軌道交通設(shè)備行業(yè)2019年度回顧和2020年度展望

軌道交通設(shè)備行業(yè)2019年度回顧和2020年度展望一、回顧和展望：鐵路總體平穩(wěn)，城軌景氣向上（一）整體回顧：2019年鐵路投資平穩(wěn)鐵路固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)。根據(jù)中國國家鐵路集團(tuán)有限公司（以下簡稱國鐵集團(tuán)）官網(wǎng)新聞，2020年1月2日國鐵集團(tuán)在北京召開工作會議。會議上披露，2019年全國鐵路固定投資完成8029億元，國家鐵路完成7511億元.投資總體較為平穩(wěn)，較2018年的投資總額8028億元相比基本持平。自2014年來，國鐵集團(tuán)每年的投資完成額都基本保持在8000億以上，達(dá)到一個高位企穩(wěn)的狀態(tài)。從投資構(gòu)成上看，基建投資和車輛購置投資也與2018年大致持平，分別為7000億元與1000億元左右。新開通里程明顯增長。根據(jù)國鐵集團(tuán)會議內(nèi)容，2019年，全國鐵路投產(chǎn)新線8489公里，其中高鐵5474公里，分別同比增長了81.27%和33.51%。新開通里程快速增長，主要和2013~2016年新開工項目較多有關(guān)。截至2019年底，全國鐵路營業(yè)里程達(dá)到13.9萬公里以上，其中高鐵3.5萬公里。根據(jù)此前鐵路發(fā)展中長期目標(biāo)：到2020年，全國鐵路營業(yè)里程達(dá)到15萬公里，其中高鐵3萬公里；到2025年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達(dá)到17.5萬公里，其中高鐵3.8萬公里左右。預(yù)計2020年鐵路通車?yán)锍踢€將進(jìn)一步增長。2019年客貨運輸強勁增長。國鐵集團(tuán)會議內(nèi)容顯示，2019年，國家鐵路完成旅客發(fā)送量35.7億人，同比增長7.7%，其中動車組旅客發(fā)送量22.9億人，同比增長14.1%，占比64.15%，占比持續(xù)提升，動車組負(fù)載了超過半數(shù)的旅客發(fā)送量。國家鐵路完成貨物發(fā)送量34.4億噸，同比增長7.8%。城軌發(fā)展提速。根據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會2020年1月1日發(fā)布的《快報∣2019年中國內(nèi)地城軌交通線路概況》，截至2019年12月31日，中國內(nèi)地累計有40個城市開通城軌交通運營線路6730.2公里。在2019年，有溫州、濟(jì)南、常州、徐州、呼和浩特5個城市新開通城軌交通運營；另27個城市有新增線路（段）投運；全國一共新增運營線路968.77公里，同比增長32.94%，再創(chuàng)歷史新高。如按照6億元/公里的投資計算，2019年城軌投資完成額可達(dá)到5800億元以上。在2019年，國家發(fā)改委共批復(fù)鄭州、西安、成都3市新一輪的城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃，獲批建設(shè)規(guī)劃線路長度達(dá)到486.25公里，總投資共計3425.78億元，獲批線路全部為地鐵；另有北京市城市軌道交通第二期建設(shè)規(guī)劃方案調(diào)整獲批，涉及線路長度共計201.2公里，總投資額1222.12億元。（二）總體展望：鐵路設(shè)備維持良好需求，城市軌道交通景氣向上新線投產(chǎn)有望進(jìn)一步增長。根據(jù)鐵路中長期里程目標(biāo)：到2020年，全國鐵路營業(yè)里程達(dá)到15萬公里，其中高鐵3萬公里；到2025年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達(dá)到17.5萬公里，其中高鐵3.8萬公里左右。