中復(fù)神鷹研究報告-篳路藍(lán)縷玉汝于成

中復(fù)神鷹研究報告：篳路藍(lán)縷，玉汝于成1.公司概況：集碳纖維及其復(fù)合材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的國家高新技術(shù)企業(yè)公司是一家專業(yè)從事碳纖維及其復(fù)合材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)。公司成立于2006年，隸屬于中國建材集團(tuán)有限公司，公司的主要產(chǎn)品為碳纖維，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括航空航天、風(fēng)電葉片、體育休閑、壓力容器、碳/碳復(fù)合材料、交通建設(shè)等。2022年4月6日，公司成功在上海證券交易所成功上市。截至022年第三季度，前五大股東持股比例為0.01%，股權(quán)較為集中。根據(jù)2022年三季報，公司第一大股東為中建材聯(lián)合投資有限公司，其直接持股33.16%；公司第二大股東為連云港鷹游紡機(jī)集團(tuán)有限公司，持股比例為26.67%。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.52億元，同比增長06.1%，；實現(xiàn)歸母凈利潤4.24億元，同比增長1209%。近幾年國內(nèi)碳纖維市場需求快速增長，國產(chǎn)碳纖維整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，公司業(yè)績也保持高速增長。2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.73億元，同比增長120.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.79億元，同比增長227.01%。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.52億元，同比增長106.12%，；實現(xiàn)歸母凈利潤4.24億元，同比增長112.09%。碳纖維是公司的絕對主力產(chǎn)品，占總收入比例8%以上。收入方面。2018-2021年，碳纖維收入占比均超過98%，2021年碳纖維營業(yè)收入為11.63億元，占總營收比例為99.13%。2022年上半年，碳纖維營業(yè)收入為8.55億元，占總營收比例為99.07%。毛利率方面。2018年以來，受市場需求旺盛，產(chǎn)品價格上漲等因素影響，公司毛利率、凈利率整體上升趨勢明顯，2022年前三季度，毛利率、凈利率分別為47.98%、29.17%。2.碳纖維行業(yè)：性能優(yōu)異的新材料，國產(chǎn)替代進(jìn)行時2.1碳纖維：性能優(yōu)異的新材料之王，技術(shù)及資金壁壘較高.2.1.1分類標(biāo)準(zhǔn)較多，大小絲束各有側(cè)重碳纖維是由聚丙烯腈（PAN）（或瀝青、粘膠）等有機(jī)纖維在高溫環(huán)境下裂解碳化形成的含碳量高于0%的碳主鏈結(jié)構(gòu)無機(jī)纖維。碳纖維具備出色的力學(xué)性能和化學(xué)穩(wěn)定性，密度比鋁低、強(qiáng)度比鋼高，是目前已大量生產(chǎn)的高性能纖維中具有最高的比強(qiáng)度和最高的比模量的纖維，具有質(zhì)輕、高強(qiáng)度、高模量、導(dǎo)電、導(dǎo)熱、耐腐蝕、耐疲勞、耐高溫、膨脹系數(shù)小等一系列其他材料所不可替代的優(yōu)良性能。碳纖維在航空航天、風(fēng)電葉片、體育休閑、壓力容器、碳/碳復(fù)合材料、交通建設(shè)等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的重要戰(zhàn)略物資。碳纖維按照原絲種類主要分為PAN基碳纖維、瀝青基碳纖維和粘膠基碳纖維，其中AN基碳纖維為主流。其中，PAN基碳纖維由于生產(chǎn)工藝相對簡單，產(chǎn)品力學(xué)性能優(yōu)異，用途廣泛，自20世紀(jì)60年代問世以來，迅速占據(jù)主流地位，占碳纖維總量的90%以上；

瀝青基、粘膠基的產(chǎn)量規(guī)模較小。因此，目前碳纖維一般指PAN基碳纖維。按照力學(xué)性能，碳纖維還可以分為高強(qiáng)型、高強(qiáng)中模型、高模型、高強(qiáng)高模型四類。按照現(xiàn)行聚丙烯腈基碳纖維國家標(biāo)準(zhǔn)GB/T26752-2020的力學(xué)性能分類，PAN碳纖維分為高強(qiáng)型、高強(qiáng)中模型、高模型、高強(qiáng)高模型四類。其中高強(qiáng)型主要對應(yīng)的是日本東麗的T300、T700型號，高強(qiáng)中模型對應(yīng)T800、T1000，高模型對應(yīng)M40，高強(qiáng)高模型對應(yīng)M40J、M46J、M50J、M55J、M60J。按照每束碳纖維中單絲根數(shù)，碳纖維可以分為小絲束和大絲束兩大類別，大小絲束應(yīng)用領(lǐng)域各有不同。一般按照碳纖維中單絲根數(shù)與1000的比值命名，例如，12K指單束碳纖維中含有12,000根單絲的碳纖維。小絲束碳纖維以1K、3K、6K為主，后期逐漸發(fā)展出12K和24K。小絲束碳纖維性能優(yōu)異但價格較高，一般用于航天軍工等高科技領(lǐng)域，以及體育用品中產(chǎn)品附加值較高的產(chǎn)品類別。一般認(rèn)為48K以上的型號為大絲束，包括48K、50K、60K等。大絲束產(chǎn)品性能相對較低但制備成本亦較低，因此往往運用于基礎(chǔ)工業(yè)領(lǐng)域，包括土木建筑、交通運輸和能源等。小絲束性能更優(yōu)、價格更高；大絲束生產(chǎn)成本更低，價格只有小絲束的50%~60%。大絲束碳纖維可以采用低價的民用PAN絲作為原絲，價格只是制備小絲束碳纖維特種原絲的大約四分之一，而通常原絲價格約占碳纖維制備成本的60%，因此，大絲束碳纖維的價格只有小絲束碳纖維的50%~60%。大絲束碳纖維生產(chǎn)成本較低，一般用于工業(yè)與民用產(chǎn)品，因此用途較為廣泛；小絲束碳纖維對性能的要求更高，在航空航天和軍工上應(yīng)用較多。目前國內(nèi)大絲束還存在諸多技術(shù)難題尚未解決。聚丙烯腈（PAN）基碳纖維生產(chǎn)周期長、工藝復(fù)雜，涉及丙烯腈提純、聚合、凝固成型、水洗、牽伸、預(yù)氧化、碳化、上漿等多個環(huán)節(jié)，涉及技術(shù)參數(shù)控制點為3000～5000個。