蘇試試驗(yàn)研究報(bào)告設(shè)備與服務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)環(huán)試龍頭進(jìn)入快速增長(zhǎng)期

蘇試試驗(yàn)研究報(bào)告-設(shè)備與服務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)環(huán)試龍頭進(jìn)入快速增長(zhǎng)期一、試驗(yàn)設(shè)備服務(wù)龍頭，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)持續(xù)成長(zhǎng)1.1深耕行業(yè)六十余載，由試驗(yàn)設(shè)備制造向試驗(yàn)服務(wù)延伸1956年，公司的業(yè)務(wù)前身蘇州試驗(yàn)儀器總廠（簡(jiǎn)稱“蘇試總廠”）成立，并于1962年制造了企業(yè)第一臺(tái)電動(dòng)振動(dòng)臺(tái)。2001年，蘇試總廠和潤(rùn)安投資設(shè)立蘇州蘇試試驗(yàn)儀器有限公司，2011年整體變更為股份有限公司，2015年于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，2017年更名為蘇州蘇試試驗(yàn)集團(tuán)股份有限公司。以試驗(yàn)設(shè)備制造為基礎(chǔ)，積極向制造服務(wù)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司完全承繼了蘇試總廠的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、技術(shù)，在試驗(yàn)設(shè)備制造業(yè)務(wù)方面具有深厚的積累，2019年公司收購重慶四達(dá)擴(kuò)展公司試驗(yàn)設(shè)備產(chǎn)品線。公司以其振動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備制造業(yè)務(wù)為依托進(jìn)行延伸，提供第三方環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)，并不斷新建實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模；

2019年收購上海宜特，正式進(jìn)入集成電路測(cè)試領(lǐng)域。2020年公司環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)業(yè)務(wù)收入已超過設(shè)備銷售收入，成為公司最主要的收入來源。上市以來公司充分利用資本市場(chǎng)資源，加快企業(yè)發(fā)展。2015年公司成功上市，募資用于振動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目以及實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建等；2018年公司非公開發(fā)行股票，募資用于溫濕度環(huán)境試驗(yàn)箱技改擴(kuò)建項(xiàng)目和實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目；2020年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債以及2021年向特定對(duì)象發(fā)行股票募資，用于不同實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)建項(xiàng)目。從募投項(xiàng)目的流向也能看出，近年來公司逐步完善試驗(yàn)服務(wù)能力的構(gòu)建，加強(qiáng)全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)驗(yàn)室的擴(kuò)建，提升試驗(yàn)服務(wù)的覆蓋范圍，與公司的收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)相匹配。1.2試驗(yàn)設(shè)備與服務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，把握產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值高地試驗(yàn)設(shè)備和試驗(yàn)服務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展。公司是一家環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備及解決方案提供商，致力于環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)，以及為客戶提供從芯片到部件到終端整機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)境與可靠性試驗(yàn)及驗(yàn)證分析服務(wù)。目前公司的主要業(yè)務(wù)可以分為設(shè)備制造和試驗(yàn)服務(wù)兩大板塊，設(shè)備制造業(yè)務(wù)屬于試驗(yàn)機(jī)領(lǐng)域的高端裝備制造業(yè)，產(chǎn)品主要包括力學(xué)環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備、氣候環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備、綜合環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備和分析測(cè)試系統(tǒng)及傳感器；試驗(yàn)服務(wù)業(yè)務(wù)主要包括環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)、集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)和軟件測(cè)評(píng)服務(wù)。