中國成品油進展分析

汽柴油批發(fā)價格小幅下跌中信期貨研究所

桂晨曦

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投資咨詢號：Z0013632 周晨從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。中國汽柴油周度評述（2023/5/20）（一）價格：山東92#汽油批發(fā)價格均價8224元/噸，較上周-0.80。山東0#柴油市場價格均價7143元/噸，較上周-0.58。（二）邏輯：①

本周民營煉廠汽柴油產量微增，但銷量大于產量，汽柴油庫存下降。主營煉廠汽柴油產量降低，主營銷售公司汽柴油庫存降低。汽油社會庫存降低，柴油社會庫存增加。汽柴油總商業(yè)庫存減少。②

本周國際油價震蕩上漲，周初受國內成品油限價下調，市場看跌情緒較重，周中新一輪原油變化率轉正，但尚未觸及上調線，原油利好支撐不足。汽柴油終端需求表現(xiàn)平穩(wěn)，中下游觀望情緒較濃，煉廠和貿易商均以消庫為主，市場價格略微承壓走低。（三）展望：當前貿易商銷庫動力減退、建庫動力逐漸增加，原油反彈后國內汽柴油裂解價差下跌，煉廠拋貨動力減退，綜合影響下汽柴油批發(fā)價格震蕩磨底。重點關注是否會出現(xiàn)原油上漲和中下游補貨共振帶來的交易機會。風險在如果原油端美國降息預期回落、甚至再次加息的影響下下跌，引發(fā)國內煉廠與貿易商搶跑，批發(fā)價格再次大幅下跌。汽柴油：現(xiàn)貨價格本周汽柴油周均價小幅下跌。山東92#汽油批發(fā)價格均價8224元/噸，較上周-0.80。山東0#柴油市場價格均價7143元/噸，較上周-0.58。400500600700800900700080009000100001100012000130002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中國汽油價格(元/噸)山東汽油批發(fā)價山東汽油批發(fā)限價山東汽油零售限價

中國原油期貨(右軸,元/桶)4005006007008009006500750085009500105002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中國柴油價格(元/噸)山東柴油批發(fā)價山東柴油批發(fā)限價山東柴油最高零售價

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。汽柴油：批零價差5月16日24時起，國內成品油價格調降落實，汽、柴油價格（標準品）分別降低380元/噸和365元/噸，山東汽柴油限價分別為9250元/噸和8230元/噸。本周現(xiàn)貨市場批發(fā)價格下跌幅度小于限價調價幅度，零售-批發(fā)價差下跌。400035003000250020001500100050002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中國汽油零售-批發(fā)利潤(元/噸)北京 上海 山東050010001500200025002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中國柴油零售-批發(fā)利潤(元/噸)北京 上海 山東數(shù)據(jù)來源：隆眾石化

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。汽柴油：品種價差周內國內汽、柴油裂解價差下跌，系國內汽柴油批發(fā)價格下跌、SC原油期貨價格上漲導致。周內新加坡汽、柴油對國內原油期貨的裂解價差小幅上漲。-1000-5000500100015002000550050004500400035003000250020002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中國汽柴油與原油價差(元/噸)92#汽油-0#柴油(右軸)

柴油批發(fā)價-原油期貨汽油批發(fā)價-原油期貨25002000150010005000-500-1000-150020003000400050006000700080002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05新加坡汽柴油與原油價差(元/噸)92#汽油-500ppm柴油(右軸)汽油FOB-中國原油期貨

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。柴油FOB-中國原油期貨汽柴油：內外價差中國汽油和柴油價格跌幅大于新加坡汽柴油價格，內外價差下跌，汽油內外價差負值，柴油內外價差正值。-4000-3000-2000-100001000200014000130001200011000100009000800070006000500040002022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中國和新加坡汽油價格價差(元/噸)中國-新加坡(右軸)中國92#汽油新加坡92#汽油-5000-4000-3000-2000-1000010002000130001200011000100009000800070006000500040002022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中國和新加坡柴油價格價差(元/噸)中國-新加坡(右軸)

