投資環(huán)境創(chuàng)投公司投資策略

投資環(huán)境創(chuàng)投公司投資策略

一、緒論

產(chǎn)業(yè)升級有賴大量的資金及管理、生產(chǎn)技術(shù)之投入，而一般中小創(chuàng)新型、科技型企業(yè)或缺乏生產(chǎn)技術(shù)或缺乏管理經(jīng)營能力及資金，創(chuàng)業(yè)投資公司便應(yīng)運而生。臺灣創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)在1983年由臺灣當(dāng)局主導(dǎo)成立，在1992年之后，全球科技，半導(dǎo)體業(yè)景氣回轉(zhuǎn)，創(chuàng)投公司所投資之企業(yè)也陸續(xù)上市，創(chuàng)投公司參與之后十年的科技業(yè)的蓬勃發(fā)展。創(chuàng)投策略的發(fā)展是由創(chuàng)投環(huán)境來決定的，而不是選擇少數(shù)特定的地域并以策略力量來扶植。創(chuàng)投策略是由諸多因素構(gòu)成，因此探討決定創(chuàng)投策略之環(huán)境因素確實必要。本研究嘗試切入環(huán)境因素與創(chuàng)投策略面，探討創(chuàng)投環(huán)境對創(chuàng)投公司策略行為之影響。

目前對于創(chuàng)業(yè)投資之研究仍以規(guī)范性研究居多，小樣本個案分析次之，以較大樣本實證學(xué)理者相對極少?？v有實證研究，亦多以科技性產(chǎn)業(yè)為對象，隱喻創(chuàng)業(yè)投資即為科技性產(chǎn)業(yè)之專屬，形成創(chuàng)投議題在驗證上之缺漏。據(jù)此，本研究嘗試以較大樣本創(chuàng)投公司進(jìn)行問卷調(diào)查并分析，希對相關(guān)議題外部效率之提升作出貢獻(xiàn)。

二、文獻(xiàn)探討

在全球經(jīng)濟快速增長及亞洲經(jīng)濟強勁復(fù)蘇，以及信息科技網(wǎng)絡(luò)股熱潮帶動下，創(chuàng)投走勢持續(xù)平穩(wěn)向上發(fā)展，而與創(chuàng)投環(huán)境更是息息相關(guān)，且要充分考慮創(chuàng)投公司所面對的內(nèi)在與外在“環(huán)境”特性。尤其是投資事業(yè)的成長與發(fā)展，更是受環(huán)境之動態(tài)與不確定性所影響。因此，公司尋求永續(xù)經(jīng)營時，不應(yīng)忽視“環(huán)境”此項重大影響因素。TyebieeandBruno則指出，被投資公司的市場吸引力、產(chǎn)品產(chǎn)差異化程度、經(jīng)營管理能力、適應(yīng)環(huán)境威脅能力及變現(xiàn)能力，是一般創(chuàng)投公司最重視的五個因素。魏育民提出臺灣創(chuàng)投業(yè)者在進(jìn)行大陸投資時，會面臨機會、威脅、優(yōu)勢、劣勢等四種環(huán)境的考驗，此四種環(huán)境包含總體經(jīng)濟環(huán)境、政策面鼓勵與支持、企業(yè)規(guī)模、高新技術(shù)育成、資金來源及管理人才等。依據(jù)以上相關(guān)文獻(xiàn)，我們將策略區(qū)分成：a.投資的目標(biāo)產(chǎn)業(yè)；b.投資期間；c.投資階段；d.投資地區(qū)；e.投資退出機制；f.投資后管理等六項。

