本科生畢業(yè)論文-《基于.企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略分析-以青島海爾為例》

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XX財經(jīng)政法大學成功學院本科生畢業(yè)論文

基于企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略分析

——以XX海爾為例

院系名稱

管理學系

姓名

學號

專業(yè)

財務(wù)管理

指導(dǎo)教師

講師

20XX05月02日

摘要

當今世界的市場環(huán)境多變.尤其對我國企業(yè)而言.我國企業(yè)首先經(jīng)歷了由計劃經(jīng)濟體制向社會主義市場經(jīng)濟體制的重大轉(zhuǎn)變.再則經(jīng)歷了中國加入WTO.國內(nèi)企業(yè)面臨著世界范圍內(nèi)更為激烈的競爭。在這種大環(huán)境下.企業(yè)的發(fā)展所面臨的各方面的環(huán)境對企業(yè)有著牽一發(fā)而動全身的影響。企業(yè)要想在激烈的競爭中取得長遠的生存與發(fā)展.那么在發(fā)展過程中引入戰(zhàn)略管理思想就顯得尤為重要。而作為企業(yè)總體戰(zhàn)略中組成之一的財務(wù)戰(zhàn)略.對企業(yè)發(fā)展起著舉足輕重的作用。另外來說.無論何種企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)歷一個由小到大的過程.在企業(yè)的不同發(fā)展階段.企業(yè)所應(yīng)該實施的財務(wù)戰(zhàn)略也應(yīng)該有所區(qū)別.那么基于企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略的研究分析就顯得尤為重要。

本文將基于企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略進行研究.并以XX海爾為例.對其不同時期的投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略進行分析.結(jié)合XX海爾的各個不同時期的總體戰(zhàn)略實施規(guī)劃.著重分析XX海爾在成長期、成熟期的財務(wù)戰(zhàn)略.并對其不同發(fā)展時期中的財務(wù)戰(zhàn)略進行評價.提出更為適合企業(yè)當時發(fā)展狀況的戰(zhàn)略選擇。以期對我國家電制造行業(yè)上市公司的實踐具有一定的指導(dǎo)作用。

關(guān)鍵詞：財務(wù)戰(zhàn)略；企業(yè)生命周期；投資戰(zhàn)略；籌資戰(zhàn)略；收益分配戰(zhàn)略；XX海爾

Abstract

Intoday’sworldmarketenvironmentischangeable,especiallyforChina’senterprises,China’sfirstenterprisewasexperiencedbytheplannedeconomicsystemtosocialistmarketeconomicsystemchange,andafterChina’saccessiontotheWTO,domesticenterprisesarefacinggreaterglobalcompetition.Inthisenvironment,thedevelopmentofenterprisesarefacingvariousaspectsoftheenvironmentofenterpriseshaveafar-reachinginfluence.Theenterprisewantstobeinintensecompetitioninlong-termsurvivalanddevelopment,sointhedevelopmentprocesstointroducestrategicmanagementthoughtisveryimportant.Asacomponentofthegeneralstrategyintheenterprisesfinancialstrategy,forthedevelopmentofenterprisesplayadecisiverole.inaddition,nomatterwhatthedevelopmentoftheenterprisewillexperiencealargerprocess,inthedifferentdevelopmentphaseoftheenterprise,enterpriseshouldimplementthefinancialstrategyshouldalsobedifferent,sothefinancialstrategybasedonenterpriselifecycleresearchanalysisappearsparticularlyimportant.

Thiswillbebasedonthelifecycleofenterprisefinancialstrategyresearch,andtotheHairecompanyasanexample,thedifferentperiodofinvestmentstrategy,financingstrategyandincomedistributionstrategyanalysis,CombinedwiththeQingdaoHaierindifferentperiodsoftheoverallstrategicplanning,focusingonanalysisofQingdaoHaierinlong-term,matureperiodfinancialstrategy,andthedifferentdevelopmentperiodoffinancialstrategy,evaluation,putforwardamoresuitableforenterprisedevelopmentstrategicchoiceatthattime.withaviewtoChina’shouseholdelectricalappliancemanufacturingindustrylistedcompaniespracticewithsomeguidance.

Keywords:Financialstrategy；Lifecycleofenterprises；Investmentstrategy；Financingstrategy；Distributionstrategy；QingdaoHaier

目錄

引言

1

〔一研究的背景和意義

1

〔二文獻綜述

2

〔三研究的主要內(nèi)容和方法

3

一、基于企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略相關(guān)基礎(chǔ)性理論

4

〔一企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略理論

4

1.企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的含義

4

2.企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的基本特征

4

〔二企業(yè)生命周期理論

5

〔三基于企業(yè)生命周期財務(wù)戰(zhàn)略的一般性選擇

6

1.初創(chuàng)期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

6

2.成長期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

7

3.成熟期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

8

4.衰退期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

9

二、基于企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略分析——XX海爾

10

〔一企業(yè)初創(chuàng)期〔1984-1991的財務(wù)戰(zhàn)略分析

10

〔二企業(yè)成長期〔1992-1998的財務(wù)戰(zhàn)略分析

11

1.成長期籌資戰(zhàn)略分析

12

2.成長期投資戰(zhàn)略分析

12

3.成長期收益分配戰(zhàn)略分析

13

〔三企業(yè)成熟期〔1999-至今的財務(wù)戰(zhàn)略分析

13

1.成熟期前期〔1999-2005的財務(wù)戰(zhàn)略〔國際化戰(zhàn)略分析

13

2.成熟期中期〔2006-至今的財務(wù)戰(zhàn)略〔全球化戰(zhàn)略分析

16

三、結(jié)論

19

參考文獻

21

致謝

22

引言

〔一研究的背景和意義

改革開放以來.隨著經(jīng)濟社會不斷發(fā)展.我國各類企業(yè)的發(fā)展所面臨的經(jīng)濟、政治、社會、文化、法律等環(huán)境因素在不斷變化.企業(yè)自身所面臨的行業(yè)內(nèi)部環(huán)境、經(jīng)營環(huán)境也是變化巨大.為適應(yīng)不斷變化著的主客觀環(huán)境.為了不斷適應(yīng)企業(yè)全球化發(fā)展的需要.為提高企業(yè)的國際競爭力.為企業(yè)尋找國際市場.走向國際市場.發(fā)展國際市場.開拓國際市場以贏得良好的經(jīng)營業(yè)績打下一個堅實的基礎(chǔ)。企業(yè)必須首先制定良好的、適合企業(yè)自身、能與時俱進的的戰(zhàn)略規(guī)劃.而作為企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃中最為重要的一部分的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略.顯得尤為重要。

由于國際、國內(nèi).主客觀環(huán)境的巨大變化.尤其是我國經(jīng)濟體制由計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟.所有企業(yè)推向市場.要想在激烈的市場競爭中得以生存和發(fā)展.實施有效的戰(zhàn)略管理已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)繁榮發(fā)展的首要問題。戰(zhàn)略管理思想作為一種新的管理平臺.已經(jīng)逐步滲透到企業(yè)的各個職能領(lǐng)域.但是也要注意到.在我國.雖然企業(yè)正在把戰(zhàn)略管理的思想逐步落實到企業(yè)經(jīng)營中.我國大部分企業(yè)在對于企業(yè)自身的財務(wù)戰(zhàn)略的規(guī)劃以及實施仍還處于一個相對不太清晰的認知程度上.并且現(xiàn)在的企業(yè)戰(zhàn)略管理理論并未把企業(yè)財務(wù)管理理論作為一項關(guān)鍵性的或決定性的因素給與正式和明確的考慮.這也導(dǎo)致了目前理論不能很好的指導(dǎo)實踐。更進一步來說.現(xiàn)在社會變化如此之快.我們在把財務(wù)戰(zhàn)略深入研究并應(yīng)用于實踐的同時.也要必須依據(jù)企業(yè)發(fā)展過程中所反饋的財務(wù)和非財務(wù)信息.對財務(wù)戰(zhàn)略進行及時調(diào)整.并加以優(yōu)化.以適應(yīng)復(fù)雜多變的環(huán)境要求。那么結(jié)合管理學上的企業(yè)生命周期理論.以此為線索來考察企業(yè)發(fā)展過程中的財務(wù)行為.為企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的研究以及其如何指導(dǎo)企業(yè)發(fā)展的研究提供了一個良好的動態(tài)的視角。

