風(fēng)電行業(yè)研究海風(fēng)開(kāi)啟高景氣周期聚焦風(fēng)機(jī)大型化與高附加值

風(fēng)電行業(yè)研究：海風(fēng)開(kāi)啟高景氣周期，聚焦風(fēng)機(jī)大型化與高附加值1.風(fēng)電行業(yè)：降本增效支撐行業(yè)轉(zhuǎn)型，規(guī)劃驅(qū)動(dòng)需求景氣度確定1.1行業(yè)轉(zhuǎn)為需求導(dǎo)向，降本增效進(jìn)入平價(jià)時(shí)代搶裝潮后風(fēng)電裝機(jī)大幅回落，降本增效支撐行業(yè)轉(zhuǎn)型。在2020年陸風(fēng)搶裝潮與2021年海風(fēng)搶裝潮之后，2022年風(fēng)電裝機(jī)低于預(yù)期。2022年1-11月中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)總計(jì)22.52GW，同比減少218%，海風(fēng)裝機(jī)1.99GW，同比減少77%?？紤]12月裝機(jī)增長(zhǎng)的高預(yù)期，2022年中國(guó)新增裝機(jī)預(yù)計(jì)約在35-40GW，按中國(guó)在全球風(fēng)電裝機(jī)市場(chǎng)占比達(dá)35-50%估算，全球新增裝機(jī)約在60-70GW，或?qū)⒌陀贕WEC預(yù)期。2014-2021年，風(fēng)電行業(yè)主要由國(guó)家補(bǔ)貼政策調(diào)整主導(dǎo)，呈現(xiàn)周期性搶裝潮趨勢(shì)。2014年國(guó)家首次下調(diào)風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)后2015年引發(fā)搶裝潮，當(dāng)年新增裝機(jī)30.75GW，同比上漲32.54%。2021年陸風(fēng)補(bǔ)貼取消，2022海風(fēng)補(bǔ)貼取消，分別引發(fā)陸風(fēng)、海風(fēng)搶裝潮。2021年，中國(guó)海上風(fēng)電裝機(jī)創(chuàng)歷史新高，新增吊裝容量達(dá)到14.49GW，同比高增約340%，海風(fēng)累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到26.38GW，主要分布在江蘇、廣東、浙江、福建、遼寧、山東和上海7省市。平價(jià)前陸風(fēng)電價(jià)接近煤炭發(fā)電價(jià)格，海風(fēng)電價(jià)降幅顯著。根據(jù)國(guó)家能源局公布的風(fēng)電補(bǔ)貼時(shí)代歷年上網(wǎng)價(jià)格，2020年陸風(fēng)退補(bǔ)前，大部分陸風(fēng)資源區(qū)電價(jià)已達(dá)到0.3-0.4元/kWh，較接近煤電價(jià)格，而海風(fēng)指導(dǎo)價(jià)在0.7-0.8元/kwh。風(fēng)電進(jìn)入平價(jià)競(jìng)配時(shí)代后，在原有風(fēng)電發(fā)電成本與煤電上網(wǎng)價(jià)格差之間的壓力下，風(fēng)電裝機(jī)的新需求的釋放將依靠降本實(shí)現(xiàn)。全球風(fēng)電降本成效顯著，陸風(fēng)能源成本最低。2021年歐洲海風(fēng)LCOE均值達(dá)0.455元/KW，陸風(fēng)LCOE均值達(dá)0.294元/KW。中國(guó)海風(fēng)LCOE低于日韓。IRNEA數(shù)據(jù)顯示，從2010到2021，歐洲海風(fēng)LCOE均值自1.141元/KW降至0.455元/KW，而2021年中國(guó)海風(fēng)LCOE均值為0.553元/KW，居于亞洲前列，較歐洲國(guó)家仍有提升空間。2021年中國(guó)陸風(fēng)LCOE均值達(dá)到0.196元/KW，已對(duì)標(biāo)國(guó)際領(lǐng)先水平。據(jù)IRNEA數(shù)據(jù)，2021年陸風(fēng)已經(jīng)成為全球加權(quán)平均LCOE最低的能源，為0.231元/kw。海風(fēng)加權(quán)平均LCOE達(dá)到0.525元/kw，風(fēng)電整體成本已經(jīng)接近化石能源，全球風(fēng)電進(jìn)入平價(jià)時(shí)代。中國(guó)海風(fēng)接近實(shí)現(xiàn)平價(jià)，需求預(yù)期主導(dǎo)新增長(zhǎng)。部分省份或?qū)⒙氏葘?shí)現(xiàn)海風(fēng)平價(jià)，預(yù)期IRR在6%左右。根據(jù)IRENA數(shù)據(jù)，中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)成本與LCOE在過(guò)去10年間降低明顯。