招商銀行并購(gòu)財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略評(píng)價(jià)報(bào)告

年4月19日招商銀行并購(gòu)財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略評(píng)價(jià)報(bào)告文檔僅供參考國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與戰(zhàn)略評(píng)價(jià)的比較——以招商銀行并購(gòu)永隆銀行為例摘要當(dāng)今在全新的經(jīng)濟(jì)、政治條件下,世界金融業(yè)在發(fā)生著一場(chǎng)深刻的變革。國(guó)內(nèi)銀行在這場(chǎng)變革中,如何順應(yīng)歷史發(fā)展的趨勢(shì),面對(duì)挑戰(zhàn),已經(jīng)成為一個(gè)不容回避的問題。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的核心,如何認(rèn)清世界金融發(fā)展趨勢(shì),擺正我們自己的位置,壯大自己的實(shí)力,已變得日益重要。隨著國(guó)際上銀行業(yè)的兼并日益風(fēng)起云涌,學(xué)術(shù)界對(duì)于這方面的研究也在不斷深入。最近幾年,國(guó)內(nèi)銀行加速擴(kuò)張境外版圖,這反映出銀行擴(kuò)大規(guī)模和開展多元化混業(yè)經(jīng)營(yíng)的迫切需求,經(jīng)過并購(gòu)方式是國(guó)內(nèi)銀行向境外發(fā)展的理性選擇,也是國(guó)際上金融集團(tuán)成功的經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于這些并購(gòu)案例的評(píng)價(jià)有不同的視角,即可從戰(zhàn)略角度分析并購(gòu)可能的長(zhǎng)期效果,也可從財(cái)務(wù)角度計(jì)算短期成本與收益。本文以5月30日招商銀行并購(gòu)永隆銀行論文第一章首先界定并購(gòu)及并購(gòu)戰(zhàn)略的基本概念,并對(duì)本文支持性的基本理論進(jìn)行簡(jiǎn)要回顧。第二章從國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的基本現(xiàn)狀入手,從宏觀層面分析近期各銀行的境外并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)戰(zhàn)略和并購(gòu)案例等。第三章以招商銀行并購(gòu)永隆銀行的基本情況為基礎(chǔ),分別從并購(gòu)價(jià)格、并購(gòu)對(duì)未來(lái)盈利能力的影響、并購(gòu)對(duì)核心資本充分率的影響、并購(gòu)對(duì)股東回報(bào)率的影響、并購(gòu)對(duì)商譽(yù)減值的影響等方面對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的效果進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。第四章梳理了招商銀行的發(fā)展戰(zhàn)略演變歷程,進(jìn)一步從國(guó)際化、綜合化、收入多元化、協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略等四個(gè)方面對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的效果進(jìn)行戰(zhàn)略分析。最后總結(jié)招商銀行并購(gòu)永隆銀行從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)則略顯并購(gòu)價(jià)格過高,未來(lái)收益較低;而從戰(zhàn)略角度評(píng)價(jià),則存在地域互補(bǔ)和業(yè)務(wù)互補(bǔ)效應(yīng)的潛能,為未來(lái)進(jìn)一步的國(guó)際化戰(zhàn)略奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),整合效果以及公司能否藉此積累充分的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)需要時(shí)間檢驗(yàn)。由以上財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略兩個(gè)角度的分析可得出,對(duì)國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)案例的考量,必須在并購(gòu)可能的長(zhǎng)期收益和必須的短期代價(jià)之間進(jìn)行權(quán)衡比較。在并購(gòu)后的短期內(nèi),銀行的效率指標(biāo)可能會(huì)出現(xiàn)一定惡化,但如果并購(gòu)符合公司發(fā)展戰(zhàn)略,則經(jīng)過若干年的整合后,并購(gòu)效率則有可能實(shí)現(xiàn)最初設(shè)想。并對(duì)國(guó)內(nèi)銀行在以后的海外并購(gòu)提出三點(diǎn)建議:準(zhǔn)備期要注意發(fā)展戰(zhàn)略的明確、操作中要注意防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生、完成后要注意加強(qiáng)戰(zhàn)略整合。關(guān)鍵詞:并購(gòu)、招商銀行、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、戰(zhàn)略評(píng)價(jià)

AbstractRecently,undertheeconomicandpoliticalenvironment,theworldfinanceindustryhasbeenchangedrapidly.Banksinmainlandmustbeconsideredthefinanceproblemandfacedchallenges.Asweknow,financeisthecoreinmoderneconomicsociety,whichisimportantformainlandbankstoconsiderhowtostrengthentheirpowerandfollowinternationalfinance’sdevelopment.WiththeM&Abetweenbanksriseintheworld,deeperanddeeperresearchfocusonit.Banksspeeduptheexpansiontothemainlandintheyear.Thisindicatesthatimminentneedofmainlandbanktoextendsizeanddevelopvarietyandmixoperations.M&Aistherationalchoiceformainlandbanksandexperienceofsuccessfulfinancegroupintheworld.TherearedifferentwaysofevaluatingthoseM&Acases,includingevaluatingpotentialeffectfromstrategyandevaluatingcost-benefitfromfinance.ThisdissertationanalyzesChinamerchantsbankmergedWingLungBankeffectinstrategyaspectandfinanceaspect.Firstly,theconceptofM&AandM&AstrategywasinterpretedandtheorywhichenlightenedthisresearchinChapterone.Secondly,IanalyzethemotivationandstrategyofmainlandbankM&Aafterlookingintomainlandbankstatus.Thirdly,ChinaMerchantsBankmergedWingLungBankeffectwasanalyzedfromprice,potentialprofit,corecapitaladequacy,shareholderreturnrateandgoodwillFinally,ChinaMerchantsBankmergedWingLungBankeffectwasanalyzedfrominternationalization,synthesis,incomeandcustomerstrategy.Inaword,themergerwashigherinpriceandlowerinfutureprofitfromfinance,whichestablishedsolidfoundationforthefutureinternationalstrategyofChinaMerchantsBank.KEY:M&A、chinamerchantsbank、evaluatingcost-benefitfromfinance、evaluatingpotentialeffectfromstrategy

目錄摘要 IAbstract II第一章緒論 1第一節(jié)研究的目的和意義 1第二節(jié)相關(guān)概念介紹 2第三節(jié)研究的理論基礎(chǔ) 3第二章國(guó)內(nèi)銀行現(xiàn)狀與境外并購(gòu)戰(zhàn)略 5第一節(jié)國(guó)內(nèi)銀行現(xiàn)狀 5第二節(jié)國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)動(dòng)因 7第三節(jié)近兩年來(lái)國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)動(dòng)態(tài) 8第三章國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)的財(cái)務(wù)分析——以招商銀行并購(gòu)永隆銀行為例 14第一節(jié)招商銀行并購(gòu)永隆銀行的財(cái)務(wù)背景考察 14第二節(jié)從招商銀行并購(gòu)財(cái)務(wù)成本分析對(duì)永隆銀行的并購(gòu) 19第三節(jié)從招商銀行并購(gòu)后財(cái)務(wù)影響分析對(duì)永隆銀行的并購(gòu) 21第四章國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)的戰(zhàn)略分析——以招商銀行并購(gòu)永隆銀行為例 24第一節(jié)招商銀行并購(gòu)永隆銀行的戰(zhàn)略背景考察 24第二節(jié)從招商銀行國(guó)際化戰(zhàn)略分析對(duì)永隆銀行并購(gòu) 26第三節(jié)從招商銀行業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略分析對(duì)永隆銀行的并購(gòu) 29第四節(jié)并購(gòu)永隆銀行未來(lái)戰(zhàn)略挑戰(zhàn) 32基本結(jié)論 34第一章緒論第一節(jié)研究的目的和意義根據(jù)路透社最新公布的全球銀行市值排行榜,占據(jù)排行榜前三甲的三大銀行全部是國(guó)內(nèi)銀行。截止1月15號(hào),中國(guó)工商銀行以市值1,672億美元位居榜首,緊隨其后的是中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)銀行,市值分別為1,151億美元和959億美元。這一方面代表中資銀行快速發(fā)展,現(xiàn)在已經(jīng)形成非常大的資產(chǎn)規(guī)模。另外一個(gè)原因是全球的金融海嘯對(duì)于國(guó)際的大型金融機(jī)構(gòu)做了一個(gè)洗牌,很多境外銀行都受到很大的打擊。在不遠(yuǎn)的將來(lái),國(guó)內(nèi)銀行必將在全球金融舞臺(tái)里面占據(jù)重要的角色,因此境外并購(gòu)活動(dòng)愈來(lái)愈多是一種必然趨勢(shì)。加入世界貿(mào)易組織后,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速與世界經(jīng)濟(jì)融為一體,跨國(guó)貿(mào)易和跨國(guó)投資高速增長(zhǎng)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)的商品出口額超過美國(guó),成為世界上僅次于德國(guó)的全球第二大出口國(guó),正在逐步成為世界的制造業(yè)中心。與此同時(shí),國(guó)內(nèi)企業(yè)也加快了”走出去”的步伐,一批優(yōu)秀企業(yè)紛紛把跨國(guó)經(jīng)營(yíng)和境外業(yè)務(wù)納入戰(zhàn)略視野,并積極付諸行動(dòng)。從至,國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外直接投資已從25億美元上升到187.6億美元,增長(zhǎng)了近7倍,從世界第26位上升到13位,高居發(fā)展中國(guó)家首位,國(guó)內(nèi)對(duì)外開放已從單純的”引進(jìn)來(lái)”向”引進(jìn)來(lái)”與”走出去”相結(jié)合的新階段轉(zhuǎn)變。企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的蓬勃發(fā)展,迫切需要金融機(jī)構(gòu)提供全方位的,包括境外融資需求、集團(tuán)財(cái)務(wù)管理需求、降低財(cái)務(wù)成本需求、規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)需求、投資中轉(zhuǎn)需求以及參與境內(nèi)外招投標(biāo)需求等在內(nèi)的多種境外金融服務(wù),迫切需要國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)提供相應(yīng)的”跟隨”服務(wù)。