基于管理學中的生命周期理論所述.任何一個企業(yè)在其不同的發(fā)展時期都應(yīng)該依照所面臨的不同的戰(zhàn)略環(huán)境.重點分析其財務(wù)特性.財務(wù)狀況.從而制定、選擇進而實施不同的財務(wù)戰(zhàn)略與其戰(zhàn)略環(huán)境相互匹配。這樣企業(yè)才能把企業(yè)自身提到戰(zhàn)略發(fā)展的層面。從財務(wù)管理的實踐來看.企業(yè)因為籌資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益分配等重大財務(wù)安排不當而導(dǎo)致的財務(wù)危機的諸多教訓(xùn)時刻提醒著我們：首先.要清楚財務(wù)管理并非局限與"戰(zhàn)術(shù)"層面.其運作結(jié)果關(guān)系著企業(yè)的長遠的可持續(xù)發(fā)展；其次.要清楚認識到只有強調(diào)創(chuàng)新和變化的戰(zhàn)略管理才能支撐企業(yè)的長遠發(fā)展。

本文以XX海爾作為一個典型案例.對基于企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略進一步研究和分析。通過對海爾的生命周期分析、財務(wù)戰(zhàn)略分析和評價.可以看出沿著企業(yè)生命周期的主線.從戰(zhàn)略的角度來調(diào)整企業(yè)的財務(wù)行為對企業(yè)具有何等重要的意義。本文力圖從管理學的角度.研究如何使得企業(yè)在新的理財事項層出不窮.新的風險與日俱增的今天.能真正的去高度重視財務(wù)戰(zhàn)略決策對企業(yè)整體生存和發(fā)展的作用.使企業(yè)能夠站在戰(zhàn)略全局的高度更新財務(wù)觀念.制定與時俱進的、適合企業(yè)自身發(fā)展的財務(wù)戰(zhàn)略.為企業(yè)的長遠發(fā)展提供強有力的理論支撐.為企業(yè)生命周期不同階段銜接期的財務(wù)戰(zhàn)略的選擇以及實施提供一定的指導(dǎo)作用.以提高企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。這樣對我國企業(yè)走向世界市場.與國際接軌.提高我國企業(yè)在國際市場上的競爭力也是具有重要意義的。

〔二文獻綜述

在財務(wù)戰(zhàn)略理論方面國內(nèi)外學者各有自己的看法與觀點。

西方學者哈利森〔E.F.Harrison和約翰〔C.H.John〔1998在《組織戰(zhàn)略管理》一書中.認為"財務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)旨在企業(yè)為配合其發(fā)展與競爭戰(zhàn)略的實施而須提供的資本結(jié)構(gòu)和資金的計劃"。

盧斯·班德〔RuthBender和凱斯·沃德〔KeithWard〔2003在《公司財務(wù)戰(zhàn)略》一書中指出.財務(wù)戰(zhàn)略是"企業(yè)通過采用最恰當?shù)姆绞交I集資金并且有效管理這些所籌集資金的使用.包括企業(yè)所創(chuàng)盈利再投資或分配決策"。

熊敏〔2008在《基于生命周期的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略分析》一文中.認為財務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)在一定時期內(nèi).依據(jù)企業(yè)總體戰(zhàn)略.對企業(yè)長期發(fā)展有重大影響的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系的策劃.并確保其執(zhí)行的過程。

杜魁〔2011在《基于企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略理論分析》一文中.認為財務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)在分析理財環(huán)境的基礎(chǔ)上.服從和服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略的前提下.對企業(yè)資源籌集和配置活動進行的全局性和長遠性的謀劃.它是戰(zhàn)略理論在財務(wù)管理領(lǐng)域的應(yīng)用與延伸.主要包括籌資、投資和分配三個方面。

在關(guān)于企業(yè)生命周期理論方面。國內(nèi)外學者在這一領(lǐng)域也進行了探索和研究。

理查德·L·達夫特〔2003在《管理學》中.曾提出組織發(fā)展經(jīng)歷四個主要階段—創(chuàng)業(yè)階段、集體化階段、規(guī)范化階段、精細化階段。這一理論觀點適用于現(xiàn)代高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展過程。

伊查克·愛迪思〔2004是企業(yè)生命周期理論中最具代表性的人物之一.其在《企業(yè)生命周期》一書中將企業(yè)成長過程分為孕育期、嬰兒期、學步期、青春期、盛年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚初期、官僚期以及死亡期共十個階段。認為企業(yè)的成長的每個階段都可以通過靈活性和可控性兩個指標來體現(xiàn)。

余國杰、曹芳〔2009將企業(yè)生命周期分為四個階段：初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期.并認為在每個不同時期企業(yè)在投資、融資、分配方面分別應(yīng)采取不同的戰(zhàn)略。首先.在初創(chuàng)期應(yīng)采取內(nèi)源型籌資戰(zhàn)略.集中型投資戰(zhàn)略.低收益分配戰(zhàn)略。其次.在成長期應(yīng)采取外源型籌資戰(zhàn)略.發(fā)展型投資戰(zhàn)略.低收益分配戰(zhàn)略。再次.在成熟期應(yīng)采取內(nèi)外并重籌資戰(zhàn)略.多元化籌資戰(zhàn)略.高收益分配戰(zhàn)略。最后.在衰退期應(yīng)采用保守型籌資戰(zhàn)略.退卻性投資戰(zhàn)略.低收益分配戰(zhàn)略。

朱曉慶〔2009在《基于生命周期理論的企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略選擇及實證分析》一文中.認為企業(yè)要進行企業(yè)生命周期研究.必須前提是將企業(yè)看成是一個有機的生命體.并將企業(yè)生命周期劃分為：創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。

〔三研究的主要內(nèi)容和方法

該論文主要分為以下幾部分：

第一部分：理論綜述

首先：對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略理論進行論述.簡述財務(wù)戰(zhàn)略的基本特征

其次：從管理學中的企業(yè)發(fā)展生命周期的視角.去因時制宜的具體的歷史的論述企業(yè)在不同的發(fā)展時期所大致應(yīng)該對應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略。

第二部分：理論結(jié)合實際.選取XX海爾公司為例.以其發(fā)展歷程為線索進行分析。將XX海爾的發(fā)展年限劃分為各個不同期間.以企業(yè)三大財務(wù)報表為分析基礎(chǔ).分析該公司在當時時期所采取的財務(wù)戰(zhàn)略.對其所實施的戰(zhàn)略進行分析評價.指出其戰(zhàn)略實施的特色成功之處以及其不足之處.為海爾的長期可持續(xù)的發(fā)展提出自己的關(guān)于其如何進行財務(wù)戰(zhàn)略選擇的看法。

第三部分：依據(jù)論文總體內(nèi)容.提出自己關(guān)于基于生命周期的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇應(yīng)注意的理論及實際問題.對企業(yè)的長遠發(fā)展提出科學的建議意見。

論文通過對國內(nèi)外具有代表性的財務(wù)戰(zhàn)略理論進行綜述.結(jié)合管理學中關(guān)于企業(yè)發(fā)展生命周期的相關(guān)理論.將二者歷史的具體的結(jié)合起來.運用文獻研究法。并以我國家電行業(yè)的龍頭企業(yè)XX海爾為例.對基于生命周期的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略如何選擇及實施進行分析.以公司各個年份的三大財務(wù)報表為依據(jù).對XX海爾各個不同發(fā)展時期中最能反映企業(yè)籌資、投資、收益分配狀況的財務(wù)數(shù)據(jù)進行對比分析和趨勢分析.為企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展提供一個很好的理論借鑒。

一、基于企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略相關(guān)基礎(chǔ)性理論

〔一企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略理論

1.企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的含義

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略.是指在企業(yè)總體戰(zhàn)略目標的統(tǒng)籌下.為謀求企業(yè)資金均衡有效的流動和實現(xiàn)總體戰(zhàn)略.為增強企業(yè)財務(wù)競爭優(yōu)勢.在分析企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素對資金流動影響的基礎(chǔ)上.對企業(yè)資金流動進行全局性、長期性與創(chuàng)造性的謀劃并確保其有效實施的過程。該戰(zhàn)略是以價值管理為基礎(chǔ).以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標為目的.以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)資源的優(yōu)化配置為衡量標準.所采取的戰(zhàn)略性思維方式、決策方式和管理方針。其關(guān)注的焦點是企業(yè)資金流動.這是財務(wù)戰(zhàn)略不同于其他戰(zhàn)略的質(zhì)的規(guī)定性；企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)基于企業(yè)內(nèi)外環(huán)境對資金流動的影響.這是財務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境分析的的特征所在；企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的目標是確保企業(yè)資金均衡有效流動而最終實現(xiàn)企業(yè)總體戰(zhàn)略；企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略具備有一般戰(zhàn)略所具有的全局性、長期性和創(chuàng)造性的特征。

2.企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的基本特征

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)總體戰(zhàn)略中的一個重要部分主要具有以下特征：

