個人理財技巧設(shè)計(jì)論文

第一講理財是金錢為你打工（上）一前言為什么要理財？如何理財？如何提升理財能力？這些問題可能每個人都想知道答案，每個人對此的回答也不一樣。在學(xué)習(xí)的過程中，將逐步揭開理財?shù)纳衩孛婕?。在第一講中，將幫助大家認(rèn)識理財?shù)囊饬x，分析家庭的資產(chǎn)與負(fù)債，認(rèn)識貨幣的時間價值，管理家庭的收支，制定適合家庭的最佳理財計(jì)劃，以此來提升個人的理財能力。本講分為四個部分：理財?shù)囊饬x、神奇的貨幣時間價值、兩個報表幫你財富價值成長、投資的基本知識。{案例}英國的國蘭開夏郡布萊克本市的一位71歲的男子托馬斯?休斯頓在上個世紀(jì)60年代在銀行存了一筆錢120英鎊。最近他忽然在抽屜里找到三張42年前的存折。然后他到銀行取錢，銀行沒有發(fā)現(xiàn)有關(guān)賬目，但銀行承諾這筆錢可以用復(fù)利方法計(jì)算給老人還本付息。銀行家給他算了一本賬，通過這42年的利滾利。這120英鎊大約翻了58倍，約7000英鎊。另外投資學(xué)者也給他算了一筆賬，這120英鎊存在銀行不是最好的投資方法。如果老人當(dāng)時買了英國的房產(chǎn)，按照英國房產(chǎn)的增長幅度，它的價值大約翻600倍，約18萬英鎊。還有一種投資，如果他在1964年花了120英鎊購買了一箱葡萄酒，葡萄酒漲到今天大約是14400英鎊，大約翻了120倍。這筆錢無論買葡萄酒還是房產(chǎn)，都比存在銀行回報率高。一個是120倍，一個是600倍。這就給每個人，每個家庭以啟示。我們的財產(chǎn)放在哪里才能保值？最好還能增值。所以，理財投資最終的目標(biāo)就是使金錢不貶值。二理財?shù)囊饬x理財目標(biāo)中財富的保值、增值是最重要的，除此還有以下幾方面的目標(biāo)，我們的理財?shù)倪^程中也要兼顧。如此才能取得完美的理財效果。1平衡收支理財?shù)哪繕?biāo)之一就是平衡收支，平衡收支是理財是一種觀念。常言道吃不窮，穿不窮，算計(jì)不到就受窮。這本身就是一種理財?shù)挠^念，老百姓潛意識里面也有了一種理財?shù)挠^念。一個人要聰明要有智商IQ，一個人要有能力要有情商EQ。現(xiàn)代人要獲得財富，具備管理金錢的能力，即有財商FQ。能不能管理你的金錢？能不能讓金錢升值？能不能讓錢給你帶來最大的效益？最重要的一點(diǎn)你能不能使財富增值的同時給生活帶來了快樂而不是負(fù)擔(dān)。所以，賺錢不是最終目的。理財?shù)淖罡吣繕?biāo)是一種自由自在高品質(zhì)的生活，提高我們的生活質(zhì)量。所以今天要打造這個FQ，管理金錢的能力。FQ(FinancialQuotient).理財智商代表管理金錢的能力，即：1）你能否管理現(xiàn)有的財富；2）你能否利用這些財富，為你帶來更多的效益；3）你能否利用錢賺錢的方法，幫你的財富增值；4）你能否保存這些財富；以及最重要的一點(diǎn)：這些財富能否給你帶來歡樂，而不是負(fù)擔(dān)。家庭生命周期與理財——理財人生一個人的理財人生和收入狀況如上圖所示。紅的曲線代表支出曲線，說明人的一生一直在消費(fèi)。綠色曲線代表一生的收入變化情況，但并不是人一生下來就有收入。大約從18歲開始，慢慢有了工作收入，約20歲收入開始大于支出，大約拼打到40-50歲，達(dá)到了人生的頂點(diǎn)。個人收入達(dá)到最高峰，然后收入可能開始下降。到了最后一個階段，可能個人就沒有收入。支出又開始大于收入。那么人的一生怎么樣呢？至少是整體收入要大于總的支出。生活才應(yīng)該說快樂自由？一生當(dāng)中你的收入，能不能應(yīng)對你整個的支出，這是一門學(xué)問。理財是一門藝術(shù)，人一生下來就開始用錢，但并不是一生下來就有收入。那么怎么維持這一生的收支平衡？社會在發(fā)展，物價在增長，理財?shù)哪康氖且岣呱钇焚|(zhì)，賺的錢不能貶值。理財是為了平衡一生的收支，為了更好的生活，提高生活品質(zhì)。大部分人可能低估了對財富的要求。下面舉一個簡單的例子，也許下面這個數(shù)字會讓你嚇一跳。{案例}我們在北京生活，800萬你準(zhǔn)備好了嗎？第一項(xiàng)房子，買一套房至少150萬，再大點(diǎn)可能到300萬。第二項(xiàng)車子，像樣點(diǎn)的20多萬，假定十年換一輛，你這一生需要換三輛車，加油修理算下來大約是130萬。第三項(xiàng)培養(yǎng)一個小孩，從出生到他大學(xué)畢業(yè)，大約60萬。第四項(xiàng)孝敬父母，假定每人每月1000塊，一年12個月，4個老人，你算一下大約是150萬。第五項(xiàng)家庭開支，一家三口每月開銷4000塊，需要約144萬。休閑生活，旅游

健身等，一年2.5萬，30年約75萬。第七項(xiàng)退休，隨著科學(xué)的發(fā)展，人們對健康的重視，人的壽命越來越長。假定你60歲退休，活到90歲，那么你的一生有1/3要在老年生活中度過，每個月和老伴用3000元，下來也是70多萬。隨著未來生活，物價的上漲人們生活開支的增加，恐怕這個數(shù)字還要增加，1000萬你準(zhǔn)備好了嗎？所以老百姓要提高生活品質(zhì)，投資要漲過物價，這是很重要的一點(diǎn)。通常講保值增值，首先能不能保值，另外不會理財會使金錢不能發(fā)揮最大的效用。2提升生活品質(zhì)只有投資才能抵御通貨膨脹對財富的侵蝕！理財就是要學(xué)會使用每一分錢。拿同樣工資水平的人，有人浪費(fèi)、有人節(jié)約。節(jié)約和浪費(fèi)衡量的標(biāo)準(zhǔn)就是錢有沒有實(shí)現(xiàn)效用最大化，如果沒有效用最大化那就是浪費(fèi)。所以，同樣收入水平的人，生活品質(zhì)可能不一樣。{案例}若以5%的通貨膨脹率計(jì)算，您今天的100萬，10年后實(shí)際價值是61.39萬。您白白損失了近40%。而30年后您將損失77%，100萬變成了23.14萬，近80萬蒸發(fā)。你不要以為你存在銀行100萬就是絕對的安全。100萬在30年之后只相當(dāng)于現(xiàn)在20萬的購買力，所以，你的錢如果沒有跑過通貨膨脹，你的錢就在不斷貶值。3抵御人生的風(fēng)險古人云：“天有不測風(fēng)云，人有旦夕禍福?！痹谌粘Ｉ钪薪?jīng)常會出現(xiàn)一些意料不到的問題，如生病、受傷、殘廢、死亡、天災(zāi)、失竊、失業(yè)等。這些都將使個人財產(chǎn)減少或蒙受損失。為抵御這些不測與災(zāi)害，必須進(jìn)行科學(xué)理財規(guī)劃、合理地安排收支，以求做到在遭遇不測與災(zāi)害時，有足夠的財力支持，順利度過難關(guān)。需要經(jīng)濟(jì)上的支持，比如：有銀行存款，買了保險，買了養(yǎng)老金，或提前有各種基金的準(zhǔn)備。一旦有不測風(fēng)云，能夠順利渡過。等危機(jī)過后，能繼續(xù)做自己的事業(yè)。所以，理財能夠幫助我們渡過各種難關(guān)。4財富目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)人的一生有很多夢想，如事業(yè)有成、子女教育、買房購車、度假旅游、安享晚年等。而這些夢想都以經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，投資則是實(shí)現(xiàn)夢想的有力工具。作為一個家庭至少要有三大理財目標(biāo)：第一個目標(biāo)，養(yǎng)老。人總是要老的，老意味著工作收入下降。大部分人可能在60歲左右退休，退休之后主要靠理財收入，以前賺的錢怎么去生錢，這涉及養(yǎng)老金的規(guī)劃。第二個目標(biāo)，子女教育。從小孩出生到長大成人期間的子女教育，這一個過程父母需要不間斷的持續(xù)20到30年在時間和金錢上的投入。所以投資于孩子的教育，就像經(jīng)營一個企業(yè)，要核算它的成本和收益。這是家庭一個很重要的投資。第三個目標(biāo)，買房。在大城市生活的人首先面臨買房，必須要有房產(chǎn)的規(guī)劃。人生至少要有這三大理財目標(biāo)，養(yǎng)老金規(guī)劃，子女教育金規(guī)劃和住房規(guī)劃。這都需要時間和大量的資金。除此之外，個人有不同的夢想，有人想事業(yè)成功，有人想國外旅游，有人想二次創(chuàng)業(yè)。這些夢都需要有經(jīng)濟(jì)做基礎(chǔ)。如果沒有經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，夢想就成了幻想。

簡單來講，為什么要理財？理財可以幫助我們一生實(shí)現(xiàn)收支平衡，提高生活品質(zhì)，抵御各種風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)人生夢想。三神奇的貨幣時間價值貨幣的時間價值是指當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價值。1神奇的貨幣時間價值{案例}