相比小絲束碳纖維，大絲束碳纖維的制備技術(shù)更難，比如凝固成型、牽伸、預(yù)氧化、碳化、上漿等的均勻性難度極大。因此，大絲束碳纖維的離散系數(shù)一般較大。同時，毛絲問題也是國產(chǎn)碳纖維的主要問題之一，由于控制難度加大，大絲束碳纖維毛絲調(diào)控更難。在后續(xù)應(yīng)用過程中，由于大絲束碳纖維絲束較大、易于集聚，因此展紗效果不好，進(jìn)而造成樹脂對大絲束纖維束內(nèi)部浸潤性較差，絲束間容易產(chǎn)生孔隙且容易造成樹脂相的富集與分離等缺陷。另外，在大絲束碳纖維展紗過程中會出現(xiàn)毛絲甚至斷紗，影響預(yù)浸料的制備工藝性，導(dǎo)致復(fù)合材料力學(xué)性能分散性較大，進(jìn)一步增加大絲束碳纖維應(yīng)用難度。美國、日本企業(yè)分別占據(jù)大小絲束主要市場份額。小絲束碳纖維方面，2020年日本東麗、東邦和三菱三家占據(jù)全球小絲束碳纖維市場份額的49%。大絲束碳纖維方面，美國赫氏

為全球主要的大絲束供應(yīng)商，占據(jù)了58%的全球市場份額，其次是占比31%的德國SGL，和占比9%的日本三菱，其他企業(yè)僅占剩余的2%。2021年全球市場需求中，大小絲束份額相當(dāng)。小絲束碳纖維力學(xué)性能優(yōu)異，拉伸強(qiáng)度為3500～7000MPa、拉伸模量為230～680GPa，主要應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域，又稱宇宙級碳纖維；而大絲束碳纖維拉伸強(qiáng)度為3500～5000MPa、拉伸模量為230～290GPa，主要應(yīng)用在汽車、風(fēng)電葉片、能源建筑和體育用品等，又稱為工業(yè)級碳纖維。根據(jù)《2021全球碳纖維復(fù)合材料市場報告》，2021年全球大絲束、小絲束、中模量、高模量市場需求分別為5.14、5.11、1.48、0.07萬噸，占比分別為43.5%、43.3%、12.5%、0.6%。2.1.2碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈較長，制作流程復(fù)雜完整的碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈包含一次能源到終端應(yīng)用的全部過程。從石油、煤炭、天然氣均可以得到丙烯，經(jīng)氨氧化后得到丙烯腈，丙烯腈聚合和紡絲之后得到聚丙烯腈（PAN）原絲，再經(jīng)過預(yù)氧化、低溫和高溫碳化后得到碳纖維。碳纖維可制成碳纖維織物和碳纖維預(yù)浸料，可作為生產(chǎn)碳纖維復(fù)合材料的原材料；碳纖維與樹脂、陶瓷等材料結(jié)合，可制成碳纖維復(fù)合材料，再經(jīng)各種成型工藝得到下游應(yīng)用需要的最終產(chǎn)品。原絲是生產(chǎn)高品質(zhì)碳纖維的技術(shù)關(guān)鍵，紡絲工藝的選擇及控制是穩(wěn)定生產(chǎn)高性能原絲的關(guān)鍵因素。碳纖維企業(yè)通過原油煉制、裂解、氨氧化等工序獲得丙烯腈，然后對以丙烯腈為主的原材料進(jìn)行聚合反應(yīng)生成聚丙烯腈，再以其紡絲獲得聚丙烯腈原絲。PAN基碳纖維原絲是生產(chǎn)高品質(zhì)碳纖維的技術(shù)關(guān)鍵，原絲品質(zhì)缺陷，如表面孔洞、沉積、刮傷以及單絲間黏結(jié)等，在后續(xù)加工中很難消除，從而造成碳纖維力學(xué)性能的下降。PAN基碳纖維原絲的生產(chǎn)過程為將丙烯腈單體聚合制成紡絲原液，然后紡絲成型。按照紡絲溶劑的選擇，聚合工藝的連續(xù)性，紡絲采用的工藝方法等，原絲制備可以分為不同的工藝類型：按照紡絲溶劑區(qū)分，包括DMSO（二甲基亞砜）、DMAc（N，N-二甲基乙酰胺）、NaSCN（硫氰酸鈉）等不同的溶劑類別；按照聚合工藝的連續(xù)性，可以分為一步法、兩步法；按照紡絲工藝，可以分為濕法和干噴濕紡法。其中，紡絲工藝的選擇及控制為穩(wěn)定生產(chǎn)高性能原絲的關(guān)鍵因素。PAN原絲經(jīng)過預(yù)氧化、碳化后得到碳纖維成品。PAN原絲經(jīng)過送絲架濕熱預(yù)牽伸后，由牽伸機(jī)器依次傳送到預(yù)氧化爐，經(jīng)過數(shù)臺預(yù)氧化爐群的不同梯度的溫度烤化后，形成氧化纖維即預(yù)氧絲；預(yù)氧絲經(jīng)過中溫、高溫碳化爐后形成碳纖維；碳纖維再經(jīng)過最終的表面處理上漿、干燥等工藝得到碳纖維成品。2.1.3碳纖維技術(shù)和資金壁壘較高碳纖維生產(chǎn)技術(shù)上存在配方壁壘、工藝壁壘和工程壁壘，難度依次增加，合計突破時間需要10年以上。根據(jù)光威復(fù)材《大絲束碳纖維產(chǎn)業(yè)化項目可行性報告》，碳纖維生產(chǎn)技術(shù)上主要存在三大壁壘：

）配方壁壘。配方主要是各種原輔料的配比，比如原絲制備環(huán)節(jié)中丙烯腈與溶劑、引發(fā)劑的配比等，配方一般可通過購買或挖角技術(shù)人員等方式獲取，取得后可迅速消化吸收，壁壘突破時間為1-2年。）工藝壁壘。這是指在配方的基礎(chǔ)上，配合裝備、人工進(jìn)行不斷地工藝調(diào)整和磨合，最后才能工業(yè)化生產(chǎn)出合格的產(chǎn)品，比如原絲生產(chǎn)過程中的噴絲工藝、蒸汽牽伸工藝等，工藝壁壘突破時間為3-5年。）工程壁壘。多道生產(chǎn)工藝就組成了全套工程體系，工程體系需要每個生產(chǎn)工藝的協(xié)調(diào)配合，工程壁壘突破時間在5年以上。碳纖維資金壁壘高，每萬噸投資額可達(dá)億左右。碳纖維行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，新進(jìn)入企業(yè)需要面對大規(guī)模固定資產(chǎn)投入的挑戰(zhàn)。生產(chǎn)碳纖維需要經(jīng)過聚合、紡絲、氧化碳化三個工段，每個工段均需要幾十臺甚至上百臺大型設(shè)備，以及配套的生產(chǎn)廠房與相應(yīng)的環(huán)保設(shè)施等。因此生產(chǎn)碳纖維需要大量的資金投入，資金壁壘是進(jìn)入碳纖維行業(yè)的天然壁壘。以各主要上市公司為例，每萬噸碳纖維投資額大概需要20億左右。中簡科技由于投資的是高性能碳纖維及織物項目，且含有部分產(chǎn)線和車間建設(shè)，項目每萬噸投資額達(dá)到124.67億元。