證券投資分析報(bào)告

證券投資分析報(bào)告證券投資分析報(bào)告一．代碼：601939二．公司簡(jiǎn)稱：建設(shè)銀行三．基本分析1.宏觀形勢(shì)分析2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)以后，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入了低谷之中。3年之后的今天在美國(guó)經(jīng)濟(jì)還處在非常緩慢的恢復(fù)之中時(shí)，近期的歐洲債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，歐洲的希臘和意大利都出現(xiàn)了債務(wù)問(wèn)題，給世界特別是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了阻礙。關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，溫總理曾總結(jié)為存在著“不穩(wěn)定、不平衡、不協(xié)調(diào)和不可持續(xù)”的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題?！安环€(wěn)定”，是指投資過(guò)熱、流動(dòng)性過(guò)剩和經(jīng)常性項(xiàng)目順差過(guò)大?！安黄胶狻?，是指城鄉(xiāng)和東西部地區(qū)的差距問(wèn)題?！安粎f(xié)調(diào)”，是宏觀經(jīng)濟(jì)的地域差異、過(guò)剩的制造業(yè)與不發(fā)達(dá)的服務(wù)業(yè)之間的明顯差異，以及投資過(guò)多與消費(fèi)不足之間的差異?！安豢沙掷m(xù)”，是指環(huán)境退化和能源消耗過(guò)多所造成的雙重威脅，以及收入分配上持續(xù)的緊張關(guān)系。下面是從各個(gè)方面對(duì)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)的分析。（1）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值：證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第1頁(yè)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的概括，是全面反應(yīng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的綜合指標(biāo)體系。由圖可以看出，自1999年至2010年以來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值一直保持著上升的趨勢(shì)，為2011年的發(fā)展做好了經(jīng)濟(jì)鋪墊。雖然自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率逐步放緩，但依然保持著增長(zhǎng)的勢(shì)頭。證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第1頁(yè)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)2011年上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。由上圖GDP指數(shù)可以看出我國(guó)2011年的經(jīng)濟(jì)依然處于一個(gè)較穩(wěn)定的發(fā)展過(guò)程中。上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值204459億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)9.6%；其中，一季度增長(zhǎng)9.7%，二季度增長(zhǎng)9.5%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值15700億元，增長(zhǎng)3.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值102178億元，增長(zhǎng)11.0%；第三產(chǎn)業(yè)增加值86581億元，增長(zhǎng)9.2%。從環(huán)比看，二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)2.2%。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是一個(gè)反應(yīng)一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，也是反應(yīng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)，它從基本上制約著股票市場(chǎng)的發(fā)展方向和速度。以上數(shù)據(jù)顯示我國(guó)處于一個(gè)較高較平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平.(2)價(jià)格指數(shù)：證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第2頁(yè)。我國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）自從2009年10月份走出負(fù)增長(zhǎng)以來(lái)，持續(xù)上升。2010年11月份達(dá)到5.12%的高位，2011年3月份達(dá)到5.38%，而七月份已經(jīng)躍證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第2頁(yè)。由以下數(shù)據(jù)可以看出，2011年我國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)處于節(jié)節(jié)攀升的狀態(tài)，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)也是不斷提高，物價(jià)上漲壓力加大。消費(fèi)者對(duì)未來(lái)物價(jià)上漲的預(yù)期仍然很高，但呈現(xiàn)出逐步下降的態(tài)勢(shì)。通脹的壓力在持續(xù)上升。這次通脹壓力主要來(lái)自于成本壓力，包括國(guó)際能源資源和大宗原材料價(jià)格上漲的因素，還有一個(gè)重要的因素，就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于劉易斯拐點(diǎn)后農(nóng)業(yè)商業(yè)化階段，或者說(shuō)工業(yè)化中后期的中等收入陷阱階段，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，以及由此推動(dòng)的勞動(dòng)成本上漲，將是一個(gè)持續(xù)影響中國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的因素。預(yù)示著中國(guó)進(jìn)入了一個(gè)高增長(zhǎng)伴隨著高通脹的經(jīng)濟(jì)階段。(3)三大產(chǎn)業(yè)：一、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定，夏糧生產(chǎn)獲得豐收。全國(guó)夏糧產(chǎn)量12627萬(wàn)噸，比上年增產(chǎn)312萬(wàn)噸，增長(zhǎng)2.5%。上半年，豬牛羊禽肉產(chǎn)量3722萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.2%，其中豬肉產(chǎn)量2443萬(wàn)噸，下降0.5%。二、工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，企業(yè)效益繼續(xù)增加。上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.3%。分登記注冊(cè)類型看，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)同比增長(zhǎng)10.7%；集體企業(yè)增長(zhǎng)9.6%；股份制企業(yè)增長(zhǎng)16.1%；外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增長(zhǎng)11.1%。分輕重工業(yè)看，重工業(yè)同比增長(zhǎng)14.7%，輕工業(yè)增長(zhǎng)13.1%。分行業(yè)看，39個(gè)大類行業(yè)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。分地區(qū)看，東部地區(qū)同比增長(zhǎng)12.4%，中部地區(qū)增長(zhǎng)17.8%，西部地區(qū)增長(zhǎng)17.3%。上半年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到97.8%，比上年同期提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)15.1%，環(huán)比增長(zhǎng)1.48%。1-5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)19203億元，同比增長(zhǎng)27.9%。在39個(gè)大類行業(yè)中，37個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，2個(gè)行業(yè)同比下降。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為84.7%，比一季度提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率為6.2%。證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第3頁(yè)。