據(jù)中國(guó)電建華東勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院測(cè)算，距離沿海各省海風(fēng)達(dá)到IRR=6%，所需降幅在6%-25%之間分布，山東，江蘇，上海，廣東等省份海風(fēng)LCOE距離煤電價(jià)格已經(jīng)非常接近，有望率先達(dá)到平價(jià)，由此引發(fā)的需求預(yù)期主導(dǎo)了未來(lái)海風(fēng)裝機(jī)的新增長(zhǎng)，開(kāi)啟海風(fēng)景氣周期，實(shí)現(xiàn)盈利進(jìn)一步改善。據(jù)金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)，2017-2022H1，風(fēng)電發(fā)電量與風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)保持上升趨勢(shì)，同時(shí)棄風(fēng)率逐年走低，消納比例數(shù)據(jù)持續(xù)增長(zhǎng)。1.2風(fēng)機(jī)大型化助推降本，原材料價(jià)格走低打開(kāi)盈利空間大型化風(fēng)機(jī)有助于項(xiàng)目綜合降本，利于運(yùn)營(yíng)商接受。大型化風(fēng)機(jī)通過(guò)壓低制造成本與組件使用成本，開(kāi)拓風(fēng)機(jī)降本空間。相同項(xiàng)目總?cè)萘肯拢笮惋L(fēng)機(jī)有更高的單機(jī)容量，可以有效減少所需的風(fēng)機(jī)臺(tái)數(shù)，在組件使用，生產(chǎn)成本以及原材料用量上有效降低成本，為風(fēng)機(jī)價(jià)格的下降留出空間。除機(jī)組成本外，海風(fēng)項(xiàng)目的基礎(chǔ)設(shè)施、安裝和輸電成本較高，可被大型化風(fēng)機(jī)攤薄。從2015到2021年，陸風(fēng)與海風(fēng)平均單機(jī)容量分別從1.8MW與3.6MW提升至3.1MW與5.6MW。在同等裝機(jī)規(guī)模條件下，大型化風(fēng)機(jī)需要安裝的臺(tái)數(shù)更少，可以有效降低相關(guān)安裝、運(yùn)輸和基建以及后期運(yùn)維的成本，節(jié)約用海面積，且風(fēng)能利用效率更高，具備攤薄項(xiàng)目總成本效果，市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，更受下游運(yùn)營(yíng)商青睞。據(jù)《風(fēng)能》雜志與北極星風(fēng)電網(wǎng)報(bào)道，以采用中國(guó)海裝的H210-10MW機(jī)組為例，可將項(xiàng)目單位千瓦造價(jià)控制在13000元/千瓦以內(nèi)，相應(yīng)降低度電成本0.14元/千瓦時(shí)。據(jù)明陽(yáng)智能披露，以MySE12MW風(fēng)機(jī)與8MW風(fēng)機(jī)對(duì)比為例，在一個(gè)1000MW的項(xiàng)目中，8MW機(jī)組需要125臺(tái)，12MW機(jī)組僅需84臺(tái)，約減少1/3的機(jī)位，節(jié)約用海面積30%以上；全場(chǎng)基礎(chǔ)成本降低24%，塔筒成本降低27%，總體降低成本25%以上。另外，由于機(jī)位點(diǎn)減少，尾流約減少3-4%，并且因大機(jī)組捕風(fēng)效率提高，發(fā)電量整體提升5%以上?？傮w而言，單位千瓦造價(jià)節(jié)省8.6%以上，度電成本降低8.3%，自有資金內(nèi)部收益率能提高7.5%以上。風(fēng)機(jī)價(jià)格企穩(wěn)疊加原材料價(jià)格走低，打開(kāi)盈利空間。2022年中以來(lái)，風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格呈現(xiàn)企穩(wěn)趨勢(shì)。據(jù)金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)，2021-2022年以來(lái)風(fēng)機(jī)價(jià)格走低趨勢(shì)明顯，2021年全年走低，自2021年底到2022一季度降幅達(dá)17%，2022年年中到三季度以來(lái)，風(fēng)機(jī)價(jià)格呈現(xiàn)企穩(wěn)趨勢(shì)。原材料方面，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)走低。自2021年10月高點(diǎn)159.1回落至2022年12月初的108.9左右，且繼續(xù)保持降低趨勢(shì)。1.3招標(biāo)量預(yù)示短期裝機(jī)需求高增，長(zhǎng)期規(guī)劃維持海風(fēng)高景氣周期2022風(fēng)電招標(biāo)量高增長(zhǎng)，確保2023裝機(jī)需求。