祥鑫科技研究報告汽車沖壓專業(yè)戶借力新能源踏入發(fā)展快車道

祥鑫科技研究報告-汽車沖壓專業(yè)戶借力新能源踏入發(fā)展快車道一、汽車沖壓件專業(yè)戶，新能源浪潮打開公司成長空間1.1汽車沖壓件專業(yè)戶，持續(xù)開拓新能源車、動力電池、光伏&儲能領(lǐng)域?qū)Ｗ⒕軟_壓模具和結(jié)構(gòu)件，持續(xù)拓展應(yīng)用領(lǐng)域。公司成立于2004年，2019年深交所上市。公司擁有先進的模具制造技術(shù)和精密沖壓技術(shù)，專業(yè)從事精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要為汽車、光伏和儲能、通信等下游領(lǐng)域提供精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件，覆蓋了行業(yè)主要的頭部客戶。汽車領(lǐng)域客戶包括廣汽埃安、吉利汽車、比亞迪、寧德時代等；光伏和儲能領(lǐng)域客戶包括華為、新能安、EnphaseEnergy等；通信領(lǐng)域客戶包括華為、中興、長城等。產(chǎn)品譜系完整，覆蓋下游多個領(lǐng)域。公司主要產(chǎn)品是精密模具和金屬結(jié)構(gòu)件，產(chǎn)品覆蓋多個領(lǐng)域：1）燃油車領(lǐng)域：如車身結(jié)構(gòu)件、底盤部件等。2）新能源車領(lǐng)域：如輕量化車身結(jié)構(gòu)件及組件、前后防撞梁等。3）動力電池領(lǐng)域：主要為電池箱體。4)光伏&儲能領(lǐng)域：

如光伏逆變器機柜、儲能機柜等。5）智能汽車領(lǐng)域：如OBC車載充電器、VGW智能網(wǎng)聯(lián)等。6）通信領(lǐng)域：如通訊插箱、配電箱等。車身業(yè)務(wù)貢獻公司主要業(yè)績，動力電池和儲能業(yè)務(wù)快速放量。公司主要產(chǎn)品為沖壓模具和結(jié)構(gòu)件。下游包括新能源汽車、燃油汽車、通訊設(shè)備、儲能設(shè)備、動力電池等，其中新能源燃油汽車均主要提供車身模具和結(jié)構(gòu)件。2021年，新能源汽車/燃油汽車/通訊設(shè)備/儲能設(shè)備業(yè)務(wù)貢獻營收7.53/7.00/2.50/1.77億元，貢獻毛利1.44/0.87/0.32/0.26億元。新能源汽車/燃油汽車業(yè)務(wù)營收占比分別為31.8%/29.5%，貢獻公司主要業(yè)績。2021年，公司新開展的動力電池業(yè)務(wù)貢獻營收1.56億元，占比6.6%；貢獻毛利0.34億元，占比8.7%。1.2股權(quán)相對集中，股權(quán)激勵初具規(guī)模公司股權(quán)相對集中，深度綁定核心管理層利益。截至2020年6月30日，陳榮、謝祥娃夫妻分別直接持有公司24.89%、19.09%的股權(quán)，合計持有43.98%股權(quán)，其中陳榮為公司董事長，謝祥娃為公司副董事長和總經(jīng)理，二人為公司實際控制人。崇輝投資、昌輝投資為IPO前核心高管和骨干持股平臺，分別持有公司2.42%和2.31%的股權(quán)，其中董事長陳榮持有崇輝投資46.80%的股權(quán)，副董事長謝祥娃持有昌輝投資49.65%的股權(quán)。子公司分布合理，與公司業(yè)務(wù)模式契合。截至2021年年底，公司在東莞、廣州、常熟、天津、寧波、宜賓、馬鞍山等多地擁有生產(chǎn)基地，公司產(chǎn)品覆蓋了珠三角、長三角和京津冀產(chǎn)業(yè)集群，也將為北美地區(qū)的汽車客戶就近配套。1）在華南區(qū)，東莞駿鑫提供通信設(shè)備精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件；廣州祥鑫、東莞祥鑫提供動力電池箱體、輕量化車身結(jié)構(gòu)件、底盤系統(tǒng)部件。2）在華東區(qū)，常熟祥鑫提供汽車精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件，該基地二期仍在建設(shè)中；寧波祥鑫提供動力電池箱體、輕量化車身結(jié)構(gòu)件、通信設(shè)備精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件；安徽祥鑫提供通信設(shè)備金屬結(jié)構(gòu)件。3）在華北區(qū)，天津祥鑫提供汽車金屬結(jié)構(gòu)件。4）在西南區(qū)，宜賓祥鑫提供動力電池箱體。