚴(yán)重時期，人民幣貶值的幅度不宜過大，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行有節(jié)制的調(diào)整，在也許的條件下，用稅收調(diào)節(jié)和適當(dāng)補(bǔ)貼等手段來維持出口收購成本的平衡。人民幣對外貶值應(yīng)盡量選擇通貨穩(wěn)定或緊縮時機(jī)進(jìn)行，使貶值的刺激性效應(yīng)適當(dāng)延長，而不至被國內(nèi)物價上漲過快而不久抵消。

2.匯率政策與財政政策的協(xié)調(diào)。一方面，財政政策是決定宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的寬松或偏緊的重要政策工具。一方面是人民幣匯率政策所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重要形成因素，另一方面，送的財政政策可直接產(chǎn)生貶值的外在壓力。另一方面，財政政策中的進(jìn)出口補(bǔ)貼在很長時內(nèi)仍是人民幣匯率的重要替代工具。從總體上來看，我過財政政策目前對匯率形成機(jī)制的影響作用不是很大。隨著我國下崗職工日益增多，增長就業(yè)機(jī)會和建立社會保障體系，會使得財政政策的宏觀調(diào)控作用重要起來。

因此，擴(kuò)張性的財政政策將會對人民幣匯率產(chǎn)生更大的作用。

3.加強(qiáng)貨幣政策、財政政策與匯率政策的協(xié)調(diào)配合。通過政策協(xié)調(diào)引導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)向均衡點(diǎn)移動，這就規(guī)定采用擴(kuò)大國內(nèi)支出和人民幣升值的政策搭配組合。擴(kuò)大國內(nèi)支出，重要應(yīng)當(dāng)擴(kuò)張財政支出；同時，為防止通貨膨脹應(yīng)采用緊縮的貨幣政策。否則，將會出現(xiàn)要么經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹，要么經(jīng)濟(jì)蕭條、失業(yè)增長的經(jīng)濟(jì)失衡局面。①擴(kuò)張的財政政策：經(jīng)濟(jì)增長理論告訴我們，與貨幣政策不同，財政政策可以在長期中影響一國的經(jīng)濟(jì)；基礎(chǔ)設(shè)施、公共衛(wèi)生、教育等方面的投入對經(jīng)濟(jì)增長具有正的效應(yīng)。而在基礎(chǔ)設(shè)施、公共衛(wèi)生、教育等方面的投資，財政部門責(zé)無旁貸。具體來講，著重要做好以下幾個方面的投資：增長對農(nóng)村的生產(chǎn)性投入；增長對教育科技特別是農(nóng)村基礎(chǔ)教育的投入力度；增長對醫(yī)療、養(yǎng)老等的財政支持力度；增強(qiáng)民間資本介入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的吸引力。②緊縮的貨幣政策：在使用擴(kuò)張的財政政策保證經(jīng)濟(jì)增長的同時，必須配合以緊縮的貨幣政策來保證短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不能過快，這是經(jīng)濟(jì)政策搭配中的基本規(guī)律。我們認(rèn)為緊縮的貨幣政策應(yīng)包含以下兩重含義：加大外匯占款的沖銷力度；繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率。③更加靈活的人民幣匯率制度：毋庸置疑，人民幣匯率制度最終會走向浮動匯率制度，但需要通過一個漫長的過程。從現(xiàn)行匯率制度出發(fā)，為了最終實(shí)現(xiàn)浮動匯率制，增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性，促進(jìn)本幣政策與外幣政策的協(xié)調(diào)使用，應(yīng)作好以下兩方面的工作：繼續(xù)放松外匯管制；加強(qiáng)利率和匯率政策的互相協(xié)調(diào)，這是本幣政策與外幣政策協(xié)調(diào)的關(guān)鍵。根據(jù)市