對(duì)國(guó)內(nèi)銀行來(lái)說,進(jìn)行以境外并購(gòu)為主的境外擴(kuò)張是一種使命。另外,根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所的研究表明,一些大型的經(jīng)濟(jì)體系比如說美國(guó)、日本、德國(guó)、法國(guó)等國(guó)家銀行經(jīng)濟(jì)體系里面有15%到20%的銀行資產(chǎn)是投放在海外的業(yè)務(wù)里面,而這個(gè)比例在中國(guó)國(guó)內(nèi)的銀行來(lái)說當(dāng)前大概僅為6%左右,按這個(gè)比例來(lái)說國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)大有空間可為。因此,國(guó)內(nèi)銀行適時(shí)進(jìn)行境外并購(gòu)是理所當(dāng)然、責(zé)無(wú)旁貸和大有可為的。1993年至間,國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)有24筆交易,總并購(gòu)金額約為200億美元左右。特別是在以后,除了一個(gè)底數(shù)和地域方面改變以外,最明顯是收購(gòu)金額大幅度提高,最大的五筆交易金額每筆都是超過10億,占93年以后所有國(guó)內(nèi)銀行境外收購(gòu)總金額的86%。同時(shí),很多國(guó)內(nèi)銀行還是積極研究、分析、尋找將來(lái)海外并購(gòu)的機(jī)會(huì)。從一個(gè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看,國(guó)內(nèi)銀行海外擴(kuò)張步伐會(huì)越邁越大,也將更多的遇到如何評(píng)價(jià)并購(gòu)行為的問題。如果僅從財(cái)務(wù)角度來(lái)考量國(guó)內(nèi)銀行已經(jīng)實(shí)施的境外并購(gòu)活動(dòng),則由于金融危機(jī)的影響,中國(guó)上市銀行的近期境外并購(gòu)賬面值有些已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于初始投資額。這樣,會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)的效果有一個(gè)悲觀的評(píng)論。可是,如果從發(fā)展戰(zhàn)略角度來(lái)考量,盡管國(guó)際金融環(huán)境具有較大的不確定性,國(guó)內(nèi)銀行的國(guó)際化發(fā)展仍是大勢(shì)所趨,境外并購(gòu)是國(guó)內(nèi)銀行發(fā)展過程中的必由之路。在國(guó)內(nèi)銀行已實(shí)施的境外并購(gòu)案例中,以招商銀行在10月27日完成對(duì)永隆銀行的全面收購(gòu)最為引人注目。它以總金額363億港元完成100%股權(quán)的要約收購(gòu),是迄今以來(lái)國(guó)內(nèi)銀行對(duì)成熟市場(chǎng)銀行絕對(duì)控股型并購(gòu)的最大資金額案例。這個(gè)案例在國(guó)內(nèi)銀行已實(shí)施的境外并購(gòu)案例中具有一定的代表性,對(duì)這個(gè)案例從財(cái)務(wù)角度和戰(zhàn)略角度分別進(jìn)行分析,也將會(huì)有不同的評(píng)價(jià)結(jié)果,從財(cái)務(wù)角度對(duì)這個(gè)案例進(jìn)行分析則能夠認(rèn)識(shí)到國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)在短期所面臨的財(cái)務(wù)方面的影響和壓力。而從戰(zhàn)略角度對(duì)這個(gè)案例進(jìn)行分析則能夠認(rèn)識(shí)到國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)在長(zhǎng)期與其發(fā)展戰(zhàn)略可能會(huì)有的契合和互動(dòng)關(guān)系。當(dāng)前,在銀行并購(gòu)重組乃至相關(guān)領(lǐng)域研究方面,比較缺乏對(duì)本土案例的分析和比較。因此,針對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的最新情況,對(duì)符合中國(guó)特色的銀行業(yè)并購(gòu)重組進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析的文章其實(shí)還不太多。而本文是緊密聯(lián)系中國(guó)最新的實(shí)際情況,對(duì)招商銀行并購(gòu)永隆銀行案例的財(cái)務(wù)效果和戰(zhàn)略效果進(jìn)行較為詳盡的分析,對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行審視已實(shí)施的境外并購(gòu)案例有一定的參考價(jià)值,對(duì)國(guó)內(nèi)銀行將要進(jìn)行的境外并購(gòu)有一定的借鑒意義。第二節(jié)相關(guān)概念介紹一、兼并收購(gòu)的概念”兼并收購(gòu)”(MergersandAcquisitions縮寫”M&A”),指一家或數(shù)家公司以重新組合的手段和形式。在兼并中,多家公司組合起來(lái),為了共同的目標(biāo)而共享其資源,組合起來(lái)的公司中的各股東,一般依然是這一聯(lián)合實(shí)體的共同所有者。而收購(gòu)則更類似于一錘子買賣,一家公司購(gòu)買另一家公司的資產(chǎn)或股權(quán),收購(gòu)該公司的股份,成為該公司的所有者。在兼并中,可能會(huì)形成一家新的經(jīng)濟(jì)實(shí)體,而在收購(gòu)中,被收購(gòu)的公司則成為收購(gòu)方的附屬公司。收購(gòu)兼并是公司經(jīng)營(yíng)過程中最激動(dòng)人心的一幕,是爭(zhēng)奪權(quán)力和金錢的搏斗。如果把公司上市比作是點(diǎn)石成金,兼并就是弱肉強(qiáng)食,巧取豪奪的角逐。當(dāng)然,公司管理層和中介機(jī)構(gòu)則美其名曰為”優(yōu)化組合”。優(yōu)化組合的好處之一就是減少開支,裁減人員。例如,美國(guó)化學(xué)銀行與大通銀行互為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,兩家銀行在紐約市不少街區(qū)的營(yíng)業(yè)所幾乎是隔街相望。兩家銀行合并后,首先就是合并這些營(yíng)業(yè)所。優(yōu)化的另一表現(xiàn)形式是大公司收購(gòu)那些蒸蒸日上但資金不足的中、小公司。優(yōu)化組合還能夠提高資本市場(chǎng)效率。每當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)臨,率先破產(chǎn)倒閉的是中、小企業(yè)。雖然大企業(yè)也無(wú)法避免打擊,但其承受打擊的能力較強(qiáng),”百足之蟲死而不僵”,待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后馬上恢復(fù)元?dú)?。綜觀當(dāng)今世界實(shí)力雄厚的大財(cái)團(tuán)、大企業(yè)的發(fā)展史,我們發(fā)現(xiàn),她們大都是經(jīng)過并購(gòu)才取得現(xiàn)有的企業(yè)規(guī)模、市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的。對(duì)于眾多的中小企業(yè)而言,并購(gòu)不但是謀求生存的方式,也是其實(shí)現(xiàn)”以小吃大”、進(jìn)行資本擴(kuò)張的有效途徑。中國(guó)的海爾、青島啤酒等大型企業(yè)也是經(jīng)過大規(guī)模的并購(gòu)進(jìn)行低成本擴(kuò)張,在短短幾年內(nèi)迅速發(fā)展壯大起來(lái)的。經(jīng)過并購(gòu)進(jìn)行跨越式發(fā)展,能夠迅速提高企業(yè)的成長(zhǎng)速度。能夠說,企業(yè)成長(zhǎng)的需要是企業(yè)并購(gòu)的直接動(dòng)因。美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家,諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主喬治·斯蒂伯格對(duì)此有過精辟的描述:”一個(gè)企業(yè)經(jīng)過兼并其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的途徑成為巨額企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上的一個(gè)突出現(xiàn)象”,”沒有一個(gè)美國(guó)大公司不是經(jīng)過某種程度、某種方式的兼并而成長(zhǎng)起來(lái),幾乎沒有一家大公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)?！倍⑹裁词遣①?gòu)戰(zhàn)略企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略指并購(gòu)的目的及該目的的實(shí)現(xiàn)途徑,內(nèi)容包括確定并購(gòu)目的、選擇并購(gòu)對(duì)象等。選擇并購(gòu)戰(zhàn)略的思路是:以企業(yè)所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境為背景,全面分析企業(yè)核心能力的物質(zhì)載體——戰(zhàn)略資源、核心能力的狀態(tài)以及未來(lái)培育和擴(kuò)散的方向,在此基礎(chǔ)上確定最適合自身發(fā)展的并購(gòu)戰(zhàn)略,以實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心能力的不斷強(qiáng)化和擴(kuò)展,獲得持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。按照這一思路,并購(gòu)企業(yè)在選擇并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)的基礎(chǔ)是全面分析企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、所具備的和所需要的戰(zhàn)略資源以及核心能力的狀態(tài)和培育方向。并購(gòu)戰(zhàn)略是任何一個(gè)企業(yè)在選擇開展并購(gòu)活動(dòng)時(shí)都必須面正確問題。并購(gòu)戰(zhàn)略的選擇不但直接影響到并購(gòu)活動(dòng)的成功與否,而且還關(guān)乎企業(yè)自身的戰(zhàn)略發(fā)展方向以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)弱。因此,選擇何種并購(gòu)戰(zhàn)略,是并購(gòu)方在決定進(jìn)行并購(gòu)時(shí)必須慎重考慮的首要問題。實(shí)證研究表明,完全的并購(gòu)失敗或沒有任何效果的并購(gòu)占所有并購(gòu)活動(dòng)的比例高達(dá)42－56％。美國(guó)著名的麥肯錫咨詢公司以1986年的財(cái)務(wù)資料為分析依據(jù),研究了1972－1983年間英美兩國(guó)最大工業(yè)企業(yè)進(jìn)行的116并購(gòu)活動(dòng),結(jié)果顯示只有23％的并購(gòu)是成功的,而失敗率高達(dá)61％,另有16％收益不明顯。邁克爾波特作過一個(gè)長(zhǎng)期的統(tǒng)計(jì),對(duì)1956年至1986年美國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)失敗率進(jìn)行了調(diào)查,結(jié)果表明:新建企業(yè)的失敗率為44%,合資企業(yè)的失敗率為50.3%,并購(gòu)企業(yè)的失敗率最高,達(dá)53.4%至74%。這些研究結(jié)果在其它地方也同樣適用。王理研究了中國(guó)1997年上市公司并購(gòu)后的并購(gòu)績(jī)效,結(jié)果發(fā)現(xiàn)失敗率達(dá)80%。閔亮于對(duì)中國(guó)發(fā)生并購(gòu)的上市公司績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)并購(gòu)當(dāng)年公司業(yè)績(jī)上升較為明顯,并購(gòu)后一年則略有上升,但到了并購(gòu)后第二年則業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大程度的下降。既然并購(gòu)有這么高的失敗率,那么是什么地方出了差錯(cuò)?導(dǎo)致并購(gòu)績(jī)效不佳的原因又是什么呢?這是因?yàn)?很多企業(yè)把并購(gòu)當(dāng)作一種短期的套利行為,還沒有認(rèn)清企業(yè)自身情況,就充滿”自信”地去并購(gòu);沒有對(duì)目標(biāo)企業(yè)所處社會(huì)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境在并購(gòu)過程中會(huì)發(fā)生什么變數(shù)進(jìn)行深入了解,也沒有對(duì)目標(biāo)企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)結(jié)束后如何進(jìn)行有效的整合管理進(jìn)行深刻思考,就盲目拍板。