化工行業(yè)2022年度中期策略報告苦盡甘來

化工行業(yè)2022年度中期策略報告：苦盡甘來一、2022年以來化工行業(yè)回顧：俄烏沖突，上游大好2022年以來，俄烏局勢驟然升級，給全球能源、化肥等行業(yè)帶來多方面的影響。2022年2月17日，烏克蘭軍方稱，烏東部民間武裝當(dāng)天向政府軍控制區(qū)發(fā)動炮擊。烏東部民間武裝則指責(zé)烏政府軍首先動用重型武器向其控制地區(qū)發(fā)動襲擊。烏東部地區(qū)緊張局勢持續(xù)升級。2月24日，俄羅斯總統(tǒng)普京在對俄羅斯民眾發(fā)表的特別講話中宣布，他決定在頓巴斯地區(qū)開展特別軍事行動。俄羅斯和烏克蘭作為全球重要的能源、肥料、農(nóng)產(chǎn)品大國，俄烏局勢的升級使得全球能源、糧食等的價格出現(xiàn)明顯波動，也對全球的資源供應(yīng)產(chǎn)生了深刻的影響。在俄烏沖突以及國內(nèi)疫情反復(fù)等因素影響下，從二級市場分行業(yè)版塊表現(xiàn)來看，除煤炭、建筑裝飾、、石油石化、銀行行業(yè)以外，其他行業(yè)全部下跌，其中基礎(chǔ)化工行業(yè)跌幅達(dá)到19%。俄烏沖突對基礎(chǔ)化工行業(yè)的影響在2022年一季度業(yè)績中已經(jīng)體現(xiàn)，化工行業(yè)總體承壓，利潤向上游走。2022年Q1，SW基礎(chǔ)化工行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)利潤784.75億元，同比增長5.86%。而2021年Q1的同比增速為198.94%。2021年基礎(chǔ)化工行業(yè)的大幅上漲，一方面來自于周期反彈之下整個資本市場進(jìn)入了以周期、資源品為投資主線的場景，另一方面來源于滲透率持續(xù)提升以及政策支持帶來的光伏、風(fēng)電和新能源汽車等產(chǎn)業(yè)鏈的全面爆發(fā)。2022年基礎(chǔ)化工板塊的下滑，核心來自上游的擠壓和下游傳導(dǎo)的滯脹。2022年Q1，SW基礎(chǔ)化工七大板塊中，化學(xué)制品板塊實現(xiàn)營業(yè)利潤235.81億元，同比降低6.57%；化學(xué)原料板塊實現(xiàn)營業(yè)利潤221.22億元，同比增加91.77%；農(nóng)化制品板塊實現(xiàn)營業(yè)利潤212.09億元，同比增加90.81%；塑料板塊實現(xiàn)營業(yè)利潤38.34億元，同比增加51.98%；化學(xué)纖維板塊實現(xiàn)營業(yè)利潤38.34億元，同比降低81.30%；非金屬材料Ⅱ板塊實現(xiàn)營業(yè)利潤31.98億元，同比增加54.78%；橡膠板塊實現(xiàn)營業(yè)利潤6.97億元，同比降低39.23%。2022年Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)中，57.5%的公司取得了營業(yè)利潤的正增長。按照業(yè)績分布對上市公司數(shù)量進(jìn)行統(tǒng)計，2022年Q1營業(yè)利潤增速大于200%的公司有45家，占比12.1%，增速在100%-200%的公司有34家，占比9.1%，增速在0-100%的公司有135家，占比36.3%，增速在-100%-0的公司有133家，占比35.8%，增速在-100%以下公司共有25家，占比6.7%。1、綜合價格指標(biāo)：俄烏沖突疊加疫情反復(fù)，CCPI指數(shù)再達(dá)小高峰2022年基礎(chǔ)化工行業(yè)的業(yè)績的下跌，其核心的因素是原材料的持續(xù)高位和下游需求的疲軟。