中國0#柴油數(shù)據(jù)來源：隆眾石化

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。新加坡10ppm柴油汽柴油：跨區(qū)價差本周市場氛圍一般，92#汽油華東、華北和華南與山東的跨區(qū)價差較上周下移。本周市場氛圍一般，0#柴油華北、華南和華東與山東的跨區(qū)價差重心上移。-200020040060080010002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中國92#汽油跨區(qū)價差(元/噸)華東-山東 華南-山東 華北-山東-200020040060080010002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中國0#柴油跨區(qū)價差(元/噸)華北-山東

華南-山東

華東-山東數(shù)據(jù)來源：隆眾石化

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汽油

柴油100015002000250030003500200019001800170016001500140013001200110010002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中國主營銷售公司庫存(萬噸)合計(右軸)

汽油

柴油數(shù)據(jù)來源：隆眾石化

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汽油

柴油2000190018001700160015001400130012002/0102中國商業(yè)樣本總庫存(萬噸)合計(右軸)

汽油

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汽油

柴油6506005505004504003503002502003403203002802602402202001802022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05中國主營煉廠樣本產量(萬噸)合計(右軸)

汽油

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)，同比+90萬噸(+7.25

)。2023年3月，汽油表觀消費量1236.8萬噸，環(huán)比+193.9萬噸(+18.6

)，同比-175.6萬噸(-13.6）。1-3月表觀消費量3347.9萬噸，同比-781.2萬噸，降18.9。800900100012001100140013001500160017001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中國汽油產量（萬噸）2023 2022 202120206007008001000900110012001300140015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中國汽油表觀消費量（萬噸）2023 2022 2021 2020周晨

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數(shù)據(jù)來源：隆眾石化海關總署

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)，同比+275.8萬噸(+16.7

)。2023年3月，柴油表觀消費量1236.8萬噸，環(huán)比+253.8萬噸(+20.5

)，同比+109.6萬噸(+6.6

)。1-3月表觀消費量4922.1萬噸，同比-84.8萬噸，降1.72。80010001200140016001800200022001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中國柴油產量（萬噸）2023 2022 202120208001000120014001600180020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中國柴油表觀消費量（萬噸）2023 2022

2021

2020周晨

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數(shù)據(jù)來源：隆眾石化海關總署

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2021

20200501001502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年第二批配額900萬噸，相比2022年+100。2023年3月，中國汽油出口76.4萬噸，環(huán)比-26.2萬(-25.6

)，同比-39.4萬噸(-34

)。1-3月出口303萬噸，同比-1.5萬噸(-0.5

)。2023年3月，中國柴油出口454萬噸，環(huán)比-71萬噸(-33.

)，同比+77萬噸(+115

)。1-3月出口598萬噸，同比+489萬噸(+448.6

)。中國汽油出口量（萬噸） 中國柴油出口量（萬噸）250 2023 2022 2021 2020 300 2023數(shù)據(jù)來源：海關總署

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投資咨詢號：Z0013632 周晨從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。中國燃料油周度評述（2023/5/20）（一）價格：高硫期貨FU2309合約本周五分別收3067元/噸，較上周五漲6.35；低硫燃料油期貨LU2308合約收3950元/噸，較上周五漲7.81。（二）邏輯：①

本周高硫船燃加注需求和發(fā)電需求表現(xiàn)有所回落，新加坡高硫380燃料油現(xiàn)貨持穩(wěn)，但新加坡低庫存仍支撐高硫380燃料油裂解價差走強。本周新加坡高硫月差走強是國內FU2309-2301合約月差上漲的主要驅動。②

國內保稅低硫燃料油大多為國產出口，但國內低硫燃料油期貨價格由新加坡低硫燃料油定價，相對表現(xiàn)受國內供需基本面影響。4月數(shù)據(jù)來看，中國國產低硫燃料油與保稅加注量缺口擴大，現(xiàn)貨持續(xù)偏緊，且新加坡低硫燃油現(xiàn)貨市場回暖，偏強的基本面支撐低硫燃油期貨價格和近月月差走強。（三）展望：①

