2023學(xué)年完整公開(kāi)課版籌資管理

項(xiàng)目五籌資管理

子項(xiàng)目3.杠桿作用分析子項(xiàng)目2.籌資成本分析子項(xiàng)目4.籌資決策方法主要內(nèi)容子項(xiàng)目1.資金需求量預(yù)測(cè)企業(yè)籌資分析決策流程根據(jù)預(yù)測(cè)的資金需求量選擇籌資方案分析籌資成本確定最佳資本結(jié)構(gòu)選擇籌資渠道和工具執(zhí)行籌資方案定性、定量（銷售百分比法、回歸分析法）權(quán)益籌資/負(fù)債籌資個(gè)別資金成本、加權(quán)平均資金成本、邊際資金成本杠桿原理（經(jīng)營(yíng)/財(cái)務(wù)/復(fù)合杠桿）方法：比較資本成本法/每股收益分析法一、銷售百分比法二、回歸法資金需求量的預(yù)測(cè)往往以銷售預(yù)測(cè)開(kāi)始，從而估計(jì)需要的資產(chǎn)估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余，估計(jì)所需融資需求。也可以利用統(tǒng)計(jì)學(xué)原理的回歸進(jìn)行預(yù)測(cè)。凡事預(yù)則立不預(yù)則廢子項(xiàng)目1資金需求量預(yù)測(cè)子項(xiàng)目1資金需求量預(yù)測(cè)銷售百分比法：根據(jù)銷售收入增長(zhǎng)情況預(yù)測(cè)資金需求量（1）確定銷售百分比：關(guān)鍵判斷敏感項(xiàng)目與非敏感項(xiàng)目（2）計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額增加量下的資產(chǎn)增加和負(fù)債增加資產(chǎn)（或負(fù)債）增加=預(yù)計(jì)銷售額增加×各項(xiàng)目銷售百分比在資產(chǎn)負(fù)債表中，有一些項(xiàng)目金額會(huì)因銷售額的增長(zhǎng)而成比例地增加，通常將這些項(xiàng)目稱為敏感項(xiàng)目，包括貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款、預(yù)付費(fèi)用，等等。

而短期借款、長(zhǎng)期借款、實(shí)收資本、對(duì)外投資、固定資產(chǎn)凈值等項(xiàng)目，其金額一般不會(huì)隨銷售額的增長(zhǎng)而增加，因此將其稱為非敏感項(xiàng)目。子項(xiàng)目1資金需求量預(yù)測(cè)銷售百分比法：根據(jù)銷售收入增長(zhǎng)情況預(yù)測(cè)資金需求量（3）預(yù)計(jì)留存收益增加額留存收益增加=預(yù)計(jì)銷售額×銷售凈利率×（1–股利支付率）（4）計(jì)算外部融資需求追加的外部融資=增加的資產(chǎn)—自然增加的負(fù)債—增加的留存收益＋計(jì)劃資金需求量教材例3-1難點(diǎn)解析：資金需求量公式追加的外部融資=增加的資產(chǎn)—自然增加的負(fù)債—增加的留存收益＋計(jì)劃資金需求量資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益資產(chǎn)增加=負(fù)債增加+所有者權(quán)益增加敏感項(xiàng)目資產(chǎn)增加+非敏感項(xiàng)目資產(chǎn)增加敏感項(xiàng)目負(fù)債增加+非敏感項(xiàng)目負(fù)債增加（外部負(fù)債融資）增加的留存收益+外部股權(quán)融資=+因經(jīng)營(yíng)自然產(chǎn)生變化計(jì)劃資金需求量追加的外部融資子項(xiàng)目1資金需求量預(yù)測(cè)線性回歸法：

回歸分析法是在假設(shè)企業(yè)的資金需要量與銷售量之間存在著線性關(guān)系的基礎(chǔ)上，根據(jù)該線性關(guān)系建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)有關(guān)歷史資料，用回歸直線方程式求出線性參數(shù)，從而確定企業(yè)的資金需要量。y＝a+bx資金需求量：y銷售量：x截距：a斜率：b方法：EXCEL函數(shù)：

slope()-斜率intercept()-截距forecast()-預(yù)測(cè)未來(lái)值教材例3-2基本概念：資金習(xí)性不變資金變動(dòng)資金半變動(dòng)資金一、個(gè)別資本成本分析二、綜合資本成本分析三、邊際資本成本分析天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的所有資本都有成本子項(xiàng)目2籌資成本分析權(quán)益籌資吸收直接投資

