中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)概述

第5章中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)第一頁(yè)，共五十九頁(yè)。第一節(jié)中央銀行的再貼現(xiàn)和再貸款業(yè)務(wù)第二頁(yè)，共五十九頁(yè)。一、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的概念是指商業(yè)銀行將通過(guò)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)所持有的以尚未到期的商業(yè)票據(jù)向中央銀行申請(qǐng)轉(zhuǎn)讓，中央銀行據(jù)此以貼現(xiàn)方式向商業(yè)銀行融通資金的業(yè)務(wù)。之所以稱為“再貼現(xiàn)”，是為了區(qū)別于企業(yè)或公司向商業(yè)銀行申請(qǐng)的“貼現(xiàn)”和商業(yè)銀行與商業(yè)銀行之間的“轉(zhuǎn)貼現(xiàn)”。第三頁(yè)，共五十九頁(yè)。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的一般規(guī)定再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的對(duì)象：多數(shù)國(guó)家都是在中央銀行開(kāi)設(shè)賬戶的商業(yè)銀行等存款貨幣銀行。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)對(duì)象規(guī)定大都規(guī)定票據(jù)必須是確有交易基礎(chǔ)的“真實(shí)票據(jù)”。已辦理貼現(xiàn)但未到期的合法票據(jù)。申請(qǐng)和審查再貼現(xiàn)率的確定部分國(guó)家制定“懲罰性利率”，高于貨幣市場(chǎng)利率。大部分國(guó)家作為“基礎(chǔ)利率”，充當(dāng)貨幣政策工具。第四頁(yè)，共五十九頁(yè)。再貼現(xiàn)票據(jù)的計(jì)算再貼現(xiàn)金額=票據(jù)面額-再貼現(xiàn)利息再貼現(xiàn)利息=票據(jù)面額*日再貼現(xiàn)率*未到期日數(shù)日再貼現(xiàn)率=年再貼現(xiàn)率/360=月再貼現(xiàn)率/30再貼現(xiàn)額度的規(guī)定限制對(duì)商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)金額，并對(duì)銀行進(jìn)行檢查。再貼現(xiàn)的收回通過(guò)票據(jù)交換和清算系統(tǒng)向承兌方收回資金。第五頁(yè)，共五十九頁(yè)。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的作用機(jī)制中央銀行在購(gòu)買商業(yè)銀行持有的票據(jù)，在形成自己資產(chǎn)的同時(shí)，創(chuàng)造了對(duì)商業(yè)銀行的負(fù)債。例：央行購(gòu)買10億元票據(jù)再貼現(xiàn)率的高低直接影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)構(gòu)成的成本高低和能力大小。再貼現(xiàn)率的調(diào)整可以控制和調(diào)節(jié)信貸規(guī)模，影響貨幣總量。資產(chǎn)負(fù)債票據(jù)＋10億元準(zhǔn)備金存款（發(fā)行貨幣）＋10億元中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債資產(chǎn)準(zhǔn)備金存款（庫(kù)存現(xiàn)金）＋10億元票據(jù)－10億元商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表第六頁(yè)，共五十九頁(yè)。資料：商業(yè)銀行借入準(zhǔn)備與非借入準(zhǔn)備商業(yè)銀行及存款性金融機(jī)構(gòu)在法定準(zhǔn)備金數(shù)量不足時(shí)向擁有超額準(zhǔn)備的銀行借入的貨幣資金稱為借入準(zhǔn)備，按其自身存款總額的一定比例提取的用作準(zhǔn)備金的部分稱為非借入準(zhǔn)備，又稱自有準(zhǔn)備。區(qū)分借入準(zhǔn)備和非借入準(zhǔn)備的意義在于：①中央銀行可以通過(guò)存款準(zhǔn)備金帳戶的變動(dòng)來(lái)考核一個(gè)金融機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)營(yíng)狀況，如果一個(gè)金融機(jī)構(gòu)的借入準(zhǔn)備期限過(guò)長(zhǎng)，比例過(guò)大，其資金運(yùn)營(yíng)則有可能存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。②商業(yè)銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)一般不愿對(duì)其他銀行負(fù)債，在它們出現(xiàn)超額準(zhǔn)備時(shí)，大都先償還借款，然后再進(jìn)行貸款或投資。存款派生或擴(kuò)張，更多地依賴于非借入準(zhǔn)備。因此，中央銀行在控制基礎(chǔ)貨幣和派生存款時(shí)，通常更多地考察商業(yè)銀行的非借入準(zhǔn)備金變動(dòng)。第七頁(yè)，共五十九頁(yè)。我國(guó)人行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中國(guó)人民銀行票據(jù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)始于1986年，但我國(guó)商業(yè)銀行票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展滯后。