高硫方面，高硫加注需求和發(fā)電需求均有走弱跡象，關注新加坡其對后續(xù)現(xiàn)貨市場的影響。②

低硫方面，國內二季度汽柴油需求旺季，對低硫燃油調和組分的分流偏強，并且低硫燃油較低的生產利潤預計將引起國內煉廠供應下降，預計低硫燃料油供應將有所減少。低硫船燃需求有望繼續(xù)回暖。供需改善預期或支撐低硫燃油期貨內外價差和月差走強。750070006500600055005000450040003500300045055065075085095010502022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05低硫燃料油期紙貨價格新加坡首行(美元/噸)ARA首行(美元/噸)

USGC首行(美元/噸)LU主力(元/噸)(右)20002500300035004000450050007507006506005505004504003503002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05高硫燃料油期紙貨價格新加坡首行(美元/噸)ARA首行(美元/噸)USGC首行(美元/噸)FU主力(元/噸)(右)燃料油:期貨價格本周高低硫燃油期貨價格大幅上漲，周五日盤結束后，高硫期貨FU2309合約本周五分別收3067元/噸，較上周五漲6.35；低硫燃料油期貨LU2308合約收3950元/噸，較上周五漲7.81。數(shù)據(jù)來源：路透

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。0-5-10-15-202015105-150-100-500501001502022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05高硫燃料油期現(xiàn)價格(美元/噸)-100-500501002022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05低硫燃料油期現(xiàn)價格(美元/噸)

期現(xiàn)價差新加坡基差數(shù)據(jù)來源：路透

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加油貼水內外價差期現(xiàn)價差 加油貼水

內外價差 新加坡基差(右)燃料油:期現(xiàn)價差根據(jù)ZERO

NORTH數(shù)據(jù)，舟山低硫加油價格高于新加坡約15-20美元/噸。高硫燃料油期貨貼近進口成本，本周低硫燃料油期貨升水現(xiàn)貨。注：期現(xiàn)價差：期貨主力/美元中間價-舟山加油價；加油貼水：舟山加油價-新加坡現(xiàn)貨基準價；新加坡基差：新加坡新貨基準價-新加坡紙貨首行；內外價差：期貨主力/美元中間價-新加坡紙貨首行。燃料油:月間價差本周FU2309-FU2301月差上漲，較上周五+16元/噸至148元/噸。低硫月差較上周上漲，但周內先漲后跌，LU2307-LU2308月差較上周五上漲12元/噸至143元/噸。35302520151050-5-10-15-100-500501001502002023-02-012023-02-082023-02-152023-02-222023-03-012023-03-082023-03-152023-03-222023-03-292023-04-052023-04-122023-04-192023-04-262023-05-032023-05-102023-05-17高硫燃料油期貨月差FU2309-FU2301(元/噸)新加坡紙貨M1月-M2月(美元/噸)(右)歐洲ARA紙貨M1月-M2月(美元/噸)(右)-30-20-10010203040-10001002003004005002022-09-012022-09-222022-10-132022-11-032022-11-242022-12-152023-01-052023-01-262023-02-162023-03-092023-03-302023-04-202023-05-11低硫期紙貨月差LU

M2月-M3月(元/噸)新加坡M1月-M2月(美元/噸)(右)

歐洲ARAM1-M2(美元/噸)(右)數(shù)據(jù)來源：路透

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。-500-400-300-200-1000100-3000-2500-2000-1500-1000-50005002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05高低硫燃料油價差(美元/噸)中國 新加坡(右) 歐洲ARA(右1000-100-200-300-400-500-600-700-8002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05低硫燃料油與柴油價差(美元/噸)新加坡 歐洲ARA數(shù)據(jù)來源：路透

