國際金融課件2匯率

第2章外匯與匯率學(xué)習(xí)目標(biāo):理解決定匯率的因素理解匯率變動(dòng)對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)用所學(xué)知識分析人民幣升值問題一、外匯的概念外匯動(dòng)詞：國際匯兌國際間清算債權(quán)債務(wù)的活動(dòng)

名詞廣義狹義第一節(jié)外匯和匯率概述廣義外匯指：一切以外幣表示的資產(chǎn)。如外幣貨幣、外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證）、外幣有價(jià)證券。狹義外匯是指以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。例如有價(jià)證券不能直接用于國際結(jié)算二、匯率及其標(biāo)價(jià)匯率：一種貨幣相對于另一種貨幣的比率。1美元＝6.6人民幣本幣匯率的標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法：多數(shù)國家間接標(biāo)價(jià)法：英美少數(shù)100美元＝826.45/828.60人民幣100日元＝6.86/8.90人民幣固定單位（1或100）的外國貨幣＝？本國貨幣1、直接標(biāo)價(jià)法（人民幣外匯牌價(jià)）2、間接標(biāo)價(jià)法（歐元區(qū)、英、澳、美）固定單位的本幣＝？外國貨幣美國：1美元＝134.56/61日元

1美元＝7.7940/50港幣

1美元＝1.6840/45瑞朗歐元區(qū)：1歐元＝1.3052/65美元英國：1英鎊＝1.4143/50美元澳大利亞：1澳元＝0.5102/09美元3、美元標(biāo)價(jià)法（銀行間報(bào)價(jià)）為方便國際間交易，銀行間報(bào)價(jià)，都是以美元為標(biāo)準(zhǔn)貨幣來表示本幣的價(jià)格。1美元＝？本幣世界各金融中心的國際銀行所公布的外匯牌價(jià)，都是美元標(biāo)價(jià)法。非美元貨幣之間的匯率則通過各自對美元的匯率套算。三、匯率的種類人民幣外匯牌價(jià)100美元＝821.4700828.9200現(xiàn)鈔買入價(jià)賣出價(jià)（一）從銀行買賣外匯的角度劃分買入?yún)R率賣出匯率中間匯率：新聞報(bào)道、經(jīng)濟(jì)分析、同業(yè)匯率把握銀行低買高賣的原則：識別買入價(jià)賣出價(jià)的方法（二）按外匯管制的程度劃分：官方匯率市場匯率（三）按外匯交易的交割時(shí)間劃分：即期匯率：外匯買賣成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)的交割匯率。遠(yuǎn)期匯率：約定在將來某一時(shí)間交割的匯率。（四）按匯率是否適用于不同的來源與用途：單一匯率多重匯率（復(fù)匯率）貿(mào)易匯率金融匯率1973智利實(shí)行的復(fù)匯率制度（1美元/埃斯庫多）進(jìn)口匯率出口匯率非貿(mào)易匯率機(jī)器設(shè)備65礦產(chǎn)品45外交使團(tuán)旅游156高級消費(fèi)品200銅制品100投資收入?yún)R出156（五）按是否考慮國內(nèi)物價(jià)指數(shù)因素：可分為名義匯率和實(shí)際匯率。上述討論的都是名義匯率（銀行掛牌匯率），名義匯率代表本國貨幣在兌換外國貨幣的購買力。然而，我們真正關(guān)心的是本國貨幣在購買外國商品和服務(wù)時(shí)的購買力。實(shí)際匯率：衡量本國商品和服務(wù)與外國商品和服務(wù)相交換時(shí)的比率。舉例：假設(shè)一件同質(zhì)襯衫在美國的價(jià)格是20美元，在中國的價(jià)格是80元人民幣，名義匯率為1美元兌8元人民幣，那么美國襯衫與中國襯衫之間的實(shí)際匯率是多少？由名義匯率，這件襯衫在美國的價(jià)格是160元。因此，實(shí)際匯率就是一件美國襯衫可以兌換2件中國襯衫。一段時(shí)間后，假設(shè)名義匯率變?yōu)?美元兌10元人民幣，襯衫的價(jià)格在美國變?yōu)?0美元，在中國變?yōu)?00元人民幣，那么實(shí)際匯率仍舊不變，即一件美國襯衫可以兌換2件中國襯衫。而就名義匯率來說，人民幣貶值25％。實(shí)際匯率的重要性在于，決定進(jìn)出口的關(guān)鍵因素。即沃爾瑪應(yīng)該選擇在中國采購襯衫。當(dāng)研究整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)，我們關(guān)注的不是個(gè)別商品價(jià)格，而是整個(gè)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI），那么，實(shí)際匯率的計(jì)算公式為：e:直接標(biāo)價(jià)法下的實(shí)際匯率，E名義匯率P：本國CPIP*：外國CPI第二節(jié)影響匯率的因素和匯率對經(jīng)濟(jì)的影響一、影響匯率變化的因素1、國際收支狀況。本國順差，本幣升值。2、兩國通貨膨脹程度比較：高通脹國家貨幣貶值。（一）長期因素3、經(jīng)濟(jì)增長差異：分析經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目，總的來說，高增長國家貨幣升值。（二）影響匯率變化的短期因素1、實(shí)際利率差異：高利率國家貨幣升值2、中央銀行的干預(yù)：對外匯市場干預(yù)，改變外匯供求關(guān)系，使匯率向有利方向發(fā)展。3、心理預(yù)期：最主要的短期因素。二、匯率變化對經(jīng)濟(jì)的影響（一）匯率變動(dòng)對一國國際收支的影響1、匯率變動(dòng)對貿(mào)易收支的影響2、匯率變動(dòng)對資本項(xiàng)目收支的影響美元貶值的效應(yīng)：資本流出人民幣升值預(yù)期的效應(yīng)：投機(jī)資本涌入3、匯率變動(dòng)對外匯儲備的影響（二）匯率變化對一國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響（1）對國內(nèi)物價(jià)水平的影響（匯率通過作用于進(jìn)口品的價(jià)格影響國內(nèi)物價(jià)）（2）對國民收入、就業(yè)的影響：本幣貶值有利于出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。（三）匯率變化對企業(yè)、個(gè)人的影響若人民幣升值，則：出口企業(yè)利潤降低。進(jìn)口商品更便宜。外資企業(yè)的利潤換成的外匯收入更多。（四）匯率變化對其它經(jīng)濟(jì)體的影響2004美元貶值導(dǎo)致的歐元升值，影響了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系：貿(mào)易摩擦。第三節(jié)匯率制度一、匯率制度的類型1、固定匯率制度2、浮動(dòng)匯率制度兩國貨幣的比價(jià)基本固定，匯率只能圍繞平價(jià)在很小的范圍內(nèi)波動(dòng)的匯率制度。匯率水平完全由外匯市場的供求關(guān)系決定，政府不加任何干預(yù)的匯率制度。自由浮動(dòng)（清潔浮動(dòng)）：政府不加任何干預(yù)。管理浮動(dòng)（骯臟浮動(dòng)）：政府干預(yù)外匯市場，使匯率朝有利于本國的方向浮動(dòng)。（1）按政府是否干預(yù)劃分：（2）按浮動(dòng)的形式劃分：單獨(dú)浮動(dòng)：不與任何外國貨幣發(fā)生固定聯(lián)系。聯(lián)合浮動(dòng)：1973年，歐共體成員國貨幣之間實(shí)行固定匯率，對外實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)。二、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的對比（一）浮動(dòng)匯率的優(yōu)點(diǎn)（固定匯率的缺點(diǎn)）1、國際收支平衡能夠自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，無需犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)。2、一國沒有義務(wù)維持匯率的穩(wěn)定，無需太多的外匯儲備，使更多的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。3、浮動(dòng)匯率制有利于隔絕國外通貨膨脹的傳播。美國物價(jià)上漲－美元貶值－進(jìn)口品的國內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定。（二）浮動(dòng)匯率的缺點(diǎn)（固定匯率的優(yōu)點(diǎn)）1、浮動(dòng)匯率制下，助長投機(jī)、加劇金融動(dòng)蕩，給國際貿(mào)易和投資帶來不確定性。