三、固定資產(chǎn)投資保持較快增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資增速較快。上半年，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）124567億元，同比增長(zhǎng)25.6%。其中，國(guó)有及國(guó)有控股投資43050億元，增長(zhǎng)14.6%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)20.6%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)27.1%，第三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)24.7%。分地區(qū)看，東部地區(qū)投資同比增長(zhǎng)22.6%，中部地區(qū)增長(zhǎng)31.0%，西部地區(qū)增長(zhǎng)29.2%。從環(huán)比看，6月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降1.04%證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第3頁(yè)。(4)經(jīng)濟(jì)周期：證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第4頁(yè)。證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第4頁(yè)。宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)(2011年9月)

日期預(yù)警指數(shù)一致指數(shù)

(1996年＝100)先行指數(shù)

(1996年＝100)滯后指數(shù)

(1996年＝100)2010.08102.7101.8102.497.72010.09106.7101.8102.598.12010.10106.7102.4102.298.72010.11106.7102.8102.099.32010.12109.3103.6101.5101.22011.01108.0102.8101.1101.32011.02108.0103.0101.5102.32011.03105.3102.6101.8101.82011.04105.3103.1102.1102.62011.05109.3103.0101.9102.82011.06113.3102.9102.0102.92011.07108.0102.9101.9102.92011.08108.0102.6101.3102.82011.09105.3102.5100.4102.7由上表可見(jiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)、一致指標(biāo)及滯后指標(biāo)都沒(méi)有達(dá)到預(yù)警指數(shù)，這說(shuō)明我國(guó)的經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)安全的點(diǎn)。這預(yù)示著我國(guó)經(jīng)濟(jì)在2011年還會(huì)保持一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，為我國(guó)的全面發(fā)展提供一個(gè)良好的經(jīng)濟(jì)支持。（5）貨幣政策由于2011年我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹的狀態(tài)，全國(guó)物價(jià)加速上漲，所以央行實(shí)行了緊縮的貨幣政策。央行主要從以下方面實(shí)施貨幣政策：一、提高銀行存款準(zhǔn)備金率，緊縮銀根；二、提高銀行貸款利率，減少市場(chǎng)中的貨幣流通量，降低經(jīng)濟(jì)活性，抑制通脹。（6）財(cái)政政策今年我國(guó)政府實(shí)施了積極的財(cái)政政策，更加積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與管理好通貨膨脹預(yù)期的關(guān)系，把穩(wěn)定物價(jià)總水平放在更加突出的位置。為此，今年我國(guó)政府在實(shí)施積極財(cái)政政策過(guò)程中，重點(diǎn)是要把握好以下五個(gè)方面：進(jìn)一步提高城鄉(xiāng)居民收入，擴(kuò)大居民的消費(fèi)需求。著力優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展當(dāng)中的薄弱環(huán)節(jié)。進(jìn)一步完善調(diào)整有關(guān)的稅收政策，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展以及引導(dǎo)居民的消費(fèi)。要進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)政支出的結(jié)構(gòu)保障和改善民生要大力支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。財(cái)政貨幣政策轉(zhuǎn)向一松一緊,積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，是應(yīng)對(duì)新形勢(shì)下通脹預(yù)期和壓力所必需的總量調(diào)控措施，財(cái)政政策方面應(yīng)予以必要的配合，2011年，在貨幣政策收緊的情況下，宏觀政策“一松一緊”的搭配體現(xiàn)了政策組合中的一系列具體考慮和綜合性的理性追求。