預(yù)計在2020年，作為十三五計劃的收官之年，新通車?yán)锍逃型?019年的高基數(shù)上進(jìn)一步增長。2013~2016年新開工項目數(shù)量也較多，也為里程增長奠定了堅實的基礎(chǔ)?？偼顿Y保持高位運行。1月召開的2020年全國交通運輸工作會議披露，今年交通運輸將完成鐵路投資8000億元。鐵路投資自2014年起，已連續(xù)6年維持在每年8000億的投資水平。預(yù)計2020年總投資依然將完成年初投資計劃，保持高位運行；同時，新里程的通車勢必帶來更多新車購置需求，2020年的投資有望向車輛采購做更多傾斜?？土髟鲩L成為動車組增長的長期驅(qū)動力。過去十年我國高鐵實現(xiàn)了從無到強的跨越式發(fā)展，這期間動車組的需求主要來自于新線配車，而新開工、新通車節(jié)奏對其產(chǎn)生了明顯的周期影響。長周期來看，動車組需求的驅(qū)動力已由新線配車轉(zhuǎn)為存量加密，而動車組保有量的增長動力也同樣轉(zhuǎn)為客流增長的驅(qū)動。高鐵持續(xù)發(fā)展帶來動車組客流的自然增長，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年高鐵以25.18%的鐵路營業(yè)里程承載了62.6%的鐵路客運量，過去7年高鐵客運量年均復(fù)合增速達(dá)到23.98%。根據(jù)2018鐵路工作會議上提出的動車組保有量目標(biāo)：計劃到2020年動車組保有量達(dá)到3800標(biāo)準(zhǔn)組左右，其中“復(fù)興號”動車900組以上。根據(jù)鐵路統(tǒng)計公報，到2018年底，我國動車組擁有量為3256組，意味著2019和2020年將至少有年均272組的需求。另一方面，基于運行效率、運營成本、服務(wù)質(zhì)量等的提升，未來集中式動車組有望逐步取代普客列車。2016年普客列車保有量有大約4.6萬輛，占鐵路客車總量的63.8%。未來動車組對普列的替換空間具備充足潛力。短期疫情影響當(dāng)期客流，但不影響2020全年設(shè)備采購。根據(jù)交通運輸部的數(shù)據(jù)，受新冠肺炎疫情影響，2020年2月份的鐵路、公路、水路、民航的客運量下降了79.9%。但隨著全國復(fù)工復(fù)產(chǎn)力度加大，客流量也在逐步回升過程中。我們認(rèn)為動車組設(shè)備采購是立足中長期客運需求的，短期客流波動不會對國鐵集團(tuán)2020年的設(shè)備購置計劃產(chǎn)生明顯影響。貨運量持續(xù)增加，貨車與機車采購將維持良好需求。受煤炭需求增加、公轉(zhuǎn)鐵等利好因素影響，近年來鐵路貨運量不斷增加。根據(jù)國鐵集團(tuán)的數(shù)據(jù)，2019年，國家鐵路完成貨物發(fā)送量34.4億噸，創(chuàng)歷史新高，同比增長7.8%。此前，國家鐵路貨運量的最高峰是2011年的32.95億噸。2020年1-2月，全國鐵路累計發(fā)送貨物6.7億噸，同比增長0.6%，尤其2月完成量同比增加1332萬噸，增長4.5%，為歷史最高值。根據(jù)國鐵集團(tuán)年初的工作會議，2020年計劃完成貨物發(fā)送量36.5億噸，則在2020年貨運量依然將有6.1%以上的增長。預(yù)計將為貨車和機車帶來良好的采購需求。城軌整體向上，快速發(fā)展。財政部網(wǎng)站2月11日消息，近期財政部提前下達(dá)2020年新增地方政府債務(wù)限額8480億元，其中一般債務(wù)限額5580億元、專項債務(wù)限額2900億元。加上此前提前下達(dá)的專項債務(wù)1萬億元，共提前下達(dá)2020年新增地方政府債務(wù)限額18480億元。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報報道，新冠肺炎疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)下行壓力下，近期各地密集推出萬億投資計劃。