公司試驗(yàn)設(shè)備與服務(wù)的應(yīng)用范圍廣泛，下游客戶主要分布于我國(guó)航天航空、電子電器、石油化工、軌道交通、汽車制造、特殊行業(yè)、船舶制造以及大專院校和科研院所等。試驗(yàn)設(shè)備研發(fā)與產(chǎn)品應(yīng)用服務(wù)占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值高地。環(huán)境與可靠性試驗(yàn)產(chǎn)業(yè)具有技術(shù)密集型特點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈中上游的試驗(yàn)設(shè)備研發(fā)、設(shè)計(jì)和下游的試驗(yàn)技術(shù)、方案及服務(wù)的提供占據(jù)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的高端，利潤(rùn)空間較高。在該領(lǐng)域，公司依托在試驗(yàn)設(shè)備制造領(lǐng)域積累的技術(shù)研發(fā)及人才優(yōu)勢(shì)，推行產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸戰(zhàn)略，積極拓展試驗(yàn)服務(wù)，并成為公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)點(diǎn)。1.3穩(wěn)扎穩(wěn)打，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)公司近5年收入、利潤(rùn)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司營(yíng)業(yè)收入從2015年的3.13億元穩(wěn)步增長(zhǎng)至2020年的11.85億元，收入CAGR為30.51%，歸母凈利潤(rùn)從2015年的0.48億元增長(zhǎng)至2020年的1.23億元，凈利潤(rùn)C(jī)AGR為20.71%。公司貫徹實(shí)施“雙輪驅(qū)動(dòng)，制造與服務(wù)深度融合”的發(fā)展戰(zhàn)略，在試驗(yàn)設(shè)備和試驗(yàn)服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)了收入規(guī)模、盈利水平的增長(zhǎng)。試驗(yàn)設(shè)備領(lǐng)域，公司持續(xù)保持在力學(xué)試驗(yàn)設(shè)備市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，加大了氣候及綜合試驗(yàn)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，豐富了公司的產(chǎn)品線，形成了收入的增量；在試驗(yàn)服務(wù)領(lǐng)域，公司實(shí)驗(yàn)室規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，服務(wù)能力提升貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入增量，此外，公司通過收購上海宜特切入集成電路測(cè)試領(lǐng)域，2020年收入結(jié)構(gòu)中新增集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)1.70億元收入，占比達(dá)14.37%。2021Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.57億元，同比增長(zhǎng)29.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)70.54%，利潤(rùn)增速顯著高于收入增速，體現(xiàn)出公司盈利能力顯著提升，主要與高毛利率的檢測(cè)服務(wù)業(yè)務(wù)占比增加有關(guān)。整體毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定，凈利率出現(xiàn)拐點(diǎn)。近年來公司毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定，整體處于45%以上的較高水平。分業(yè)務(wù)來看，公司環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)毛利率處于較高水平，2020年該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.63億元，同比增長(zhǎng)26.51%，毛利率為59.50%；2020年試驗(yàn)設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.31億元，同比增長(zhǎng)7.24%，毛利率為37.46%；

集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.70億元，毛利率為43.83%。公司不同業(yè)務(wù)毛利率水平差異相對(duì)較大，因而業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)于毛利率影響相對(duì)明顯。近年來公司凈利率有所下降，但隨著公司實(shí)驗(yàn)室布局逐漸完善，環(huán)試服務(wù)規(guī)模效應(yīng)逐步突顯；同時(shí)隨著公司收購的上海宜特盈利能力增加，2021年凈利率拐點(diǎn)浮現(xiàn)，2021Q1-3凈利率達(dá)到14.32%，較2020年全年凈利率12.07%以及2020Q1-3凈利率10.60%均顯著提升。公司不同下游之間毛利率水平存在差異。2020年公司下游電子電器、科研及檢測(cè)機(jī)構(gòu)、航空航天、汽車及軌道交通、船舶五個(gè)行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.88、2.38、1.57、0.72、0.25億元，占營(yíng)收比例分別為41.16%、20.07%、13.22%、6.04%、2.15%，毛利率分別為49.73%、48.40%、43.42%、47.42%、52.80%，毛利率存在一定差異。