證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第5頁(yè)。（7）證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第5頁(yè)。由于2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的遺留問(wèn)題，現(xiàn)在正在持續(xù)的歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展形成了一定的威脅。歐盟是中國(guó)第二大貿(mào)易伙伴，歐債危機(jī)導(dǎo)致歐元持續(xù)貶值，直接降低了我國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。另外，為了緩解主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐洲各國(guó)不得不緊縮其財(cái)政政策，減少了對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的需求，中國(guó)的外貿(mào)出口將受到較大程度的打擊。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，歐洲債務(wù)危機(jī)通過(guò)貨幣價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制影響到了中國(guó)，在歐洲債務(wù)危機(jī)未解除之前，中國(guó)股市或許難有整體性行情。據(jù)11月16日<<金融時(shí)報(bào)>>時(shí)報(bào)報(bào)道，中國(guó)建設(shè)銀行行長(zhǎng)張建國(guó)表示，金融危機(jī)以來(lái)，建行加大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理力度，資產(chǎn)組合中沒(méi)有此次歐債危機(jī)涉及國(guó)家的相關(guān)債券。同時(shí)表示，此次美國(guó)銀行減持建行股份主要是自身原因，屬于正常市場(chǎng)行為，且淡馬錫等投資者也表示希望今后增持建行股份。雖然歐債危機(jī)會(huì)對(duì)我國(guó)的股票市場(chǎng)形成一定的沖擊，但我對(duì)建設(shè)銀行的長(zhǎng)期投資持樂(lè)觀狀態(tài)。2.中觀行業(yè)分析（1）產(chǎn)業(yè)分析我國(guó)的銀行業(yè)處于一個(gè)成長(zhǎng)階段。擁有一定市場(chǎng)營(yíng)銷和財(cái)務(wù)實(shí)力的四大國(guó)有行在國(guó)內(nèi)的銀行業(yè)處于一個(gè)主導(dǎo)地位。它們的資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，其營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)已經(jīng)遍布我國(guó)各個(gè)省市縣以及地級(jí)市，得到了廣大人民群眾的普遍歡迎。我國(guó)金融市場(chǎng)還沒(méi)有達(dá)到西方國(guó)家的發(fā)達(dá)程度，對(duì)金融衍生品的需求仍在上升，與市場(chǎng)需求相適應(yīng)，供給方面也出現(xiàn)了一系列變化。再加上國(guó)家政策的支持以及我國(guó)人民收入的不斷增加，對(duì)消費(fèi)需求的增長(zhǎng)，我國(guó)銀行業(yè)有一個(gè)較好的發(fā)展前景。（2）銀行業(yè)發(fā)展格局商業(yè)銀行是經(jīng)營(yíng)貨幣信用商品和提供金融服務(wù)的現(xiàn)代企業(yè)組織。因此像一般企業(yè)一樣，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)性原則在商業(yè)銀行中也得到體現(xiàn)，即通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)管理、增強(qiáng)金融創(chuàng)新和優(yōu)化金融服務(wù)等措施才能贏得市場(chǎng)和客戶并獲取最大利潤(rùn)，提高和保持競(jìng)爭(zhēng)力。證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第6頁(yè)?，F(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)主體主要是國(guó)有商業(yè)銀行之間、國(guó)有商業(yè)銀行與新興股份制商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)我國(guó)已加入世貿(mào)組織，金融市場(chǎng)的對(duì)證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第6頁(yè)。市場(chǎng)的全面競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)逐漸形成多元化的發(fā)展格局。（3）競(jìng)爭(zhēng)力分析經(jīng)營(yíng)效率與盈利能力分析：商業(yè)銀行作為一種金融企業(yè)，其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)同樣是投入產(chǎn)出行為，通過(guò)成本收入率和人均利潤(rùn)可以反映其經(jīng)營(yíng)效率，通過(guò)資本利潤(rùn)率與資本收益率可以反映其盈利能力。對(duì)經(jīng)營(yíng)效率與盈利能力指標(biāo)的比較，清楚地反映出國(guó)有商業(yè)銀行由于歷史成因具有機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)，但其單位機(jī)構(gòu)人數(shù)高于新興股份制商業(yè)銀行，收入成本率明顯高于新興股份制商業(yè)銀行，收入成本率明顯高于新興股份制商業(yè)銀行，運(yùn)營(yíng)成本高、經(jīng)營(yíng)效率低。從人均盈利、資本利潤(rùn)率、資產(chǎn)利潤(rùn)率反映的盈利能力的分析來(lái)看，新興股份制商業(yè)銀行的盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)有商業(yè)銀行。從資產(chǎn)質(zhì)量上看，國(guó)有商業(yè)銀行因?yàn)闅v史性經(jīng)營(yíng)性原因隱藏有巨額不良資產(chǎn)，其呆賬率、壞賬率與逾期貸款率按五級(jí)分類的不良資產(chǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于新興股份制商業(yè)銀行，而這些不良資產(chǎn)最終將影響商業(yè)銀行的盈利性和資本充足性。