假定你22歲大學(xué)畢業(yè)，如果你得到20萬的資金，用于投資基金，按照12%的回報率計(jì)算，到60歲的時候，大約是1400萬，你就是千萬富翁。而同樣20萬如果存到銀行，按照5%的單利計(jì)算，本利和大約是58萬，兩者相差25.6倍。同樣的時間，不同的回報率，不同的計(jì)算方法，投資到不同的工具上，差別是相當(dāng)大的。所以，忍耐也是一種投資，堅(jiān)持就是勝利，時間就是金錢。2財富管理的秘訣{案例}假設(shè)你的小孩剛剛出生，你打算在他60歲的時候成為億萬富翁。第一種方法，每個月只需投資774.4元，每年保證12%的回報率，那么60年之后，資金累計(jì)將達(dá)到1億元，億萬富翁實(shí)現(xiàn)了。第二種方法:你現(xiàn)在已經(jīng)給他準(zhǔn)備了兩萬元，那么每個月只需要投資574.2元，同樣的回報率12%，堅(jiān)持60年，也能成為億萬富翁。第三種方法：做父母的給小孩準(zhǔn)備了10萬，每年不需要再投資，而且每個月還能拿回226.4元，同樣60年，12%的回報率，小孩也會成為百萬富翁?？赡艽蟛糠秩岁P(guān)心的是怎么保證12%的回報率。找什么樣的工具保證12%的回報率。房地產(chǎn)的股票龍頭萬科，從1991年上市到今天，大約每年的福利增長30%，大約成長了70倍。這些例子都說明理財沒有技巧，就是堅(jiān)持，而且要不斷的投資。學(xué)金融的一定能理財，這個未必。現(xiàn)今很多富翁可能小學(xué)沒畢業(yè)，沒學(xué)過理財，但是卻從實(shí)踐中悟出很多理財?shù)牡览?。財商不在于學(xué)歷的高低，關(guān)鍵是有沒有理念。觀念正確就能贏，理財只不過養(yǎng)成了一種別人很難做到的習(xí)慣。所以理財是一種觀念，是一種生活方式的改變。{案例}1626年，印第安人24美元就賣掉了曼哈頓。如果當(dāng)時他們把這筆錢用于投資，以每年7.2%的收益率成長，到2007年，這筆錢大約變到了7.67萬億美金。相當(dāng)于兩個中國的GDP，兩年的GDP。主要是時間足夠長。{案例}王小五決定20歲，就開始每月投資基金500塊。假定每年平均回報率是10%，投資七年不再投資，然后讓本利一路成長，一直到60歲，本息和將達(dá)到138萬。假定李四27歲才開始投資，每月同樣500塊，每年也是10%，他需要整整33年，27投到60歲累計(jì)到139萬。晚七年的要追一輩子才追上，27歲的每月500塊，要投到60歲才累計(jì)到139萬。這就是差別，早七年和晚七年的差別。所以，理財要越早越好，特別對于年輕人，不要小看10元，100元。如果你起步特別早，小流也能匯聚成浩瀚的江海。在投資里面，有一個很有趣的規(guī)則72法則。就是說資金翻番的時間長度與回報率有關(guān)系。回報率越高翻番的時間長度就越短。那么一筆投資需要多少年才翻一番？我們用72除以去掉百分號的回報率，把百分號去掉。我們把財務(wù)里面，這個有趣的現(xiàn)象叫什么72法則。例如4%的回報率，一萬元什么時候變成兩萬元？我們用72除以4，大約是18年。如果回報率是10%，72除以10，7.2年翻一番?；貓舐适?2%，6年翻一番。

第二講理財是金錢為你打工（下）一兩個報表幫你財富價值成長你的人生目標(biāo)是成為億萬富翁。那你有多少錢可以投資，你能掙多少錢追加投資？你準(zhǔn)備找一個什么樣的工具？然后需要投多少年？資產(chǎn)負(fù)債表可以幫你了解你有多少錢可以用來投資，有多少債需要償還。而收支表則幫助你做好收支管理，記錄每天的收支，定期檢查不必要的開支，對未來的收支做好規(guī)劃。貨幣的時間價值涉及五個概念，時間、現(xiàn)值、終值、每期的投資額和利率。這五個概念通俗講就是幾個問題：你有多少錢？每期準(zhǔn)備追加多少錢？投多長時間？以什么作為回報率高的投資工具？1資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表，主要是了解一個家庭的財富，也就是資產(chǎn)負(fù)債情況，收入和支出情況。資產(chǎn)負(fù)債表幫助投資者弄清楚資產(chǎn)總量和閑置數(shù)量。是不是錢全都在銀行活期存款賬戶上蹲著，那可能會有閑置，要不要重新布置一下。家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表家庭的資產(chǎn)如上表所示，包括金融或生息資產(chǎn)、個人使用資產(chǎn)和奢侈資產(chǎn)。一個家庭的資產(chǎn)狀況如何分布可以列出一張資產(chǎn)負(fù)債表，以了解家庭的資產(chǎn)分布狀況。除了上述資產(chǎn)之外，還有一種資產(chǎn)叫人力資本。21世紀(jì)最有發(fā)展前途的是知識經(jīng)濟(jì)，知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依靠的就是人力資本。所以，人力本身就是一種財富，也就是理財里面講的未來的收入能力。一個未來有收入能力的人，他追加資本能力相對較強(qiáng)，那么最終的收益也會相對較好。因?yàn)榻K值不僅取決于現(xiàn)值，還取決于你追加的投資。在一個家庭里面，要了解家庭的人力資本狀況，就像了解企業(yè)的員工素質(zhì)一樣。素質(zhì)高的企業(yè)可能有發(fā)展?jié)摿Α＜彝ヒ彩且粯?，家庭的教育狀況決定家庭未來的狀況，決定未來的收入能力。個人/家庭負(fù)債清單流動負(fù)債長期負(fù)債信用卡電話費(fèi)電費(fèi)、水費(fèi)、煤氣費(fèi)修理費(fèi)用租金房產(chǎn)稅所得稅保險金當(dāng)期應(yīng)支付的長期貸款各類消費(fèi)貸款（包括汽車貸款、裝修貸款、大額耐用消費(fèi)品貸款等）住房按揭其他按揭投資貸款助學(xué)貸款抵押品租賃費(fèi)用2收入與支出表家庭一定會有生活支出。如果家庭的收入大于支出，資產(chǎn)就會越來越多。收支表主要用于監(jiān)視資產(chǎn)的變化，顯示家庭目前的財務(wù)狀況，也就是說收入的水位是高了還是低了，家庭的收入來源有哪一些？錢是怎么花出去的？資產(chǎn)負(fù)債表可以顯示家庭目前的財務(wù)狀況。損益表可以顯示這個家庭是怎樣從去年的財務(wù)狀況變成現(xiàn)在的財務(wù)狀況的。你的收入來源有哪些？你的錢是怎樣花出去的？是否合理有效呢？你每月能節(jié)約多少錢可用于投資呢！家庭所得包括以下三個部分：1工作薪金所得：自有產(chǎn)業(yè)的凈收益：生意，自由職業(yè)，傭金，農(nóng)場、漁業(yè)經(jīng)營所得，勞務(wù)報酬、稿酬等等；失業(yè)保險所得、養(yǎng)老保險，養(yǎng)老金、福利等；2投資收益（理財收入）：現(xiàn)金分紅（實(shí)際值，不是總額）、凈資本收益、租金收入、利息收入、其他投資。3其他所得離婚的贍養(yǎng)費(fèi)和生活費(fèi)、子女撫養(yǎng)費(fèi)等。要了解收入的來源，然后進(jìn)一步挖掘收入的可能來源，猶如企業(yè)管理中談及的利潤掘金池。一個人要理財，必須要清楚什么地方是賺錢最快的，然后集中個人的主要精力，投入更多的資本，挖掘豐碩的利潤。對于沒有創(chuàng)造效益的部分就要立馬剝離。每個人都不是萬能的，都有自己的專長。你在哪個方面有專長，就應(yīng)該開掘這個地方，打造這個地方，讓這個地方為你帶來收益。要明白哪些是經(jīng)常性的收入，哪些是偶然的收入，哪些是一次性的收入。要挖自己的利潤掘金池，然后才節(jié)流。家庭開支包括以下幾個部分：

住房（利息、設(shè)備、維修、保險；或者租金、租金中不包括的設(shè)施。）

健康和清潔（個人及家用的清潔用品、干洗、洗衣、藥品、衛(wèi)生用品。）

煙、酒、食品、衣物

娛樂（電影、戲劇、有線電視費(fèi)、外出吃飯、書、錄音帶、雜志、會員費(fèi)、運(yùn)動服裝和器材、陪伴小孩、孩子的零用錢、玩具。）

交通（汽車：貸款利息、汽油、維修、牌照、保險、汽車租金、出租車、公共交通、自行車維修）

托兒費(fèi)

保險

禮物及捐款

財務(wù)及職業(yè)費(fèi)用（工會會費(fèi)、成員費(fèi)用、銀行費(fèi)用、學(xué)費(fèi)。）

二投資的工具1財富管理的工具概覽除了財務(wù)的知識以外，還要具備優(yōu)秀的財商，掌握基本的投資之道?，F(xiàn)代社會提供了多種投資渠道：銀行存款、保險、股票、債券、黃金、外匯、期貨、期權(quán)、房地產(chǎn)、藝術(shù)品等投資途徑。

不同年齡的人，不同的財產(chǎn)水平的人，不同的收入水平的人，選擇的工具不一樣。沒有最優(yōu)，只有對你來講哪種是最適合的。結(jié)合自己的情況，來選工具，因?yàn)閭€人的風(fēng)險態(tài)度不一樣，收入水平不一樣，年齡不一樣，家庭負(fù)擔(dān)不一樣。財富管理的工具概覽表2投資工具的收益和風(fēng)險情況

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為什么要理財？參考答案第三講

家庭理財重在規(guī)劃（上）一前言常言說男怕入錯行，女怕嫁錯郎。那么家庭理財，就怕配置錯了資產(chǎn)。家庭的資產(chǎn)如何去配置，錢投進(jìn)去能有多大的回報率。每個人都想很高的回報率，而且風(fēng)險很低。在配置資產(chǎn)的時候，哪些因素有很大的影響。不同的家庭應(yīng)該配置什么樣的資產(chǎn)？影響家庭投資決策的因素有哪些？如何遵循投資規(guī)劃的步驟？怎么去配置資產(chǎn)？哪一級配置是最重要的？應(yīng)該選擇什么樣的組合？家庭理財?shù)脑瓌t？在家庭理財上，面對如此多的問題，個人投資者難免不知道從何入手。在這講中，將給您一一作答。二家庭理財重在規(guī)劃概述1．影響投資決策的因素