〔1從屬性

財務(wù)戰(zhàn)略首先是要體現(xiàn)企業(yè)總體戰(zhàn)略的要求.為其籌集到適度的資金并有效合理投放.只有這樣.企業(yè)整體戰(zhàn)略才有可能實現(xiàn).若不接受企業(yè)戰(zhàn)略的指導(dǎo)或簡單的迎合戰(zhàn)略要求都將導(dǎo)致戰(zhàn)略失敗.從而危及企業(yè)發(fā)展的全局性.最終使企業(yè)受損。

〔2系統(tǒng)性

運用系統(tǒng)的觀點進行企業(yè)的管理.必須要考慮到企業(yè)作為一個整體系統(tǒng)必然與外界進行長期的資源及信息的交換.從而使企業(yè)系統(tǒng)與外界環(huán)境保持基本一致。財務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)整體戰(zhàn)略的一個子系統(tǒng).必然與企業(yè)其他戰(zhàn)略之間也存在著長期的、全面的、不可隔斷的資源與信息等各個方面的交換.各種戰(zhàn)略相互配合一起為企業(yè)的總體戰(zhàn)略服務(wù)。

〔3指導(dǎo)性

財務(wù)戰(zhàn)略是指對企業(yè)資金運籌的總體謀劃.它規(guī)定著企業(yè)資金運籌得總方向、總方針等重大財務(wù)問題。同時提示指出.在本文中所借鑒的財務(wù)戰(zhàn)略理論中.更近一步提出了財務(wù)戰(zhàn)略的穩(wěn)定性、指南性的作用.這是不同于以往的財務(wù)戰(zhàn)略理論表述的方面。

〔4復(fù)雜性

財務(wù)戰(zhàn)略的制定與實施較企業(yè)整體戰(zhàn)略下的其他子戰(zhàn)略而言.復(fù)雜性更大。主要原因就在于"資金固定化"特性.也就是說資金一旦投入使用.其使用方向與規(guī)模在較短時期內(nèi)是很難根據(jù)環(huán)境的變化及時作出調(diào)整的.由此可以看出.財務(wù)戰(zhàn)略對資源配置稍有不慎.就將會直接導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題.嚴重的話或會致使企業(yè)陷入財務(wù)危機而很快使得企業(yè)資金鏈斷裂導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。另外來說.在企業(yè)發(fā)展的成長期和成熟期.企業(yè)的籌資和投資借助于金融市場的可能性極大.而金融市場的復(fù)雜性也會間接的增加財務(wù)戰(zhàn)略制定與實施的困難度和復(fù)雜性。

以上這些特征是財務(wù)戰(zhàn)略問題區(qū)別于一般財務(wù)問題的基本方面.而一般的非戰(zhàn)略性的財務(wù)問題.如：短期的籌融資問題、個別或局部固定資產(chǎn)的更新改造.日常的貨幣資金收支問題等等.都是可以按照常規(guī)方法進行處理的。

在本文的實例分析中.主要是分析企業(yè)個各時期的的籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略。所謂籌資戰(zhàn)略.即是根據(jù)企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢.適應(yīng)企業(yè)整體戰(zhàn)略與投資戰(zhàn)略的要求.對企業(yè)的籌資目標、原則、結(jié)構(gòu)、渠道與方式等重大問題進行長期的、系統(tǒng)的謀劃；投資戰(zhàn)略即是主要解決戰(zhàn)略期間內(nèi)投資的目標、原則、規(guī)模、方式等重大問題.它把資金投放與企業(yè)整體戰(zhàn)略緊密結(jié)合.并要求企業(yè)的資金投放要很好的理解和執(zhí)行企業(yè)戰(zhàn)略；收益分配戰(zhàn)略即是主要解決確定股利戰(zhàn)略目標、是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利等重大問題。

〔二企業(yè)生命周期理論

世界上任何事物的發(fā)展都存在著生命周期.企業(yè)也不例外.所謂"企業(yè)的生命周期".通俗來說就是企業(yè)的誕生、成長、成熟、衰退甚至死亡的過程。從而來說企業(yè)生命周期理論就是關(guān)于企業(yè)成長、消亡階段性和循環(huán)的理論。企業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷一個由低級到高級.由幼稚到成熟的生命規(guī)律。無論企業(yè)存活的時間長短.它們都有自己的誕生、成長、成熟和衰退的階段.并且每個階段之間緊密相連。從而構(gòu)成不同企業(yè)、行業(yè)獨特的.但也在某些方面具有共性的一個完整的生命變化過程。同時企業(yè)系統(tǒng)是不同于生物體的一個人工系統(tǒng)。因此來說.企業(yè)的生命周期既決定于企業(yè)的內(nèi)部因素.如核心技術(shù)能力、有效地財務(wù)戰(zhàn)略等.又取決與企業(yè)外部條件.如市場結(jié)構(gòu)、政府政策等.是由多種因素共同作用的結(jié)果。企業(yè)所具有的許多非生物的特性.使得企業(yè)可以通過各種方式來緩解死亡的過程.保持其與環(huán)境的適應(yīng)性.使企業(yè)的發(fā)展具有永續(xù)性.實現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展。

在眾多的關(guān)于企業(yè)生命周期的理論研究中.大部分學者一般都是按照企業(yè)的發(fā)展階段以及不同發(fā)展階段中所出現(xiàn)的特征及規(guī)律來進行研究的。盡管不同學者對生命周期的階段劃分的數(shù)量有很大的不同.但是其內(nèi)容的表述都說明了企業(yè)的發(fā)展都有大致相同的模式.那么在本文中.將借鑒前人的研究成果.把企業(yè)的發(fā)展時期分為：初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期.在實證分析中將以此為基礎(chǔ)來分析企業(yè)在不同時期應(yīng)選擇怎樣的財務(wù)戰(zhàn)略。

〔三基于企業(yè)生命周期財務(wù)戰(zhàn)略的一般性選擇

在企業(yè)發(fā)展的四個時期中.企業(yè)只有選擇正確相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略.企業(yè)才能穩(wěn)步的向前發(fā)展.以下將著重論述企業(yè)發(fā)展不同時期所分別對應(yīng)選擇的籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略。

1.初創(chuàng)期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

企業(yè)處于初創(chuàng)階段時.知名度不高.資金不充裕.整個的生產(chǎn)經(jīng)營活動出現(xiàn)任何差錯都有可能導(dǎo)致企業(yè)的夭折.新產(chǎn)品開發(fā)的成敗以及未來現(xiàn)金流量的大小.資金鏈的安全程度等方面都具有較高的不確定性。因此.在初創(chuàng)期.大多數(shù)公司認為經(jīng)營風險比財務(wù)風險更重要.由此來說.初創(chuàng)期的財務(wù)戰(zhàn)略安排應(yīng)是關(guān)注經(jīng)營風險.盡量降低財務(wù)風險。為此企業(yè)應(yīng)采用"低負債、低收益、不分配"為特征的穩(wěn)健性型的財務(wù)戰(zhàn)略。具體包括如下內(nèi)容。

從籌資戰(zhàn)略上來看.由于企業(yè)正處于起步階段.企業(yè)所得利潤很少甚至出現(xiàn)虧損.凈現(xiàn)金流量為負.幾乎是沒有內(nèi)部資金積累的。同時在這一時期.企業(yè)的社會知名度、信用度不高.外部籌資能力和可選擇的籌資渠道十分有限.這一時期的籌資戰(zhàn)略要具有以下三個目標：穩(wěn)定而充足的資金來源、低資金成本、風險適當。根據(jù)這些具體情況和要求.企業(yè)應(yīng)盡量以內(nèi)部資金來源為主.采用較低負債水平的資金來源結(jié)構(gòu)。因此.在初創(chuàng)期.資金來源應(yīng)以權(quán)益資金為主.以降低企業(yè)的經(jīng)營風險和籌資風險.保證企業(yè)的生存和未來的成長.一般不宜采用負債籌資的方式。資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本應(yīng)占有絕對比重。另外.如果企業(yè)在創(chuàng)業(yè)后期出現(xiàn)資金需求量增大的狀況.那么企業(yè)應(yīng)在日常的經(jīng)營中就應(yīng)保持良好的資金結(jié)構(gòu).為企業(yè)的以后發(fā)展創(chuàng)造良好的信用潛力.同時應(yīng)加強對企業(yè)營運資金的管理.以保持足夠的支付財力.這對于籌資能力弱.籌資渠道少.內(nèi)部資金調(diào)度能力差的處于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)尤為重要。

從投資戰(zhàn)略來看.創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)一般應(yīng)根據(jù)有限的資金.選擇所能達到的投資規(guī)模.采取集中化投資戰(zhàn)略.集中投資于一些核心業(yè)務(wù).以開辟出自己的市場和顧客群.使企業(yè)能夠以更高的效率、更好的效果為某一特定戰(zhàn)略對象服務(wù).并爭取獲得一種相對的競爭優(yōu)勢。為企業(yè)站穩(wěn)市場和后續(xù)的發(fā)展提供資金支持.最大限度發(fā)揮自身的競爭優(yōu)勢.要注意絕不能盲目擴張。