經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析：證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第7頁(yè)。我國(guó)新興股份制商業(yè)銀行是20世紀(jì)80年代至20世紀(jì)90年代中按照相對(duì)規(guī)范的股份制組建起來(lái)的，一開(kāi)始就按照現(xiàn)代商業(yè)銀行管理制度進(jìn)行管理，經(jīng)營(yíng)的最終目標(biāo)是利潤(rùn)最大化和成本最小化。其實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理，不受政府的行政干預(yù)，也不受制于信貸額度計(jì)劃管理、政策性貼息貸款等方面的指令性計(jì)劃，產(chǎn)權(quán)明晰，經(jīng)營(yíng)機(jī)制相對(duì)靈活。國(guó)有商業(yè)銀行的商業(yè)化改革確立了建立現(xiàn)代商業(yè)銀行制度的目標(biāo)，逐步引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，在政策性上得到了國(guó)家的保護(hù)和支持（包括通過(guò)特別國(guó)債規(guī)模補(bǔ)充資本金，設(shè)立資產(chǎn)管理公司直接剝離高額不良資產(chǎn)等）。但其在產(chǎn)權(quán)制度方面的改革沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，仍保留傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式，產(chǎn)權(quán)問(wèn)題及由此引起的經(jīng)營(yíng)效率低下與不良資產(chǎn)問(wèn)題降低了國(guó)有商業(yè)銀行的真實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力。近年來(lái)各商業(yè)銀行通過(guò)改革重新確定了其發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)策略和經(jīng)營(yíng)管理的重點(diǎn),四大國(guó)有商業(yè)銀行在規(guī)模發(fā)展的同時(shí)強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整與質(zhì)量問(wèn)題,但沒(méi)有把效率與效益放入戰(zhàn)略重點(diǎn)之中,從而未改變國(guó)有商業(yè)銀行大而不強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)特征。新興股份制商業(yè)銀行針對(duì)自身的發(fā)展特點(diǎn),在加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理、建立內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的同時(shí),確立具有自身特色的經(jīng)營(yíng)策略,普遍把負(fù)債規(guī)模擴(kuò)張作為其發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn),強(qiáng)調(diào)存款立行與區(qū)域機(jī)構(gòu)擴(kuò)張,并把上市納入經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。在這些發(fā)展戰(zhàn)略中,除招商銀行把技術(shù)創(chuàng)新與領(lǐng)先作為其核心競(jìng)爭(zhēng)力、確立科技型銀行戰(zhàn)略外,其它股份制商業(yè)銀行戰(zhàn)略中未將競(jìng)爭(zhēng)力成長(zhǎng)尤其是核心競(jìng)爭(zhēng)力的建立作為其戰(zhàn)略重點(diǎn),而是強(qiáng)調(diào)存款立行和機(jī)構(gòu)擴(kuò)張,故并不能從根本上形成自身的證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第7頁(yè)。通過(guò)以上分析可得:新興股份制商業(yè)銀行在產(chǎn)權(quán)特征方面具有機(jī)制相對(duì)靈活、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)明確、經(jīng)營(yíng)行為市場(chǎng)化程度較高等優(yōu)勢(shì),但隨著國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制的改革、戰(zhàn)略重點(diǎn)的調(diào)整,以及中央銀行規(guī)范監(jiān)督的加強(qiáng),這種優(yōu)勢(shì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐步削弱。由于國(guó)有商業(yè)銀行具有規(guī)模和機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)的壓倒優(yōu)勢(shì),在整體上新興股份制商業(yè)銀行以傳統(tǒng)方式進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張的戰(zhàn)略尚不足以對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行構(gòu)成真正的競(jìng)爭(zhēng)壓力,而以技術(shù)創(chuàng)新與網(wǎng)絡(luò)銀行為特征的新戰(zhàn)略在中長(zhǎng)期可能會(huì)對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行形成真正的競(jìng)爭(zhēng)威脅,從而改變商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)的格局。因此對(duì)商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)力第三個(gè)層次:競(jìng)爭(zhēng)潛在能力的研究就變得至關(guān)重要。（4）潛在能力分析成本潛力：許多商業(yè)銀行的收入成本率很高,而新興股份制商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成本已與外國(guó)商業(yè)銀行持平。