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文檔簡(jiǎn)介

借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)完善我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管

內(nèi)容提要:由于資本市場(chǎng)在一國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中的重要地位,資本市場(chǎng)監(jiān)管作為金融監(jiān)管的重要組成部分一直以來(lái)為各國(guó)政府所重視。本文介紹了國(guó)際資本市場(chǎng)監(jiān)管的最新發(fā)展,包括監(jiān)管目標(biāo)的變化、加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管者的再監(jiān)管、加強(qiáng)對(duì)證券欺詐和財(cái)務(wù)丑聞的監(jiān)管以及各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信息交換等。在借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,本文主要從宏觀、微觀以及再監(jiān)管體系三個(gè)方面提出完善我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的建議。

關(guān)鍵詞:資本市場(chǎng)監(jiān)管模式再監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)借鑒

一、引言

近年來(lái),全球資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展,當(dāng)龐大的資金在全球資本市場(chǎng)流動(dòng)而繁榮全球市場(chǎng)的同時(shí)也加劇了全球資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩。國(guó)際上對(duì)于資本市場(chǎng)不斷加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)也出現(xiàn)了一些新的變化。與此同時(shí),我國(guó)資本市場(chǎng)也處于深化改革的關(guān)鍵階段,新興金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn),新的體系正在加緊形成。在這一背景下,借鑒國(guó)際上在資本市場(chǎng)監(jiān)管方面的做法與經(jīng)驗(yàn),并結(jié)合我國(guó)監(jiān)管的現(xiàn)狀調(diào)整和完善我國(guó)金融監(jiān)管體制,具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、國(guó)際資本市場(chǎng)監(jiān)管的新發(fā)展

(一)資本市場(chǎng)監(jiān)管目標(biāo)的轉(zhuǎn)變

1998年以來(lái),“國(guó)際證券監(jiān)督管理委員會(huì)組織(IOSCO)”應(yīng)形勢(shì)的發(fā)展,將證券監(jiān)管目標(biāo)從1992年報(bào)告中的兩個(gè)擴(kuò)大為三個(gè)。這三個(gè)目標(biāo)是:保護(hù)投資者;保證市場(chǎng)的公平、效率和透明;降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這種改變反映了近年來(lái)全球資本市場(chǎng)發(fā)生的深刻變化。

具體地說(shuō),“保護(hù)投資者”就是使投資者免受誤導(dǎo)、操縱、欺詐、內(nèi)幕交易、不公平交易和資產(chǎn)被濫用等行為的損害。信息披露是保護(hù)投資者的重要手段。按照IOSCO的原則,信息披露的關(guān)鍵是會(huì)計(jì)和審計(jì)報(bào)告要符合規(guī)范、質(zhì)量高并遵照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。另一個(gè)重要方面是監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)定的規(guī)則應(yīng)當(dāng)具備法律效力和權(quán)威;投資者有權(quán)通過(guò)中立機(jī)構(gòu)如法院或其他仲裁機(jī)制向中介機(jī)構(gòu)因其不當(dāng)行為而導(dǎo)致的虧損取得賠償。

“保證市場(chǎng)的公平、效率和透明”主要指監(jiān)管者通過(guò)恰當(dāng)?shù)卦O(shè)立交易制度來(lái)保障交易的公平,使投資者都能夠平等地進(jìn)入市場(chǎng)、使用市場(chǎng)資源和獲得市場(chǎng)信息。監(jiān)管制度應(yīng)當(dāng)發(fā)現(xiàn)、防止和懲罰操縱市場(chǎng)者和其他導(dǎo)致市場(chǎng)交易不公平的行為。為保證市場(chǎng)的有效性,監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)保證市場(chǎng)信息的即時(shí)公布、廣泛傳播和有效反映于市場(chǎng)價(jià)格中。市場(chǎng)透明度指“在公眾中實(shí)時(shí)傳播的有關(guān)某項(xiàng)交易的在交易前后的信息量”。