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。燃料油:品質價差國內高低硫主力價差和新加坡高低硫紙貨首行價差本周五分別收-883元/噸和-110.5美元/噸，較上周五分別跌103元/噸和跌7美元/噸。新加坡10ppm柴油首行和低硫燃料油首行價差為-139.2美元/噸，較上周五漲6.4美元/噸。燃料油:裂解價差新加坡高硫對迪拜原油首行裂解價差

-6.9美元/桶。高硫期貨對原油期貨裂解價差

-40.9元/桶。新加坡低硫對迪拜原油首行裂解價差10.7美元/桶。低硫期貨對原油期貨裂解價差98.1元/桶。100500-50-100-150-200-250-300-40-30-20-100102022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05高硫燃料油裂解價差新加坡高硫VS迪拜首行(美元/桶)

歐洲ARA高硫VS布倫特首行(美元/桶)高硫期貨VS原油期貨(元/桶)(右)0501001502002503003506050403020100-10-202022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05低硫燃料油裂解價差新加坡低硫VS迪拜首行(美元/桶)

歐洲ARA低硫VS布倫特首行(美元/桶)低硫期貨VS原油期貨(元/桶)(右)數(shù)據(jù)來源：路透

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。燃料油:地區(qū)價差新加坡高硫燃料油和鹿特丹高硫燃料油價差重心下移。新加坡和鹿特丹的低硫燃料油價差重心上移。120100806040200-20-402022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05高硫燃料油跨區(qū)價差(美元/噸)新加坡-鹿特丹

美灣-鹿特丹140120100806040200-20-40-602022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05低硫燃料油跨區(qū)價差(美元/噸)新加坡-鹿特丹

美灣-西北歐數(shù)據(jù)來源：路透

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。燃料油：賣方報價周內舟山船加油終端價格高于新加坡。100090080070060050040030020010006000550050004500400035003000250020002022/082022/082022/092022/102022/102022/112022/122022/122023/012023/022023/022023/032023/042023/05浙油中心保稅低硫賣方報價(元/噸)升貼水(右)固定價低硫期貨M2月結算價403020100-10-20-30-405005506006507007508002022/102022/102022/102022/112022/112022/122022/122023/012023/012023/022023/022023/032023/032023/042023/042023/042023/05低硫燃料油加油價及價差(美元/噸)新加坡-舟山(右) 舟山 新加坡數(shù)據(jù)來源：浙油中心

路透

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。燃料油:倉單交割FU2305交割105030噸。高硫燃料油倉單較上周減28980噸至890噸。興中出庫1100噸倉單，目前低硫燃料油倉單共計100噸。0200004000060000800001000001200000200004000060000800001000001200002020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03低硫燃料油期貨倉單及交割量(噸)總計浙江興中青島實華低硫交割量(右)0500001000001500002000002000001800001600001400001200001000008000060000400002000002021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04高硫燃料油期貨倉單及交割量(噸)總計 上海洋山 高硫交割量(右)

250000數(shù)據(jù)來源：上期所

上期能源

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。中信期貨研究所

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從業(yè)資格號：F03110609燃料油:中國供應2023年3月中國燃料油總產量514.8萬噸（包含內貿和保稅用途），環(huán)比增20.14，同比增39.6。2023年4月，中國保稅低硫產量103.8萬噸，環(huán)比-23.7萬噸（-17.75）。數(shù)據(jù)來源：隆眾石化

海關總署

中信期貨研究所01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023中國燃料油產量(萬噸)2022 20212020-100-500501001502002022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/04中國保稅燃料油產銷(萬噸)低硫產量

消費量

產量-消費量重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。燃料油:中國需求中信期貨研究所

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從業(yè)資格號：F031106092023年4月，中國低硫燃料油消費總量為163.8萬噸，環(huán)比+11.3萬噸。截止2023年5月19日，中國主要港口燃料油庫存為134.7萬噸，環(huán)比+0.7萬噸。數(shù)據(jù)來源：隆眾石化