業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，期間費(fèi)用率略有增長(zhǎng)。2015-2020年，公司期間費(fèi)用率有所增長(zhǎng)。分項(xiàng)來看，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大，銷售費(fèi)用隨之增長(zhǎng)。公司先后建立或收購了多家實(shí)驗(yàn)室子公司，增大了管理成本；且公司重視研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)；此外，隨著公司規(guī)模擴(kuò)大，借款及其利息支出等也有所增加。2020年四項(xiàng)期間費(fèi)用率合計(jì)為31.03%，同比上升0.16pct；其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.63%、13.61%、7.90%、2.89%，同比分別-1.54、-0.27、+0.93、+1.04pct。1.4公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)控人具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)控股股東為蘇試總廠，鐘瓊?cè)A為實(shí)際控制人。截至2022年1月11日，公司控股股東為蘇試總廠，持股比例達(dá)到35.71%，鐘瓊?cè)A先生為蘇試總廠的第一大股東，持有蘇試總廠34.13%的股權(quán)，且直接持有公司0.39%的股份，合計(jì)控制公司36.1%的表決權(quán)（不含其通過員工持股計(jì)劃所持的股份數(shù)），為公司的實(shí)際控制人。鐘瓊?cè)A先生現(xiàn)任蘇試試驗(yàn)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、蘇試總廠董事長(zhǎng)，于1985年進(jìn)入蘇試總廠工作，深耕行業(yè)數(shù)十載，積累了豐富的實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，引領(lǐng)公司的戰(zhàn)略發(fā)展。二、環(huán)試設(shè)備：力學(xué)試驗(yàn)設(shè)備龍頭，研發(fā)技術(shù)積累豐厚2.1公司環(huán)試設(shè)備產(chǎn)品矩陣豐富，力學(xué)試驗(yàn)設(shè)備為優(yōu)勢(shì)主導(dǎo)產(chǎn)品環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備包括力學(xué)、氣候及綜合環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備等，其中力學(xué)試驗(yàn)設(shè)備是公司的重點(diǎn)研發(fā)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域及主導(dǎo)產(chǎn)品。力學(xué)環(huán)境主要包括振動(dòng)、碰撞、跌落、沖擊等機(jī)械運(yùn)動(dòng)環(huán)境，其中碰撞、跌落、沖擊等機(jī)械運(yùn)動(dòng)形式屬于非穩(wěn)態(tài)的振動(dòng)形式。振動(dòng)現(xiàn)象對(duì)產(chǎn)品性能產(chǎn)生的破壞性影響主要包括結(jié)構(gòu)性損壞、工作性能失靈和工藝性能破壞等。而利用力學(xué)環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備在產(chǎn)品的研發(fā)、試制、規(guī)?；a(chǎn)和質(zhì)檢階段進(jìn)行振動(dòng)試驗(yàn)，暴露產(chǎn)品的薄弱環(huán)節(jié)，利于改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、提升產(chǎn)品性能，降低或避免產(chǎn)品在使用中的故障率。振動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備是對(duì)機(jī)械系統(tǒng)施加可控制并可再現(xiàn)的機(jī)械振動(dòng)，并對(duì)試驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行采集和分析的裝置。傳統(tǒng)的振動(dòng)試驗(yàn)系統(tǒng)根據(jù)其激振力產(chǎn)生的方式不同，主要可分為機(jī)械式、電動(dòng)式及液壓式三種。目前機(jī)械式振動(dòng)試驗(yàn)系統(tǒng)由于輸出波形較差、不能進(jìn)行隨機(jī)振動(dòng)等缺點(diǎn)，已在實(shí)際使用中逐步被替代；電動(dòng)式振動(dòng)試驗(yàn)系統(tǒng)是目前使用最廣泛的一種振動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備，廣泛應(yīng)用于汽車、電子電器、航空航天、船舶等行業(yè)領(lǐng)域及科研院校的研究工作之中；而液壓振動(dòng)試驗(yàn)系統(tǒng)由于其振幅較大、振動(dòng)頻率較低等特點(diǎn)，主要應(yīng)用于建筑、橋梁及抗地震研究領(lǐng)域。目前公司生產(chǎn)的試驗(yàn)系統(tǒng)以電動(dòng)式振動(dòng)試驗(yàn)系統(tǒng)為主。力學(xué)環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備可模擬振動(dòng)、沖擊、跌落、碰撞等力學(xué)環(huán)境條件。