普通股籌資優(yōu)先股籌資留存收益?zhèn)鶆?wù)籌資銀行借款

發(fā)行債券融資租賃商業(yè)信用基礎(chǔ)知識(shí)：籌資方式需還本付息，利息固定，債務(wù)利息在稅前列支。無(wú)需償還本金，股利稅后支付。普通股與優(yōu)先股的主要區(qū)別

（1）普通股股東享有公司的經(jīng)營(yíng)參與權(quán)，而優(yōu)先股股東一般不享有公司的經(jīng)營(yíng)參與權(quán)。

（2）普通股股東的收益要視公司的贏利狀況而定，而優(yōu)先股的收益是固定的。

（3）普通股股東不能退股，只能在二級(jí)市場(chǎng)上變現(xiàn)，而優(yōu)先股股東可依照優(yōu)先股股票上所附的贖回條款要求公司將股票贖回。

（4）優(yōu)先股票是特殊股票中最主要的一種，在公司贏利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配上享有優(yōu)先權(quán)。任務(wù)1：個(gè)別資本成本計(jì)算與應(yīng)用資金成本：指企業(yè)為籌措和使用資金所必須支付的代價(jià)。包括：籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，計(jì)算通用公式為：

資金使用費(fèi)（年實(shí)際負(fù)擔(dān)的）

資金成本=籌資總額－籌資費(fèi)用（實(shí)際籌資凈額）子項(xiàng)目2籌資成本分析資金成本（通用公式）---各年資金使用費(fèi)相同式中：K—資金成本，以百分率表示；D—資金使用費(fèi)；P-籌資數(shù)額；F-籌資費(fèi)用；f-籌資費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用和籌資數(shù)額的比率。若資金使用費(fèi)穩(wěn)定增加（主要是普通股股利）：權(quán)益籌資：普通股/優(yōu)先股/留存收益?zhèn)鶆?wù)籌資：長(zhǎng)期借款/債券（利息固定，且利息可部分抵減所得稅）難點(diǎn)解釋：

資金成本公式考慮資金時(shí)間價(jià)值，股票資本成本是股票籌資凈額的現(xiàn)值（流入）與股利支付的現(xiàn)值（流出）相等時(shí)的折現(xiàn)率k。（1）股利穩(wěn)定不變（股利為d）（2）股利穩(wěn)定增長(zhǎng)（股利增長(zhǎng)率為g）分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的綜合資金成本。

Kw＝∑Wj·Kj式中：Kw–加權(quán)平均資金成本；Kj–第j種資金的資金成本；Wj-第j種資金占總資金的比重。任務(wù)2：綜合資本成本計(jì)算與應(yīng)用子項(xiàng)目2籌資成本分析加權(quán)平均資金成本計(jì)算（例題）某企業(yè)共有資金100萬(wàn)元，其中債券30萬(wàn)元，優(yōu)先股10萬(wàn)元，普通股40萬(wàn)元，留存收益20萬(wàn)元，各種資金的成本分別為：6％、12％、15.5％和15％。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。（1）計(jì)算各種資金所占的比重Wb＝30÷100×100％＝30％Wp＝10÷100×100％＝10％Ws＝40÷100×100％＝40％We＝20÷100×100％＝20％（2）計(jì)算加權(quán)平均資本成本Kw＝30%×6%＋10%×12%40%×15.5%＋20%×15%＝12.2％邊際資金成本——是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。邊際資金成本采用加權(quán)平均法計(jì)算，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。任務(wù)3：邊際資本成本計(jì)算與應(yīng)用子項(xiàng)目2籌資成本分析步驟：

1、確定公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

2、確定各種籌資方式的資金成本。

3、計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)?；I資總額分界點(diǎn)是某種籌資方式的成本分界點(diǎn)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中該種籌資方式所占比重的比值，反映了在保持某資金成本的條件下，可以籌集到的資金總限度。籌資總額分界點(diǎn)＝可用某一特定成本率籌集到的某種資金額/該種資金在資本結(jié)構(gòu)中所占的比重

4、計(jì)算邊際資金成本。根據(jù)計(jì)算出的分界點(diǎn)，可得出若干組新的籌資范圍，對(duì)各籌資范圍分別計(jì)算加權(quán)平均資金成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資金成本。

計(jì)算確定邊際資金成本可按如下步驟進(jìn)行：教材例3-5一、經(jīng)營(yíng)杠桿二、財(cái)務(wù)杠桿三、復(fù)合杠桿"假如給我一個(gè)支點(diǎn)，我就能把地球挪動(dòng)!"子項(xiàng)目3杠桿作用分析

由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL），是揭示經(jīng)營(yíng)杠桿程度的指標(biāo)，指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿的衡量

在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。經(jīng)濟(jì)含義任務(wù)1：經(jīng)營(yíng)杠桿計(jì)算與應(yīng)用子項(xiàng)目3杠桿作用分析經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式：

