項(xiàng)目七 收益分配管理

項(xiàng)目七

收益分配管理教學(xué)要能根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展目標(biāo)確定合理的股利政策熟悉我國(guó)企業(yè)收益分配的一般程序掌握幾種常用的股利分配政策教學(xué)重根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展目標(biāo)確定合理的股利政策教學(xué)難確定合理的股利分配政策課時(shí)安6課時(shí)教學(xué)內(nèi)任務(wù)1

收益分配管理規(guī)范一、收益分配管理的意義1.收益分配集中體現(xiàn)了企業(yè)所有者、經(jīng)營(yíng)者與職工之間的利益關(guān)系2.收益分配是企業(yè)再生產(chǎn)的條件以及優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的重要措施3.收益分配是國(guó)家建設(shè)資金的重要來源之一二、收益分配的原則(一)依法分配原則(二)分配與積累并重原則(三)兼顧各方利益原則(四)投資與收益對(duì)等原則三、收益分配的順序1.彌補(bǔ)以前年度虧損2.提取法定盈余公積金3.提取任意盈余公積金4.向股東(投資者)分配股利(利潤(rùn))

任務(wù)2

股利政策選擇一、股利政策股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)企業(yè)是否發(fā)放股利發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利的方針及對(duì)策。(一)股利分配理論1.股利無關(guān)論股利無關(guān)論認(rèn)為在一定的假設(shè)條件限制下股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響資者不關(guān)心公司股利的分配市場(chǎng)價(jià)值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定與公司的利潤(rùn)分配政策無關(guān)。由于公司對(duì)股東的分紅只是盈利減去投資之后的差額部分分紅只能采取派現(xiàn)或股票回購(gòu)等方式因此旦投資政策已定那么在完全的資本市場(chǎng)上，股利政策的改變就僅僅意味著收益在現(xiàn)金股利與資本利得之間分配上的變化果投資者按理性行事的話，這種改變不會(huì)影響公司的市場(chǎng)價(jià)值以及股東的財(cái)富。該理論是建立在完全資本市場(chǎng)理論之上的假定條件包括第一市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率第二不存在任何公司或個(gè)人所得稅第三不存在任何籌資費(fèi)用第四，公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立。2.股利相關(guān)理論與股利無關(guān)理論相反股利相關(guān)理論認(rèn)為企業(yè)的股利政策會(huì)影響股票價(jià)格和公司價(jià)值。主要觀點(diǎn)有以下幾種：(1)“手中鳥”理論。該理論認(rèn)為，用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性并且投資的風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移會(huì)進(jìn)一步加大因此厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會(huì)偏好確定的股利收益而不愿將收益留存在公司內(nèi)部去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險(xiǎn)。該理論認(rèn)為公司的股利政策與公司的股票價(jià)格是密切相關(guān)的，即當(dāng)公司支付較高的股利時(shí)司的股票價(jià)格會(huì)隨之上升司價(jià)值將得到提高。(2)信號(hào)傳遞理論該理論認(rèn)為在信息不對(duì)稱的情況下公司可以通過股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息從而會(huì)影響公司的股價(jià)一般來講預(yù)期未來獲利能力強(qiáng)的公司往往愿意通過相對(duì)較高的股利支付水平吸引更多的投資者對(duì)于市場(chǎng)上的投資者來講股利政策的差異或許是反映公司預(yù)期

獲利能力的有價(jià)值的信號(hào)如果公司連續(xù)保持較為穩(wěn)定的股利支付水平那么投資者會(huì)對(duì)公司未來的盈利能力與現(xiàn)金流量抱有樂觀的預(yù)期果公司的股利支付水平突然發(fā)生變動(dòng)，那么股票市價(jià)也會(huì)對(duì)這種變動(dòng)作出反應(yīng)。(3)所得稅差異理論理論認(rèn)為于普遍存在的稅率和納稅時(shí)間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。一般來說，對(duì)資本利得收入征收的稅率低于對(duì)股利收入征收的稅率；再者，即使兩者沒有稅率上的差異于投資者對(duì)資本利得收入的納稅時(shí)間選擇更具有彈性，投資者仍可以享受延遲納稅帶來的收益差異。(4)代理理論該理論認(rèn)為股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突即股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制該理論認(rèn)為股利的支付能夠有效地降低代理成本首先股利的支付減少了管理者對(duì)自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)在一定程度上可以抑制公司管理者的過度投資或在職消費(fèi)行為，從而保護(hù)外部投資者的利益；其次，較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)部融資致公司進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部融資而公司將接受資本市場(chǎng)上更多的、更嚴(yán)格的監(jiān)督這樣便通過資本市場(chǎng)的監(jiān)督減少了代理成本因此高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本但同時(shí)增加了外部融資成本理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。二、影響利潤(rùn)分配政策的因素１．法律因素（1）資本保全約束。（2）股利出自盈利。（3）償債能力約束。（4）資本積累約束。（5）超額累積利潤(rùn)。２．股東因素（1）穩(wěn)定的收入和避稅。（2）控制權(quán)的稀釋。（3）逃避風(fēng)險(xiǎn)的考慮。３．公司的因素

