科學(xué)服務(wù)行業(yè)2022年中期策略-大國(guó)崛起下的黃金賽道

科學(xué)服務(wù)行業(yè)2022年中期策略：大國(guó)崛起下的黃金賽道一、2021、2022Q1科學(xué)服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)復(fù)盤（一）板塊表現(xiàn)：歷經(jīng)兩次回調(diào)仍實(shí)現(xiàn)15%+超額收益從收益角度來看，2021年至今華創(chuàng)證券科學(xué)服務(wù)指數(shù)（Wind代碼：CI3342244.UX，樣本為30家主流科學(xué)服務(wù)公司）實(shí)現(xiàn)了可觀的超額收益。2021年3月12日，《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》正式發(fā)布，其中明確指出要加強(qiáng)高端科研儀器設(shè)備研發(fā)制造，科學(xué)服務(wù)指數(shù)開始實(shí)現(xiàn)超額收益；2021年5月28日，中國(guó)科學(xué)院第二十次院士大會(huì)上國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人再次強(qiáng)調(diào)要在科學(xué)試驗(yàn)用儀器設(shè)備上全力攻堅(jiān)，科學(xué)服務(wù)板塊在此后漲勢(shì)良好，10月份經(jīng)歷回調(diào)后重磅文件《科學(xué)技術(shù)進(jìn)步法》發(fā)布刺激指數(shù)再度上漲。2022年大盤整體表現(xiàn)不佳，但截至2022年5月17日，仍較滬深300實(shí)現(xiàn)了15%+的超額收益。（二）疫情影響，2021增收不增利我們選取30家主流科學(xué)服務(wù)上市公司作為樣本。2021年，科學(xué)服務(wù)上市公司營(yíng)業(yè)總收入為470.55億元，同比增長(zhǎng)16.18%；2022Q1收入同比增長(zhǎng)13.92%至106.81億元。2021年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)57.36億元，同比下降8.62%；2022Q1凈利潤(rùn)下滑幅度收窄，同比下降1.24%至11.03億元。2021年行業(yè)整體毛利率為47.62%，較去年下降1.66pct，受疫情影響2022Q1毛利率繼續(xù)下降3.83pct至43.79%；科學(xué)服務(wù)行業(yè)周期性較為明顯，訂單大多在三四季度釋放但費(fèi)用全年均攤，致使單季度凈利率相差較大：2021年行業(yè)平均凈利率為17.62%，但2022Q1僅為9.37%。2021年，科學(xué)服務(wù)板塊整體期間費(fèi)用率有所提升，其中銷售費(fèi)用率11.53%，比2020年同期上浮0.38個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率17.48%，較2020年同期上升0.99個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.26pct至0.51%。同時(shí)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平保持穩(wěn)定較2020年下降1.25pct至27.83%。二、細(xì)分板塊表現(xiàn)復(fù)盤我們將重點(diǎn)追蹤的30家科學(xué)服務(wù)公司細(xì)分為試劑耗材、儀器和檢測(cè)3個(gè)細(xì)分板塊，并逐一復(fù)盤各板塊財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和看點(diǎn)公司。（一）試劑耗材板塊2021年試劑耗材板塊營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利保持較高水平。2021年試劑耗材板塊上市公司營(yíng)業(yè)總收入為140.9億元，較2020年增長(zhǎng)13.8%，受疫情方面影響歸母凈利潤(rùn)同比下降11.1%至21.2億元。毛利率和凈利率與去年基本保持一致，略有降低。潔特生物營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，泰坦科技盈收能力顯著增強(qiáng)。2021年潔特生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.56億元，同比增長(zhǎng)69.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.71億元，同比增長(zhǎng)43.38%，主要系生物實(shí)驗(yàn)室耗材業(yè)務(wù)的超高速增長(zhǎng)。泰坦科技2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約21.64億元，同比增加56.32%；歸母凈利潤(rùn)約1.44億元，同比增加40.09%。