5）在北美區(qū)，墨西哥祥鑫提供汽車金屬結(jié)構(gòu)件，該生產(chǎn)基地目前正在建設(shè)當(dāng)中。啟動股權(quán)激勵計劃，鞏固公司發(fā)展基礎(chǔ)。2021年11月，公司啟動首輪股權(quán)激勵計劃，向副高級管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員授予限制性股票277萬股（占公司總股本1.844%）。該期股權(quán)激勵以2020年營收為基準(zhǔn)，要求2021-2023年營收增長率分別不低于15%/35%/65%，或者2021-2022年及2021-2023年累計營收分別不低于2020年的2.5/4.15倍。1.3營收穩(wěn)健增長，各項費用指標(biāo)穩(wěn)定營收穩(wěn)健增長，受多方面因素影響盈利能力有所下降。2017-2021年，公司營業(yè)收入由14.2億元增長至23.7億元，CAGR達13.74%；凈利潤由1.39億元增長至1.62億元，CAGR為5.13%。2017-2021年，毛利率由25.16%下降至16.45%，主要系毛利率偏低的儲能和動力電池業(yè)務(wù)放量帶動整體毛利率下滑。2021年，受新冠疫情和芯片短缺，加上鋼、鐵、鋁等大宗商品價格大幅度上漲的影響，公司凈利潤同比下降60.34%，凈利率由8.79%下降到2.7%。新能源相關(guān)業(yè)務(wù)快速放量。公司新能源相關(guān)業(yè)務(wù)包括新能源汽車、動力電池、儲能設(shè)備（包括光伏應(yīng)用）。2021年，新能源汽車營業(yè)收入同比增長80.06%。2021年公司新開展的動力電池業(yè)務(wù)初具規(guī)模，貢獻營收1.56億元，占營收6.6%。受疫情和物料上漲等因素影響，2021年各大業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)下滑，其中新能源汽車、燃油汽車業(yè)務(wù)毛利率由26.8%/21.2%下降到19.1%/12.4%。各項費用率保持相對穩(wěn)定。2017-2021年，公司期間費用率保持在11.5%-14%的區(qū)間，相對穩(wěn)定，其中研發(fā)費用率基本維持在3-4%，管理費用率基本穩(wěn)定在6-7%水平。公司有息負債少，貨幣資金占比較高，故財務(wù)費用率接近0，債務(wù)風(fēng)險低。隨著公司品牌效應(yīng)的不斷突出，銷售費用率進入下降通道，2018-2021年，公司銷售費用率由3.0%下降到1.1%。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流有待改善，應(yīng)收賬款質(zhì)量較好。2018年度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降31.1%，主要是當(dāng)期支付的原材料采購款、職工薪酬及各項稅費較多導(dǎo)致。2019年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少29.4%，主要系支付材料款及人員薪酬增加所致。2020公司客戶回款增加，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加113.4%。2021年，受原材料價格上漲采購款項及規(guī)模擴張人員薪酬支出增加影響，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額轉(zhuǎn)負，同比減少112.0%。2017-2021年，公司應(yīng)收賬款占營收比例穩(wěn)定在20-30%且近100%的應(yīng)收賬款賬齡在1年以內(nèi)，應(yīng)收賬款質(zhì)量較好。發(fā)行可轉(zhuǎn)債，資產(chǎn)負債率有所上升。2019年，公司資產(chǎn)負債率為31.1%，有息負債率為2.1%，維持在較低水平。2020年，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金6.47億元，使公司資產(chǎn)負債率上升到44.1%，有息負債率上升到36.6%。二、沖壓技術(shù)應(yīng)用廣泛，新能源領(lǐng)域高速增長2.1沖壓模具和結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模大，下游應(yīng)用廣泛精密沖壓模具和結(jié)構(gòu)件上游為鋼材等原材料，下游主要為汽車、通信等。