中信期貨研究所100806040200180160140120302010080706050402020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/04中國保稅油加注(萬噸)中國(右) 上海 舟山青島重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。燃料油:亞洲供應4月份流入亞洲地區(qū)燃料油量預計為624.7萬噸。4月份西方套利船達到亞洲地區(qū)預計為427.3萬噸，環(huán)比+134.5萬噸。中東到達亞洲地區(qū)預計為145萬噸，環(huán)比-31.9萬噸。4月份俄羅斯燃料油到達亞太量預計為253.2萬噸，環(huán)比+83.9萬噸，黑海至亞太量劇增。01002003004005006007005002001501003503002504504002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/04合計亞洲燃料油流向(萬噸)亞洲內部 中東西方套利0501001502002503000204060801001201401602021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/04俄羅斯對亞太燃料油出口(萬噸)合計(右軸） 遠東至亞太黑海至亞太 波羅的海至亞太數(shù)據(jù)來源：路透

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。燃料油:亞洲需求2023年3月，新加坡船燃銷量425.4萬噸，環(huán)比+7.9萬噸。其中高硫燃料油銷量118.7萬噸，環(huán)比-4.9萬噸；低硫燃料油銷量270.6萬噸，環(huán)比+12.9萬噸。亞洲煉廠4月份燃料油加工需求預計為358.9萬噸，環(huán)比+83.3萬噸。中國燃料油加工需求預計為223萬噸，環(huán)比+70.5萬噸。051015202530354001002003004005002020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/04新加坡船燃銷量高硫占比(右)

高硫(萬噸)低硫(萬噸)

總計(萬噸)0501001502002503003504002021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/04亞洲煉廠燃料油加工需求(萬噸)總計 中國 印度韓國數(shù)據(jù)來源：路透

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2021

20203000280026002400220020001800160014001200100001/0101/2202/1203/0503/2604/1605/0705/2806/1807/0907/3008/2009/1010/0110/2211/1212/0312/242023新加坡燃料油庫存(萬桶)2022

2021

2020周晨

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投資咨詢號：Z0013632重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。燃料油:西方庫存截止5月19日，歐洲ARA地區(qū)燃料油庫存136.2萬噸，環(huán)比-5.3萬噸。截止5月12日，美國殘渣型餾分油庫存3251萬桶，環(huán)比+38萬桶。20018016014012010080604020001/0101/2202/1203/0503/2604/1605/0705/2806/1807/0907/3008/2009/1010/0110/2211/1212/0312/242023歐洲ARA燃料油庫存(萬噸)2022

2021

2020150020002500300035004000450001/0101/2202/1203/0503/2604/1605/0705/2806/1807/0907/3008/2009/1010/0110/2211/1212/0312/242023美國殘渣型餾分油庫存(萬桶)2022

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2020數(shù)據(jù)來源：路透

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。燃料油:美國供需截止5月12日，美國殘渣型餾分油出口量123.6萬桶/日，較上周+4.2萬桶/日。截止5月12日，美國殘渣型餾分油產量34.5萬桶/日，較上周+5.5萬桶/日。051015202530354001/0101/2202/1203/0503/2604/1605/0705/2806/1807/0907/3008/2009/1010/0110/2211/1212/0312/24EIA美國殘渣型餾分油產量(萬桶/日)2023

2022

2021

202020018016014012010080604020001/0101/2202/1203/0503/2604/1605/0705/2806/1807/0907/3008/2009/1010/0110/2211/1212/0312/24EIA美國殘渣型餾分油出口(萬桶/日)2023

2022

2021

2020數(shù)據(jù)來源：路透

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。原料通關引發(fā)供應擔憂，瀝青期貨大幅上漲中信期貨研究所

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投資咨詢號：Z0013632 周晨從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。中國瀝青周度評述（2023/5/20）（一）價格：BU2308合約收3795元/噸，較上周五上漲6.93。瀝青2308對SC2307裂解價差由上周五261元/噸上漲至337元/噸（瀝青噸桶比6.6）。（二）邏輯：①