息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝

產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率定義公式DOL-經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)EBIT-息稅前利潤(rùn)Q-銷售量P-價(jià)格V-單位變動(dòng)成本S-銷售額VC-總變動(dòng)成本F-固定成本教材例3-6示例經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的公式推導(dǎo)過(guò)程ΔEBIT/EBIT=（EBIT2-EBIT1）/EBIT1

＝｛[Q2（P－V）－F]－[Q1（P－V）－F]｝/[Q1（P－V）－F]

＝[（Q2－Q1）（P－V）]/[Q1（P－V）－F]

而△Q/Q＝（Q2－Q1）/Q1

所以（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q）

＝Q1（P－V）/[Q1（P－V）－F]存在固定成本情況下，利潤(rùn)的增長(zhǎng)要比收入的增長(zhǎng)快。[DOL>1]固定成本不變情況下，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小。經(jīng)營(yíng)杠桿一般規(guī)律

在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱為財(cái)務(wù)杠桿。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）：是指普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿的衡量

在其他因素不變的情況下，負(fù)債比例越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。經(jīng)濟(jì)含義任務(wù)2：財(cái)務(wù)杠桿計(jì)算與應(yīng)用子項(xiàng)目3杠桿作用分析財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算公式：（1）定義公式：

普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率△EPS/EPS財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝＝

息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率△EBIT/EBIT

（2）計(jì)算公式：

基期息稅前利潤(rùn)EBIT

DFL＝=基期息稅前利潤(rùn)－基期利息EBIT－I在有優(yōu)先股的情況下

EBIT

DFL＝

EBIT－I－d/(1－T)

DFL-財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)EPS-普通股每股利潤(rùn)

I-利息d-優(yōu)先股股利T-所得稅稅率教材例3-7公式推導(dǎo)存在固定財(cái)務(wù)費(fèi)用情況下，每股收益的增長(zhǎng)要比息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)快。[DFL>1]固定財(cái)務(wù)費(fèi)用不變情況下，息稅前利潤(rùn)越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。財(cái)務(wù)杠桿一般規(guī)律

在其他因素不變的情況下，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱為復(fù)合杠桿。復(fù)合杠桿系數(shù)（DTL）是指每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿的衡量由于復(fù)合杠桿作用使每股利潤(rùn)大幅度波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，稱為總風(fēng)險(xiǎn)。在其它因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，總風(fēng)險(xiǎn)越大；復(fù)合杠桿系數(shù)越小，總風(fēng)險(xiǎn)就越小。

經(jīng)濟(jì)含義任務(wù)3：復(fù)合杠桿計(jì)算與應(yīng)用子項(xiàng)目3杠桿作用分析復(fù)合杠桿系數(shù)的計(jì)算公式：(1)定義公式：

每股利潤(rùn)變動(dòng)率復(fù)合杠桿系數(shù)＝產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率

△EPS/EPS

DTL＝△Q/Q

DTL＝DOL×DFL教材例3-8(2)復(fù)合杠桿系數(shù)的簡(jiǎn)化計(jì)算公式為：

S-VCDTL＝S-VC-F-I-d/(1-T)EXCEL操作知識(shí)——單變量求解解決的問(wèn)題：假定知道某一單變量構(gòu)成的公式的最終結(jié)果，求出該變量的值。例如，假定y=f(x)=2x+4=10,求此時(shí)的x。第1步，在目標(biāo)單元格中輸入公式。公式中包含代表變量的單元格（可變單元格）第2步，執(zhí)行單變量求解工具。03版：工具—單變量求解07版：數(shù)據(jù)—假設(shè)分析—單變量求解yx第2步，執(zhí)行單變量求解工具。03版：工具—單變量求解07版：數(shù)據(jù)—假設(shè)分析—單變量求解y第2步，執(zhí)行單變量求解工具。03版：工具—單變量求解07版：數(shù)據(jù)—假設(shè)分析—單變量求解xy第2步，執(zhí)行單變量求解工具。03版：工具—單變量求解07版：數(shù)據(jù)—假設(shè)分析—單變量求解一、比較資本成本法二、每股收益分析法企業(yè)需權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的關(guān)系，確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，即使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。子項(xiàng)目4籌資決策方法

是通過(guò)計(jì)算不同籌資方案的加權(quán)平均資金成本,并以此作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),從中選擇加權(quán)平均資金成本最低的資本結(jié)構(gòu)方案為最佳方案。

（1）

確定各籌資方案不同資金來(lái)源最終所形成的資本結(jié)構(gòu)。（2）計(jì)算各資金來(lái)源的資金成本及其結(jié)構(gòu)比例，并計(jì)算方案的