2022年招標(biāo)量高增長(zhǎng)，預(yù)期2023裝機(jī)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，據(jù)每日風(fēng)電統(tǒng)計(jì)，2022全年國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電項(xiàng)目中標(biāo)量103.3GW（不含框架招標(biāo)），相比去年同期增長(zhǎng)90.7%，其中陸風(fēng)新增招標(biāo)容量85.4GW，同比增長(zhǎng)66.16%，海風(fēng)新增招標(biāo)容量17.9GW，同比增長(zhǎng)641.6%。計(jì)入國(guó)電投10.5GW項(xiàng)目(框架競(jìng)配)招標(biāo)后，招標(biāo)總量超110GW，海風(fēng)招標(biāo)總計(jì)超過(guò)28GW。考慮到“中標(biāo)-生產(chǎn)-裝機(jī)交付”造成業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的滯后性，2023年海風(fēng)裝機(jī)有望放量。政策驅(qū)動(dòng)需求增長(zhǎng)，地方政府接力海風(fēng)補(bǔ)貼。黨的二十大報(bào)告對(duì)雙碳目標(biāo)和新能源發(fā)展作出最新部署。黨的二十大報(bào)告提出，積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和，立足我國(guó)能源資源稟賦，堅(jiān)持先立后破，有計(jì)劃分步驟實(shí)施碳達(dá)峰行動(dòng)，深入推進(jìn)能源革命，加強(qiáng)煤炭清潔高效利用，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系，積極參與應(yīng)對(duì)氣候變化全球治理。地方政府接力海風(fēng)補(bǔ)貼，持續(xù)到2024年。廣東、浙江、上海和山東四地出臺(tái)相關(guān)地方補(bǔ)貼政策接力，反應(yīng)了地方政府對(duì)海風(fēng)發(fā)展的支持力度。其中，上海對(duì)深遠(yuǎn)海項(xiàng)目提出專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)，廣東與山東的海風(fēng)補(bǔ)貼以逐年梯度降低的方式持續(xù)到2024年。各地十四五規(guī)劃確保中長(zhǎng)期海風(fēng)裝機(jī)需求，部分地市規(guī)劃有望超預(yù)期。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年年末，沿海地區(qū)11個(gè)省份均已提出風(fēng)電裝機(jī)相關(guān)十四五規(guī)劃，其中海風(fēng)規(guī)劃預(yù)計(jì)將超100GW，確保了未來(lái)中長(zhǎng)期的海風(fēng)裝機(jī)需求。2022年10月，廣東省潮州市政府發(fā)布《潮州市能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》初步規(guī)劃總?cè)萘?3.30GW，超過(guò)廣東省規(guī)劃。俄烏沖突背景下，歐美加碼海風(fēng)規(guī)劃。2022年4月，英國(guó)發(fā)布《能源安全戰(zhàn)略》，到2030年，英國(guó)海上風(fēng)電裝機(jī)容量將從目前的40GW提高到50GW。2022年5月18日，丹麥、比利時(shí)、荷蘭、德國(guó)四國(guó)在“北海海上風(fēng)電峰會(huì)”上承諾，2030年四國(guó)海上風(fēng)電總裝機(jī)量從16GW增至65GW，到2050年，四個(gè)國(guó)家的海上風(fēng)電裝機(jī)將增加10倍。2022年8月30日，波羅的海周邊八國(guó)簽署了

“馬林堡宣言”，計(jì)劃在2030年將波羅的海地區(qū)的海風(fēng)裝機(jī)裝機(jī)容量提高至19.6GW，約為當(dāng)前裝機(jī)容量的7倍。2022年12月初，德國(guó)內(nèi)閣通過(guò)“復(fù)活節(jié)一攬子計(jì)劃”，預(yù)計(jì)到2030年裝機(jī)陸上風(fēng)電至少達(dá)到115GW、海上風(fēng)電至少達(dá)到30GW，換算得每年平均需要新增陸上風(fēng)電裝機(jī)7.35GW、海上風(fēng)電裝機(jī)2.79GW。美國(guó)計(jì)劃2030年海風(fēng)裝機(jī)達(dá)到30GW。2022年初，美國(guó)能源部發(fā)布的《海上風(fēng)能戰(zhàn)略》規(guī)劃到2030、2050年海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模分別達(dá)到30GW、110GW。