第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2

第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析22023/5/27第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2掌握企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)；掌握企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析指標(biāo)；掌握企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析指標(biāo)；了解影響企業(yè)短期和長(zhǎng)期償債能力的因素；了解資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)償債能力的影響。學(xué)習(xí)目的第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的保障能力。一個(gè)企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱，要根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和流動(dòng)性狀況以及流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量和償債緊迫性狀況來(lái)定。流動(dòng)資產(chǎn)是指企業(yè)可以在一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)，在企業(yè)原財(cái)務(wù)報(bào)表中包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、存貨、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款、待攤費(fèi)用、一年內(nèi)到期的其他長(zhǎng)期投資等項(xiàng)目。新報(bào)表則取消了短期投資、待攤費(fèi)用項(xiàng)目，新增加了交易性金融資產(chǎn)項(xiàng)目。同時(shí)新準(zhǔn)則指出，資產(chǎn)滿足下列條件之一的，應(yīng)當(dāng)歸類(lèi)為流動(dòng)資產(chǎn)：(1)預(yù)計(jì)在一個(gè)正常營(yíng)業(yè)周期中變現(xiàn)、出售或耗用。(2)主要為交易目的而持有。(3)預(yù)計(jì)在資產(chǎn)負(fù)債表日起一年內(nèi)(含一年)變現(xiàn)。(4)自資產(chǎn)負(fù)債表日起一年內(nèi)，交換其他資產(chǎn)或清償負(fù)債的能力不受限制的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2短期償債能力分析流動(dòng)負(fù)債是指在一年內(nèi)或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)應(yīng)償還的債務(wù)，原財(cái)務(wù)報(bào)表包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資及福利費(fèi)、應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金等項(xiàng)目。新報(bào)表在增加了交易性金融負(fù)債項(xiàng)目的同時(shí)，還對(duì)部分項(xiàng)目名稱(chēng)進(jìn)行了修改，如應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)等。按照新準(zhǔn)則規(guī)定，負(fù)債滿足下列條件之一的，應(yīng)當(dāng)歸類(lèi)為流動(dòng)負(fù)債：（1）預(yù)計(jì)在一個(gè)正常營(yíng)業(yè)周期中清償。（2）主要為交易目的而持有。（3）自資產(chǎn)負(fù)債表日起一年內(nèi)到期應(yīng)予以清償。（4）企業(yè)無(wú)權(quán)自主地將清償推遲至資產(chǎn)負(fù)債表日后一年以上。雖然一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的所有債務(wù)都是要償還的，但是并非所有債務(wù)都需要在到期時(shí)立即償還，有些到期債務(wù)可以通過(guò)債務(wù)展期方式延長(zhǎng)償還時(shí)間。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2短期償債能力分析營(yíng)運(yùn)資金，是指流動(dòng)資產(chǎn)總額減去流動(dòng)負(fù)債總額后的剩余部分，也稱(chēng)凈營(yíng)運(yùn)資本，它意味著企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在償還全部流動(dòng)負(fù)債后還有多少剩余。營(yíng)運(yùn)資金的計(jì)算公式如下：營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債當(dāng)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金為正數(shù)時(shí)，表明流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，也即流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源不僅包括流動(dòng)負(fù)債，還包括長(zhǎng)期負(fù)債或所有者權(quán)益；當(dāng)營(yíng)運(yùn)資金為負(fù)數(shù)時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債，說(shuō)明企業(yè)的部分長(zhǎng)期資產(chǎn)也是由流動(dòng)負(fù)債資金來(lái)提供的，短期償債風(fēng)險(xiǎn)加大。營(yíng)運(yùn)資金的數(shù)值越大，企業(yè)償付短期債務(wù)的能力就越強(qiáng)，反之則越弱。但是，這并不是說(shuō)營(yíng)運(yùn)資金越多越好，因?yàn)楦郀I(yíng)運(yùn)資金說(shuō)明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)多或流動(dòng)負(fù)債過(guò)少，流動(dòng)資產(chǎn)雖然流動(dòng)性強(qiáng)，但是與長(zhǎng)期資產(chǎn)相比其盈利性較差，持有過(guò)多的流動(dòng)資產(chǎn)不利于企業(yè)提高盈利能力；而流動(dòng)負(fù)債過(guò)少，表明企業(yè)不能充分利用債務(wù)融資的杠桿作用，不利于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。因此，企業(yè)維持一個(gè)適度的營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模是必要的，但是具體的數(shù)額應(yīng)根據(jù)企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和自身經(jīng)營(yíng)規(guī)劃來(lái)確定。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2短期償債能力分析對(duì)企業(yè)的利益相關(guān)者來(lái)說(shuō)，短期償債能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重要組成部分。對(duì)企業(yè)的債權(quán)人來(lái)說(shuō)，企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱意味著出借給企業(yè)的本金與利息能否按期收回，并且企業(yè)長(zhǎng)期償債能力最終也要通過(guò)短期償債能力來(lái)體現(xiàn)。對(duì)企業(yè)的投資者來(lái)說(shuō)，短期償債能力的強(qiáng)弱通常代表了企業(yè)盈利能力的高低和投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。若短期償債能力下降，意味著企業(yè)盈利降低，導(dǎo)致流動(dòng)資金不足和投資風(fēng)險(xiǎn)加大。對(duì)企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，短期償債能力的強(qiáng)弱意味著企業(yè)承受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力大小。若短期償債能力下降，則企業(yè)償債壓力增大，企業(yè)如不能通過(guò)債務(wù)減免、債務(wù)展期或借新還舊等方式解決當(dāng)期債務(wù)，就只有變現(xiàn)資產(chǎn)或破產(chǎn)清算，這都將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)致命的打擊。對(duì)企業(yè)的供應(yīng)商和客戶來(lái)說(shuō)，企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱意味著企業(yè)履約能力的強(qiáng)弱，償債能力的下降，可能會(huì)使企業(yè)正常的交易活動(dòng)無(wú)法進(jìn)行，從而損害供應(yīng)商和客戶的利益。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2短期償債能力分析1.流動(dòng)比率流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力最常用的指標(biāo)，反映企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱，其計(jì)算公式為：