從收益分配戰(zhàn)略來看.初創(chuàng)期的企業(yè)收益低且穩(wěn)定性不高.因此.企業(yè)實現(xiàn)的稅后利潤應(yīng)該盡可能多的留存.以充實資本.保證資金的及時供應(yīng).確保資金鏈的安全.為企業(yè)的進一步發(fā)展奠定資本基礎(chǔ)。公司股東也不可能期望公司會分配股利.股利分派率很可能為零。因為對于一個處于初創(chuàng)期的企業(yè)來說.其現(xiàn)金流量通常是一個負值.在企業(yè)的籌資戰(zhàn)略中內(nèi)部投資者的投資是其資金的一個來源.因此不僅不會或少有利潤的分配.甚至在某些情況下需要投資者向公司注入新資金。也就是說如果投資者要求企業(yè)進行分紅.那么從另一角度來說意味著他將投入企業(yè)更多的資金。另外來說.如果企業(yè)在初創(chuàng)期的某個階段發(fā)展勢頭良好.那么也可能會進行分紅.那么在這種情況下.企業(yè)最好是考慮發(fā)放股票股利.在這種情況下.是不影響公司的資產(chǎn)與負債的.也不會影響公司的所有者權(quán)益總額的.只是所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化.從股份公司來看.發(fā)放股票股利.公司不必支付現(xiàn)金.也是有利于公司積累資金以便擴大再生產(chǎn)的。

2.成長期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

企業(yè)過了創(chuàng)業(yè)期.會迎來企業(yè)的快速發(fā)展.成長期企業(yè)的產(chǎn)品逐漸被市場和消費者所接受.主導(dǎo)產(chǎn)品形成生產(chǎn)規(guī)模和銷售規(guī)模都開始擴大.銷售能力增強.業(yè)務(wù)迅速增長.發(fā)展速度加快。經(jīng)過創(chuàng)業(yè)期的資本原始積累和發(fā)展.企業(yè)已經(jīng)有了一部分的銷售收入和現(xiàn)金流量.其籌資能力有所增強.籌資渠道增多。但是這一時期用于研發(fā)擴大生產(chǎn)能力以及擴大市場占有率等的資本性支出增多.企業(yè)仍需要較多的現(xiàn)金投入。另外.成長階段企業(yè)仍將面臨著較大的經(jīng)營風險.一方面是因為企業(yè)的市場營銷費用急劇增加.企業(yè)需要募集大量資金進行項目投資.但是企業(yè)的現(xiàn)金流量仍是不確定的。另一方面企業(yè)這一時期為獲得投資回報.往往會過度重視項目投資的盈利性.而忽視項目的風險性.缺乏項目的可行性分析.企業(yè)可能會盲目的追求多方向投資.忽視自己核心能力的培育.會導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展規(guī)模與企業(yè)的內(nèi)部管理水平不相適應(yīng)。因此企業(yè)需要不斷完善自身的管理制度.適時更新企業(yè)未來發(fā)展規(guī)劃.提高企業(yè)的市場應(yīng)變能力.以保證企業(yè)的安全快速發(fā)展。在這一時期.企業(yè)的主要任務(wù)是擴大市場規(guī)模.培育核心能力.增強競爭優(yōu)勢.增強自身的多元化發(fā)展?jié)摿?。因此企業(yè)應(yīng)采取"高負債、高股本擴張、低收益、少現(xiàn)金分紅"的擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。

從籌資戰(zhàn)略上來看.企業(yè)處于成長期時.生產(chǎn)和銷售規(guī)模擴大.銷售收入高速增長.經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量增加.企業(yè)進一步擴張的實力增強.另一方面由于企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定.勢頭較好.企業(yè)的信用度提高.銀行和其他的金融機構(gòu)都愿意向企業(yè)提供資金.通常能夠貸到數(shù)額大、成本低、富有優(yōu)惠條件的貸款。因此.在融資方式上首先仍是要把多數(shù)的留存收益留存于企業(yè)內(nèi)部.再者就是更多的利用負債籌資.充分利用財務(wù)杠桿效應(yīng).以防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋.另外在這一時期仍可以使用少部分的股權(quán)融資方式。資金的籌集要結(jié)合企業(yè)自身的財務(wù)狀況、風險的喜好、所處行業(yè)的特點、政策環(huán)境的變化等條件。還要考慮籌集資金的綜合成本.所以企業(yè)的債務(wù)規(guī)模和股權(quán)融資規(guī)模一定要適當.要與企業(yè)的發(fā)展速度保持良好的協(xié)調(diào)關(guān)系。將公司財務(wù)規(guī)?？刂圃诤侠淼姆秶鷥?nèi)。

從投資戰(zhàn)略上來看.處于成長期的企業(yè)應(yīng)科學合理的使用資金進行最佳投資.使企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長.公司在進行項目決策時.應(yīng)以企業(yè)的整體價值為導(dǎo)向.采用一體化投資戰(zhàn)略.即通過企業(yè)外部擴張或自身擴展等途徑獲得發(fā)展.以延長企業(yè)的價值鏈或擴大企業(yè)的規(guī)模.實現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟。其次是加大產(chǎn)品的科研力度.培育自身的核心能力.適度加大營銷投入.維持現(xiàn)有的市場地位。另外.企業(yè)要進行人力資本的投資.形成自身獨具特色的后備人才庫.員工素質(zhì)個技能的提升.對企業(yè)創(chuàng)造更大貢獻.可以說是人力資本投資的回報。此外.進行無形資產(chǎn)投資.在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營中越來越受到人們的重視。無形資產(chǎn)的投資具有投資對象的復(fù)雜性、內(nèi)容的綜合性、時間的持續(xù)性、高風險性。盡管無形資產(chǎn)的投資屬于高收益伴隨高風險的投資.但是無形資產(chǎn)的投資一旦獲得成功將會極大增加企業(yè)價值。最后由于企業(yè)在這一時期可能會有充足閑置的資金.企業(yè)可以將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價證券或?qū)ν膺M行股權(quán)投資.以獲得投資收益。

從收益分配戰(zhàn)略上來看.對于成長期的企業(yè)來說.企業(yè)的收益水平有所提高.現(xiàn)金凈流量開始增加.但是企業(yè)在這一時期內(nèi)部積累有所不足.同時也正是擴大規(guī)模.穩(wěn)定市場地位.培育核心能力.增強競爭力的關(guān)鍵時期。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營需要大量現(xiàn)金.因此.企業(yè)的股利分配政策應(yīng)該在保證企業(yè)未來成長的資金支持的前提下.實現(xiàn)企業(yè)所有者現(xiàn)實利益的增長.所以低現(xiàn)金股利支付率和低現(xiàn)金股利分配的留存收益資本化方式以及送股、轉(zhuǎn)增股的方式是這一階段的必然選擇。

3.成熟期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

成熟期是企業(yè)發(fā)展的高峰時期.企業(yè)的主要業(yè)務(wù)已經(jīng)穩(wěn)定下來.產(chǎn)品銷售額基本保持穩(wěn)定的水平.企業(yè)發(fā)展速度明顯變緩.企業(yè)盈利能力達到最大.獲利水平相對穩(wěn)定.業(yè)務(wù)收入在緩慢增長.企業(yè)這一時期的擴張潛力有限.產(chǎn)生多余的現(xiàn)金流量。企業(yè)管理制度趨于完善.企業(yè)價值不斷增加.成熟期企業(yè)利潤的高度及實現(xiàn)程度并不取決于產(chǎn)品的價格.而是取決于產(chǎn)品的成本.所以說.企業(yè)在這一時期的成本控制極為重要。在這一時期企業(yè)的各個方面在達到現(xiàn)有規(guī)模后保持相對穩(wěn)定狀態(tài).任何企業(yè)都希望通過多元化經(jīng)營和不斷變革創(chuàng)新等.盡量最大可能的延長企業(yè)在這一階段的停留時間。

在這一時期.企業(yè)以企業(yè)價值最大化為財務(wù)管理目標.主要業(yè)務(wù)是擴大企業(yè)盈利水平.財務(wù)戰(zhàn)略一般應(yīng)采取"適度負債、高收益、中分配"的穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。