Boseman,Phatak,Schellenberger認(rèn)為創(chuàng)投環(huán)境包括內(nèi)部環(huán)境與外部環(huán)境兩類，其中外部環(huán)境又可分為經(jīng)濟、政治、科技及社會文化。Hill及Jones提出分析外部競爭環(huán)境，找出機會與威脅。此外，應(yīng)分析內(nèi)部運作環(huán)境，找出優(yōu)勢與劣勢。魏育民研究中指出臺灣島內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)發(fā)展的環(huán)境因素，與完善的管理法規(guī)與租稅優(yōu)惠、豐富的資金來源支持與配合、企業(yè)家不屈不撓的創(chuàng)業(yè)精神、證券金融市場的活絡(luò)與多元等四項有關(guān)。劉曼紅指出環(huán)境的變化主要有四點：停滯和潛伏的投資機會；資本市場的全球化；創(chuàng)業(yè)投資資金來源的擴張；機構(gòu)資金的優(yōu)勢地位。通過對創(chuàng)投環(huán)境之內(nèi)外部環(huán)境因素分析，筆者來分析創(chuàng)投環(huán)境之影響。本研究匯總?cè)缦乱蛩?，包括：①資金來源；②組織型態(tài)；③管理人員素質(zhì)；④制度法令；⑤經(jīng)濟環(huán)境；⑥科技水平等六項相關(guān)環(huán)境因素。

1.創(chuàng)業(yè)投資公司的資金來源

創(chuàng)業(yè)投資資金早期大多是由股東將盈余轉(zhuǎn)投資或增資募集而得，在國外目前主要的資金是來自于保險公司與退休基金；而臺灣島內(nèi)創(chuàng)投公司的資金目前則約有七成以上是來自于臺灣島內(nèi)的企業(yè)家，由此可見臺灣島內(nèi)與國外創(chuàng)投公司在資金來源上是有極大的差異性。目前資金來源主要為島內(nèi)的產(chǎn)業(yè)界、財團、上市公司、銀行、保險業(yè)、證券業(yè)、富有的個人以及國外的法人機構(gòu)。由于金融保險公司的投資逐年增加，政府的投資則逐漸減少，但正考慮開放郵政儲金與勞退基金參與創(chuàng)業(yè)投資公司。

2.組織型態(tài)

目前創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，從組織形式來說主要包括：①公司制：由于公司一般不會輕易解散，因而會增加潛在創(chuàng)投投資者對其的信心，所以在創(chuàng)投投資發(fā)展的早期階段和當(dāng)今的發(fā)展中國家，公司制的創(chuàng)投投資機構(gòu)成為最主要的組織形式。②子公司型：這是指大公司、大財團以獨立實體、分支機構(gòu)或部門的形式設(shè)立的風(fēng)險投資機構(gòu)。③有限合伙制：在創(chuàng)投投資較為發(fā)達(dá)的國家與地區(qū)，有限合伙制的創(chuàng)投投資機構(gòu)較為普遍。這類創(chuàng)投投資機構(gòu)實質(zhì)是合伙企業(yè)。由創(chuàng)投投資公司或基金管理公司作為發(fā)起人，采用私募方式籌集資金，設(shè)立創(chuàng)投投資基金。這種有限責(zé)任與無限責(zé)任相結(jié)合的組織形式，一方面可以吸引更多的可以作為有限合伙人的創(chuàng)投投資者，以籌集更多的創(chuàng)投資本；另一方面解決了創(chuàng)投投資機構(gòu)的內(nèi)部激勵問題，也符合創(chuàng)投公司必須進(jìn)行專業(yè)化管理的要求。

3.管理人員素質(zhì)

與傳統(tǒng)技術(shù)企業(yè)相比，創(chuàng)投公司在管理人才之結(jié)構(gòu)上有較大的不同，由于創(chuàng)投公司成長較快，且一般屬于高度知識密集型的企業(yè)，其要求之高級管理人員，除了應(yīng)具備專業(yè)知識外，還必須有敏銳的投資眼光，對投資項目進(jìn)行管理并成功地退出和募集創(chuàng)投投資基金的能力。

4.經(jīng)濟環(huán)境

科技的創(chuàng)新需要大量資金的投入研究與發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)即是扮演資金供應(yīng)者的角色，任何一個國家的創(chuàng)業(yè)投資都不是一個單純的金融機構(gòu)，它必須為科技成果轉(zhuǎn)化過程中的各類問題提供相應(yīng)的服務(wù)，如經(jīng)濟實體的組建、市場前景的評估、管理、信息，企業(yè)股票上市所需的服務(wù)和擔(dān)保等。對于投資機構(gòu)和接受投資的雙方來講，這些服務(wù)與提供資金同樣重要。