近期，在確保疫情防控到位的前提下，國內(nèi)加大了政策調(diào)節(jié)力度，積極推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)，擴(kuò)大有效投資。2月24日，國家發(fā)改委基礎(chǔ)司組織召開會議，部署加快推動重大交通項目開工復(fù)工各項工作，要求提前實施“十四五”規(guī)劃等重大鐵路、公路、水運、機場項目開工復(fù)工。作為基建投資的重要組成，城市軌道交通投資預(yù)計將受益專項債規(guī)模擴(kuò)大，新建項目增多和率先開工復(fù)工。二、大鐵路裝備：保持平穩(wěn)發(fā)展（一）客流量增加推動動車組需求隨著高鐵網(wǎng)的日益發(fā)達(dá)完善,方便快捷的高鐵運輸服務(wù)和高鐵成網(wǎng)優(yōu)勢的發(fā)揮有效激發(fā)旅客出行需求，高鐵動車組旅客發(fā)送人數(shù)持續(xù)快速增長。根據(jù)國鐵集團(tuán)數(shù)據(jù)，2019年國家鐵路完成旅客發(fā)送量35.7億人，同比增長7.7%，其中動車組旅客發(fā)送量22.9億人，同比增長14.1%；非動車組的客運量增速只有0.4%，動車組客運量占全國鐵路客運量的比重由2012年的26.9%提升至2019年的62.57%。隨著人民生活水平的日益提高，以動車組、航空等高端出行為代表的客流持續(xù)高增長，動車組客流顯著高于非動車組。根據(jù)國鐵集團(tuán)年初的工作會議上提出的目標(biāo)，到2020年，鐵路目標(biāo)客運量達(dá)到38.5億人，同比增長7.8%。新通車?yán)锍痰脑黾蛹翱土髁康目焖僭鲩L將推動動車組保有量上升。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2008-2018年間動車組保有量穩(wěn)步增長，年均增長35.36%，截止2018年，動車組保有量為26,048輛（折合為3256標(biāo)準(zhǔn)組），當(dāng)年保有量新增2568量（折合為321組）。隨著未來客流量的驅(qū)動及新通車?yán)锍痰脑黾樱瑒榆嚱M產(chǎn)量有望從2018年的低谷回升。我們預(yù)計動車組保有量增速略低于客流增速，到2022年之前將保持每年10%以上的復(fù)合增速。根據(jù)我們估計，2020年動車組保有量將有望達(dá)到4000組以上。時速160公里動力集中動車組逐步替換普客車輛。根據(jù)RT軌道交通網(wǎng)報道，2018年底時速160公里動力集中電動車組，獲得了由國家鐵路局頒發(fā)的型號合格證和制造許可證。根據(jù)中國鐵路投資有限公司官網(wǎng)的披露，在2018年11月30日發(fā)布了第一條時速160公里動力集中動車組的招標(biāo)公告。時速160公里動力集中動車組作為“復(fù)興號”

系列新成員，正式上線運行。從產(chǎn)品性能上看，時速160公里動力集中動車組將大規(guī)模替換目前現(xiàn)有的25型客車（25A型、25B型、25C型、25G型、25Z型、25K型、25T型等系列）。根據(jù)鐵路年鑒資料顯示，25型客車是1993年被確認(rèn)為中國鐵路主要客車型號，已經(jīng)主導(dǎo)中國鐵路普客市場長達(dá)25年。根據(jù)鐵道統(tǒng)計公報數(shù)據(jù)，2018年底全國鐵路客車擁有量為72,000輛，其中動車組擁有量為26,048輛。即，存量的普客列車約4.6萬輛；若按替換其中50%的存量，每輛車單價500萬/輛計算，市場空間可達(dá)1150億元。2018年和2019年，國鐵集團(tuán)分別采購了時速160公里動力集中電動車組46組和96組