首先看化工全行業(yè)價格情況，2021年供需錯配，價格走高，2022年俄烏沖突再度拉漲價格。2021年以來化工產(chǎn)品的價格呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)（CCPI）從2021年初的4153點增長到2021年10月19號的6467點，截止到2022年4月29日回撤到5765點，2021年以來上漲39%。具體來看從2021年初到三月中旬CCPI指數(shù)經(jīng)歷了持續(xù)上漲過程，從3月中旬到7月初CCPI指數(shù)在5100點附近持續(xù)震蕩，從7月到8月，CCPI指數(shù)穩(wěn)定在5200點附近，從8月份下旬開始到10月份中旬，CCPI開始了又一次新的快速上漲，從10月份到12月份，CCPI指數(shù)開始回調(diào)。2022年2月以后，CCPI指數(shù)又開始升溫，漲到了4月29日的5765點。粗略的分析原因可以發(fā)現(xiàn)，2021年前半段上漲為需求推動，后半段上漲為供給緊縮。2021年3月之前的價格上漲主要是延續(xù)2020年持續(xù)上升的需求，并且國外疫苗接種率持續(xù)提升，需求恢復(fù)快于生產(chǎn)恢復(fù)，我國進(jìn)口訂單增加明顯，需求驅(qū)動下化工品價格繼續(xù)上漲，3月中旬到7月受德爾塔毒株導(dǎo)致全球部分地區(qū)疫情反復(fù)，CCPI指數(shù)轉(zhuǎn)為震蕩走勢；但7月之后受能耗雙控影響，我國部分地區(qū)開始限產(chǎn)限電，9月電力供應(yīng)更加偏緊導(dǎo)致高耗能行業(yè)產(chǎn)品供應(yīng)嚴(yán)重緊缺，供給緊縮拉高了產(chǎn)品價格。進(jìn)入10月份后電力放開供給寬松，CCPI指數(shù)開始下降到接近年初水平。而到了2022年，俄烏沖突給全球能源、化肥等行業(yè)帶來了深刻影響，石油、天然氣、煤炭等能源價格持續(xù)走高，化工品成本托底，供應(yīng)偏緊，又拉高CCPI指數(shù)。其次從單種化工原料來看，在2019年5月5日到2022年4月49日這三年期間，我們統(tǒng)計的69種產(chǎn)品中，有51種產(chǎn)品價格三年內(nèi)上漲，9種產(chǎn)品三年內(nèi)價格下跌；今年年初至4月29日有49種產(chǎn)品價格上漲，19種產(chǎn)品價格下跌；平均產(chǎn)品價格三年內(nèi)上漲了28%，下面回顧單個具體板塊的價格走勢情況。2、化工原料基礎(chǔ)化工原料在今年大部分都表現(xiàn)出了明顯的上漲，4月29日價格與年初相比較而言，丁二烯上漲了135%，PX上漲了46%，甲苯、PTA、二甲苯、乙烯漲幅達(dá)到20%+，純苯、甲醇、丙烯酸、環(huán)氧乙烷、乙醇、丙烯、甲醛漲幅達(dá)到10%+，僅有己內(nèi)酰胺、MEG、醋酸等少數(shù)品種價格沒有上漲。3、氯堿、鈦白粉、純堿鈦白粉：價格在2021年上半年回暖，上游鈦礦的價格維持高位，竣工面積保持平穩(wěn)，以及汽車行業(yè)復(fù)蘇，需求端邊際持續(xù)明顯，庫存去化明顯，處于歷史低位，且新建產(chǎn)能釋放需要時間，從7月份到9月份行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，價格有所回調(diào)，9月份后需求進(jìn)入旺季價格小幅提升。此后價格回調(diào)，相對穩(wěn)定。2022年1-4月在19400元/噸的價格附近小幅波動。