這種并購(gòu)必將導(dǎo)致并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大,成功的并購(gòu)必須有一個(gè)完整的并購(gòu)戰(zhàn)略。第三節(jié)研究的理論基礎(chǔ)銀行業(yè)并購(gòu)重組的理論既是世界各國(guó)銀行業(yè)并購(gòu)重組實(shí)踐的理論總結(jié),同時(shí)也是指導(dǎo)各國(guó)銀行業(yè)并購(gòu)重組的理論依據(jù)。在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中,并購(gòu)重組理論主要包括以下兩個(gè)方面:一是推動(dòng)銀行業(yè)并購(gòu)重組的動(dòng)因;二是并購(gòu)重組的效益分析。雖然銀行業(yè)有其自身的特點(diǎn),但一些有關(guān)企業(yè)并購(gòu)重組的理論均適用于銀行業(yè)并購(gòu)重組。一、市場(chǎng)勢(shì)力理論市場(chǎng)勢(shì)力理論認(rèn)為并購(gòu)活動(dòng)的主要?jiǎng)右?是為達(dá)到減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的控制,提高市場(chǎng)占有率,并增加銀行長(zhǎng)期的獲利機(jī)會(huì)。經(jīng)過并購(gòu)活動(dòng)能夠使銀行在需求下降、服務(wù)供給過剩情況下取得實(shí)現(xiàn)本產(chǎn)業(yè)合理化的比較有利的地位;在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遭受外資銀行的強(qiáng)烈滲透和沖擊情況下增強(qiáng)民族銀行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力以及由于法律變得嚴(yán)格使銀行一些間包括合謀等在內(nèi)的多種聯(lián)系成為非法的情況下,使一些非法的做法”內(nèi)部化”,達(dá)到控制市場(chǎng)的目的。如果銀行經(jīng)營(yíng)的規(guī)模大,就能夠取得規(guī)模效益,占據(jù)更大的市場(chǎng)份額;市場(chǎng)勢(shì)力強(qiáng)大,能夠不受市場(chǎng)環(huán)境變化的影響,提高抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力,從而增強(qiáng)銀行的競(jìng)爭(zhēng)能力。二、效率理論效率理論認(rèn)為并購(gòu)活動(dòng)不但能夠給社會(huì)收益帶來(lái)一個(gè)潛在的增量,而且對(duì)參加并購(gòu)交易的雙方也會(huì)帶來(lái)效率和收益的提高;反之,收益的增加和效率的提高又能夠擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效,并增加社會(huì)福利。經(jīng)過并購(gòu),不但能夠節(jié)省大量的技術(shù)費(fèi)用和網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)費(fèi)用,取消某些重復(fù)的業(yè)務(wù)設(shè)置并相應(yīng)地裁減員工。更為重要的是,銀行可能獲得管理上的協(xié)同效應(yīng)(管理資源的充分利用)與財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)(現(xiàn)金流量的充分利用),使成本收入有所降低,資產(chǎn)回報(bào)率提高。在獲取規(guī)模效應(yīng)的同時(shí),銀行并購(gòu)活動(dòng)能夠互補(bǔ)地區(qū)性優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì),使一些相關(guān)金融產(chǎn)品的交叉銷售成為可能,商業(yè)銀行成為”金融超市”,創(chuàng)造了更多銷售機(jī)會(huì),提高了銀行經(jīng)營(yíng)效率與盈利能力,達(dá)到了范圍經(jīng)濟(jì)的效果。三、交易費(fèi)用理論交易費(fèi)用理論的創(chuàng)始人羅納德一科斯認(rèn)為,運(yùn)用最有效的協(xié)調(diào)和指導(dǎo)資源配置的價(jià)格機(jī)制是需要支付交易成本的,其中包括搜尋價(jià)格信息成本和交易中討價(jià)還價(jià)的成本。經(jīng)過并購(gòu)能節(jié)約某些市場(chǎng)運(yùn)行成本,使原來(lái)小銀行與外部市場(chǎng)的交易變?yōu)楹喜⒑蟮拇筱y行的內(nèi)部交易,節(jié)約了銀行在市場(chǎng)中尋找貿(mào)易伙伴、訂立合同、執(zhí)行交易、討價(jià)還價(jià)、監(jiān)督違約行為并對(duì)之制裁等方面的交易費(fèi)用支出,避免銀行間高成本的討價(jià)還價(jià)過程。而且銀行并購(gòu)常常伴隨機(jī)構(gòu)和人員的裁減,設(shè)施耗費(fèi)的節(jié)約,管理費(fèi)用的降低,使得銀行在并購(gòu)后能在較低的成本條件下擴(kuò)大業(yè)務(wù),改進(jìn)新銀行的盈利狀況,取得更高的利潤(rùn)。如美國(guó)大通銀行與化學(xué)銀行在1995年的合并據(jù)稱達(dá)到了這種效果。合并后的新大通銀行在1996年第一季度的收益增長(zhǎng)率即達(dá)44%,其中股票和債券交易收入增加3倍,扣除預(yù)訂的合并經(jīng)費(fèi)支出16.5億美元,純收益達(dá)9.37億美元。四、多角化理論多角化理論認(rèn)為當(dāng)兼并雙方處于不同業(yè)務(wù)不同的市場(chǎng)沒有顯著的投入和產(chǎn)出關(guān)系,業(yè)務(wù)部門的產(chǎn)品又沒有密切的替代關(guān)系條件下所進(jìn)行的兼并稱之為多角化兼并或混合兼并。并購(gòu)銀行經(jīng)過并購(gòu)能夠有效突破壁壘,排除市場(chǎng)準(zhǔn)入障礙,進(jìn)入有發(fā)展?jié)摿Φ男屡d市場(chǎng),原銀行機(jī)構(gòu)的地理范圍或所提供的產(chǎn)品和服務(wù)得以獲得或提高。另外,合并后新獲得的資產(chǎn)和存款也促進(jìn)銀行經(jīng)營(yíng)的多樣化,銀行實(shí)行多元化戰(zhàn)略有利于提高銀行價(jià)值收益,使銀行收益穩(wěn)定,減少銀行收益波動(dòng)。在現(xiàn)代企業(yè)制度兩權(quán)分離條件下,經(jīng)營(yíng)管理者及其員工更愿意采取多角化經(jīng)營(yíng)方式。因?yàn)楣蓶|能夠在證券市場(chǎng)經(jīng)過投資分散化來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),而經(jīng)營(yíng)管理者及其員工由于經(jīng)營(yíng)的單一化可能會(huì)陷入困境而不能在資本市場(chǎng)釋放風(fēng)險(xiǎn),多角化經(jīng)營(yíng)能夠使經(jīng)營(yíng)管理者和員工降低、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)定其收入來(lái)源,同時(shí)保持企業(yè)的信譽(yù)。五、價(jià)值低估理論價(jià)值低估理論也稱價(jià)值差異假說,此理論認(rèn)為只有在某銀行對(duì)另一家銀行的價(jià)值判斷比它當(dāng)前的所有者要高時(shí),該銀行才會(huì)收購(gòu)那家銀行,即目標(biāo)銀行的價(jià)值被低估。其被低估的主要原因包括:1、由于銀行的經(jīng)營(yíng)管理未能充分發(fā)揮應(yīng)有的潛能;2、收購(gòu)銀行擁有有關(guān)銀行真實(shí)價(jià)值的內(nèi)部信息;3、由通貨膨脹造成資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與重置成本有差異,目標(biāo)銀行的價(jià)值才會(huì)被低估。收購(gòu)銀行為溢價(jià)收購(gòu)目標(biāo)銀行比重新建立銀行有利可圖,經(jīng)過并購(gòu)整合獲得溢價(jià)收入。價(jià)值低估理論已為資本市場(chǎng)的并購(gòu)實(shí)踐所證明,從百年來(lái)的全球并購(gòu)史中能夠看到,并購(gòu)高潮的到來(lái)與技術(shù)進(jìn)步和股市的繁榮關(guān)系密切,每當(dāng)一起新的并購(gòu)消息發(fā)布時(shí),與之相關(guān)的股票價(jià)格會(huì)迅速上漲。在理論中常見托賓Q值來(lái)反映并購(gòu)的可能性。Q=股票的市值/資產(chǎn)的重置成本,當(dāng)Q<1時(shí)形成并購(gòu)的可能性大。庫(kù)恩以價(jià)值比率來(lái)說明銀行選擇并購(gòu)戰(zhàn)略的原因。價(jià)值比率二市場(chǎng)價(jià)值/資產(chǎn)價(jià)值二股票數(shù)量x股票價(jià)值/資產(chǎn)的帳面價(jià)值,如果某銀行股票價(jià)值低于其資產(chǎn)價(jià)值,那么它將成為收購(gòu)的首選目標(biāo)。即使并購(gòu)使目標(biāo)公司的股票市場(chǎng)形成溢價(jià),造成收購(gòu)成本提高,但只要收購(gòu)成本小于重置成本,仍能夠進(jìn)行收購(gòu)活動(dòng),使并購(gòu)銀行經(jīng)過整合獲得溢價(jià)收入,謀求企業(yè)增長(zhǎng)。

第二章國(guó)內(nèi)銀行現(xiàn)狀與境外并購(gòu)戰(zhàn)略銀行業(yè)是經(jīng)濟(jì)和金融的核心,近年來(lái),國(guó)內(nèi)銀行改革創(chuàng)新取得了顯著的成績(jī),整個(gè)銀行業(yè)發(fā)生了歷史性變化,在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮了重要的支撐和促進(jìn)作用,有力的支持中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快的發(fā)展。國(guó)有商業(yè)銀行業(yè)務(wù)開始交叉并逐步形成了全方位的競(jìng)爭(zhēng)局面,商業(yè)化的驅(qū)動(dòng)和對(duì)利潤(rùn)的追逐使這種競(jìng)爭(zhēng)特別是在經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的地區(qū)變的越來(lái)越激烈。第一節(jié)國(guó)內(nèi)銀行現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)銀行已經(jīng)邁入全面開放的時(shí)代,外資銀行搶灘,內(nèi)資銀行招藩,眾多的城信社、農(nóng)信社、非銀行類金融機(jī)構(gòu)紛紛染指新業(yè)務(wù),共同構(gòu)成了一幅世紀(jì)初年國(guó)內(nèi)銀行競(jìng)合角力的生動(dòng)圖景。一、國(guó)內(nèi)銀行總體資產(chǎn)情況近年來(lái),國(guó)內(nèi)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,資產(chǎn)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),截至末,國(guó)內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)52.6萬(wàn)億元,總資產(chǎn)較上年新增8.65萬(wàn)億元,增長(zhǎng)了19.68%。14家上市商業(yè)銀行資產(chǎn)總額已達(dá)29.84萬(wàn)億元,占全部銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的56.73%。14家上市商業(yè)銀行資產(chǎn)新增5.07萬(wàn)億元,增長(zhǎng)了20.46%。(參見表2-1)表2-1國(guó)內(nèi)14家上市銀行資產(chǎn)規(guī)模及其增長(zhǎng)情況(單位:百萬(wàn)元)(資料來(lái)源:各上市銀行財(cái)務(wù)報(bào)告)名稱6月末年年年資產(chǎn)總額比上年同期增長(zhǎng)%資產(chǎn)總額比上年增長(zhǎng)%資產(chǎn)總額比上年增長(zhǎng)%資產(chǎn)總額比上年增長(zhǎng)%工商銀行9,399,96013.20%8,684,28815.65%7,509,11816.29%6,457,23927.29%建設(shè)銀行7,057,70615.36%6,598,17721.10%5,448,51118.81%4,585,74217.28%中國(guó)銀行6,487,31311.11%5,995,55312.59%5,325,27312.28%4,742,80611.06%交通銀行2,426,36613.75%2,103,62622.57%1,716,26320.77%1,421,13224.47%招商銀行1,395,79125.89%1,310,55240.30%934,102.2427.26%733,983.0321.77%中信銀行1,117,20828.63%1,011,23643.06%706,85918.80%594,99320.59%民生銀行1,062,210.9924.66%919,796.4131.32%700,449.3225.72%557,136.0925.09%浦發(fā)銀行1,002,610.5230.23%914,980.3532.73%689,344.1520.29%573,066.6225.80%興業(yè)銀行916,963.9112.43%851,335.2737.82%617,704.3430.02%475,094.1039.71%華夏銀行628,146.1030.59%592,338.2733.09%445,053.4224.97%356,128.4217.02%深發(fā)展A441,823.4840.68%352,539.3635.29%260,576.2613.68%229,216.4212.20%北京銀行363,352.95-354,222.9429.77%272,968.8917.13%233,043.8214.83%南京銀行90,045.7719.32%76,063.7131.22%57,967.3019.29%48,593.2726.97%寧波銀行88,299.0031.95%75,510.7733.54%56,546.2333.27%42,429.3523.92%注:銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)包括政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社、郵政儲(chǔ)匯局、外資銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。