精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件上游主要為鋼材、鋁材、模具鋼等原材料以及焊接機器人、機械臂、沖床等生產(chǎn)設(shè)備；下游應(yīng)用領(lǐng)域包括汽車、通信、儲能、動力電池等。在模具下游應(yīng)用行業(yè)中，汽車制造業(yè)模具使用量較大。根據(jù)祥鑫科技招股書數(shù)據(jù)，汽車生產(chǎn)中95%以上的零部件都需要依靠模具成型，一般生產(chǎn)一款普通的轎車大約需要1000至1500套沖壓模具。沖壓模具優(yōu)點多，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。按照模具成型加工工藝，模具可以分為沖壓模具、注塑模具、鑄造模具、鍛造模具四大類。1）沖壓：利用安裝在沖壓裝備上的模具對材料施加壓力，使其產(chǎn)生分離或塑性形變，從而獲得所需零件的一種壓力加工方法。2）注塑：

將受熱融化的材料由高壓射入模腔，經(jīng)冷卻固化后，得到成品的一種成型工藝方法。3）鑄造：將金屬熔煉成符合一定要求的液體并澆進鑄型里，經(jīng)冷卻凝固、清整處理后得到預(yù)定形狀、尺寸和性能的鑄件方法。4）鍛造：利用壓力機和模具使金屬材料產(chǎn)生塑性形變，從而獲得具有一定力學(xué)性能、一定形狀和尺寸的零件的方法。沖壓模具工藝的優(yōu)點有生產(chǎn)效率高、加工成本低、材料利用率高、產(chǎn)品尺寸精度穩(wěn)定、加工成本低、材料利用率高、操作簡單、容易實現(xiàn)機械化和自動化等，特別適合于大批量生產(chǎn)，被廣泛應(yīng)用于汽車、能源、機械、信息、航空航天、國防工業(yè)等領(lǐng)域。國內(nèi)模具市場規(guī)模三千億附近，沖壓模具占比近四成。根據(jù)《模具行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，2016-2019年，國內(nèi)模具行業(yè)市場規(guī)模由2731億元增長至3119億元，CAGR為4.53%。2020年，受疫情影響，國內(nèi)模具行業(yè)市場規(guī)模降至2766億元，同比下降11.3%。2019年，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，中國模具總銷售額中占比最大的是塑料模具，占約45%；其次是沖壓模具，約占37%；鑄造模具占9%，其他模具占9%。汽車、電子、IT為模具行業(yè)主要應(yīng)用下游。根據(jù)中國模具工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2019年，汽車、電子和IT領(lǐng)域模具銷售收入分別為887/730/313/235/104/104億元，占比為34%/28%/12%/9%/4%/4%。汽車、電子和IT為模具的主要應(yīng)用下游。國內(nèi)沖壓件市場規(guī)模大，保持穩(wěn)健增長。2017-2021年，國內(nèi)沖壓件市場規(guī)模由4898億元增長至5410億元，CAGR為2.52%。2.2

新能源車：加速對傳統(tǒng)燃油車替代，貢獻汽車業(yè)務(wù)新增量金屬成型技術(shù)主要有冷沖壓、熱沖壓、壓鑄、鍛造四大類，冷沖壓成型性價比高，熱沖壓更適合應(yīng)用于高強度材料。1）冷沖壓：在常溫下，利用沖壓模在壓力機上對板料施加壓力，使其產(chǎn)生塑性變形或分離從而獲得所需形狀和尺寸的零件的一種壓力加工方法。該方法具有省能、低耗、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、生產(chǎn)效率快，開發(fā)周期短，零件精密度高等優(yōu)點，是制造業(yè)中最廣泛的金屬成型技術(shù)。2）熱沖壓：先將坯料加熱至一定溫度，然后用沖壓機在相應(yīng)的模具內(nèi)進行沖壓并保壓淬火，以得到所需外形并同時實現(xiàn)金屬材料相變的一種材料成型方法。該方法是一種針對高強度材料的零件加工方式，能夠解決冷沖壓在高檔汽車車身的高強度鋼板沖壓過程中的開裂、起皺、成型零件易回彈等缺陷。3）壓鑄：該方法是一種利用高壓將金屬熔液壓入形狀復(fù)雜的金屬模具內(nèi)的一種精密鑄造法。具有產(chǎn)品質(zhì)量好、生產(chǎn)效率高、經(jīng)濟效果優(yōu)良等優(yōu)點。是近代金屬加工工藝中發(fā)展較快的一種少無切削的特種鑄造方法。4）鍛造：該方法是一種利用鍛壓機械對金屬壞料施加壓力，使用產(chǎn)生塑性變形以獲得具有一定機械性能、一定形狀和尺寸鍛件的加工方法。提高了金屬的塑性和力學(xué)性能、保證金屬纖維組織的連續(xù)性。