同時(shí)，8月通過(guò)的《2022年通脹削減法案》恢復(fù)了此前對(duì)海風(fēng)的30%稅收抵免，有助于降低海風(fēng)開(kāi)發(fā)成本。海風(fēng)成為雙碳目標(biāo)優(yōu)選路徑，進(jìn)入長(zhǎng)景氣周期。GWEC上調(diào)海風(fēng)裝機(jī)預(yù)測(cè)目標(biāo)，全球海風(fēng)進(jìn)入長(zhǎng)期景氣周期。2022年7月，GWEC公布《2022全球海上風(fēng)電報(bào)告》，基于第26屆聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)締約結(jié)果以及俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，各國(guó)提高海風(fēng)發(fā)展目標(biāo)，GWEC將2030年新增海風(fēng)裝機(jī)容量從40.0GW上調(diào)至50.9GW，同時(shí)預(yù)測(cè)在2031年全球海風(fēng)裝機(jī)容量將接近370GW，與GWEC及IRENA在2030年達(dá)到380GW的零碳目標(biāo)更加接近。2031年新增海風(fēng)裝機(jī)容量預(yù)計(jì)達(dá)到54.9GW，較2021年的21.1GW有兩倍增長(zhǎng)空間。未來(lái)深遠(yuǎn)海開(kāi)發(fā)走向商業(yè)化是大勢(shì)所趨。深遠(yuǎn)海待開(kāi)發(fā)風(fēng)能資源豐富，是未來(lái)擴(kuò)大海風(fēng)裝機(jī)規(guī)模主要方向。我國(guó)主要的渤海灣、黃海、東海和南海海域中，深遠(yuǎn)海風(fēng)速與裝機(jī)容量資源均較為豐富，在福建與海南地區(qū)風(fēng)速情況優(yōu)質(zhì)。漂浮式機(jī)組是未來(lái)深遠(yuǎn)海主要技術(shù)，當(dāng)前海上風(fēng)電機(jī)組主要是通過(guò)單樁或者導(dǎo)管架式等結(jié)構(gòu)固定在海床上，當(dāng)水深大于60m時(shí)，這種結(jié)構(gòu)的成本急劇增加。而采用漂浮式技術(shù)的風(fēng)電機(jī)組可以大幅降低成本。此外，漂浮式技術(shù)可在獲取深遠(yuǎn)海域穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)風(fēng)電資源的同時(shí)，不影響近岸漁業(yè)及其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)活動(dòng)。部分歐洲國(guó)家已經(jīng)逐步由示范項(xiàng)目向大規(guī)模商業(yè)化開(kāi)發(fā)過(guò)度，中國(guó)海風(fēng)開(kāi)發(fā)集中在近海區(qū)間。全球風(fēng)能理事會(huì)GWEC報(bào)告預(yù)測(cè)，全球漂浮式風(fēng)電市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)10年增長(zhǎng)200倍，市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。目前漂浮式風(fēng)電項(xiàng)目總?cè)萘坑写岣?，但葡萄牙的WindFloatAtlanticPhaseⅡ項(xiàng)目的裝機(jī)容量已經(jīng)達(dá)到8.3MW，有望隨著技術(shù)突破搭載大型風(fēng)機(jī)進(jìn)一步降本。根據(jù)IRNEA統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)海風(fēng)項(xiàng)目集中在離岸40km與水深30m區(qū)間內(nèi)，與歐洲深遠(yuǎn)海開(kāi)發(fā)進(jìn)度存在差距。我國(guó)深遠(yuǎn)海發(fā)展前景廣闊，規(guī)?；钸h(yuǎn)海開(kāi)發(fā)項(xiàng)目已啟動(dòng)。部分省份“十四五”規(guī)劃明確鼓勵(lì)深遠(yuǎn)海開(kāi)發(fā)。山東、上海、浙江和福建四省在政策文件中明確鼓勵(lì)深遠(yuǎn)海開(kāi)發(fā)，且山東和福建分布確定了760萬(wàn)千瓦與480萬(wàn)千瓦的目標(biāo)，上海于2022年11月24日頒布《上海市可再生能源和新能源發(fā)展專項(xiàng)資金扶持辦法》，專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)深遠(yuǎn)海開(kāi)發(fā)。國(guó)內(nèi)首個(gè)百萬(wàn)千瓦級(jí)漂浮式海上風(fēng)電試驗(yàn)項(xiàng)目于海南萬(wàn)寧簽訂。