交運設備-新能源汽車行業(yè)2022年報及2023年1季報總結(jié)：鋰電材料深度分化一季報迎反轉(zhuǎn)拐點

1/22新能源汽車行業(yè)新能源汽車行業(yè)2022年報及2023鋰電材料深度分化，一季報迎反轉(zhuǎn)拐點核心觀點：放帶動加工費進一步下行。。告日期相對市場表現(xiàn)3-05-0345%34%22%05/2207/2209/2211/2201/2303/23 電力設備滬深30036690ikungfcomcnSFCCENoBOI48003594jichengwei@jiangshuxia@請注意，陳子坤,蔣淑霞并非香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。復，高純石英砂相關國有設備企業(yè)不高電力設備行業(yè):1-3月?lián)Q電“春意盎然”23-05-0323-04-3023-04-30設備2/22司估值和財務分析表稱碼報告日期級合理價值(元/股)2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E.SZ.68/06/294.527.6432.5028.20.SZ/02/247.116.8420.9021.406.SH/10/28145.227.074.7022.1020.90按照最新收盤價計算設備3/22 Q 潤，當升科技噸利領先 12 4/22表索引 液噸成本(萬元/噸) 9液噸毛利(萬元/噸) 9 圖7：主要企業(yè)磷酸鐵鋰噸成本(萬元/噸) 12 料經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量情況分析數(shù)據(jù)(百萬元) 7表6：鋰電中游材料營運情況分析數(shù)據(jù)(天) 7 設備5/22一、鋰電材料深度分化，一季報迎反轉(zhuǎn)拐點我們選取了鋰電中游材料47家A股上市公司的財務數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，其中三米、富臨精工等)量利齊升。22全年利潤同比增速其次分別為鋁箔(+80%)、電解液(+63%)、三元材料(+50%)、隔膜(+26%)、負極(+32%)、銅箔(-14%)、表1：鋰電中游材料22全年基本經(jīng)營數(shù)據(jù)(百萬元)歸母利潤歸母利潤利率利率鋰.3575%3%83.93017.75780741銅箔劑表2：鋰電中游材料23年Q1基本經(jīng)營數(shù)據(jù)(百萬元)23Q1營收22Q1營收Q利潤Q利潤Q凈利率Q凈利率鋰.664679.52.08028749.733803.662715.3343銅箔44劑74.3583.667000設備6/22表3：鋰電中游材料22Q4基本經(jīng)營數(shù)據(jù)(百萬元)Q利潤Q利潤22Q4營收22Q3營收Q凈利率Q凈利率鋰474704.07.87銅箔08877354.1658880117.34.94劑263.8711.6723Q1利潤環(huán)比持續(xù)下滑，導電劑、鐵鋰環(huán)比向下趨勢顯著。23Q1營收合計3Q1利潤環(huán)比-39%。隔膜板塊維持最高凈利率為16%，環(huán)比-0.18pct。表4：鋰電中游材料23Q1基本經(jīng)營數(shù)據(jù)(百萬元)Q利潤Q利潤23Q1營收22Q4營收Q凈利率Q凈利率鋰46.664ct47.33.07ct銅箔44ct27387ct5810201.52.34ct劑7074.3563.87金流同比增幅較為領先，鐵鋰環(huán)節(jié)現(xiàn)金流環(huán)比下降幅度較小，而其他環(huán)節(jié)經(jīng)營性現(xiàn)收款和存貨增長所致。設備7/22表5：鋰電中游材料經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量情況分析數(shù)據(jù)(百萬元)同比Q環(huán)比835898鋰.61954393劑7484.22.195銅箔3395275991577297表6：鋰電中游材料營運情況分析數(shù)據(jù)(天)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)鋰-166負極66-17鐵鋰51-16電解液66-1三元4990鋁箔367劑銅箔6943銅箔16導電劑778設備8\SS0999090磷酸鐵鋰(噸)電解液(噸)三元材料(噸)銅箔(噸) 負極材料(噸)鋁箔(噸)隔膜(萬平)-考。(一)電解液：價利齊跌靜待反轉(zhuǎn)，天賜材料優(yōu)勢顯著，pctQ比-27%，Q表7：電解液主要企業(yè)22全年財務數(shù)據(jù)對比(百萬元)公司簡稱收營收年歸母利潤年歸母利潤.9434宙邦76565%*ST必康34372%新材科技268.742%29設備9/22公司簡稱2023Q1營收Q利潤Q毛利率Q凈利率14.00ct宙邦55ct92pctct4.17ct4pct*ST必康57ctct新材ctct科技0ctct率和循環(huán)回收體系逐漸搭建成熟，單噸成本優(yōu)勢在逐漸拉大。22年天賜材料單噸電邦(26.11%)、瑞泰新材(19.12%)。(萬元/噸)65432108908901圖3：主要企業(yè)電解液噸毛利(萬元/噸)材8908902設備10/22天賜材料新宙邦瑞泰新材5%0%89012出逐漸有更長的擴產(chǎn)周期，景氣周期啟動更晚、延續(xù)更久，有望在2022年開始引領電解液行業(yè)的第四輪產(chǎn)業(yè)紅利期。