基本分析相關指標

基本分析的相關指標解讀中信建投證券濟南濼源大街營業(yè)部目錄第一部分基本分析的特點 第二部分 宏觀經濟層面第三部分 中觀行業(yè)層面第四部分 微觀公司層面

基本分析的特點1基本分析側重于對股市波動的成因進行分析，主要解決“買賣什么”；對應的，技術分析則側重于解決“何時買賣”。2基本分析屬于定性分析，側重于對股市的趨勢做大致判斷；而純粹的技術分析屬于定量分析，可推導出具體的短線目標位。但現在隨著數理經濟學的發(fā)展，基本分析通過定價模型等手段也可以推導出相應的目標位?；痉治龊图夹g分析開始相互借鑒。3基本分析更適用于長線投資，技術分析更適用于短線投資。這也不是絕對的。無論短線還是長線，兩者的相輔相成往往能取得更好的效果。宏觀層面指標解讀——宏觀經濟形勢指標

1GDP：反映經濟發(fā)展的整體態(tài)勢。

拉動GDP增長的三駕馬車：投資、消費和凈出口。

政府工作報告：十二五期間，年均GDP增速在7%左右；不過分強調速度，而要調結構，轉方式——從十二五發(fā)展的主線中挖掘結構性機會宏觀層面指標解讀——宏觀經濟形勢指標2CPI(ConsumerPriceIndex)：反映消費領域的一攬子商品及勞務的價格指數，是衡量通脹的重要指標。一般說的漲幅都是同比，即相對于去年同期的漲幅。比如說，二月份CPI是4.9%，意思就是相比于去年二月份的漲幅是4.9%，不反映季節(jié)性因素，故環(huán)比也值得關注。翹尾效應3PPI（ProducerPriceIndex）：即出廠價格指數反映生產資料成本。由于生產資料成本對消費價格具有傳導作用，所以此值一般領先于CPI。二月份PPI為5.4%，日本災后重建和中東局勢對油價的推升——警惕輸入型通脹。通過以上數據我們可以大致了解宏觀經濟的運行態(tài)勢宏觀層面指標解讀——宏觀經濟政策指標(1)貨幣政策三大工具A存款準備金率：影響商業(yè)銀行的可貸資金，從而影響貨幣供應量，與貨幣供應量呈負相關?，F在的存款準備金年利率為1.62%——低成本的調控工具；3月18日上調50BP達到20%的高位——將鎖定3600億資金，擠壓商業(yè)銀行息差獲利的規(guī)模。動態(tài)差別存款準備金B(yǎng)再貼現和再貸款利率：央行對商業(yè)銀行的再貼現折扣率和再貸款利率，與貨幣供應量呈負相關。此手段很少使用，2010年12月30日曾上調。1.貨幣政策宏觀層面指標解讀——宏觀經濟政策指標C公開市場操作：主要是央票發(fā)行和回購，央票發(fā)行和正回購是回籠貨幣，央票到期和逆回購是投放貨幣。正回購是抵押債券，借入資金；逆回購是借出資金，獲取債券質押?；刭彽狡谝獨w還資金或債券，同時付息。央票和回購有多種期限，在央票和回購將要集中到期的時段，需密切關注央行對資金對沖手段的選擇。3月到4月將累計有超過萬億的央票到期，而按現在央票發(fā)行的節(jié)奏，這兩個月僅能回收4000億左右，剩下的6000億如何對沖？（鳳凰衛(wèi)視）宏觀層面指標解讀——宏觀經濟政策指標（2）利率：通過調節(jié)資金的成本來引導資金的流向，與貨幣供應量呈負相關A存貸款基準利率。指央行公布的商業(yè)銀行存款、貸款等業(yè)務的指導性利率。利率市場化是要形成以央行基準利率為基礎，根據市場供需浮動的利率形成機制。這將可能挑戰(zhàn)商業(yè)銀行現有的盈利空間。B央票利率。央票發(fā)行是央行公開市場操作的重要手段，要保證央票的順利發(fā)行就必須實行有吸引力的央票利率；一般來說同期限央票的最高利率為同期限存款基準利率。CSHIBOR上海銀行間同業(yè)拆借利率?；鶞世鼠w系的重要組成部分。反映商業(yè)銀行對不同期限資金的渴求程度。

宏觀層面指標解讀——宏觀經濟政策指標加息的影響：對銀行貸款比重較大、負債率較高的企業(yè)，將增加其資金成本，壓縮利潤空間；有可能擴大銀行息差，提高盈利；刺激人民幣升值，吸引熱錢流入宏觀層面指標解讀——宏觀經濟政策指標（3）貨幣層次：以資產流動性的大小作為標準來劃分