2022年10月19日，海南萬(wàn)寧市政府與中國(guó)電建海南分公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方擬在萬(wàn)寧共同建設(shè)全國(guó)首個(gè)百萬(wàn)千瓦級(jí)漂浮式海上風(fēng)電試驗(yàn)項(xiàng)目，項(xiàng)目計(jì)劃總投資230億元。項(xiàng)目位于海南省萬(wàn)寧市東部海域，計(jì)劃分兩期建設(shè)：一期工程裝機(jī)容量20萬(wàn)kW，計(jì)劃于2025年底前建成并網(wǎng);二期工程裝機(jī)容量80萬(wàn)kW，計(jì)劃于2027年底前建成并網(wǎng)。當(dāng)前海上風(fēng)電機(jī)組主要是通過(guò)單樁或者導(dǎo)管架式等結(jié)構(gòu)固定在海床上，當(dāng)水深大于60m時(shí)，這種結(jié)構(gòu)的成本急劇增加。而采用漂浮式基礎(chǔ)的風(fēng)電機(jī)組可以大幅降低成本。目前三峽引領(lǐng)號(hào)與扶搖號(hào)平臺(tái)已經(jīng)完成建設(shè)，代表中國(guó)成功突破了漂浮式風(fēng)電平臺(tái)的主要技術(shù)環(huán)節(jié)，在2022年9月的漢堡國(guó)際風(fēng)能展上，中國(guó)海裝透露更大功率等級(jí)的浮式風(fēng)電裝備擬于2023年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。此后明陽(yáng)智能的16MW漂浮式海風(fēng)機(jī)組MySE16.X-260也在2023年1月下線樣機(jī)，預(yù)計(jì)將隨著OceanX的建設(shè)，相關(guān)將單平臺(tái)總?cè)萘刻嵘?6.6MW?！半p30”政策短期影響有限，深遠(yuǎn)海開(kāi)發(fā)提速?！半p30”政策仍在意見(jiàn)討論階段，暫無(wú)相關(guān)政策文件。自從2022年11月，“雙30”政策傳聞出現(xiàn)以來(lái)，財(cái)新社、北極星電力網(wǎng)與多家業(yè)內(nèi)媒體披露對(duì)業(yè)內(nèi)人士的專訪表示，目前暫無(wú)相關(guān)正式通知與政策文件。已在開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目滿足“雙30”比例低，若實(shí)行“老項(xiàng)目老辦法，新項(xiàng)目新辦法”的原則，更有利行業(yè)健康發(fā)展。我們統(tǒng)計(jì)，2022年海風(fēng)平價(jià)以來(lái)的在建項(xiàng)目中，有10.6GW可以滿足“單30”要求，有5.9GW可以滿足“雙30”要求，分別占比67.38%和37.52%。新項(xiàng)目核準(zhǔn)、招標(biāo)、開(kāi)標(biāo)等進(jìn)度繼續(xù)推進(jìn)，短期未見(jiàn)明顯影響。11月以來(lái)，各階段項(xiàng)目開(kāi)發(fā)穩(wěn)定推進(jìn)，其中仍有不符合“雙30”的項(xiàng)目批復(fù)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)海風(fēng)項(xiàng)目各階段開(kāi)發(fā)不會(huì)受消息影響。2.產(chǎn)業(yè)鏈：風(fēng)機(jī)大型化降本趨勢(shì)下，零部件盈利格局分化2.1整機(jī)：大型化風(fēng)機(jī)利于攤薄CAPEX，關(guān)注海風(fēng)增長(zhǎng)彈性風(fēng)電整機(jī)位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，是風(fēng)電項(xiàng)目中最重要的設(shè)備，葉片、齒輪箱、發(fā)電機(jī)、軸承以及鑄件等占據(jù)了風(fēng)機(jī)成本的主要部分。風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為玻纖、碳纖維、樹(shù)脂、鋼材等原材料供應(yīng)商，中游是包括葉片、軸齒輪箱、控制系統(tǒng)、發(fā)電機(jī)以及風(fēng)電整機(jī)在內(nèi)的制造商，下游為風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)與建設(shè)。據(jù)電氣風(fēng)電2020年招股書數(shù)據(jù)披露，風(fēng)機(jī)采購(gòu)成本中，葉片占比達(dá)18.55%，齒輪箱占比達(dá)9.63%，發(fā)電機(jī)占比達(dá)7.72%，軸承占比達(dá)7.25%，鑄件占比5.10%。大型化風(fēng)機(jī)降本留出利潤(rùn)空間，關(guān)注海風(fēng)增長(zhǎng)彈性。海風(fēng)競(jìng)爭(zhēng)廠家較陸風(fēng)更少，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)高集中度。