（長編按2組折算）。（二）鐵路貨運發(fā)展良好，帶動貨車和機車需求公轉(zhuǎn)鐵帶動，鐵路貨運量快速增長。煤炭、鐵礦石、石油等是鐵路的主要貨源，因此鐵路貨運與大宗商品的需求密切相關(guān)。受益于2017年以來大宗商品價格回升，鐵路貨運量結(jié)束此前多年低迷，重回增長軌道。2018年6月底，國務(wù)院通過交通部提出的調(diào)整運輸結(jié)構(gòu)計劃，其中包括鐵路三年貨運增量行動，提出2020年鐵路貨運量達(dá)到47.9億噸，較2017年增長30%，重點增量來自于煤炭、鐵礦石等大宗物資。三年貨運增量行動進(jìn)化除了進(jìn)一步提升鐵路貨運需求，也是國鐵集團(tuán)擴(kuò)大貨車和機車招標(biāo)采購的主要根據(jù)。根據(jù)國鐵集團(tuán)的數(shù)據(jù)，2019年，國家鐵路完成貨物發(fā)送量34.4億噸，創(chuàng)歷史新高，同比增長7.8%。此前，國家鐵路貨運量的最高峰是2011年的32.95億噸。2020年1-2月，全國鐵路累計發(fā)送貨物6.7億噸，同比增長0.6%，尤其2月完成量同比增加1332萬噸，增長4.5%，為歷史最高值。根據(jù)國鐵集團(tuán)年初的工作會議，2020年計劃完成貨物發(fā)送量36.5億噸，則在2020年貨運量依然將有6.1%以上的增長。貨車需求良好。貨車的需求與制造業(yè)周期趨同，在制造業(yè)向好的整體形勢下，貨車的采購量不斷向上增長。2016年國鐵集團(tuán)共采購貨車25,279輛，同比增長123.41%；

2018年共采購貨車57,940輛，為近十年來最高值；

2019年采購量也達(dá)到了42,200輛。在貨運增長的帶動下，未來貨車業(yè)務(wù)發(fā)展仍有空間。機車需求額外受益于電氣化進(jìn)程。根據(jù)國家鐵路局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年由于車輛采購金額降低，機車產(chǎn)銷量出現(xiàn)大幅降低；在2017年，機車業(yè)務(wù)則出現(xiàn)了恢復(fù)性增長；2018年受益公轉(zhuǎn)鐵等積極帶動，機車車輛采購數(shù)量達(dá)到759臺。此外，電力機車受益于國家鐵路電氣化進(jìn)程的推進(jìn)穩(wěn)步增長，逐漸取代內(nèi)燃機車占比。未來預(yù)計電力機車比重將逐步增加。（三）鐵路設(shè)備總體需求預(yù)計表現(xiàn)平穩(wěn)2019年招標(biāo)情況回顧。根據(jù)中國鐵路建設(shè)投資公司官網(wǎng)招標(biāo)信息的披露，2019年鐵路設(shè)備共計招標(biāo)機車469臺、貨車4.22萬輛、時速350公里動車組121標(biāo)準(zhǔn)列、時速160公里動力集中動車組96組、時速200公里城際動車組8組。總體來看，機車和貨車招標(biāo)量較2018年的高點有一定下滑。高速動車組由于只有一次招標(biāo)（2018年是兩次），采購數(shù)量也較2018年下降明顯，但時速160公里動車組招標(biāo)量明顯增加。鐵路設(shè)備總體需求預(yù)計表現(xiàn)平穩(wěn)。根據(jù)2020年1月召開的全國交通運輸工作會議披露，今年交通運輸將完成鐵路投資8000億元。整體投資額依然保持高位穩(wěn)定，預(yù)計鐵路設(shè)備相關(guān)需求也將保持較好需求；其中動車組受益于客流量的長期增長趨勢，有望實現(xiàn)保有量和需求的穩(wěn)步擴(kuò)張。三、城軌建設(shè)迎政策利好，景氣向上（一）運營：城市軌道交通發(fā)展迅速，客運量大幅增長城軌客運量快速增長。近年來，隨著城市化的不斷推進(jìn)，城鎮(zhèn)人口大幅增長，為了緩解公共交通壓力，提升公交運力，城軌密集建設(shè)，迅速發(fā)展。由于城軌能極大地提高出行效率，因此也有越來越多的乘客選擇使用城軌出行。