人行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)具有以下特點(diǎn)：有額度，由央行控制，1998年以前納入信貸規(guī)?？刂?，再貼現(xiàn)率調(diào)整機(jī)制僵硬，要求嚴(yán)格，資金投向受控制?！渡虡I(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》第八頁(yè)，共五十九頁(yè)。二、貸款業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行的貸款保證商業(yè)銀行的支付能力，履行央行職能。通常定期公布貸款利率．對(duì)申請(qǐng)的銀行進(jìn)行審批。特點(diǎn)：短期貸款，以政府債券或商業(yè)票據(jù)為擔(dān)保抵押。沒(méi)有抵押的稱為信用貸款。例：央行向商業(yè)銀行發(fā)放10億元信用再貸款資產(chǎn)負(fù)債對(duì)商業(yè)銀行貸款＋10億元準(zhǔn)備金存款（發(fā)行貨幣）＋10億元中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債資產(chǎn)央行貸款＋10億元準(zhǔn)備金存款（庫(kù)存現(xiàn)金）＋10億元商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表第九頁(yè)，共五十九頁(yè)。

對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的貸款證券公司、信托投資公司、租賃公司以及政策性金融機(jī)構(gòu)等。對(duì)政府的貸款方式：直接提供貸款、買入政府新債券。特點(diǎn)：短期貸款，限制額度。其他貸款對(duì)非金融部門貸款；對(duì)外國(guó)政府和外國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款。第十頁(yè)，共五十九頁(yè)。央行不得對(duì)政府財(cái)政透支《中國(guó)人民銀行法》第二十八條規(guī)定：“中國(guó)人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷國(guó)債和其他政府債券?！薄吨袊?guó)人民銀行法》第二十九條規(guī)定：“中國(guó)人民銀行不得向地方政府、各級(jí)政府部門提供貸款，不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)以及其他單位和個(gè)人提供貸款，國(guó)務(wù)院決定中國(guó)人民銀行可以向特定的非銀行金融機(jī)構(gòu)提供貸款的除外?！钡谑豁?yè)，共五十九頁(yè)。三、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和再貸款業(yè)務(wù)的特點(diǎn)和區(qū)別共同特點(diǎn)向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供資金融通是履行最后貸教人職能的具體手段。為商業(yè)銀行辦理再貼現(xiàn)和貸款是提供基礎(chǔ)貨幣的重要渠道。再貼現(xiàn)率是中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的重要工具。區(qū)別收回方式不同：再貼現(xiàn)到期向承兌人出示票據(jù)，收回貸款；再貸款到期向央行歸還貸款，收回抵押品。貸款的安全程度不同：對(duì)于抵押貸款，兩者無(wú)區(qū)別；如果是信用貸款，再貸款可能收不回貸款，風(fēng)險(xiǎn)較大。第十二頁(yè)，共五十九頁(yè)。第十三頁(yè)，共五十九頁(yè)。四、我國(guó)中央銀行的再貸款業(yè)務(wù)1984年人行行使央行職能以后，再貸款是我國(guó)人行主要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，也是基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。1995年起，人行對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款全部由總行控制，由總行直接對(duì)商業(yè)銀行的總行發(fā)放貸款。貸款對(duì)象：人行批準(zhǔn)、合格的、在央行開(kāi)立獨(dú)立的往來(lái)賬戶、按規(guī)定交納存款準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)：城鄉(xiāng)信用合作社、農(nóng)村信用合作社、信托投資公司、金融租賃公司和財(cái)務(wù)公司等。政策性金融機(jī)構(gòu)（農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）第十四頁(yè)，共五十九頁(yè)。申請(qǐng)條件：必須是人行的貸款對(duì)象信貸資金營(yíng)運(yùn)基本正常還款資金來(lái)源有保證貸款期限——四個(gè)檔次20天、3個(gè)月、6個(gè)月、1年再貸款業(yè)務(wù)曾經(jīng)是我國(guó)貨幣政策的最重要工具。第十五頁(yè)，共五十九頁(yè)。再貸款浮息制度中國(guó)人民銀行在國(guó)務(wù)院授權(quán)范圍內(nèi)，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，在再貸款(再貼現(xiàn))基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上，適時(shí)確定并公布中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率加點(diǎn)幅度的制度。