專精特新專題解讀與分析報告

策略：今日的“專精特新”，明日的“隱形冠軍”0102

科技：科創(chuàng)大潮迭起，掘金“專精特新”機械軍工：行業(yè)基本面先行，掘金專精特03新機會04

化工：創(chuàng)新驅(qū)動，跬步千里電新：能源結(jié)構(gòu)重塑下的“專精特新”0506

醫(yī)藥：資本市場對醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展思考1關(guān)注“中金策略”今日的“專精特新”明日的“隱形冠軍”中金策略2022年1月中金研究部2主要內(nèi)容34工信部在2019年5月、2020年11月和2021年7月相繼公布三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單。專精特新：專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、

新穎化2019.05《工業(yè)和信息化部關(guān)于公布第一批專精特新“小巨人”企業(yè)名單的通告》。248家企業(yè)為第一批專精特新“小巨人”企業(yè)2013.07《工業(yè)和信息化部關(guān)于促進中小企業(yè)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的指導(dǎo)意見》2011.09《"十二五"中小企業(yè)成長規(guī)劃》力推中小企業(yè)向“專精特新”發(fā)展。專門助力“專精特新”企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見出臺2020.11第二批，1744余家2011.072012.042018.112021.07-09全國中小企業(yè)信息化推進工作會議《關(guān)于進一步支持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的意見》《工業(yè)和信息化部辦公廳關(guān)于開展專精特新“小巨人”企業(yè)培育工作的通知》《第三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單的公示》共計2930家企業(yè)予以公示?！皩＞匦隆币辉~首次被提出。鼓勵小型微型企業(yè)發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)，走“專精特新”和與大企業(yè)協(xié)作配套發(fā)展的道路，中共中央政治局會議“加快解決“卡”難題，發(fā)展專精特新中小企業(yè)。要加大改革攻堅力度，進一步激發(fā)市場主體活力。”北交所宣布成立5專精特新企業(yè)要滿足哪些標(biāo)準(zhǔn)？?

行業(yè)特征：符合《工業(yè)“四基”發(fā)展目錄》所列重點領(lǐng)域或制造強國戰(zhàn)略明確的十大重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?

基本條件：1）連續(xù)經(jīng)營3年以上，屬于省級認(rèn)定“專精特新”中小企業(yè)或其他市場競爭優(yōu)勢突出的中小企業(yè)2）堅持專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略，長期專注并深耕于產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)或某一產(chǎn)品3）具有持續(xù)創(chuàng)新能力和研發(fā)投入，并取得比較顯著的效益4）重視并實施長期發(fā)展戰(zhàn)略?

專項條件：1）經(jīng)濟效益。2）專業(yè)化程度。3）創(chuàng)新能力。4）經(jīng)營管理。6專精特新企業(yè)有哪些政策層面的支持？?

資金支持：中央財政中小企業(yè)發(fā)展專項資金將安排100億元以上獎補資金，分三批（每批不超過三年）支持1000余家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)加大創(chuàng)新投入?

平臺支持：支持國家（或省級）中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺（每省每批次不超過三個），為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)提供：1）技術(shù)創(chuàng)新，加大投入，創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化與應(yīng)用2）與行業(yè)龍頭企業(yè)協(xié)同，產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)作配套，支撐產(chǎn)業(yè)鏈補鏈延鏈固鏈3）數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化智能化改造、知識產(chǎn)權(quán)應(yīng)用等4）對重點“小巨人”企業(yè)提供“點對點”服務(wù)?