分機(jī)構(gòu)類型看,截止四季度末,國(guó)有控股商業(yè)銀行資產(chǎn)總額31.8萬(wàn)億元,增長(zhǎng)13.7%,總資產(chǎn)占各類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的比例為51.0%;股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)總額8.8萬(wàn)億元,增長(zhǎng)21.6%,總資產(chǎn)占各類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的比例14.1%;城市商業(yè)銀行資產(chǎn)總額4.1萬(wàn)億元,增長(zhǎng)23.7%,總資產(chǎn)占各類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的比例為6.6%;其它類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額17.6萬(wàn)億元,增長(zhǎng)25.8%。(參見圖2-1)在負(fù)債方面,國(guó)有控股商業(yè)銀行負(fù)債總額29.9萬(wàn)億元,增長(zhǎng)13.0%;股份制商業(yè)銀行負(fù)債總額8.4萬(wàn)億元,增長(zhǎng)21.1%;城市商業(yè)銀行負(fù)債總額3.9萬(wàn)億元,增長(zhǎng)22.6%;其它類金融機(jī)構(gòu)負(fù)債總額16.5萬(wàn)億元,增長(zhǎng)26.1%。圖2-1年四季度末各類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)占比(資料來(lái)源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng))二、國(guó)內(nèi)銀行收入來(lái)源國(guó)內(nèi)銀行長(zhǎng)期以來(lái)一直依賴于資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張,以提高存貸款市場(chǎng)占有率為導(dǎo)向的信貸增長(zhǎng)為主的經(jīng)營(yíng)模式。其中,信貸資產(chǎn)規(guī)模一直保持較快增長(zhǎng)。(參見圖2-2)圖2-2近年來(lái)國(guó)內(nèi)銀行信貸增長(zhǎng)情況(資料來(lái)源:中國(guó)人民銀行網(wǎng)站)在這一傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式下,國(guó)內(nèi)銀行的盈利來(lái)源仍以利息收入為主,中間業(yè)務(wù)收入占比雖然有所提高,特別是以基金代銷、理財(cái)業(yè)務(wù)為代表的中間業(yè)務(wù)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),推動(dòng)手續(xù)費(fèi)收入乃至中間業(yè)務(wù)收入的高速增長(zhǎng),可是占比仍不高。截至末,主要國(guó)內(nèi)銀行凈利息收入在營(yíng)業(yè)收入中的平均占比仍高達(dá)90%以上,非利息凈收入占比達(dá)到9.5%。這表明,盡管近年來(lái)國(guó)內(nèi)銀行積極拓展中間業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù),開始嘗試進(jìn)行經(jīng)營(yíng)模式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,可是事實(shí)表明,以信貸資產(chǎn)擴(kuò)張為主的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式仍占主導(dǎo)。三、國(guó)內(nèi)銀行境內(nèi)并購(gòu)現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)銀行中國(guó)有控股商業(yè)銀行的國(guó)內(nèi)分支機(jī)構(gòu)已較為充分,在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國(guó)際平均水平。如工商銀行總資產(chǎn)的市場(chǎng)份額為16.5%,而美國(guó)國(guó)內(nèi)第一大銀行美洲銀行總資產(chǎn)的市場(chǎng)份額則僅為13.9%。因此,國(guó)內(nèi)銀行中的國(guó)有控股商業(yè)銀行沒有太大的必要繼續(xù)在境內(nèi)進(jìn)行并購(gòu)操作,境內(nèi)并購(gòu)案例更多集中于股份制銀行和小銀行之間的強(qiáng)弱并購(gòu)。(參見表2-2)表2-2國(guó)內(nèi)銀行境內(nèi)并購(gòu)現(xiàn)狀(資料來(lái)源:各上市銀行公告)收購(gòu)方收購(gòu)對(duì)象收購(gòu)比例收購(gòu)時(shí)間華夏銀行聊城城市信用社中心社100%8月興業(yè)銀行佛山商行100%12月交通銀行常熟農(nóng)商行10%8月興業(yè)銀行哈爾濱市通河縣興通城市信用合作社100%10月招商銀行臺(tái)州商行10%11月北京銀行廊坊商行19.99%4月興業(yè)銀行九江商行20%6月第二節(jié)國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)動(dòng)因和有利條件近年來(lái),國(guó)內(nèi)銀行的發(fā)展戰(zhàn)略正在從最初的”引進(jìn)來(lái)”向”走出去”過渡,各種并購(gòu)案例也表明,國(guó)內(nèi)銀行海外邁進(jìn)的步伐正在不斷地加速。國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)的動(dòng)因和有利條件主要有以下六個(gè)方面:一、國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備劇增迫使外匯資本走出國(guó)門近年來(lái),國(guó)內(nèi)擁有了全世界最多的以美元為主要幣種的外匯儲(chǔ)備,截止底國(guó)家外匯儲(chǔ)備為19460.30億美元。在可預(yù)期的一定時(shí)間內(nèi),國(guó)內(nèi)外匯資產(chǎn)的積累就不會(huì)驟然減少,因此迫切需要解決其外匯資產(chǎn)的保值和增值問題,這迫使國(guó)內(nèi)的外匯資本要積極走出國(guó)門。(參見圖2-4)圖2-4國(guó)內(nèi)黃金和外匯儲(chǔ)備(資料來(lái)源:中國(guó)人民銀行網(wǎng)站)二、國(guó)內(nèi)銀行迅速成長(zhǎng)和壯大自以來(lái),經(jīng)過不良資產(chǎn)剝離和國(guó)家資本注入,國(guó)內(nèi)銀行在資本、總資產(chǎn)與盈利能力等若干方面實(shí)現(xiàn)了迅猛的擴(kuò)張和提升。國(guó)內(nèi)銀行以此為基礎(chǔ),有了更上一層樓的希望,將視野逐漸拓展到整個(gè)世界,以進(jìn)一步爭(zhēng)奪經(jīng)濟(jì)全球化所帶來(lái)的更大的境外發(fā)展空間。國(guó)內(nèi)銀行業(yè)已經(jīng)從前一階段以規(guī)模擴(kuò)張為主的發(fā)展階段,全面進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債匹配管理和深化利用的發(fā)展新時(shí)期,盈利增長(zhǎng)越來(lái)越依靠資產(chǎn)和資本的綜合管理和利用能力。從下半年開始到,很難看到新的行業(yè)性增長(zhǎng)點(diǎn),宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素卻不斷加重,盈利增長(zhǎng)速度放緩,因此國(guó)內(nèi)銀行需要經(jīng)過境外并購(gòu)來(lái)提升發(fā)展速度。歷史經(jīng)驗(yàn)也表明,幾乎所有的國(guó)際大型商業(yè)金融機(jī)構(gòu)都是經(jīng)過大規(guī)模的并購(gòu)迅速壯大的。例如1997年美國(guó)銀行兼并了美國(guó)國(guó)民銀行;1998年花旗銀行和旅行者集團(tuán)合并為花旗集團(tuán),成為全球最大的金融機(jī)構(gòu);1999年匯豐集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)利寶集團(tuán);摩根和大通曼哈頓合并為美國(guó)第二大金融機(jī)構(gòu)摩根大通。與國(guó)內(nèi)銀行迅速成長(zhǎng)和狀大相對(duì)應(yīng)的是,國(guó)內(nèi)銀行境外拓展的規(guī)模在當(dāng)前仍相對(duì)較小。據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì),截至底,有47個(gè)國(guó)家和地區(qū)的193家銀行在華設(shè)立了242家代表處。外資金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)達(dá)到1.25萬(wàn)億元,占國(guó)內(nèi)銀行金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的2.4%。其中外商獨(dú)資銀行24家(下設(shè)分行119家)、合資銀行2家(下設(shè)分行5家,附屬機(jī)構(gòu)1家)。獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的外國(guó)銀行分行57家、外資法人銀行25家,獲準(zhǔn)從事金融衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)的外資銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量為50家。與之相對(duì)應(yīng),截至去年底國(guó)內(nèi)銀行在美國(guó)、日本、英國(guó)、德國(guó)、澳大利亞等29個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立60家分支機(jī)構(gòu),境外機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)2674億美元。三、國(guó)內(nèi)銀行境外上市和境外融資戰(zhàn)略的成功國(guó)內(nèi)銀行境外上市和境外融資戰(zhàn)略的成功,為改進(jìn)自身的風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配關(guān)系創(chuàng)造了良好的條件。近幾年來(lái),隨著股權(quán)分置改革等各項(xiàng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)取得重大進(jìn)展,以及市場(chǎng)融資功能的恢復(fù)和健全,國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)迎來(lái)了一個(gè)大發(fā)展的時(shí)代,這就為國(guó)有銀行的大規(guī)模的融資提供了強(qiáng)有力的支持。中國(guó)銀行先H股后A股、工商銀行A+H同步、交通銀行、建行從H股回歸A股,國(guó)有商業(yè)銀行從香港和內(nèi)地兩個(gè)資本市場(chǎng)融資規(guī)模超過3000億。境外融資成功后,大量的外匯資本迫切需要獲得收益,按照風(fēng)險(xiǎn)收益的匹配關(guān)系,這些外匯資本運(yùn)用于境外市場(chǎng)應(yīng)該是國(guó)內(nèi)銀行的不二選擇。四、追求協(xié)同效應(yīng)國(guó)外金融機(jī)構(gòu)境外并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)表明,境外并購(gòu)的根本目的是為了彌補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)自身某些方面的短板,一般采用優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的策略。近年來(lái)國(guó)內(nèi)銀行進(jìn)行的國(guó)際并購(gòu)案例,也都能看到追求協(xié)同效應(yīng)的影子。