氯堿：2021年電石產(chǎn)能受碳中和及能耗雙控政策的影響，電石庫存和供給持續(xù)走低，推動價格上漲，2021年10月22日電石價格漲至7981.1元/噸，此后下游PVC對電石的需求減弱再加上電石開工率提升，價格逐漸回落，2022年4月29日價格為4284元/噸；下游PVC在2021年受全球復(fù)產(chǎn)復(fù)工驅(qū)動，竣工面積回暖，薄膜、管材、型材等建筑材料需求回暖，出口增多，疊加上游電石價格上漲，PVC價格一路漲至10月12日的14629元/噸，此后下游需求偏弱、成本支撐減弱，價格逐漸回調(diào)，2022年4月29日回落到8677元/噸。燒堿價格在2021年9-10月份大幅上漲，主要因下游和造紙行業(yè)景氣提升，帶動燒堿價格提升，后期電石價格傳導(dǎo)至燒堿，且在能耗雙控政策下開工率下降，價格快速拉升。2021年10月中旬開工率提升，氯堿產(chǎn)業(yè)鏈價格開始回調(diào)。2022年初到4月29日，疫情反復(fù)、開工不足，液體燒堿、固體燒堿價格分別上漲34%、23%。純堿：2021年以來純堿價格一直處于上升趨勢中，2021年9月之前主要由于純堿中期產(chǎn)能增量有限，光伏玻璃投產(chǎn)計劃帶來需求增量確定，推高純堿價格，9月之后因能耗雙控、限電導(dǎo)致純堿產(chǎn)量下降，純堿價格迅速上漲，進(jìn)入10月中旬后，供給逐漸寬松，受期貨價格走低下游壓價意愿影響，價格開始下跌，2022年以來，受到疫情封控、運輸不暢等影響，純堿價格又出現(xiàn)了小幅上漲。4、氟化工氟化工產(chǎn)業(yè)鏈除了2021年9-10月能耗雙控導(dǎo)致的開工率下降、價格迅速攀升以外，整體漲價幅度較低。上游原料氫氟酸因硫酸價格上漲成本端有支撐，相比2020年價格所有回升，但整體走勢平穩(wěn)。制冷劑因下游白電需求較為疲軟，并且因三代制冷劑到達(dá)產(chǎn)能配額基期時間，各大廠商前期擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致供給過剩，整體延續(xù)2020年價格低迷走勢，2021年9-10月份因能耗雙控開工率下降，并且需求端白電需求回穩(wěn)，制冷劑價格迅速攀升后回落。氟樹脂價格2021年上半年在需求推動下價格維持高位，但后續(xù)成本端支撐減弱，并且下游電纜、小家電廠商開工率下降，下游采購低迷，導(dǎo)致價格在2021年7-8月持續(xù)下滑，進(jìn)入21年9月份以來，能耗雙控導(dǎo)致開工率下降，市場供給縮減，價格重新上升，在后續(xù)開工率恢復(fù)后，目前價格已經(jīng)逐漸回到2021年8月份的水平。5、染料染料行業(yè)在近兩年呈現(xiàn)弱勢運行態(tài)勢，主要因疫情之后紡織業(yè)生產(chǎn)需求持續(xù)走低，但在2021年9-10月因江浙地區(qū)能耗雙控影響染料企業(yè)開工率，并且原料成本上行，價格有所回升，但仍未達(dá)到2019年初水平，此后價格繼續(xù)回落，持續(xù)走低。6、化纖化纖板塊表現(xiàn)出了較大的分化，氨綸的價格2021年以來上升明顯，主要因運動衣、內(nèi)衣等彈性面料的市場需求增加，另外成本端PTMEG價格上漲也對氨綸價格形成支撐。2022年以來成本支撐偏弱且下游開工率下滑，價格出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)。其他板塊價格窄幅波動，主要因下游紡服行業(yè)總需求持續(xù)低迷。