資本市場支持：北交所設(shè)立并明確表態(tài)支持專精特新企業(yè)；對專精特新企業(yè)提供資本市場上市輔導(dǎo)等方面支持7為何在當(dāng)前時期要進一步加大力度培育專精特新企業(yè)？1.全球百年未有之大變局2019年5月20日全球變局下的中國產(chǎn)業(yè)趨勢：戰(zhàn)略看待產(chǎn)業(yè)自主與“?！敝杏小皺C”，如果中國應(yīng)對得當(dāng)，可能是化危為機、產(chǎn)業(yè)重構(gòu)的機會。從企業(yè)和國家戰(zhàn)略層面，無論上述風(fēng)險是否會在未來達(dá)成階段性妥協(xié)，在這樣的沖擊之下，作為全球第二大的經(jīng)濟體以及其中的企業(yè)都可能會從更加安全可靠、更為穩(wěn)定的角度來看待科技體系基礎(chǔ)性的技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)和平臺自主的重要性，由此來看待未來科技和高端產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展，推進核心領(lǐng)域科技自主，并在此基礎(chǔ)上重新做到高效和低成本。從這個意義上來講，產(chǎn)業(yè)自主和在很多產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域可能只是剛剛開始，甚至尚未開始，未來加速推進可能是大概率事件。資料：萬得資訊，中金研究院，中金公司研究部8為何在當(dāng)前時期要進一步加大力度培育專精特新企業(yè)？2.中國制造業(yè)以大規(guī)模資本開支為主，基礎(chǔ)投入不足中國美國日本12108%86420%%1412108計算機、通信和其他電子設(shè)備非金屬礦物制品業(yè)計算機、通信和其他電子設(shè)備非金屬礦物制品業(yè)造紙業(yè)醫(yī)藥設(shè)備資本投入強度資本投入強度資本投入強度化工紡服化工(含生物制藥)電氣機械和器材造紙業(yè)非金屬礦物制品業(yè)造紙業(yè)6化工汽車設(shè)備汽車電氣機械和器材汽車6石油等燃料計算機、通信和其他電子設(shè)備其他運輸設(shè)備紡服4其他運輸設(shè)備金屬石油等燃料其他運輸設(shè)備設(shè)備金屬4金屬醫(yī)藥石油等燃料2紡服電氣機械和器材2%%%10002468101202468101202468研發(fā)投入強度研發(fā)投入強度研發(fā)投入強度資料：萬得資訊，中金研究院，中金公司研究部9為何在當(dāng)前時期要進一步加大力度培育專精特新企業(yè)？3.制造業(yè)創(chuàng)新的相對短板資料：萬得資訊，中金研究院，中金公司研究部10專精特新企業(yè)的未來發(fā)展方向*來自《隱形冠軍——未來全球化的先鋒》一書?

隱形冠軍可能幾乎不為眾人所知，但幾乎都是依靠一流的業(yè)績在世界市場占據(jù)著顯著的地位?

典型的隱形冠軍是為單一市場提供單一產(chǎn)出并擁有一個簡單組織架構(gòu)的企業(yè)。隱形冠軍通過深入研發(fā)獲得其獨特的產(chǎn)品。他們堅信產(chǎn)品的獨特性只能由企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生，不能通過外包獲得?

業(yè)務(wù)聚焦會使市場規(guī)模有限，而全球化則可以實現(xiàn)規(guī)模效益?

這些公司最富有野心的目標(biāo)就是面向成長和獲取市場領(lǐng)導(dǎo)者地位?

持續(xù)增長被證明比爆發(fā)式的間歇增長更加具備穩(wěn)定性?

市場領(lǐng)導(dǎo)地位對隱形冠軍來說不僅僅意味著最大的市場份額。它們想要的還有通過設(shè)定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)標(biāo)桿來實現(xiàn)對客戶、競爭對手以及市場趨勢的領(lǐng)導(dǎo)?

隱形冠軍也許能夠作為全球中等企業(yè)的戰(zhàn)略榜樣，特別是在新興市場。這些國家至少應(yīng)該給予隱形冠軍企業(yè)與大企業(yè)同樣的關(guān)注111213中國產(chǎn)業(yè)趨勢：（

）消費升級；（

）產(chǎn)業(yè)升級；（

）產(chǎn)業(yè)整合

“

發(fā)展不平衡、不充分”

的矛盾，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展加強監(jiān)管去杠桿人民幣匯率機制調(diào)整，資本賬戶開放儲蓄、投資、融資，財富保值增值釋放需求，提高收入，改善分配，促進消費居民進出口發(fā)展脫虛向?qū)嵅怀浞置媾R矛盾消費升級應(yīng)對策略股市債市深化城鎮(zhèn)化衣食住行康樂及其他監(jiān)管融資政府供給側(cè)改革國企改革更舒適、更方便、更清潔、更美觀、更健康金融市場外部經(jīng)濟銀行保險一帶一路自貿(mào)區(qū)金融開放科技創(chuàng)新（科創(chuàng)板）補短板資本替代人力產(chǎn)品附加值的提升券商基金及其他傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模平穩(wěn)，行業(yè)重組整合，行業(yè)集中度提升機械化自動化智能化生態(tài)文明擴大開放應(yīng)對策略產(chǎn)業(yè)整合產(chǎn)業(yè)升級脫虛向?qū)嵜媾R矛發(fā)展盾不平衡提效率、降成本、擴需求、綠色發(fā)展挖掘勞動潛力，提高生產(chǎn)效率出口結(jié)構(gòu)升級企業(yè)儲蓄、投資、融資人民幣匯率機制調(diào)整，資本賬戶開放*2010年3月，《勞動力成本上升促轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級主題報告——看好消費買什么