“降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”指監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)通過(guò)設(shè)定對(duì)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的資本充足率和內(nèi)部控制要求等措施降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)。一旦金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī),監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)盡量減輕危機(jī)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)造成的沖擊。為此,監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)要求中介機(jī)構(gòu)滿足資本充足率和一定的運(yùn)營(yíng)條件以及其他謹(jǐn)慎要求;當(dāng)中介機(jī)構(gòu)倒閉時(shí)客戶可以免遭損失或者整個(gè)系統(tǒng)免受牽連。

(二)注重資本市場(chǎng)的再監(jiān)管

資本市場(chǎng)監(jiān)管一般包括兩個(gè)層次:一是政府對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)參與者的監(jiān)管,二是構(gòu)建對(duì)監(jiān)管者自身的監(jiān)管機(jī)制。資本市場(chǎng)監(jiān)管是一種政府監(jiān)管,而政府監(jiān)管并不是完美的,政府監(jiān)管具有“有限性”。

首先,政府監(jiān)管存在自然壟斷現(xiàn)象,由于資本市場(chǎng)監(jiān)管部門職能很大程度上是劃定的和不可替代的,意味著監(jiān)管部門提供的公共服務(wù)具有壟斷性。其次,政府監(jiān)管存在尋租行為,現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中租金無(wú)所不在,只要存在壟斷、特權(quán)、管制、信息不對(duì)稱,就會(huì)出現(xiàn)租金。租金存在,尋租活動(dòng)就必然存在。尋租既存在于私人物品市場(chǎng)、要素市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng),也存在于資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的尋租活動(dòng)也是造成其監(jiān)管效率低下的重要原因。另外,政府監(jiān)管存在監(jiān)管者的道德風(fēng)險(xiǎn),在資本市場(chǎng)監(jiān)管活動(dòng)中,監(jiān)管者作為委托人,從社會(huì)利益出發(fā),與被監(jiān)管者之間達(dá)成一種經(jīng)濟(jì)學(xué)上的委托—代理關(guān)系。在這種關(guān)系中,監(jiān)管者處于信息劣勢(shì)一方,即使它主觀愿望良好,也有可能力不從心,無(wú)法及時(shí)全面實(shí)施監(jiān)管職能。進(jìn)一步分析,資本市場(chǎng)監(jiān)管活動(dòng)還存在另一層委托—代理關(guān)系:即社會(huì)、公眾是委托人,而監(jiān)管者是代理人。這里,監(jiān)管者又變成信息優(yōu)勢(shì)一方,有可能發(fā)生監(jiān)管者道德風(fēng)險(xiǎn)。由于監(jiān)管活動(dòng)中監(jiān)管者道德風(fēng)險(xiǎn)的存在,政府官員是否努力工作、勤勉盡職,是影響監(jiān)管績(jī)效的原因之一。這些種種問(wèn)題造成了資本市場(chǎng)監(jiān)管的有限性,當(dāng)問(wèn)題發(fā)生時(shí)也會(huì)引起資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩。因此各國(guó)在考慮資本市場(chǎng)監(jiān)管體制建設(shè)的同時(shí),也開始考慮資本市場(chǎng)的再監(jiān)管問(wèn)題并以各種形式加以改進(jìn)和完善。而實(shí)施對(duì)監(jiān)管者監(jiān)管有利于抑制監(jiān)管腐敗,提高監(jiān)管效率,也有利于實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的公開、公平和公正。