源：新能源網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心(二)磷酸鐵鋰：受鋰鹽庫存減值影響，Q2有望迎拐點Q總設備11/22表9：磷酸鐵鋰板塊主要企業(yè)22全年財務數(shù)據(jù)對比(百萬元)公司簡稱證券代碼收收年歸母利潤年歸母利潤德方納米.SZ.0841.8820358.SZ790.365.SH404%技6.SH53.51%.SZ37合縱科技.SZ8661.SZ9721%表10：磷酸鐵鋰板塊主要企業(yè)23Q1財務數(shù)據(jù)對比(百萬元)公司簡稱23Q1營收Q利潤Q毛利率Q凈利率德方納米44.75%33pctpct-19%14ctct9-120%ctct技6574ctpct03pct合縱科技1tctct率逆勢提升。2022年受磷酸鐵鋰原材料價格上漲影響，大部分正極材料生產(chǎn)商磷酸鐵鋰噸成本上漲幅度明顯。橫向?qū)Ρ葋砜?，單噸直接材料成本帶來一定成本劣勢；而富臨精工22年單噸成本約9.39萬元/噸，上漲幅度低于多數(shù)企業(yè)，磷酸鐵鋰業(yè)務毛利率上漲至21%。設備12/2214121014121086420 0%-10%工藝持續(xù)產(chǎn)業(yè)化，圖7：主要企業(yè)磷酸鐵鋰噸成本(萬元/噸)龍蟠科技1年9月德方納米公告擬建設曲靖10萬噸磷酸鹽系項目，預計2023年磷酸錳鐵鋰(三)三元材料：庫存減值影響利潤，當升科技噸利領先年三元材料主要企業(yè)總營收2377.54億，同比+92.28%，歸母凈利142.48億，同比實現(xiàn)營收46.92億，環(huán)比-35%，歸母凈利4.31億處于行業(yè)領先位置，環(huán)比-45%，毛設備13/2212345671234567890121234567890121234567890121234表11：三元材料板塊主要企業(yè)22全年財務數(shù)據(jù)對比(百萬元)公司簡稱證券代碼2022營收2021營收22歸母利潤21歸母利潤技5.SH0%.SZ.14760能8.SH.31華新材7.SH2.589.SH7.SZ3.499.SH795格林美.SZ.770%8148.SH19562%.79表12：三元材料板塊主要企業(yè)23Q1財務數(shù)據(jù)對比(百萬元)公司簡稱23Q1營收Q利潤Q毛利率Q凈利率技92.020.61ct能ctct華新材16ct%ctctctct%ctct格林美0ctct-147-106%ctct.0.0.0.0.0.0三元材料5系(動力型)(萬元/噸)電池級硫酸鎳(萬元三元材料5系(動力型)(萬元/噸)電池級硫酸鎳(萬元/噸)電池級氫氧化鋰(萬元/噸).0.0.0.0.0三元材料8系(811型)(萬元/噸)硫酸鈷(萬元/噸)設備14/22影響下，價格大幅上漲、磷酸鐵鋰電池技術革新的綜合影響背景下，2020年以來磷酸：中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心(四)負極材料：石墨化價格環(huán)降，尚太科技凈利率領先4億，同比+71.27%，歸母凈利109.74億，同比+32.28%，23Q1營收t設備15/22公司簡稱證券代碼2022營收2021營收22歸母利潤21歸母利潤9.SH9股份4.SH.62.3826.SZ871.SZ81.8507.SZ872.SH%.BJ.6847信德新材.SZ1.98公司簡稱23Q1營收Q利潤Q毛利率Q凈利率-16%ct股份49.44-12%ct31ctct-12%49ct%4pct21.9907ctct826ctct信德新材8-1%低設備16/2200000石墨化國內(nèi)高端價(元/噸)石墨化國內(nèi)低端價(元/噸)高端價QoQ低端價QoQQQ2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1%%%%負極材料正在成長為百萬噸級別大宗化工品，供應鏈配套挑戰(zhàn)，進而上游焦類供應方面基于碳素相關行業(yè)背景企業(yè)如索通發(fā)展、方大炭素、寶武碳業(yè)籌劃切入新能源膜主要企業(yè)總營收410.18億，同比+22.62%，歸母凈利86.59億，同比.32pct。其中，恩捷股份23Q1實現(xiàn)營收25.68億元，環(huán)比-22%，歸母凈利設備17/22，環(huán)比-16%，毛利率46%，環(huán)比+3pct，凈利率25%，環(huán)比2pct。星源材質(zhì)響利潤。公司簡稱證券代碼2022營收2021營收22歸母利潤21歸母利潤.SZ00.4663%.SZ2790.SZ.95.39.SZ6221003.SH2.703%公司簡稱23Q1營收Q利潤Q毛利率Q凈利率47%ct%ct55.058.51tct%ctctpct板塊歸母利潤同比表17：銅箔板塊主要企業(yè)22全年財務數(shù)據(jù)對比(百萬元)公司簡稱證券代碼2022營收2021營收22歸母利潤21歸母利潤8.SH40.8518德股份0.SH09.3445.685.08-13%銅冠銅箔.SZ81.6211設備18/22表18：銅箔板塊主要企業(yè)23Q1財務數(shù)據(jù)對比(百萬元)公司簡稱23Q1營收Q利潤Q毛利率Q凈利率ct德股份ctct銅冠銅箔5比工費下行疊加需求環(huán)比下降，業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑。表19：鋁箔板塊主要企業(yè)22全年財務數(shù)據(jù)對比(百萬元)公司簡稱證券代碼2022營收2021營收22歸母利潤21歸母利