2021年海風(fēng)市場(chǎng)僅有7家整機(jī)商有裝機(jī)業(yè)務(wù)，行業(yè)CR4達(dá)到85.44%。同期全風(fēng)電總裝機(jī)市場(chǎng)的CR4為59.41%，CR8為87.27%。較高的集中度更有利于整機(jī)廠商維持對(duì)上游的議價(jià)能力，減少價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。2022年11月，在全球海上風(fēng)電大會(huì)上，中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專業(yè)委員會(huì)秘書長(zhǎng)秦海巖提出反對(duì)“內(nèi)卷”價(jià)格戰(zhàn)，此后參會(huì)主體共同發(fā)布《倡議》，呼吁營(yíng)造良好營(yíng)商環(huán)境。在大型化風(fēng)機(jī)不斷推進(jìn)，以及海風(fēng)成本達(dá)到平價(jià)之后，海上風(fēng)電較少競(jìng)爭(zhēng)與較高集中度的市場(chǎng)格局將有利于整機(jī)商獲得新的大型風(fēng)機(jī)應(yīng)用以及裝機(jī)成本降低帶來(lái)的盈利增長(zhǎng)。風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)下，海風(fēng)裝機(jī)市場(chǎng)由更大容量機(jī)型迭代更替主導(dǎo)。根據(jù)CWEA數(shù)據(jù)，隨著風(fēng)機(jī)大型化以及技術(shù)進(jìn)步，每年裝機(jī)量最高的主力風(fēng)機(jī)平均每隔2-3年將被容量更高一級(jí)的大型化機(jī)型取代，2021年的裝機(jī)中以6.0-6.9MW的機(jī)型為主，7.0-7.9MW與8.0MW以上的機(jī)型開(kāi)始出現(xiàn)在市場(chǎng)。2022年年末最新招標(biāo)單機(jī)容量已經(jīng)增加到10MW以上，未來(lái)隨著更大容量機(jī)型推出，有望在2年左右的時(shí)間內(nèi)，逐步實(shí)現(xiàn)裝機(jī)市場(chǎng)主力機(jī)型的更替。大型化海風(fēng)風(fēng)機(jī)研發(fā)構(gòu)建壁壘，降本改善盈利空間。國(guó)內(nèi)整機(jī)商新研大型化海上風(fēng)電單機(jī)容量全球領(lǐng)先，在大型化風(fēng)機(jī)研發(fā)迭代的過(guò)程中，有望依托海風(fēng)市場(chǎng)筑牢技術(shù)壁壘。截至2022年12月，國(guó)外廠商目前在研與投產(chǎn)的最大風(fēng)機(jī)容量為14-15MW。金風(fēng)科技研發(fā)的16MW風(fēng)機(jī)已于2022年11月下線，中國(guó)海裝研發(fā)的18MW全球最大風(fēng)機(jī)也已于2023年1月下線，有望在未來(lái)1-2年內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，進(jìn)一步推高中國(guó)海風(fēng)機(jī)組的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)頭部整機(jī)商的大型化機(jī)組的研發(fā)突破也將拉開(kāi)業(yè)內(nèi)技術(shù)差距，帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局的變動(dòng)，逐步在集中度相對(duì)較高的海風(fēng)市場(chǎng)構(gòu)建技術(shù)壁壘，利于頭部海風(fēng)風(fēng)機(jī)制造企業(yè)對(duì)下游議價(jià)能力的提升與利潤(rùn)擴(kuò)增。2.2海纜：直接受益深遠(yuǎn)海推進(jìn)，寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局利于利潤(rùn)留存海纜競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)高集中度高壁壘的寡頭格局，利于利潤(rùn)留存。中天科技、東方電纜與亨通光電在2022年整體海纜市場(chǎng)的份額分別達(dá)到37%、33%與17%，合計(jì)占比達(dá)87%，海纜市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局。2017-2022Q3年以來(lái)，在風(fēng)電搶裝潮與降本趨勢(shì)下，三家主要海纜企業(yè)保持毛利率維持在較高水平在2022Q3均在15%以上，其中，2021年中天科技、東方電纜與亨通光電的海纜相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率高于公司整體水平，分別達(dá)到35.55%、43.90%與47.11%?