新能源車沖壓件的需求集中在汽車車身結(jié)構(gòu)件、動力電池結(jié)構(gòu)件、充電樁機箱結(jié)構(gòu)件三方面。1）車身結(jié)構(gòu)件：包括輕量化車身結(jié)構(gòu)件、熱交換系統(tǒng)精密部件、座椅總成結(jié)構(gòu)件、天窗天幕、熱交換系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件、底盤部件、排氣部件、安全導(dǎo)航部件、前后防撞梁、儀表板支架等。2）動力電池結(jié)構(gòu)件：主要為動力電池箱體，包括型材下箱體、水冷板、沖壓箱體、底護板、上箱體、模組外板、電芯殼體、銅排等。3）充電樁機箱：主要為動力電池充電樁外殼。新能源汽車沖壓件覆蓋汽車各個部位，單車價值量可達0.6-0.9萬元。汽車沖壓件種類繁多，包括車身、車門、底盤、壓縮閥蓋/套、防塵蓋、散熱器片、減震器彈簧托盤/托架、支架等，粗略統(tǒng)計超過1500種。根據(jù)蓋世汽車數(shù)據(jù)，新能源汽車金屬零部件單車價值約1-1.5萬元，新能源汽車約60%的金屬零部件采用沖壓件，包括發(fā)動機、輪軸、油箱、橫縱梁、結(jié)構(gòu)件、覆蓋件、支撐件等領(lǐng)域。據(jù)此估算，沖壓件單車價值量約為0.6-0.9萬元。國內(nèi)新能源汽車滲透率快速提升。2017-2021年，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量由79.4萬輛增長到354.5萬輛，CAGR達45.36%。2022年上半年新能源汽車產(chǎn)量達266.1萬輛，同比增120.65%。2017年至2022年上半年，國內(nèi)新能源汽車滲透率由2.4%上升至26.6%，新能源汽車對傳統(tǒng)燃油車的替代呈現(xiàn)加速狀態(tài)。預(yù)計至2025年，新能源汽車沖壓件市場規(guī)?？蛇_691億。根據(jù)蓋世汽車數(shù)據(jù)，新能源汽車金屬零部件中沖壓件單車價值量約為0.6-0.9萬元，保守起見，取0.6萬元作為2021年新能源車沖壓件單車價值量。此外，假設(shè)2022-2025年，新能源車沖壓件單車價值量每年下降3%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，預(yù)計2022-2025年中國新能源汽車銷量為700/860/1040/1300萬輛?；谏鲜鲱A(yù)測和假設(shè)，預(yù)計到2022-2025年中國新能源汽車沖壓件市場規(guī)模為407/486/570/691億元。祥鑫科技沖壓件毛利率居于行業(yè)前列。國內(nèi)從事汽車零部件的主要上市公司主要為凌云股份、寧波華翔、文燦股份、華達科技、常青股份、祥鑫科技、和勝股份、無錫振華、聯(lián)明股份、金鴻順等，2021年各家汽車零部件營收分別為135.43億元、43.64億元、39.76億元、36.61億元、24.21億元、16.08億元、11.79億元、10.61億元、7.20億元、4.25億元，毛利率分別為15.80%、17.51%、18.15%、14.70%、14.81%、16.44%、20.91%、2.46%、14.92%、3.65%。營業(yè)收入最高的六家企業(yè)為凌云股份、寧波華翔、文燦股份、華達科技、常青股份、祥鑫科技，幾家企業(yè)毛利率較為接近，均在14-18%之間。1）凌云股份：2021年，汽車零部件收入達135.43億元，占營收85.99%，毛利率為15.8%。2021年，凌云股份汽車零部件銷量中，金屬零部件占52.94%。公司產(chǎn)品涵蓋汽車零部件和市政工程塑料管道系統(tǒng)，汽車零部件包括車身結(jié)構(gòu)部件，新能源汽車電池系統(tǒng)等產(chǎn)品，金屬零部件工藝。2）寧波華翔：2021年，汽車零部件收入達43.64億元，占營收24.81%，毛利率為17.51%。寧波華翔主要從事汽車零部件業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品是裝飾條、主副儀表板、門板、立柱、后視鏡等汽車內(nèi)外飾件，車身金屬件以及車身輕量化材料等。3）文燦股份：2021年，汽車壓鑄件收入達39.76億元，占營收98.27億元，毛利率為18.15%。文燦股份主要從事汽車鋁合金精密壓鑄件業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于中高檔汽車的發(fā)動機系統(tǒng)、變速箱系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、制動系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件及其他汽車零部件。