就公司的經(jīng)營(yíng)需要來講，也存在一些影響股利分配的因素。（1）盈余的穩(wěn)定性。（2）資產(chǎn)的流動(dòng)性。（3）舉債能力。（4）未來投資機(jī)會(huì)。（5）資本成本。（6）債務(wù)需要。４．其他因素（1）債務(wù)合同約束。（2）通貨膨脹。三、股利政策1.剩余股利政策剩余股利政策是指公司在有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來分配，即凈利潤(rùn)首先滿足公司的資金需求，如果還有剩余，就派發(fā)股利；如果沒有，則不派發(fā)股利。剩余股利政策的理論依據(jù)是股利無關(guān)理論。根據(jù)MM無關(guān)理論，在完全理想狀態(tài)下的資本市場(chǎng)中公司的股利政策與普通股每股市價(jià)無關(guān)故而股利政策只需隨著公司投資融資方案的制定而自然確定因此采用剩余股利政策時(shí)，公司要遵循如下四個(gè)步驟：(1)設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)在此資本結(jié)構(gòu)下公司的加權(quán)平均資本將達(dá)到最低水平；(2)確定公司的最佳資本預(yù)算根據(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額；(3)最大限度地使用留存收益來滿足資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額；(4)留存收益在滿足公司權(quán)益資本增加需求后，若還有剩余再用來發(fā)放股利。2.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)司只有在確信未來應(yīng)予

不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)才會(huì)宣布實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策在這一政策下應(yīng)首先確定股利分配額，而且該分配額一般不隨資金需求的波動(dòng)而波動(dòng)。3.固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指公司將每年凈利潤(rùn)的某一固定百分比作為股利分派給股東這一百分比通常稱為股利支付率股利支付率一經(jīng)確定一般不得隨意變更在這一股利政策下只要公司的稅后利潤(rùn)一經(jīng)計(jì)算確定所派發(fā)的股利也就相應(yīng)確定了。固定股利支付率越高，公司留存的凈利潤(rùn)越少。4.低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策是指公司事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外還在公司盈余較多資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利但是額外股利并不固定化不意味著公司永久地提高了股利支付率?？梢杂靡韵鹿奖硎荆篩＝a＋bX其中：Y為每股股利；X為每股收益；a為低正常股利；b為股利支付比率。任務(wù)3

股利分配方案制定一、股利支付形式與程序（一）股利支付形式股利支付形式可以分為不同的種類，主要有以下四種：1.現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利它是股利支付的最常見的方式公司選擇發(fā)放現(xiàn)金股利除了要有足夠的留存收益外還要有足夠的現(xiàn)金而現(xiàn)金充足與否往往會(huì)成為公司發(fā)放現(xiàn)金股利的主要制約因素。2.財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利主要是以公司所擁有的其他公司的有價(jià)證券，如債券、股票等，作為股利支付給股東。3.負(fù)債股利負(fù)債股利，是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時(shí)也以發(fā)放公司債券的方式支付股利。財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代這兩種股利支付形式在我