比如,工商銀行并購(gòu)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行,是因?yàn)殡p方看到各自均處于增長(zhǎng)最快的兩個(gè)國(guó)家,而且在不同的區(qū)域擁有龐大的網(wǎng)絡(luò)和客戶資源,雙方互補(bǔ)的優(yōu)勢(shì)十分明顯;在國(guó)開行參股巴克萊銀行案例中,巴克萊銀行亞洲主席莫禮仕認(rèn)為這將把國(guó)開行在國(guó)內(nèi)的客戶網(wǎng)絡(luò)、市場(chǎng)地位與巴克萊銀行的全球商品業(yè)務(wù)交易能力、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和銀行專業(yè)經(jīng)驗(yàn)結(jié)合起來(lái),并探索開拓國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的可能性;在中投公司投資摩根.斯坦利的案例中,摩根.斯坦利公司預(yù)計(jì),經(jīng)過借助來(lái)自國(guó)內(nèi)合作伙伴方面的力量,摩根.斯坦利今后在國(guó)內(nèi)相關(guān)業(yè)務(wù)牌照的申請(qǐng)上可能會(huì)順暢很多。五、相關(guān)政策的大力支持國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)也得到了相關(guān)政策的大力支持。中國(guó)<金融業(yè)發(fā)展和改革”十一五”規(guī)劃>明確指出,要支持有條件的國(guó)內(nèi)銀行”走出去”開展國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。在監(jiān)管部門的鼓勵(lì)下,國(guó)內(nèi)外匯管制逐步放松,從而為國(guó)內(nèi)銀行在全球范圍內(nèi)拓展業(yè)務(wù)提供了便利條件。六、金融危機(jī)帶來(lái)的機(jī)遇席卷歐美金融市場(chǎng)的次貸危機(jī)至今仍在蔓延,這使得美國(guó)甚至全球的金融業(yè)都進(jìn)入了一個(gè)收縮期,歐美許多大型金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)貶值,股價(jià)出現(xiàn)大幅縮水。此時(shí),這些金融機(jī)構(gòu)比以往更希望國(guó)內(nèi)銀行的境外并購(gòu)行動(dòng),因?yàn)樗鼈兂讼Ｍ柚鷩?guó)內(nèi)銀行的并購(gòu)資金恢復(fù)元?dú)馔?還希望能借機(jī)拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。能夠說,次貸危機(jī)為流動(dòng)性充沛的國(guó)內(nèi)銀行帶來(lái)了并購(gòu)機(jī)會(huì)。第三節(jié)近兩年來(lái)國(guó)內(nèi)銀行境外擴(kuò)張動(dòng)態(tài)正是基于以上原因,國(guó)內(nèi)銀行從最初的滿足境外華僑華人的需要,逐步發(fā)展到滿足對(duì)外貿(mào)易和投資的需要,再到考慮全球資金頭寸調(diào)撥的需要和低成本設(shè)置支付處理中心的需要以及適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融全球化發(fā)展的需要,一步步加快了境外拓展步伐,國(guó)內(nèi)銀行也一步步更深入融入國(guó)際社會(huì)。一、國(guó)內(nèi)銀行的境外擴(kuò)張概述依據(jù)各自的基本情況和特質(zhì)的不同,國(guó)內(nèi)銀行各機(jī)構(gòu)在制定和實(shí)施境外擴(kuò)張戰(zhàn)略時(shí)也各有不同,一些主要銀行的境外擴(kuò)張戰(zhàn)略如下資料來(lái)源:<新金融>第1期<中資銀行海外戰(zhàn)略擴(kuò)張初探資料來(lái)源:<新金融>第1期<中資銀行海外戰(zhàn)略擴(kuò)張初探>,作者:丁承1.1工商銀行的境外擴(kuò)張戰(zhàn)略工商銀行的國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略將由新設(shè)境外機(jī)構(gòu)為主,在近期逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榧娌⑹召?gòu)和新設(shè)機(jī)構(gòu)并舉,重點(diǎn)關(guān)注新興市場(chǎng)發(fā)展,并建立與戰(zhàn)略相適應(yīng)的高效科學(xué)的境外管理機(jī)制,搭建基于全球統(tǒng)一的技術(shù)平臺(tái),組建一支國(guó)際化所需要的人才隊(duì)伍。當(dāng)前工商銀行在全球13個(gè)國(guó)家和地區(qū)開設(shè)了100多個(gè)境外分支機(jī)構(gòu),但對(duì)于擁有8萬(wàn)多億總資產(chǎn)工商銀行而言,400多億美元的境外資產(chǎn),比重依然有些偏低,在工商銀行總的資產(chǎn)和盈利中,境外業(yè)務(wù)所占比重還只是3%至4%,工商銀行計(jì)劃在未來(lái)將這一比例提高到10%左右。1.2中國(guó)銀行的境外擴(kuò)張戰(zhàn)略中國(guó)銀行在國(guó)內(nèi)銀行中國(guó)際化程度最高,并在五大洲已具有一定經(jīng)營(yíng)實(shí)力,它的境外擴(kuò)張戰(zhàn)略采取的是一種內(nèi)生性的境外發(fā)展戰(zhàn)略。中國(guó)銀行將根據(jù)境外機(jī)構(gòu)所在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的發(fā)展?jié)摿?、增資方案的可行性以及資本回報(bào)率等綜合考慮決定是否增加注資。自以來(lái),中國(guó)銀行已累計(jì)對(duì)境外分支機(jī)構(gòu)增資10億美元,由于這些境外機(jī)構(gòu)已經(jīng)具有相當(dāng)?shù)幕A(chǔ),這些投入將能發(fā)揮一定的杠桿作用。同時(shí),中國(guó)銀行一直對(duì)境外市場(chǎng)保持密切關(guān)注,計(jì)劃在有合適收購(gòu)時(shí)機(jī)和對(duì)象時(shí),在能與總體戰(zhàn)略相一致形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的情況下,也將采取一些收購(gòu)兼并等手段進(jìn)行境外擴(kuò)張。截至6月末,中國(guó)銀行在中國(guó)香港、澳門及26個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有662家分行、子公司和代表處。與1500多家國(guó)外銀行保持業(yè)務(wù)往來(lái)。1.3建設(shè)銀行的境外擴(kuò)張戰(zhàn)略建設(shè)銀行國(guó)際化戰(zhàn)略是立足自身發(fā)展,適時(shí)并購(gòu)其它。與國(guó)內(nèi)銀行相比,建設(shè)銀行的境外業(yè)務(wù)仍處于起步階段,在經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)、人才儲(chǔ)備等方面都有待于進(jìn)一步積累。建設(shè)銀行在境外地區(qū)選擇方面的指導(dǎo)方針可概括為”做強(qiáng)亞洲、鞏固歐非、突破美澳”。因此在最近一個(gè)階段,建設(shè)銀行進(jìn)行大規(guī)模境外并購(gòu)的條件尚不成熟,境外機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)仍以自建機(jī)構(gòu)為主。建設(shè)銀行會(huì)盡快將只具有行政性意義的代表處升格為分行、子銀行等類型的營(yíng)業(yè)性機(jī)構(gòu)。未來(lái)建設(shè)銀行會(huì)選擇業(yè)務(wù)發(fā)展前景較好或有一定業(yè)務(wù)潛力的地區(qū)為目標(biāo)市場(chǎng),根據(jù)不同市場(chǎng)的特點(diǎn)、自身戰(zhàn)略定位和資源優(yōu)勢(shì)、準(zhǔn)入條件和審批程序,在管理能力許可、時(shí)機(jī)與目標(biāo)合適的情況下進(jìn)行并購(gòu)。當(dāng)前,建設(shè)銀行在中國(guó)香港、新加坡、法蘭克福、東京、首爾設(shè)有分行。在倫敦和紐約設(shè)有代表處。同時(shí),即將在悉尼和胡志明開設(shè)分行。1.4交通銀行的境外擴(kuò)張戰(zhàn)略交通銀行正在考慮經(jīng)過增設(shè)境外分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行境外擴(kuò)張,加大與戰(zhàn)略投資者匯豐銀行的合作等方式,積極地探索符合交通銀行實(shí)際情況的國(guó)際化發(fā)展道路。交通銀行境外市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局堅(jiān)持”亞洲為主、兼顧歐美”的原則,亞洲國(guó)家和地區(qū)是國(guó)內(nèi)對(duì)外貿(mào)易和直接投資最為集中的地區(qū),今后交通銀行將在亞太地區(qū)采取進(jìn)取型市場(chǎng)滲透策略,經(jīng)過收購(gòu)兼并等多種方式加快規(guī)模擴(kuò)張,提高市場(chǎng)占有率。對(duì)于亞洲以外地區(qū),交通銀行也制定了明確的經(jīng)營(yíng)發(fā)展思路,美洲歐洲地區(qū)將以發(fā)展批發(fā)業(yè)務(wù)為主,同時(shí)積極探索在美國(guó)擴(kuò)張機(jī)構(gòu)及擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍的可行性,以保持交通銀行在美國(guó)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。按照規(guī)劃,交通銀行爭(zhēng)取到實(shí)現(xiàn)境外一級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到15個(gè)以上,人均利潤(rùn)、資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)收益率、經(jīng)濟(jì)資本收益率等超過全行平均水平的業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)。1.5其它銀行的境外擴(kuò)張戰(zhàn)略不但中國(guó)銀行和工商銀行,國(guó)內(nèi)其它大小銀行都將向境外擴(kuò)張列入自己的發(fā)展規(guī)劃,并在積極尋求實(shí)施途徑。農(nóng)業(yè)銀行在擁有香港、新加坡分行后,將采取積極進(jìn)取的策略,將不甘落后于其它三家國(guó)有控股商業(yè)銀行。相對(duì)于五大銀行在境外的優(yōu)勢(shì),其余9家新興商業(yè)銀行也正為實(shí)質(zhì)性的境外擴(kuò)張作準(zhǔn)備。能夠說,境外擴(kuò)張、走國(guó)際化道路已是各銀行的戰(zhàn)略目標(biāo)。但其在國(guó)內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)還未完整、實(shí)力尚不足夠的現(xiàn)況下,新興商業(yè)銀行還在為內(nèi)地機(jī)構(gòu)拓展而耗神,以求盡快徹底擺脫”區(qū)域”的局限,但已有新興商業(yè)銀行開始逐步向境外拓展,用”兩條腿”行進(jìn),比如華夏銀行、民生銀行及深圳發(fā)展銀行都表示已制定出境外拓展的計(jì)劃。二、國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)和設(shè)立子公司、參股當(dāng)?shù)劂y行方式的比較國(guó)內(nèi)銀行進(jìn)行境外擴(kuò)張主要有三種方式,一是并購(gòu),二是設(shè)立子公司,三是參股當(dāng)?shù)劂y行。近兩年來(lái)國(guó)內(nèi)銀行加快境外發(fā)展步伐,積極經(jīng)過并購(gòu)、設(shè)立新機(jī)構(gòu)等方式,深度拓展境外市場(chǎng)。截至末,共有5家中資銀行控股、參股9家外資金融機(jī)構(gòu),有7家中資銀行在境外設(shè)立60家分支機(jī)構(gòu),境外總資產(chǎn)達(dá)2,674億美元,比上年增加406.1億美元,增長(zhǎng)18%。2.1境外并購(gòu)方式對(duì)于國(guó)內(nèi)銀行,并購(gòu)當(dāng)?shù)劂y行是實(shí)現(xiàn)其境外機(jī)構(gòu)設(shè)置的最佳途徑。經(jīng)過收購(gòu)一家有一定規(guī)模和影響的當(dāng)?shù)劂y行,不但可省去向當(dāng)局申請(qǐng)開行、選址、招聘人員、拓展客戶和市場(chǎng)等一系列繁瑣復(fù)雜的工作,還可為盡快實(shí)現(xiàn)銀行的本土化打下基礎(chǔ),且不會(huì)中斷銀行業(yè)務(wù),為收購(gòu)銀行快速進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)贏得時(shí)間。(參見圖2-3)國(guó)內(nèi)銀行采用并購(gòu)方式的優(yōu)勢(shì)有:1、可突破國(guó)外對(duì)外資銀行機(jī)構(gòu)設(shè)立和業(yè)務(wù)范圍的監(jiān)管,以舊有的銀行為依托,打開地區(qū)市場(chǎng),并經(jīng)過注資,實(shí)現(xiàn)更廣的業(yè)務(wù)范圍;2、省去一大筆新銀行的開辦費(fèi),并省去新銀行開辦之初虧損的機(jī)會(huì)成本;3、直接利用被收購(gòu)行長(zhǎng)期以來(lái)所構(gòu)建的完整的運(yùn)作制度和人才體系,減少新銀行跨國(guó)并購(gòu)整合階段的風(fēng)險(xiǎn);4、學(xué)習(xí)先進(jìn)的銀行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn);5、國(guó)內(nèi)銀行具備選擇主動(dòng)權(quán),根據(jù)銀行的發(fā)展目標(biāo),自主地選擇并購(gòu)對(duì)象。