2.2行業(yè)需求旺盛，風(fēng)光氫領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼2021年中國碳纖維市場需求為6.24萬噸，同比增長27.7%。根據(jù)《2021全球碳纖維復(fù)合材料市場報告》，2021年全球碳纖維市場需求達(dá)到11.80萬噸，同比增長10.4%，2025年全球碳纖維市場需求預(yù)計將達(dá)到20萬噸，2030年預(yù)計將達(dá)到40萬噸。其中中國碳纖維的總需求穩(wěn)步增長，2021年達(dá)到6.24萬噸，同比增長27.7%，占到全球市場需求的52.9%。2025年中國碳纖維市場需求預(yù)計可達(dá)到15.93萬噸。我國碳纖維在新能源領(lǐng)域中應(yīng)用占比逐步提升，021年風(fēng)光氫合計占比達(dá)到2.1%。按照數(shù)量份額，2021年全球碳纖維應(yīng)用領(lǐng)域排名前三的有風(fēng)電葉片、體育休閑、航空航天，占比分別為28.0%、15.7%、14.0%。中國碳纖維應(yīng)用領(lǐng)域排名前三的為風(fēng)電葉片、體育休閑、碳碳復(fù)材，2021年市場需求分別為2.25萬噸、1.75萬噸、7000噸，占全國總需求的比重分別為36.1%、28.1%、11.2%。我國碳纖維各應(yīng)用領(lǐng)域中，以風(fēng)、光、氫為代表的新能源領(lǐng)域已成為消化我國碳纖維市場需求的絕對主力，2021年三者合計占比達(dá)到52.1%。從增速來看，2017-2021年，風(fēng)電葉片市場需求從3060噸增長至2.25萬噸，復(fù)合增速為64.7%；碳碳復(fù)材市場需求從900噸增長至7000噸，復(fù)合增速為67.0%；壓力容器市場需求從1000噸增長至3000噸，復(fù)合增速為31.6%。2.2.1風(fēng)光氫領(lǐng)域：景氣度持續(xù)，市場需求旺盛海上風(fēng)電高速增長，021年全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)1.1GW，同比增長08.03%。近年來全球風(fēng)電市場發(fā)展迅速，2021年全球風(fēng)電累計裝機(jī)容量837.45GW，同比增長12.41%，新增風(fēng)電裝機(jī)容量93.6GW，同比下降1.78%。其中，海上風(fēng)電表現(xiàn)亮眼，2021年全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量為21.1GW，同比增長205.8%。占新增風(fēng)電裝機(jī)總量的比例為22.54%，仍有較大進(jìn)步空間。風(fēng)電葉片大型化趨勢顯現(xiàn)，碳纖維綜合成本更具優(yōu)勢，市場需求有望提升。當(dāng)前，隨著風(fēng)力發(fā)電機(jī)率增大，特別是在海上風(fēng)機(jī)的需求刺激下，全球風(fēng)機(jī)大型化的趨勢日益明顯。當(dāng)風(fēng)機(jī)變大后，全玻璃鋼葉片已無法滿足葉片大型化、輕量化的要求，而密度、剛性方面更出色的碳纖維材料則成為了更理想的選擇。國際風(fēng)電巨頭Vestas生產(chǎn)的V-90型3.0MW風(fēng)機(jī)葉片已經(jīng)實現(xiàn)了較玻璃纖維相比減重32%、降本16%的效果，荷蘭戴爾佛理工大學(xué)研制的120m直徑葉片，梁結(jié)構(gòu)采用碳纖維重量減輕40%。根據(jù)《風(fēng)電行業(yè)用復(fù)合材料發(fā)展研究報告》，未來陸上風(fēng)電葉片的長度主要以70-90m（3-6MW）為主，海上風(fēng)電葉片長度將達(dá)到100m以上（12MW＋），目前全球最長的海上風(fēng)電葉片的葉輪直徑已經(jīng)達(dá)到260m。預(yù)計2025年全球風(fēng)電葉片領(lǐng)域碳纖維市場需求達(dá)到.06萬噸，0222025年AGR達(dá)9.84%。近幾年，受益于風(fēng)電裝機(jī)高景氣，風(fēng)電葉片領(lǐng)域碳纖維市場需求高速增長。2022年7月，風(fēng)電巨頭Vestas以碳纖維條帶為主要材料的風(fēng)力渦輪葉片的相關(guān)專利到期，國內(nèi)風(fēng)電制造廠商可以不受專利限制地推出應(yīng)用碳梁的風(fēng)電葉片產(chǎn)品，預(yù)計將為碳纖維在風(fēng)電領(lǐng)域貢獻(xiàn)較大的增量市場。基于GWEC對于2022~2025年全球風(fēng)電裝機(jī)的預(yù)測，我們測算出2022~2025年全球風(fēng)電葉片領(lǐng)域碳纖維市場需求分別為3.68、4.63、5.10、8.06萬噸，有關(guān)假設(shè)前提如下：2022~2025年全球風(fēng)電新增裝機(jī)及海陸風(fēng)電裝機(jī)量預(yù)測數(shù)據(jù)來自GWEC，其中預(yù)測2022年海上風(fēng)電裝機(jī)量明顯下降主要原因是2021年海上風(fēng)電裝機(jī)量主要增量集中在中國，從2022年開始，中國政府將停止提供電價補(bǔ)貼；

根據(jù)CWEA，2021年我國海上風(fēng)電新增單機(jī)容量中5.0~6.9MW占比接近70%。根據(jù)國際可再生能源（IRENA），預(yù)計陸上機(jī)組的平均單機(jī)容量將從2018年的2.6MW增至2025年的4~5MW?？紤]到歐洲等國風(fēng)電單機(jī)容量要明顯高于我國，預(yù)計2021年全球海上/陸上風(fēng)電平均單機(jī)功率為7/3MW，之后逐步提升；