(三)加強(qiáng)對(duì)證券欺詐和財(cái)務(wù)丑聞的監(jiān)管

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái),國(guó)際資本市場(chǎng)上財(cái)務(wù)丑聞不斷,如2001年底爆發(fā)的安然事件、2004年的帕瑪拉特事件、北電網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)丑聞等,都給國(guó)際資本市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊,也為國(guó)際資本市場(chǎng)監(jiān)管帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。為減少繼續(xù)發(fā)生該類事件、保護(hù)投資者利益、恢復(fù)市場(chǎng)信心,美國(guó)政府于2002年7月30日正式簽署《薩班斯-奧克斯利法案》(Sarbanes-OxleyActof2002)。其中明確提出,公司首席執(zhí)行官應(yīng)當(dāng)為公司財(cái)務(wù)報(bào)表及其它披露信息的準(zhǔn)確性、時(shí)效性、完整性和公允性提出個(gè)人承諾。美國(guó)證監(jiān)會(huì)也要求近1000名首席執(zhí)行官對(duì)其所在公司的財(cái)務(wù)報(bào)告的準(zhǔn)確性發(fā)誓作證。從而將信息披露與經(jīng)理層的人身關(guān)系聯(lián)系起來(lái),觸及經(jīng)理層的切身利益,將高級(jí)經(jīng)理層的利益不僅置身于民事責(zé)任、行政處罰的約束之下,而且通過(guò)刑事法律加以約束,形成對(duì)管理者的人身約束和威懾作用。意大利針對(duì)帕瑪拉特事件的改革議案大大加強(qiáng)了股市資產(chǎn)監(jiān)管委員會(huì)的權(quán)利,新增協(xié)調(diào)市場(chǎng)監(jiān)管的機(jī)構(gòu),并規(guī)定今后對(duì)有金融欺詐行為者將視情節(jié)輕重予以經(jīng)濟(jì)處罰和追究刑事責(zé)任。對(duì)那些給投資者利益造成嚴(yán)重影響的金融欺詐者,將被處以最多達(dá)50萬(wàn)歐元的罰款以及3至12年不等的監(jiān)禁。而加拿大在北電網(wǎng)絡(luò)事件之后加強(qiáng)了公司結(jié)構(gòu)治理規(guī)范,從4個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn),即調(diào)整對(duì)董事會(huì)的監(jiān)管,為了確保董事不受管理層的影響而把董事長(zhǎng)和經(jīng)理的職位分割開來(lái);在法律方面做出相應(yīng)規(guī)定,加大對(duì)違規(guī)者的懲罰力度,增加了高層違規(guī)成本;加強(qiáng)審計(jì)委員會(huì)的獨(dú)立性,對(duì)會(huì)計(jì)行業(yè)實(shí)施了改革措施;加強(qiáng)執(zhí)法力度,從金融行業(yè)的監(jiān)管層入手加強(qiáng)監(jiān)管力度。

(四)加強(qiáng)了各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的信息交換,強(qiáng)調(diào)區(qū)域性的溝通與合作

國(guó)際資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)家和地區(qū)之間相互轉(zhuǎn)移、擴(kuò)散,因此資本市場(chǎng)監(jiān)管將不僅僅是一國(guó)的事情,而是需要各國(guó)加強(qiáng)在資本市場(chǎng)監(jiān)管方面的協(xié)調(diào)與合作。安然事件、北電網(wǎng)絡(luò)丑聞等的發(fā)生表明現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)深度交叉已經(jīng)危及區(qū)域性金融安全,加強(qiáng)區(qū)域性的溝通和監(jiān)管合作成為必然趨勢(shì)。如美加兩國(guó)針對(duì)上述事件簽訂了合作備忘錄,致力于加強(qiáng)兩國(guó)信息交流等監(jiān)管合作?!啊笔录?IOSCO成立的一個(gè)特別項(xiàng)目研究小組起草了《多邊諒解備忘錄》用來(lái)加強(qiáng)證券管理機(jī)構(gòu)之間的信息交換以及加強(qiáng)金融犯罪的調(diào)查。在簽備忘錄前,各成員必須通過(guò)公證透明的程序證明它們具有履行各種條款的法律能力。這種做法為不具備法律能力的成員提供了提高其自身標(biāo)準(zhǔn)的激勵(lì)。有義務(wù)為它們提供幫助并且援助行動(dòng)的框架已經(jīng)制定,目前已有26個(gè)成員完成了申請(qǐng)程序,正式成為備忘錄的簽約國(guó)。證券機(jī)構(gòu)的信息協(xié)作無(wú)疑是增強(qiáng)全球金融透明度的重要方面。