5.制度法令

自1993年以來，臺灣當(dāng)局陸續(xù)采取多項提升產(chǎn)業(yè)升級為目標(biāo)之方案，創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)即為臺灣當(dāng)局推動獎勵之重點。在臺灣當(dāng)局對創(chuàng)投公司之期待及政策引導(dǎo)下，主要希望島內(nèi)創(chuàng)投公司能配合臺灣當(dāng)局之經(jīng)濟發(fā)展政策，多投資在臺灣當(dāng)局獎勵發(fā)展之產(chǎn)業(yè)，尤其是初創(chuàng)型之公司及技術(shù)育成期之高科技產(chǎn)業(yè)公司。

6.科技水平

創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)生效益的基礎(chǔ)在于高水平的科學(xué)研究人才和成熟的市場經(jīng)濟。要加強產(chǎn)業(yè)的競爭力，除了具備科技的創(chuàng)新，其產(chǎn)業(yè)化發(fā)展水平、經(jīng)濟發(fā)達(dá)程度、服務(wù)質(zhì)量等皆有密切關(guān)聯(lián)。當(dāng)科技水平提升、促進(jìn)科技創(chuàng)業(yè)活動、提供科技基礎(chǔ)設(shè)施并協(xié)助發(fā)展人力資源以支持創(chuàng)新及科技且推廣國際認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)和合格評定服務(wù)時，產(chǎn)業(yè)的競爭力自然會增強。

三、研究方法

1．研究架構(gòu)

本研究欲探討的是各創(chuàng)投公司應(yīng)如何以創(chuàng)投環(huán)境與創(chuàng)投策略相關(guān)聯(lián)的特性相互配合，尋找出符合組織獨特需求之策略。因此本研究架構(gòu)將融合創(chuàng)投環(huán)境及創(chuàng)投策略的架構(gòu)，并以各種不同的組織特性來分析。根據(jù)文獻(xiàn)探討所歸納之結(jié)果，建構(gòu)出如圖1所示的理論架構(gòu)。

2．研究假設(shè)

依據(jù)本研究與目的之需求，為探討創(chuàng)投環(huán)境與創(chuàng)投策略之間的關(guān)系，提出以下六個研究假設(shè)，分別是資金來源、組織型態(tài)、管理人員素質(zhì)、經(jīng)濟環(huán)境、政治法令和科技水平對創(chuàng)投投資策略的影響，即假設(shè)不同創(chuàng)投環(huán)境與不同創(chuàng)投策略間有顯著之差異

3．研究對象與研究設(shè)計

本研究之主要對象是根據(jù)“2004年臺灣創(chuàng)業(yè)投資公會”所列的86家創(chuàng)投企業(yè)；并針對此86家創(chuàng)投企業(yè)執(zhí)行問卷調(diào)查，其中包括管理顧問公司、創(chuàng)業(yè)投資公司、生物科技顧問公司、理財顧問公司等。本研究問卷內(nèi)容涵蓋創(chuàng)投環(huán)境構(gòu)面及創(chuàng)投策略構(gòu)面。問卷經(jīng)本研究整理后各個構(gòu)面都采用Liker式量表，使用五個等級來衡量強弱度。

4．?dāng)?shù)據(jù)分析方法

本研究主要采用SPSS進(jìn)行資料的處理工作，敘述性統(tǒng)計的計算是為了觀察各樣本對各題項的意見、次數(shù)分配、百分比等統(tǒng)計特性。t檢定是先計算樣本的平均數(shù)，再藉由推論統(tǒng)計的技術(shù)來對母群體做適當(dāng)?shù)募僭O(shè)考驗，以使其具有代表性。其類型有①單母體平均數(shù)考驗：就單一變項的平均數(shù)探討是否與某個理論值或母群體平均數(shù)相符合；②雙母體平均數(shù)考驗：探討兩個平均數(shù)是否有差異存在，而樣本又有獨立樣本與相依樣本之分別。