參考美國sandia國家實驗室數(shù)據(jù)，碳纖維主梁占葉片重量比例約為13.6%。假設(shè)2021年海上/陸上風(fēng)電葉片中碳纖維重量占比分別為25%/12%，同時假設(shè)海上風(fēng)電葉片中碳纖維用量占比增速快于陸上風(fēng)電；參考美國sandia國家實驗室數(shù)據(jù)，當(dāng)碳纖維葉片超過70m，滲透率達(dá)到55%；假設(shè)2021年海上/陸上風(fēng)電碳纖維滲透率為60%/9%。碳碳復(fù)材作為極佳的熱場材料，逐漸取代石墨廣泛應(yīng)用于光伏領(lǐng)域。碳碳復(fù)合材料是碳纖維及織物增強(qiáng)的碳基體復(fù)合材料，主要應(yīng)用于剎車盤、航天部件、熱場部件三大領(lǐng)域。碳纖維剎車盤由于具有質(zhì)量輕、耐高溫、熱膨脹系數(shù)低、無熱衰退等特點而廣泛應(yīng)用于飛機(jī)與高鐵，并且由于其消耗品的屬性，消費市場較大；航天部件市場方面，碳碳復(fù)材是飛行器端頭帽、固體火箭發(fā)動機(jī)噴管喉襯等部件的首選材料，隨著兵器技術(shù)性能要求不斷提高，具有優(yōu)異性能的碳碳復(fù)材需求呈穩(wěn)定增長趨勢；熱場部件市場方面，碳碳復(fù)材是極佳的熱場材料，安全性和經(jīng)濟(jì)性均高于石墨材料，已經(jīng)逐漸取代石墨廣泛應(yīng)用于光伏領(lǐng)域，具體應(yīng)用在單晶硅爐坩堝、導(dǎo)流筒、保溫筒、加熱器等部位。根據(jù)金博股份，碳碳復(fù)材在光伏行業(yè)熱場系統(tǒng)部件中使用比例快速提升，未來隨著光伏行業(yè)景氣度的持續(xù)，碳碳復(fù)材的市場需求有望保持高速增長。光伏市場高速增長將帶動碳碳復(fù)材市場需求快速增長，預(yù)計到025年全球碳碳復(fù)材領(lǐng)域碳纖維市場需求將達(dá)到.39萬噸，022~2025年AGR達(dá)3.02%。2008年以來，全球光伏累計裝機(jī)容量持續(xù)增長，2021年全球光伏累計裝機(jī)843.09GW，同比增長18.70%，增速較上年略有下滑。根據(jù)中國光伏協(xié)會的樂觀估計，預(yù)計到2025年全球光伏新增裝機(jī)量將達(dá)300GW以上。假設(shè)容配比為1：1，2021年組件產(chǎn)能利用率為65%，每臺單晶硅碳碳復(fù)材需求為180kg。由此可以測算，2022~2025年碳碳復(fù)材領(lǐng)域碳纖維市場需求分別為1.29、1.66、1.94、2.39萬噸，其他假設(shè)前提如下：

參考中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年單晶硅片（p型+n型）市場占比約94.5%。假設(shè)2021年單晶硅市占率為94.5%，之后逐步提升；

假設(shè)2021年1GW硅片需要90臺單晶爐，之后隨著拉晶效率的提升，單晶爐需求量逐步下降；

參考金博股份可轉(zhuǎn)債跟蹤評級報告，碳基復(fù)合材料在熱場部件中使用比例快速提升，2020年坩堝/導(dǎo)流筒/保溫筒占比分別超過95%/65%/55%，假設(shè)2021年整體滲透率為70%，并逐年提升；單晶爐中的熱場材料需要定期更換，參考金博股份招股說明書（導(dǎo)流筒、保溫筒、坩堝使用壽命分別為2年、1.5年、6-8個月），假設(shè)每年單晶爐所用碳纖維中有65%需要更換；每年有10%的升級改造需求；

假設(shè)2021年在碳碳復(fù)材各應(yīng)用領(lǐng)域中，光伏熱場占比達(dá)70%，之后逐步提升。儲氫氣瓶是目前壓力容器領(lǐng)域碳纖維最具前景的應(yīng)用方向，政策加持下未來增長可期。目前壓力容器主要用于天然氣和氫氣儲罐、高壓儲氣罐、壓縮天然氣燃料罐、火箭發(fā)動機(jī)等領(lǐng)域。與傳統(tǒng)容器用鋼等金屬材料相比，碳纖維具有高比強(qiáng)度及模量、高疲勞強(qiáng)度、高剛度、高壓承受能力、較低的熱膨脹系數(shù)、耐腐蝕性和其他優(yōu)異特性，在壓力容器領(lǐng)域具有廣闊的應(yīng)用前景。目前，壓力容器領(lǐng)域用碳纖維最具發(fā)展前景的方向為儲氫氣瓶領(lǐng)域的使用，2021年全國的氣瓶碳纖維用量大約為3000噸，其中呼吸氣瓶用量大約為600噸，CNG氣瓶大約500噸，儲氫氣瓶用量約為1900噸。2022年3月，國家發(fā)展改革委發(fā)布了《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035年）》，提出到2025年，我國氫燃料電池車輛保有量要達(dá)到約5萬輛，預(yù)計未來儲氫氣瓶碳纖維需求仍將保持高速增長。預(yù)計到2025年全球氫氣瓶碳纖維市場需求將達(dá)2.40萬噸，022~2025年CAGR為55.92。其中中國氫氣瓶碳纖維市場需求為160噸，022~2025年CAGR為4.72。根據(jù)香橙研究院數(shù)據(jù)，2021年全球共銷售氫燃料汽車16313臺，同比增長68%。假設(shè)2022~2025年氫燃料汽車銷量增速穩(wěn)中略降，每臺車配備儲氫氣瓶數(shù)量為6個，每個瓶子碳纖維用量為40~50kg不等，則到2022~2025年全球氫氣瓶碳纖維市場需求將分別達(dá)到0.63、0.99、1.67、2.40萬噸。國內(nèi)方面，根據(jù)《2021全球碳纖維復(fù)合材料市場報告》，2021年中國氫燃料汽車主要增量為物流車、重卡和大巴，其中重卡一般配備6-8個瓶組，每個瓶子碳纖維用量為40-45kg，假設(shè)物流車和大巴配備碳纖維瓶組數(shù)量及重量與重卡類似。同時根據(jù)《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021～2035年）》，到2025年氫燃料電池車輛保有量約5萬輛，假設(shè)2022~2025年氫燃料車年銷量由5000逐步提高到20000輛，由此可以測算出2022~2025年我國氫氣瓶碳纖維市場需求分別為1530、2720、3740、8160噸。2.2.2傳統(tǒng)領(lǐng)域：航空航天定位高端，體育休閑需求穩(wěn)健碳纖維復(fù)合材料性能優(yōu)異，在航空航天領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。碳纖維復(fù)合材料是大型整體化結(jié)構(gòu)的理想材料，與常規(guī)材料相比可使飛機(jī)減重20%~40%。復(fù)合材料還克服了金屬材料容易出現(xiàn)疲勞和被腐蝕的缺點，增加了飛機(jī)的耐用性。復(fù)合材料的良好成型性可以使結(jié)構(gòu)設(shè)計成本和制造成本大幅度降低。由于碳纖維復(fù)合材料在結(jié)構(gòu)輕量化中無可替代的材料性能，在軍用航空的應(yīng)用領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用和快速發(fā)展，自20世紀(jì)70年代至今，國外軍用飛機(jī)從最初將復(fù)合材料用于尾翼級的部件制造到今天用于機(jī)翼、口蓋、前機(jī)身、中機(jī)身、整流罩等。航空航天屬于碳纖維的高端應(yīng)用領(lǐng)域，平均單價遠(yuǎn)高于其他領(lǐng)域。