財務(wù)狀況的差別對財務(wù)狀況的考察包括對資產(chǎn)、負(fù)債、人力資本（未來收入）的分析。先看有多少財可理，分析家庭的凈資產(chǎn)。

稅收不同的金融工具具有不同的稅收特征，投資者在作出投資決策時，會把稅收作為收益的減項(xiàng)加以考慮。對一般老百姓來講，征稅的比例不是特別高，他們不是特別關(guān)心。但是當(dāng)財務(wù)增加到一定程度，稅率會進(jìn)入到一個更高的納稅等級，那就會關(guān)于稅收的狀況。

時間長期投資具有很高的時間價值。就是要考慮到這筆錢進(jìn)去，打算什么時候走，當(dāng)然這就涉及到理財?shù)哪繕?biāo)是什么？養(yǎng)老，子女教育，結(jié)婚、旅游。不同的目標(biāo)，時間是不一樣的。

投資態(tài)度投資者對風(fēng)險的不同態(tài)度，決定了其在不同的金融工具和不同的期限間進(jìn)行選擇。有的人愛冒風(fēng)險，屬于偏風(fēng)險的人，有的人屬于保守型的人，有的人屬于穩(wěn)健型的人。當(dāng)然一個人也在改變。年輕的時候愛冒風(fēng)險，到中年可能就屬于穩(wěn)健型的，到了老年就屬于保守型的。年齡不同風(fēng)險態(tài)度可能也在變化，那么投資工具的選擇上也會有差別。2．投資規(guī)劃的步驟第一步，為滿足家庭生活基本需要須留夠資金。留足臨時要花的錢，吃飯的錢，穿衣的錢，滿足家庭生活基本需要，以保證家庭生活是安全的。所以銀行一定要配一部分，滿足家庭生活的安全和流動性的需要。第二步，具體分析家庭的風(fēng)險承擔(dān)能力和風(fēng)險偏好狀況。做一份家庭資產(chǎn)負(fù)債表和收支表是非常必要的。此外還要考慮家庭成員的組成，人數(shù)的多少？年齡的大小？職業(yè)狀況？賦稅狀況等。第三步，設(shè)定理財目標(biāo)。目標(biāo)可以有積累退休資金、增加當(dāng)前收益、為重大支出積累資金、住房、汽車、教育、醫(yī)療、日常開支需要，或?yàn)榫o急需求準(zhǔn)備。這些目標(biāo)分為五種類型，它們是積累型、收入型、增長型、流動型和安全型。投資的長短取決于目標(biāo)。如果目標(biāo)是養(yǎng)老，投資人可以在20歲或40歲開始，可以選股票、股票型基金、房產(chǎn)作為投資工具。如果目標(biāo)是明年出國，只有兩年時間，那就存銀行或者買國債。所以，不同的目標(biāo)，決定不一樣的工具。{案例}現(xiàn)在有一種基金類似于生命周期，這種基金很有特點(diǎn)。它一共分為幾個階段，第一個階段是成長階段，主要把錢投股票。第二階段是穩(wěn)健階段，基金賺了錢。此時我的投資不再以投股票為主，我現(xiàn)在需要思考的是股票和債券如何配置比較穩(wěn)健。，第三個階段保守階段，隨著年齡的增長，把賺的錢大部分去買債券。第四步，了解投資工具。市場上有越來越多的金融產(chǎn)品，存款、保險、債券、股票、基金、黃金、期貨、期權(quán)、房地產(chǎn)等，每種資產(chǎn)的收益、風(fēng)險、流動性等狀況都是不一樣的。假如現(xiàn)在已經(jīng)有5萬塊，準(zhǔn)備每個月追加200塊。小孩今年5歲，然后等他到20歲的時候，仰望攢出上大學(xué)用的50萬。從5歲到20歲，還有15年時間。應(yīng)該找一個什么樣回報率的工具？找一個回報率在10%的就可以，那么哪些工具可能會達(dá)到10%的收益率?第五步，根據(jù)投資者的特征選擇投資工具，建立最優(yōu)的風(fēng)險投資組合。為了達(dá)到理財目標(biāo)，選擇最佳的投資路徑。如果一分錢利息都不想損失，建議買國債，或者存銀行，買債券性基金。如果可以冒50%的損失，那可以玩期貨或者玩股票。不同風(fēng)險喜好的人，他選擇的工具不一樣。第六步，定期的檢查自己的投資組合，進(jìn)行主動性調(diào)整。要定期檢查自己，是不是方法有問題，或者說沒有遵循哪個規(guī)則，是沒有長期持有呢，還是選錯了對象，還是沒有做波段呢？因?yàn)闆]有最優(yōu)的投資策略，只有符合的才是最好的。我始終堅(jiān)持觀點(diǎn)，無論買股票或基金，每個人都要找到適合自己的投資系統(tǒng)。因?yàn)槊總€人性格不一樣，有的人適合做長線，有的人就適合做短線。長和短是相對而言的。巴菲特也把中國石油給拋了，他為什么不做長線？如果說股票的價值已經(jīng)被高估，做長線就不合適了，要持有有價值的東西。所以每一個人都要建立自己的系統(tǒng)，要自己檢查，最后自己有一定的心得，達(dá)到一種高度。三資產(chǎn)配置與策略（上）資產(chǎn)配置，即決定投資于資產(chǎn)組合的各種主要資產(chǎn)類型的比例和數(shù)額。資產(chǎn)配置的步驟第一步：資產(chǎn)品種與投資數(shù)量的選擇哪些資產(chǎn)會進(jìn)入到投資組合？股票應(yīng)該買多少？基金應(yīng)該買多少？房產(chǎn)應(yīng)該買多少？各種資產(chǎn)的比例和可供選擇的工具有多少，這就叫資產(chǎn)配置。所以，資產(chǎn)配置是指資產(chǎn)的品種，投資數(shù)量的選擇。大部分投資者投資的主要品種有四種，第一種銀行存款，第二種債券，第三種基金，第四種股票。其中銀行存款排第一位，總規(guī)模達(dá)17萬億，平均每一個中國人大約1.3萬元銀行存款。

第二步：時機(jī)的選擇時機(jī)的選擇很重要，就是什么時候買。

第三步：具體證券的選擇選哪個行業(yè)的股票？買哪支基金？買國內(nèi)的還是國外的股票？家庭總資產(chǎn)的多少比例應(yīng)該投入到股市？對此有一個簡單的分析方法，100減去自己的年齡數(shù)就是應(yīng)該投入股票的比例，再根據(jù)自己的投資風(fēng)格，進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。國外的有關(guān)研究表明，在資產(chǎn)配置中，85％－95％的全部投資收益來自第一步中對長期資產(chǎn)分配的決策；第二、第三步?jīng)Q策的貢獻(xiàn)非常小。有的研究甚至得出擇時、選擇具體證券實(shí)際上減少平均收益，同時增加了收益的波動性。與之相對的被動式的購買股票指數(shù)的投資策略反而可獲得高于上述策略的收益率。普通投資者一般都不是投資界的專家，也不是內(nèi)部消息人士。在股票的操作上，建議采用被動式的操作，做長線投資。通過下面這張圖，不難看出，資產(chǎn)配置的重要性。時機(jī)的選擇是1.8%

其他是2%，股票選擇或證券選擇是4.6%，而資產(chǎn)配置是91.5%。

第四講

家庭理財重在規(guī)劃（下）一資產(chǎn)配置與策略（下）資產(chǎn)配置的過程

明確資產(chǎn)組合中應(yīng)包括的資產(chǎn)類別。通?？紤]的幾種主要資產(chǎn)類型有：現(xiàn)金或貨幣市場工具；固定收益證券（通常稱為債券）；股票；不動產(chǎn)；貴重金屬和其它。現(xiàn)金及銀行存款：保證一定的比例，用于家庭的基本生活需要。從理財?shù)慕嵌龋辽僖獫M足三到六個月的生活開支。固定收益證券：可以少配，但不能不配。債券、股票、房產(chǎn)如何配置？例如：我在股市賺了不少錢，為了控制風(fēng)險，將部分資產(chǎn)用以投資房產(chǎn)，這叫戰(zhàn)略配置。從長遠(yuǎn)來看，可以將房子賣掉用以養(yǎng)老。

明確資本市場的期望值，包括利用歷史數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)分析來決定投資人對資產(chǎn)組合中所包括資產(chǎn)在持有期內(nèi)的預(yù)期收益率。買債券基金回報率可能就是約8%或10%，如果我買股票回報率約12%，房產(chǎn)約10%。所以大體上，對每一種資產(chǎn)的回報率，要有一個認(rèn)識，而且對每一種資產(chǎn)的風(fēng)險，也要有個認(rèn)識。

確定資產(chǎn)組合的有效邊界，即找出在既定風(fēng)險水平下可獲得最大預(yù)期收益的資產(chǎn)組合。

尋找最佳的資產(chǎn)組合，在滿足投資人面對的限制條件下，選擇最能滿足投資人風(fēng)險收益目標(biāo)的資產(chǎn)組合。投資策略的選擇1、消極的投資策略認(rèn)為市場是有效的，與試圖實(shí)現(xiàn)一個能持續(xù)超出市場收益率水平的投資安排相比，消極投資策略認(rèn)為降低投資中的交易成本和研究支出更加重要。這就是消極投資策略。消極的投資者認(rèn)為，降低投資中的交易成本，和研究支出更加重要。市場是有效的，無論怎么研究效果不大。消極的策略有三種方式：

購買并持有策略，即在按照某些標(biāo)準(zhǔn)買入一組股票之后就在持有期內(nèi)一直持有那些股票，不再發(fā)生積極的買入和賣出行為。

投資組合策略，即通過分散投資的方式，消除局部投資的風(fēng)險。如構(gòu)造覆蓋各個板塊的投資組合可在一定程度上使投資組合免除板塊輪動效應(yīng)帶來的風(fēng)險。