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率的分析要點(diǎn)：（1）流動(dòng)比率越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人利益的安全程度也越高。因此長(zhǎng)期以來(lái)，該指標(biāo)是銀行用于貸款決策的一個(gè)重要評(píng)價(jià)指標(biāo)。（2）通常認(rèn)為流動(dòng)比率的值為2比較理想，但比率多高為合適，應(yīng)視不同行業(yè)的具體情況而定；另外，不同國(guó)家或者同一國(guó)家在不同經(jīng)濟(jì)時(shí)期，企業(yè)的流動(dòng)比率指標(biāo)都可能會(huì)有較大的差異，因此不存在通用的標(biāo)準(zhǔn)值。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2短期償債能力分析（3）該比率不能過(guò)高，過(guò)高則表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，會(huì)影響資金使用效率和企業(yè)獲利能力；流動(dòng)比率過(guò)高還可能是存貨積壓，應(yīng)收賬款過(guò)多且收賬期延長(zhǎng)，以及待攤費(fèi)用增加所致，而真正可用來(lái)償債的資金和存款卻嚴(yán)重短缺。一般情況下，營(yíng)業(yè)周期、應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度等是影響流動(dòng)比率的主要因素。（4）流動(dòng)比率是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)，只表明在報(bào)表日那一時(shí)點(diǎn)上每一元流動(dòng)負(fù)債的保障程度，即在該時(shí)點(diǎn)流動(dòng)負(fù)債與可用于償債資產(chǎn)的關(guān)系。只有債務(wù)的出現(xiàn)與資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)完全均勻發(fā)生時(shí)，流動(dòng)比率才能正確反映償債能力。流動(dòng)資產(chǎn)能否用于償債，要看它們是否能順利轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。（5）流動(dòng)比率的局限在于未考慮流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)，易于被人為操縱，而表外的一些潛在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素也沒(méi)有列入，所以在分析時(shí)尤須注意。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2短期償債能力分析2.速動(dòng)比率速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。所謂速動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨后的數(shù)額，速動(dòng)比率的內(nèi)涵是每一元流動(dòng)負(fù)債有多少元速動(dòng)資產(chǎn)作保障。速動(dòng)比率的計(jì)算公式為:

速動(dòng)比率＝(流動(dòng)資產(chǎn)－存貨)÷流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率的分析要點(diǎn)：（1）速動(dòng)比率的值越高，償債能力越強(qiáng)；但比率多高合適，應(yīng)視不同行業(yè)具體情況而定，一般認(rèn)為在1左右比較合理。（2）在計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)要把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除，其主要原因是：①在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；②由于某種原因存貨中可能含有已損失報(bào)廢但還沒(méi)作處理的不能變現(xiàn)的存貨；③部分存貨可能已抵押給某債權(quán)人；④存貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的問(wèn)題。相對(duì)流動(dòng)比率，速動(dòng)比率更具合理性。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2短期償債能力分析（3）速動(dòng)資產(chǎn)中包含了流動(dòng)性較差的應(yīng)收賬款，使速動(dòng)比率所反映的償債能力受到影響，特別是當(dāng)速動(dòng)資產(chǎn)中含有大量不良應(yīng)收賬款時(shí)，必然會(huì)減弱企業(yè)的短期償債能力。因此，應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力是影響速動(dòng)比率的重要因素，在分析時(shí)可結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策等因素一起考慮。（4）速動(dòng)資產(chǎn)中各種預(yù)付賬項(xiàng)及待攤費(fèi)用的變現(xiàn)能力也很差，同樣對(duì)償債能力造成影響。（5）速動(dòng)比率也是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)，未考慮應(yīng)收賬款的可回收性和期限，容易被操縱，分析人員應(yīng)注意觀察和識(shí)別。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2短期償債能力分析3.保守速凍比率保守速動(dòng)比率也稱(chēng)超動(dòng)比率，是保守速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。保守速動(dòng)資產(chǎn)一般是指貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)（或短期投資）、應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的總和。該比率的計(jì)算公式如下：保守速動(dòng)比率=（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)＋應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)）÷流動(dòng)負(fù)債如采用原財(cái)務(wù)報(bào)表，該比率的計(jì)算公式為：保守速動(dòng)比率＝（貨幣資金＋短期投資＋應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)）÷流動(dòng)負(fù)債保守速動(dòng)比率在計(jì)算時(shí)，由于扣除了存貨以及流動(dòng)資產(chǎn)中一些與當(dāng)期現(xiàn)金流量無(wú)關(guān)的項(xiàng)目如待攤費(fèi)用、預(yù)付賬款等，增強(qiáng)了對(duì)短期償債的分析能力。保守速動(dòng)比率值越高，償債能力越強(qiáng)，但比值過(guò)高也不好。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2短期償債能力分析4.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值?，F(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)是指貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)（或短期投資），這兩項(xiàng)資產(chǎn)的特點(diǎn)是隨時(shí)可以變現(xiàn)?，F(xiàn)金比率的計(jì)算公式如下：現(xiàn)金比率＝(貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn))÷流動(dòng)負(fù)債如采用原財(cái)務(wù)報(bào)表，該比率的計(jì)算公式為：現(xiàn)金比率＝(貨幣資金＋短期投資)÷流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率反映企業(yè)的即時(shí)付現(xiàn)能力，也就是對(duì)流動(dòng)負(fù)債隨時(shí)可以支付的能力。該比率值越高，償債能力越強(qiáng)，但同時(shí)也說(shuō)明企業(yè)的資金使用不佳，資金結(jié)構(gòu)不合理，因?yàn)楝F(xiàn)金是企業(yè)收益率最低的資產(chǎn)。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2短期償債能力分析5.現(xiàn)金即付比率在上述現(xiàn)金比率的基礎(chǔ)上，還可以得到現(xiàn)金即付比率。計(jì)算公式為：