從2004年3月25日起，對(duì)期限在1年以內(nèi)、用于金融機(jī)構(gòu)頭寸調(diào)節(jié)和短期流動(dòng)性支持的各檔次再貸款利率，在現(xiàn)行再貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加0.63個(gè)百分點(diǎn)。以20天以內(nèi)再貸款為例，現(xiàn)行基準(zhǔn)利率為2.7%，加點(diǎn)浮息后為3.33%；再貼現(xiàn)利率在現(xiàn)行再貼現(xiàn)基準(zhǔn)利率2.97%的基礎(chǔ)上加0.27個(gè)百分點(diǎn)，加點(diǎn)浮息后利率為3.24%；為支持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展，農(nóng)村信用社再貸款浮息分三年逐步到位，而且到位后加點(diǎn)幅度減半執(zhí)行。第十六頁(yè)，共五十九頁(yè)。第二節(jié)中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)第十七頁(yè)，共五十九頁(yè)。一、央行證券買賣業(yè)務(wù)的概念和規(guī)定概念：是中央銀行作為市場(chǎng)參與者的一員，在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行證券的買賣。由此可以進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣的投放或回籠。規(guī)定購(gòu)買對(duì)象：政府債券等流動(dòng)性高的安全資產(chǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)——政府債券；英格蘭銀行——商業(yè)票據(jù)和政府債券；證券買賣市場(chǎng)：二級(jí)市場(chǎng)第十八頁(yè)，共五十九頁(yè)。證券買賣的作用機(jī)制中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)能夠引起自身負(fù)債的變化。例：中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買10億元債券資產(chǎn)負(fù)債債券＋10億元準(zhǔn)備金存款＋10億元中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債資產(chǎn)準(zhǔn)備金存款（現(xiàn)金）＋10億元債券－10億元商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表第十九頁(yè)，共五十九頁(yè)。二、中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的方式買（賣）斷回購(gòu)——正回購(gòu)repurchase、逆回購(gòu)reverserepurchase發(fā)行央行票據(jù)p115三、中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)的異同相同之處：都可以改變央行資產(chǎn)和負(fù)債，影響貨幣供應(yīng)量，作為貨幣供應(yīng)量的調(diào)控工具。不同之處：依據(jù)不同、主動(dòng)性不同、收益不同、對(duì)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的要求不同。第二十頁(yè)，共五十九頁(yè)。在央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的手段中，主要有四種方式：正回購(gòu)、逆回購(gòu)、現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷。這四種方式有時(shí)單獨(dú)運(yùn)用，有時(shí)也可以結(jié)合起來(lái)運(yùn)用，如現(xiàn)券買斷和正回購(gòu)結(jié)合，現(xiàn)券賣斷和逆回購(gòu)結(jié)合等，各種方式對(duì)市場(chǎng)影響的效果都不盡相同。第二十一頁(yè)，共五十九頁(yè)。債券買（賣）斷，均為現(xiàn)券交易，是指交易雙方以約定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓債券所有權(quán)的交易行為。這種交易表現(xiàn)為以債券為交易標(biāo)的，一方出資金，一方出讓債券，一次買斷。債券買賣是一種投資行為第二十二頁(yè)，共五十九頁(yè)。央行周四以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了270億元91天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持平于3.14%，連續(xù)第五次落在該水平上。當(dāng)日，央行未發(fā)行央票。本周（4月9日-4月15日），公開(kāi)市場(chǎng)將有650億元央票到期，660億元正回購(gòu)到期，共計(jì)到期資金1310億元。本周央行共進(jìn)行790億元正回購(gòu)操作，據(jù)此推算，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作將凈投放資金520億元，較上周減少330億元或38.8%。此外，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作已連續(xù)三周實(shí)現(xiàn)凈投放，凈投放資金共計(jì)1560億元。