指數(shù)化投資策略。通過嚴(yán)格跟蹤某個指數(shù)，以獲取該指數(shù)的投資收益為最終目標(biāo)來設(shè)計(jì)投資組合。

2、積極的投資策略積極的投資策略認(rèn)為市場是無效的，利用市場的無效性可以獲得超額利潤。現(xiàn)在只要靠內(nèi)幕信息就能賺錢，我就打聽內(nèi)幕，網(wǎng)上去研究，看財務(wù)報表，挖掘出價值被低估的股票，然后持有，最后獲利，然后再不斷尋找，戰(zhàn)勝市場，利用市場的無效賺大錢，采取主動策略。有很多投資者是這樣，通過自己的努力獲得了回報。主動策略的風(fēng)險就是不一定找到價值被低估的股票，只有真的和市場預(yù)期的一樣，真的價值被低估才能獲利。積極投資的三個層次：

資產(chǎn)配置，即根據(jù)對主要市場預(yù)測和風(fēng)險溢價的估計(jì)值，將資產(chǎn)分配于股票、債券等不同投資工具。

行業(yè)配置，根據(jù)對各行業(yè)周期及前景的判斷，決定在各行業(yè)的投資比例。

個股選擇，以期發(fā)現(xiàn)被過低定價的股票。然后買入，大漲之后再走掉，再去尋找。從上到下(top-down)的方法,即先研究股票市場的總體趨勢,然后選擇行業(yè),再在行業(yè)內(nèi)選擇股票進(jìn)行投資；從下往上(bottom-up)的方法直接選擇股票,構(gòu)筑投資組合；二投資組合的選擇什么是投資的風(fēng)險？投資會賠就是風(fēng)險。你的收入每月1000元，還要養(yǎng)活妻小，你能夠進(jìn)行股票或者地產(chǎn)投資嗎。把辛辛苦苦積攢的小金庫投到股票上，你能夠容忍股票跌到多少？是10%還是可血本無歸？下面的內(nèi)容將對投資者風(fēng)險承受能力的影響因素，影響投資風(fēng)險承受度的因素及合理的投資組合進(jìn)行分析。1、投資者風(fēng)險承受能力的影響因素

投資者本人的工作收入情況及其工作的穩(wěn)定性；

投資者配偶的工作收入情況及其工作的穩(wěn)定性；

投資者及其家庭的其他收入來源；

任何可能的繼承財產(chǎn)；

投資者年齡、健康、家庭情況及其負(fù)擔(dān)情況；

任何對投資本金的支出計(jì)劃，如教育支出、退休支出或任何其他的大宗支出計(jì)劃；

生活費(fèi)用支出對投資收益的依賴程度；

投資者對風(fēng)險的主觀偏好。風(fēng)險承受能力風(fēng)險承受能力，可依年齡、就業(yè)狀況、家庭負(fù)擔(dān)、置產(chǎn)狀況、投資經(jīng)驗(yàn)與知識估算出?？啥x的影響風(fēng)險承受能力的因素如下:A.年齡?？偡?0分，25歲以下者50分，每多一歲少1分，75歲以上者0分。B.其它因素包括就業(yè)狀況、家庭負(fù)擔(dān)、置產(chǎn)狀況、投資經(jīng)驗(yàn)和投資知識?？偡?0分。

風(fēng)險承受能力評分表分?jǐn)?shù)10分8分6分4分2分就業(yè)狀況公教人員上班族傭金收入者自營事業(yè)者失業(yè)家庭負(fù)擔(dān)未婚雙薪無子女雙薪有子女單薪有子女單薪養(yǎng)三代置產(chǎn)狀況投資不動產(chǎn)自用住宅無房貸房貸<50%房貸>50%無自宅投資經(jīng)驗(yàn)10年以上6-10年2-5年1年以內(nèi)無投資知識有專業(yè)證照財經(jīng)專業(yè)畢業(yè)自修有心得懂一些一片空白2、影響投資風(fēng)險承受度的因素

年齡越大，所能夠承受的投資風(fēng)險愈低。

資金需要動用的時間離現(xiàn)在越遠(yuǎn)，愈能承擔(dān)高風(fēng)險

理財目標(biāo)的彈性愈大，可負(fù)擔(dān)的風(fēng)險也越高。

每個人天生的冒險性格就有高低不同，可以承受風(fēng)險的程度也不一樣。

風(fēng)險承受態(tài)度風(fēng)險承受態(tài)度，可以依投資者對本金損失可容忍的損失幅度及其它心理測驗(yàn)估算出來?？啥x影響風(fēng)險承受態(tài)度的因素如下:A.對本金損失的容忍程度:可承受虧損的百分比(以一年的時間為基準(zhǔn))總分50分，不能容忍任何損失為0分，每增加一個百分點(diǎn)加2分，可容忍25%以上損失者為滿分50分。B.其它心理因素:總分50分

分?jǐn)?shù)10分8分6分4分2分首要考慮因素短期價差長期利得年現(xiàn)金收益抗通膨保值保本保息過去投資績效只賺不賠賺多賠少損益兩平賺少賠多只賠不賺賠錢心理狀態(tài)學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)照常過日子影響情緒小影響情緒大難以成寐目前主要投資期貨股票房地產(chǎn)債券存款未來希望避免投資的工具無期貨股票房地產(chǎn)債券3、風(fēng)險矩陣對照投資組合表將以上兩個表格的關(guān)于自己的風(fēng)險承受能力和風(fēng)險承受態(tài)度得分，在下表中找出相應(yīng)的投資組合。根據(jù)的能力

根據(jù)的態(tài)度，兩個東西一交叉那個點(diǎn)，就是應(yīng)該投資的比例。風(fēng)險承受工具低能力<20中低能力20-39中等能力40-59中高能力60-79高能力80-100低態(tài)度<20貨幣債券股票預(yù)期報酬率標(biāo)準(zhǔn)差70%20%10%3.4%4.2%50%40%10%4.0%5.5%40%40%20%4.8%8.2%20%50%30%5.9%11.7%0%50%50%7.5%17.5%中低態(tài)度20-39貨幣債券股票預(yù)期報酬率標(biāo)準(zhǔn)差50%40%10%4.0%5.5%40%40%20%4.8%8.2%20%50%30%5.9%11.7%0%50%50%7.5%17.5%0%40%60%8.0%20.0%中等態(tài)度40-59貨幣債券股票預(yù)期報酬率標(biāo)準(zhǔn)差40%40%20%4.8%8.2%20%50%30%5.9%11.7%0%50%50%7.5%17.5%0%40%60%8.0%20.0%0%30%70%8.5%22.4%中高態(tài)度60-79貨幣債券股票預(yù)期報酬率標(biāo)準(zhǔn)差20%30%50%5.9%11.7%0%50%50%7.5%17.5%0%40%60%8.0%20.0%0%30%70%8.5%22.4%0%20%80%9.0%24.9%高態(tài)度80-100貨幣債券股票預(yù)期報酬率標(biāo)準(zhǔn)差0%50%50%7.5%17.5%0%40%60%8.0%20.0%0%30%70%8.5%22.4%0%20%80%9.0%24.9%0%10%90%9.5%27.5%

風(fēng)險承受度簡易量化分析年齡與投資股票比例:以100-年齡來計(jì)算。如30歲可以投資股票70%，存款30%。50歲可以投資股票50%，存款50%。冒險型投資者可以依照年齡算出的股票比率再加上20%。積極型投資者可以依照年齡算出的股票比率再加上10%。保守投資者可以依照年齡算出的股票比率再減去10%。消極型投資者可以依照年齡算出的股票比率再減去20%。穩(wěn)健者則維持依照年齡算出的股票比率。如20歲的積極投資者可以90%投資股票，80歲的保守投資者資產(chǎn)應(yīng)該100%放存款。風(fēng)險習(xí)性可以問卷或客戶自己表明來確定?？梢援嫵瞿挲g與適當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y比例圖如下:40歲的積極投資者，應(yīng)當(dāng)投資股票=(100%-40*1%)+10%=70%。三家庭理財?shù)脑瓌t投資理財是一門藝術(shù)，當(dāng)各種理財工具掌握在手的時候，應(yīng)該選用哪一種方法去實(shí)現(xiàn)自己的理想，每個人均有不同的準(zhǔn)則，確實(shí)沒有一套單獨(dú)的方法，可以適合每個人的需要。但在理財?shù)膶?shí)踐中，還是有些有用的原則，是大家應(yīng)該注意的。1、以閑余資金投資，虧得起多少做多少。2．分散投資，“不要把雞蛋放在一個籃子里”!3．知己知彼，我們是人不是神，錯誤總是難免的。4、切勿過量交易。彈藥不要一次用光，子彈隨時上膛。5．越早開始越好；切記貨幣的時間價值，“涓涓溪水，匯成江河”6．切勿越跌越買，當(dāng)太近森林時，你甚至不能看清眼前的樹。7、拒絕他人意見。不要過分相信專家。切忌道聽途說，單憑一些朋友的建議或消息，而作出重大的投資決策。建議是別人的，銀子是自己的。8．持之以恒，定期投資。利用產(chǎn)品特性抑制自己，養(yǎng)成儲蓄習(xí)慣。忍耐也是一種投資！9、正視市場，摒棄幻想，不要感情用事。市場永遠(yuǎn)是對的，錯的總是自己。10、關(guān)鍵在于自律。試想一下，市況不是漲就是跌，機(jī)會是一半對一半，十次買賣就算有五次虧、五次賺吧，如果能夠狠下決心，毫不手軟，虧的五次每次都是虧一點(diǎn)點(diǎn)就“壯士斷臂”，相信綜合計(jì)算賺多虧少并非難事。鐵軍必有鐵的紀(jì)律。11、當(dāng)機(jī)立斷，不怕錯最怕拖。12、訂下止蝕位置。止蝕盤永遠(yuǎn)是你忠實(shí)的朋友，切記！高空作業(yè)，請系好安全帶。13、重勢不重價。來摘西瓜，不要貪芝麻。

自檢

投資者風(fēng)險承受能力的影響因素有哪些？參考答案

第五講

固定收益?zhèn)c黃金投資（上）

一前言一個家庭現(xiàn)在有了PV，達(dá)到一個目標(biāo)FV，接下來就是選擇工具，這個工具的選擇就是回報率。二固定收益?zhèn)顿Y（上）1.債券及其特點(diǎn)債券（Bond）是一種表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，持券者有按約定的條件（如面值、利率和償還期等）向發(fā)行人取得利息和到期收回本金的權(quán)利。作為一種債權(quán)債務(wù)憑證，債券包含以下四個基本要素：