從籌資戰(zhàn)略來看。處于成熟期的企業(yè).市場需求速度放緩.買方市場形成.新產(chǎn)品的開發(fā)難度加大.盈利能力下降.但是經(jīng)過企業(yè)成長期的快速擴展和資本積累.企業(yè)對財務(wù)風險的抵御能力十分雄厚.經(jīng)營風險相對降低公司可以承擔適度規(guī)模的財務(wù)風險.同時企業(yè)出現(xiàn)大量的現(xiàn)金凈流量.使企業(yè)有足夠的實力進行負債融資.但是要注意.負債籌資所導(dǎo)致的財務(wù)風險的增加必須能夠是企業(yè)總體風險保持在可控范圍之內(nèi).保持一個相對合理的資本結(jié)構(gòu).這樣.負債籌資就能為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿收益.同時提高權(quán)益資本的收益率。企業(yè)在成熟期.如果想要優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu).改善現(xiàn)金流狀況.也可以采取資產(chǎn)證券化的方式來進行籌資.這樣不僅可以增強企業(yè)發(fā)起人的資產(chǎn)流動性.而且風險較小.收益適中.有利于企業(yè)獲得較高的資信評級。改善企業(yè)的財務(wù)狀況并提升企業(yè)的經(jīng)營狀況。

從投資戰(zhàn)略來看.企業(yè)在成熟期可采取適度的多元化發(fā)展戰(zhàn)略.即將企業(yè)集聚的力量通過各種途徑加以釋放.以避免資本全部集中在一個行業(yè)所可能產(chǎn)生的風險.實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)成長.通過多元化發(fā)展.既可以獲得協(xié)同效應(yīng).也可以有效分散投資風險。抓住產(chǎn)品和市場上的多種機遇.從而長期地保持增長態(tài)勢。企業(yè)也可以繼續(xù)采用兼并收購等資本運作方式.鞏固其規(guī)模經(jīng)濟的效益.從而是企業(yè)有效整合內(nèi)外部資源.擴大企業(yè)盈利水平.提高企業(yè)經(jīng)營效率.優(yōu)化資源配置。

從收益分配戰(zhàn)略來看.企業(yè)現(xiàn)金流量充足.資本積累規(guī)模較大.籌資能力強.并且在這一時期各股東的投資回報的愿望強烈.宜采取高股利支付率的現(xiàn)金股利政策。以更好的吸引投資者的關(guān)注.從而延長企業(yè)在這一時期的生存時間。

4.衰退期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

在企業(yè)的衰退期.企業(yè)面臨著兩種選擇：一是任其發(fā)展.直至最后衰?。欢欠e極尋找新的經(jīng)營領(lǐng)域.新的發(fā)展方向.以期企業(yè)重獲新生。在這一時期.企業(yè)應(yīng)采取"適度高負債、低收益、少分配"的防御收縮型的財務(wù)戰(zhàn)略。

從籌資戰(zhàn)略來看.也許按照一般來說.企業(yè)到這一時期.應(yīng)該保持適度偏低的資產(chǎn)負債率.以保證企業(yè)在收益降低.企業(yè)現(xiàn)金流凈流量降低的情況下保持較好的償債能力.但是也應(yīng)該看到.如果企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層能及時調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略.尋求到更好的發(fā)展機會.那么企業(yè)保持偏高的負債率.不調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)也是可行的.因為.在這種情況下.良好的防御戰(zhàn)略能夠使企業(yè)集聚內(nèi)部力量.在好的戰(zhàn)略的指引下.在環(huán)境有利的條件下.謀求更大的新的發(fā)展。

從投資戰(zhàn)略來看.企業(yè)的投資項目萎縮.企業(yè)應(yīng)果斷的調(diào)整其投資措施.從那些獲利能力差.支持成本高.競爭能力不占優(yōu)勢的行業(yè)或產(chǎn)品中退出.將企業(yè)資源進行整合.投資到處在其他生命周期的產(chǎn)品或行業(yè)上去.或者是尋求新的投資方向獲得新的突破點。企業(yè)應(yīng)合理進行投資.謹慎進行資本運作.投資于一些風險低但收益穩(wěn)定的領(lǐng)域.實施戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)移。

從收益分配戰(zhàn)略上來看.衰退期企業(yè)的主營產(chǎn)品銷售量下降.銷售額降低.利潤大幅下降.但是現(xiàn)金流量依然有一定的規(guī)模.企業(yè)這一時期一般來說是不會再擴大生產(chǎn)規(guī)模的.企業(yè)可以通過高股利分配政策.以繼續(xù)保持其原投資者的支持。作為對現(xiàn)有投資者的回報.以及對企業(yè)發(fā)展前中期對投資者和股東的低股利分配的補償。

二、基于企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略分析——XX海爾

經(jīng)過上述理論部分的表述.可以知道.企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的實施.要依據(jù)企業(yè)生命周期的不同階段不同的財務(wù)環(huán)境和狀況.企業(yè)應(yīng)在具體環(huán)境下具體分析.以制定出適合企業(yè)實際發(fā)展狀況的財務(wù)戰(zhàn)略.以保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展.以下部分將以XX海爾股份有限公司為研究實例.進一步具體探討企業(yè)生命周期不同階段的財務(wù)戰(zhàn)略問題。

現(xiàn)任XX海爾集團董事局主席兼首席執(zhí)行官張瑞敏于1984年接手XX冰箱廠〔海爾集團的前身.1985年張瑞敏"砸冰箱"事件成為海爾歷史上強化質(zhì)量觀念的警鐘。XX海爾股份有限公司作為海爾集團的核心公司之一.成立于1989年4月28日.他是對原XX電冰箱總廠改組的基礎(chǔ)上.以定向募集資金方式設(shè)立的股份有限公司.公司于1993年10月12日向社會公開發(fā)行股票.并于11月19日在上海證券交易所上市交易.股票簡稱：XX海爾.股票代碼：600690。經(jīng)過28年的風雨兼程.企業(yè)經(jīng)歷名牌戰(zhàn)略、多元化戰(zhàn)略、國際化戰(zhàn)略、全球化品牌戰(zhàn)略這四個戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)展時期。海爾一直堅持創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新精神創(chuàng)世界名牌.從一家瀕臨倒閉的集體小廠發(fā)展成為全球擁有8萬多名員工、20XX營業(yè)額1509億元的全球化集團公司.海爾已經(jīng)連續(xù)三年蟬聯(lián)全球白色家電第一品牌.并被美國《新聞周刊》〔newseek網(wǎng)站評為全球十大創(chuàng)新公司。

本文將以海爾集團旗下A股上市公司—XX海爾股份有限公司為例.將該公司的發(fā)展歷程按生命周期理論劃分為四個階段：初創(chuàng)期〔1984—1991、成長期〔1992—1998、成熟期〔1999至今、衰退期。本文論述中將集中分析企業(yè)成長期、成熟期兩個發(fā)展時期的財務(wù)戰(zhàn)略。

〔一企業(yè)初創(chuàng)期〔1984-1991的財務(wù)戰(zhàn)略分析

上世紀八十年代.正值改革開放初期.很多國內(nèi)企業(yè)都在引進國外先進的電冰箱技術(shù)和設(shè)備.包括海爾.當時是海爾前身XX電冰箱總廠與德國利勃海爾公司簽約引進當時亞洲第一條四星級電冰箱生產(chǎn)線。那時.家電市場供不應(yīng)求很多企業(yè)努力上規(guī)模.只注重產(chǎn)量而不注重質(zhì)量。而海爾沒有盲目上產(chǎn)量擴大生產(chǎn)線.而是嚴抓質(zhì)量.實施全面質(zhì)量管理.提出了"要么不干.要干就干第一".當家電市場供過于求.海爾憑借差異化贏得競爭優(yōu)勢.在這一階段.海爾專心致志做冰箱.在管理、技術(shù)、人才、資金、企業(yè)文化方面有了可以移植的模式。

在這一時期.公司將有限的資金投資到電冰箱的生產(chǎn)上.采取集中化的投資戰(zhàn)略.集中投資于電冰箱這一核心業(yè)務(wù).投入資金加大技術(shù)開發(fā)力度.以降低原材料消耗和產(chǎn)品成本.提高勞動生產(chǎn)率.提高設(shè)備的有效作業(yè)率等。從而提高了名牌產(chǎn)品的質(zhì)量和市場承受能力。在這一時期.企業(yè)依靠一種產(chǎn)品打開市場.創(chuàng)立名牌效應(yīng).取得消費者的認可。通過這一時期的積累.管理制度、人才儲備、產(chǎn)品的市場占有率、消費者認可度等都有了良好的基礎(chǔ)。為企業(yè)進入成長期實施多元化戰(zhàn)略打下了良好的基礎(chǔ)。