業(yè)內(nèi)人士指出，由于月初存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳，資金面略微偏緊，且4月份為年內(nèi)首個(gè)財(cái)政存款繳存高峰，資金面容易出現(xiàn)季節(jié)性緊張，央行適當(dāng)降低公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度在情理之中。為緩解流動(dòng)性壓力，一旦4月份外匯占款增量繼續(xù)萎縮，法定存款準(zhǔn)備金率的再次下調(diào)將成為大概率事件。時(shí)間2012-4-1315:50:08來(lái)源大眾證券報(bào)第二十三頁(yè)，共五十九頁(yè)。人民銀行于本周四(12月3日)以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了2009年第六十三期央行票據(jù)，并開(kāi)展了正回購(gòu)操作。具體情況如下：名稱發(fā)行量期限價(jià)格參考收益率2009年第六十三期央行票據(jù)700億元3個(gè)月(91天)99.67元1.328%正回購(gòu)操作情況期限交易量中標(biāo)利率91天300億元1.33%第二十四頁(yè)，共五十九頁(yè)。我國(guó)人行的證券買賣業(yè)務(wù)概述：外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作1994年3月啟動(dòng)，人民幣公開(kāi)市場(chǎng)操作1998年5月26日恢復(fù)交易，規(guī)模逐步擴(kuò)大。1999年以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)操作已成為中國(guó)人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具。交易對(duì)象：從交易品種看，中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購(gòu)交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。

。交易場(chǎng)所：銀行間債券市場(chǎng)參與者：參加同業(yè)拆借市場(chǎng)的各類金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、投資基金和農(nóng)村信用聯(lián)社。第二十五頁(yè)，共五十九頁(yè)。一級(jí)交易商根據(jù)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商考評(píng)調(diào)整機(jī)制(公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告[2004]第2號(hào))，中國(guó)人民銀行對(duì)2011年公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商及其他全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成員進(jìn)行了考評(píng)。根據(jù)考評(píng)結(jié)果，包括銀行、證券公司、保險(xiǎn)在內(nèi)的49家機(jī)構(gòu)成為2012年度公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商。其中，商業(yè)銀行占據(jù)42家，證券公司為6家，分別是中信證券、國(guó)泰君安、中銀國(guó)際、中金公司、長(zhǎng)江證券、第一創(chuàng)業(yè)證券。保險(xiǎn)公司僅有泰康人壽1家。第二十六頁(yè)，共五十九頁(yè)。中國(guó)央行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作包括兩部分：一是在人民幣債券市場(chǎng)進(jìn)行的公開(kāi)市場(chǎng)操作，二是在外匯市場(chǎng)進(jìn)行的公開(kāi)市場(chǎng)操作。中國(guó)的外匯市場(chǎng)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，它由銀行柜臺(tái)結(jié)售匯市場(chǎng)和銀行間外匯市場(chǎng)這樣兩層市場(chǎng)體系組成。人民銀行在銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作，吞吐基礎(chǔ)貨幣。由于實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯和對(duì)商業(yè)銀行核定外匯頭寸限額，兩個(gè)市場(chǎng)上外匯供求都存在管制剛性，因此，外匯的流入和流出會(huì)剛性地傳導(dǎo)到中央銀行的外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作上，直接表現(xiàn)為基礎(chǔ)貨幣的投放與回籠，表現(xiàn)為商業(yè)銀行超額儲(chǔ)備的增加和減少。第二十七頁(yè)，共五十九頁(yè)。操作中，我們不斷總結(jié)，初步積累了一些實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)。比如我們?cè)诓僮鲗?shí)踐中發(fā)現(xiàn)，在逆回購(gòu)?fù)斗呕A(chǔ)貨幣時(shí)，主要采取數(shù)量招標(biāo)的方式；而在正回購(gòu)回籠基礎(chǔ)貨幣時(shí)主要采取利率招標(biāo)的方式；在需要大量回收市場(chǎng)資金而手中債券又不足時(shí)，發(fā)行中央銀行票據(jù)可以同樣取得比正回購(gòu)更好的效果第二十八頁(yè)，共五十九頁(yè)。