債券的票面價值

債券的價格

債券的償還期限

債券的利率債券是債務(wù)人為籌集資金，向債權(quán)人承諾按期支付利息和償還本金的有價證券。它在本質(zhì)上是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。與其它有價證券一樣，它是一種虛擬資本，而非真實(shí)資本，是一種生產(chǎn)中實(shí)際運(yùn)用的真實(shí)資本的證書。所以，持券者是債權(quán)人，發(fā)債者（如國家、地方政府、公司或金融機(jī)構(gòu)）是債務(wù)人。從投資者的角度看，債券具有如下四個方面的特點(diǎn)。

返還性。債務(wù)人有義務(wù)按規(guī)定的償還期限向債權(quán)人支付利息并償還本金。

流動性。債券可在二級市場上流通。債券的流動性一般要比銀行存款高。

安全性。債券的安全性受價格下跌和違約風(fēng)險影響。一般來說，具有高流動性的債券其安全性也較高。國債和政府債有國家和地方政府的信譽(yù)擔(dān)保，一般不存在信用（違約）風(fēng)險，安全性最高，公司債券的安全性較低，但由于債券發(fā)行時有一套嚴(yán)格的資信審查制度并須發(fā)行人提供擔(dān)?；虻盅?，因此公司債券的安全性也不會太低。

收益性。債券的收益率通常比銀行存款高，且比股票的收益率要穩(wěn)定。債券的返還性、流動性、安全性與收益性之間存在著一定的轉(zhuǎn)換關(guān)系。如果某種債券流動性強(qiáng)，安全性高，在市場上供不應(yīng)求，價格會上漲，其收益率也就隨之降低；反之，如果某種債券風(fēng)險大，流動性差，供過于求，價格必然下降，其收益率隨之上升。因此，對投資者來說，可以根據(jù)自己的投資目的，財務(wù)狀況及其對市場的分析預(yù)測，在這四方面選擇所需的重點(diǎn)，形成最佳的組合。{案例}2004年記賬式八期國債，發(fā)行價格是100元，利率4.3%，它的本金到期需要償還多少錢。期限從2004年到2009年,所以債券表達(dá)了這么一個概念：FV100塊。最后還你100塊，每年給你4.3塊的收入，如果你花了100塊錢買的，或98買的，這就是它的價格，投資的成本。所以投資于債券，面值是到時候還本付息給你的100塊，表明本金的多少。4.3%代表票面利率，但不是投資回報率。投資回報率可能高于它，也可能低于它，也可能等于它。這取決于你的PV，購買成本。這就是一個債券，所以債券有三個要素：面值、票面利率和期限。{案例}銀行加息影響債券的價格。有的債券特別對于長期債券，在交易所里跌到八十多塊錢。它的期限是15年或20年。銀行每加一次利息，如果債券的利率是固定的，受利率的影響很大，它的價格就會大幅度下降，從一百塊會跌到八十多。買這個債券的人就會有損失。這種風(fēng)險我們叫利率風(fēng)險。2.債券市場與債券的種類

債券市場我國債券市場從1981年恢復(fù)發(fā)行國債開始至今，經(jīng)歷了曲折的探索階段和快速的發(fā)展階段。目前，我國債券市場形成了銀行間債券市場、交易所債券市場和商業(yè)銀行債券柜臺市場三個子市場。（1）銀行間債券市場是我國債券市場的主體。該市場參與者是各類機(jī)構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場（批發(fā)市場），實(shí)行雙邊談判成交，逐筆結(jié)算。（2）交易所債券市場是我國債券市場的重要部分。參與者是除銀行以外的各類社會投資者，屬于集中撮合交易的零售市場，實(shí)行凈額結(jié)算。（3）商業(yè)銀行債券柜臺市場是銀行間債券市場的延伸，屬于零售市場。該市場參與者是個人投資者和非金融機(jī)構(gòu)，實(shí)行雙邊報價。

我國債券的主要類型債券可以從各種不同的角度進(jìn)行分類，并且隨著人們對融通資金和證券投資的需要而不斷創(chuàng)造出各種新的債券形式，尤其是高度發(fā)達(dá)的金融市場上，債券的種類幾乎是無限的。根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券分為政府債券、金融債券、公司債券等幾大類。（1）政府債券（主要是國債）我國國債的發(fā)行人為國家財政部，主要品種有記賬式國債和儲蓄國債。其中，儲蓄國債分為傳統(tǒng)憑證式國債和電子憑證式國債，其發(fā)行主要通過商業(yè)銀行柜臺發(fā)行。憑證式國債有欠條憑證，利息從購買之日開始計(jì)算。如果提前支取，就要損失很多利息。如有的國債持有不滿半年兌付時，不但不計(jì)利息，相反還要扣除千分之一的手續(xù)費(fèi)。如果持有到期，比同期銀行存款利息高，且不用交稅。記賬式國債沒有實(shí)物憑證，多以電子形式記賬。一樣安全，更靈活。可隨時通過交易所或銀行柜臺買賣，持有期利息照拿不誤，不用像憑證式國債那樣只有持有到期才能保證利息不受損。記賬式國債大大優(yōu)于憑證式國債（2）中央銀行債中央銀行債，即央行票據(jù)，其發(fā)行人為中國人民銀行，期限從3個月至3年，以1年期以下的短期票據(jù)為主。（3）金融債券金融債券是銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的債權(quán)債務(wù)憑證，包括政策性金融債、商業(yè)銀行債券、特種金融債券、非銀行金融機(jī)構(gòu)債券、證券公司債、證券公司短期融資券。（4）企業(yè)債券企業(yè)債券包括中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券。（5）短期融資券短期融資券是指中國境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè)發(fā)行的短期融資券。（6）可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債是一種可以轉(zhuǎn)換的債券，擁有固定收益?zhèn)囊话阈再|(zhì)，具有確定的債券期限以及定期息率，能夠?yàn)橥顿Y者提供穩(wěn)定的利息收入和還本保證。有些可轉(zhuǎn)債還附加了利息補(bǔ)償條款，如果趕上加息，其收益率也會做相應(yīng)調(diào)整?？赊D(zhuǎn)債通過持有到期獲得票面利率，也可以直接在交易所買賣可轉(zhuǎn)債，通過轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)套利?？赊D(zhuǎn)債的另一個特別的性質(zhì)就是“股票期權(quán)”，具體分為自愿轉(zhuǎn)股、有條件強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股和到期無條件強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股。和普通債券不同的是，可轉(zhuǎn)債交易價格常常波動幅度巨大，且波動方向往往和其股價保持一致，如果股票被市場看好，可轉(zhuǎn)債價格也水漲船高。因此，如果投資者能夠把握恰當(dāng)時機(jī)，投資可轉(zhuǎn)債亦能帶來巨大收益。{案例}公司名稱:云南錫業(yè)股份有限公司證券簡稱:錫業(yè)轉(zhuǎn)債證券代碼:125960發(fā)行日期:2007-05-14發(fā)行價格(元):100元票面利率(％):第一年2.38%，第二年2.68%，第三年2.98%，第四年3.28%，第五年3.58%.付息方式:每年付息一次期限(年):5轉(zhuǎn)換期間:2007年11月14日至2012年5月13日上市地點(diǎn):深圳證券交易所上市日期:2007年05月29日初始轉(zhuǎn)股價格(元):29.303.影響債券價格的因素債券的價格是由面值、息票率、償還期和市場利率等因素共同決定的。一般地，在其他因素不變時，債券的面值越大，債券的價格越高；息票率越高，債券的價格越高；市場利率越高，債券的價格越低。償還期與債券價格之間的關(guān)系略微復(fù)雜，它依賴于息票率與市場利率的大小關(guān)系。當(dāng)市場利率大于息票率時，債券的償還期越長，債券的價格越低。反之，當(dāng)市場利率小于息票率時，債券的償還期越長，債券的價格越高。

影響利率的因素

通貨膨脹率

貨幣供給變化

政府預(yù)算赤字

經(jīng)濟(jì)周期

中央銀行的政策

第六講

固定收益?zhèn)c黃金投資（下）一固定收益?zhèn)顿Y（下）違約風(fēng)險和債券評級債券的違約風(fēng)險是指發(fā)行者不能履行合約，無法按期還本付息，違約風(fēng)險也叫信用風(fēng)險。而政府債券不存在違約風(fēng)險問題，公司債券的違約風(fēng)險比政府債券高，因此，投資者需要較高的利率作為補(bǔ)償。債券違約風(fēng)險的測定由信用評級機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，在美國，主要的信用評級機(jī)構(gòu)有：穆迪公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、惠譽(yù)公司和達(dá)夫與費(fèi)爾普斯公司四家評級機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)對公司債券和市政債券進(jìn)行信用評級。它們用字母等級表示所發(fā)行債券的安全性。標(biāo)準(zhǔn)普爾與穆迪的評級等級如下表所示。1.債券投資的方式債券投資方式的一般思路為通過判斷整體市場走勢，決定是否積極介入，然后在總體方向確定的情況下，根據(jù)特定的市場情形選取個券，確定中觀組合策略，選取不同期限的債券組合成資產(chǎn)池。其投資方式如下：

1）在一級市場買入并持有到期。在債券發(fā)行期買入債券，而后在到期日拿回本金和利息。首先，由于持有到期時間比較長，故需考慮償還風(fēng)險；其次，如果選擇持有到期，還必須考慮利率風(fēng)險的問題；