中國消費升級圖譜》*2010年5月，《勞動力成本上升推進產(chǎn)業(yè)機械化、自動化、智能化之策略篇》*2017年10月，中金研究最近的三篇大型主題系列1314中國產(chǎn)業(yè)的競爭力：最大的消費市場，意味著最大的生產(chǎn)規(guī)模，最低的單位生產(chǎn)成本五大產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢：大市場、大長全的產(chǎn)業(yè)鏈、大基建、人才紅利、積極的產(chǎn)業(yè)政策1415中國的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢是內(nèi)生的，依托于五大優(yōu)勢優(yōu)勢

：大市場WIND1516中國的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢是內(nèi)生的，依托于五大優(yōu)勢優(yōu)勢

：大、長、全的產(chǎn)業(yè)鏈上游中游下游碳酸鋰/氫氧化鋰鋰鈷鎳正極電芯前驅(qū)體硫酸鈷負(fù)極隔膜BMS硫酸鎳電池PACK熱管理新能源車充電/出行高分子聚乙烯石墨焦類高壓電氣件LiPF6電解液PACK結(jié)構(gòu)件溶劑其它金屬其它部件電機電控稀土磁材贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、廣東邦普等中偉科技、多氟多、欣泰新材等深圳振華、貝特瑞、上海杉杉、廣州天賜等寧德時代、國軒高科、先導(dǎo)智能等比亞迪1617中國的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢是內(nèi)生的，依托于五大優(yōu)勢優(yōu)勢

：大基建WIND1718中國的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢是內(nèi)生的，依托于五大優(yōu)勢優(yōu)勢

：人才紅利2018152工程師和科學(xué)家總?cè)藬?shù)1,000,000100,00010,0001,000100101WIND1819產(chǎn)業(yè)升級縱向考察：中國歷史變遷及現(xiàn)狀：一個基于貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)的分析FactSet1920產(chǎn)業(yè)升級：中國歷史變遷及現(xiàn)狀：一個基于貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)的分析中國工業(yè)領(lǐng)域相對高附加值的產(chǎn)業(yè)出口正在出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級2021產(chǎn)業(yè)升級縱向考察：中國歷史變遷及現(xiàn)狀：一個基于貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)的分析，更直觀的時間序列分析。各貿(mào)易子行業(yè)貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)（（出口-進口）/（出口+進口）%）顯示的中國產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢變遷越來越多比較優(yōu)勢持續(xù)上升，低端制造業(yè)競爭力在2006年前后達(dá)到峰值后開始下降，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中國產(chǎn)業(yè)升級路徑0.30.20.60.60.50.50.40.40.3貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)均值貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)均值0.2貿(mào)易比較優(yōu)勢0.10.10.0-0.1-0.1-0.2-0.2較高附加值制造業(yè)較低附加值制造業(yè)（右軸）較高附加值制造業(yè)：機械、運輸設(shè)備、專用儀器，鋼鐵、化工、橡膠制品等較低附加值制造業(yè)：服裝鞋帽、木制品、家具、紙制品，食品飲料，等UNComtrade

Wind,2122產(chǎn)業(yè)升級橫向?qū)Ρ龋褐袊谌虍a(chǎn)業(yè)鏈中的態(tài)勢：自然資源類及初級產(chǎn)品全球30個主要國家（占全球貿(mào)易額80%）貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)對比（1）：自然資源或初級產(chǎn)品人

均

GDP（

美

元

）

79,866

57,58955,24351,84549,89745,63842,34942,23341,26140,412

38,97238,51836,87030,66927,60826,61719,98212,65410,8639,5088,7598,6398,4448,1175,9795,2803,5702,9512,1711,717貿(mào)

易

專

業(yè)

化

系

數(shù)

瑞

士

美

國

新

加

坡

瑞

典澳

大

利

亞荷

蘭

加

拿

大

德

國

比

利

時

英

國

日

本

阿

聯(lián)

酋

法

國

意

大

利

韓

國

西

班

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阿

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廷土

耳

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來

西

亞俄

羅

斯

巴

西

墨

西

哥

中

國

泰

國

南

非

印

尼

菲

律

賓

越

南

印

度稻草蠶絲-0.92

-0.94

-0.71

-0.48-0.23

-0.83

-0.15

-0.66-0.29

-0.34

-0.68

-0.340.12

-0.41

-0.30

-0.79-0.98

-0.37

-0.88

-0.750.45

-0.73

-0.16

-0.56-0.98-0.64-0.88-0.800.74-0.850.44-0.710.090.900.88-0.73-0.970.240.950.71-0.920.350.470.860.890.020.940.730.070.97-0.11