；?022年海風(fēng)招標(biāo)量高增長(zhǎng)，預(yù)期2023年海風(fēng)裝機(jī)交付達(dá)到高峰，海纜環(huán)節(jié)將在后續(xù)需求放量中保持對(duì)下游集中議價(jià)優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)業(yè)鏈中獲得較高利潤(rùn)留存。招標(biāo)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)要求+高壓海纜技術(shù)積累，構(gòu)造頭部海纜企業(yè)堅(jiān)實(shí)護(hù)城河。東方電纜、中天科技、亨通光電于2000年左右率先參與市場(chǎng)，在海纜領(lǐng)域有堅(jiān)實(shí)的高壓海纜技術(shù)積累與成功鋪設(shè)并網(wǎng)投運(yùn)的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，可以滿足大部分項(xiàng)目招標(biāo)的門檻條件。根據(jù)2022年海纜項(xiàng)目招標(biāo)條件披露，大部分項(xiàng)目均要求投資者具備220KV及以上的海纜銷售合同或投運(yùn)業(yè)績(jī)，因此新進(jìn)入者將面臨技術(shù)追趕與招標(biāo)資格要求的雙重壁壘，頭部海纜企業(yè)護(hù)城河牢固。深遠(yuǎn)海趨勢(shì)直接帶來(lái)海纜預(yù)期需求高增。根據(jù)目前風(fēng)電開(kāi)發(fā)的流程，海纜招標(biāo)在整機(jī)招標(biāo)后跟進(jìn)，據(jù)2022年已開(kāi)標(biāo)項(xiàng)目的不完全統(tǒng)計(jì)，海纜招標(biāo)總量已超8GW，中標(biāo)總金額達(dá)到96億元，考慮到部分未披露金額的項(xiàng)目，全年預(yù)計(jì)中標(biāo)總金額超100億元，預(yù)期2023盈利高增長(zhǎng)。深遠(yuǎn)海開(kāi)發(fā)趨勢(shì)下，隨著近海資源不斷開(kāi)發(fā)與深遠(yuǎn)海風(fēng)電技術(shù)推進(jìn)，海纜需求將直接受益于新建風(fēng)電場(chǎng)離岸距離的提升。2022年海纜中標(biāo)金額占項(xiàng)目總投資的比例在5-10%之間，部分離岸距離超過(guò)50km的項(xiàng)目，海纜金額占比提升到10%以上，平均占比超9%。2.3葉片：盈利能力企穩(wěn)回升，葉片需求共振風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)風(fēng)電葉片行業(yè)主要由整機(jī)商自供葉片企業(yè)與獨(dú)立葉片供應(yīng)商構(gòu)成，需求快速擴(kuò)增利好獨(dú)立供應(yīng)商需求放量。葉片在風(fēng)電組件成本中占比較高，達(dá)到15-20%左右。風(fēng)電行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)，整機(jī)商偏好采用垂直一體化的自主供應(yīng)葉片自建葉片產(chǎn)能，主要原因是能夠在行業(yè)擴(kuò)張階段降低組件成本，同時(shí)保證新機(jī)型研發(fā)匹配與自營(yíng)供應(yīng)鏈促進(jìn)整機(jī)組裝與交付時(shí)間的縮短。在2022-2023年，我們預(yù)判隨著終端裝機(jī)需求快速攀升，整機(jī)上在1-2年內(nèi)對(duì)大型化葉片的自供產(chǎn)能擴(kuò)張將存在滯后性，有利于掌握大型化葉片技術(shù)的頭部葉片供應(yīng)企業(yè)接收訂單。大型化機(jī)組帶動(dòng)葉片產(chǎn)能大型化升級(jí)，或?qū)⒃斐筛?jìng)爭(zhēng)格局分化。2021年葉片領(lǐng)域龍頭中材科技與時(shí)代新材的市場(chǎng)占有率為35%，兩大葉片供應(yīng)商各自有未來(lái)十四五期間的大型化葉片與新增產(chǎn)能布局，隨著海上風(fēng)電16.X與18.X機(jī)型的推出,頭部獨(dú)立葉片供應(yīng)商在研發(fā)與產(chǎn)能配套的速度上拉開(kāi)差距,或?qū)?dòng)葉片市場(chǎng)集中度上升。銷售客戶集中度高，盈利能力波動(dòng)周期與風(fēng)電裝機(jī)需求同頻。葉片在不同技術(shù)路線的風(fēng)電機(jī)組中，有不同的差異化制造要求。因此，獨(dú)立葉片供應(yīng)企業(yè)傾向于與整機(jī)商建立長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系。以目前產(chǎn)能與市場(chǎng)份額排名第一的中材科技為例，2019，2020和2021年中材科技前三大客戶占比分別達(dá)84%，88%與90%左右，銷售客戶集中度高，與整機(jī)商企業(yè)建立穩(wěn)定合作。