現(xiàn)金即付比率=現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)÷（流動(dòng)負(fù)債-預(yù)收賬款）在計(jì)算現(xiàn)金即付比率時(shí)，分子為現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)，分母用流動(dòng)負(fù)債減去預(yù)收賬款，因該款項(xiàng)形成的債務(wù)未來(lái)企業(yè)多以商品或勞務(wù)償還，一般無(wú)須用現(xiàn)金支付?，F(xiàn)金即付比率可作為短期償債分析的輔助指標(biāo)使用。6.貨幣資金比率貨幣資金比率反映企業(yè)用貨幣資金償付流動(dòng)負(fù)債的能力。計(jì)算公式為：

貨幣資金比率=貨幣資金÷流動(dòng)負(fù)債貨幣資金比率的分析與上述指標(biāo)分析類(lèi)似。作為輔助指標(biāo)，常在企業(yè)的特殊時(shí)期如破產(chǎn)清算、債務(wù)重組時(shí)使用才有意義。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2短期償債能力分析在進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)，除從財(cái)務(wù)報(bào)表中取得資料外，還需要分析財(cái)務(wù)報(bào)表資料中未充分披露出來(lái)的其他因素，以作出正確的判斷。1．準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)企業(yè)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略往往在特定時(shí)期準(zhǔn)備將一些長(zhǎng)期資產(chǎn)變現(xiàn)，例如將一些機(jī)器設(shè)備清理出售，這顯然可以增強(qiáng)企業(yè)未來(lái)的資產(chǎn)流動(dòng)性。但是在具體分析時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎處理：由于長(zhǎng)期資產(chǎn)在短期內(nèi)變現(xiàn)能力較弱，變現(xiàn)金額與資產(chǎn)凈值相比可能會(huì)有較大的差異。還有些企業(yè)迫于償債壓力而采取飲鴆止渴的手段，出售企業(yè)有價(jià)值的長(zhǎng)期資產(chǎn)，雖然從短期內(nèi)看企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性增強(qiáng)了，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看卻可能導(dǎo)致企業(yè)最終走向衰敗。2．良好的商業(yè)信用和償債聲譽(yù)企業(yè)良好的商業(yè)信用表現(xiàn)為企業(yè)與債權(quán)人關(guān)系緊密，償債聲譽(yù)好，因此即使遇到暫時(shí)的資金困難，也可以通過(guò)借新還舊或債務(wù)展期得到解決，當(dāng)然這種提高償債能力的潛在因素具有高度的不確定性，易受整體資金環(huán)境的影響。此外，企業(yè)具備發(fā)行股票和債券的長(zhǎng)期融資能力對(duì)提升短期償債水平也會(huì)帶來(lái)積極的作用。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2短期償債能力分析3．可動(dòng)用的銀行授信額度通常商業(yè)銀行對(duì)那些與自己關(guān)系密切、信譽(yù)度好的優(yōu)質(zhì)客戶都會(huì)給予一定規(guī)模的信用額度，在該額度內(nèi)，企業(yè)可以隨時(shí)向銀行申請(qǐng)取得貸款，從而提高企業(yè)的現(xiàn)金支付能力。4．違約長(zhǎng)期債務(wù)企業(yè)因故違反了長(zhǎng)期借款協(xié)議，導(dǎo)致貸款人可隨時(shí)要求清償負(fù)債，也會(huì)影響企業(yè)的短期償債能力。這是因?yàn)?，在這種情況下，債務(wù)清償?shù)闹鲃?dòng)權(quán)并不在企業(yè)，企業(yè)只能被動(dòng)地?zé)o條件歸還貸款，此時(shí)企業(yè)的短期償債壓力會(huì)加大。5．企業(yè)的或有負(fù)債企業(yè)的或有負(fù)債是指未來(lái)可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)義務(wù)和責(zé)任、導(dǎo)致現(xiàn)金流出企業(yè)的一些事項(xiàng)，比如已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票形成的或有負(fù)債、未決訴訟和仲裁形成的或有負(fù)債、為其他單位提供債務(wù)擔(dān)保形成的或有負(fù)債等，一旦這些或有負(fù)債成為企業(yè)現(xiàn)實(shí)的債務(wù)，將會(huì)對(duì)企業(yè)的短期償債能力帶來(lái)負(fù)面的影響。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2資本結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各項(xiàng)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成，如長(zhǎng)期資本和短期資本的結(jié)構(gòu)及比例；狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資本的結(jié)構(gòu)，如長(zhǎng)期債務(wù)資本與所有者權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)及比例。通常，廣義的資本結(jié)構(gòu)研究的主要內(nèi)容是企業(yè)長(zhǎng)、短期籌資的比例問(wèn)題，也稱(chēng)籌資組合問(wèn)題；狹義的資本結(jié)構(gòu)研究的主要內(nèi)容是長(zhǎng)期債務(wù)資本與所有者權(quán)益資本的比例關(guān)系。本書(shū)從狹義的資本結(jié)構(gòu)的角度來(lái)分析其對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的影響。首先，企業(yè)的長(zhǎng)期資本來(lái)源，主要是指長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本。通常情況下，負(fù)債籌資成本較低，彈性較大，是企業(yè)靈活調(diào)動(dòng)資金余缺的重要手段。但是，負(fù)債是要償還本金和利息的，無(wú)論企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾?，?fù)債都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；權(quán)益資本是由企業(yè)的投資者（股東）所提供的，不需要償還，可以在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中永久使用，即使在企業(yè)遭遇困境時(shí)仍然不能收回，且投資者對(duì)投資回報(bào)（股利）也沒(méi)有強(qiáng)制請(qǐng)求權(quán)，且當(dāng)企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)清算時(shí)，投資者的索償權(quán)亦在債權(quán)人之后。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2資本結(jié)構(gòu)分析其次，不難看出，權(quán)益資本是企業(yè)承擔(dān)長(zhǎng)期債務(wù)的基礎(chǔ)。在公司制企業(yè)中，權(quán)益資本是企業(yè)擁有的凈資產(chǎn)，是投資者承擔(dān)有限責(zé)任的底線，如果企業(yè)的清償能力不足，沒(méi)有凈資產(chǎn)時(shí)，法律在宣告企業(yè)破產(chǎn)的同時(shí)可以要求企業(yè)的投資者不再承擔(dān)其他債務(wù)責(zé)任，因此權(quán)益資本也就成為借款的基礎(chǔ)。權(quán)益資本越多，債權(quán)人越有保障；權(quán)益資本越少，債權(quán)人越?jīng)]有保障。在流動(dòng)負(fù)債一定的情況下，如果企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債比例高，不能償債的可能性增大。所以企業(yè)能否借入資金以及借入多少資金，取決于其權(quán)益資本的實(shí)力。第三，資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)債務(wù)利息的特點(diǎn)是強(qiáng)制性和固定性的，不管企業(yè)是否盈利以及盈利多少，都要按約定的利率支付利息。盡管債務(wù)利息是稅前支付，具有節(jié)稅功能；但是如果企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，支付的利息過(guò)多，造成債務(wù)成本率大于投資報(bào)酬率時(shí)，將可能對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。債務(wù)越多，企業(yè)凈利潤(rùn)的穩(wěn)定性越差，可以歸還債務(wù)本息的現(xiàn)金流越不穩(wěn)定，使得償債能力變?nèi)?，給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2資本結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的比率，也稱(chēng)為債務(wù)比率。資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算公式如下：