2）在二級市場買賣利用債券價格本身的波動，低吸高拋，賺取差價。從兩個方面密切關(guān)注市場形勢：

宏觀層面。未來經(jīng)濟(jì)、物價走勢是決定債券投資策略的首要因素，或者說，主要是考慮加、減息的可能性。

市場層面。重點(diǎn)考察市場中各券種收益率的變化情況，分析各期限品種的收益率差距，買入收益率優(yōu)勢較大的品種。3）兩種組合投資法對于普通投資者來說，有兩種組合投資法較為常用：梯子型投資組合法和杠鈴型投資組合法。梯子型投資組合法，假定有從１年期到５年期的債券共５種，你這時有50000元，那么就每種都買10000元。當(dāng)有債券到期收回本金10000元后，再用它買進(jìn)一種５年期的債券。如此反復(fù)，這個投資者每年都有10000元的債券到期。這種方法的原則就是不要在債券到期前賣出債券，這樣就能不斷地用到期的資金靈活地享受最新的高利率。即使利率下降，因?yàn)橥顿Y期限錯開了，風(fēng)險也不大。杠鈴型投資組合投資模型兩頭大、中間細(xì)，集中將資金投資于短期和長期債券上，不買入中期債券。買短期債券是為了保證債券的流動性，而持有長期債券是為了獲得高利息。投資者也可以根據(jù)市場利率水平的變化而變更長、短期債券的持有比例。二黃金投資黃金是一種稀缺的自然資源，人類經(jīng)過數(shù)千年的開采積累，目前的存量也只有約14萬噸。即使在開采技術(shù)十分發(fā)達(dá)的當(dāng)代，黃金的年產(chǎn)量也只有2000多噸。所以，自古以來黃金被視為五金之首，有“金屬之王”的稱號，享有其它金廈無法比擬的盛譽(yù)。眾所周知，黃金具有商品和貨幣的雙重屬性，它作為一種投資品種也是近幾十年的事情，如今，隨著金融市場的不斷發(fā)展，黃金被越來越多的投資者所認(rèn)識。1.黃金投資概述1）為什么選擇黃金和貴金屬投資？

當(dāng)國際政治經(jīng)濟(jì)動蕩時，投資黃金和貴金屬比較安全和穩(wěn)定，正所謂亂世黃金，盛世古玩。

股市和債市下降時，黃金和貴金屬價格上升，具有替代效應(yīng)。

當(dāng)由于高通貨膨脹引起貨幣貶值，購買力下降時，具有保值的功效。

當(dāng)本國貨幣相對于國際貨幣動蕩而貶值時

投資組合中分散化的需要，作為股票，債券；和房地產(chǎn)的補(bǔ)充

2）投資黃金和貴金屬的優(yōu)點(diǎn)

可能有潛在的高收益

實(shí)物資產(chǎn)

可有多種形式的少量購買第七講

股票投資（上）一、前言什么是股票，有什么特點(diǎn)，如何分類，如何定價,股票指數(shù)又是什么？這些讀者關(guān)心的內(nèi)容將在下面一一講述。股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。每股股票都代表股東對企業(yè)擁有一個基本單位的所有權(quán)。股票是股份公司資本的構(gòu)成部分，可以轉(zhuǎn)讓、買賣或作價抵押，是資金市場的主要長期信用工具。股票投資是指企業(yè)或個人用積累起來的貨幣購買股票，借以獲得收益的行為。這種投資方式最容易引起人們的神往。它有波動，有風(fēng)險，未來的收益不確定，股價漲漲跌跌，充滿了神奇和刺激。二、股票的基本知識股票投資有兩種分析方法，一個叫基本面分析，一個叫技術(shù)面分析。有的人善于做基本面分析，挖掘內(nèi)部的材料，而不關(guān)注K線的走勢和各種技術(shù)指標(biāo)。有的人天天盯著盤，研究個股的指數(shù)，也不管這個公司是經(jīng)營范圍、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況，也可能賺錢。大家都知道股神巴菲特。2006年，他捐資406億美金，成為全球最大的慈善家。他是靠股票投資發(fā)財?shù)囊粋€富翁。巴菲特的投資回報率遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過美國的股價指數(shù)的成長，美國平均股價成長約12%。巴菲特的目標(biāo)就是遠(yuǎn)勝道瓊斯指數(shù)十個點(diǎn)，他做到了。{股神巴菲特介紹}1930年8月30日，沃倫.巴菲特出生于美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市。1941年，11歲的他躍身股海，購買了平生第一張股票。1956年，25歲的巴菲特與合伙人合開公司，7個合伙人籌集了10.5萬美元，巴菲特僅投入了100美元，利益分成這樣規(guī)定：合伙人每年可以得到投資額6%的收入，還可以分到年凈利潤的75%，另外25%則歸巴菲特。1968年，巴菲特公司的股票取得了它歷史上最好的成績：增長了59%，而道·瓊斯指數(shù)才增長了9%。巴菲特掌管的資金上升至1億零400萬美元。到1969年，巴菲特的股權(quán)上升到其大約2500萬美元。這13年，平均年增長率30%左右。1965年控制了伯克希爾公司，1965—1997年，每股凈值以每年24.9%的速度增長。2007年，比爾.蓋茨個人凈資產(chǎn)560億美元名列《福布斯》榜首，巴菲特以520億美元名列第二。1．股票的特點(diǎn)股票是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并享有資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理層等權(quán)利的憑證。具有如下四方面的特點(diǎn)：收益性。股東可按公司章程從公司領(lǐng)取股息和紅利。分紅可以分現(xiàn)金、股票，分現(xiàn)金我們叫現(xiàn)金分紅，分股票我們叫送紅股，還有一個叫買賣差價。分多少錢取決于公司的業(yè)績，取決未來公司的成長性。不返還性。股票是一種沒有期限的長期投資工具。只要公司存在，不能退股，所以，以股票籌集資金具有穩(wěn)定性。風(fēng)險性。預(yù)期的回報取決于公司的盈利情況。股票的價格除了受制于企業(yè)的經(jīng)營狀況之外，還受經(jīng)濟(jì)的、政治的、社會的甚至人為的等諸多因素的影響，處于不斷變化的狀態(tài)中。流動性。股票可以在二級市場上隨時轉(zhuǎn)讓，也可以繼承、贈與、抵押，是一種具有流動性較強(qiáng)的資產(chǎn)。股票從根本上來講反映企業(yè)的業(yè)績。但是股價不僅僅反映企業(yè)的業(yè)績，還反映國家的宏觀政策和人的心理因素。大家都相信奧運(yùn)和世博會的到來會有一波行情，這樣心理因素有助于推動股市的上漲。如果大家都不看漲奧運(yùn)和世博，資金面就會第八講

股票投資（下）一、股票的比率定價1．市盈率市盈率（price/earningratios，簡稱P/Eratios），是指股票的當(dāng)前市價與公司的每股收益（earningspershare，簡稱EPS）的比率，其經(jīng)濟(jì)含義是按照公司當(dāng)前的經(jīng)營狀況，投資者通過公司盈利要用多少年才能收回自己的投資。按照時間的不同，可以將市盈率分成當(dāng)前市盈率和預(yù)期市盈率。當(dāng)前市盈率（trailingP/E或currentP/E），根據(jù)公司在過去四個季度（十二個月）的每股收益計(jì)算得出。預(yù)期市盈率（leadingP/E，forwardP/E或prospectiveP/E），按照分析師對公司未來十二個月內(nèi)的每股收益的估計(jì)計(jì)算得出。采用市盈率分析股票，存在一定的實(shí)用性，但也存在不足之處。它使用的是會計(jì)收益，具體的計(jì)算采用的是歷史成本，不能完全反應(yīng)經(jīng)濟(jì)收益，而實(shí)際收益會隨經(jīng)濟(jì)周期的變化而波動。{案例}假設(shè)某股票的市價為24元，而過去12個月的每股盈利為3元，則市盈率為24/3=8。該股票被視為有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。投資者計(jì)算市盈率，主要用來比較不同股票的價值。理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資。比較不同行業(yè)、不同國家、不同時段的市盈率是不大可靠的。比較同類股票的市盈率較有實(shí)用價值。2．市凈率市凈率(price/bookvalueratio)，是指股票的當(dāng)前市價與公司權(quán)益的每股賬面價值的比率，使用的是資產(chǎn)負(fù)債表里的有關(guān)數(shù)據(jù)。對那些盈利為負(fù)，無法用市盈率來進(jìn)行估價的公司可以使用市凈率來進(jìn)行估價。當(dāng)公司的市凈率低于行業(yè)平均市凈率時，則認(rèn)為該公司的價值被低估了，相反，則認(rèn)為該公司的價值被高估。二、證券分析與選擇1．基本分析1．1宏觀經(jīng)濟(jì)分析上市公司的運(yùn)行的效果受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響和制約，股票的價格隨宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的變動而變動。所以，股票市場與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，素有宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表之稱。宏觀經(jīng)濟(jì)是否景氣及其波動對所有的行業(yè)都有同向的影響，具體影響的大小因行業(yè)性質(zhì)而異。在進(jìn)行宏觀分析時，必須結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期、國民生產(chǎn)總值、消費(fèi)者信心指數(shù)、物價指數(shù)、財政和貨幣政策等一系列指標(biāo)分析宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢，預(yù)測對行業(yè)未來的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)的變動是股票市場系統(tǒng)風(fēng)險的主要來源。宏觀經(jīng)濟(jì)對股票基本面的影響是通過宏觀經(jīng)濟(jì)景氣因素作用于宏觀的行業(yè)因素或微觀的企業(yè)因素而影響上市公司的業(yè)績,從而間接地作用于投資者的投資心理使股市量價關(guān)系發(fā)生明顯的變化,進(jìn)而導(dǎo)致市場的整體波動。1．2行業(yè)分析1.2.1對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性行業(yè)的發(fā)展隨著經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)而波動。不同行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性是不同的。在經(jīng)濟(jì)狀況惡化時，首先受影響的將是建筑、建材業(yè)、旅游業(yè)、娛樂業(yè)、房地產(chǎn)等；然后延及高檔食品、高檔服裝業(yè)、百貨業(yè)。公用事業(yè)類和生活必需品的公司如公交、水廠、電話通訊業(yè)等受到的沖擊最小。在擺脫經(jīng)濟(jì)衰退，進(jìn)入發(fā)展階段初期，最先上揚(yáng)的股票往往屬于地產(chǎn)、建筑業(yè)、汽車業(yè)、化工等對經(jīng)濟(jì)周期較為敏感的行業(yè)。1.2.2行業(yè)生命周期行業(yè)的生命周期指的是從行業(yè)的產(chǎn)生到消失所經(jīng)歷的全過程。生命周期分析就是從縱向的角度，對一個行業(yè)現(xiàn)在所處的發(fā)展階段和今后的發(fā)展趨向做出分析和判斷。在行業(yè)發(fā)展的不同階段，投資的風(fēng)險、收益和策略都應(yīng)有所不同。