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，自2010年起，城軌客運量保持著每年10%以上的增速，2010至2018年年均復(fù)合增速達(dá)18.24%。2018年城軌客運量達(dá)到213億人次，較2017年增長15.45%，城軌客運量占公共交通客運總量比例也逐年增加，2017年城軌承擔(dān)客運量占公交客運總量的21.76%。預(yù)計未來隨著開通城軌線路的城市數(shù)量增長，城軌客運量有望繼續(xù)大幅提升。2019年新增里程創(chuàng)歷史新高。根據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會2020年1月1日發(fā)布的《快報∣2019年中國內(nèi)地城軌交通線路概況》，截至2019年12月31日，中國內(nèi)地累計有40個城市開通城軌交通運營線路6730.2公里。在2019年，有溫州、濟(jì)南、常州、徐州、呼和浩特5個城市新開通城軌交通運營；另27個城市有新增線路（段）投運；全國一共新增運營線路968.77公里，同比增長32.94%，再創(chuàng)歷史新高。如按照7億元/公里的投資計算，2019年城軌投資完成額可達(dá)到6700億元以上。在城軌運營總長度6730.27公里中，地鐵線路長度為5187.02公里，占77.07%；

輕軌255.40公里，占3.90%；單軌98.5公里，占1.46%；市域快軌715.61公里，占10.63%；現(xiàn)代有軌電車405.64公里，占6.03%；磁浮交通57.90公里，占0.86%；APM線10.20公里，占0.15%。車輛保有量快速增長。根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，截止2018年，城軌運營車輛為34,021輛，增長20.93%，增速較2018年進(jìn)一步提高。城軌車輛保有量的快速提升，除了通車?yán)锍痰目焖僭鲩L外，既有線路也在不斷加密。據(jù)交通部的數(shù)據(jù)測算，2018年平均配車密度為5.9輛/公里（配車密度為交通部發(fā)布的城軌運營車輛總數(shù)與國家統(tǒng)計局發(fā)布的總運營里程之比），較2017年的5.59輛/公里有所提升。由于配車密度的增加，城軌高峰時期最小發(fā)車間隔進(jìn)一步縮短。（二）建設(shè)：投資處于高峰期，規(guī)劃飽滿，有望受益政策支持投資增速進(jìn)一步加快。根據(jù)城市軌道交通協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年城軌投資已完成5,470億元，同比增長14.88%。而在2019年，全國一共新增運營線路968.77公里，同比增長32.94%，再創(chuàng)歷史新高。如按照7億元/公里的投資計算，2019年城軌投資完成額可達(dá)到6700億元以上，增速超過20%。城軌建設(shè)規(guī)劃飽滿。根據(jù)中國城市軌道交通年鑒，截至2018年底，國家發(fā)改委共批復(fù)44個城市的建設(shè)規(guī)劃線路，項目總計6864.4公里，規(guī)劃總投資達(dá)到38911.1億元。根據(jù)城市軌道交通協(xié)會官網(wǎng)的披露，在2019年，國家發(fā)改委共批復(fù)鄭州、西安、成都3市新一輪的城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃，獲批建設(shè)規(guī)劃線路長度達(dá)到486.25公里，總投資共計3425.78億元，獲批線路全部為地鐵；另有北京市城市軌道交通第二期建設(shè)規(guī)劃方案調(diào)整獲批，涉及線路長度共計201.2公里，總投資額1222.12億元。截至2018年底，全國共有53個城市（部分由地方政府批復(fù)）在建線路總長度6374公里，比上年增長2%。在建線路258條（段）。在建線路可研批復(fù)投資累計42688.5億元?