第二十九頁(yè)，共五十九頁(yè)。2011第三十頁(yè)，共五十九頁(yè)。四、證券買賣的效果表現(xiàn)達(dá)到調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，滿足商業(yè)銀行流動(dòng)性需要，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率的操作目標(biāo)。初步形成通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行貨幣政策傳導(dǎo)的機(jī)制。配合財(cái)政政策，減少財(cái)政政策的擠出效應(yīng)。推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展．增加債券的流動(dòng)性。第三十一頁(yè)，共五十九頁(yè)。熱錢涌入與央行沖銷熱錢大量進(jìn)入,加大外匯占款規(guī)模,影響貨幣政策正常操作,擾亂金融體系的正常運(yùn)行,加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力。2004年全年基礎(chǔ)貨幣投放達(dá)到6600多億元人民幣,按照測(cè)算大約1000億美元的熱錢流入,就有8000多億元人民幣,因此,僅僅熱錢流入就超過(guò)了全年的基礎(chǔ)貨幣投放額。這迫使央行在公開(kāi)市場(chǎng)大量運(yùn)用央行票據(jù)強(qiáng)行“沖銷”,僅2004年央行就發(fā)行了近1.5萬(wàn)億元票據(jù)對(duì)沖,這大大增加了央行的操作成本,同時(shí)也使得我國(guó)貨幣政策主動(dòng)性不斷下降,貨幣政策效果大打折扣,增加了通貨膨脹的壓力。第三十二頁(yè)，共五十九頁(yè)。第三節(jié)中央銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)第三十三頁(yè)，共五十九頁(yè)。一、央行儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)的概念和意義概念由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)產(chǎn)生的政府間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，大多政府將外匯和黃金及其他國(guó)際清算手段作為儲(chǔ)備資產(chǎn)委托中央銀行保管和經(jīng)營(yíng)，形成中央銀行的儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)。意義穩(wěn)定幣值穩(wěn)定匯率調(diào)節(jié)國(guó)際收支第三十四頁(yè)，共五十九頁(yè)。二、國(guó)際儲(chǔ)備的種類構(gòu)成黃金是最古老的儲(chǔ)備資產(chǎn)，最安全可靠，目前在世界各國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)中的比重下降。外匯流動(dòng)性好、管理成本低、有收益性；風(fēng)險(xiǎn)大；適合于作為周轉(zhuǎn)。在IMF的儲(chǔ)備頭寸及未使用的特別提款權(quán)安全、可靠、流動(dòng)性強(qiáng)；不能隨意獲得。第三十五頁(yè)，共五十九頁(yè)。三、管理儲(chǔ)備資產(chǎn)應(yīng)注意的問(wèn)題確定合理的儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)量過(guò)多是浪費(fèi)資源，過(guò)少可能喪失國(guó)際支付能力。影響因素：國(guó)際收支狀況、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)口數(shù)量、債務(wù)數(shù)量以及長(zhǎng)短期債務(wù)的比重、穩(wěn)定匯率的目標(biāo)。按照傳統(tǒng)外匯儲(chǔ)備理論，滿足3個(gè)月的進(jìn)口額是衡量一國(guó)外匯儲(chǔ)備適度的重要標(biāo)準(zhǔn)。

保持合理儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成●安排原則：安全性、流動(dòng)性和收益性第三十六頁(yè)，共五十九頁(yè)。IMF的新外匯儲(chǔ)備計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)分新興國(guó)家、低收入國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家三個(gè)類別。對(duì)于新興國(guó)家，新標(biāo)準(zhǔn)提出可影響國(guó)際收支的出口、短期外債、外國(guó)人的股市投資、和廣義通貨（M2）四個(gè)危險(xiǎn)因素，根據(jù)該因素測(cè)量相對(duì)危險(xiǎn)度，由此列出了危機(jī)重點(diǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)（risk-weightedliabilitiesstock）。這一標(biāo)準(zhǔn)是流動(dòng)外債的30%加外國(guó)人股市投資的10%，另外再分別加上各5%的M2和出口。IMF還表示，根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，以該標(biāo)準(zhǔn)算出的數(shù)值的100%-150%為適當(dāng)外匯儲(chǔ)備規(guī)模。第三十七頁(yè)，共五十九頁(yè)。四、我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀與問(wèn)題增速過(guò)快，數(shù)量過(guò)大、結(jié)構(gòu)不合理（見(jiàn)圖）思考適度規(guī)模思考外儲(chǔ)迅速增長(zhǎng)的原因：順差/FDI/熱錢過(guò)高的外匯儲(chǔ)備帶來(lái)WENTI:

1.加大了人民幣升值的壓力。

2.加大通脹壓力，影響貨幣政策獨(dú)立性。

3.外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

4.持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。

08第三十八頁(yè)，共五十九頁(yè)。從我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況看，確定適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，應(yīng)考慮進(jìn)口額、外債規(guī)模、匯率干預(yù)、外商投資的利潤(rùn)返還、應(yīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)事件、居民和企業(yè)對(duì)外投資等諸多因素。當(dāng)然，在國(guó)際地緣政治矛盾加劇、國(guó)際政治局勢(shì)動(dòng)蕩甚至有可能出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)的情況下，還要考慮政治及軍事因素對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求。根據(jù)上述外匯儲(chǔ)備的需求因素，目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模應(yīng)在6300億美元左右。適度規(guī)模觀點(diǎn)來(lái)源：上海證券報(bào)第三十九頁(yè)，共五十九頁(yè)。中國(guó)每年引進(jìn)大約500億美元的外商投資，為此國(guó)家要提供大量的稅收優(yōu)惠；同時(shí)，中國(guó)又持有大約一萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備，閑置不用。這樣，一方面是國(guó)家財(cái)政收入減少，另一方面老百姓省吃儉用借錢給外國(guó)人花，其潛在的機(jī)會(huì)成本不可忽視。帶來(lái)利差損失。據(jù)保守估計(jì)，以投資利潤(rùn)率和外匯儲(chǔ)備收益率的差額的2%來(lái)看，若擁有6000億美元的外匯儲(chǔ)備，年損失高達(dá)100多億美元。第四十頁(yè)，共五十九頁(yè)。第四十一頁(yè)，共五十九頁(yè)。第四十二頁(yè)，共五十九頁(yè)。最新數(shù)據(jù)2012年3月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為33050億美元。3月末，人民幣匯率為1美元兌6.2943元人民幣。來(lái)源：2012年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告第四十三頁(yè)，共五十九頁(yè)。第四十四頁(yè)，共五十九頁(yè)。由于中國(guó)外管局并未披露外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)，只能利用其他國(guó)家披露的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)推測(cè)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成.截至2007年底，我們估計(jì)在中國(guó)外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)約占65％，歐元資產(chǎn)約占25％，其他10％包括英鎊、日元及其他幣種資產(chǎn)。傳統(tǒng)上低風(fēng)險(xiǎn)、低收益、高流動(dòng)性的國(guó)債和機(jī)構(gòu)債占90％左右.第四十五頁(yè)，共五十九頁(yè)。第四十六頁(yè)，共五十九頁(yè)。強(qiáng)化外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的建議：（一）加強(qiáng)幣種管理，促進(jìn)儲(chǔ)備貨幣多元化長(zhǎng)期來(lái)看，在美元貶值的大背景下，應(yīng)高度重視幣種的多元化，可漸進(jìn)地降低外匯資產(chǎn)中美元的比重，擇機(jī)調(diào)升歐元、日元、英鎊等其他貨幣債券以及一些新興國(guó)家的債券在外匯資產(chǎn)中的比重，逐步減少對(duì)美國(guó)國(guó)債的依賴性。第四十七頁(yè)，共五十九頁(yè)。（二）加大對(duì)提升綜合競(jìng)爭(zhēng)能力的戰(zhàn)略性物資的投資大力引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)和關(guān)鍵設(shè)備。在加大自主開(kāi)發(fā)力度的同時(shí)，可利用超額外匯儲(chǔ)備，加強(qiáng)關(guān)鍵技術(shù)、設(shè)備的進(jìn)口。這是提高我國(guó)技術(shù)水平、增強(qiáng)自主研發(fā)能力的重要渠道之一。統(tǒng)籌規(guī)劃石油等一些戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源投資。第四十八頁(yè)，共五十九頁(yè)。（三）加強(qiáng)部分外匯儲(chǔ)備對(duì)于國(guó)計(jì)民生等方面的投資。