M0=流通中的現金

M1=M0+企業(yè)活期存款+農村存款+機關部分存款+個人信用卡類存款

M2=M1+企業(yè)定期存款+居民儲蓄存款+外幣存款+信托存款+證券保障金M2是流通性的源泉，M2保持一定的增速是GDP增長的必要條件，而過快則有可能推升通脹。但是存量和增量的M2是通過銀行體系流入市場的，所以還必須關注銀行體系對流動性的截留和宣泄作用。二月份M2同比增長為15.7%，較一月份明顯放緩。但是，各期限SHIBOR的走低反映市場流動性依然充裕。M2/GDP來考量資產泡沫2010年中美對比1.98：0.6

延伸：貨幣理論認為，M2增長率=GDP增長率+CPI。但是中國經濟具有特殊性：外匯占款比重大，資產價格飆升，信貸規(guī)模的增長較快等——李迅雷宏觀層面指標解讀——宏觀經濟政策指標（4）匯率：簡單說一下人民幣升值對相關行業(yè)的影響。A出口份額較大的行業(yè)，會因為價格優(yōu)勢被削弱而受損，如紡織、機械和電子（中低端）；而進口份額較大的行業(yè)則因為人民幣購買力的提高而受益，如造紙（設備和溶解漿）B以人民幣計價的資產較多的行業(yè)受益，如金融和地產；同時以外幣計價的負債較多的行業(yè)也會受益，如航空——南方航空人民幣升值將是一個漸進式的過程，注意相關事件的刺激作用宏觀層面指標解讀——宏觀經濟政策指標（1）財政收入：

稅收：在資本市場上主要體現為調節(jié)收入分配和經濟結構的作用

個稅起征點調整----給大消費板塊帶來機會；

小排量車輛購置稅優(yōu)惠政策的取消----主打小排量車產生的汽車公司銷量可能會受抑制——比如夏利（中高檔車提車需加價，中低檔車降價促銷——結構性的供需矛盾）（2）財政支出：政府購買和轉移支付（如財政補貼）

關注財政支出的投向：高鐵、水利、保障房建設。關于保障房建設（主要是經適房和限價房）：低價主要是財政讓利，對開發(fā)商的利潤空間擠壓不大；只要財政先行做表率，民資應該會跟進；險資、房地產信托基金(REITs)等多種融資方式；對開發(fā)商實行相應的稅收和信貸優(yōu)惠會加快資金周轉率，從而提高利潤率——北京城建、金隅股份、中天城投劉獻軍老師對地產的極度看空2.財政政策中觀層面——行業(yè)經濟結構分析1行業(yè)的壟斷與競爭：通過對該行業(yè)中各參與者的市場占比和對價格的控制程度來判斷。完全競爭行業(yè)：產品之間差別很小，只能依靠對成本的控制和鋪貨、渠道來提高競爭力，如農產品行業(yè)——上市公司中無此類企業(yè)完全壟斷行業(yè)：由于政策規(guī)定或行業(yè)特性而形成的壟斷，如鐵路行業(yè)寡頭壟斷行業(yè)：由于政策規(guī)定或資金限制形成的少數幾家企業(yè)的壟斷，如汽車業(yè)、通訊業(yè)；中觀層面——行業(yè)經濟結構分析2值得挖掘的幾種“壟斷”產業(yè)鏈壟斷：東阿阿膠的阿膠年產量、出口量分別占全國的75%和95%以上，掌握全國90%的驢皮資源。其制作技藝被國務院列入國家首批非物質文化遺產擴展項目名錄。東阿阿膠不僅有著絕對領先的市場占比，而且還掌握著上游生產資料，所以具有很強的自主定價權，具有壟斷性。類似的有海南橡膠專利性壟斷：云南白藥、片仔癀——對專利產品進行全方位的開發(fā)，如云南白藥牙膏，片仔癀藥妝產品區(qū)域性壟斷：有些行業(yè)總體來說不是壟斷性的，但是在細分的產品市場或者區(qū)域市場內卻有可能是壟斷性的。這是值得我們挖掘的。比如金隅股份是京津地區(qū)最大的水泥生產商（72%的熟料市場份額

，66%的水泥市場份額），最近正在謀求提價。由于政策規(guī)定或行業(yè)特性導致的區(qū)域性壟斷，如歌華有線、電廣傳媒。中觀層面——行業(yè)生命周期

生命周期：根據市場份額、需求增長率、產品品種、競爭者數量來判斷某行業(yè)的生命周期，主要分為：幼稚期：市場增長率較高，需求增長較快，不確定性較大，門檻較低成長期：市場增長率很高，需求高速增長，技術漸趨定型，門檻提高成熟期：市場增長率不高，需求增長率低，技術已經成熟，門檻很高衰退期：市場增長率下降，需求下降。