；ㄍ顿Y提速，由地方投資主導(dǎo)的城軌建設(shè)投資有望加快發(fā)展。近期，在確保疫情防控到位的前提下，國內(nèi)加大了政策調(diào)節(jié)力度，積極推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)，擴(kuò)大有效投資。2月24日，國家發(fā)改委基礎(chǔ)司組織召開系統(tǒng)視頻會議，部署加快推動重大交通項目開工復(fù)工各項工作，要求提前實施“十四五”規(guī)劃等重大鐵路、公路、水運、機場項目開工復(fù)工。作為基建投資的重要組成，軌道交通投資預(yù)計將受益專項債規(guī)模擴(kuò)大，新建項目增多和率先開工復(fù)工。事件1：財政部網(wǎng)站2月11日消息，近期財政部提前下達(dá)2020年新增地方政府債務(wù)限額8480億元，其中一般債務(wù)限額5580億元、專項債務(wù)限額2900億元。加上此前提前下達(dá)的專項債務(wù)1萬億元，共提前下達(dá)2020年新增地方政府債務(wù)限額18480億元。事件2：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報報道，新冠肺炎疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)下行壓力下，近期各地密集推出萬億投資計劃。據(jù)不完全統(tǒng)計，包括江蘇、北京、云南、福建、河南等10個省市推出2020年重點工程項目清單，以交通基建和制造業(yè)為主。10個省市公布的重點項目投資計劃總投資約為25.5萬億元，2020年度計劃完成投資約4.34萬億元。（三）設(shè)備需求：快速增長，景氣度高企車輛需求快速增長。根據(jù)城市軌道交通年鑒的披露，2018年，我國城市軌道交通建設(shè)一共完成建設(shè)投資5470.2億元，同比增長14.9%；其中，全年完成車輛購置費用378.4億元，車輛購置投資占比大約6.9%。如果按6.9%的車輛投資比例計算，國家發(fā)改委共批復(fù)44個城市的建設(shè)規(guī)劃線路對應(yīng)的車輛購置投資大約在2685億元。根據(jù)交通部披露的城市軌交運營車輛的數(shù)據(jù)，2018年，我國城軌車輛共新增5887輛，同比增長35.83%。車輛需求增速高于投資增速和里程增速，主要因為除了新建線路的配車外，已通車線路對車輛加密也有著旺盛需求。有望在2020年實現(xiàn)增速進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為在2020年城軌車輛需求有望得到進(jìn)一步的提升。主要因為：1、新通車?yán)锍逃型蠓鲩L。城軌建設(shè)通常具有3~7年左右的建設(shè)周期，而根據(jù)我們在2017年統(tǒng)計的各地建設(shè)線路規(guī)劃，作為“十三五”建設(shè)規(guī)劃內(nèi)的項目，在2020這一收官之年，有超過2000公里的線路竣工通車投入運營。通常城軌車輛采購在竣工通車前完成，因此新增里程帶來的需求有望帶動增速進(jìn)一步提升；2、已通車運營線路的加密需求持續(xù)增長。線路加密的本質(zhì)來自于客運量需求提升。我國大多數(shù)城市軌道交通線路在建設(shè)初期，對車輛設(shè)備的配置并不是非常密集，隨著后期客流量提升，車輛設(shè)備會再次采購。根據(jù)交通部的數(shù)據(jù)，我國軌交運營線路數(shù)是不斷增長的，其在2015年前后也有上百條的線路投入運營，這部分線路在運營時間超過5年后，普遍都會有車輛加密的需求。四、重點公司（參見報告原文）（一）（601766.SH/01766.HK）（二）（603111.SH）（三）華鐵股份（000976.SZ）（四）

（688015.SH）（五）

（688009.SH/03969.HK）六、投資建議及風(fēng)險提示（一）投資建議鐵路