2、浮動(dòng)匯率制下貨幣貶值容易陷入“物價(jià)上漲－本幣貶值”的惡性循環(huán)。

3、國際協(xié)調(diào)困難，對發(fā)展中國家不利。三、中間匯率制度簡介1、盯住匯率制度（peggingsystem）本國貨幣同某一外國貨幣或一籃子貨幣保持固定匯率，對其它貨幣采用浮動(dòng)匯率的匯率制度。2/3的發(fā)展中國家實(shí)行盯住匯率制度。2、爬行釘住制（crawlingpegging）智利（1965-1970）、韓國（1968-1972）、秘魯（1976－）等。（1）該國負(fù)有維持某種平價(jià)的義務(wù)，屬于固定匯率制這一大類。（2）這一平價(jià)可以進(jìn)行經(jīng)常地持續(xù)、小幅度地（2％－3％）調(diào)整。而一般的釘住匯率制的調(diào)整很偶然，一般幅度很大。3、貨幣局制度在法律中明確規(guī)定本幣與某一外國可兌換貨幣保持固定匯率，要求貨幣發(fā)行必須以100％的外匯儲備為準(zhǔn)備金，并且要求在貨幣流通中始終滿足這一準(zhǔn)備金要求。當(dāng)外匯匯率偏離法定匯率時(shí)，發(fā)鈔行就出面干預(yù)市場。這一制度中的貨幣當(dāng)局稱為貨幣局，而不是中央銀行，由于貨幣發(fā)行量取決于外幣數(shù)量的多少，貨幣當(dāng)局因此失去了貨幣發(fā)行的主動(dòng)權(quán)和最后貸款人功能。是一種特殊的固定匯率制度。