資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%公式中的負(fù)債總額指企業(yè)的全部負(fù)債，不僅包括長(zhǎng)期負(fù)債，而且包括流動(dòng)負(fù)債。公式中的資產(chǎn)總額指企業(yè)的全部資產(chǎn)總額，包括流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、無(wú)形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)等。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志。在分析資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)，應(yīng)把握以下幾方面要點(diǎn)：（1）資產(chǎn)負(fù)債率能夠揭示出企業(yè)的全部資金來(lái)源中有多少是由債權(quán)人提供，或者說(shuō)在企業(yè)的全部資產(chǎn)中債權(quán)人的權(quán)益有多少。（2）從債權(quán)人的角度看，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。負(fù)債比率越低，所有者權(quán)益就越大，說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力越強(qiáng)，債權(quán)人的保證程度越高。

對(duì)債權(quán)投資者而言，如果企業(yè)負(fù)債比率過(guò)高，他可能會(huì)在企業(yè)融資時(shí)提出更高的利息率來(lái)對(duì)自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2資本結(jié)構(gòu)分析（3）對(duì)投資人或股東來(lái)說(shuō)，負(fù)債比率較高可能帶來(lái)一定的好處，如由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，可以提高資產(chǎn)收益率；由于負(fù)債利息是稅前支付，可以起到稅盾的效果；還可以較少的資本（或股本）投入獲得企業(yè)的控制權(quán)等。股權(quán)投資者關(guān)心的主要是投資收益率的高低，如果企業(yè)總資產(chǎn)收益率大于企業(yè)負(fù)債所支付的利息率，那么借入資金為股權(quán)投資者帶來(lái)了正的杠桿效應(yīng)，對(duì)股東權(quán)益最大化是有利的。（4）從經(jīng)營(yíng)者的角度看，他們最關(guān)心的是在充分利用借入資金給企業(yè)帶來(lái)好處的同時(shí)，盡可能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?，?fù)債比率過(guò)高意味著企業(yè)在較大程度上是依靠債權(quán)人提供的資金來(lái)維持其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或資金周轉(zhuǎn)的，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)不景氣現(xiàn)象，或企業(yè)一時(shí)缺乏償付本息的能力，會(huì)使企業(yè)陷入無(wú)力支付的困境，甚至破產(chǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)1，說(shuō)明企業(yè)資不抵債，有瀕臨倒閉的危險(xiǎn)。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2資本結(jié)構(gòu)分析（5）企業(yè)應(yīng)努力使負(fù)債比率維持在一個(gè)合理的水平上，衡量標(biāo)志是企業(yè)不會(huì)發(fā)生還本付息的償債危機(jī)，且融資成本最低。換句話說(shuō)，企業(yè)的負(fù)債比率應(yīng)在不發(fā)生償債危機(jī)的情況下，盡可能擇高。這樣的負(fù)債比率不僅能保護(hù)債權(quán)人利益，穩(wěn)定市場(chǎng)秩序，而且能使企業(yè)和所有者（或股東）的風(fēng)險(xiǎn)較小而利益較大，這是一種風(fēng)險(xiǎn)成本和收益相稱(chēng)的負(fù)債比率，也是企業(yè)應(yīng)尋求的負(fù)債比率。（6）一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%～60%。對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較高的企業(yè)，為減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)選擇比較低的資產(chǎn)負(fù)債率；對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，為增加股東收益應(yīng)選擇比較高的資產(chǎn)負(fù)債率。利潤(rùn)比較穩(wěn)定和資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)的企業(yè)，其償債能力一般要大于利潤(rùn)波動(dòng)較大和資產(chǎn)流動(dòng)性較弱的企業(yè)，因而這些企業(yè)的負(fù)債比率可以高一些。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2資本結(jié)構(gòu)分析權(quán)益比率也稱(chēng)資產(chǎn)權(quán)益率，是企業(yè)所有者權(quán)益與總資產(chǎn)之間的比值，是從另一個(gè)側(cè)面來(lái)反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀況的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