分析意義：對不同行業(yè)給以不同的估值（P/E）

中觀層面——行業(yè)發(fā)展類型行業(yè)發(fā)展類型：增長型行業(yè)：主要依靠技術進步、新產品推出及更優(yōu)質的服務，從而使其經常呈現出增長形態(tài)，如電子信息業(yè)，新能源產業(yè)周期性行業(yè)：和經濟波動相關性較強的行業(yè)，如鋼鐵、煤炭、地產業(yè)、汽車業(yè)防御性行業(yè)：波動性較小，發(fā)展穩(wěn)定，短期內難以出現業(yè)績的暴發(fā)性增長，如公用事業(yè)、自然壟斷行業(yè)、食品行業(yè)

分析意義：在不同的經濟發(fā)展周期要投資于不同的行業(yè)類型微觀層面——關于上市公司的基本素質從波特競爭分析的角度：1供應商的討價還價能力：即對產業(yè)鏈上游成本的控制能力，江西銅業(yè)（礦產自給率高20%）2購買者的討價還價能力：即對產業(yè)鏈下游產品價格的定價權，貴州茅臺3潛在競爭者進入的能力：公司可通過提高自己領域的準入門檻來抵御潛在競爭者，中核科技——新能源領域，光伏和風能門檻低，進入者眾多，而核電領域門檻高，進入者少。唯有少數資金和技術都有實力的企業(yè)可進入。4替代品的替代能力：棉花價格上漲后，大量企業(yè)加大滌綸和粘膠纖維的使用比例來控制成本，因為滌綸短纖與棉花混紡可生產滌棉，而棉布和滌棉性質接近，可以做襯衣、內衣等面料的衣服和家紡用品。于是，可以生產粘膠纖維的溶解木漿成為市場炒作的熱點。微觀層面——財務分析財務報表主要分為三部分：資產負債表現金流量表利潤分配表微觀層面——財務分析2可重點關注的幾個財務指標（1）每股收益(EPS)、每股收益扣除與市盈率每股收益=凈利潤/總股本：綜合反映公司盈利能力的指標

指標的橫向與縱向比較；分為基本每股收益和稀釋每股收益；注意總股本的變動對該指標的影響。

九州電氣：2010年1-6月公司實現凈利潤同比增長29.05％，而每股收益同比下降54.55％，因為5月份有十送十，增加了股本。每股收益扣除=每股收益-每股非經常損益

“摘星”與“摘帽”市盈率（P/E）=股價/每股收益一般說來，市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好，但風險也越大微觀層面——財務分析（2）資產負債率

資產負債率=總負債/總資產總負債=流動負債+長期負債貨幣資金債務覆蓋率=貨幣資金/總負債（楊歡）負債率過高說明償債能力較弱，風險較大；負債率過低說明資金未有效利用，經營保守不同行業(yè)有不同的衡量標準，不能一概而論比如：銀行業(yè)的負債率都在90%以上，因為存款業(yè)務占絕對比重，而資產業(yè)務和中間業(yè)務比重太小。食品飲料行業(yè)資產負債率為40.28%，在23個行業(yè)中最低，白酒類公司普遍在20%-30%——對加息的敏感度低，防御型板塊微觀層面——財務分析（3）流動比率、速動比率以及貨幣資金量：反映短期償債能力流動比率=流動資產/流動負債速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債某些行業(yè)在不同時期該指標差別很大，應具體問題具體分析如影視行業(yè)，產品生產周期長，項目間隔也較長，華誼兄弟08年流動比率和速動比率分別為1.71和0.96,09年則分別為7.32和6.07貨幣資金是企業(yè)最活躍、流動性最強的資金，是保證業(yè)務經營和開拓的重要手段。海螺水泥擁有29個億的資金，在水泥行業(yè)產能受限的情況下，有可能開展收購。微觀層面——財務分析（4）每股資本公積=資本公積金/總股上市公司公積金=資本公積金+法定盈余公積金+任意盈余公積金轉增股本的資金主要來自資本公積，法定盈余公積金一般不用每股未分配利潤上述指標只是決定該公司是否有高送轉的可能，具體的還要看公司的分配政策。美利紙業(yè)近四年的每股未分配利潤均在2元以上，但只在2010年有過高送轉，被譽為“鐵公雞”。要挖掘高送轉的股票，除了看其財務情況，還要深入了解公司管理層的態(tài)度。意義：實質是股東權益的內部結構調整，對公司的盈利能力沒有任何實質性影響；管理層敢于兌現利潤，顯示了對公司經營