汽車(chē)行業(yè)2022年上半年投資策略-復(fù)蘇在望唱響電動(dòng)智能主旋律

汽車(chē)行業(yè)2022年上半年投資策略：復(fù)蘇在望，唱響電動(dòng)智能主旋律1.

汽車(chē)全面復(fù)蘇在望，自主品牌崛起1.1

芯片短缺緩解，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比好轉(zhuǎn)2021

年

1-10

月中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為

2058.7

萬(wàn)輛和

2097

萬(wàn)輛，分別同比增長(zhǎng)

5.4%和

6.4%。從月度來(lái)看，疫情后截至

2021

年

4

月，汽車(chē)月度銷(xiāo)量連續(xù)

13

個(gè)月保持同比增長(zhǎng)，

2021

年

5

月在上年基數(shù)恢復(fù)和今年芯片短缺的影響下，銷(xiāo)量首次出現(xiàn)下滑。截至

10

月，

國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量已連續(xù)

6

個(gè)月同比下滑，但降幅較上月收窄。自

9

月中下旬開(kāi)始芯片供

給短缺問(wèn)題逐步緩解，疊加當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大下，政府再度鼓勵(lì)擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi)，

汽車(chē)銷(xiāo)量迎來(lái)好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)，已連續(xù)

2

個(gè)月實(shí)現(xiàn)環(huán)比雙位數(shù)增長(zhǎng)。1.2

補(bǔ)庫(kù)存趨勢(shì)將顯現(xiàn)今年行業(yè)去庫(kù)存尤為明顯，近幾個(gè)月廠(chǎng)商庫(kù)存持續(xù)走低。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2021

年

1-10

月廠(chǎng)商庫(kù)存減少

31

萬(wàn)輛，相較歷年

1-10

月庫(kù)存減少幅度偏大，2021

年

1-10

月渠道庫(kù)

存相對(duì)減少

77

萬(wàn)輛，10

月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存系數(shù)降至

1.29，已連續(xù)

5

個(gè)月低于

1.5

的警

戒線(xiàn)，缺貨壓力巨大。1.3

行業(yè)

2022

年經(jīng)營(yíng)效益有望回升2021

年前三季度汽車(chē)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

23048.78

億元，同比增長(zhǎng)

16.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈

利潤(rùn)

854.40

億元，同比增長(zhǎng)

26.01%。但從單季度來(lái)看，2021

年前三個(gè)季度行業(yè)的營(yíng)收

和歸母凈利潤(rùn)增速呈逐季下滑態(tài)勢(shì)。2021Q3行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

7266

億元，同比下降

8.9%，

環(huán)比下降

7.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

223

億元，同比下降

32%，環(huán)比下降

29%。1.4

國(guó)內(nèi)零部件供應(yīng)商受益自主品牌崛起全球汽車(chē)進(jìn)入電動(dòng)智能化時(shí)代，意味著技術(shù)迭代升級(jí)將提速，各大主流車(chē)企紛紛打造專(zhuān)

屬的電動(dòng)車(chē)平臺(tái)。隨著全球電動(dòng)汽車(chē)滲透率持續(xù)提升，智能化亦加速演繹，預(yù)計(jì)全球主

流車(chē)企將于未來(lái)

1-2

年陸續(xù)推出具備

L3

及

L3+級(jí)別自動(dòng)駕駛功能的車(chē)型。2.

全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)共振向上，美國(guó)成重要增長(zhǎng)極2.1

新能源汽車(chē)是實(shí)現(xiàn)碳中和重要路徑能源供給和環(huán)境保護(hù)已成為各國(guó)面臨的緊迫性問(wèn)題。減少碳排放，發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟(jì)，

實(shí)現(xiàn)碳中和成為全球共識(shí)。全球逾

20

個(gè)國(guó)家相繼宣布碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)時(shí)間表，歐洲、

美國(guó)等多國(guó)計(jì)劃在

2050

年前實(shí)現(xiàn)碳中和。中國(guó)政府亦于

2020

年

9

月宣布“30·60”雙

碳目標(biāo)。2.2

中國(guó)新能源汽車(chē)高景氣將延續(xù)在國(guó)家政策扶持下，自

2020

年下半年以來(lái)，我國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)一直保持高速增長(zhǎng)。

2020

年我國(guó)新能源汽車(chē)滲透率從

2019

年的

4.7%提升至

5.4%。2021

年以來(lái)新能源汽車(chē)

市場(chǎng)維持高景氣，產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，1-10

月產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)

256.6

萬(wàn)輛和

254.2

萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)均為

1.8

倍。10

月新能源車(chē)國(guó)內(nèi)零售滲透率達(dá)

18.8%，較上月提升

1.5pct；

1-10

月滲透率

13%，較

1-9

月提升

1.4pct。我國(guó)新能源汽車(chē)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，2021

年

7

月

滲透率首次突破

10%，已進(jìn)入加速發(fā)展的新階段。預(yù)計(jì)

2021

年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)

340

萬(wàn)輛，2022

年有望達(dá)

500

萬(wàn)輛。2.3

歐洲嚴(yán)控碳排放加速電動(dòng)化無(wú)論中國(guó)還是歐洲，政策是推動(dòng)新能源汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)展的重要因素。一方面，歐洲大力推

動(dòng)碳排放目標(biāo)，出臺(tái)了全球最嚴(yán)的碳排放標(biāo)準(zhǔn)，2019

年開(kāi)始，實(shí)行關(guān)于汽車(chē)碳排放方面的一系列政策。2019

年

4

月出臺(tái)的歐洲碳排放新政于

2020

年

1

月開(kāi)始實(shí)行，規(guī)定乘用

車(chē)每公里

CO2

排放量不得超過(guò)