權(quán)益比率=[所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）÷總資產(chǎn)]×100%=[所有者權(quán)益÷（負(fù)債+所有者權(quán)益）]×100%權(quán)益比率的分析要點(diǎn)：(1)權(quán)益比率可以表明在企業(yè)所融通的全部資金中，有多少是由所有者（或股東）提供的，它揭示了所有者對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的凈權(quán)益。(2)權(quán)益比率越高，說(shuō)明所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)越穩(wěn)固，而債權(quán)人的債權(quán)越有保障，對(duì)市場(chǎng)秩序的穩(wěn)定也越有利，企業(yè)還可面臨較低的償債本息的壓力。(3)一般情況下，權(quán)益比率和資產(chǎn)負(fù)債率之間有如下關(guān)系成立：權(quán)益比率+資產(chǎn)負(fù)債率=1。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2資本結(jié)構(gòu)分析權(quán)益乘數(shù)是總資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比率，其計(jì)算公式為：

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益權(quán)益乘數(shù)的分析要點(diǎn)：(1)權(quán)益乘數(shù)是權(quán)益比率的倒數(shù)，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍，一般情況下，乘數(shù)是大于1的數(shù)值。(2)權(quán)益乘數(shù)越大，表明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比重越小，對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)利用得越充分。(3)權(quán)益乘數(shù)是構(gòu)建杜邦分析法的一個(gè)重要的基礎(chǔ)分析指標(biāo)。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2資本結(jié)構(gòu)分析產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與（所有者權(quán)益）股東權(quán)益總額之間的比率，也稱(chēng)為凈資產(chǎn)負(fù)債率、債務(wù)股權(quán)比率等，它也是衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)之一。其計(jì)算公式如下：

產(chǎn)權(quán)比率=（負(fù)債÷所有者權(quán)益）×100%=負(fù)債÷（總資產(chǎn)-負(fù)債）×100%=資產(chǎn)負(fù)債率÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）×100%產(chǎn)權(quán)比率的分析要點(diǎn)：(1)產(chǎn)權(quán)比率反映的是企業(yè)債務(wù)與凈資產(chǎn)之間的結(jié)構(gòu)對(duì)比關(guān)系，指標(biāo)越大，表明債務(wù)比重越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，風(fēng)險(xiǎn)越小。(2)產(chǎn)權(quán)比率體現(xiàn)了債權(quán)人投入企業(yè)的資本受所有者權(quán)益保護(hù)的程度。由于在企業(yè)清算時(shí)，債權(quán)人的索償權(quán)先于所有者，因此，如果在清算時(shí)債權(quán)人投入企業(yè)的資本比重較低時(shí)，債權(quán)人受保護(hù)的程度就高。(3)產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率是正相關(guān)關(guān)系，指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)加大了財(cái)務(wù)杠桿的力度，但同時(shí)償債風(fēng)險(xiǎn)也有所增加，因此它們盡管分析的側(cè)重點(diǎn)不同，但都具有相同的經(jīng)濟(jì)意義。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2資本結(jié)構(gòu)分析在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策中，如果企業(yè)通過(guò)舉債所獲得的投資報(bào)酬能高于事先約定的債務(wù)利息，那么剩余收益將歸企業(yè)投資者或股東所有，這就是企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的作用。財(cái)務(wù)杠桿指數(shù)就是衡量企業(yè)通過(guò)借債程度的變化而使企業(yè)投資者獲取報(bào)酬發(fā)生變化的一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。該指標(biāo)的計(jì)算公式為：

