2023年工控行業(yè)分析報告

2023年工控行業(yè)分析報告目錄一、工控行業(yè)市場規(guī)模和發(fā)展前景分析：成長性和周期性之辯 3二、工控行業(yè)國內(nèi)市場的競爭格局和主要廠家梯隊層次分析 7三、工控行業(yè)的下游市場、銷售渠道和產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)價值分析 8一、工控行業(yè)市場規(guī)模和發(fā)展前景分析：成長性和周期性之辯工業(yè)控制主要是通過電力電子、儀器儀表測量和信息通訊等技術(shù)手段對工業(yè)生產(chǎn)過程及其機(jī)電裝備、工藝裝備進(jìn)行檢測與控制，從而提高生產(chǎn)效率和精準(zhǔn)一致性。從廣義上講，工業(yè)自動化還包括的上層建筑有ERP（企業(yè)資源計劃系統(tǒng)）和MES（制造執(zhí)行系統(tǒng)）；我們這里狹義討論的是現(xiàn)場的工業(yè)自動化，大致又可分為以PLC作為控制器的工廠自動化（FA）和由DCS控制的過程自動化（PA），以匯川技術(shù)為代表的幾家變頻器企業(yè)實際上都屬于工廠自動化的范疇，其產(chǎn)品線層次從上往下分為控制層（控制板）、驅(qū)動層（變頻器&伺服驅(qū)動器）、執(zhí)行層（電機(jī)），而DCS的領(lǐng)軍內(nèi)資企業(yè)是浙大中控、和利時、上海新華（2020年被正泰電器收購）。工廠自動化FA和過程自動化PA在代表性生產(chǎn)廠商、典型應(yīng)用行業(yè)領(lǐng)域、需求特征和銷售模式上均有較明顯差異特征，但也會有些交叉的地方，在本文中由于所關(guān)注對象的原因，我們重點討論工廠自動化FA。從國內(nèi)市場規(guī)模來看，目前低壓變頻器的市場容量約200億（如含中壓和高壓則合計在300億左右），伺服的市場容量在50-60億，PLC的市場容量在60億以上，HMI（人機(jī)界面）約20億，我們測算工廠自動化FA的整體國內(nèi)年銷售額在450億左右，有部分工控自動化專業(yè)傳媒統(tǒng)計行業(yè)規(guī)模在700-800億甚至超1000億的實際上還包含了如DCS、控制閥、儀器儀表或數(shù)控機(jī)床CNC、工業(yè)機(jī)器人等廣義范疇。工控行業(yè)從市場規(guī)模變化波動規(guī)律來看具有中長期成長性和短期宏觀強周期性的雙重特征，2020-2020年間可以說已經(jīng)有充分的體現(xiàn)，把握好以上行業(yè)特征非常有助于對龍頭公司股票建倉的擇時。中長期成長性表現(xiàn)在熨平一定的短期波動后看行業(yè)多年復(fù)合增長率在設(shè)備制造業(yè)的各細(xì)分領(lǐng)域中是比較有吸引力的（圖3和圖4是明證），雖然近年工控產(chǎn)品的滲透率也在逐年提高，但仍存在廣闊的存量改造市場和有待發(fā)掘推進(jìn)應(yīng)用的領(lǐng)域，距離行業(yè)發(fā)展的天花板瓶頸仍有較大空間（可比較中國與發(fā)達(dá)國家的工業(yè)產(chǎn)值規(guī)模與工控產(chǎn)品應(yīng)用比例）。當(dāng)前中國工控行業(yè)發(fā)展的必要性體現(xiàn)在：傳統(tǒng)低端制造業(yè)依靠低勞動成本和勤勞肯干的充足青壯年勞力優(yōu)勢在逐步喪失，部分中國制造轉(zhuǎn)移到以越南為代表的東南亞地區(qū)國家的新聞層出不窮，純低端制造尋找更低的生產(chǎn)要素成本是必然的市場經(jīng)濟(jì)選擇結(jié)果，而歐美日韓等較發(fā)達(dá)國家之所以在中高端制造上保持了競爭力，主要源于其設(shè)計獨特性、高精度的工業(yè)母機(jī)制造水平、高度自動協(xié)調(diào)優(yōu)化的工藝流程等方面，這也是中國制造業(yè)若想擺脫低端制造的必經(jīng)修煉歷程，而這個升級的過程也是伴隨著大量高端自動裝備在各產(chǎn)業(yè)各工段具體對象應(yīng)用，這是工控行業(yè)整體擴(kuò)容的大背景。