四、結(jié)果討論

本研究總計發(fā)出86份問卷，有效問卷總計30份，有效問卷回收率為％。

1.基本資料分析

統(tǒng)計結(jié)果顯示，就成立時間而言：以7~10年的創(chuàng)投公司最多，占36%，3年以下最少，占16%；就資本額而言：以21億元以上的創(chuàng)投企業(yè)最多，占52%，1~4億元的最少，占8%；就員工人數(shù)而言：11~20人的創(chuàng)投公司最多，占44%，1~5人的最少，占4%；就員工平均年齡而言，以41~40歲最多，占60%。本研究推論可能與創(chuàng)投的特性、管理人員素質(zhì)有關(guān)。就整體而言，本研究發(fā)現(xiàn)科技水平與目前創(chuàng)投公司投資高科技產(chǎn)業(yè)的趨勢甚為一致。

2.各問題之次數(shù)分配與百分比

將我們所回收之問卷資料做初步處理，以表格化的匯總方式統(tǒng)計各題項的次數(shù)分配、百分比及平均值，結(jié)果大部分皆高于平均值，達(dá)到。

3.預(yù)期創(chuàng)投環(huán)境與創(chuàng)投策略之相關(guān)性

此部分依照創(chuàng)投環(huán)境的六個構(gòu)面與創(chuàng)投策略之間的t檢定之相關(guān)性結(jié)果列表整理如表1所示，結(jié)果顯示投資策略中的投資目標(biāo)產(chǎn)業(yè)項除資金來源及組織形態(tài)外，其余項目均呈現(xiàn)顯著關(guān)系。在投資期間項除了組織型態(tài)及管理人員素質(zhì)外，其余項目均呈現(xiàn)顯著關(guān)系。在投資地區(qū)別除了資金來源、經(jīng)濟環(huán)境及制度法令外其余項目均呈現(xiàn)顯著關(guān)系。而投資之階段別在所有創(chuàng)投環(huán)境項目均未呈現(xiàn)顯著關(guān)系。在投資退出機制項除制度法令外，其余創(chuàng)投環(huán)境項目均未呈現(xiàn)顯著關(guān)系。在投資后管理項除了組織型態(tài)及管理人員素質(zhì)外，其余項目均呈現(xiàn)不顯著關(guān)系。

五、結(jié)論

本研究以問卷調(diào)查的方式，針對臺灣島內(nèi)86家創(chuàng)業(yè)投資公司實行創(chuàng)投環(huán)境與創(chuàng)投策略組合的情況進(jìn)行深入了解，并探討其整理出的創(chuàng)投企業(yè)投資的六個環(huán)境因子對創(chuàng)投企業(yè)的六個投資策略，經(jīng)交叉比對后，探討其對投資策略的影響。

經(jīng)過問卷的分析與比較，配合本研究的研究目的，本研究結(jié)論如下：1.環(huán)境因子中之資金來源不同下對所投資之期間有其明顯之影響。然而對投資之投資目標(biāo)產(chǎn)業(yè)、投資之地區(qū)別、投資之階段別、投資退出機制及投資企業(yè)之投資后管理并無顯著關(guān)系。2.環(huán)境因子中之組織型態(tài)對所投資之地區(qū)別及投資后管理有其明顯之影響。然而對所投資之目標(biāo)產(chǎn)業(yè)、投資期間、投資之階段別及投資退出機制并無顯著關(guān)系。3.環(huán)境因子中之管理人員素質(zhì)對所投資之目標(biāo)產(chǎn)業(yè)、投資之地區(qū)別及投資后管理有其明顯之影響。然而對投資之階段別、投資之投資期間及投資退出機制并無顯著關(guān)系。4.環(huán)境因子中之經(jīng)濟環(huán)境對所投資之目標(biāo)產(chǎn)業(yè)及投資之投資期間有其明顯之影響。然而對投資之地區(qū)別、投資之階段別、投