國(guó)公司實(shí)務(wù)中很少使用。4.股票股利股票股利是公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利我國(guó)實(shí)務(wù)中通常也稱其為“紅股”股票股利對(duì)公司來說并沒有現(xiàn)金流出企業(yè)也不會(huì)導(dǎo)致公司的財(cái)產(chǎn)減少而只是將公司的留存收益轉(zhuǎn)化為股本和資本公積但股票權(quán)利會(huì)增加流通在外的股票數(shù)量同時(shí)降低股票的每股價(jià)值它不改變公司股東權(quán)益總額但會(huì)改變股東權(quán)益的構(gòu)成。發(fā)放股票股利不會(huì)對(duì)公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響但會(huì)引起資金在各股東權(quán)益項(xiàng)目間的再分配股票股利派發(fā)前后每一位股東的持股比例也不會(huì)發(fā)生變化。發(fā)放股票股利雖不直接增加股東的財(cái)富也不增加公司的價(jià)值但對(duì)股東和公司都有特殊意義。（二）股利支付程序公司股利的發(fā)放必須遵守相關(guān)的要求，按照日程安排來進(jìn)行。一般情況下，先由董事會(huì)提出分配預(yù)案然后提交股東大會(huì)決議通過才能進(jìn)行分配股東大會(huì)決議通過分配預(yù)案后要向股東宣布發(fā)放股利的方案并確定股權(quán)登記日除息日和股利發(fā)放日。(1)股利宣告日股東大會(huì)決議通過并由董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期公告中將宣布每股應(yīng)支付的股利股權(quán)登記日息日以及股利支付日。(2)股權(quán)登記日即有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期凡是在此指定日期收盤之前取得公司股票為公司在冊(cè)股東的投資者都可以作為股東享受公司分派的股利。在這一天之后取得股票的股東則無權(quán)領(lǐng)取本次分派的股利。(3)除息日即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分離的日期在除息日之前購(gòu)買的股票才能領(lǐng)取本次股利而在除息日當(dāng)天或是以后購(gòu)買的股票則不能領(lǐng)取本次股利由于失去了“付息”的權(quán)利除息日的股票價(jià)格會(huì)下跌股權(quán)登記日的下一個(gè)交易日即可確定為除息日。(4)股利發(fā)放日公司按照公布的分紅方案向股權(quán)登記日在冊(cè)的股東實(shí)際支付股利的日期算機(jī)交易系統(tǒng)可以通過中央結(jié)算登記系統(tǒng)將股利直接打入股東資金賬戶。

二、股票分割與股票回購(gòu)(一)股票分割股票分割又稱拆股即將一股股票拆分成多股股票的行為股票分割一般只會(huì)增加發(fā)行在外的股票總數(shù)但不會(huì)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生任何影響股票分割與股票股利非常相似都是在不增加股東權(quán)益的情況下增加了股份的數(shù)量所不同的是股票股利雖不會(huì)引起股東權(quán)益總額的改變但股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化而股票分割之后股東權(quán)益總額及其內(nèi)部結(jié)構(gòu)都不會(huì)發(fā)生任何變化變化的只是股票面值。股票分割與股票股利的比較內(nèi)容不同點(diǎn)

股票股利（）值不變；（2）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)變化（本增加、未分配利潤(rùn)減少（）于股利支付方式。（）通股股數(shù)增加；

股票分割（）值變??；（）東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變；（）屬于股利支付方式。相同點(diǎn)（）股收益和每股市價(jià)下降；（）產(chǎn)總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益總額不變。股票分割的作用如下：(1)降低股票價(jià)格。(2)向市場(chǎng)和投資者傳遞“公司發(fā)展前景良好”的信號(hào)助于提高投資者對(duì)公司股票的信心。(二)股票回購(gòu)1.股票回購(gòu)的含義及方式股票回購(gòu)是指上市公司出資將其發(fā)行在外的普通股以一定價(jià)格購(gòu)買回來予以注銷或作為庫(kù)存股的一種資本運(yùn)作方式公司不得隨意收購(gòu)本公司的股份只有滿足相關(guān)法律規(guī)定的情形才允許股票回購(gòu)。2.股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)在證券市場(chǎng)上，股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)多種多樣，主要有以下幾點(diǎn)：(1)現(xiàn)金股利的替代現(xiàn)金股利政策會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生未來的派現(xiàn)壓力而股票

回購(gòu)不會(huì)當(dāng)公司有富余資金時(shí)通過回購(gòu)股東所持股票將現(xiàn)金分配給股東這樣，股東就可以根據(jù)自己的需要選擇繼續(xù)持有股票或出售獲得現(xiàn)金。(2)改變公司的資本結(jié)構(gòu)無論是現(xiàn)金回購(gòu)還是舉債回購(gòu)股份都會(huì)提高公司的財(cái)務(wù)杠桿水平改變公司的資本結(jié)構(gòu)公司認(rèn)為權(quán)益資本在資本結(jié)構(gòu)中所占比例較大時(shí)為了調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而進(jìn)行股票回購(gòu)可以在一定程度上降低整體資金成本。(3)傳遞公司信息由于信息不對(duì)稱和預(yù)期差異證券市場(chǎng)上的公司股票價(jià)格可能被低估而過低的股價(jià)將會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生負(fù)面影響一般情況下投資者會(huì)認(rèn)為股票回購(gòu)意味著公司認(rèn)為其股票價(jià)值被低估而采取的應(yīng)對(duì)措施。(4)基于控制權(quán)的考慮控股股東為了保證其控制權(quán)往往采取直接或間接的當(dāng)時(shí)回購(gòu)股票從而鞏固既有的控制權(quán)另外股票回購(gòu)使流通在外的股份數(shù)變少，股價(jià)上升，從而可以有效地