工控行業(yè)發(fā)展的充分條件還體現(xiàn)在：這是高端裝備中少數(shù)內(nèi)資企業(yè)具備一定基礎(chǔ)和實力能和外資去追趕比拼的細(xì)分行業(yè)，行業(yè)的內(nèi)外資品牌充分競爭格局對產(chǎn)業(yè)自身的技術(shù)進(jìn)步和成本結(jié)構(gòu)優(yōu)勢有加速的作用，因而從客戶的角度能獲得更高性價比的工控產(chǎn)品和更短的投資回報周期，從而加速和強化了客戶主動采購的意愿，形成正向良性循環(huán)（區(qū)別于部分完全依賴進(jìn)口的裝備制造業(yè)發(fā)展軌跡，后者因為尚無內(nèi)資企業(yè)與之抗衡其高昂的價格體系一定程度上影響了其普及滲透率）。資本市場對工控行業(yè)的中長期成長性特征已達(dá)到了較廣泛的共識，但早期對行業(yè)的強周期性意識相對不足，部分原因也是與更早階段工控行業(yè)規(guī)?；鶖?shù)小，同時A股幾家企業(yè)的上市時點正處于國家4萬億投資和微觀企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)的景氣高點有關(guān)，某種程度上曾給人錯覺認(rèn)為工控行業(yè)自身的增速速度似乎可以跨越宏觀經(jīng)濟(jì)周期的波動，但實際上2021-2020年間工控行業(yè)整體的運行情況以及微觀企業(yè)業(yè)績的變化已經(jīng)證明目前工控行業(yè)的規(guī)模和發(fā)展階段會明顯受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期和固定資產(chǎn)投資增速的影響。從行業(yè)數(shù)據(jù)看，低壓變頻器行業(yè)2020年市場規(guī)模同比增長30%以上，而2020年則同比下滑10-20%，這顯然比國家固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值等宏觀數(shù)據(jù)的波動更為劇烈、周期性更為明顯，而同時由于股票市場的前瞻性和情緒波動劇烈效應(yīng)，所以體現(xiàn)在個股投資收益上在不同的周期時點會進(jìn)一步放大。比較理想的投資配臵擇時是在上一輪庫存消化殆盡、新一輪弱復(fù)蘇已初有苗頭的階段，后續(xù)若確認(rèn)復(fù)蘇反彈，則公司業(yè)績的釋放和估值體系的抬升有望迎來戴維斯雙擊。工控行業(yè)的強周期性本質(zhì)上可以歸結(jié)為兩點：下游客戶所處行業(yè)自身的景氣度（包括其產(chǎn)能負(fù)荷飽滿度、終端需求對擴(kuò)新生產(chǎn)線的拉動、自身財務(wù)狀況對新增技術(shù)改造型設(shè)備的資本開支投資意愿等）和因經(jīng)銷為主導(dǎo)的渠道銷售模式對整個供應(yīng)鏈供需的牛鞭放大傳導(dǎo)效應(yīng)。目前低壓變頻器市場約有70%比例的產(chǎn)品是以渠道經(jīng)銷的模式傳導(dǎo)給下游，而其最終客戶絕大部分為原始設(shè)備制造商（OEM），比較典型的是從事機(jī)械的離散制造業(yè)（如電梯、機(jī)床、起重設(shè)備、金屬制品機(jī)械、塑料機(jī)械、紡織機(jī)械等生產(chǎn)廠商），其采購和生產(chǎn)周期短，因而受經(jīng)濟(jì)波動的反應(yīng)較靈敏。同時，從供應(yīng)鏈的角度研究，由于國內(nèi)工控行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)的主體在信息共享和共贏、利益博弈等方面尚未到理論優(yōu)化的階段，出現(xiàn)牛鞭效應(yīng)是比較正常的現(xiàn)象，經(jīng)銷商在下游需求緊俏時囤貨某種程度上放大了真實終端需求，同時在下游需求疲軟的時候經(jīng)銷商自身資金周轉(zhuǎn)緊張會傾向于對市場觀望并優(yōu)先消化庫存，從而使直接對接工控設(shè)備制造商一側(cè)的需求看著更萎靡。