-0.07

-0.43

-0.25

-0.82

-0.98

-0.08

-0.61

-0.75

-0.88

-0.56

-0.96

-1.00-0.36

-0.84

-0.03

-0.08

-0.21

-0.36

-0.17

0.01

-0.07

-0.08

-0.58

-0.97

-1.00-0.46

-0.21-0.21

-0.27

-0.81

-0.69

0.210.08

-0.78

-0.96

-0.66

-0.18-0.15-0.860.38-0.79-0.120.26-0.96

-0.920.34-0.890.02-0.010.880.04-0.71-0.850.17-0.610.590.98

0.09

-0.34

0.970.960.90

0.660.05

-0.390.03

0.28-0.38

0.590.05

-0.550.92

0.60-0.96-0.33-0.910.450.510.110.91

-0.06

-0.29

-0.84

-0.980.75

0.26

-0.32

-0.35

-0.58石料0.00-0.26

-0.330.48

0.23-0.190.180.09-0.690.08-0.26

0.260.470.150.00-0.36-0.34-0.600.420.260.67-0.38

-0.55-0.86

-0.83蟲膠-0.610.35-0.60-0.57-0.50-0.550.050.71

-0.65

-0.32

0.080.70

0.31

0.28

-0.76

-0.730.63

-0.67

-0.31

0.79

-0.960.65蔬菜-0.840.910.210.130.970.92-0.49

-0.87咖啡-0.18

-0.40

-0.18

-0.03

-0.51

-0.86

-0.50

-0.50

-0.08

-0.94

-0.40

-0.89-0.050.04-0.780.200.960.470.88-0.660.830.91其他動物毛皮-0.34

0.01-0.69

0.04-0.45

-0.45-0.15

-0.010.130.580.140.230.280.620.300.010.36-0.610.78-0.03

-0.14

-0.13

-0.79

-0.60

-0.26

-0.27

-0.21-0.06

-0.10

-0.32

-0.98

-0.21

-0.17

0.27

-0.880.100.45-0.86-0.990.54

-0.30

-0.54

-0.67

-0.70

-0.78

0.400.47

-0.41

0.73

-0.49

-0.78

-0.19

0.610.62-0.400.37魚-0.98

-0.53

-0.50

-0.060.05

0.71

-0.04

-0.35-0.43

-0.32

-0.15

-0.77

-0.63

-0.57

-0.83

-0.47

-0.34

-0.500.62-0.20-0.250.360.33

-0.15

0.28

0.850.070.65

0.98棉花0.000.02-0.26

-0.09

-0.37

-0.120.06

-0.82

-0.63

0.79-0.89

-0.75

-0.75

-0.76-0.29

-0.61

-0.44

0.710.07-0.380.170.220.22-0.71

-0.24-0.87

0.18-0.96

-0.55-0.14-0.91-0.03-0.780.76-0.81-0.760.32

-0.22

-0.67

-0.46

-0.97

-0.23

0.710.24

0.40

-0.24

-0.83

-0.82

-0.49

0.60活動物活樹-0.54

-0.57

-0.94

-0.09-0.98

-0.67

-0.56

-0.94-0.17

-0.11-0.93

-0.95-0.01

-0.500.150.290.180.150.070.210.08-0.560.86-0.99

-0.41

-0.200.19

0.59

0.69

0.650.14

0.08

-0.87

-0.60-0.03

0.27

0.91

-0.090.560.040.55-0.12

0.59-0.47

0.090.34

-0.27其他紡織纖維

-0.53

-0.85

-0.45

-0.54-0.23

-0.34

-0.27-0.80

-0.33

-0.97

-0.960.07-0.60-0.960.110.290.350.550.070.48-0.920.71水果羊毛-0.97

-0.09

-0.65

-0.79-0.22

-0.61

-0.30

-0.33-0.03

-0.76

-0.65

-0.14

-0.91

-0.89

-0.49

-0.49-0.82-0.65-0.700.510.110.00-0.75-0.46-0.920.520.960.93-0.61-0.03-0.600.88-0.50