〔二企業(yè)成長期〔1992-1998的財務(wù)戰(zhàn)略分析

1992年.鄧小平同志進行了南巡講話.海爾抓住機遇.在XX東部高科技開發(fā)區(qū)征地800畝.建立了海爾工業(yè)園。1992年9月.海爾通過了ISO9001國際質(zhì)量體系認證。標志著海爾已成為合格的世界級供應(yīng)商。在海爾園建設(shè)的過程中.中國的資本市場開始啟動.1993年11月19日.海爾冰箱股票在上海證券交易所掛牌上市交易。到1997年.以進入彩電業(yè)為標志.海爾進入黑色家電、信息家電生產(chǎn)領(lǐng)域。與此同時.海爾以低成本擴張的方式先后兼并了XXXX洗衣機廠、萊陽電熨斗廠、XX風華電冰箱廠、XXXX電視機廠等是十八家企業(yè).企業(yè)在多元化經(jīng)營和規(guī)模擴張方面.進入一個更為廣闊的發(fā)展空間。

1993年11月份海爾冰箱股票上市.募集資金3.69億元.1996年通過配股又募集資金1.43億元.1997年.公司向全體股東按10:3的比例實施配股.配股價每股6.80元.又共籌集資金2.77億元.投向XX海爾電冰箱有限公司二期工程、XX海爾電冰箱〔國際有限公司二期工程及小家電項目。這些都是企業(yè)進行股本擴張的表現(xiàn).這些資金先后用于擴大冰箱產(chǎn)量及相關(guān)項目上.得到了最有效的運用.股票的上市.公司將要面對股東也要求較高的利潤回報率.壓力變大.企業(yè)化壓力為動力.形成了一個股民、員工、用戶互動的價值鏈。產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高.到1996年.冰箱產(chǎn)量由1993年剛上市時的30多萬臺.猛增到1996年的151萬臺.增長了5倍.企業(yè)利潤總額由93年的8187萬元.增長到96年的20065萬元.增長了2.5倍.公司股本由93年上市的1.7億元擴張為96年末的3.26億元.公司的每股收益卻由0.41元增長為96年的0.55元.在這三年時間里.股本翻一番.而每股收益卻提高.說明企業(yè)在擴容的同時.資本利潤率不降反升.從根本上保障股民權(quán)益.同時也保證了企業(yè)資金運作的安全性。

海爾公司在資金運作上.除了上述的股權(quán)融資.公司還采用以無形資產(chǎn)兼并有形資產(chǎn)方式.進行兼并重組.實現(xiàn)高效率的規(guī)模擴張。無形資產(chǎn)的投資可以說是財務(wù)戰(zhàn)略中一種"不戰(zhàn)而屈人之兵"的戰(zhàn)術(shù)。最經(jīng)典的案例就是海爾集團兼并原XX紅星電器公司.紅星公司在1995年總資產(chǎn)4億元.總負債達5億多.資不抵債1.33億.負債率高達140%多。海爾公司決定兼并后.先將文化理念進入企業(yè).凝聚職工隊伍.三個月之后紅星公司扭虧.第五個月贏利150萬元。市場占有率到1996年底在全國百家大商場份額已經(jīng)上升到22%.1997年上半年又上升到28.31%。1997年又與XX西湖公司合作.利用海爾無形資產(chǎn)的價值.沒有投入一分錢.控股組建了XX海爾電器公司.研制開發(fā)海爾牌系列彩電。這些都是海爾公司投資戰(zhàn)略實施的成功之處。

1.成長期籌資戰(zhàn)略分析

表2-11993-1998海爾資產(chǎn)負債率和流動負債占總負債的比例變化情況表

項目

1993

1994

1995

1996

1997

1998

資產(chǎn)負債率

24%

18%

33%

28%

48%

40%

流動負債占總負債的比例

93.37%

79.4%

78.27%

87.44%

98.66%

96.93%

數(shù)據(jù)來源：集訊網(wǎng)

從上表可以看出.企業(yè)在這幾年中.負債籌資的規(guī)模除1997年較高之外.其余幾年的負債籌資的使用比例都不算太高.主要是因為企業(yè)在1993年11月份剛剛進行了股權(quán)融資.其資金狀況比較安全.資金充足。并不需要進行太多的負債籌資.在96年公司又進行了配股籌集資金1.43億元.因此來說.較95年負債比率有所下降。而1997、1998年資產(chǎn)負債率較高原因是該年度企業(yè)有長期借款.長期借款為三年期的銀行借款.其在成長期的多元化戰(zhàn)略的實施.企業(yè)進行了相對較多的負債籌資的舉措。企業(yè)的流動負債占總負債的比例都較高.說明企業(yè)有較強的長期償債能力。

2.成長期投資戰(zhàn)略分析

表2-21993-1998海爾長期投資占主營業(yè)務(wù)收入的比例單位：元

項目

1993

1994

1995

1996

1997

1998

長期投資

3378265

94739390

83920193

91180994

123220804

148053260

長期投資占主營業(yè)務(wù)收入比例

0.4%

10.22%

5.47%

3.45%

3.21%

3.85%

數(shù)據(jù)來源：金融界

從上表所列內(nèi)容可以知道.首先.海爾與1993年11月份剛剛上市.其長期投資規(guī)模93年間在整個企業(yè)中所占比例微不足道.主要因為在93年為上市積極做著準備.企業(yè)的各方面財務(wù)指標.資金規(guī)模等各方面都要達到上市的硬性要求.因此.企業(yè)并未做很多的長期投資。在1994年稍微增加長期投資規(guī)模后.之后的幾年間長期投資規(guī)模的比例都很小.說明在這一時期.企業(yè)仍是專注于企業(yè)內(nèi)部積累.在1997、1998這兩年間.長期投資的絕對數(shù)相比前幾年有大幅增加.主要是因為.企業(yè)在成長初期的幾年間的積累.主營業(yè)務(wù)收入由1992年的5.89億.到96年已經(jīng)增加到26.46億元.凈利潤由1992年的0.59億元.增加到1996年的1.78億.企業(yè)有了相對較多的資金積累.企業(yè)1997、1998這兩年間.將1997年配股籌資的資金逐步投向海爾電冰箱有限公司二期工程以及小家電項目。多元化經(jīng)營逐步展開.另外兼并重組了多家公司.使得企業(yè)的長期投資額大幅增加.其占主營業(yè)務(wù)收入的比例依然不高。說明海爾公司在做大企業(yè)的同時.并沒有進行更大規(guī)模的盲目擴張.而是穩(wěn)扎穩(wěn)打的實行在堅持核心產(chǎn)業(yè)鞏固基礎(chǔ)上的多元發(fā)展戰(zhàn)略。使企業(yè)在做大的同時.實現(xiàn)了做強。

3.成長期收益分配戰(zhàn)略分析

表2-3海爾1993-1998分紅方案

1993

以送股方式分配每10股送3股

1994

向全體股東按每股0.35元〔含稅的比例派發(fā)現(xiàn)金股利共計77350000元

1995

每10股送紅股2股并派發(fā)現(xiàn)金紅利1元〔含稅

1996

以現(xiàn)金股利的形式分配140408760元.即每股分0.43元〔含稅

1997

以現(xiàn)金股利形式分配198221574.57元.即每股分配0.47元〔含稅

1998

本年度未進行分配.也不進行公積金轉(zhuǎn)增股本

數(shù)據(jù)來源：金融界

由上表可以看出.海爾股份有限公司.在成長期的這幾年的發(fā)展過程中.積極實行多元化戰(zhàn)略.公司經(jīng)營狀況良好.在分紅方案上企業(yè)不僅使用了送股的方式.而且還使用了很高的現(xiàn)金分紅政策.只有1998年未進行分配。公司可供分配利潤總額由1993年的51440776.58元上升到1998年的195716778.63元.公司在成長期內(nèi)進行了大量的現(xiàn)金分紅.一方面是由于上述原因.再一個原因就是為吸引投資者進行投資。為企業(yè)向成熟期過渡打下良好的投資意向的基礎(chǔ)。股民的收益分為兩部分：現(xiàn)金分紅和股權(quán)價值增長.對于高成長企業(yè).股民更關(guān)注的是后者.XX海爾在這一時期以真實業(yè)績推動股價增長并堅持現(xiàn)金分紅.股民也同時享受現(xiàn)金分紅和股價增長.這在中國上市公司股民中是不多見的.XX海爾能做到這一點.可見其公司戰(zhàn)略實施的成功。

〔三企業(yè)成熟期〔1999-至今的財務(wù)戰(zhàn)略分析

在以下成熟期的分析中.將企業(yè)1999—20XX界定為成熟期前期.2006至今界定為成熟期中期。

1.成熟期前期〔1999-2005的財務(wù)戰(zhàn)略〔國際化戰(zhàn)略分析

這一時期海爾公司提出：走出國門.出口創(chuàng)牌。在1999年9月份國家首屆家電節(jié)能產(chǎn)品認證中,海爾冰箱、冷柜在眾多國內(nèi)外品牌中脫穎而出,一枝獨秀,節(jié)能產(chǎn)品數(shù)量占據(jù)了半壁江山,受到社會各界的普遍關(guān)注與贊譽.在10月份國家技術(shù)監(jiān)督局進行的冰箱質(zhì)量抽查評比中,海爾冰箱又以三項主要指標均列第一的成績名列榜首;同時,海爾冰箱還以高質(zhì)量、無氟節(jié)能獲得德國政府的環(huán)保補貼。