7、有機(jī)硅有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈在2021年漲幅明顯，1-8月有機(jī)硅市場緩慢穩(wěn)定上行，主要受行業(yè)開工率和下游需求的推動，DMC價格從年初2萬元/噸左右漲到3萬元/噸左右，9月后受能耗雙控影響，云南等地限制原料金屬硅產(chǎn)能，原材料價格飆漲，有機(jī)硅中下游產(chǎn)品價格快速上漲，2021年10月15日DMC價格6萬元/噸，進(jìn)入11月份開工率放開后，價格重新回到3萬元水平，2022年4月29日，價格繼續(xù)回落到2.75萬元/噸。8、化肥、農(nóng)藥由于農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，全球種植面積提升，全球肥料需求旺盛，復(fù)合肥、磷肥和氮肥價格上漲，并且我國磷產(chǎn)業(yè)鏈從2016年至2020年連續(xù)五年處于產(chǎn)能收縮狀態(tài)，磷礦石產(chǎn)量持續(xù)下降，磷肥是磷礦石最主要的下游需求，因此2020年磷礦石價格從年初的300元/噸漲到了600元/噸，受原材料磷礦石、硫酸等價格上漲，以及下游肥料需求旺盛，磷酸一銨、磷酸二銨價格持續(xù)提升。氮肥方面，尿素受需求和原材料煤炭和天然氣價格支撐，價格呈現(xiàn)上升趨勢。鉀肥方面，受國際鉀肥需求旺盛影響，國際氯化鉀價格持續(xù)上漲，疊加國內(nèi)鉀肥供給持續(xù)偏緊，國內(nèi)氯化鉀價格也呈上漲趨勢。肥料價格因關(guān)乎國計民生受政策管控，并且供給端并未受到限電的較大影響，進(jìn)入2021年9月份后肥料進(jìn)入需求淡季，價格相對穩(wěn)定。2022年俄烏局勢升級以來，全球化肥供應(yīng)驟然緊張，全球農(nóng)作物生產(chǎn)對化肥的需求居高不下，化肥價格再次升溫。俄羅斯、烏克蘭和白俄羅斯3國均為化肥生產(chǎn)大國。特別是俄羅斯，是氮、磷、鉀三大化肥的重要供應(yīng)國。烏克蘭在氮肥生產(chǎn)方面占有一席地位。白俄羅斯為全球鉀肥生產(chǎn)國和出口國。2020年加拿大、俄羅斯、白俄羅斯的鉀鹽（折純K2O）產(chǎn)量在全球占比分別達(dá)到29%、17%、17%，位居前三。白俄遭受制裁，鉀肥出口遇難。2021年六月，歐盟開始對白俄進(jìn)行制裁，2021年禁止白俄氧化鉀含量62%以上和42%以下的產(chǎn)品出口，但農(nóng)業(yè)用的一般是60%的產(chǎn)品，也就是主產(chǎn)品的出口不受影響。2021年8月，美國宣布對白俄封閉美元貿(mào)易。美國的制裁為從2021年12月8號開始禁止白俄鉀肥使用美元貿(mào)易結(jié)算，但是因為美國農(nóng)民的反對，美國把這個政策推遲到了2022年4月1號執(zhí)行。形勢到了今年年初有一個變化，立陶宛從去年年底12月份開始，從法案以及其他條例等方面，限制白俄鉀肥從立陶宛的克萊佩達(dá)港出口。這個限制基本上遏制住了白俄鉀肥的出口，因為白俄95%的鉀肥都從這個港口出口。白俄目前解決出口困境有兩個渠道，一個是要借用俄羅斯的軍港并進(jìn)行改造，改造期六個月左右；另一個是在俄羅斯邊境新建港口，需要近一年。無論哪種，運輸成本都會大幅增加。而最主要的是時間，白俄短期無法通過海運運出鉀肥。近期烏俄局勢緊張，俄軍事盟友白俄羅斯也加入到這場戰(zhàn)爭中來，俄羅斯與白俄方面與中國簽訂大合同時間或?qū)⒀雍螅笃谥袊M(jìn)口量仍有進(jìn)一步減少可能。早前在2月15日，中國進(jìn)口鉀肥聯(lián)合談判小組與國際鉀肥供應(yīng)商

公司（Ca