-0.55

-0.07-0.32

0.47

0.450.060.370.07

-0.39

-0.36

-0.350.00

-0.75

-0.36

0.39-0.330.82-0.29

-0.19

-0.31

0.73

-0.97

-1.00

-0.94

-0.35淀粉-0.77

-0.31

-0.61-0.93

-0.63

-0.36

-0.500.12

0.22

-0.53

-0.50-0.53

-0.27

-0.15

-0.230.05-0.77

-0.57

-0.22

0.67

0.34

-0.76

-0.830.78

0.80

-0.26

-0.54

0.51

0.98

0.670.50

0.600.80

0.37植物材料乳品-0.05

-0.66

-0.70

-0.21

-0.65

-0.96

-0.44

-0.52

-0.66

-0.99

-0.68

-0.86

-0.070.240.36-0.100.24-0.340.420.550.400.520.780.790.900.390.09-0.02

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-0.14

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-0.94

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-0.36

-0.72

-0.71

-0.35

0.27

-0.57

-0.82

-0.51

0.74礦物燃料皮革-0.46

-0.16

-0.21

-0.84-0.61

-0.55

-0.50

-0.500.990.95-0.79-0.110.800.980.54-0.830.340.88-0.530.790.33-0.13

-0.16

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-0.59

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0.18-0.84

-0.37

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-0.80

-0.05

0.57

-0.64

-0.94

-0.61

0.19-0.38

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1.00-0.69

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-0.06

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0.98

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0.72-0.59

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-0.44

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-0.92

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-1.00

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-0.87

-0.79

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-0.64

-0.84

-0.75

0.65含油子仁木漿-0.38

-0.490.220.700.56-0.22

-0.70

-0.89

-0.17

-0.29

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-0.99

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0.77

0.070.73

-0.99

-0.60

0.96

0.850.120.46-0.99

-0.99-0.61

-0.48礦砂-0.200.46UNComtrade,

World

Bank2223產(chǎn)業(yè)升級橫向?qū)Ρ龋褐袊谌虍a(chǎn)業(yè)鏈中的態(tài)勢：低附加值輕工等全球30個主要國家（占全球貿(mào)易額80%）貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)對比（2）：輕工業(yè)人

均

GDP（

美

元

）

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57,58955,24351,84549,89745,63842,34942,23341,26140,412

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易

專

業(yè)

化

系

數(shù)

瑞

士

美

國

新

加

坡

瑞

典澳

大

利

亞荷

蘭

加

拿

大

德

國

比

利

時

英

國

日

本

阿

聯(lián)

酋

法

國

意

大

利

韓

國

西

班

牙

沙

特

阿

根

廷土

耳

其馬

來

西

亞俄

羅

斯

巴

西

墨

西

哥

中

國

泰

國

南

非

印

尼

菲

律

賓

越

南

印

度雨傘帽類其他紡織品動物制品針織服裝家具羽毛制品陶瓷玩具非針織服裝地毯鞋靴皮革制品針織物特種機織物蔬菜制品雜項纖維短纖纖維長絲紙制品絮胎工用紡織物玻璃書籍藝術(shù)品雜項食品糖-0.29

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0.75-0.64-0.400.650.26

-0.340.04

0.810.27

-0.06-0.190.330.050.250.200.29-0.01

-0.07

-0.09-0.06-0.43

0.17-0.11-0.14UNComtrade,

World

Bank2324產(chǎn)業(yè)升級橫向?qū)Ρ龋褐袊谌虍a(chǎn)業(yè)鏈中的態(tài)勢：相對高附加值產(chǎn)業(yè)全球30個主要國家（占全球貿(mào)易額80%）貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)對比（3）：重化工業(yè)和機械人

均

GDP（

美

元

）

79,866

57,58955,24351,84549,89745,63842,34942,23341,26140,412

38,97238,51836,87030,66927,60826,61719,98212,65410,8639,5088,7598,6398,4448,1175,9795,2803,5702,9512,1711,717貿(mào)

易

專

業(yè)

化

系

數(shù)

瑞

士

美

國

新

加

坡

瑞

典澳

大

利

亞荷

蘭

加

拿

大

德

國

比

利

時

英

國

日

本

阿

聯(lián)

酋

法

國

意

大

利

韓

國

西

班

牙

沙

特

阿

根

廷土

耳

其馬

來

西

亞俄

羅

斯

巴

西

墨

西

哥

中

國

泰

國

南

非

印

尼

菲

律

賓

越

南

印

度賤金屬雜項鋼鐵制品炸藥賤金屬工具鋁制品肥料鋼鐵浸膏其他賤金屬鉛制品橡膠無機化學(xué)品塑料有機化學(xué)品雜項化學(xué)品肥皂蛋白類物質(zhì)精油鹽照相用品藥品-0.32

-0.41-0.11

-0.32-0.04-0.280.29-0.02-0.190.18-0.170.08-0.460.760.17-0.450.320.470.130.06-0.010.26-0.87-0.430.410.080.12-0.22-0.12-0.15-0.090.190.280.00-0.260.210.09-0.360.86-0.28-0.530.01-0.050.08-0.080.00-0.35-0.30-0.430.26-0.28-0.470.15-0.29-0.83-0.74-0.63-0.730.33-0.130.06-0.23-0.030.010.400.120.210.080.29-0.050.070.240.130.130.200.230.05-0.170.470.110.130.140.100.25-0.30-0.310.120.230.150.010.25-0.040.29-0.030.31-0.140.000.030.150.21-0.090.260.310.220.160.050.230.22-0.37-0.560.07-0.12-0.330.000.150.040.030.290.170.30-0.280.360.01-0.010.230.010.150.240.150.040.010.450.090.090.20-0.20-0.18-0.33