到20XX.在國內(nèi)市場.據(jù)北京中怡康時代市場研究公司提供的中國城鄉(xiāng)多級市場家電商情資訊的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示.海爾冰箱、空調(diào)的市場占有率報告期內(nèi)月月保持第一。20XX海爾成為08年北京奧運會唯一白電供應(yīng)商。作為集團旗下從事白電生產(chǎn)的公司之一.上市公司必然借助奧運會機遇在國際上獲得更大的增長空間。在國際市場上.通過產(chǎn)品"差異化創(chuàng)新".使海爾品牌在國際市場的競爭力進一步提升。海爾冰箱能耗之星產(chǎn)品更成功打入美國最大的家電連鎖店；在歐洲.海爾形成了全系列A++節(jié)能冰箱的龐大陣容.并再度獲得荷蘭等國政府能耗補貼。在英國.著名的EthicalConsumber雜志對英國市場上銷售能耗達A+級以上的無氟環(huán)保冰箱進行調(diào)查.海爾冰箱10款A(yù)+、2款A(yù)++級冰箱在眾多的國際著名品牌中脫穎而出.被評為"BESTBUY"〔最值得購買品牌。在尼日利亞.海爾冰箱占據(jù)45%的第一市場份額.居第一位.超過第二名33個百分點；在俄羅斯市場.海爾冰箱銷量不斷攀升.半年銷量超過去年全年.占據(jù)43%的市場份額。一系列高附加值海爾產(chǎn)品不斷受到海外消費者的歡迎.海爾產(chǎn)品的高品質(zhì)形象逐漸提升。

〔1成熟期前期籌資戰(zhàn)略分析

表2-41999-2005部分財務(wù)指標變化情況表

項目

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

流動比率

2.61

2.73

2.14

1.84

2.89

5.05

5.33

速動比率

2.03

2.31

1.75

1.52

2.46

3.97

4.11

資產(chǎn)負債率

26%

21%

23%

26%

21%

13%

11%

流動負債占總負債的比例

99.04%

100.03%

99.86%

100%

90.6%

84.21%

99.81%

數(shù)據(jù)來源：集訊網(wǎng)

從上表中可以看出.企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力都較強.公司的資金流動性較好。同時在這幾年間.公司除20XX流動負債占總負債比例稍微下降外.其余年份比例都較高.這說明公司信譽良好.能通過商業(yè)信用獲得融資支持.同時.公司擁有較高的信用度.短期貸款可以以較低的利率獲得。長期借款較少.以降低財務(wù)費用。這體現(xiàn)了處于成熟期的企業(yè)在籌資戰(zhàn)略上實行"適度負債"的原則。

公司于1999進行配股.以1998年12月31日總股本421748031股為基數(shù).向全體股東每10股配售3股.共募集資金62728.4萬元；公司于20XX1月12日增發(fā)新股.發(fā)行價格為18元/股.本次增發(fā)增加股本10000萬股；這一時期企業(yè)企業(yè)仍然使用了股權(quán)融資的方式進行融資.盡管融資中負債利息可以從稅前利潤中扣除.但是.海爾公司在這一發(fā)展時期并未進行太多的負債融資.應(yīng)該是出于資本結(jié)構(gòu)和資金運作安全的考慮。

〔2成熟期前期投資戰(zhàn)略分析

表2-5海爾公司1999-2005長期投資占主營業(yè)務(wù)收入的比例單位：億元

項目

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

長期投資額

2.17

4.54

16.85

17.06

15.29

14.55

13.28

長期投資占主營業(yè)務(wù)收入的比例

5.44%

9.28%

16.69

14.69%

13.08%

9.51%

8.04%

數(shù)據(jù)來源：金融界

在投資上.由于現(xiàn)金儲備充足.海爾在堅持產(chǎn)品核心化、綜合化、多樣化發(fā)展的基礎(chǔ)上.企業(yè)的國際化發(fā)展戰(zhàn)略逐步實施。20XX中國加入WTO.為海爾集團的國際化戰(zhàn)略的實施提供了一個良好的外部環(huán)境.那么做為海爾集團核心之一的XX海爾股份有限公司當然會迎來良好發(fā)展機遇.在這一時期.企業(yè)的長期投資.從數(shù)值規(guī)模上來看除1999、2000這兩年外.都處于一個較高的水平.長期投資在2001、2002這兩年中數(shù)額最大.主要是因為中國剛加入WTO.投資方向較多.投資收益較高吸引所致.企業(yè)為進行企業(yè)規(guī)模的擴大.進行了相關(guān)多元化、非相關(guān)多元化的擴張。XX海爾投資了包括軟件、金融、旅游、房地產(chǎn)等十多個領(lǐng)域。公司在20XX投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量同比下降9.34%.主要原因是報告期內(nèi)公司對章丘海爾進行了增資.并投資設(shè)立了精密制品、制冷設(shè)備和醫(yī)用低溫科技公司.導(dǎo)致報告期投資支出增加。另外由于海爾在這一時期實行的國際化發(fā)展戰(zhàn)略.在海外建立工廠進行經(jīng)營是其投資的新方向.此類投資需要大量貨幣資金.那么投資期長.回報期晚的長期投資規(guī)?？s小也屬正常.其海外投資模式是在海外建立自主品牌投資.這也決定了其"先易后難"的國外市場進入和占領(lǐng)策略。海爾敢于實行這種策略.是由其雄厚的資金和較強的經(jīng)營管理能力所允許的?？梢哉f是海爾對外投資模式的一種創(chuàng)舉。

〔3成熟期前期收益分配戰(zhàn)略分析

表2-6海爾公司1999-2005分紅方案

1999

每10股送2股紅股派2元現(xiàn)金〔含稅

2000

每10股送2.35股派2.35元〔含稅

2001

每10

股派3

元〔含稅

2002

每10股派3元〔含稅

2003

每10股送2股派0.5元〔含稅

2004

每10股派3元〔含稅

2005

每10股派1元〔含稅

數(shù)據(jù)來源：金融界

在這一時期的海爾的股利支付政策仍然是現(xiàn)金紅利與送股并行的分紅政策。一般來說.在成熟期時.企業(yè)的現(xiàn)金流充足.資本積累規(guī)模較大.股東要求投資回報的愿望強烈.而從上表中我們可以看出.與前述數(shù)據(jù)相比.其分配的數(shù)額較成長期卻是有所下降.通過對公司財務(wù)報告和當時發(fā)展背景分析.主要原因包括如下內(nèi)容.在這一時期.企業(yè)實施國際化戰(zhàn)略.發(fā)展海外工廠.對外投資資金需求量大；加入WTO后.市場環(huán)境更加多變.競爭壓力劇增.資金良性運作的風險增大.資金結(jié)構(gòu)合理度的維持難度加大.需要足夠資金作保障；行業(yè)惡性競爭存在.供過于求的市場狀況出現(xiàn).價格競爭產(chǎn)品單價降低.部分原材料價格大幅上升；高技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)需要大量資金作保障。表現(xiàn)為：企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入由1999年的39.9億增長到20XX的165.09億元.凈利潤從1999年到20XX呈增長趨勢.由3.1億元增加到6.17億元。從20XX開始到20XX基本呈現(xiàn)下降趨勢.尤其是20XX和20XX較前一年下將較多。2002到20XX利潤下降7%.20XX年報顯示雖然銷售收入較20XX增加了7.91%.但是其利潤卻同比下降35%。因此來說.一方面是由于利潤降低.現(xiàn)金流量的減少所致；再著來說.產(chǎn)業(yè)升級過程中的資金需求與經(jīng)營利潤日漸微薄之間的矛盾是造成企業(yè)分紅下降的重要原因.同時這也是家電業(yè)發(fā)展規(guī)律的一種反應(yīng).高科技產(chǎn)品已經(jīng)成為家電業(yè)發(fā)展的趨勢.如果能夠用充足的現(xiàn)金搶到先機.就能夠提前享受利潤的回報."有市場才能有利潤"的運營模式更使家電行業(yè)進入了"資本運作的時代".因此.這個原因也可能是海爾公司考慮的一個因素。