所以綜合而言，對于股票投資周期相對中短線的機(jī)構(gòu)而言，觀測工控行業(yè)的周期性節(jié)點是十分必要的。二、工控行業(yè)國內(nèi)市場的競爭格局和主要廠家梯隊層次分析目前工控行業(yè)在中國經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)形成了完全市場化、充分競爭的格局?？傮w上，外資品牌廠商較早地進(jìn)入了中國市場，并憑借先進(jìn)的技術(shù)、可靠穩(wěn)定的性能以及強大的品牌優(yōu)勢在我國工控市場占據(jù)了主要地位。相對特殊、不一樣的是高壓變頻器行業(yè)，由于有龐大的通用型市場（風(fēng)機(jī)、泵等）為節(jié)能而存在，從技術(shù)的角度大量內(nèi)資企業(yè)沿用拷貝羅賓康的多單元串聯(lián)式，從而在生產(chǎn)的角度變成了勞動密集型的成本競爭產(chǎn)品，加上內(nèi)資企業(yè)的項目關(guān)系營銷能力和較快捷的客戶響應(yīng)售后服務(wù)，內(nèi)資企業(yè)有足夠競爭優(yōu)勢在通用高壓變頻器領(lǐng)域占領(lǐng)行業(yè)主導(dǎo)地位。但除這個細(xì)分領(lǐng)域之外，無論中低壓變頻器、還是伺服驅(qū)動器、還是PLC，內(nèi)資企業(yè)都只是初步崛起和具備一定的差異化優(yōu)勢，但尚未到與外資企業(yè)全面抗衡比拼的程度（尤其是中高端市場）。這從側(cè)面也反映這些細(xì)分行業(yè)的競爭要素和通用高壓變頻是明顯不同的，換言之：外資的技術(shù)、產(chǎn)品性能、品牌優(yōu)勢是相對難撼動的。以低壓變頻器為例，從銷售規(guī)模看，目前國際品牌廠商占據(jù)國內(nèi)市場約80%的份額，并占領(lǐng)了起重、電梯、冶金、機(jī)床、風(fēng)電等國內(nèi)高端市場。根據(jù)工控網(wǎng)的統(tǒng)計的主要供應(yīng)商格局：2021年中國低壓變頻器市場歐美品牌占61.3%，日韓品牌占15.6%，本土品牌占23.1%。歐美品牌中，瑞士ABB和德國Siemens擁有絕對的市場優(yōu)勢，份額均在15%以上，主要源自于他們大、中、小功率段都能做，尤其在高端市場、項目型市場有很高的份額。同時，日本由于擅長制造小的、精密度高的機(jī)械設(shè)備，無論在變頻調(diào)速還是運動控制方面都在業(yè)內(nèi)占有不可小覷的地位，典型的廠家包括安川、富士、三菱等。而以臺達(dá)電為代表的臺灣廠家，憑借極強的成本控制能力（全球化的料本采購平臺+產(chǎn)品系列比較全）、貼近用戶型的細(xì)分領(lǐng)域深耕細(xì)作方式，也取得了較大成功。日資品牌和臺資品牌在OEM市場占有較高份額。而內(nèi)資企業(yè)中，以匯川技術(shù)、英威騰、新時達(dá)等為代表的極少數(shù)國產(chǎn)變頻器廠家在多達(dá)200-300家的內(nèi)資品牌中脫穎而出，其中匯川技術(shù)是內(nèi)資品牌中國變頻器和伺服產(chǎn)品的領(lǐng)軍企業(yè)，預(yù)計2020年在國內(nèi)中低壓變頻器市場份額約4-5%。就目前階段而言，內(nèi)資龍頭企業(yè)并不具備與ABB、Siemens等國際品牌展開全方位競爭的實力，但在部分細(xì)分市場已確立了一定競爭優(yōu)勢，而現(xiàn)階段會形成直接競爭并最有希望趕超的是日系和臺系企業(yè)。