公司圍繞雙核驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，在產(chǎn)品、銷售、運(yùn)營(yíng)等多維度發(fā)力，強(qiáng)化一站式服務(wù)能力，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)大幅提升。在我國(guó)科研創(chuàng)新大潮推動(dòng)下，泰坦科技綜合全面的產(chǎn)品服務(wù)能力以及日趨完善的渠道布局將有望帶動(dòng)公司體量快速增長(zhǎng)，同時(shí)未來伴隨自主品牌占比提升以及規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，毛利率有望持續(xù)處于上行通道。（二）儀器板塊2021年儀器板塊營(yíng)收穩(wěn)增，極值拖累凈利潤(rùn)。2021年儀器板塊上市公司營(yíng)業(yè)總收入為145.0億元，較2020年增長(zhǎng)9.88%，歸母凈利潤(rùn)同比下降46.57%至9.06億元。主要系極值公司聚光科技影響（2020歸母凈利潤(rùn)4.89億元；2021歸母凈利潤(rùn)-2.32億），其余儀器公司凈利潤(rùn)穩(wěn)中有增。鼎陽科技營(yíng)收凈利雙增，聚光科技虧損收窄基本面向好。鼎陽科技憑借其高端產(chǎn)品和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)力，數(shù)據(jù)亮眼，2021年?duì)I收3.04億元，同比增長(zhǎng)37.60%，歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比增長(zhǎng)50.92%。2021年聚光科技營(yíng)收同比下降8.55%，歸母凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，我們認(rèn)為主要有以下幾方面原因：1）環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)板塊市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，成本上升；2）安譜實(shí)驗(yàn)和無錫中科出表；3）公司重視技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)團(tuán)隊(duì)已超過1400人，研發(fā)費(fèi)用較去年增加7238萬（+14.79pct）；4）子公司業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移（鑫佰利等），2021年共計(jì)提商譽(yù)減值9288萬元。盡管2022Q1聚光科技營(yíng)收同比仍下降4.16pct，但歸母凈虧損收窄28.87%，公司新簽合同總金額約6.3億，譜育科技新簽合同額約2億（占比超30%），較上年同期增長(zhǎng)約74%，為公司發(fā)展注入強(qiáng)大動(dòng)力。（三）檢測(cè)板塊2021年檢測(cè)板塊營(yíng)利雙增，毛利率凈利率有所下降。2021年檢測(cè)板塊上市公司營(yíng)業(yè)總收入為184.7億元，較2020年增長(zhǎng)23.67%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.24%至27.15億元。由于疫情原因核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)增多，譜尼測(cè)試借助自身優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)優(yōu)異，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.07億元，同比增長(zhǎng)40.7%，歸母凈利潤(rùn)2.20億元，同比增長(zhǎng)34.54%，目前在全國(guó)有14個(gè)實(shí)驗(yàn)室可以開展核酸檢測(cè)亭的業(yè)務(wù)。三、科學(xué)服務(wù)行業(yè)邊際變化跟蹤（一）全球研發(fā)支出逐年提升，科學(xué)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模超2000億美元研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)是科學(xué)服務(wù)業(yè)的重要支撐，當(dāng)前全球研發(fā)支出已超2.3萬億美元。根據(jù)R&DWorld的數(shù)據(jù)，2019年全球R&D支出超2.37萬億美元，占全球GDP的1.72%，2001年-2019年年均復(fù)合增速超6%，其中研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出主要集中在北美、歐洲和亞洲。2019年，研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出最高的10個(gè)國(guó)家R&D占全球總額的78%，美國(guó)和中國(guó)是全球研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出的主要貢獻(xiàn)者，占比分別為25%和22%。