4）華達科技：2021年，汽車零部件收入達36.61億元，占營收77.61%，毛利率為14.70%。華達科技主要從事乘用車沖壓焊接總成件、發(fā)動機管類件及相關(guān)模具，產(chǎn)品包括發(fā)動機整車隔熱件、發(fā)動機管類件、縱橫梁等。5）常青股份：2021年，汽車零部件收入達24.21億元，占營收80.44%，毛利率為14.81%。常青股份主要從事汽車沖壓及焊接零部件業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為乘用車、商用車、專用車的車身和底盤生產(chǎn)所需的沖壓及焊接零部件。6）祥鑫科技：2021年汽車零部件收入達16.08億元，占營收之比67.83%，毛利率為16.44%。與營收體量規(guī)模靠前的四家企業(yè)相比，祥鑫科技控制成本能力較為優(yōu)秀，毛利率排在第二位，僅次于寧波華翔。7）和勝股份：2021年汽車零部件收入達11.79億元，占營收之比48.92%，毛利率為20.91%，毛利率水平位于同行領(lǐng)先水平。2.3動力電池箱體：新能源車加速滲透帶動市場放量，市場參與者多動力電池箱體對動力電池起承載、保護作用，是新能源汽車重要組件。動力電池作為新能源汽車能量供給的核心零部件，其性能直接影響新能源汽車的性能表現(xiàn)。動力電池箱體作為動力電池的載體，在動力電池安全工作和防護方面起著至關(guān)重要的作用。動力電池箱體包括上蓋、托盤、端側(cè)板、液冷板、底護板等，其中托盤價值量和技術(shù)壁壘最高。無模組動力電池方案成為行業(yè)發(fā)展趨勢，主流技術(shù)路線為CTP、CTB、CTC。物理結(jié)構(gòu)上來看，傳統(tǒng)動力電池包一般由“電芯+模組+外殼”等組成，其中模組所占空間較大，大大限制了電池包所能容納的電芯數(shù)量，進而影響動力電池能量密度的提升。當(dāng)前業(yè)內(nèi)的主要解決方案是通過去掉模組來提升體積利用率，同時降低重量和生產(chǎn)成本，實現(xiàn)降本增效。目前，無模組動力電池主要包括CTP、CTB、CTC三個技術(shù)路線，對應(yīng)的廠商分別為寧德時代、比亞迪、特斯拉。1）CTP：跳過標(biāo)準(zhǔn)化模組環(huán)節(jié)，直接將電芯集成在電池包上，較傳統(tǒng)體積利用率提高15-20%，零件減少40%，生產(chǎn)效率提高50%，能量密度200Wh/kg+。2）CTC：電芯直接集成于車輛底盤的工藝。CTC技術(shù)的應(yīng)用，將減少55%GWH投資，減少35%占用空間地。3）CTB：比亞迪新提出的一種全新的電芯集成方式，將電芯集成于電池上蓋，再將電池包作為整體。CTB大幅提車輛各方面性能，比亞迪海豹四驅(qū)版實現(xiàn)了12.7kWh的百公里能耗，車身扭轉(zhuǎn)鋼剛度可以輕松超過40000N˙m/°。CTP技術(shù)迭代快，大幅提升電池性能。2019年，寧德時代在法蘭克福車展上率先推出第一代CTP平臺（CTP1.0）。CTP1.0相較傳統(tǒng)模組動力電池，體積利用率提高15pct；對應(yīng)三元譜系能量密度由150wh/kg提升至180wh/kg以上，續(xù)駛里程超500km。2021年、2022年，寧德時代相繼推出了CTP2.0和CTP3.0技術(shù)，進一步提升電池體積利用率和能量密度。以CTP3.0為例，在CTP2.0的基礎(chǔ)上體積利用率再度提升12pct至72%，三元譜系能量密度由200wh/kg提升至255wh/kg，續(xù)駛里程可增加400km。無模組技術(shù)推動電池車身一體化，提升動力電池箱體價值量。通過采用無模組技術(shù)，動力電池包與車身底盤開始集成，推動電池車身朝一體化發(fā)展，大幅提升動力電池箱體價值量。目前主流的無模組動力電池技術(shù)包括CTP、CTB、CTC，對應(yīng)的廠商分別為寧德時代、比亞迪、特斯拉。對比來看，在電池包體積利用率、能量密度、續(xù)駛里程、冷卻效率、充電性能等方面，寧德時代麒麟電池CTP3.0都擁有較大的比較優(yōu)勢，其中超千里續(xù)駛里程和4C快充技術(shù)尤為亮眼。新能源車加速滲透帶動動力電池快速放量。2017年，中國動力電池產(chǎn)量/裝機量分別為44.5GWh/36.2GWh；2021年，中國動力電池產(chǎn)量/裝機量分別為219.7GWh/154.5GWh。2017-2021年，動力電池產(chǎn)量和裝機量CAGR分別49.06%/43.73%。伴隨新能源車加速滲透，中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟預(yù)計2022年中國動力電池產(chǎn)量/裝機量分別將達到429.5GWh/229.9GWh。預(yù)計至2025年，國內(nèi)動力電池箱體市場規(guī)?？蛇_460.4億元。根據(jù)祥鑫科技投資者交流紀(jì)要披露，公司動力電池箱體的單車價值量在4000-5000元。具體拆分看，托盤：