財(cái)務(wù)杠桿指數(shù)=凈資產(chǎn)報(bào)酬率÷總資產(chǎn)報(bào)酬率凈資產(chǎn)報(bào)酬率和總資產(chǎn)報(bào)酬率分別是衡量企業(yè)所有者（股東）的投資報(bào)酬能力和企業(yè)所有者及債權(quán)人共同的投資報(bào)酬能力的兩項(xiàng)重要指標(biāo)。對(duì)財(cái)務(wù)杠桿指數(shù)的分析要點(diǎn)如下：(1)若財(cái)務(wù)杠桿指數(shù)大于1，即凈資產(chǎn)報(bào)酬率大于總資產(chǎn)報(bào)酬率，說(shuō)明企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿給投資者帶來(lái)更大的收益，顯示舉債經(jīng)營(yíng)有利；(2)若財(cái)務(wù)杠桿指數(shù)等于1，即凈資產(chǎn)報(bào)酬率等于總資產(chǎn)報(bào)酬率，說(shuō)明企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿獲得的利潤(rùn)正好與利息費(fèi)用相等，顯示企業(yè)沒(méi)有獲得財(cái)務(wù)杠桿作用；(3)若財(cái)務(wù)杠桿指數(shù)小于1，即凈資產(chǎn)報(bào)酬率小于總資產(chǎn)報(bào)酬率，說(shuō)明企業(yè)借債的投資報(bào)酬低于約定的利息成本，顯示舉債經(jīng)營(yíng)不利，企業(yè)所有者因債務(wù)增加反而蒙受損失，其財(cái)務(wù)杠桿策略是失敗的。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2資本結(jié)構(gòu)分析衡量企業(yè)財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)的其他輔助性指標(biāo)還有固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債比率、固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期資金比率、固定資產(chǎn)與權(quán)益比率等，這些指標(biāo)是評(píng)價(jià)企業(yè)從長(zhǎng)期資本來(lái)源（長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益）中用于購(gòu)建固定資產(chǎn)的比重。其公式列示如下：

固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債比率=固定資產(chǎn)÷長(zhǎng)期負(fù)債固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期資金比率=固定資產(chǎn)÷（長(zhǎng)期負(fù)債+股東權(quán)益）固定資產(chǎn)與權(quán)益比率=固定資產(chǎn)÷所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）上述指標(biāo)值越高，表明固定資產(chǎn)在長(zhǎng)期資本中的占比越大。雖然固定資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中必不可少的一部分，但是由于其流動(dòng)性差，會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力帶來(lái)負(fù)面影響。特別是當(dāng)企業(yè)的固定資產(chǎn)為特殊性的專(zhuān)用設(shè)備時(shí)，其作為抵押品的變現(xiàn)能力很低，根本無(wú)法起到提高企業(yè)償債能力的作用。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力是企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的現(xiàn)金保障程度。所謂長(zhǎng)期負(fù)債，是指償還期在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的債務(wù)，在新報(bào)表中被改為非流動(dòng)負(fù)債，包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款、專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款、預(yù)計(jì)負(fù)債等。(1)長(zhǎng)期借款，反映企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年期以上（不含一年）的各項(xiàng)借款。一般用于固定資產(chǎn)的購(gòu)建、固定資產(chǎn)改擴(kuò)建工程、固定資產(chǎn)大修理工程等。(2)應(yīng)付債券，反映企業(yè)為籌集長(zhǎng)期資金而發(fā)行的尚未償還的各種債券本金和利息。(3)長(zhǎng)期應(yīng)付款，反映企業(yè)除長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券以外的其他各種長(zhǎng)期應(yīng)付款，如應(yīng)付引進(jìn)設(shè)備款、融資租入固定資產(chǎn)應(yīng)付款等。(4)專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款，反映企業(yè)取得政府作為企業(yè)所有者投入的具有專(zhuān)項(xiàng)或特定用途的款項(xiàng)。(5)預(yù)計(jì)負(fù)債，反映企業(yè)確認(rèn)的對(duì)外提供擔(dān)保、未決訴訟、產(chǎn)品質(zhì)量保證、重組義務(wù)、虧損性合同等預(yù)計(jì)負(fù)債。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2長(zhǎng)期償債能力分析由于長(zhǎng)期負(fù)債的償還期較長(zhǎng)，受貨幣時(shí)間價(jià)值影響較大，長(zhǎng)期負(fù)債的價(jià)值一般應(yīng)根據(jù)合同或契約規(guī)定的在未來(lái)必須支付的本金和所付利息之和按適當(dāng)貼現(xiàn)率折現(xiàn)后的折現(xiàn)值來(lái)確定。長(zhǎng)期負(fù)債的特點(diǎn)是：金額大、償還期長(zhǎng)、企業(yè)使用成本高。長(zhǎng)期負(fù)債的作用：一是企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)占用資金的主要來(lái)源渠道；二是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資金需要的主要保證。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2長(zhǎng)期償債能力分析一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期償債能力制約于以下幾個(gè)因素：(1)長(zhǎng)期償債能力必須以雄厚實(shí)力的所有者權(quán)益為基礎(chǔ)，即企業(yè)必須保持合理的資本結(jié)構(gòu)，才能確保長(zhǎng)期債務(wù)償還的安全性。(2)長(zhǎng)期償債能力是以總資產(chǎn)為物質(zhì)保證。在正常情況下，作為長(zhǎng)期負(fù)債物質(zhì)保證的資產(chǎn)，除了一部分流動(dòng)資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)外，余者便為有形的長(zhǎng)期資產(chǎn)。長(zhǎng)期負(fù)債最終能否得以償還，完全取決于資產(chǎn)的變現(xiàn)收入。(3)長(zhǎng)期償債能力與企業(yè)獲利能力密切相關(guān)。企業(yè)能否有足夠的現(xiàn)金流入量?jī)斶€長(zhǎng)期債務(wù)本息制約于收支配比的結(jié)果。一個(gè)長(zhǎng)期虧損的企業(yè)，要保全資本都十分困難，而試圖保持正常的長(zhǎng)期負(fù)債的償還能力就更加不易。相反，對(duì)于長(zhǎng)期盈利企業(yè)，隨著現(xiàn)金凈流量的不斷增加，必然為及時(shí)足額地償還各項(xiàng)債務(wù)本息提供了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)；反之，則越弱。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析對(duì)于企業(yè)利益相關(guān)者各具重要意義。首先，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者通過(guò)長(zhǎng)期償債能力分析，有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資本結(jié)構(gòu)不同，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力不同。通過(guò)長(zhǎng)期償債能力的分析，可以揭示資本結(jié)構(gòu)中存在的問(wèn)題，及時(shí)加以調(diào)整，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)價(jià)值。由于與權(quán)益資本相比，債務(wù)資本成本低，企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿作用，能夠提高資金回報(bào)水平。但是增加負(fù)債比例到一定限度時(shí)，又可能加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)者通過(guò)償債能力分析，可以發(fā)現(xiàn)籌資管理存在的問(wèn)題，及時(shí)調(diào)整負(fù)債比例，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，債權(quán)人通過(guò)長(zhǎng)期償債能力的分析，可以判斷債權(quán)的安全程度，即是否能按期收回本金及利息，所以說(shuō)債權(quán)的安全程度與長(zhǎng)期償債能力密切相關(guān)。企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)的安全程度就越高；反之，則越低。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2長(zhǎng)期償債能力分析再次，企業(yè)權(quán)益投資者通過(guò)長(zhǎng)期償債能力分析，可以判斷其投資的安全性及盈利性。通常，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，投資者的安全性越高，企業(yè)不會(huì)通過(guò)變賣(mài)財(cái)產(chǎn)償還債務(wù)，投資者不會(huì)遭受相應(yīng)的損失。企業(yè)適度負(fù)債，不僅可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還可以利用財(cái)務(wù)杠桿的作用增加盈利。因此投資者考察企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債的關(guān)鍵是借得適度，實(shí)現(xiàn)既能利用長(zhǎng)期借款彌補(bǔ)資金缺口，獲得杠桿收益，而又不至于因此而使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。此外，對(duì)于與企業(yè)有密切利益關(guān)系的部門(mén)和其他企業(yè)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期償債能力分析也具有重要意義。比如，通過(guò)償債能力分析，可以了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全性，如果企業(yè)在長(zhǎng)期負(fù)債增長(zhǎng)的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)效益有明顯提高，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)正確，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況發(fā)展良好，有助于政府及相關(guān)管理部門(mén)制定相應(yīng)的財(cái)政金融政策；而對(duì)于業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)企業(yè)，通過(guò)長(zhǎng)期償債能力分析，可以了解目標(biāo)企業(yè)是否具有長(zhǎng)期的支付能力，借以判斷企業(yè)信用狀況和未來(lái)業(yè)務(wù)能力，并作出建立長(zhǎng)期穩(wěn)定業(yè)務(wù)關(guān)系的決策。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2長(zhǎng)期償債能力分析利息保障倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的比率，也稱(chēng)為已獲利息倍數(shù)或利息償付倍數(shù)。它表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的收益相當(dāng)于利息費(fèi)用的若干倍，數(shù)額越大，表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。其計(jì)算公式如下：