分行業(yè)來看，根據(jù)Statista提供的數(shù)據(jù)，2018年全球科研經(jīng)費(fèi)在計(jì)算和電子領(lǐng)域支出最高，占比約為22.5%；其次為醫(yī)療健康行業(yè)，占比為21.7%。我們預(yù)計(jì)，2021年北美、歐洲的R&D全球占比將下降，亞洲占比有所提升。2021年，盡管北美和歐洲的R&D支出水平隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而上升，但受疫情影響，他們的R&D全球占比將失去領(lǐng)先份額。亞洲尤其是中國(guó)，其在全球研發(fā)支出的份額將在2021年提高，同時(shí)研發(fā)經(jīng)費(fèi)的數(shù)額也將得到更顯著的提升。根據(jù)R&DWorld的預(yù)測(cè)，到2021年，中國(guó)、日本、印度和韓國(guó)將推動(dòng)亞洲的全球研發(fā)支出份額達(dá)到46%。非洲、南美和中東地區(qū)將繼續(xù)在研發(fā)支出的全球占比中處于劣勢(shì)。盡管這些地區(qū)創(chuàng)造了超過13%的全球GDP，但這三個(gè)地區(qū)的研發(fā)總投資僅占全球研發(fā)總支出的5%。這些比率在過去10年中沒有顯著變化，也沒有證據(jù)表明未來五年有任何提升的空間。研發(fā)投入強(qiáng)度，即R&D經(jīng)費(fèi)支出與GDP（地區(qū)生產(chǎn)總值）之比，是國(guó)際上用于衡量一國(guó)或一個(gè)地區(qū)在科技創(chuàng)新方面努力程度的重要指標(biāo)。從研發(fā)投入強(qiáng)度來看，2009年全球R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度最高的為以色列，達(dá)到4.9%，韓國(guó)超4%，美國(guó)為3.1%，而中國(guó)為2.2%。目前，全球科學(xué)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模已超2000億美元。根據(jù)德國(guó)默克官網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)當(dāng)前全球整個(gè)科學(xué)服務(wù)市場(chǎng)的空間為1700-1800億歐元（1802-1908億美元1），其中消耗品約占55%，分析儀器占15%，服務(wù)占30%。我們預(yù)計(jì)，在R&D經(jīng)費(fèi)的推動(dòng)下，未來全球科學(xué)服務(wù)市場(chǎng)將保持每年5%-7%的增速。（二）我國(guó)研發(fā)投入增速位列全球第一在國(guó)家政策的扶持下，我國(guó)研發(fā)投入在近幾年高速增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2021年研究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)支出27,864億元，比上年增長(zhǎng)14.2%，與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比為2.44%。目前中國(guó)R&D經(jīng)費(fèi)總額位列全球第二，僅次于美國(guó)。2001年-2021年期間，中國(guó)R&D經(jīng)費(fèi)增長(zhǎng)25.73倍，年均復(fù)合增速17.86%，而美國(guó)僅增長(zhǎng)1.67倍，年均復(fù)合增速5.04%。我們認(rèn)為，中國(guó)未來研發(fā)費(fèi)用規(guī)模還會(huì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，同時(shí)也會(huì)驅(qū)動(dòng)科學(xué)服務(wù)市場(chǎng)容量進(jìn)一步擴(kuò)大。企業(yè)是R&D經(jīng)費(fèi)投入的主要對(duì)象，占比超7成。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《2020年全國(guó)科技經(jīng)費(fèi)投入統(tǒng)計(jì)公告》，分活動(dòng)主體看，2020年企業(yè)、政府屬研究機(jī)構(gòu)和高等學(xué)校研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)支出分別為18673.8億元、3408.8億元和1882.5億元，所占比重分別為76.6%、14.0%和7.7%；分活動(dòng)類型看，2020年全國(guó)基礎(chǔ)研究經(jīng)費(fèi)、應(yīng)用研究經(jīng)費(fèi)和試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)分別為1467.0億元、2757.2億元和20168.9億元，所占比重分別為6.0%、11.3%和82.7%。分地區(qū)看，2020年全國(guó)8個(gè)省（市）的研究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)投入超過千億，分別為廣東（3479.9.5億元）、江蘇（3005.9億元）、北京（232