2500-3500元；上蓋：300元；端側(cè)板：400元；液冷板：650元；底護板（選裝）：1300元。動力電池箱體主要應(yīng)用于汽車終端，假設(shè)①每輛新能源汽車僅配套1個電池箱體；②動力電池托盤平均價格為2500元，動力電池箱體平均價格為4000元，價格逐年下降3%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021-2025年，中國新能源汽車銷量為330/700/860/1040/1300萬輛?；谏鲜黾僭O(shè)和預(yù)測，2021-2025年國內(nèi)動力電池托盤市場規(guī)模為

82.5/169.8/202.3/237.3/287.7億元，動力電池箱體市場規(guī)模為132.0/271.6/323.7/379.7/460.4億元。動力電池托盤市場參與者多，競爭比較激烈。動力電池箱體作為新能源汽車帶動的新興產(chǎn)業(yè)，目前市場競爭格局尚不明朗，參與者包括敏實集團、和勝集團、祥鑫科技、凌云股份、長盈精密、華域汽車、天鈞精密，各家公開的電池托盤產(chǎn)能分別為43萬套、42萬套、5萬套、30萬套、5萬套、60萬套、5萬套。在已披露的上市企業(yè)數(shù)據(jù)中，敏實集團、和勝集團、祥鑫科技動力電池箱體營收分別為2.7億元、7.15億元、1.56億元。相比于國外廠商，本土廠商有著成本更低，響應(yīng)速度更快等本土優(yōu)勢。2.4光伏&儲能：行業(yè)高景氣帶動儲能機柜和光伏逆變器機柜快速放量儲能機柜是儲能設(shè)備的基礎(chǔ)單元，光伏逆變器結(jié)構(gòu)件是光伏逆變器重要承載。儲能機柜是儲能設(shè)備的基礎(chǔ)單元，由于具有較好的容積利用率，得到了更廣泛應(yīng)用。光伏逆變器是可以將太陽能板產(chǎn)生的可變直流電壓轉(zhuǎn)換為市電頻率交流電的逆變器，經(jīng)轉(zhuǎn)換后的電流可以反饋回商用輸電系統(tǒng)，或是供離網(wǎng)的電網(wǎng)使用。在光伏逆變器中，外殼等均采用沖壓技術(shù)制作。抽水儲能為主要應(yīng)用，2021年電化學(xué)儲能增長大。正在火熱發(fā)展的新能源中，無論是風(fēng)能還是光能都會受到天氣影響，導(dǎo)致發(fā)電不穩(wěn)定。儲能可以在風(fēng)能、光能過剩時將其轉(zhuǎn)化成為電能存儲起來，在風(fēng)電機組或光伏設(shè)備無法發(fā)電的情況下進行電力輸送從而保證電網(wǎng)系統(tǒng)穩(wěn)定、正常運行。所以只要發(fā)展風(fēng)電、光伏等，必須要有儲能。2021年，我國儲能市場累計裝機中抽水蓄能占比86.5%，電化學(xué)儲能11.8%。抽水蓄能受地理資源約束，同時初始投資成本高、開發(fā)建設(shè)時間長，在風(fēng)光建設(shè)超預(yù)期的時候，儲能資源無法及時匹配。相比之下，電化學(xué)儲能的限制更少，發(fā)展前景要好于抽水儲能。2021年，我國新增儲能裝機量中，抽水蓄能占比71.1%，電化學(xué)儲能占比24.9%，電化學(xué)儲能在儲能新增市場中重要性不斷提升。由于新型儲能是構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的重要技術(shù)和基礎(chǔ)裝備，是實現(xiàn)碳達峰碳中和目標(biāo)的重要支撐，在國家政策和市場需求的推動下，電化學(xué)儲能的市場占有率有望大幅增長。政策驅(qū)動下，儲能市場高速發(fā)展。2017-2021年，全球儲能市場規(guī)模由3.2萬千瓦增長至25.2萬千瓦，CAGR達67.52%，預(yù)計2022年全球儲能市場規(guī)模將進一步上升至71.4萬千瓦，同比增長184.5%。2022年2月，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》，要求到2025年，新型儲能由商業(yè)化初期步入規(guī)?