存款費(fèi)用率和貸款成本率,如:中國(guó)銀行和中信實(shí)業(yè)銀行要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于兩家外國(guó)銀行。這并不表明我國(guó)商業(yè)銀行的存貸款成本低于外國(guó)商業(yè)銀行,因?yàn)閺耐鈬?guó)銀行的非利息支出遠(yuǎn)高于我國(guó)銀行可以看出,外國(guó)銀行的非存貸業(yè)務(wù)量占較大比重,因而存貸款業(yè)務(wù)占的比重相對(duì)較小,所以這兩項(xiàng)指標(biāo)結(jié)果會(huì)大些。中國(guó)銀行與中信實(shí)業(yè)銀行相比,存款費(fèi)用率和非利息支出率幾乎要高一倍。表明我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的存款成本要高出新興股份制商業(yè)銀行將近一倍。以上說(shuō)明,成本方面,我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行還很有潛力可挖,需要在機(jī)構(gòu)設(shè)置、經(jīng)營(yíng)管理等方面下功夫,降低營(yíng)業(yè)成本。資產(chǎn)質(zhì)量潛力：證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第8頁(yè)。眾所周知,我國(guó)商業(yè)銀行特別是國(guó)有商業(yè)銀行沉積了巨額的不良資產(chǎn)。據(jù)估計(jì)我國(guó)銀行的不良資產(chǎn)已達(dá)上萬(wàn)億元,且每年還在以500~800億元的速度增長(zhǎng),信貸資產(chǎn)質(zhì)量低劣的程度已大大超過(guò)可容忍的限度。不良資產(chǎn)按過(guò)去的口徑統(tǒng)計(jì),是指逾期、呆滯、呆帳;1998年試行新的5類分類標(biāo)準(zhǔn)后,是指可疑和損失部分,就是說(shuō)沒(méi)有到期的資產(chǎn)也有一部分會(huì)被劃為不良資產(chǎn)。不良資產(chǎn)的成因復(fù)雜,主要包括體制上的缺陷、金融法規(guī)不健全、經(jīng)濟(jì)周期的影響、國(guó)企效益低下、信用道德敗壞、商業(yè)銀行放貸管理監(jiān)管不力等,凡此種種,不一而足。1999年我國(guó)先后設(shè)立了4家資產(chǎn)管理公司(AMC),接納處理從四大國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行剝離出來(lái)的14000億元人民幣歷史遺留不良貸款,以期降低國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)比率、提高資產(chǎn)質(zhì)量。此舉將在一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上改善國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),提高其資產(chǎn)質(zhì)量。但是,若不從根本上解決導(dǎo)致不良資產(chǎn)的各種誘因,證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第8頁(yè)。競(jìng)爭(zhēng)資源潛力：各銀行財(cái)務(wù)杠桿比率都變化不一,中國(guó)銀行、中信銀行是逐年加速下降但中信銀行2000年突然升高許多;銀行間比較,中國(guó)銀行高于中信實(shí)業(yè)銀行,我國(guó)銀行高于外國(guó)銀行。表明各銀行的資產(chǎn)利用率在逐年下降,我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)的利用程度大于新興股份制商業(yè)銀行,我國(guó)銀行大于外國(guó)銀行。這恰恰是我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的自有資本不及新興股份制商業(yè)銀行、我國(guó)商業(yè)銀行不及外國(guó)商業(yè)銀行,但我國(guó)商業(yè)銀行資本充實(shí)在加快的反證。在資產(chǎn)利用效率方面,我國(guó)商業(yè)銀行遠(yuǎn)遜于外國(guó)銀行如花旗集團(tuán),還有待提高。由此可見(jiàn),我國(guó)商業(yè)銀行特別是國(guó)有商業(yè)銀行需要增加自有資本比重,提高資產(chǎn)利用效率。3．微觀內(nèi)部環(huán)境分析(1)公司簡(jiǎn)介公司概況中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司（“本行”）是一家在中國(guó)市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位的股份制商業(yè)銀行，為客戶提供全面的商業(yè)銀行產(chǎn)品與服務(wù)。主要經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域包括公司銀行業(yè)務(wù)、個(gè)人銀行業(yè)務(wù)和資金業(yè)務(wù)，多種產(chǎn)品和服務(wù)（如基本建設(shè)貸款、住房按揭貸款和銀行卡業(yè)務(wù)等）在中國(guó)銀行業(yè)居于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第9頁(yè)。本行擁有廣泛的客戶基礎(chǔ)，與多個(gè)大型企業(yè)集團(tuán)及中國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性行業(yè)的主導(dǎo)企業(yè)保持銀行業(yè)務(wù)聯(lián)系，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)的主要地區(qū)，設(shè)有約13629家分支機(jī)構(gòu)，在香港、新加坡、法蘭克福、約翰內(nèi)斯堡、東京、首爾和紐約設(shè)有海外分行，在倫敦設(shè)有子銀行，在悉尼設(shè)有代表處。本行的子公司包括中國(guó)建設(shè)銀行（亞洲）股份有限公司、建銀國(guó)際（控股）有限公司、中德住房?jī)?chǔ)蓄銀行有限責(zé)任公司、建信基金證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第9頁(yè)。2004年9月14日，銀監(jiān)會(huì)以《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于中國(guó)建設(shè)銀行重組改制設(shè)立中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司的批復(fù)》（銀監(jiān)復(fù)[2004]143