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)（EBIT）÷利息費(fèi)用=（稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用）÷利息費(fèi)用=（稅后利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用）÷利息費(fèi)用公式中的分子“息稅前利潤(rùn)”是指利潤(rùn)表中未扣除利息費(fèi)用和所得稅之前的利潤(rùn)。它可以用“利潤(rùn)總額加利息費(fèi)用”來(lái)測(cè)算，也可以用“凈利潤(rùn)加所得稅、利息費(fèi)用”來(lái)測(cè)算。由于我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“利息費(fèi)用”沒(méi)有單獨(dú)列示，而是包含在“財(cái)務(wù)費(fèi)用”中，所以在計(jì)算時(shí)，可以用“財(cái)務(wù)費(fèi)用”近似替代“利息費(fèi)用”。之所以在公式的分子上要把利息費(fèi)用加回到凈利潤(rùn)中，是因?yàn)槿绻鄢死①M(fèi)用，就會(huì)低估償付利息的能力，而所得稅費(fèi)用是在支付利息費(fèi)用后才計(jì)算的，所以它不影響利息支付的安全性。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2長(zhǎng)期償債能力分析對(duì)于利息保障倍數(shù)的分析，應(yīng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行：（1）利息保障倍數(shù)指標(biāo)越高，表明企業(yè)的債務(wù)償還越有保障；相反，則表明企業(yè)沒(méi)有足夠資金來(lái)源償還債務(wù)利息，企業(yè)償債能力低下。（2）因企業(yè)所處的行業(yè)不同，利息保障倍數(shù)有不同的標(biāo)準(zhǔn)界限，一般公認(rèn)的利息保障倍數(shù)的界限為3。不過(guò)有時(shí)企業(yè)的利息保障倍數(shù)低于1，并不能說(shuō)明企業(yè)就無(wú)法償債，例如企業(yè)可以利用非付現(xiàn)的攤銷(xiāo)和折舊費(fèi)用來(lái)支付利息，或者還可以采取借新還舊的方式進(jìn)行付息。（3）從穩(wěn)健的角度出發(fā)，應(yīng)選擇連續(xù)五年中最低的利息保障倍數(shù)指標(biāo)作為最基本的標(biāo)準(zhǔn)，特別是在企業(yè)的盈利水平發(fā)生周期性變動(dòng)的情況下。（4）在利用利息保障倍數(shù)指標(biāo)分析企業(yè)的償債能力時(shí)，還要注意利息資本化問(wèn)題。利息資本化是指將利息支出作為固定資產(chǎn)的增加額，而不作為當(dāng)期費(fèi)用來(lái)處理。從嚴(yán)格意義上來(lái)講，資本化的利息也是利息支付的一部分，因此在計(jì)算時(shí)應(yīng)包含在利息費(fèi)用中。不過(guò)，目前企業(yè)在報(bào)表中專(zhuān)門(mén)公開(kāi)披露資本化利息的情況還不太多見(jiàn)。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2長(zhǎng)期償債能力分析固定支出保障倍數(shù)是利息保障倍數(shù)的擴(kuò)展形式，是評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的又一重要指標(biāo)。固定支出保障倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益與固定支出的比率。其計(jì)算公式如下：