從中材科技與時(shí)代新材的毛利率情況來(lái)看，2020年陸風(fēng)搶裝潮之后，受原材料價(jià)格波動(dòng)與終端需求影響，風(fēng)電葉片毛利率均有所回落，與行業(yè)需求和裝機(jī)量保持同步，預(yù)計(jì)2022年風(fēng)電裝機(jī)低潮過(guò)后，葉片板塊盈利能力會(huì)隨著2023裝機(jī)業(yè)績(jī)釋放企穩(wěn)回升。進(jìn)一步降本推動(dòng)碳纖維主梁在大型化風(fēng)機(jī)中的應(yīng)用。全球風(fēng)電整機(jī)巨頭維斯塔斯碳纖維拉擠法專利保護(hù)期2022年7月19日正式到期。后續(xù)相關(guān)技術(shù)的碳纖維葉片生產(chǎn)將不受專利保護(hù)限制，碳纖維本身的密度在1.75g/cm3左右，抗拉強(qiáng)度可以超過(guò)3000MPa，玻璃纖維自身的密度區(qū)間為2.4-2.76g/cm3，玻璃纖維的抗拉強(qiáng)度在1000-2000MPa之間，碳纖維在重量和抗拉強(qiáng)度等方面的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)占優(yōu)，有利于改進(jìn)風(fēng)電葉片的應(yīng)力能力與重量，進(jìn)一步助力大型葉片輕量化。碳纖維材料價(jià)格高于玻璃纖維，仍需期待國(guó)內(nèi)碳纖維產(chǎn)能釋放后價(jià)格走低或碳纖維主梁應(yīng)用于大型化葉片后的綜合降本彌補(bǔ)。截止2022年底，碳纖維價(jià)格在123元/千克左右，而玻纖價(jià)格維持在4-6元/千克的范圍內(nèi)波動(dòng)。風(fēng)電葉片中直接材料成本占比75%，其中增強(qiáng)纖維成本占比21%，占葉片總成本的16-17%。根據(jù)武漢理工大學(xué)材料復(fù)合新技術(shù)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室發(fā)表在復(fù)合材料學(xué)報(bào)上的《復(fù)合材料在大型風(fēng)電葉片上的應(yīng)用與發(fā)展》測(cè)算，應(yīng)用碳纖主梁設(shè)計(jì)的葉片一般比全玻纖葉片減重20~30%，雖然碳纖葉片成本上升，但其帶來(lái)的傳動(dòng)鏈上相關(guān)部件以及塔筒的優(yōu)化減重，使得風(fēng)電機(jī)組的整體成本降低10%以上。2.4軸承&滾子：關(guān)注高端軸承國(guó)產(chǎn)替代+大兆瓦配套產(chǎn)能風(fēng)電軸承進(jìn)口占比高，附加值高，國(guó)產(chǎn)化替代盈利空間廣闊。風(fēng)電軸承國(guó)產(chǎn)化率低，在全球風(fēng)電主軸市場(chǎng)中，國(guó)產(chǎn)廠商進(jìn)口替代空間較大，長(zhǎng)期以來(lái)，舍弗勒、SKF、NTN三家國(guó)外企業(yè)占據(jù)市場(chǎng)的絕大部分份額，2020年中國(guó)瓦軸與中國(guó)洛軸僅各占有4%的市場(chǎng)份額，而海上風(fēng)電機(jī)組所用的主軸軸承幾乎為國(guó)外品牌壟斷。據(jù)CWEA數(shù)據(jù)，2020與2021陸風(fēng)海風(fēng)搶裝潮以來(lái)，伴隨下游裝機(jī)帶來(lái)配件需求的提升，風(fēng)電國(guó)產(chǎn)軸承占比迅速提升至47%與32%。根據(jù)新強(qiáng)聯(lián)公告，在2018-2022年，新強(qiáng)聯(lián)的營(yíng)收以回轉(zhuǎn)支撐類軸承業(yè)務(wù)為主，在2020年與2021年的營(yíng)收占比均超過(guò)90%，毛利率連續(xù)多年維持在30%以上。目前風(fēng)電軸承國(guó)產(chǎn)替代價(jià)格較進(jìn)口價(jià)格仍有較大優(yōu)勢(shì)，未來(lái)在風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)與大型化趨勢(shì)降本的背景下，高端軸承國(guó)產(chǎn)替代與大兆瓦風(fēng)機(jī)配套產(chǎn)能有望帶來(lái)盈利新增長(zhǎng)點(diǎn)。國(guó)產(chǎn)風(fēng)電軸承研發(fā)加速，大兆瓦風(fēng)機(jī)主軸下線。截至2022年年底，以新強(qiáng)聯(lián)、瓦軸和洛軸等為代表的國(guó)產(chǎn)軸承制造商逐步實(shí)現(xiàn)了4-6MW以下的主軸產(chǎn)品量產(chǎn)，以及回轉(zhuǎn)支撐軸承較高比例的國(guó)產(chǎn)替代。在大型化海風(fēng)機(jī)組配套軸承方面，國(guó)產(chǎn)廠商研發(fā)成績(jī)顯著。新強(qiáng)聯(lián)于2022年8月下線12