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,匯豐銀行從上個(gè)世紀(jì)中期開始,就是依靠一系列的并購(gòu)行為才成為美國(guó)最大和最成功的外資銀行;東亞銀行近年來(lái)也是依靠并購(gòu)成功打開美國(guó)市場(chǎng),僅用3年左右的時(shí)間就在美國(guó)迅速擁有了十余家分行,發(fā)展勢(shì)頭良好。表2-3國(guó)內(nèi)銀行近期境外并購(gòu)案例(資料來(lái)源:各上市銀行公告)簽訂投資入股時(shí)間國(guó)內(nèi)銀行名稱境外銀行或機(jī)構(gòu)收購(gòu)股權(quán)比例投資金額備注8月建設(shè)銀行美洲銀行(亞洲)股份有限公司100%97.1億美元12月中國(guó)銀行新加坡飛機(jī)租賃有限公司100%9.65億美元國(guó)內(nèi)銀行首次海外收購(gòu)非銀行資產(chǎn)12月工商銀行印尼哈林姆(Halim)銀行90%未披露8月工商銀行澳門誠(chéng)興銀行79.93%46.83億澳門元11月工商銀行南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20%366.7億南非蘭特(約54.6億美元)成為該行第一大股東2.2自設(shè)分支機(jī)構(gòu)方式國(guó)內(nèi)銀行如果一時(shí)沒有找到合適的并購(gòu)對(duì)象,則海外擴(kuò)張采用申請(qǐng)?jiān)O(shè)立子公司的方式較設(shè)立分行為好。從當(dāng)今發(fā)展趨勢(shì)看,東道國(guó)對(duì)外資銀行的監(jiān)管逐步實(shí)行子公司化,也就是說無(wú)論分行還是子公司,一律按子公司要求監(jiān)管。因此,分行不受資本充分率限制的優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在,子公司正由于受東道國(guó)監(jiān)管,因此在業(yè)務(wù)發(fā)展上較分行具有更大靈活性和本土化。在自設(shè)分支機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張路徑上,各家中資商業(yè)銀行正邁出積極的步伐,先后有交銀部署歐洲、工商銀行立足俄羅斯、招商破冰美國(guó)、建設(shè)銀行準(zhǔn)入澳洲等重大事項(xiàng)。10月交通銀行首家歐洲分行在法蘭克福開業(yè),在全球最重要金融中心之一的法蘭克福布點(diǎn),其作用不但在于填補(bǔ)交通銀行在歐洲經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)上的空白,更重要的是法蘭克福分行將與上海、紐約分行一起,構(gòu)建起交通銀行24小時(shí)外匯運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)。法蘭克福分行將是交通銀行未來(lái)貿(mào)易結(jié)算和融資業(yè)務(wù)的歐盟平臺(tái)、歐元的清算中心、銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的歐洲基地。中國(guó)銀行(英國(guó))有限公司正式成立并對(duì)外營(yíng)業(yè),這既是融入當(dāng)?shù)乇O(jiān)管文化和市場(chǎng)發(fā)展的需要,也是中國(guó)銀行在歐洲區(qū)域戰(zhàn)略布局的需要。鑒于歐盟成員國(guó)在銀行領(lǐng)域推行的”單一銀行執(zhí)照原則”和”母國(guó)控制原則”,英國(guó)子行的建立意味著中國(guó)銀行拿到了歐盟的通行證,今后若在歐盟境內(nèi)建立新的分支機(jī)構(gòu)則無(wú)需再投入資本金,為今后在英國(guó)和歐洲的拓展提供了一個(gè)有利的平臺(tái)。11月初工商銀行莫斯科子銀行正式開業(yè),作為在俄羅斯注冊(cè)的當(dāng)?shù)胤ㄈ算y行,工銀莫斯科以立足俄羅斯,輻射東歐和中亞市場(chǎng)為目標(biāo),服務(wù)于中國(guó)、俄羅斯以及周邊國(guó)家地區(qū)的經(jīng)貿(mào)往來(lái)客戶、跨國(guó)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人客戶。與此同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)正式批復(fù)了招商銀行紐約分行的開業(yè)申請(qǐng)。這是繼1991年美國(guó)<加強(qiáng)外國(guó)銀行監(jiān)管法>頒布以來(lái)首家獲準(zhǔn)進(jìn)入美國(guó)金融市場(chǎng)的中資銀行。招商銀行紐約分行業(yè)務(wù)定位在國(guó)際結(jié)算和貿(mào)易融資,同時(shí)以資金交易、清算為重要補(bǔ)充。建設(shè)銀行在澳大利亞悉尼設(shè)立代表處的申請(qǐng)已于獲澳大利亞監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn),并在11月末正式開業(yè)。建設(shè)銀行悉尼代表處的最終目標(biāo)是在條件允許時(shí)盡快升格為分行,從而實(shí)現(xiàn)建設(shè)銀行在全球五大洲的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)布局。(參見表2-4)表2-4國(guó)內(nèi)銀行近期境外新設(shè)分支機(jī)構(gòu)案例(資料來(lái)源:各上市銀行公告)時(shí)間國(guó)內(nèi)銀行分支機(jī)構(gòu)備注10月交通銀行法蘭克福分行10月中國(guó)銀行倫敦子行注冊(cè)資金2億英鎊10月建設(shè)銀行悉尼代表處11月交通銀行澳門分行11月工商銀行莫斯科子銀行注冊(cè)資金10億盧布11月招商銀行紐約分行正式獲得美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)可是,國(guó)內(nèi)銀行在境外設(shè)立子公司也存在著諸多的困難:首先,在境外直接設(shè)分行困難多,申辦周期長(zhǎng)。按照國(guó)際監(jiān)管慣例,歐美各主要國(guó)家對(duì)外國(guó)銀行設(shè)立分行都給予較多的限制。如美聯(lián)儲(chǔ)甚至曾提出要對(duì)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管能力進(jìn)行全面的評(píng)估,并將其做為國(guó)內(nèi)銀行在美國(guó)開設(shè)分行的前提。從招商銀行和工商銀行在美申請(qǐng)?jiān)O(shè)立分行的經(jīng)驗(yàn)看,從申辦材料準(zhǔn)備開始到正式開業(yè),正常情況下要用3年時(shí)間,如果加上申辦及設(shè)立代表處的時(shí)間,整個(gè)分行的建設(shè)周期長(zhǎng)達(dá)8年以上。招商銀行和工商銀行雖然于今年年初向美聯(lián)儲(chǔ)正式遞交了在紐約設(shè)立分行的申請(qǐng),但歷經(jīng)曲折,僅僅是招商銀行于今年11月初獲得批準(zhǔn)。其次,在境外直接設(shè)分行費(fèi)用成本高,盈利困難。以在紐約設(shè)分行為例,在當(dāng)?shù)仄溉魏细竦娘L(fēng)險(xiǎn)控制官、內(nèi)審官等一般年薪都在20－25萬(wàn)美元以上,其它員工人平均年薪將超過10萬(wàn)元,繁華地段場(chǎng)址年租金也在500萬(wàn)美元到1000萬(wàn)美元不等,加上系統(tǒng)開發(fā)、維護(hù)等開支,一般在分行開業(yè)的前三年需凈投入3000萬(wàn)美元以上。況且多項(xiàng)研究和實(shí)地調(diào)研都證明境外華人業(yè)務(wù)不足以支撐國(guó)內(nèi)銀行境外分行的發(fā)展,國(guó)內(nèi)銀行新設(shè)分行與國(guó)外本土銀行相比基本沒有任何業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì),故而在頭3－5年內(nèi)都難以盈利。2.3參股當(dāng)?shù)劂y行方式參股當(dāng)?shù)劂y行也是國(guó)內(nèi)銀行可能采用的一種投資方式,經(jīng)過參股能夠獲得股票的溢價(jià)收入,可經(jīng)過參股銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)合作,促進(jìn)兩國(guó)間的貿(mào)易、投資往來(lái)的融資、結(jié)算等相關(guān)業(yè)務(wù)。如果能夠?qū)崿F(xiàn)相互參股,參股雙方”你中有我,我中有你”,則其可實(shí)現(xiàn)一定的互補(bǔ)性,可能實(shí)現(xiàn)雙贏的結(jié)果。(參見表2-5)表2-5國(guó)內(nèi)銀行近期境外參股當(dāng)?shù)劂y行案例(資料來(lái)源:各上市銀行公告)簽訂投資入股時(shí)間國(guó)內(nèi)銀行名稱境外銀行或機(jī)構(gòu)收購(gòu)股權(quán)比例投資金額備注7月國(guó)家開發(fā)銀行英國(guó)巴克萊銀行3.1%22億歐元10月民生銀行美國(guó)聯(lián)合銀行控股公司9.9%25億元人民幣國(guó)內(nèi)銀行首次以收購(gòu)方式進(jìn)入美國(guó)12月中銀香港東亞銀行4.94%39.5億港元財(cái)務(wù)投資無(wú)意委派董事三、國(guó)內(nèi)銀行的境外并購(gòu)路線盡管國(guó)際金融環(huán)境具有較大的不確定性,可是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的國(guó)際化發(fā)展仍是大勢(shì)所趨。各個(gè)國(guó)內(nèi)銀行都有了境外并購(gòu)的考慮及未來(lái)的規(guī)劃,在近期一段時(shí)間國(guó)內(nèi)銀行普遍采用了由近及遠(yuǎn)的戰(zhàn)略。戰(zhàn)略并購(gòu)目標(biāo)首先的是香港和東南亞成熟地區(qū),這是由于香港和東南亞成熟地區(qū)和國(guó)內(nèi)文化最為接近,地域最為臨近,貿(mào)易往來(lái)頻繁,金融市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá),法律法規(guī)相對(duì)完善,這樣有助于帶來(lái)更多的金融資源和業(yè)務(wù)機(jī)會(huì),降低文化融合的難度和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),學(xué)習(xí)先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn),為進(jìn)入更高端的市場(chǎng)打下基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)銀行戰(zhàn)略并購(gòu)目標(biāo)其次是中東及澳洲。進(jìn)入中東市場(chǎng)是因?yàn)橹袞|石油資源最豐富,進(jìn)入該地區(qū)符合中國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略,而且中東地區(qū)非常富裕,金融資源豐富。進(jìn)入澳洲市場(chǎng)主要是由于澳洲的經(jīng)濟(jì)文化氛圍與歐美比較接近,有利于為進(jìn)入歐美市場(chǎng)做準(zhǔn)備。國(guó)內(nèi)銀行戰(zhàn)略并購(gòu)目標(biāo)再次是歐美。這是由于歐美市場(chǎng)是金融市場(chǎng)最為發(fā)達(dá),金融服務(wù)要求最高,市場(chǎng)開掘潛力也相對(duì)較小,而且歐美大多數(shù)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)中資銀行進(jìn)入當(dāng)?shù)卦O(shè)置了較高的門檻。非洲拉美等發(fā)展中或不發(fā)達(dá)國(guó)家能夠作為輔助目標(biāo),因?yàn)檫@些地區(qū)潛在的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)和發(fā)展空間較為可觀,但國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。(參見圖2-4)主線主線輔線歐美中東及澳洲香港及東南亞成熟市場(chǎng)拉美和其它地區(qū)非洲東南亞新興市場(chǎng)圖2-4國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)路線四、國(guó)內(nèi)銀行境外擴(kuò)張財(cái)務(wù)狀況由于金融危機(jī)的影響,國(guó)內(nèi)銀行的境外擴(kuò)張投資上半年的賬面值明顯低于末,且有些已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于初始投資額,如民生銀行對(duì)美國(guó)聯(lián)合銀行的投資價(jià)值就與最初投資金額相去甚遠(yuǎn)。另外,國(guó)開行持有巴克萊銀行3.1%股份,當(dāng)時(shí)這部分股份的購(gòu)買價(jià)格為7.2英鎊/股。比照6月份的市價(jià),國(guó)開行投資巴克萊已出現(xiàn)一半以上的浮虧。(參見表2-6)表2-6國(guó)內(nèi)銀行近期境外擴(kuò)張財(cái)務(wù)狀況國(guó)內(nèi)銀行被投資海外公司期末持有數(shù)量股權(quán)占比初始投資金額6月30日賬面值12月31日賬面值中國(guó)銀行MasterCardInc.346,97163,18851,215VisaInc.911,88050,84640,747鳳凰衛(wèi)視412,000,00034,26740,93260,130東亞航空77,495,170350,436288,546363,493招商銀行易辦事(香港)有限公司800800建設(shè)銀行昆士蘭聯(lián)保保險(xiǎn)有限公司19,939,01625.5091510,033華力達(dá)有限公司10,00050%1萬(wàn)港元工商銀行南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20%-3,283,200平安保險(xiǎn)(香港)有限公司17.9%3,3004,000IECInvestmentLimited28.7%13,00013,200誠(chéng)興銀行股份有限公司79.9%48.73億澳門元印尼哈利姆銀行90%國(guó)開行英國(guó)巴克萊銀行201,400,0003%22億歐元民生銀行美國(guó)聯(lián)合銀行5,381,2204.9%68,2198,30835,087(資料來(lái)源:各上市銀行公告)