在貨幣局制度下，如果本幣盯住的是美元，實(shí)際就是美元化。美元化制度下，美元是發(fā)行本幣的保證，甚至取代了本幣職能。貨幣局制度的特殊優(yōu)點(diǎn)：1、管理與操作非常簡便。貨幣局不需承擔(dān)央行職能，簡化了管理難度。2、賦予了貨幣政策高度可信性。貨幣當(dāng)局對貨幣發(fā)行以及彌補(bǔ)財(cái)政赤字設(shè)了限制，特別對于有通貨膨脹記錄的政府來說，可以重建政府的良好聲譽(yù)。貨幣局制度的缺點(diǎn)：1、名義匯率僵硬。匯率是以法律形式確定下來的，一旦調(diào)整，必將嚴(yán)重?fù)p害其可信性。2、金融系統(tǒng)脆弱。（1）基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行以相應(yīng)的外匯為儲備。（2）貨幣局缺乏最后貸款人功能，導(dǎo)致它對商業(yè)銀行經(jīng)營中出現(xiàn)的臨時(shí)性困難無法及時(shí)解決，加深了金融系統(tǒng)的脆弱性。1983年以前，香港先后實(shí)行過與英鎊掛鉤的固定匯率制、與美元掛鉤的管理浮動(dòng)制和港幣完全自由浮動(dòng)的制度，都沒有能夠達(dá)到穩(wěn)定的目的。特別是1978年后的幾年間，香港一直處于匯率的大幅波動(dòng)之中，外貿(mào)赤字和通脹逐年上升，銀行擠兌風(fēng)潮此起彼伏。

1983年，港英政府放棄浮動(dòng)匯率制，實(shí)行聯(lián)系匯率制度。閱讀材料：香港的貨幣局制度－聯(lián)系匯率制度

實(shí)行聯(lián)系匯率制后，港幣的匯率一直穩(wěn)定在7.8左右的水平，經(jīng)受了1987年股市狂潮、1994年墨西哥金融危機(jī)，特別是1997年東南亞金融危機(jī)的考驗(yàn)。香港20世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹比以前穩(wěn)定，部分原因是由于采取了聯(lián)系匯率制度。香港的聯(lián)系匯率制度是港幣與美元掛鉤的制度。貨幣發(fā)行主體是商業(yè)銀行（發(fā)鈔銀行），香港金融管理當(dāng)局持有外匯基金。發(fā)鈔銀行再增發(fā)港幣時(shí)，一律以1美元兌7.8元港幣的比價(jià)，向外匯基金存足相同數(shù)額的美元現(xiàn)鈔。7.8的匯率只適用于發(fā)鈔行和外匯基金之間。聯(lián)系匯率與市場匯率并存，是聯(lián)系匯率制度的一個(gè)特點(diǎn)。當(dāng)市場匯率上升到7.9時(shí)，所有發(fā)鈔行自然向外匯基金以7.8的匯率購買美元，再以7.9的匯率在市場上拋出，致使市場匯率向官方匯率回落。聯(lián)系匯率制是小國經(jīng)濟(jì)保持與大國經(jīng)濟(jì)相連的一種合適的貨幣安排，是除貨幣聯(lián)盟之外的最嚴(yán)格的固定匯率形式。優(yōu)點(diǎn)：聯(lián)系匯率制有利于香港金融的穩(wěn)定。弱點(diǎn)：香港貨幣當(dāng)局調(diào)控經(jīng)濟(jì)的自主性和靈活性削弱。美元化厄瓜多爾、薩爾瓦多、危地馬拉2001年宣布用美元取代本幣，實(shí)行美元化制度。美元化指一國居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大大部分美元資產(chǎn)。美元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，美元化通常出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、高通貨膨脹、對本幣失去信心的國家。四、不可能三角在國際金融體系中存在著無法解決的三難困境，即在資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和保持貨幣政策獨(dú)立性三個(gè)目標(biāo)中，一國只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)目標(biāo)。貨幣政策獨(dú)立性資本自由流動(dòng)匯率穩(wěn)定ABC美國中國香港三角理論解釋：在資本自由流動(dòng)的條件下，固定匯率制度：通脹提高利率資本流入本幣升值拋售本幣加劇通脹（貨幣政策失效）浮動(dòng)匯率制度：物價(jià)下降（貨幣政策有效）五、匯率制度的選擇因素1、一國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征小國：貿(mào)易伙伴固定，宜固定匯率制。大國：貿(mào)易多元化，貨幣政策獨(dú)立，一般以浮動(dòng)性強(qiáng)的匯率制度為宜。2、特定的政策意圖若控制國內(nèi)通脹：浮動(dòng)匯率容易陷入“貨幣貶值－物價(jià)上漲”的惡性循環(huán)。而固定匯率