航空航天領(lǐng)域附加值高，碳纖維單價要明顯高于其他應(yīng)用領(lǐng)域，根據(jù)《2021全球碳纖維復(fù)合材料市場報告》，2021年航空航天領(lǐng)域碳纖維平均單價可以達(dá)72美元/公斤，而其他應(yīng)用領(lǐng)域單價普遍在20~30美元/公斤。和全球相比，目前我國碳纖維在航空航天領(lǐng)域應(yīng)用比例依然較低，2021年市場需求為2000噸，占比僅為3.2%。C919正式交付，商用飛機(jī)碳纖維需求放量在即。2022年12月9日，首架商用C919正式交付給中國東方航空，C919是中國首架自主研發(fā)并獲得適航許可證的飛機(jī)，通過了所有適航審定，符合適航要求投入商業(yè)航班運作。復(fù)合材料在C919材料應(yīng)用中占比達(dá)到了12%，其中絕大部分為碳纖維/環(huán)氧樹脂；應(yīng)用部位包括水平尾翼、垂直尾翼、翼梢小翼、后機(jī)身等多個關(guān)鍵部位。據(jù)中國商飛官網(wǎng)，C919已有超1000架訂單，每架空機(jī)重量42噸，則總計需要碳纖維復(fù)合材料超5000噸。國產(chǎn)民機(jī)的發(fā)展將給航空碳纖維帶來重大發(fā)展機(jī)遇，隨著C919的正式交付，國產(chǎn)民機(jī)領(lǐng)域碳纖維需求將呈倍數(shù)的提升，預(yù)計將進(jìn)一步提振碳纖維下游需求。我國軍機(jī)升級換代需求強(qiáng)烈，軍機(jī)碳纖維使用比例將不斷提升，2021年全球航空航天領(lǐng)域碳纖維市場需求為1.65萬噸，預(yù)計到025年達(dá)到.06萬噸，AGR為.71%?！笆奈濉逼陂g是我國國防軍工發(fā)展的重要窗口期，主戰(zhàn)裝備將過度到“批量建設(shè)”的放量期，我國軍機(jī)升級迭代有望加速，隨著戰(zhàn)機(jī)的升級換代，軍機(jī)碳纖維使用比例也將不斷提升。2021年全球航空航天領(lǐng)域碳纖維市場需求為1.65萬噸，預(yù)計到2025年達(dá)到2.06萬噸。碳纖維在體育休閑市場中，主要應(yīng)用于高爾夫球桿、曲棍球棍、網(wǎng)球拍、釣魚竿、自行車架、滑雪板、賽艇等高端體育休閑領(lǐng)域。這些應(yīng)用主要基于碳纖維的輕質(zhì)、高強(qiáng)度、高模量、耐腐蝕等特點，例如碳纖維復(fù)合材料制作的高爾夫球桿比金屬桿減重近50%，碳纖維自行車較鋁材減重40%且實現(xiàn)更高的車架精度。釣魚竿、球拍、滑雪板、高爾夫球桿等體育用品的碳纖維多使用大絲束碳纖維。2021年碳纖維在體育休閑市場需求量為1.85萬噸，預(yù)計到025年將達(dá)到.25萬噸，AGR為.02%。2020年疫情之下，群體運動的碳纖維器材大幅度下滑，而個人體育休閑的器材反而上升。2021年不少國家開始放開群體運動，這直接帶來了體育器材的較高速的增長。根據(jù)《2021全球碳纖維復(fù)合材料市場報告》，2021年全球碳纖維在體育休閑市場需求量為1.85萬噸，2025年預(yù)計將達(dá)到2.25萬噸。總體來看，預(yù)計到2025年全球碳纖維需求將達(dá)到1.4萬噸，其中風(fēng)光氫的需求將提升至一半以上。根據(jù)我們的測算以及《2021全球碳纖維復(fù)合材料市場報告》，未來幾年全球碳纖維市場需求增量主要集中在風(fēng)電、碳碳復(fù)材、壓力容器等新能源領(lǐng)域，其中風(fēng)電領(lǐng)域到2025年市場需求將達(dá)8.06萬噸，占全球碳纖維總需求比例達(dá)到37.61%，風(fēng)光氫合計占比達(dá)到59.99%。航空航天和體育休閑市場規(guī)模預(yù)計保持穩(wěn)步增長，到2025年市場需求將分別達(dá)到2.06、2.25萬噸，2021-2025年復(fù)合增速為5.7%、5.0%。2.3國產(chǎn)替代進(jìn)行時，“十四五”期間大絲束產(chǎn)能快速擴(kuò)張2.3.1日美等國對我國碳纖維出口管控趨嚴(yán)，國內(nèi)政策支持力度較大日、美是我國碳纖維海外需求的主要來源，近幾年對我國碳纖維出口政策管控趨嚴(yán)。長期以來我國碳纖維進(jìn)口來源以日、美、韓等國為主。2020年下半年以來，日本、美國加強(qiáng)了對碳纖維出口中國的政策管控，導(dǎo)致國內(nèi)碳纖維境外供應(yīng)難度進(jìn)一步較大。2020年12月22日，因日本東麗子公司出口碳纖維流入了未獲日本《外匯及外國貿(mào)易法》許可的中國企業(yè)，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省對該公司實施了行政指導(dǎo)警告，要求東麗子公司防止再次發(fā)生此類事件。2021年2月24日，美國總統(tǒng)拜登簽署了行政命令，在聯(lián)邦機(jī)構(gòu)間展開為期100天的審查，以解決四個關(guān)鍵產(chǎn)品供應(yīng)鏈中的漏洞，其中包括碳纖維。在此背景下，碳纖維進(jìn)口增速進(jìn)一步放緩，國產(chǎn)碳纖維將迎來進(jìn)口替代的機(jī)遇期。支持政策持續(xù)出臺，碳纖維發(fā)展動力強(qiáng)勁。2015年以來，關(guān)于碳纖維的政策層出不窮，2016年十三五規(guī)劃中提出大力發(fā)展高性能碳纖維與復(fù)合材料等技術(shù)，滿足國家建設(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求；2019年10月，國家發(fā)改委發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，將碳纖維等高性能纖維及制品的開發(fā)、應(yīng)用和生產(chǎn)列為國家產(chǎn)業(yè)架構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄的鼓勵類項目；2021年3月，十四五規(guī)劃綱要中提出要加強(qiáng)碳纖維等高性能纖維及其復(fù)合材料的研發(fā)應(yīng)用，為未來碳纖維行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步提供了良好的政策環(huán)境；2022年9月，工信部等三部門出臺《原材料工業(yè)“三品”實施方案》，提出推進(jìn)高性能化工材料、碳纖維及其復(fù)合材料等的技術(shù)攻關(guān)。2.3.2我國進(jìn)口依賴度逐步下降，“十四五”期間眾多企業(yè)宣布擴(kuò)產(chǎn)國內(nèi)碳纖維產(chǎn)量持續(xù)擴(kuò)張，進(jìn)口依賴度逐步降低，2021年進(jìn)口依賴度為53.11%，到025年預(yù)計降至8.99%。