公司目前主要產(chǎn)品包括通用型電動(dòng)振動(dòng)試驗(yàn)系統(tǒng)（DC系列）、高加速度電動(dòng)振動(dòng)試驗(yàn)系統(tǒng)（DH系列）、大位移電動(dòng)振動(dòng)試驗(yàn)系統(tǒng)（DL系列）、大臺(tái)面電動(dòng)振動(dòng)試驗(yàn)系統(tǒng)（DT系列）、多激勵(lì)多軸電動(dòng)振動(dòng)試驗(yàn)系統(tǒng)、振動(dòng)離心綜合試驗(yàn)系統(tǒng)等。氣候試驗(yàn)主要提供對(duì)試驗(yàn)產(chǎn)品的溫濕度、氣壓加載應(yīng)力試驗(yàn)，考察氣候?qū)Ξa(chǎn)品各項(xiàng)性能指標(biāo)的影響，暴露產(chǎn)品在設(shè)計(jì)、制造、貯存、運(yùn)輸及使用等各個(gè)環(huán)節(jié)中存在的缺陷，驗(yàn)證產(chǎn)品在特定氣候環(huán)境條件下的適應(yīng)性以及預(yù)測(cè)產(chǎn)品的工作、貯存壽命等。氣候試驗(yàn)設(shè)備即是在特殊空間內(nèi)用人工方法模擬嚴(yán)酷環(huán)境的組合試驗(yàn)，并對(duì)試驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行采集和分析的裝置。氣候環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備可模擬溫度、濕度、高度、光照、鹽霧、雨雪、沙塵等氣候環(huán)境條件。目前公司氣候環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備主要產(chǎn)品包括高低溫（濕熱）試驗(yàn)系統(tǒng)、溫度沖擊試驗(yàn)系統(tǒng)、步入式試驗(yàn)系統(tǒng)、整車試驗(yàn)系統(tǒng)、高加速壽命試驗(yàn)和應(yīng)力篩選系統(tǒng)、熱真空試驗(yàn)系統(tǒng)、低氣壓試驗(yàn)系統(tǒng)、日照模擬試驗(yàn)系統(tǒng)、（復(fù)合）鹽霧試驗(yàn)系統(tǒng)、淋雨試驗(yàn)系統(tǒng)、沙塵系統(tǒng)等。多應(yīng)力同時(shí)施加的環(huán)境試驗(yàn)及試驗(yàn)設(shè)備成為發(fā)展趨勢(shì)。以往環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備之間相互獨(dú)立，只為客戶提供單應(yīng)力的環(huán)境試驗(yàn)。但現(xiàn)在下游客戶需求更多的是“溫濕度＋冷熱沖擊”，“溫濕度＋防爆”，“溫濕度＋低氣壓”，“溫濕度＋振動(dòng)”，“溫濕度＋鹽霧”，“溫濕度＋光照”，“溫濕度＋噪聲”等綜合類試驗(yàn)。綜合環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備可模擬“溫度＋振動(dòng)”，“溫濕度＋振動(dòng)”，“溫濕度＋搖擺”，“溫濕度＋振動(dòng)+低氣壓”，“溫濕度＋鹽霧”，“溫濕度＋光照”，“溫濕度＋噪聲”等綜合環(huán)境試驗(yàn)條件，設(shè)備同時(shí)根據(jù)需要可滿足防爆、滅火等相關(guān)定制需求。主要產(chǎn)品包括一體化振動(dòng)-溫度二綜合系統(tǒng)、一體化振動(dòng)-溫度-濕度三綜合環(huán)境試驗(yàn)系統(tǒng)、一體化振動(dòng)-溫度-濕度-低氣壓四綜合環(huán)境試驗(yàn)系統(tǒng)、大型多綜合多功能整車艙、可吸收電磁波綜合環(huán)境可靠性試驗(yàn)系統(tǒng)等。分析測(cè)試系統(tǒng)及傳感器，主要用于狀態(tài)監(jiān)測(cè)、故障診斷和振動(dòng)測(cè)試。主要產(chǎn)品包括振動(dòng)速度傳感器、振動(dòng)位移傳感器、電荷放大器、振動(dòng)加速度計(jì)、沖擊加速度計(jì)、振動(dòng)校準(zhǔn)儀、振動(dòng)信號(hào)測(cè)試與分析系統(tǒng)、模態(tài)激振器等。2.2一脈相承+自主研發(fā)投入，公司技術(shù)研發(fā)實(shí)力突出試驗(yàn)設(shè)備制造行業(yè)是典型的技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展。公司通過多年的自主研發(fā)以及對(duì)外并購重組，逐漸掌握了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備生產(chǎn)制造的關(guān)鍵技術(shù)。除現(xiàn)有的專利技術(shù)外，公司還擁有在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中起著重要作用的非專利技術(shù)，以及承繼自公司業(yè)務(wù)前身蘇試總廠數(shù)十年的技術(shù)資料積累。憑借深耕行業(yè)數(shù)十載的豐富積累，公司對(duì)客戶環(huán)境與可靠性試驗(yàn)需求的理解愈發(fā)深刻，持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入和技術(shù)革新，在客戶新產(chǎn)品開發(fā)階段即主動(dòng)介入客戶的試驗(yàn)方案設(shè)計(jì)，并在客戶實(shí)際產(chǎn)生試驗(yàn)需求時(shí)已完成定制化試驗(yàn)設(shè)備的制造。公司持續(xù)推出新產(chǎn)品和新服務(wù)，引領(lǐng)我國(guó)試驗(yàn)設(shè)備行業(yè)的發(fā)展。公司持續(xù)加大研發(fā)力度，研發(fā)支出逐年增長(zhǎng)。公司依靠自主研發(fā)，在生產(chǎn)實(shí)踐中不斷完善和提高技術(shù)水平，形成了較為完整的、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的技術(shù)鏈條。2015-2020年公司研發(fā)投入逐年增長(zhǎng)，2020年研發(fā)投入為0.94億元，占營(yíng)收比例為7.90%，完成120噸大推力振動(dòng)試驗(yàn)系統(tǒng)、新一