本周煉廠因原料報關問題降產，主動控貨銷量下降，庫存小幅增加。社會庫存繼續(xù)累積，投機需求較好。煉廠供應偏緊情況下，國內現(xiàn)貨價格上漲，山東重交瀝青均價較上周上漲44元/噸至3692元/噸。市場擔憂原料供應問題，期貨價格大幅上漲。②

價差方面，瀝青期貨漲幅大于原油期貨，裂解價差大幅上漲。受現(xiàn)貨及基差影響，近月月差（2306合約對2307合約）月差周中走低。（三）展望：短期內，供應成為驅動瀝青裂解價差的主要因素。重點關注原料報關問題的進展。中長期來看，需要重點關注需求進展對瀝青裂解價差的影響。瀝青：1.期貨：1.1

盤面價格價格（元/噸）2023/5/122023/5/152023/5/162023/5/172023/5/182023/5/19期貨BU2308收盤價354935823591366037853795較前日漲跌(

)-1.440.930.251.923.420.26現(xiàn)貨山東365036503665370037453700華東387038703870387038703870東北412541254125420041254150華北371037103730373037703770華南379036853685368536853715基差(考慮交割升貼水)山東18114815412040-15華東3212882792108575東北776743734740540555華南2411039425-100-80本周瀝青期貨價格上漲。BU2308合約收3795元/噸，較上周五上漲6.93。-1500-1000-50005001000550050004500400035003000250020002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05BU主力合約價格及裂解價差（元/噸）BU瀝青 BU-SC*6.6

(右)600050004000300020001000001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01BU主力期貨收盤價(元/噸)

2023 2022 2021 2020數(shù)據(jù)來源：上期所

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FRM 從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報告難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶，市場有風險，投資需謹慎。瀝青：1.期貨：1.2

月間價差本周瀝青期貨06-07月差先漲后跌，2307-2308月差和2308-2309月差上漲。周中瀝青期貨基差走弱，2306合約承壓。遠期曲線更加陡峭，近端存稀釋瀝青供應擔憂，遠端存裂解較好導致供應寬松預期。-200204060801002023/01/202023/01/272023/02/032023/02/102023/02/172023/02/242023/03/032023/03/102023/03/172023/03/242023/03/312023/04/072023/04/142023/04/212023/04/282023/05/052023/05/122023/05/19瀝青期貨合約月差(元/噸)BU2306-2307

BU2307-2308BU2308-BU230934003500360037003800390040002306合約2307合約2308合約2309合約2310合約2311合約2312合約2401合約瀝青期貨遠期曲線(元/噸)2023/5/19

2023/4/112023/5/122023/3/142023/5/102023/2/28數(shù)據(jù)來源：上期所

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裂解價差瀝青裂解利潤上漲。稀釋瀝青通關問題導致的供應擔憂是近期瀝青裂解價差的主要驅動因素。本周瀝青期貨漲幅大于原油。BU-SC裂解價差遠期曲線陡峭，反映近端強現(xiàn)實，遠端弱預期。-1500-1000-50005001000150001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01BU-SC裂解價差(元/噸)2023 2022 20212020-200-10001002003002305230623072308230923102311231224012402BU-SC裂解價差遠期曲線(元/噸)2023/5/12400

2023/4/3數(shù)據(jù)來源：上期所

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2023/5/52023/3/7

2023/4/282023/2/21價格（元/噸）2023/5/122023/5/152023/5/162023/5/172023/5/182023/5/19裂解BU2308-6.6*SC2307261296253349366337瀝青：2.現(xiàn)貨：2.1

現(xiàn)貨價格2500300035004000450050002022/102022/102022/112022/122022/122023/012023/022023/022023/032023/042023/04瀝青期現(xiàn)價格(元/噸)BU主力華東華北山東東北華南1500250035004500550001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01山東重交瀝青現(xiàn)貨價(元/噸)2023

2022

2021

20201500250035004500550001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01華東重交瀝青現(xiàn)貨價(元/噸)2023

2022

2021

20201500250035004500550001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01東北重交瀝青現(xiàn)貨價(元