三、工控行業(yè)的下游市場、銷售渠道和產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)價值分析通常工控行業(yè)的下游分為OEM市場和項目型市場兩大類，前者OEM全稱原始設(shè)備制造商，主要是指以紡織、機(jī)床、電梯、起重等為代表的離散型機(jī)械設(shè)備生產(chǎn)商，這個群體會采購自動化產(chǎn)品供應(yīng)商所供應(yīng)的一些通用的或者關(guān)鍵的元器件產(chǎn)品，集成到自己的設(shè)備中，并將設(shè)備賣給最終用戶。中國作為世界制造業(yè)的中心，擁有非常龐大的OEM市場，因而也成為各大自動化廠家的必爭之地。一般而言，OEM用戶對工控產(chǎn)品的采購具有長期性和周期性，同時對產(chǎn)品供貨期的要求也相對較短。正因為OEM市場下游客戶數(shù)量眾多且地域分布分散、用戶需求具有反復(fù)可持續(xù)消費特征且對交貨時間要求短，分銷成為眾多供應(yīng)商對于OEM市場廣泛采用的銷售模式，相對來說是成本較低、效率較高的業(yè)務(wù)拓展和搶占市場方式。分銷商作為渠道通路其主要價值體現(xiàn)在客戶資源和人脈關(guān)系、較初級基礎(chǔ)的產(chǎn)品技術(shù)服務(wù)、較完善的物流和庫存管理（為OEM用戶帶來快捷的訂單響應(yīng)，為供應(yīng)商減輕備庫存成本同時上游買斷模式給供應(yīng)商帶來較好的現(xiàn)金流）。供應(yīng)商與經(jīng)銷商之間的合作配合緊密程度、產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)價值分配和對經(jīng)銷商的激勵機(jī)制、供應(yīng)商對渠道價格體系的規(guī)范管理等方面共同決定了經(jīng)銷模式的效能發(fā)揮度。目前單純做買賣差價式的經(jīng)銷商其生存環(huán)境有所惡化，表現(xiàn)在通用市場產(chǎn)品逐年降價過程中利潤空間被部分?jǐn)D壓以及下游中小型民/私企OEM用戶回款周期變長帶來的資金周轉(zhuǎn)壓力。未來經(jīng)銷商能提高競爭力、走出差異化特色的主要出路在于提供更完善的跨區(qū)域物流和庫存優(yōu)化管理、以及增強自身技術(shù)服務(wù)能力具備更豐富的行業(yè)經(jīng)驗。工控行業(yè)的下游市場除OEM用戶外，還有項目型市場EU（直接面向最終用戶，EndUser）。現(xiàn)場工業(yè)自動化的分類中，過程自動化PA基本上是做項目型市場，而工廠自動化FA中，OEM市場則是其主要的需求來源（低壓變頻器下游OEM用戶約占65-70%比例，伺服則基本用在OEM用戶市場），但工廠自動化FA也有部分是項目型市場，如大型PLC和約一半的中型PLC用在項目里面（另約一半的中型PLC用于復(fù)雜機(jī)械，小型PLC則幾乎100%用于機(jī)械），低壓變頻器的大功率產(chǎn)品在項目型市場應(yīng)用較多。典型項目型市場包括化工、電力、石化、冶金等應(yīng)用行業(yè)（連續(xù)生產(chǎn)的重型工業(yè)為主），其特征是項目通過內(nèi)部規(guī)范立項、招標(biāo)采購并建設(shè)，總體執(zhí)行周期較長，受短期的宏觀經(jīng)濟(jì)擾動小。項目型市場一旦某個特定項目建成后可能會有后續(xù)的服務(wù)市場，但對工控設(shè)備的采購并不具有類似OEM用戶那樣的持續(xù)性。由項目型市場特征所決定，其銷售模式牽涉到的角色和利益方較OEM市場更為復(fù)雜些，供應(yīng)商會與系統(tǒng)集成商/經(jīng)銷商/設(shè)計院多方配合。通常將項目型市場分為新建的和老生產(chǎn)線改造兩類，新建大的項目比如冶金、水泥、化工、醫(yī)藥等一般會走設(shè)計院，因一般的業(yè)主自身不具備整體設(shè)計的能力，做好設(shè)計院的關(guān)系有重要意義，體現(xiàn)在兩方面：（1）獲取項目信息來源；（2）讓設(shè)計院在系統(tǒng)上指定設(shè)計成某供應(yīng)