2021年碳纖維進(jìn)口量為3.31萬噸，同比增長8.98%，增速較上年有所下降；2021年碳纖維國產(chǎn)量為2.93萬噸，同比增速達(dá)到58.11%，連續(xù)兩年保持50%以上增速。2017-2021年，我國碳纖維進(jìn)口依賴度（進(jìn)口碳纖維數(shù)量/國內(nèi)碳纖維市場需求）呈現(xiàn)逐步下降趨勢，2021年進(jìn)口依賴度為53.11%，同比下降9.1pct，降幅明顯。到2025年，我國碳纖維進(jìn)口依賴度預(yù)計將降至38.99%?！笆奈濉逼陂g國內(nèi)眾多企業(yè)宣布擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能增量主要集中在大絲束。近年來，在風(fēng)光氫等新能源領(lǐng)域的帶動下，我國碳纖維市場需求快速增長，國內(nèi)眾多企業(yè)紛紛宣布擴(kuò)充，從規(guī)劃的產(chǎn)品來看，除了中復(fù)神鷹、中簡科技、光威復(fù)材等少部分公司外，絕大部分公司擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)品均為大絲束碳纖維，預(yù)計“十四五”期間我國大絲束產(chǎn)能將迎來較快增長。3.公司分析：碳纖維產(chǎn)能領(lǐng)先，技術(shù)產(chǎn)品打造核心競爭力3.1萬噸產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，進(jìn)軍高附加值領(lǐng)域增厚利潤3.1.1碳纖維產(chǎn)品種類豐富，收入穩(wěn)步增長公司碳纖維產(chǎn)品種類豐富，應(yīng)用領(lǐng)域主要有航空航天、壓力容器、碳碳復(fù)合材料、風(fēng)電葉片等。公司碳纖維產(chǎn)品覆蓋高強(qiáng)型、高強(qiáng)中模型、高模型、高強(qiáng)高模型等不同類別，主要產(chǎn)品型號包括SYT45S、SYT49S、SYT55S和SYM40等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空航天、壓力容器、碳/碳復(fù)材、風(fēng)電葉片、交通建設(shè)、體育休閑、汽車工業(yè)、軌道交通、建筑橋梁等領(lǐng)域。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，碳碳復(fù)材、航空航天等高附加值領(lǐng)域占比明顯提升。2018年以來，公司產(chǎn)品在碳碳復(fù)材和航空航天領(lǐng)域應(yīng)用占比逐步提升，2021年上半年，公司碳纖維最大應(yīng)用領(lǐng)域為體育休閑，占比為27.10%，較2020年全年下降4.06pct。在碳碳復(fù)材和航空航天領(lǐng)域收入占比分別為22.44%、13.98%，較2020年全年分別提升10.86pct、5.87pct。增速方面，2018-2020年，公司碳纖維在風(fēng)電葉片、碳碳復(fù)材、航空航天、壓力容器等領(lǐng)域銷售收入保持快速增長，三年復(fù)合增速分別達(dá)到233.94%、156.46%、66.72%、64.27%。2020年，公司在航空航天、碳碳復(fù)材、壓力容器的市占率分別達(dá)到4.99%、7.43%、4.15%。公司專注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)拓展航空航天、碳碳復(fù)材、壓力容器領(lǐng)域，2020年在上述領(lǐng)域分別實現(xiàn)銷量254.91、548.61、424.40噸。根據(jù)《2020全球碳纖維復(fù)合材料市場報告》，2020年我國在航空航天、碳碳復(fù)材、壓力容器領(lǐng)域的總需求分別為1700、3000、2000噸，據(jù)此計算，2020年公司在航空航天、碳碳復(fù)材、壓力容器的市占率分別達(dá)到14.99%、27.43%、14.15%。碳纖維的主要原材料為丙烯腈等化學(xué)原料，受原油價格影響較大，021年上半年采購價格為.28萬元噸。碳纖維成本中，制造費用和直接材料占比較高，2021年上半年占比分別為51.03%、32.56%。碳纖維的原材料主要是丙烯腈等化學(xué)原料，屬于大宗化工產(chǎn)品，價格波動受到石油化工行業(yè)影響。2018-2020年公司采購價格逐漸下降，2021年受國際原油價格波動等市場因素影響，公司丙烯腈采購價格為1.28萬元/噸，較2020年全年采購價格提升明顯。產(chǎn)品價格穩(wěn)步提升，下半年原材料壓力緩解，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司碳纖維毛利率具備繼續(xù)提升潛力。2018年以來，碳纖維毛利率整體呈提升趨勢，2022年上半年受原材料價格影響，毛利率同比下降2.59pct至45.09%。價格方面：2018-2021H1公司碳纖維單價呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢，2020年單價為14.04萬元/噸，同比增長16.90%。2021年上半年，碳纖維單價達(dá)18.72萬元/噸。成本方面：2022年下半年以來，國際原油價格開始走低，截至2022年9月，布倫特原油現(xiàn)貨價為90.16美元/桶，較上半年的高位120.08美元/桶已明顯下降。碳纖維下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，市場需求旺盛，產(chǎn)品價格依然有望提升，疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化及下半年成本端壓力的緩解，公司毛利率具備繼續(xù)提升潛力。3.1.2產(chǎn)能將迎爆發(fā)式增長，規(guī)模效應(yīng)有望顯現(xiàn)西寧萬噸碳纖維基地建成投產(chǎn)，產(chǎn)能迎來迅速擴(kuò)張期。2019年5月，公司正式啟動西寧萬噸碳纖維基地建設(shè)工作；2021年9月，西寧基地正式投產(chǎn)；2021年12月，西寧碳纖維工程入選2021年度央企十大超級工程。西寧碳纖維基地項目總投資50億元，首批碳纖維產(chǎn)品能達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先的T700及T800級水平。