-0.23-0.24

0.18-0.02

-0.72-0.31

0.38-0.29-0.39-0.79-0.510.66-0.21-0.150.200.330.50-0.350.040.04-0.32-0.150.10-0.42-0.340.02-0.110.02-0.32-0.020.190.120.24-0.16-0.410.00-0.58-0.48-0.21-0.520.450.26-0.250.39-0.36-0.250.13-0.02-0.550.470.49-0.210.470.24-0.350.02-0.130.41-0.44-0.03-0.390.78-0.72-0.16-0.61-0.050.24-0.63-0.69-0.48-0.910.17-0.73-0.37-0.89-0.830.40-0.020.25-0.30-0.14-0.21-0.430.09-0.77-0.290.510.49-0.260.21-0.04-0.24-0.44-0.27-0.44-0.61-0.62-0.50-0.670.510.800.690.640.610.560.460.440.180.160.160.150.150.01-0.020.15-0.23-0.62-0.46

-0.63-0.25-0.67-0.21-0.67-0.46-0.95-0.95-0.83-0.87-0.89-0.63-0.48-0.62-0.43-0.70-0.24-0.89-0.52-0.93-0.99-0.91-0.90-0.270.03-0.48

-0.170.050.37-0.27-0.77-0.20-0.230.250.820.040.28-0.01-0.340.42-0.27-0.48-0.12-0.79-0.34-0.46-0.85-0.78-0.08-0.06-0.40-0.80-0.56-0.01-0.41-0.230.70-0.450.38-0.24-0.13-0.680.08-0.140.07-0.770.73-0.12-0.14-0.940.71-0.42

-0.44

-0.73-0.37

0.46

-0.56-0.80

-0.12

-0.63-0.81

0.68

-0.54-0.38

-0.20

-0.45-0.08

0.32

-0.85-0.71

-0.22

-0.810.69

-0.41

0.54-0.49

-0.13

-0.43-0.08

-0.06-0.61

-0.10-0.69

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-0.15-0.13

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-0.26-0.36

-0.27-0.27

-0.52-0.62

-0.73-0.63-0.20-0.070.120.59-0.25-0.39-0.36-0.93-0.25-0.13-0.910.21-0.06-0.090.170.81-0.88-0.59-0.48-0.770.92-0.45-0.56-0.10-0.260.120.98-0.05-0.40-0.100.940.030.140.620.52-0.81-0.33-0.790.090.650.240.320.10-0.10-0.090.15-0.740.56-0.50-0.05-0.70-0.210.31-0.890.22-0.26-0.06

-0.15-0.53-0.80-0.01-0.210.01-0.22

-0.73-0.65

-0.55-0.33

-0.80-0.52

-0.35-0.04

-0.020.980.12-0.370.420.95-0.870.59-0.290.07-0.33-0.03-0.14-0.06-0.170.14-0.930.06-0.59-0.30-0.39-0.650.200.33-0.04-0.04-0.54-0.06-0.68-0.50-0.89-0.680.15-0.42-0.40-0.45-0.62-0.62-0.14-0.67-0.090.080.24-0.09-0.33

-0.22-0.450.00-0.14

-0.59-0.59

-0.37-0.87

-0.14-0.63

-0.17-0.15

-0.12-0.69

-0.19-0.100.220.05-0.100.220.380.08-0.190.290.360.12-0.02-0.73-0.74-0.67-0.58-0.14-0.480.13-0.10-0.30-0.32-0.47-0.61-0.300.16-0.220.070.16-0.040.250.050.310.400.66-0.26-0.64-0.65-0.240.020.170.00-0.31

-0.51-0.15

-0.34-0.68-0.59-0.57-0.66-0.360.41-0.35-0.030.130.670.11-0.55-0.06-0.68-0.71-0.44-0.96-0.81-0.75-0.49-0.640.130.17-0.04

-0.56

-0.25-0.10

-0.03

0.160.260.300.09-0.420.180.16-0.26

-0.10-0.06

-0.05-0.16

-0.350.28-0.470.10-0.27-0.46-0.240.25-0.11-0.12-0.220.410.060.57-0.49

-0.78-0.25

-0.200.480.140.07-0.310.400.39-0.75

-0.16-0.07-0.250.150.32-0.19-0.96-0.41-0.99-0.96-0.96-0.990.070.35-0.68-0.09-0.610.460.15-0.71-0.530.90-0.68-0.150.910.020.00-0.390.89-0.710.51-0.57-0.73-0.33-0.08-0.24-0.77-0.24-0.130.85-0.85-0.67-0.91-0.92-0.42-0.74-0.93-0.870.12-0.61-0.680.36-0.51-0.450.35-0.35