初始階段(Pioneer)。市場前景不明朗，需要投入較大的研究發(fā)展費(fèi)用，公司失敗的可能性較高。投資者往往要冒很大的第九講

基金投資（上）一、基金及其分類1.基金是什么我國的證券投資基金，是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。即通過發(fā)行基金單位，集中投資者手中的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，以獲得投資收益和資本增值的投資方式。投資者把錢通過委托的方式交給基金公司。基金公司通過基金經(jīng)理來做決策，運(yùn)作這個基金財產(chǎn)獲得增值。2.投資基金的優(yōu)越性證券投資基金是介于債券與股票之間的一種受大眾歡迎的投資工具，它既能獲得較高的收益，也能分散風(fēng)險，使資產(chǎn)得到相對的保證。一般來說，投資證券投資基金有以下幾個好處：

1)

資金優(yōu)勢：規(guī)模經(jīng)營，提高效益,組合投資，分散風(fēng)險。2)

專業(yè)優(yōu)勢：專業(yè)知識，豐富經(jīng)驗(yàn)，專業(yè)人士，資深顧問。3)

安全優(yōu)勢：財產(chǎn)經(jīng)營與保管公開。4)

收益優(yōu)勢：收益和風(fēng)險的最佳組合。此外，買賣證券投資基金也很便利，一旦購買了基金，成為基金持有人。平時只要注意閱讀所購買證券投資基金公布的中報、年報，了解基金資產(chǎn)凈值的變化情況和收益分配等幾處即可，不必像買股票一樣需要關(guān)注更多的信息與分析，可以節(jié)省很多時間和精力。3.基金的分類3.1公司型和契約型基金的區(qū)別公司型基金又叫做共同基金，指基金本身為一家股份有限公司，公司通過發(fā)行股票或受益憑證的方式來籌集資金。投資者購買了該家公司的股票，就成為該公司的股東，憑股票領(lǐng)取股息或紅利、分享投資所獲得的收益。契約性基金指專門的投資機(jī)構(gòu)(銀行和企業(yè))共同出資組建一家基金管理公司，基金管理公司作為委托人通過與受托人簽定"信托契約"的形式發(fā)行受益憑證--"基金單位持有證"來募集社會上的閑散資金。二者的區(qū)別如下：

公司型基金契約型基金資金的性質(zhì)資金則成為公司法人的資本資金是信托資產(chǎn)投資者地位投資者是投資公司的股東投資者則是信托契約中規(guī)定的受益人資本結(jié)構(gòu)除向投資者發(fā)行普通股外還可以發(fā)行公司債和優(yōu)先股只能面向投資者發(fā)行受益憑證融資渠道在資金運(yùn)用狀況良好，業(yè)務(wù)開展順利又需要增加投資時可以向銀行借款一般不向銀行舉債。3.2開放式與封閉式基金的區(qū)別開放式基金（LOF），英文全稱是“ListedOpen-EndedFund”或“open-endfunds”，漢語稱為“上市型開放式基金”，在國外又稱共同基金。是一種發(fā)行額可變，基金份額(單位)總數(shù)可隨時增減，投資者可按基金的報價在基金管理人指定的營業(yè)場所申購或贖回的基金。與封閉式基金相比，開放式基金具有發(fā)行數(shù)量沒有限制、買賣價格以資產(chǎn)凈值為準(zhǔn)、在柜臺上買賣和風(fēng)險相對較小等特點(diǎn)，特別適合于中小投資者進(jìn)行投資。封閉式基金屬于信托基金，是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定、在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)固定不變并在證券市場上交易的投資基金。

開放式基金封閉式基金買賣價格單位價格等于資產(chǎn)凈值。單位價格可能高于或低于其資產(chǎn)凈值買賣費(fèi)用申購費(fèi)（認(rèn)購費(fèi)）、贖回費(fèi)、轉(zhuǎn)換費(fèi)、紅利再投資費(fèi)等。需要交納一定比例的手續(xù)費(fèi)及證券交易稅對基金經(jīng)理的約束如果業(yè)績不好就會面臨著被贖回的危險，對基金經(jīng)理的經(jīng)營業(yè)績會有很強(qiáng)的約束由于沒有贖回的威脅，基金收取固定的管理費(fèi)，對基金經(jīng)理的約束就不是很強(qiáng)

3.3開放式基金中的兩種重要類型ETF與LOF交易型開放式指數(shù)基金（ExchangeTradedFund），也稱交易所交易基金，簡稱ETF。上市交易型開放式基金（ListedOpen-endFund），簡稱LOF。二者的區(qū)別如下表所示：

ETFLOF產(chǎn)品類型絕大多數(shù)為指數(shù)型股票基金多樣管理費(fèi)用低，如國外指數(shù)型ETF產(chǎn)品費(fèi)率多為0.1%~0.6%高，如我國內(nèi)地現(xiàn)有積極管理型股票基金費(fèi)率一般為1.5%投資組合透明度高，每日公告投資組合低，每季度公告持股前10名申購贖回采用組合證券換取基金份額的方式采用現(xiàn)金申購贖回方式申購贖回費(fèi)用低，不超過0.5%高，如我國內(nèi)地現(xiàn)有股票基金一般申購費(fèi)為1.5%，贖回費(fèi)為0.5%兩個交易渠道之間的連通套利交易當(dāng)日即可完成轉(zhuǎn)托管需要2個工作日

目前，我國證券市場的ETF共有5家，它們是華夏上證50ETF（510050），易方達(dá)深100ETF（159901），華安180ETF（510180），華夏中小板ETF（159902）和上證紅利ETF（510880）。有24支LOF基金，分別是南方高增(160106)，嘉實(shí)300(160706)，荷銀效率(162207)，萬家公用(161903)，融通巨潮(161607)，廣發(fā)小盤(162703)，景順鼎益(162605)，南方積配(160105)，華夏藍(lán)籌(160311)，長盛同智(160805)，融通領(lǐng)先(161610)，巨田資源(163302)，鵬華價值(160607)，招商成長(161706)，中歐趨勢(166001)，鵬華動力(160610)，鵬華治理(160611)，景順資源(162607)，中銀中國(163801)，博時主題(160505)，富國天惠(161005)，興業(yè)趨勢(163402)，天治核心(163503)，長城久富(162006)。3.4按照投資風(fēng)險與收益目標(biāo)劃分成長型基金以追求資本的長期成長為投資目的，主要投資于成長型公司的股票，這種股票的價格預(yù)期上漲速度快于一般公司的股票。它又可分為穩(wěn)定成長型基金和積極成長型基金。穩(wěn)定成長型基金一般不從事投機(jī)活動，當(dāng)證券市場出現(xiàn)異常時這種基金會采取選擇權(quán)交易的方式回避風(fēng)險。積極成長型基金追求資本的最大增值，把基金的資產(chǎn)投資于有高成長潛力的股票或其他證券，這種基金的投機(jī)性相當(dāng)高，適合愿意承擔(dān)高風(fēng)險的投資者。收益型基金以追求為投資者帶來高水平的當(dāng)期收人為目的，投資于各種可帶來收入的有價證券。它可分為固定收入型基金和股票收入型基金。平衡型基金是指以支付當(dāng)期收入和追求資本的長期成長作為共同目的的投資基金。平衡型基金在以取得收入為目的的債券及優(yōu)先股和以資本增值為目的的普通股之間進(jìn)行權(quán)衡，這類基金穩(wěn)定性較好，股利和股息都較高，但成長潛力不大。3.5按照投資對象劃分股票基金是指以股票為投資對象，投資目標(biāo)以追求資本成長為主，投資收益較高但風(fēng)險也較大，風(fēng)險主要來自所投資股票的價格波動。債券基金是指以債券為投資對象的投資基金。這類基金能保證投資者獲得穩(wěn)定的投資收益，而且風(fēng)險較小。一般情況下定期派息，回報率較穩(wěn)定，適合長期投資。貨幣市場基金是指投資于各類貨幣市場工具的基金，如大額定期存單，銀行承兌匯票，商業(yè)票據(jù)，短期國債等。由于貨幣市場工具期限短風(fēng)險低，收益相對較為穩(wěn)定。指數(shù)基金是一種為使投資者能獲取與市場平均收益相接近的投資回報而設(shè)立的功能上近似或等于某種證券市場指數(shù)的基金。該類基金的收益隨當(dāng)期的某種價格指數(shù)上下波動，始終保持當(dāng)期的市場平均收益水平，不會過高也不會過低，故這類基金適合穩(wěn)健的投資者。契約型基金各關(guān)系人之間的關(guān)系基金關(guān)系人之間的關(guān)系是由基金契約所確立?；鹜顿Y者是基金資產(chǎn)的所有者，是基金信托資產(chǎn)的委托人又是基金信托資產(chǎn)的受益人。他的利益始終是第一位的，別的當(dāng)事人都是為了基金投資者的收益而服務(wù)著，各方當(dāng)事人努力的目標(biāo)就是使投資人的利益最大化?；鸸芾砣颂幱谌粘＝?jīng)營管理活動的中心，負(fù)責(zé)基金的日常投資決策與管理。它不僅發(fā)起設(shè)立基金而且負(fù)責(zé)基金投資的決策，更是專注于投資的專業(yè)人士，通過管理投資者的資金而獲得報酬?；鹜泄苋伺c基金管理人之間是一種相互監(jiān)督和分工協(xié)作的關(guān)系。它們之間的相互監(jiān)督與相互制衡體現(xiàn)了保護(hù)投資者利益的內(nèi)在要求?；鸪袖N人承擔(dān)了一個代理人的角色，是作為管理人的代理人與投資人進(jìn)行基金單位的買賣活動，方便基金的銷售和贖回。

第十講

基金投資（下）一、選擇適合的基金投資1.買賣基金的基本程序1)

開戶：投資人買賣基金首先要開立基金帳戶。按照規(guī)定，有關(guān)銷售文件中對基金帳戶的開立條件、具體程序需予以明確。上述文件將放置于基金銷售網(wǎng)點(diǎn)供投資人開立基金帳戶時查閱。2)