一方面，將一部分外匯儲(chǔ)備用于扶持精密機(jī)械和高端裝備制造等一系列高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，增強(qiáng)其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，使用一部分外匯儲(chǔ)備，加大對(duì)教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等行業(yè)的投入力度。當(dāng)然，這種投資，并不是直接以人民幣形式發(fā)放補(bǔ)貼等方式，而是采用其他形式，如，政府可以直接使用外匯儲(chǔ)備從國(guó)外大量購(gòu)買各種國(guó)內(nèi)教育、醫(yī)療行業(yè)發(fā)展所急需的技術(shù)、設(shè)備和其他物資，或以優(yōu)惠價(jià)格轉(zhuǎn)賣給國(guó)內(nèi)企事業(yè)供其使用，或以國(guó)家作為投資主體撥付給國(guó)內(nèi)企事業(yè)單位。通過(guò)這些方式，合理運(yùn)用外匯儲(chǔ)備來(lái)促進(jìn)民生行業(yè)的發(fā)展。第四十九頁(yè)，共五十九頁(yè)。（四）擇機(jī)增加黃金儲(chǔ)備的持有比例在目前貨幣資金風(fēng)險(xiǎn)不斷增大的形勢(shì)下，從規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和避免外匯儲(chǔ)備損失的目標(biāo)出發(fā)，黃金依然是國(guó)際金融市場(chǎng)上最具魅力的保值增值投資工具。因此，增加黃金儲(chǔ)備非常必要。（五）轉(zhuǎn)變貿(mào)易增長(zhǎng)方式，促進(jìn)收支平衡從某種意義上說(shuō)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備中的相當(dāng)一部分是靠低端貿(mào)易的規(guī)模擴(kuò)張拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的。因此，當(dāng)前切實(shí)轉(zhuǎn)變對(duì)外貿(mào)易的增長(zhǎng)方式，促進(jìn)國(guó)際收支平衡，成為抑制我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的根本舉措。第五十頁(yè)，共五十九頁(yè)。肉已經(jīng)在鍋里”，能否分掉外匯早在華爾街金融危機(jī)剛剛爆發(fā)時(shí)，就有國(guó)內(nèi)學(xué)者建議，與其把外匯儲(chǔ)備投到美國(guó)市場(chǎng)3萬(wàn)億美元面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，為什么不干脆分給國(guó)內(nèi)居民？經(jīng)濟(jì)學(xué)家張維迎以前主張分國(guó)企，現(xiàn)在則提出，把外匯儲(chǔ)備拿出一半分給老百姓，說(shuō)這將激發(fā)很大的財(cái)富效應(yīng)。相應(yīng)的，把外匯儲(chǔ)備“取之于民、用之于民”的說(shuō)法還有很多，比如，用外匯儲(chǔ)備成立基金，用于國(guó)內(nèi)社保、養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等民生領(lǐng)域。這些看上去合情合理的建議是否具有可操作性？外匯儲(chǔ)備是一國(guó)持有的外幣資產(chǎn)。當(dāng)外幣通過(guò)貿(mào)易、投資通道進(jìn)入國(guó)內(nèi)，首先要在商業(yè)銀行兌換成人民幣，商業(yè)銀行再拿這筆外幣，到央行換取人民幣。也就是說(shuō)，外匯儲(chǔ)備在形成之前，事實(shí)上已經(jīng)兌換成人民幣，進(jìn)入國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體循環(huán)，用外匯管理局局長(zhǎng)易綱的話，就是“肉已經(jīng)在鍋里”。第五十一頁(yè)，共五十九頁(yè)。外管局的專業(yè)解釋是，外匯儲(chǔ)備是央行用人民幣“在外匯市場(chǎng)購(gòu)匯形成，在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上對(duì)應(yīng)著本幣負(fù)債”。這就是說(shuō)，這筆外匯是國(guó)家負(fù)債，是國(guó)家信用的預(yù)支，其“債主”本來(lái)就是全體中國(guó)公民，只不過(guò)央行用人民幣暫時(shí)把它換走了，集中起來(lái)由外管局代為管理和使用。如果把外匯再分一次給國(guó)內(nèi)居民，或再次投入國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體，不論以什么方式，都會(huì)形成貨幣的二次投放或超額投放，就是一筆錢花兩遍，這在性質(zhì)上等同于央行加印鈔票，擴(kuò)大貨幣發(fā)行，增加了通貨膨脹的機(jī)率。通常來(lái)說(shuō)，外匯總是要用在境外。到目前為止，只有2004年國(guó)務(wù)院動(dòng)用450億美元外匯儲(chǔ)備，以充實(shí)中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行的資本金，算是一次“非常規(guī)的使用”。當(dāng)時(shí)還成立了中央?yún)R金公司做執(zhí)行人。但這么做有個(gè)前提，就是外匯所注資的銀行本身是要開(kāi)展外匯業(yè)務(wù)的。第五十二頁(yè)，共五十九頁(yè)。中央銀行資產(chǎn)負(fù)債與基礎(chǔ)貨幣投放中央銀行業(yè)務(wù)操作買入證券辦理再貼現(xiàn)再貸款收購(gòu)黃金、外匯發(fā)行基金中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)行準(zhǔn)備現(xiàn)金投