-0.85

-0.70

-0.91-0.50

-0.64

-0.64

-0.17-0.62

-0.60

-0.87

-0.93-0.89

-0.86-0.92

0.77-0.33-0.730.00鋅制品錫制品銅制品鎳制品-0.46

-0.57-0.73

-0.61-0.19

-0.09-0.10

-0.02-0.09-0.32-0.10-0.16-0.92

-0.24-0.28

-0.78-0.59

-0.17-0.96

-0.60-0.380.50-0.410.27-0.61

-0.70-0.230.320.57-0.550.750.93-0.77-0.15-0.50-0.640.09-0.940.150.220.970.170.86-0.050.040.50-0.24-0.07-0.100.02-0.70

-0.39-0.88

-0.84-0.090.84-0.42-0.830.910.91船舶武器鐵道機車樂器機械器具鐘表電氣設(shè)備車輛及零件精密儀器航空器-0.820.020.120.070.230.360.18-0.04-0.64-0.340.07-0.050.15-0.220.170.000.080.02-0.120.010.10-0.12-0.090.010.04-0.12-0.60-0.77-0.77-0.88-0.70-0.67-0.77-0.84-0.46-0.190.57-0.67-0.120.19-0.43-0.23-0.70-0.46-0.35-0.73-0.52-0.02-0.320.180.330.370.25-0.030.24-0.100.020.370.260.38-0.160.21-0.060.240.88-0.080.630.050.35-0.36-0.440.020.46-0.130.150.720.67-0.16-0.020.39-0.09-0.06-0.050.020.380.89-0.090.52-0.250.12-0.790.280.610.23-0.360.370.360.63-0.57-0.17-0.28-0.220.14-0.430.090.47-0.66-0.23-0.98-0.85-0.78-0.81-0.95-0.32-0.86-0.580.460.59-0.70-0.13-0.680.15-0.520.620.810.67-0.090.440.06-0.04-0.51-0.050.410.060.550.840.820.730.610.400.260.15-0.090.110.23-0.34-1.000.65-0.060.030.53-0.260.53-0.81-0.12-0.06-0.03-0.05-0.09-0.020.06-0.66-0.50-0.12-0.93-0.99-0.84-0.92-0.86-0.88-0.88-0.70-0.78-0.53-0.38-0.77-0.440.050.14-0.95-0.68-0.82-0.68-0.72-0.57-0.21-0.86-0.29-0.94-0.680.05-0.21

-0.15

-0.20-0.34

-0.69

0.590.17

-0.33

-0.59-0.94

-0.41-0.12

-0.37-0.36

-0.41-0.23

-0.49-0.62

-0.25-0.11-0.44-0.52-0.48-0.35-0.57-0.73-0.17-0.09-0.06-0.14-0.13-0.080.22-0.97-0.20-0.160.100.130.67-0.25-0.610.080.04-0.31-0.05-0.090.08-0.34

-0.54-0.350.11-0.18

-0.62

-0.64-0.13

-0.63

-0.31-0.06

-0.34-0.72

-0.39-0.36-0.18-0.010.050.040.740.19-0.140.09-0.640.52-0.550.160.510.230.05-0.690.22-0.410.350.010.63-0.73-0.71-0.700.49-0.16

-0.01

-0.54

-0.63-0.74

-0.45

-0.41

-0.71-0.03

-0.46-0.34

0.01-0.34-0.210.07-0.37-0.42UNComtrade,

World

Bank2425產(chǎn)業(yè)升級橫向?qū)Ρ龋喊l(fā)展中國家25日本：轉(zhuǎn)型時期產(chǎn)業(yè)升級的啟示、日本半導(dǎo)體趕超美國的投資啟示美國：FAAMNG的成長之路與反壟斷經(jīng)驗，美股半導(dǎo)體估值啟示，生物科技投資的經(jīng)驗啟示德國：“工業(yè)4.0”的投資經(jīng)驗，如何投資隱形冠軍26概要：不同地區(qū)考察不同方面來自日本的經(jīng)驗與啟示：1、1970年代后的日本內(nèi)外部環(huán)境與中國當(dāng)前環(huán)境有些類似；2、產(chǎn)業(yè)升級帶動收入增長，帶動消費升級，從依靠外循環(huán)走向“雙循環(huán)”；3、股市中的長跑者：科技、先進制造、消費與醫(yī)藥；4、日本半導(dǎo)體趕超時期的股市表現(xiàn)特征。來自美國的經(jīng)驗與啟示：產(chǎn)業(yè)升級的階段及股市表現(xiàn)、反壟斷對科技股的影響、生物科技類公司的投資特征來自德國的經(jīng)驗與啟示：工業(yè)4.0的影響、隱形冠軍的特征與投資表現(xiàn)2728來自日本的啟示：日本