西寧碳纖維工程完成了“多個首次”，首次全球單基地產(chǎn)能突破一萬噸，首次實現(xiàn)了單線年產(chǎn)3000噸高性能碳纖維制備、首次在高原地區(qū)完成了全碳纖維系統(tǒng)工藝摸索。擬新建年產(chǎn)萬噸高性能碳纖維建設(shè)項目，項目投資和產(chǎn)能規(guī)模較西寧基地更進(jìn)一步。2023年1月3日，公司發(fā)布公告，擬投資59.62億元新建年產(chǎn)3萬噸高性能碳纖維建設(shè)項目，以及建設(shè)多套聚合裝置、原絲生產(chǎn)線、碳化生產(chǎn)線以及配套工程。該項目將以公司系統(tǒng)掌握的T700、T800級以上高性能碳纖維全套生產(chǎn)技術(shù)，及公司在干噴濕法領(lǐng)域具備的顯著技術(shù)優(yōu)勢，制造高性能碳纖維產(chǎn)品，更好地滿足國內(nèi)外市場的需求，對提升公司整體綜合實力，擴(kuò)大市場占有率具有重要意義。根據(jù)公司公告，該項目建設(shè)周期為2023年4月至2026年8月，建成后預(yù)計每年可實現(xiàn)稅后財務(wù)內(nèi)部收益率19.90%。截至022年上半年，公司碳纖維產(chǎn)能為.45萬噸，在建擬建產(chǎn)能達(dá).4萬噸。2018-2020年，公司碳纖維產(chǎn)能穩(wěn)定在3500噸。2021年開始，西寧基地逐步釋放產(chǎn)能，截至2021年上半年，公司碳纖維產(chǎn)能達(dá)到5500噸，產(chǎn)能利用率為82.05%，其中包括連云港基地3500噸和西寧萬噸碳纖維項目2000噸。2022年上半年，西寧萬噸碳纖維項目釋放產(chǎn)能1.1萬噸，公司總產(chǎn)能達(dá)到1.45萬噸，較西寧基地建成前增長3倍以上。此外，西寧二期1.4萬噸/年碳纖維項目正處于建設(shè)階段，截至目前各廠房已封頂，預(yù)計2022年底至2023年期間各生產(chǎn)線開始陸續(xù)建成并投產(chǎn)，加上擬建年產(chǎn)3萬噸高性能碳纖維項目，公司后續(xù)產(chǎn)能增長依然動力十足。公司碳纖維產(chǎn)量位列行業(yè)第二，021年上半年碳纖維產(chǎn)量銷量分別為2256.46/2024.61噸。2018年以來，公司碳纖維產(chǎn)銷量逐步增長，2020年碳纖維產(chǎn)量為3777.21噸，同比增長13.02%；2021年上半年碳纖維產(chǎn)量為2256.46噸。2020年公司碳纖維銷量為3761.14噸，同比增長9.90%；2021年上半年碳纖維銷量為2024.61噸。根據(jù)中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2021年公司碳纖維產(chǎn)量位列行業(yè)第二，領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。碳纖維生產(chǎn)規(guī)?；瘜⒂行Ы档蜕a(chǎn)成本。PAN基碳纖維生產(chǎn)成本主要包括聚合、PAN紡絲和氧化炭化三大部分。其中聚合階段主要成本為蒸汽、電力、水及相關(guān)配套設(shè)施運行維護(hù)等；PAN紡絲階段主要成本為聚合液的過濾及輸送、紡絲、車間潔凈化等成本；氧化炭化階段主要成本包括原絲、上漿劑、電、炭化廢氣處理、氮氣、循環(huán)水、車間潔凈化、配套設(shè)施運行維護(hù)等；輔助工程成本主要有原煤、電力、水及相關(guān)配套設(shè)施運行維護(hù)等；此外，還有固定資產(chǎn)折舊及人員工資等流動成本。根據(jù)馬祥林等的《PAN基碳纖維生產(chǎn)成本分析及控制措施》，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，碳纖維生產(chǎn)成本呈現(xiàn)下降趨勢，年產(chǎn)100t碳纖維的單耗成本為47.08萬元，而年產(chǎn)1000t碳纖維的單耗成本僅為20.68萬元。規(guī)模效應(yīng)效果初顯，公司單噸成本、單位費用已有下降趨勢。2020年，公司碳纖維單噸成本為7.94萬元/噸，同比下降13.25%。2021年上半年，受到原材料價格上漲及西寧新基地產(chǎn)能爬坡影響，碳纖維單噸成本略有回升，達(dá)到8.77萬元，但較2018、2019年的成本仍有所下降。制造費用方面下降更為明顯，2019年以來持續(xù)走低，2021年上半年單噸制造費用為4.49萬元。公司碳纖維單噸銷售費用和財務(wù)費用持續(xù)下行，單噸管理費用有所回升，2021年上半年，碳纖維單噸銷售/管理/財務(wù)費用分別為0.04/2.31/0.25萬元。制造費用為碳纖維主要成本構(gòu)成，規(guī)模效應(yīng)更為明顯，01年以來公司單噸制造費用持續(xù)走低。從同行上市公司的成本構(gòu)成來看，制造費用為碳纖維成本中最主要的構(gòu)成部分。2021年上半年，中復(fù)神鷹碳纖維成本構(gòu)成中，制造費用占比51.03%。2021年，光威復(fù)材、中簡科技碳纖維成本構(gòu)成中，制造費用占比分別為66.47%、76.42%。2019年以來公司制造費用持續(xù)走低，2021年上半年單噸制造費用降至4.49萬元。后續(xù)隨著西寧二期和年產(chǎn)三萬噸高性能碳纖維項目的逐步落地，公司碳纖維產(chǎn)能將迎來爆發(fā)性增長，規(guī)模效應(yīng)將更加明顯。3.1.3積極布局軍品業(yè)務(wù)，T800級碳纖維已獲中國商飛PCD預(yù)批準(zhǔn)碳纖維能夠顯著降低飛機(jī)的燃油成本，在航空航天領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，2021年上半年公司碳纖維產(chǎn)品在航空航天領(lǐng)域領(lǐng)域收入為5302.71萬元，占總營收比例為13.98%。碳纖維具有質(zhì)輕、高強(qiáng)度、耐腐蝕、抗疲勞的屬性，在航空航天領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。在航空航天領(lǐng)域，碳纖維復(fù)合材料主要應(yīng)用于飛機(jī)的結(jié)構(gòu)材料（占飛機(jī)重量的30%左右），碳纖維的使用能使飛機(jī)結(jié)構(gòu)材料減重20%至40%，飛機(jī)整體重量減輕6%至12%，從而顯著地降低飛機(jī)的燃油成本。