號(hào)）批準(zhǔn)原建行以分立的方式進(jìn)行重組，

設(shè)立中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司。依據(jù)《公司法》并經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，

本行、中國(guó)建投與匯金公司于2004年9月15日簽署《分立協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議，

原建行分立為本行和中國(guó)建投。銀監(jiān)會(huì)于2004年9月15日向本行頒發(fā)了機(jī)構(gòu)編碼為B10411000H0001

的金融許可證。2004年9月17日，國(guó)家工商行政管理總局向本行頒發(fā)了注冊(cè)號(hào)為1000001003912

的企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照，本行正式成立。

發(fā)起人及其投入的資產(chǎn)內(nèi)容匯金公司與中國(guó)建投以截至2003年12月31日止本行承繼的相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)評(píng)估后的凈資產(chǎn)1,862億元作為出資，分別擁有本行85.23%和10.65%的股份。國(guó)家電網(wǎng)、寶鋼集團(tuán)和長(zhǎng)江電力作為本行的發(fā)起人，以現(xiàn)金方式分別出資人民幣30

億元、人民幣30

億元和人民幣20

億元，分別擁有本行1.55%

、1.55%

和1.03%

的股份。

引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第10頁(yè)。根據(jù)本行與美國(guó)銀行、匯金公司與美國(guó)銀行、本行與富登金融簽署的一系列協(xié)議，

美國(guó)銀行和富登金融于2005年8月29日，分別出資25.00億美元和14.66億美元向匯金公司購(gòu)入17,482,209,346

和9,905,742,750

股，分別占本行H

股發(fā)行前已發(fā)行股份的9.00%和5.10%

。

證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第10頁(yè)。本行于2005年在境外首次公開(kāi)發(fā)行H股304.59億股，并在香港聯(lián)交所主板上市（股票代碼為“939”），