；l(fā)展階段；到2030年，新型儲能全面市場化發(fā)展。儲能是新能源產(chǎn)業(yè)革命的核心，產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?。近年來，我國新型儲能市場?guī)模穩(wěn)步增長，2021年新型儲能產(chǎn)業(yè)規(guī)模550億元，預(yù)計2022年產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達1036億元，2024年產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達2890.7億元。光伏市場未來有望保持高景氣度。據(jù)國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，受光伏531新政影響，各地光伏發(fā)電新增項目有所下滑，光伏發(fā)電新增裝機量由2017年的5306萬千瓦下降到2019年的3011萬千瓦。2020年，在2019年未建成的競價項目、特高壓項目，加上新增競價項目、平價項目等拉動下，國內(nèi)光伏市場恢復(fù)增長，新增裝機量達4820萬千瓦，同比增60.1%。“十四五”期間，隨著應(yīng)用市場多樣化以及電力市場化交易、“隔墻售電”的開展，新增光伏裝機將穩(wěn)步上升。2021年，中國光伏新增裝機再創(chuàng)新高，達到5488萬千瓦，同比增長15.1%。受政策支持，光伏逆變器市場規(guī)模開始回升。公司在儲能和光伏設(shè)備的產(chǎn)品包括光伏逆變器、儲能機柜、充電樁機箱等。2022年1月份，工信部、住建部等五部門聯(lián)合發(fā)布了《智能光伏產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動計劃（2021-2025年）》，在利好政策的背景下，光伏逆變器有了較大的增長。2019年開始中國光伏逆變器市場規(guī)模保持增長走勢，2019-2021年中國光伏逆變器市場規(guī)模由50.5億元增長至86億元，CAGR達30.56%。三、大力拓展新能源領(lǐng)域，定增擴產(chǎn)保障訂單交付3.1保持穩(wěn)健增長的研發(fā)投入，持續(xù)開拓新興領(lǐng)域公司研發(fā)投入穩(wěn)步提升。2017-2021年，公司研發(fā)費用由4316.0萬元上升至9551.1萬元，研發(fā)費用率由3.05%上升至4.03%。2021年研發(fā)費用率有小幅度下降的原因是公司營業(yè)收入有較大上升。四大研發(fā)優(yōu)勢鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢。公司建立了高效開放的研發(fā)設(shè)計體系，倡導(dǎo)從研發(fā)設(shè)計的角度來改進模具生產(chǎn)技術(shù)，擁有先進的模具開發(fā)技術(shù)、超高強度板和鋁鎂合金模具成型技術(shù)優(yōu)勢、專業(yè)化和汽車白車身試制研發(fā)四大研發(fā)優(yōu)勢。1）先進的模具開發(fā)技術(shù)：公司自主開發(fā)的自動化精密級進模具廣泛應(yīng)用于金屬結(jié)構(gòu)件的大批量生產(chǎn)，大幅提高生產(chǎn)效率。2）超高強度板和鋁鎂合金模具成型技術(shù)優(yōu)勢：公司技術(shù)能有效解決成型過程中的開裂及回彈等工藝難題；采用復(fù)合模工藝和自動化技術(shù)，減少沖壓工位個數(shù)，生產(chǎn)效率大幅提升；模具沖壓成型后的零件精度高，壽命長。3）專業(yè)化優(yōu)勢：公司將模具的制造分為多個團隊，負責(zé)不同領(lǐng)域的模具制造，從而使公司在各個專業(yè)領(lǐng)域的模具技術(shù)朝高、精、尖方向發(fā)展，增強了公司的競爭力。4）汽車白車身試制研發(fā)優(yōu)勢：公司成立了汽車白車身試制研發(fā)團隊，該團隊具備車身鈑金件開發(fā)、柔性工裝開發(fā)、分總成焊接、整車拼裝交鑰匙工程的能力。多項研發(fā)項目進入批量生產(chǎn)階段。截至2021年12月31日，公司在新能源汽車、動力電池箱體等領(lǐng)域中多個研發(fā)投入項目已經(jīng)進入批量生產(chǎn)階段，這些項目的投產(chǎn)可有效提高提高公司的核心競爭力，助力公司拓展新能源汽車和動力電池業(yè)務(wù)。3.2定增擴產(chǎn)保障訂單交付，五大制造中心快速響應(yīng)屬地整車廠需求公司生產(chǎn)基地國內(nèi)布局全面，延伸至海外，響應(yīng)能力優(yōu)秀?？