2018年以來，公司碳纖維產(chǎn)品在航空航天領(lǐng)域的收入和占總收入的比例穩(wěn)步增長，2020年，公司碳纖維在航空航天領(lǐng)域的收入達(dá)到4279.39萬元，同比增長103.16%，占總營收比例為8.11%，同比增長2.99pct。2021年上半年，公司碳纖維在航空航天領(lǐng)域收入為5302.71萬元，占總營收比例為13.98%，較2020年全年明顯提升。公司碳纖維各應(yīng)用領(lǐng)域中，航空航天單價最高，021年上半年達(dá)到2.77萬元噸。根據(jù)公司招股說明書，2018年公司碳纖維在航空航天領(lǐng)域平均單價僅為12.97萬元/噸，到2021年上半年已上漲至22.77萬元/噸，價格增長迅猛。對比其他應(yīng)用領(lǐng)域，航空航天領(lǐng)域的單價長期保持領(lǐng)先水平，而其他領(lǐng)域產(chǎn)品單價均徘徊在20萬元/噸或以下。軍品業(yè)務(wù)毛利率較高，但認(rèn)證周期長、市場準(zhǔn)入門檻較高，目前公司T800級碳纖維已獲中國商飛PCD預(yù)批準(zhǔn)。公司碳纖維以民品銷售為主，與日本東麗、日本東邦、日本三菱麗陽以及美國赫氏等國際巨頭的進(jìn)口碳纖維產(chǎn)品市場基本重疊，市場競爭較為激烈，因此產(chǎn)品價格相對偏低。光威復(fù)材、中簡科技兩家同行業(yè)公司以軍品銷售為主，市場準(zhǔn)入門檻較高，毛利率相對較高。2021年中簡科技、光威復(fù)材、中復(fù)神鷹毛利率分別為77.08%、44.42%、44.42%。公司正在加大航空領(lǐng)域碳纖維應(yīng)用的研發(fā)，以提升公司產(chǎn)品附加值及利潤水平，公司的SYT55S（T800級）碳纖維已實現(xiàn)批量化生產(chǎn)，且正與中國商飛展開合作，目前公司T800級碳纖維已獲中國商飛PCD預(yù)批準(zhǔn)，預(yù)浸料應(yīng)用驗證進(jìn)展順利。IPO募投項目穩(wěn)步推進(jìn)，助力航空航天領(lǐng)域業(yè)務(wù)開拓。）航空航天高性能碳纖維及原絲試驗線項目。該項目總投資2.32億元，項目建設(shè)地點為連云港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，用于下一代T1100級碳纖維研發(fā)，進(jìn)行航空航天用高性能碳纖維的應(yīng)用技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品應(yīng)用認(rèn)證和生產(chǎn)。截至2022年上半年，連云港航空航天高性能碳纖維及原絲試驗線項目已完成建設(shè)，并于2022年7月底開始聯(lián)動試車。）碳纖維航空應(yīng)用研發(fā)及制造項目。該項目建設(shè)地點位于上海自由貿(mào)易試驗區(qū)臨港新片區(qū)，總投資3.62億元，項目新建碳纖維研發(fā)中心綜合體1座，生產(chǎn)車間1座。截至2022年上半年，上海碳纖維航空應(yīng)用研發(fā)及制造項目外購設(shè)備已陸續(xù)到貨，預(yù)計2023年9月建成并投產(chǎn)。3.2干噴濕紡技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)，產(chǎn)品品質(zhì)對標(biāo)國際龍頭3.2.1多年研發(fā)攻關(guān)，綜合技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平十七載篳路藍(lán)縷，碳纖維技術(shù)底蘊(yùn)愈發(fā)深厚。2005年9月29日，公司正式啟動碳纖維工程，代號“9.29”工程，自此開始了艱辛的碳纖維技術(shù)攻關(guān)。2005~2012年，公司實現(xiàn)從“0-1”的突破，實現(xiàn)T300碳纖維產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)定生產(chǎn)；2013~2019年，公司成功攻克干噴濕紡世界級難題，奠定行業(yè)地位；2020年至今，西寧萬噸碳纖維里程碑項目建成投產(chǎn)，公司產(chǎn)能進(jìn)入快速擴(kuò)張期。碳纖維行業(yè)壁壘較高，公司研發(fā)攻關(guān)十幾年取得了一系列舉世矚目的成就，技術(shù)底蘊(yùn)也愈發(fā)深厚。多年攻關(guān)進(jìn)入收獲期，公司綜合技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平。公司經(jīng)過多年積累，不斷突破技術(shù)瓶頸，多個項目達(dá)到國際先進(jìn)水平。公司在碳纖維的主要工藝段的技術(shù)先進(jìn)性包括：

）聚合工藝階段。研發(fā)了干噴濕紡紡絲原液聚合物配方和制備技術(shù)和大容量60m3專用聚合釜和匹配聚合工藝，實現(xiàn)了單套5000噸/年P(guān)AN原液的穩(wěn)定化均質(zhì)化制備。）干噴濕紡紡絲工藝階段。研發(fā)了干噴濕紡凝固成型核心技術(shù)、高壓蒸汽高倍牽伸技術(shù)和多紡位均質(zhì)紡絲技術(shù)，成功實現(xiàn)了高取向、低缺陷高品質(zhì)PAN原絲的高效制備，紡絲速度達(dá)到400m/min，單線規(guī)模達(dá)到5000噸/年。）預(yù)氧化、碳化工藝階段。研發(fā)了干噴濕紡高性能碳纖維高效預(yù)氧化技術(shù)、快速碳化技術(shù)，高強(qiáng)型碳纖維和中模型碳纖維性能與國際同類產(chǎn)品相當(dāng)，單線規(guī)模達(dá)到2000噸/年（12K）。持續(xù)研發(fā)投入夯實技術(shù)護(hù)城河，坐擁大研發(fā)平臺。近幾年公司研發(fā)投入持續(xù)增長，2021年研發(fā)投入為5912.38萬元，同比增長244.15%，占總收入比例為5.04%，同比增長1.81pct。2022年前三季度研發(fā)投入為1.07億元，占總收入比例為7.35%。公司人才團(tuán)隊的科學(xué)研究和工程技術(shù)開發(fā)能力強(qiáng)，核心成員十多年來在適用于干噴濕紡的高粘度紡絲原液制備、聚丙烯腈基原絲快速紡絲技術(shù)、高效快速預(yù)氧化技術(shù)等方面取得了一系列重要研究成果。公司目前擁有國家級博士后科研工作站、江蘇省高性能碳纖維工程技術(shù)研究中心、江蘇省碳纖維工程中心3大研發(fā)平臺，致力于高性能碳纖維產(chǎn)品研發(fā)和應(yīng)用技術(shù)科研攻