三、對(duì)于完善我國(guó)資本市場(chǎng)有效監(jiān)管的建議

在資本市場(chǎng)監(jiān)管模式上,各國(guó)根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融環(huán)境形成了集中型、自律型以及中間型管理模式。目前,世界上大多數(shù)實(shí)行集中型或自律型模式的國(guó)家已開始逐漸地向中間型過(guò)渡,使集中型和自律型監(jiān)管模式取長(zhǎng)補(bǔ)短,發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)。我國(guó)應(yīng)根據(jù)自身金融環(huán)境的特點(diǎn)并借鑒國(guó)際資本市場(chǎng)監(jiān)管的一些新發(fā)展,完善我國(guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)管體制。我國(guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)管也要以保護(hù)投資者以及股東的利益,確保資本市場(chǎng)的有效運(yùn)行并降低資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為主要目標(biāo)。同時(shí)實(shí)現(xiàn)嚴(yán)格監(jiān)管、規(guī)范運(yùn)作、確保提高上市公司質(zhì)量,即實(shí)現(xiàn)由追求數(shù)量擴(kuò)張為追求高質(zhì)量的擴(kuò)張;由粗放監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)?/p>

嚴(yán)格監(jiān)管;由不規(guī)范運(yùn)作轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)范運(yùn)作;由“圈錢”市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻o投資者豐厚回報(bào)的投資市場(chǎng)。結(jié)合目前我國(guó)資本市場(chǎng)及其監(jiān)管的現(xiàn)狀,要實(shí)現(xiàn)我國(guó)資本市場(chǎng)的有效監(jiān)管應(yīng)努力實(shí)現(xiàn)以下幾方面:

(一)從宏觀層次上的監(jiān)管方面入手

1.完善資本市場(chǎng)法律法規(guī)體系。我國(guó)目前實(shí)行的集中型監(jiān)管體制必須有一套完整的資本市場(chǎng)管理規(guī)則,以使資本市場(chǎng)參與者和監(jiān)管者都有法可依,監(jiān)管的權(quán)威性也就隨之增強(qiáng)。我國(guó)資本市場(chǎng)法規(guī)建設(shè)比較滯后,股票交易市場(chǎng)自1986年便開始運(yùn)行,然而2000年才正式出臺(tái)《證券法》。由于長(zhǎng)期對(duì)市場(chǎng)參與各方的行為不能進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)范及調(diào)節(jié),因而對(duì)違規(guī)行為的懲處無(wú)法可依,以致監(jiān)管不力等。因此,亟需構(gòu)建一個(gè)適合中國(guó)國(guó)情、促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的法律、法規(guī)體系,以規(guī)范約束資本市場(chǎng)的管理與運(yùn)作行為,實(shí)現(xiàn)保護(hù)投資者利益的目的。

2.強(qiáng)化監(jiān)管部門職能。首先,應(yīng)減少證監(jiān)會(huì)在管制中的行政干預(yù),增強(qiáng)對(duì)上市公司及資本市場(chǎng)參與者的監(jiān)管手段和能力。監(jiān)管不僅是對(duì)結(jié)果的監(jiān)管,重要的是加強(qiáng)對(duì)證券交易行為和過(guò)程的監(jiān)管。其次,應(yīng)明確監(jiān)管部門的職責(zé)、職能,理順證監(jiān)會(huì)與中央各部委、地方政府、派出機(jī)構(gòu)的關(guān)系,正常發(fā)揮證券交易所作為一線監(jiān)管部門的職能,明確其地位和應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任,以加大對(duì)上市公司和投資者監(jiān)管力度。同時(shí),還須加強(qiáng)和協(xié)調(diào)與保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等部門間的監(jiān)管工作,以保證貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的資金可相互融通和共同發(fā)展。