募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額約為人民幣725.5億元。H股發(fā)行上市后，本行的注冊(cè)資本和實(shí)收資本為224,689,084,000元。經(jīng)營(yíng)范圍吸收公眾存款；發(fā)放短期、中期和長(zhǎng)期貸款；辦理國(guó)內(nèi)外結(jié)算；辦理票據(jù)承兌與貼現(xiàn)；發(fā)行金融債券；代理發(fā)行、代理兌付、承銷政府債券；買賣政府債券、金融債券；從事同業(yè)拆借；買賣、代理買賣外匯；從事銀行卡業(yè)務(wù)；提供信用證服務(wù)及擔(dān)保；代理收付款項(xiàng)及代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；提供保管箱服務(wù)；經(jīng)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)等監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。（2）公司派息分紅政策分析由下圖可以看出建設(shè)銀行主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為2961.50億元，凈利潤(rùn)為1390.12億元，每股收益為0.56，每股分紅僅為0.21,。由以上數(shù)據(jù)可以看出，建設(shè)銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及凈利潤(rùn)還是相當(dāng)可觀的，雖然每股收益的分紅率還沒(méi)有達(dá)到50%，但建設(shè)銀行的獲利潛力大，建議傾向與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益并長(zhǎng)期持股的投資者選擇。因?yàn)榻ㄔO(shè)銀行的獲利能力強(qiáng)，雖然股息支付率低，但每股收益也隨之增加，股票的內(nèi)在價(jià)值提高，其股價(jià)也會(huì)相應(yīng)增長(zhǎng)，投資者從差價(jià)中也可獲得收入。證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第11頁(yè)。證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第11頁(yè)。（3）公司在行業(yè)中的地位分析注：市盈率是股價(jià)和每股收益的比值，市盈率低的股票相對(duì)價(jià)值價(jià)高，這里以市盈率評(píng)價(jià)依據(jù)，給予0—100之間的一個(gè)評(píng)分，評(píng)分越高，越具備投資價(jià)值。證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第12頁(yè)。證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第12頁(yè)。由上圖可見(jiàn)，建設(shè)銀行的市盈率及市凈率均好于市場(chǎng)均值以及行業(yè)均值，建設(shè)銀行的市場(chǎng)排名及行業(yè)排名均處于前列，具有投資價(jià)值。四.財(cái)務(wù)分析1．股東狀況分析股東總數(shù)：928078.00人均持股：269385.742．重要財(cái)務(wù)指標(biāo)證券投資分析報(bào)告全文共23證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第13頁(yè)。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)再創(chuàng)新高。2011年上半年，本集團(tuán)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1,207.89億元，較上年同期增長(zhǎng)31.02%；凈利潤(rùn)929.53億元，增長(zhǎng)31.33%。營(yíng)業(yè)收入為1,960.33億元，其中，利息凈收入較上年同期增長(zhǎng)23.69%，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長(zhǎng)41.70%至476.71億元，占營(yíng)業(yè)收入的24.32%，收入結(jié)構(gòu)更趨合理。成本收入比為25.86%，較上年同期降低1.90個(gè)百分點(diǎn)。證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第14頁(yè)。資產(chǎn)負(fù)債平穩(wěn)增長(zhǎng)。于2011年6月末，資產(chǎn)總額為117,547.66億元，較上年末增長(zhǎng)8.74%；客戶貸款和墊款總額為61,403.87億元，較上年末增長(zhǎng)8.31%；客戶存款為98,921.08億元，較上年末增長(zhǎng)9.00%；存貸比率為62.07%證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第14頁(yè)。資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)向好。于2011年6月末，不良貸款為634.17億元，較上年末減少12.95億元；不良貸款率為1.03%，較上年末下降0.11個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率達(dá)到244.68%，較上年末上升23.54個(gè)百分點(diǎn)。3．利潤(rùn)表分析2011年上半年，該集團(tuán)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1,207.89億元，較上年同期增長(zhǎng)31.02%；凈利潤(rùn)929.53億元，較上年同期增長(zhǎng)31.33%。利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要得益于：一是生息資產(chǎn)規(guī)模適度增長(zhǎng)，凈利息收益率穩(wěn)步回升，帶動(dòng)利息凈收入較上年同期增加279.07億元，增幅23.69%；二是通過(guò)大力開(kāi)展產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新，促進(jìn)中間業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入較上年同期大幅增加140.29億元，增幅41.70%。4．資產(chǎn)負(fù)債表分析證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第15頁(yè)。