焖俜磻?yīng)能力是汽車零部件廠商的必備能力，以整車廠為中心組織生產(chǎn)、運輸布局有利于更好地服務(wù)客戶。在國內(nèi)，公司在東莞、廣州、常熟、天津、寧波、宜賓、馬鞍山等地均擁有生產(chǎn)基地；在國外,公司墨西哥生產(chǎn)基地正在建設(shè)中。公司產(chǎn)品覆蓋了珠三角、長三角和京津冀產(chǎn)業(yè)集群，也將為北美汽車客戶就近配套，其中北美地區(qū)的知名汽車廠包括寶馬、奔馳、通用、特斯拉等。2019&2020年兩次合計募資擴張產(chǎn)能。2019年，公司首次公開發(fā)行A股普通股股票，募集資金6.92億元；其中5.88億元用于投資大型精密汽車模具及汽車部件生產(chǎn)基地建設(shè)項目、汽車部件常熟生產(chǎn)基地、祥鑫科技新能源汽車部件研發(fā)中心及制造基地項目，三大產(chǎn)能擴張項目。2020年公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金6.36億元，其中3.17億元用于投資寧波祥鑫精密金屬結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地建設(shè)項目。擬定增18.38億元擴張新能源車、光儲、動力電池箱體產(chǎn)能。2022年9月，公司發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，預(yù)計募集資金（含發(fā)行費用）不超過18.38億元，擴產(chǎn)新能源車、光儲、動力電池箱體三大業(yè)務(wù)。本次募投包括四大項目：1）東莞儲能、光伏逆變器及動力電池箱體生產(chǎn)基地建設(shè)項目：擬在廣東麻涌新建廠房、購置先進生產(chǎn)設(shè)備建設(shè)光伏逆變器及動力電池箱體生產(chǎn)基地，旨在布局華南地區(qū)市場。項目投資總額達6.7億元，建設(shè)期兩年，預(yù)計達產(chǎn)后能提供產(chǎn)能每年54萬套動力電池箱體、15萬套商用逆變器、20萬套家用逆變器。2）廣州新能源車身結(jié)構(gòu)件及動力電池箱體產(chǎn)線建設(shè)項目：項目擬在廣州進行建設(shè)，主要面向華南地區(qū)及周邊省市。投資總額達2.89億元，建設(shè)期兩年，預(yù)計達產(chǎn)后能提供產(chǎn)能每年車身結(jié)構(gòu)件20萬套、動力電池箱體22.5萬套。3）常熟動力電池箱體生產(chǎn)基地建設(shè)項目：擬在江蘇常熟新建廠房，購置先進生產(chǎn)設(shè)備建設(shè)動力電池箱體生產(chǎn)基地，旨在布局華東與西南地區(qū)市場。投資總額達3.37億元，建設(shè)期兩年。4）宜賓動力電池箱體生產(chǎn)基地擴建項目：擬在四川宜賓租賃廠房，購置先進生產(chǎn)設(shè)備建設(shè)動力電池箱體生產(chǎn)基地，旨在布局華東與西南地區(qū)市場。投資總額達5.40億元，建設(shè)期兩年，預(yù)計達產(chǎn)后能與常熟基地提供合計每年36萬套動力電池箱體產(chǎn)能。3.3憑借多年行業(yè)積淀，已成功綁定多個下游知名客戶公司在新能源汽車、動力電池、儲能和光伏三大領(lǐng)域均已綁定下游知名客戶。新能源汽車：公司成功綁定廣汽埃安、蔚來汽車、比亞迪、小鵬汽車等新能源汽車生產(chǎn)商，主要供應(yīng)上車身結(jié)件總成(包含冷熱沖壓成形)、座椅骨架總成、A/B柱、防撞梁、冷卻系統(tǒng)部件、下車身的底盤零部件、電池包箱體、水冷板、銅排、上蓋底護板等金屬結(jié)構(gòu)件。動力電池：公司目前已向?qū)幍聲r代、國軒高科、億緯鋰能、塔菲爾、孚能科技、欣旺達、遠景動力、巨灣技研、威睿（吉利汽車）、力神電池等知名廠商供應(yīng)新能源汽車動力電池箱體上蓋、托盤、端板、液冷板、底護板等金屬結(jié)構(gòu)。光伏與儲能：公司向華為、陽光電源、寧德時代、億緯鋰能、新能安、EnphaseEnergy、Larsen、FENECONGmbH等國內(nèi)外知名企業(yè)提供供應(yīng)光伏逆變器、儲能機柜、充電樁箱等相關(guān)產(chǎn)品。2022年下半年，公司接連光儲業(yè)務(wù)接連中標(biāo)，項目金額高達18.5億元，為公司光儲業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展提供有力保證。四、盈利預(yù)測（1）新能源汽車：公司提供冷卻系統(tǒng)、座椅滑軌等模具產(chǎn)