第三章國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)的財(cái)務(wù)分析——以招商銀行并購(gòu)永隆銀行為例并購(gòu)活動(dòng)對(duì)一個(gè)銀行來(lái)說,最直接的考量就是短期財(cái)務(wù)成本的高低,最受關(guān)注的評(píng)價(jià)就是眼下財(cái)務(wù)效果的優(yōu)劣。招商銀行并購(gòu)永隆銀行是迄今以來(lái)國(guó)內(nèi)銀行對(duì)成熟市場(chǎng)銀行絕對(duì)控股型并購(gòu)的最大資金額案例,它在國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)案例中具有一定的代表性,從財(cái)務(wù)角度對(duì)這個(gè)案例進(jìn)行分析則能夠認(rèn)識(shí)到國(guó)內(nèi)銀行境外并購(gòu)在短期所面臨的財(cái)務(wù)方面的影響和壓力。第一節(jié)招商銀行并購(gòu)永隆銀行的財(cái)務(wù)背景考察招商銀行并購(gòu)永隆銀行是招商銀行歷史上首次實(shí)現(xiàn)真正意義上的并購(gòu),也是國(guó)內(nèi)迄今最大、香港近7年來(lái)最大的銀行控股權(quán)并購(gòu)案例。一、招商銀行簡(jiǎn)介招商銀行為國(guó)內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模最大的股份制銀行,也是國(guó)內(nèi)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行,總部設(shè)在深圳。招商銀行成立于1987,經(jīng)過20年的發(fā)展,招商銀行已從一家區(qū)域性小銀行,發(fā)展成為了一家具有一定規(guī)模與實(shí)力的全國(guó)性商業(yè)銀行。截至6月30日,招商銀行在國(guó)內(nèi)境內(nèi)設(shè)有43家分行,兩個(gè)代表處,一個(gè)信用卡中心,機(jī)構(gòu)數(shù)量599家,資產(chǎn)規(guī)模1,395,791百萬(wàn)。招商銀行高效的分銷網(wǎng)絡(luò)主要分布在長(zhǎng)江三角洲地區(qū)、珠江三角洲地區(qū)、環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)域等國(guó)內(nèi)相對(duì)富裕的地區(qū)以及其它地區(qū)的一些大城市。并與世界90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1200多家境外銀行保持著業(yè)務(wù)往來(lái)。11月8日,招商銀行在紐約設(shè)立分行的申請(qǐng)獲美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn),這是自1991年美國(guó)<外資銀行強(qiáng)化監(jiān)管法案>實(shí)施以來(lái)中資銀行首次獲準(zhǔn)在美開設(shè)分行。截至6月30日,招商銀行共有在職員工30,753人,其中管理人員4,927人,業(yè)務(wù)人員22,611人,行政人員3,215人。員工中具有大專以上學(xué)歷的為28,687,占比93.28％。,憑借出眾的營(yíng)運(yùn)表現(xiàn)、管理能力和公司文化,招商銀行獲得國(guó)內(nèi)外諸多獎(jiǎng)項(xiàng),有”中國(guó)最佳零售銀行”、”中國(guó)最佳股份制零售銀行”等獎(jiǎng)項(xiàng)。在英國(guó)<銀行家>雜志主辦的國(guó)內(nèi)銀行競(jìng)爭(zhēng)力排名中,招商銀行獲得最佳商業(yè)銀行獎(jiǎng)、核心競(jìng)爭(zhēng)力第一名、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)第一名三項(xiàng)大獎(jiǎng)。在”世界1000家大銀行”的最新排名中,資產(chǎn)總額居前150位,在國(guó)內(nèi)銀行100強(qiáng)最新排行榜中,按照一級(jí)資本排序,招商銀行位居第六。(參見表3-1)表3-1國(guó)內(nèi)銀行末規(guī)模及盈利比較(資料來(lái)源:國(guó)內(nèi)銀行各上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告)資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債合計(jì)凈利潤(rùn)中國(guó)工商銀行8684288814003681256中國(guó)建設(shè)銀行6598177617589669053中國(guó)銀行5995553554056056229交通銀行2103626197482920513招商銀行1310552124256815243二、招商銀行基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)招商銀行是中國(guó)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行,自成立以來(lái),取得了良好的業(yè)績(jī),經(jīng)營(yíng)狀況較好。不論在資產(chǎn)、收益、利潤(rùn)等硬件方面,還是在社會(huì)投資者的預(yù)期方面,能夠說招商銀行的行業(yè)地位僅次于國(guó)有四大商業(yè)銀行。3.1招商銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)至6月末,公司股東總數(shù)43.9萬(wàn)戶,其中H股股東戶數(shù)為4.59萬(wàn)戶,A股股東戶數(shù)為39.36萬(wàn)戶,包括有限售條件的A股股東13戶,無(wú)限售條件A股股東393,578戶。另外,可轉(zhuǎn)債持有人600戶,全部為可流通轉(zhuǎn)債持有人。(參見圖3-1)圖3-1招商銀行股本構(gòu)成(資料來(lái)源:招商銀行中期財(cái)務(wù)報(bào)告)招商局集團(tuán)有限公司持有本公司合共26億股A股的權(quán)益,是公司第一大股東的母公司。招商局集團(tuán)是國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的國(guó)有重要骨干企業(yè)之一,該公司的前身是招商局,創(chuàng)立于1872年中國(guó)晚清洋務(wù)運(yùn)動(dòng)時(shí)期,曾是對(duì)國(guó)內(nèi)近代民族工商業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程起到過重要推動(dòng)作用的企業(yè)之一。當(dāng)前該公司已經(jīng)成為一個(gè)多元化綜合性企業(yè)集團(tuán),其業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括交通基建、工業(yè)區(qū)開發(fā)、港口、金融、地產(chǎn)、物流等。(參見圖3-2)招商局集團(tuán)招商局集團(tuán)深圳市招融投資控股有限公司招商局輪船股份有限公司深圳市晏清投資發(fā)展有限公司招商銀行90%50%51%2.58%2.95%50%10%49%100%12.11%深圳市楚源投資發(fā)展有限公司圖3-2招商銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)(資料來(lái)源:招商銀行中期財(cái)務(wù)報(bào)告)3.2招商銀行盈利能力招商銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)152.43億元,同比增長(zhǎng)124.36%。末,招商銀行的凈資產(chǎn)收益率ROE為24.76%,資產(chǎn)收益率ROA為1.36%,盈利能力在上市銀行中處于領(lǐng)先水平。(參見圖3-3)圖3-3招商銀行盈利能力同行業(yè)比較(資料來(lái)源:各上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告)3.3資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行的經(jīng)營(yíng)模式依然主要依靠傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù),銀行的生息資產(chǎn)主要是貸款、同業(yè)資產(chǎn)、債券投資,與其它銀行不同,招商銀行的貸款占比逐步下降,資金業(yè)務(wù)占比提高。-間三年貸款復(fù)合增長(zhǎng)率為20%,低于資產(chǎn)規(guī)模相近的其它股份制銀行,體現(xiàn)了其穩(wěn)健發(fā)展的經(jīng)營(yíng)策略。(參見圖3-4)圖3-4招商銀行三年貸款復(fù)合增長(zhǎng)率同行業(yè)比較(資料來(lái)源:各上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告)3.4中間業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀招商銀行的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和員工數(shù)量與國(guó)有銀行相比不具有優(yōu)勢(shì),但憑借創(chuàng)新意識(shí)和獨(dú)特的戰(zhàn)略,較早的進(jìn)行了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,末中間業(yè)務(wù)在營(yíng)業(yè)收入中的占比達(dá)到15.72%,為上市銀行中最高。凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入比上年增長(zhǎng)156.13%,主要是銀行卡手續(xù)費(fèi)、代理服務(wù)手續(xù)費(fèi)和托管及其它受托業(yè)務(wù)傭金的增加。(參見表3-2)表3-2招商銀行中間業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)金額(百萬(wàn)元)占比(％)金額(百萬(wàn)元)占比(％)銀行卡手續(xù)費(fèi)189626.12%100333.57%結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)77410.66%60720.31%代理服務(wù)手續(xù)費(fèi)297841.03%77826.04%信貸承諾及貸款業(yè)務(wù)傭金4245.84%2678.94%托管及其它受托業(yè)務(wù)傭金6969.59%521.74%其它4906.75%2819.40%手續(xù)費(fèi)及傭金收入7258100.00%2988100.00%(資料來(lái)源:招商銀行年度報(bào)告)3.5成本控制能力發(fā)展現(xiàn)狀招商銀行成本收入比持續(xù)下降,末降低至35.05%,比上年下降了3.37個(gè)百分點(diǎn)。招商銀行每年增加將近１００個(gè)網(wǎng)點(diǎn)和對(duì)原有網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行改造,以及對(duì)ＩＴ建設(shè)、人員培訓(xùn)都需要大量投入。和國(guó)內(nèi)銀行的其它公司相比,招商銀行的成本收入比位于中等水平。(參見表3-3)表3-3招商銀行經(jīng)營(yíng)費(fèi)用主要構(gòu)成(百萬(wàn)元)和成本收入比員工費(fèi)用809250534241固定資產(chǎn)折舊865816854租賃費(fèi)1078831693其它431928182108經(jīng)營(yíng)費(fèi)用合計(jì)1435495187896成本收入比35.05%38.42%41.25%(資料來(lái)源:招商銀行年度報(bào)告)3.6信貸成本發(fā)展現(xiàn)狀招商銀行的不良貸款額和不良貸款率在近年來(lái)持續(xù)呈下降趨勢(shì),信貸成本也實(shí)現(xiàn)逐年降低,同時(shí)撥備計(jì)提十分充分。高的撥備覆蓋率使得公司在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期能夠保留足夠的準(zhǔn)備金來(lái)抵御風(fēng)險(xiǎn),也使未來(lái)計(jì)提撥備的壓力減輕,有利于盈利的進(jìn)一步釋放。