3.加強(qiáng)資本市場(chǎng)自律管理。在資本市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中,違法行為不僅損害投資者利益,而且直接或間接損害其他參與者的利益,因?yàn)閰⑴c者之間存在著利害關(guān)系。因此,市場(chǎng)參與者必須通過(guò)自律組織來(lái)加強(qiáng)自我監(jiān)督。自律管理沒(méi)有復(fù)雜的規(guī)定,因其簡(jiǎn)便易行而可以減少政府在監(jiān)管上的投入。有效的自律管理須具備兩個(gè)前提條件:一是資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá);二是健全的自律組織有效運(yùn)轉(zhuǎn)。我國(guó)資本市場(chǎng)要達(dá)到充分發(fā)揮自律管理作用的目標(biāo),還需經(jīng)過(guò)一段路程。我們的目標(biāo)是建立起在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)集中統(tǒng)一、權(quán)威監(jiān)管下,充分發(fā)揮自律組織作用,政府監(jiān)督與市場(chǎng)自律協(xié)調(diào)運(yùn)行、各司其責(zé)的監(jiān)管體系。當(dāng)前,首要的任務(wù)是完善政府監(jiān)管。因?yàn)檎O(jiān)管是主體,市場(chǎng)道德的自律監(jiān)管是其補(bǔ)充和延伸,只有嚴(yán)格的外部監(jiān)管才有可能實(shí)現(xiàn)自律管理。

4.嚴(yán)格對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。證券公司作為資本市場(chǎng)的重要中介力量,對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展起著重要的推動(dòng)作用。同時(shí),資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)證券公司也提出了新的、更高的要求。因此,必須對(duì)中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)格監(jiān)管,狠剎“包裝”過(guò)頭之風(fēng)。股票發(fā)行改為核準(zhǔn)制后,中介機(jī)構(gòu)必須提高素質(zhì)。為此,要對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券公司等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格的考核,對(duì)考核不合格的機(jī)構(gòu),應(yīng)吊銷其營(yíng)業(yè)執(zhí)照。

5.建立市場(chǎng)退出機(jī)制。資本市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管,必須建立退出機(jī)制,對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)者形成壓力。當(dāng)某一上市公司被宣布淘汰退出,該公司的領(lǐng)導(dǎo)者必須“削官為民”,破產(chǎn)還債。當(dāng)然,投資者也要相應(yīng)承擔(dān)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。退出機(jī)制的建立,將會(huì)激勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中快速發(fā)展。政府和主管部門對(duì)虧損的上市公司過(guò)于遷就,不利于推動(dòng)企業(yè)進(jìn)步。

(二)從微觀主體即上市公司自身入手,全面提高上市公司質(zhì)量

資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)是上市公司,上市公司的質(zhì)量又是證券市場(chǎng)的生命,只有上市公司的質(zhì)量實(shí)現(xiàn)全面優(yōu)化,資本市場(chǎng)才能夠健康發(fā)展,資本市場(chǎng)的監(jiān)管才能有效進(jìn)行。

首先,完善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與法人治理結(jié)構(gòu)。上市公司尤其是新上市公司只有具備完善的法人治理結(jié)構(gòu),才能從其內(nèi)部機(jī)制上保證上市公司的質(zhì)量。完善上市公司治理,同樣也是加強(qiáng)上市公司誠(chéng)信建設(shè)和規(guī)范上市公司信息披露的重要措施。公司應(yīng)建立高素質(zhì)的董事會(huì),要實(shí)行董事資格認(rèn)證制度。董事會(huì)還須有一定數(shù)量的外部董事,主要負(fù)責(zé)監(jiān)督。董事長(zhǎng)與總經(jīng)理具有不同的職能,因此不能由一人擔(dān)任,這樣董事會(huì)的職能才能有效發(fā)揮。目前應(yīng)采取以下措施:一是解決“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題,發(fā)揮多元持股制的優(yōu)越性。二是上市公司必須在財(cái)產(chǎn)、賬目和領(lǐng)導(dǎo)人員上與控股母公司實(shí)行“三分開”,控股母公司除行使股東權(quán)利外,不應(yīng)干預(yù)公司其他事務(wù)。三是提高中小股東對(duì)公司治理的參與程度,如成立中小投資者協(xié)會(huì)等。四是嚴(yán)格按照《上市公司治理準(zhǔn)則》規(guī)范控股股東的行為,完善董事會(huì)的工作程序,加強(qiáng)董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督,強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的職責(zé),加強(qiáng)對(duì)董事的培訓(xùn)工作,以增強(qiáng)其誠(chéng)信意識(shí)。