固定支出保障倍數(shù)=（利潤(rùn)總額+固定支出）÷固定支出這里的固定支出是指利息費(fèi)用加上企業(yè)發(fā)生的、類(lèi)似于利息費(fèi)用的固定性費(fèi)用。固定支出應(yīng)包括以下內(nèi)容：（1）計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出，這部分利息支出是最基本的固定支出。（2）資本化利息。即計(jì)入固定資產(chǎn)成本的利息費(fèi)用。（3）經(jīng)營(yíng)租賃費(fèi)中的利息部分，由于通常企業(yè)報(bào)表及附注中很少披露有關(guān)信息，所以也有用經(jīng)營(yíng)租賃費(fèi)的1/3作為利息部分來(lái)進(jìn)行估算的情況，但此方法尚存有爭(zhēng)議。（4）非費(fèi)用性質(zhì)的固定支出，如優(yōu)先股股利，由于它是扣除所得稅后的盈余分配，因此需折算成稅前的數(shù)值。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2長(zhǎng)期償債能力分析因此，固定支出保障倍數(shù)還可以寫(xiě)成如下形式：固定支出保障倍數(shù)指標(biāo)計(jì)算時(shí)使用的息稅前利潤(rùn)是在利潤(rùn)表的基礎(chǔ)上調(diào)整得來(lái)的，使用稅前利潤(rùn)（利潤(rùn)總額）加利息費(fèi)用，所以這兩個(gè)指標(biāo)的計(jì)算口徑是一致的。固定支出保障倍數(shù)的分析要點(diǎn)：（1）固定支出保障倍數(shù)是用于考察與負(fù)債有關(guān)的固定支出和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益的關(guān)系，用于衡量企業(yè)用經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益償付固定支出的能力。該指標(biāo)數(shù)額越大，表明企業(yè)償債能力越強(qiáng)。（2）固定支出保障倍數(shù)沒(méi)有考慮借款本金的償付問(wèn)題，是因?yàn)槠髽I(yè)的收益和固定支出都是以盈利為基礎(chǔ)的，而償付本金所需的資金不一定只靠盈利來(lái)得到，還可以利用企業(yè)的攤銷(xiāo)和折舊費(fèi)用以及再融資方式獲得。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金比率是指企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金的比例關(guān)系。其計(jì)算公式為：

長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金比率＝長(zhǎng)期負(fù)債/營(yíng)運(yùn)資金＝長(zhǎng)期負(fù)債/(流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債)由于長(zhǎng)期負(fù)債會(huì)隨著時(shí)間推移不斷地轉(zhuǎn)化為流動(dòng)負(fù)債，因此流動(dòng)資產(chǎn)除了滿足償還流動(dòng)負(fù)債的要求，還必須有能力償還即將到期的長(zhǎng)期負(fù)債。一般來(lái)說(shuō)，如果長(zhǎng)期負(fù)債不超過(guò)營(yíng)運(yùn)資金，長(zhǎng)期債權(quán)人和短期債權(quán)人都將有安全保障。因此該指標(biāo)值越低，表明企業(yè)未來(lái)償還長(zhǎng)期債務(wù)的保障能力越強(qiáng)。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2長(zhǎng)期償債能力分析有形凈值債務(wù)率是企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值的百分比率。有形凈值是所有者權(quán)益減去無(wú)形資產(chǎn)和商譽(yù)后的凈值，即所有者具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)凈值。有形凈值債務(wù)率用于揭示企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，表明債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)的被保護(hù)程度。其計(jì)算公式如下：有形凈值債務(wù)率=[負(fù)債總額÷（所有者權(quán)益-無(wú)形資產(chǎn)-商譽(yù)）]×100%有形凈值債務(wù)率主要是用于衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度和對(duì)債務(wù)的償還能力。該指標(biāo)值越大，表明風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越弱；反之，則風(fēng)險(xiǎn)越小，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析2長(zhǎng)期償債能力分析對(duì)有形凈值債務(wù)率的分析，可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行：（1）有形凈值債務(wù)率揭示了負(fù)債總額與有形資產(chǎn)凈值之間的關(guān)系，能夠計(jì)量債權(quán)人在企業(yè)處于破產(chǎn)清算時(shí)能獲得多少有形財(cái)產(chǎn)保障。從長(zhǎng)期償債能力來(lái)講，該指標(biāo)值越低越好。（2）有形凈值債務(wù)率指標(biāo)最大的特點(diǎn)是在可用于償還債務(wù)的凈資產(chǎn)中扣除了無(wú)形資產(chǎn)，這主要是由于無(wú)形資產(chǎn)的計(jì)量缺乏可靠的基礎(chǔ)，無(wú)法作為償還債務(wù)的資源。（3）有形凈值債務(wù)率指標(biāo)的分析與產(chǎn)權(quán)比率分析相似，從穩(wěn)健的財(cái)務(wù)角度來(lái)看，企業(yè)負(fù)債總額與有形資產(chǎn)凈值應(yīng)至少維持在1︰1的比例關(guān)系。第二章償債能力和資本結(jié)構(gòu)分析