年代中后期到

年代如何從依靠“

外循環(huán)”

走向“

雙循環(huán)”

？戰(zhàn)后恢復(fù)期、年代末高速增長期、年代初開始的中速增長、年代開始高收入低速增長期（類似劃分，參見大野健一《從江戶到平成》、《日本通商產(chǎn)業(yè)政策史》等）日本GDP增速從20世紀(jì)50-70年代的10%左右逐步下降到目前的1%左右日本實際GDP增長率(%)1950-1970：高速增長期131191970-1990：中速增長期751990年至今：低速增長期31-1-3-5Wind2829日本如何從依靠“

外循環(huán)”

走向“

雙循環(huán)”

？日美貿(mào)易摩擦的啟示：在制造業(yè)內(nèi)部，日美貿(mào)易摩擦也沒有在整體上改變產(chǎn)業(yè)升級的方向。鋼鐵、電子、汽車、機械持續(xù)成為日本在全球范圍內(nèi)的優(yōu)勢行業(yè)20世紀(jì)70年代后美日貿(mào)易摩擦加劇=-/+2930日本如何從依靠“

外循環(huán)”

走向“

雙循環(huán)”

？日美貿(mào)易摩擦的啟示：出口商品結(jié)構(gòu)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的一個很好寫照。高附加值機械設(shè)備在日本出口商品中的占比持續(xù)提升3031日本發(fā)展經(jīng)驗：四大趨勢：產(chǎn)業(yè)升級世紀(jì)

年代制造業(yè)邁向高附加值及高端70年代高附加值產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值占比迅速上升技術(shù)及結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)業(yè)占GDP比例在70年代不斷上升日本各類工業(yè)增加值占比50%45%40%35%30%25%20%15%傳統(tǒng)消費制造業(yè)傳統(tǒng)重化工業(yè)高附加值產(chǎn)業(yè)3132日本發(fā)展經(jīng)驗：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的股市及行業(yè)日本年經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期兩類行業(yè)領(lǐng)先：大消費類行業(yè)，及代表產(chǎn)業(yè)升級的高端制造行業(yè)日本1973-1983年經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期代表產(chǎn)業(yè)升級和消費升日本1983-1989年各行業(yè)都出現(xiàn)上漲，娛樂、醫(yī)療行業(yè)領(lǐng)先級的板塊漲幅較好3233日本發(fā)展經(jīng)驗：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的股市及行業(yè)日本股市年個股表現(xiàn)最好的支股票1973-1983年漲幅（倍）1973-1983年漲幅（倍）股票名稱MURATAMANUFACTURINGMATSUSH.KOTOBUKI

ELTN.

DEAD

-

6783

JP

EquityDAINIPPON

SUMIT.PHARMA

4506

JP

EquityKYUSHUMATSUSHITA

ELEC.

DEAD

-

6782

JP

Equity股票代碼一級行業(yè)二級行業(yè)三級行業(yè)股票名稱股票代碼一級行業(yè)二級行業(yè)三級行業(yè)123456786981

JP

Equity工業(yè)消費品醫(yī)療工業(yè)工業(yè)醫(yī)療醫(yī)療科技醫(yī)療消費品工業(yè)科技消費品工業(yè)科技工業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)個人及家庭用品醫(yī)療工業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)工業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)醫(yī)療電子及電氣設(shè)備娛樂產(chǎn)品37.951525354555657585960616263646566676869707172737475767778798081828384858687888990919293949596979899100SANDEN6444

JP

Equity6703

JP

Equity5486

JP

Equity6844

JP

Equity6707

JP

Equity7769

JP

Equity4062

JP

Equity7762

JP

Equity7232

JP

Equity4218

JP

Equity4523

JP

Equity5802

JP

Equity5302

JP

Equity消費品科技基本材料科技科技消費品工業(yè)消費品消費品基本材料醫(yī)療消費品工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)科技消費品基本材料工業(yè)醫(yī)療工業(yè)工業(yè)工業(yè)消費品消費品工業(yè)消費品消費品基本材料工業(yè)消費品科技消費品基本材料消費服務(wù)消費品工業(yè)消費品石油及天然氣工業(yè)科技工業(yè)基本材料基本材料消費品醫(yī)療汽車及配件科技基本資源科技科技個人及家庭