查閱基金有關(guān)資料：投資人購買基金前，需要認(rèn)真閱讀有關(guān)基金的招募說明書、基金契約及開戶程序、交易規(guī)則等文件，仔細(xì)了解有關(guān)基金的投資方向、投資策略、投資目標(biāo)及基金管理人業(yè)績及開戶條件、具體交易規(guī)則等重要信息，對準(zhǔn)備購買基金的風(fēng)險、收益水平有一個總體評估，并據(jù)此作出投資決定。按照規(guī)定，各基金銷售網(wǎng)點(diǎn)應(yīng)備有上述文件，以備投資人隨時查閱。3)

認(rèn)購或申購基金：投資人在基金募集期間、基金尚未成立時購買基金單位的過程稱為認(rèn)購。通常認(rèn)購價為基金單位面值（1元）加上一定的銷售費(fèi)用。投資人認(rèn)購基金應(yīng)在基金銷售點(diǎn)填寫認(rèn)購申請書，交付認(rèn)購款項(xiàng)，在注冊登記機(jī)構(gòu)辦理有關(guān)手續(xù)并確認(rèn)認(rèn)購。在基金成立之后，投資人通過銷售機(jī)構(gòu)申請向基金管理公司購買基金單位的過程稱為申購。投資人申購基金時通常應(yīng)填寫申購申請書，交付申購款項(xiàng)?？铑~一經(jīng)交付，申購申請即為有效。具體申購程序會在有關(guān)基金銷售文件中詳細(xì)說明。申購資金單位的數(shù)量是以申購日的基金單位資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計(jì)算的第十一講

金融衍生品投資（上）一、前言金融衍生品種類繁多，如金融期貨、金融期權(quán)、金融遠(yuǎn)期交易、互換交易、調(diào)期交易等。我們重點(diǎn)講兩種，期貨投資和期權(quán)投資。對于期貨投資，我國20世紀(jì)90年代初建立了期貨交易所，比較早的有鄭州商品期貨交易所、大連商品期貨交易所上和海商品期貨交易所。這三家期貨交易所，以商品期貨交易為對象。2006年9月，我國又成立了一個期貨交易所，上海金融期貨交易所，雖然目前還沒有具體的產(chǎn)品推出，但是不久的將來會推出像股指期貨、利率期貨、國債期貨等。所以在本將的學(xué)習(xí)中，我們要了解期貨的投資特點(diǎn)、投資過程和主要功能。二、期貨投資期貨投資是相對于現(xiàn)貨交易的一種交易方式，它是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，通過在期貨交易所買賣標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約而進(jìn)行的一種有組織的交易方式。期貨交易的對象并不是商品（標(biāo)的物）本身，而是商品（標(biāo)的物）的標(biāo)準(zhǔn)化合約，即標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合同。1．期貨及其特點(diǎn)遠(yuǎn)期合約（futurescontract）是交易雙方約定在未來某一特定時間、以某一特定價格、買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量的金融資產(chǎn)或?qū)嵨锷唐返陌才?。與期貨合約不同的是，期貨合約通常在交易所進(jìn)行交易。為了便于交易，交易所將期貨合約的某些特征標(biāo)準(zhǔn)化，使其成為標(biāo)準(zhǔn)化的合約，對合約到期日及其買賣的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量作出了統(tǒng)一規(guī)定，具有如下的標(biāo)準(zhǔn)化條款：

交易數(shù)量和單位條款

質(zhì)量和等級條款

交割地點(diǎn)條款

交割期條款

最小變動價位條款

每日價格最大波動幅度限制條款

最后交易日條款根據(jù)期貨交易品種的期貨劃分。小麥、大豆期貨每手10噸，上海陰極銅每手5噸，黃金期貨每手300克，這是固定的、標(biāo)準(zhǔn)化的。所以期貨又稱標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約，而且是在交易所完成交易，就未來某一個商品的交割定下它的價格、數(shù)量、質(zhì)量，交割時間。按照期貨交易品種的不同，期貨可進(jìn)行如下劃分：

商品期貨：以實(shí)物商品，如玉米、小麥、銅、鋁等為標(biāo)的物的期貨合約。

金融期貨：以金融產(chǎn)品，如匯率、利率、股票指數(shù)等為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨品種一般不存在質(zhì)量問題，交割也大都采用差價結(jié)算的現(xiàn)金交割方式。目前我國還沒有開展金融期貨交易，商品期貨的上市品種主要有銅、鋁、大豆、小麥和天然橡膠等。{案例}上海陰極銅標(biāo)準(zhǔn)合約交易品種

陰極銅交易單位

5噸/手報價單位

元(人民幣)/噸最小變動價位

10元/噸每日價格最大波動限制

不超過上一交易日結(jié)算價±3%合約交割月份

1-12月交易時間

上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日

合約交割月份的15日(遇法定假日順延)交割日期

合約交割月份的16日至20日(遇法定假日順延)交割品級

標(biāo)準(zhǔn)品：標(biāo)準(zhǔn)陰級銅，符合國標(biāo)GB/T467—1997標(biāo)準(zhǔn)陰級銅規(guī)定，其中主成份銅加銀含量不小于99.95%。替代品：1、高級陰級銅，符合國標(biāo)GB/T467-1997高級陰級銅規(guī)定；2、LME注冊陰級銅，符合BSEN1978:1998標(biāo)準(zhǔn)(陰級銅等級牌號Cu-CATH-1)。交割地點(diǎn)

交易所指定交割倉庫最低交易保證金

合約價值的5%交易手續(xù)費(fèi)

不高于成交金額的萬分之二(含風(fēng)險準(zhǔn)備金)交割方式

實(shí)物交割交易代碼

CU上市交易所

上海期貨交易所{案例}鄭州優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥期貨合約交易單位

10噸/手報價單位

元（人民幣）/噸最小變動價位

1元/噸每日價格最大波動限制

不超過上一交易日結(jié)算價±3％合約交割月份

1、3、5、7、9、11月交易時間

每周一至五上午9：00—11：30下午1：30—3：00最后交易日

合約交割月份的倒數(shù)第七個交易日交割日期

合約交割月份的第一個交易日至最后交易日交割品級

標(biāo)準(zhǔn)交割品：符合鄭州商品交易所期貨交易用優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥標(biāo)準(zhǔn)（Q/ZSJ001-2003）二等優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥替代品及升貼水見《鄭州商品交易所交割細(xì)則》交割地點(diǎn)

交易所指定交割倉庫交易保證金

合約價值的5％交易手續(xù)費(fèi)

2元/手（含風(fēng)險準(zhǔn)備金）交割方式

實(shí)物交割交易代碼

WS上市交易所

鄭州商品交易所

期貨的兩大特點(diǎn)

買空賣空

以小博大期貨交易的過程所有的期貨交易都必須在經(jīng)營主管部門批準(zhǔn)的交易所進(jìn)行。期貨交易所必須確保交易的商品符合合約規(guī)定的等級，并制定相應(yīng)的交易規(guī)則。同時它必須通過收取保證金的方式來確定合約的履行。建倉也叫開倉，是指交易者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約。在期貨市場上，買入或賣出一份期貨合約相當(dāng)于簽署了一份遠(yuǎn)期交割合同。如果交易者將這份期貨合約保留到最后交易日結(jié)束，就必須通過實(shí)物交割或現(xiàn)金清算來了結(jié)該筆期貨交易。大部分交易者一般都在最后交易日結(jié)束之前擇機(jī)將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回，即通過一筆數(shù)量相等、方向相反的期貨交易來沖銷原有的期貨合約，以此了結(jié)期貨交易，解除到期進(jìn)行實(shí)物交割的義務(wù)。這種買回已賣出合約，或賣出已買入合約的行為稱為平倉。建倉后尚未平倉的合約叫未平倉合約或者未平倉頭寸，也叫持倉。交易者建倉之后可以選擇兩種方式了結(jié)期貨合約：要么擇機(jī)平倉；要么保留至最后交易日并進(jìn)行實(shí)物交割。與遠(yuǎn)期合約類似，在期貨交易建倉時，買入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸，簡稱多頭；賣出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸，簡稱空頭。2．期貨的幾個重要制度1）對沖機(jī)制由于期貨合約的買賣雙方不必考慮交易對手的信用程度，因而使期貨交易的速度和可靠性得到大大提高。期貨交易的最終目的并不是商品或資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而是通過買賣期貨合約規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險。在期貨交易中，合約的了結(jié)并不一定必須履行實(shí)際交貨的義務(wù)，買賣期貨合約者在規(guī)定的交割日期前任何時候都可以通過數(shù)量相同、方向相反的交易將持有的合約相互抵消（即所謂“平倉”），無需再履行實(shí)際交貨的義務(wù)。期貨結(jié)算的這種“對沖機(jī)制”為交易者進(jìn)行套期保值或投機(jī)操作提供了條件，是期貨交易區(qū)別于現(xiàn)貨交易的主要特征之一。所以，期貨交易中實(shí)物交割量占交易量的比重很小，一般小于5％。

2）逐日盯市制度交易所實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度。每日無負(fù)債結(jié)算(又稱逐日盯市)是指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金，收取手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準(zhǔn)備金。每日結(jié)算后，交易所通過會員服務(wù)系統(tǒng)向會員提供結(jié)算報表。依據(jù)該結(jié)算結(jié)果，會員對投資者進(jìn)行結(jié)算。{案例}我們要推滬深300股指期貨。假定滬深300指是5000點(diǎn)，每點(diǎn)300塊，一共是150萬資金量。假定你10%可以做，那交15萬的保證金。現(xiàn)在5000點(diǎn)看空，你賣出。結(jié)果滬深300漲到5200點(diǎn)，那我就賠了200點(diǎn)，6萬元賠掉了。這6萬元的損失就從你的保證金15萬里扣。還有一個制度是維持保證金，就是初始保證金的75%。15萬中10萬元是維持保證金，如果你的保證金被扣到10萬以下，交易所就會要求你追加保證金，到初始保證金的水平。如果你在24小時內(nèi)追加不上，交易所會給你強(qiáng)行平倉，