其次,完善獨(dú)立董事制度。獨(dú)立董事實(shí)際上不在公司擔(dān)任任何職務(wù),與所受聘的上市公司及主要股東不存在因利害關(guān)系而影響?yīng)毩⒖陀^判斷的問(wèn)題。獨(dú)立董事對(duì)上市公司及全體股東負(fù)有誠(chéng)心與勤勉義務(wù)。獨(dú)立董事應(yīng)按照相關(guān)法律、法規(guī)、公司章程的要求,認(rèn)真履行其職責(zé),維護(hù)公司的整體利益,尤其要關(guān)注中小股東的合法權(quán)益不受損害;獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)獨(dú)立履行職責(zé),不受上市公司主要股東或其他與上市公司存在利害關(guān)系的單位及個(gè)人的影響。中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年發(fā)布的《關(guān)于上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》,表明上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步得到完善和強(qiáng)化。目前,上市公司應(yīng)著手解決獨(dú)立董事的報(bào)酬和法律責(zé)任問(wèn)題。這樣一方面通過(guò)增加獨(dú)立董事報(bào)酬來(lái)增強(qiáng)激勵(lì),另一方面也可增加獨(dú)立董事的法律責(zé)任,使其作為中小股東的代表,能在公司重大經(jīng)營(yíng)決策等方面切實(shí)發(fā)揮作用。

(三)從制度體系上形成并完善我國(guó)資本市場(chǎng)再監(jiān)管體系

中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為我國(guó)資本市場(chǎng)最重要的監(jiān)管者,為了確保市場(chǎng)交易的公開、公平與公正,有效保護(hù)中小投資者利益,在建立和完善監(jiān)管法律體系、推動(dòng)資本市場(chǎng)組織機(jī)構(gòu)創(chuàng)新等方面做了大量的工作。但實(shí)際中如何實(shí)施對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)管,即對(duì)監(jiān)管者的再監(jiān)管問(wèn)題很少引起人們關(guān)注。隨著資本市場(chǎng)的深化,這個(gè)問(wèn)題日益突出,并對(duì)監(jiān)管的有效性產(chǎn)生了直接影響,迫切需要予以解決。

1.建立相應(yīng)制衡機(jī)制。資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)其負(fù)責(zé)執(zhí)行的法規(guī)和條例做出許多決定或決議,影響市場(chǎng)參與者的權(quán)利或利益,因此有必要進(jìn)行制衡。以香港為例,證監(jiān)會(huì)要受到以下機(jī)構(gòu)和團(tuán)體的制衡和約束:一是申請(qǐng)司法復(fù)核,監(jiān)督證監(jiān)會(huì)決定或決議合法性,如對(duì)某一決定或決議有異議,可以向申訴專員公署投訴;二是對(duì)于證監(jiān)會(huì)根據(jù)《香港公司收購(gòu)及合并守則》做出的決定,可以向收購(gòu)及合并委員會(huì)提出上訴;三是對(duì)于證監(jiān)會(huì)根據(jù)《證券條例》、《商品交易條例》、《杠桿外匯條例》做出的決定,可以向證券及期貨上訴委員會(huì)提出上訴;四是對(duì)于關(guān)閉證券交易所和期貨交易所的決定,可以向特區(qū)政府行政長(zhǎng)官會(huì)同行政會(huì)議提出上訴。中國(guó)證監(jiān)

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