95

克。2021

年

7

月，歐洲碳排新政再度加碼，要求到

2030

年將相比于當(dāng)前

95g/km的標(biāo)準(zhǔn)再度減少

55%至

42.75g/km，到

2035

年新車(chē)銷(xiāo)售

100%

純電化，實(shí)現(xiàn)零排放。另一方面，疫情后為提振經(jīng)濟(jì)，歐盟提出綠色經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，加

大對(duì)新能源汽車(chē)發(fā)展的鼓勵(lì)政策。歐洲各國(guó)對(duì)新能源車(chē)購(gòu)置給予高額補(bǔ)貼，補(bǔ)貼額度最

高達(dá)

9000

歐元，由此極大的提振了各國(guó)對(duì)于新能源汽車(chē)的消費(fèi)。2021

年

11

月，第

26

屆聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)上，奧地利、丹麥、芬蘭、瑞典、荷蘭、挪威等多個(gè)國(guó)家承諾，

將到

2040

年逐步淘汰傳統(tǒng)燃油車(chē)。2.4

美國(guó)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)成重要增長(zhǎng)極美國(guó)拜登政府大力支持新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。美國(guó)曾于

2020

年

11

月宣布退出《巴黎協(xié)

定》，總統(tǒng)拜登上臺(tái)即宣布重返《巴黎協(xié)定》，大力推進(jìn)新能源計(jì)劃，對(duì)新能源領(lǐng)域充分

重視，擬加碼新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策以刺激美國(guó)新能源汽車(chē)發(fā)展。

2021

年

5

月

18

日，美國(guó)總統(tǒng)拜登公開(kāi)宣講總投資規(guī)模達(dá)

1740

億美元的電動(dòng)車(chē)刺激計(jì)劃。

其中包括

1000

億美元的消費(fèi)者補(bǔ)貼；幫助美國(guó)企業(yè)制造電池和電動(dòng)車(chē)，推動(dòng)從原材料

到零部件的國(guó)產(chǎn)化；將

5

萬(wàn)輛柴油公交車(chē)和

20%校車(chē)替換成電動(dòng)車(chē)；聯(lián)邦采購(gòu)

65

萬(wàn)輛

美國(guó)政府用電動(dòng)車(chē)；計(jì)劃到

2030

年前新建

50

萬(wàn)座電動(dòng)車(chē)充電樁；推動(dòng)未來(lái)公共汽車(chē)

100%

電動(dòng)化。3.

動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈尋找α3.1

動(dòng)力電池需求快速增長(zhǎng)2021

年

9

月，全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量在整體新車(chē)銷(xiāo)售中所占份額達(dá)

10.2%，首次突破兩位

數(shù)。預(yù)計(jì)

2021

年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量從

2020

年的

331

萬(wàn)輛增長(zhǎng)至

648

萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)

95%；到

2025

年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)

1971

萬(wàn)輛，滲透率從

2020

年的

4.25%上升

至

21%，2020-2025

年復(fù)合增長(zhǎng)率為

43%。預(yù)計(jì)

2021

年全球動(dòng)力電池裝車(chē)量約

324GWh，同比增長(zhǎng)

136.5%；預(yù)計(jì)到

2025

年全球動(dòng)

力電池裝車(chē)量約

1143GWh，2021-2025

年動(dòng)力電池裝車(chē)量年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)

53%。參照歷

史數(shù)據(jù)，按照動(dòng)力電池裝車(chē)量對(duì)產(chǎn)量

1:1.3

測(cè)算得出，2025

年全球動(dòng)力電池產(chǎn)量有望達(dá)

1486GWh。3.2

磷酸鐵鋰電池呈加速替代趨勢(shì)2021

年

1-10

月，我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量中，磷酸鐵鋰電池累計(jì)產(chǎn)量

87.5GWh，同比增長(zhǎng)

286.8%；三元電池累計(jì)產(chǎn)量

72GWh，同比增長(zhǎng)

120.3%。磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量占比從

2019

年的

32%上升至

2021

年

1-10

月的

55%，三元電池產(chǎn)量占比則從

2019

年的

65%下降至

2021

年

1-10

月的

45%。磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量自

2021

年

5

月開(kāi)始已連續(xù)

6

個(gè)月超越三元電

池，并呈現(xiàn)出對(duì)三元電池加速替代的趨勢(shì)。但基于兩種電池各自的優(yōu)缺點(diǎn)，在終端市場(chǎng)

上將形成互補(bǔ)共同發(fā)展。3.3

全球動(dòng)力電池市場(chǎng)集中度提升，國(guó)內(nèi)企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢(shì)近年來(lái)全球動(dòng)力電池市場(chǎng)集中度呈不斷提高的趨勢(shì)，CR5

的市場(chǎng)份額從

2018

年的

68%

上升至

2021

年

1-9

月的

81%。國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池廠(chǎng)商占據(jù)中國(guó)市場(chǎng)的份額從2020年的79%上升至2021

年1-10月的87%。

其中寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額占據(jù)

51%，較

2020

年提升

2.3

個(gè)百分點(diǎn)；比亞迪的市場(chǎng)份額占

據(jù)

17%，較

2020

年提升

2.1

個(gè)百分點(diǎn)。LG

新能源的市場(chǎng)份額從第三位下滑至第五位，

松下被擠出前十名