私募2023年4月業(yè)績速覽及投資前瞻

股票量化策略私募4月業(yè)績回顧：股票量化策略私募投資前瞻：2風(fēng)險提示：策略擁擠度提升、對沖成本增加。3股票量化策略私募4月業(yè)績速覽456789從超額表現(xiàn)相關(guān)性來看，近一年滬深300指數(shù)增強策略產(chǎn)品周度超額收益平均相關(guān)性0.33，與3月相比持平，處在相對適中水平，不過個別管理人間相關(guān)性也已超過0.7。10近一年中證500指數(shù)增強策略產(chǎn)品周度超額收益平均相關(guān)性0.35，與3月相比小幅回升，頭部及大型管理人間超額收益相關(guān)性較高，平均來看已達(dá)到0.6以上的水平，甚至不少管理人間超額相關(guān)性已經(jīng)在0.8以上。11近一年中證1000指數(shù)增強策略產(chǎn)品周度超額收益平均相關(guān)性0.25，與3月相比明顯上升，不過仍為三類指增策略中最低。12從指數(shù)增強策略產(chǎn)品周度最大負(fù)超額來看，近一年滬深300指數(shù)增強策略代表產(chǎn)品周度最大負(fù)超額平均為-1.75

，其中3只產(chǎn)品周度最大負(fù)超額超過-3。13近一年中證500指數(shù)增強策略代表產(chǎn)品周度最大負(fù)超額平均為-1.64

，表現(xiàn)優(yōu)于滬深300指增策略，其中5只產(chǎn)品周度最大負(fù)超額超過-3。14近一年中證1000指數(shù)增強策略代表產(chǎn)品周度最大負(fù)超額平均為-1.61

，好于滬深300與中證500指增策略，其中1只產(chǎn)品周度最大負(fù)超額超過-3。15股票量化策略當(dāng)前運行環(huán)境及展望16因子不穩(wěn)定程度：2023年以來，不穩(wěn)定因子數(shù)量保持在臨界值下方，并在2月-3月持續(xù)走低，4月中旬開始不穩(wěn)定因子數(shù)量有所上升，不過仍在臨界值以下，對超額收益或影響不大。17流動性和市場活躍度方面：4月以來，市場先揚后抑，風(fēng)格極致，技術(shù)熱點中的人工智能，深度價值領(lǐng)域的傳統(tǒng)能源等表現(xiàn)亮眼，電信運營商、建筑、保險等板塊也有不錯的機會，其余行業(yè)則是多數(shù)下跌，不過市場流動性延續(xù)回暖趨勢。具體來看，4月上旬市場呈現(xiàn)明顯放量上漲趨勢，月初兩市成交額一度站上13000億。中下旬開始市場急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)較為明顯的一九效應(yīng)，但成交水平仍然維持在高位。全月來看，兩市日均成交額11388億，與4月相比上漲22.83

，已連續(xù)4個月回暖。各大指數(shù)換手水平在4月整體呈現(xiàn)繼續(xù)回升的趨勢，從日均換手率來看，上證50、滬深300、中證500和中證1000換手率環(huán)比分別上漲4.56

、8.45

、20.75

和15.99

。18市場風(fēng)格方面：截至4月底，近一年來大盤股相對上證指數(shù)收益-8.75

，中小盤股相對上證指數(shù)收益8.18

。4月全月大盤股以相對較小的跌幅跑贏中小盤股。從頭部市值股票成交額占全市場比例來看，4月滬深300成分股成交占比仍在高位波動，平均占比29

左右。中證500成分股平均成交占比在17.3左右，相比3月有小幅上升。19市場指數(shù)波動率、個股收益率離散度：2023年以來，時序波動整體呈現(xiàn)較低水平，3月開始除創(chuàng)業(yè)板指數(shù)外，其余指數(shù)波動水平均有不同程度的擴大，4月時序?qū)用娌▌铀阶兓淮螅栽谳^低水平。從近期個股（以滬深300、中證500和中證1000所包含成分股為樣本股票池）收益率離散程度來看，4月平均個股收益離散度相比3月繼續(xù)上漲，已連續(xù)2個月有明顯回升趨勢，目前個股收益分歧度回到近一年中位水平上方。20行業(yè)輪動速度，指數(shù)庫內(nèi)外板塊漲跌表現(xiàn)：從近期行業(yè)輪動速度來看（以申萬一級行業(yè)分類為標(biāo)準(zhǔn)），4月行業(yè)輪動速度相比3有所下降，處在中等偏低水平，對短期超額表現(xiàn)的負(fù)面影響或有降低。從指數(shù)成分股內(nèi)外板塊的漲跌表現(xiàn)來看，4月絕大多數(shù)板塊下跌，分行業(yè)來看，接近2/3板塊中，中證500成分股內(nèi)個股平均表現(xiàn)占優(yōu)。21對沖成本：從跨期年化基差來看，截至2023年4月底，IF跨期年化基差為-2.97

，4月全月平均為-1.53

，3月平均為-1.04

；IC跨期年化基差為-4.77

，4月全月平均為-4.19

，3月平均為-4.22 ；IM跨期年化基差為-4.16

，4月全月平均為-4.07

，3月平均為-5.01

。相比于3月，4以來使用IF對沖所需承擔(dān)的平均貼水成本有所擴大，IC的對沖成本基本與前期持平，IM的對沖成本則有一定幅度收斂。從6個月滾動跨期年化基差來看，IF和IC貼水已重新進入走闊區(qū)間。從持倉量來看，近期IM持倉量持續(xù)有所提升，截止到4月底已上升至170000張左右，占比接近IC持倉量的2/3。22風(fēng)險溢價：從股票市場風(fēng)險溢價來看（自2011年以來滬深300與中證500回報率與10年期國債到期收入率之差，自2014年10月以來中證1000回報率與10年期國債到期收入率之差），截至4月28日，當(dāng)前滬深300風(fēng)險溢價率5.41

，目前處在歷史61.70

分位值水平；中證500風(fēng)險溢價率1.22

，與3月相比有所下降，處在歷史79.10

分位值水平；中證1000風(fēng)險溢價率0.21

，處在歷史78.10

分位值水平，相比3月同樣有小幅下降。2324今年以來股票量化策略（包括量化選股和市場中性策略）運行環(huán)境的各個影響因素處在反復(fù)變化過程中，但低迷已久的截面波動水平出現(xiàn)明顯反彈趨勢，并且兩市成交水平也持續(xù)回升，短期內(nèi)股票量化策略的運行中性偏樂觀。對于指數(shù)增強及量化選股等量化多頭策略而言，3月以來中小盤風(fēng)格迎來波動，中短期可把握滬深300指增策略的戰(zhàn)術(shù)性配置機會，不過中長期來看，中證1000指增策略不管從beta層面還是超額獲取層面，都更值得關(guān)