2.成熟期中期〔2006-至今的財務(wù)戰(zhàn)略〔全球化戰(zhàn)略分析

20XX開始.海爾進入全球化品牌戰(zhàn)略階段.公司以創(chuàng)全球美譽為目標.通過整合資源.對創(chuàng)造定單、獲取定單、執(zhí)行定單、直銷定單、優(yōu)化定單的全流程進行全員、全系統(tǒng)的創(chuàng)新。通過"目標、T模式、人單合一、信息化日清"的升級.全面提升產(chǎn)品競爭力和企業(yè)運營競爭力.實現(xiàn)高增長下的高增值。根據(jù)全球消費者需求.推出引領(lǐng)了消費新趨勢的海爾鮮+變頻冰箱、海爾07鮮風寶空調(diào)等差異化、創(chuàng)新產(chǎn)品.再度帶動了業(yè)內(nèi)新一輪的技術(shù)升級。使得主營業(yè)務(wù)利潤同比較大增長.保持了國內(nèi)外市場的持續(xù)領(lǐng)先。

〔1成熟期中期籌資戰(zhàn)略分析

從前文的表述內(nèi)容中可以知道.公司于1993年.20XX兩次公開募集過資金.公司于20XX5月22日又定向增發(fā)募集了70億資金.之后到20XX定向增發(fā)人民幣普通股144.3萬股發(fā)行價為10.58元.20XX定向增發(fā)人民幣普通股520.4萬股.發(fā)行價為5.24元。

表2-72006-2011XX海爾股本及長期負債規(guī)模單位：元

年份

2006

2007

2008

2009

2010

2011

股本

1196472423

1338518770

1338518770

1338518770

1339961770

2685127540

長期負債、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款

39800000

79400000

79400000

—

—

669849052

數(shù)據(jù)來源：金融界

上表顯示XX海爾在20XX股本增加之后.一直到20XX股本基本上沒有大的變動.到20XX公司實施每10股轉(zhuǎn)增10股派1元現(xiàn)金的利潤分配方案以及股權(quán)激勵計劃第二次行權(quán).公司股份數(shù)才發(fā)生變化.公司2006-20XX的長期負債、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款余額顯示.20XX為3980萬元.2007、2008增到7940萬元并維持。20XX上述負債均償清.2009和20XX均未進行債務(wù)融資.20XX為籌集長期資金發(fā)行債券66984萬元。

表2-82006-20XXXX海爾內(nèi)源融資規(guī)模單位：萬元

年份

2006

2007

2008

2009

2010

留存收益

18676

45244

47550

92197

-19658

資產(chǎn)減值、折舊、攤銷

32338

31470

39408

49361

49884

內(nèi)源融資規(guī)模

51051

76713

86957

141559

30226

數(shù)據(jù)來源：金融界

從上表可以看出.XX海爾的內(nèi)源融資規(guī)模加大.平均每年達70多億。

另外通過對20XX到20XX的資產(chǎn)負債表中的應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付款項、預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款這幾項的加總分析.XX海爾商業(yè)信用規(guī)模由20XX的260813萬元到20XX的1090515萬元.再增加到20XX的2248763萬元.

通過以上的分析.可以看出XX海爾的籌資方式主要是商業(yè)信用籌資.其次是內(nèi)源籌資.無論是在這一成熟期中期還是追溯到其剛上市時的發(fā)展狀況.可以發(fā)現(xiàn).該公司很少在股票市場上再度融資.也很少向銀行借入長期借款.有效地降低了籌資成本.充分利用商業(yè)信用.從而也不必擔心企業(yè)經(jīng)營權(quán)受到干預(yù)。

〔2成熟期中期投資戰(zhàn)略分析

表2-92006-20XX投資規(guī)模單位：萬元

年份

2006

2007

2008

2009

2010

2011

投資額

60875

9461

68515

—

450680

333459

投資增長率

469.47%

-84.46%

524.18%

—

-26%

資金來源

非募集資金

非募集資金

非募集資金

—

非募集資金

非募集資金

數(shù)據(jù)來源：金融界

從表中可以看出.XX海爾在進六年來除了20XX沒有投資外.其余幾年都靠自有資金進行了投資.且投資規(guī)模大.顯著特點是非募集資金投資。到20XX底.XX海爾涉足的領(lǐng)域包括家電、IT、家具、生物等十三個產(chǎn)業(yè).隨著多元化的不斷成功和企業(yè)的壯大.XX海爾認為自己的核心能力已經(jīng)成熟.開始大步向非相關(guān)領(lǐng)域邁進.但由于新業(yè)務(wù)離核心主營業(yè)務(wù)越來越遠.成功概率越來越小.陷入了非相關(guān)多元化經(jīng)營的困境。海爾公司應(yīng)該是在這一時期認識到了這一點.在這一時期投資的項目都是與以前的主業(yè)相關(guān)的項目.如投資建設(shè)XX海爾空調(diào)器有限公司.投資海爾電氣集團有限公司.章丘海爾電機有限公司等?？梢悦黠@看出.這一時期的投資具有明顯的相關(guān)性和歸核化特點。

公司的資產(chǎn)規(guī)模由20XX的8476751800元.再增加到20XX的39723484038.51元.凈利潤增長率由20XX的19.81%增加到20XX的49.64%.到20XX同比增長77%.由此可知XX海爾的資產(chǎn)規(guī)模逐年快速增長.營業(yè)收入由20XX的23214304407元到20XX的30408039342元.在經(jīng)過了20XX的金融危機后.再增加到20XX的73662501627.24元.仍然呈現(xiàn)高增長率增長。隨著XX海爾相關(guān)性和歸核化投資項目的積累.企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn).帶來營業(yè)收入的高收入.凈利潤也高速增長.資產(chǎn)收益也穩(wěn)步上升。

〔3成熟期中期收益分配戰(zhàn)略分析

表2-10XX海爾2006-20XX股利分配情況單位：元

分紅年度

現(xiàn)金分紅金額

凈利潤

占凈利潤的比例

分紅送配方案

2006

179470863.45

313913735.16

57.17%

每10股派1.5元〔含稅.稅1.35元

2007

267703754.00

643632017.77

41.59%

每10股派2元〔含稅.稅后1.8元

2008

200777815.50

768178067.10

26.14%

每10股派1.5元〔含稅.稅后1.35元

2009

401555631.00

1149474619.69

34.93%

每10股派3元〔含稅.稅后2.7元

2010

133996177.00

2034594665.84

6.59%

每10股派1元〔含稅轉(zhuǎn)增10股

2011

456471681.80

2690022207.41

16.97%

每10股派1.70元〔含稅

數(shù)據(jù)來源：金融界

由上表可以看出海爾公司每一年都適當?shù)陌l(fā)放現(xiàn)金股利.盡管來說.企業(yè)自進入成熟期以來.雖然相對成長期時的現(xiàn)金分紅有所下降.但是.在集團公司全球化戰(zhàn)略逐步實施.資金需求極大的情況下.仍堅持現(xiàn)金分紅.這樣保障了股東權(quán)益.穩(wěn)定股價.消除投資者因為20XX的金融危機的影響而具有的投資威脅的心理。有效保證公司的長遠發(fā)展。

我們知道.企業(yè)處于成熟期時一般采取的是穩(wěn)健性的財務(wù)戰(zhàn)略.在負債額度上是適度下降或保持較低水平.企業(yè)收益水平相對較高.在股利分配方面.為吸引投資者繼續(xù)進行投資.必須保持一個合理的分配額度。在上述的XX海爾的成熟期中期的分析中.我們可以看到企業(yè)并未進行較多的負債融資.而內(nèi)源融資占了較大的比例.也許是企業(yè)出于資本運作安全的考慮.這樣做一方面的確可以降低企業(yè)的償債風險.但是也應(yīng)該看到.在金融市場愈來愈發(fā)達的今天.較多的利用財務(wù)杠桿進行資本運作已經(jīng)成為大型企業(yè)的又一個利潤取得點.如果太過于謹慎.可能會使得企業(yè)錯失搶先一步在金融市場、虛擬資本市場獲取利益的機會。

在投資方面.這一時期企業(yè)投資額大幅上漲.但是應(yīng)該看到.企業(yè)較多的是非募集資金投資.這一表現(xiàn)與企業(yè)的籌資戰(zhàn)略的實施是不無關(guān)系的.如果企業(yè)能夠有較多的負債籌集的資金.把該部分資金放到金融資本市場上進行資本運作.也許會使得企業(yè)獲得更好的投資收益。在收益分配方面.企業(yè)的現(xiàn)金分紅相比于以前時期有所下降.企業(yè)實施的舉動是為了集團公司全球化戰(zhàn)略的實施攢足足夠的資本.機構(gòu)投資者也許能夠看出海爾的發(fā)展企圖.并不會因為分紅的下降而減少其投資.但是企業(yè)也要注