證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第15頁(yè)。1.包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資及應(yīng)收款項(xiàng)債券投資。2.包括貴金屬、衍生金融資產(chǎn)、對(duì)聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)企業(yè)的投資、固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)、商譽(yù)、遞延所得稅資產(chǎn)及其他資產(chǎn)。2011年6月30日，該集團(tuán)資產(chǎn)總額117,547.66億元，較上年末增加9,444.49億元，增幅為8.74%，主要是由于客戶貸款和墊款、現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)、買入返售金融資產(chǎn)等增長(zhǎng)?？蛻糍J款和墊款凈額占資產(chǎn)總額的50.92%，較上年末下降0.20個(gè)百分點(diǎn)；投資占比為24.09%，下降2.78個(gè)百分點(diǎn)；現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)占比為18.86%，上升1.77個(gè)百分點(diǎn)；買入返售金融資產(chǎn)占比為2.54%，上升0.86個(gè)百分點(diǎn)。負(fù)債證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第16頁(yè)。2011年6月30日，負(fù)債總額110,160.90億元，較上年末增加9,066.78億元，增幅為8.97%。其中，客戶存款是本集團(tuán)最主要的資金來(lái)源，在負(fù)債總額中的占比較上年末上升0.03個(gè)百分點(diǎn)至89.80%；同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)和拆入資金較上年末增加233.00億元，增幅為3.11%；賣出回購(gòu)金融資產(chǎn)較上年末減少18.61億元，降幅為37.81%；已發(fā)行債務(wù)證券較上年末增加115.45證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第16頁(yè)。5．償債能力分析流動(dòng)比率流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指雖然有清償能力，但無(wú)法及時(shí)獲得充足資金或無(wú)法以合理成本及時(shí)獲得充足資金以應(yīng)對(duì)資產(chǎn)增長(zhǎng)或支付到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。建行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)是在滿足監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上，保持合理的流動(dòng)性水平，保障支付和清算安全，同時(shí)充分、合理運(yùn)用資金，提高資金使用效率。下表為本集團(tuán)本外幣流動(dòng)性比率，即流動(dòng)性資產(chǎn)與流動(dòng)性負(fù)債期末余額的比率。6．盈利能力分析證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第17頁(yè)。2011年上半年，建設(shè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)929.53億元，較上年同期增長(zhǎng)31.33%。年化平均資產(chǎn)回報(bào)率為1.65%，年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為24.98%，分別較上年同期提高0.22個(gè)百分點(diǎn)和0.98個(gè)百分點(diǎn)。凈利息收益率為2.66%，同比上升25個(gè)基點(diǎn)；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入快速增長(zhǎng)，在營(yíng)業(yè)收入中的占比提高至24.32%；不良貸款較上年末實(shí)現(xiàn)“雙降”，撥備覆蓋率大幅提高至244.68%；資本充足率與核心資本充足率分別為12.51%和10.42%證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第17頁(yè)。毛利率=毛利／銷售收入*100%行業(yè)毛利率為41.56%，建行毛利率為60.50%，毛利率指標(biāo)高于行業(yè)指標(biāo)，表明公司經(jīng)營(yíng)狀況良好。凈利率=稅后凈收益／銷售收入*100%行業(yè)凈利率為32.36%，建行凈利率為46.94%，凈利率指標(biāo)高于行業(yè)凈利率指標(biāo)，建設(shè)銀行盈利能力強(qiáng)，股東獲利多。凈資產(chǎn)收益率=（稅后凈利-優(yōu)先股股息）／(股東權(quán)益-優(yōu)先股票面額總和)*100%行業(yè)凈資產(chǎn)收益率為1.93%，建設(shè)銀行凈資產(chǎn)收益率為1.18%，凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)低于行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，股東獲得的報(bào)酬率低于行業(yè)水平。7．發(fā)展能力分析由上表可以看出，建設(shè)銀行具有較強(qiáng)的發(fā)展能力，公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好，財(cái)務(wù)成果顯著，盈利水平處于行業(yè)領(lǐng)先水平，具有較大的發(fā)展?jié)摿?。如果長(zhǎng)期投資，無(wú)論是經(jīng)常性收益還是資本利得都給投資者帶來(lái)豐厚回報(bào)。五.技術(shù)分析1．K線分析低位連續(xù)五陽(yáng)線（如下圖箭頭所示）證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第18頁(yè)。證券投資分析報(bào)告全文共23頁(yè)，當(dāng)前為第18頁(yè)。二．五條陽(yáng)線是小實(shí)體K線，總升幅沒(méi)有超過(guò)10%；三．五條陽(yáng)線的排列形態(tài)成上升梯形；四．五條陽(yáng)線連續(xù)出現(xiàn)；此時(shí)投資者應(yīng)該買入證券2．形態(tài)分析雙重底（如下圖箭頭所示）第一個(gè)底部比第二個(gè)底部成交量大，當(dāng)價(jià)格向上突破時(shí)成交量的大