(參見表3-4)表3-4招商銀行不良貸款額(百萬(wàn))與不良貸款率12月31日12月31日12月31日金額(百萬(wàn))百分比(%)金額(百萬(wàn))百分比(%)金額(百萬(wàn))百分比(%)正常類44550394.3554223895.8564843196.33關(guān)注類145143.07114582.03143422.13次級(jí)類49241.0433420.5919100.28可疑類47531.0150920.945120.67損失類24910.5335720.6339720.59不良貸款總額121682.5812.12103941.54(資料來(lái)源:招商銀行年度報(bào)告)由以上分析能夠看出,招商銀行在零售業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)在國(guó)內(nèi)銀行中相當(dāng)明顯,風(fēng)險(xiǎn)控制成果顯著,資產(chǎn)質(zhì)量和撥備覆蓋率屬于上市銀行中較高水平,盈利能力突出。三、永隆銀行簡(jiǎn)介永隆銀行是一家中等地位擁有70多年歷史的香港本地銀行。成立于1933年2月25日,注冊(cè)資本為港幣44500元。1953年,獲新西蘭國(guó)民保險(xiǎn)公司香港、澳門總代理。1956年注冊(cè)為有限公司。1973年,渣打銀行入股永隆。1980年年初,永隆股份上市;1984年在美國(guó)開設(shè)首家境外分行。1986年,獲政府授權(quán)經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。1987年開始提供證券投資服務(wù)。1992年,新加坡發(fā)展銀行入股。1994年,在廣州市設(shè)立國(guó)內(nèi)首個(gè)業(yè)務(wù)據(jù)點(diǎn)。1996年,增設(shè)開曼群島分行。1999年,在上海市設(shè)立代表處。,組成兩家保險(xiǎn)公司,再拓展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。,成立理財(cái)中心,拓展理財(cái)業(yè)務(wù)。,成為首家獲國(guó)內(nèi)銀行監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn),在內(nèi)地設(shè)立分行的香港銀行,首家內(nèi)地分行設(shè)于深圳。,在深圳南山區(qū)增設(shè)支行。到12月31日,永隆資產(chǎn)總值為港幣850億元。,現(xiàn)有分行行處共40間,職員總數(shù)逾1400人?，F(xiàn)提供全面銀行服務(wù),更透過全資附屬公司提供租購(gòu)貸款、物業(yè)信讬、受讬代管、保險(xiǎn)代理、經(jīng)紀(jì)及顧問、期貨證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)。(參見表3-5)表3-5香港本土持牌銀行一覽單位:百萬(wàn)港元資產(chǎn)規(guī)模(底)主要股東恒生銀行745,999HSBC東亞銀行393,979德意志銀行永亨銀行139,657紐約銀行南洋商業(yè)銀行123,451中銀香港大新銀行113,216DSI、UFJ上海商業(yè)銀行108,025臺(tái)灣上海商業(yè)儲(chǔ)蓄銀行、富國(guó)銀行永隆銀行93,048伍氏家族創(chuàng)興銀行69,052廖氏集團(tuán)集友銀行39,040中銀香港豐明銀行7,008大新銀行大生銀行885(資料來(lái)源:各銀行年度報(bào)告)四、永隆銀行基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)永隆銀行在香港屬于規(guī)模有限的小型銀行,在香港存、貸款市場(chǎng)上約占1.2％和1.4％的市場(chǎng)份額,但因?yàn)槠渌蟛糠窒愀坫y行都被有實(shí)力的金融集團(tuán)所控股,因此它也是香港地區(qū)為數(shù)不多的適合并購(gòu)的銀行。4.1永隆銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)永隆銀行的股東主要有四家公司和公眾人士,其中四家公司占有股份合計(jì)62.56%,公眾人士占有股份為37%。(參見圖3-5)圖3-5永隆銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)(資料來(lái)源:永隆銀行年度財(cái)務(wù)報(bào)告)4.2永隆銀行基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)末公司總資產(chǎn)930.48億港元,按總資產(chǎn)排名位列香港上市銀行第10位。永隆銀行在香港設(shè)有36家分行,國(guó)內(nèi)有4家分支機(jī)構(gòu),在美國(guó)洛杉磯及開曼群島各1家分行。從盈利能力看,永隆的ROE低于香港同業(yè)平均,但ROA略高于香港同業(yè)平均。資產(chǎn)質(zhì)量,成本控制都比較好。(參見表3-6)表3-6永隆銀行的基本財(cái)務(wù)信息單位:百萬(wàn)港元項(xiàng)目1H客戶貸款292623114436856387834193543,824總資產(chǎn)677887105474722849819304895,624客戶存款513955319654306628177111968,917發(fā)行存款證266831804278500532943,239總負(fù)債591726148664585735998056883,779股東權(quán)益8616956810137113821248011,846凈利潤(rùn)8591032110916061372350EPS(港元)3.74.444.786.925.911.51貸存比(%)52.954.462.656.956.160.5(資料來(lái)源:永隆銀行各年年度報(bào)告)五、招商銀行并購(gòu)永隆銀行過程簡(jiǎn)述在永隆銀行的大股東伍氏家族表示出愿出售53.12%永隆股權(quán)之后,吸引了包括工商銀行、招商銀行、交通銀行、建設(shè)銀行及澳新銀行、渣打集團(tuán)等國(guó)內(nèi)外銀行的關(guān)注,她們均在不同場(chǎng)合以不同形式表示了并購(gòu)意愿。隨后,因?yàn)檎J(rèn)為永隆銀行報(bào)出的并購(gòu)價(jià)格過高,交通銀行和建設(shè)銀行較早退出競(jìng)爭(zhēng)。工商銀行在第一、二輪的投標(biāo)過程中都進(jìn)行了詳細(xì)的盡職調(diào)查,可是在并購(gòu)的最后堅(jiān)持自己認(rèn)為的并購(gòu)底線而最終放棄。招商銀行在此前的詢價(jià)過程中也曾退出,但后來(lái)又重新與永隆銀行洽談并最終完成并購(gòu)交易。具體并購(gòu)過程如下:5月30日,招商銀行正式與永隆銀行控股股東伍氏家族簽署買賣協(xié)議,議定10月7日起,招商銀行開始按每股156.5港元向剩余股東發(fā)起全面要約收購(gòu)。10月27日10月28日,香港永隆銀行(0096.HK)在港交所停止交易。11月起,招商銀行開始對(duì)永隆銀行剩余的2.18％股份進(jìn)行強(qiáng)制性收購(gòu)。11月15日,招商銀行完成強(qiáng)制性收購(gòu),永隆銀行成為招商銀行直接全資附屬公司。11月16日,永隆銀行撤銷在港交所上市地位。第二節(jié)從招商銀行并購(gòu)財(cái)務(wù)成本分析對(duì)永隆銀行的并購(gòu)招商銀行并購(gòu)永隆銀行花費(fèi)直接成本共計(jì)363億港元,下面將對(duì)并購(gòu)成本從市凈率、股價(jià)變動(dòng)和未來(lái)現(xiàn)金流三個(gè)角度進(jìn)行分析。一、從市凈率角度分析并購(gòu)的財(cái)務(wù)收本國(guó)外研究表明,銀行業(yè)并購(gòu)的平均溢價(jià)在1.5-2倍PB,并購(gòu)一般能夠帶來(lái)客戶、渠道以及管理經(jīng)驗(yàn)等一次性收益。另外,銀行業(yè)并購(gòu)可帶來(lái)信息管理系統(tǒng)和人員等方面成本的削減,因此銀行業(yè)并購(gòu)一般具有一定的溢價(jià)。在招商銀行并購(gòu)永隆銀行的案例中,從市凈率PB來(lái)看,按業(yè)績(jī)計(jì)算的并購(gòu)永隆銀行的市凈率為2.91倍;而按1季度末的業(yè)績(jī)計(jì)算,并購(gòu)永隆銀行的市凈率為3.1倍。從歷史交易數(shù)據(jù)分析,永隆銀行成為了近7年來(lái)被以最高市凈率倍數(shù)價(jià)格收購(gòu)的香港本土銀行;從當(dāng)前市場(chǎng)情況分析,此次并購(gòu)永隆銀行的市凈率與國(guó)內(nèi)股份制銀行的平均市凈率相當(dāng),但高于國(guó)內(nèi)大行和城商行的平均市凈率,而永隆的成長(zhǎng)率明顯低于內(nèi)地銀行;從溢價(jià)比例分析,歷史上要獲得一家香港銀行的控股地位,一般需支付60%的溢價(jià),例如東亞收購(gòu)第一太平洋,星展收購(gòu)道亨銀行,此次并購(gòu)永隆銀行價(jià)格比2月12日(最近就有關(guān)可能出售目標(biāo)股份之報(bào)道(表3-7過去十年香港銀行收購(gòu)估值時(shí)間收購(gòu)方被收購(gòu)方金額(十億港幣)市凈率收購(gòu)溢價(jià)1998年12月星展集團(tuán)廣安銀行$645mn0.84106.6%4月中國(guó)工商銀行友聯(lián)銀行1.801.4079.0%9月渣打銀行摩根大通香港零售部門10.304.50—.11月東亞銀行第一太平銀行4.371.5257.6%4月星展集團(tuán)道亨銀行42.603.1863.0%5月工銀亞洲工行香港分行資產(chǎn)3.001.30—.2月中國(guó)建設(shè)銀行建新銀行0.110.98—.11月中信嘉華華人銀行4.201.25—.7月永亨銀行浙江第一銀行4.801.22—.8月工銀亞洲華比富通2.151.05—.9月富邦銀行亞洲國(guó)際銀行4.311.1579.5%9月中國(guó)建設(shè)銀行美國(guó)銀行(亞洲)9.711.32—.2月馬來(lái)西亞大眾銀行亞洲商業(yè)銀行4.502.50—.平均1.7177.1%(資料來(lái)源:中金公司研究報(bào)告)二、從并購(gòu)時(shí)機(jī)分析并購(gòu)的財(cái)務(wù)收本在并購(gòu)的過程中,定價(jià)在不同市場(chǎng)條件下變化很大,因此并購(gòu)時(shí)機(jī)非常重要。一般來(lái)說,在市場(chǎng)不景氣的時(shí)候是比較好的,但也因此存在較大的估值風(fēng)險(xiǎn),這對(duì)并購(gòu)技術(shù)提出了很高的要求。招商銀行在提出并購(gòu)永隆銀行后的兩個(gè)多月時(shí)間里,永隆銀行的股價(jià)幾乎翻倍,上漲到現(xiàn)在的153.5港元。但全球的金融危機(jī)已經(jīng)影響到香港市場(chǎng),恒生指數(shù)出現(xiàn)大幅下跌,銀行板塊個(gè)股更是大幅下挫,跌幅最大的個(gè)股是大新金融,幅度為80.54%,跌幅最小的是工商銀行,幅度為37.68%,銀行板塊則平均下跌了58.64%。如果按照跌幅的平均值計(jì)算,永隆銀行的股價(jià)至11月底大概為90.01港元,招商銀行此次并購(gòu)賬面將損失150億港元。因此,從并購(gòu)時(shí)機(jī)來(lái)看,招商銀行并購(gòu)永隆銀行的并購(gòu)成本較高。(參見表3-8)表3-8并購(gòu)半年后港股市場(chǎng)銀行板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)證券簡(jiǎn)稱(港元)近一日(%)近一月(%)近三月(%)近六月(%)近一年(%)年初至11月(%)恒生指數(shù)12815.8-0.77-11.94-38.77-49.98-53.59-53.92匯豐控股79.20.25-24.71-36.33-41.51-41.85-39.86恒生銀行87.71.39-17.26-41.49-43.09-39.64-45.49東亞銀行14.60.69-27.36-54.45-68.12-68.53-72.63永隆銀行153.50-1.410.59-0.7197.5560.73香港建屋貸款0.680-38.18-57.5-73.64-81.62-78.75永亨銀行35.8-5.04-30.49-62.9-67.37-61.94-69.32工銀亞洲7.030.43-29.98-61.12-66.6-60.9-66.52大新金融15-1.32-31.82-74.38-74.62-77.58-80.54富邦銀行(香港)2.03-5.14-4.25-54.18-75.42-60.04-57.53香港華人有限公司0.77-1.2822.22-16.3-47.97-53.33-53.61建設(shè)銀行3.75-3.357.14-37.91-46.81-49.6-43.27中信銀行2.37-9.2-13.19-48.59-53.25-56.43-51.53創(chuàng)興銀行9.60.21-7.34-51.95-50.16-46.61-48.22工商銀行3.49-3.06-3.32-31.97-42.79-42.5-37.68大新銀行集團(tuán)4.85-3-12.14-62.69-68.26-71.47-73.2中銀香港7.84-0.51-28.73-58.56-61.28-60-64.12渣打集團(tuán)92-4.17-34.29-56.36-66.95-66.3-68.28交通銀行4.27-2.95-19.74-51.59-60.46-64.59-60.75招商銀行12-0.83-17.36-50.72-61.35-63.91-62.32中國(guó)銀行2.07-1.9-13.03-37.46-49.26-52.3-45.24(資料來(lái)源:中金公司研究報(bào)告)三、從未來(lái)現(xiàn)金流角度分析并購(gòu)的財(cái)務(wù)收本招商銀行并購(gòu)永隆銀行的成本以均攤至每個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)計(jì)算,招商銀行在