跨月資金上行回購(gòu)再創(chuàng)新高-流動(dòng)性和機(jī)構(gòu)行為跟蹤

證券研究報(bào)告|固定收益研究請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明跨月資金上行，回購(gòu)再創(chuàng)新高——流動(dòng)性和機(jī)構(gòu)行為跟蹤資金面：本周R007和DR007分別收于2.15%(前值1.95%)和1.99% (前值1.87%)，臨近跨月資金價(jià)格上行。大行凈融出規(guī)模再次創(chuàng)單日超4萬億的新高。6M國(guó)股(無三農(nóng))轉(zhuǎn)貼利率收于1.81%(前值1.64%)。質(zhì)押式回購(gòu)交易量再次創(chuàng)新高，單日最高達(dá)8.22萬億，銀行間市場(chǎng)杠桿率小幅漲至109.34%。同業(yè)存單：本周同業(yè)存單發(fā)行5139億(前值4557億)，凈融資-1227億(前值-1071億)。城商行(1675億)和1Y期限(1622億)發(fā)行最多。3M收益率下降9.56bps至2.13%，6M收益率下降6.47bps至2.24%，1Y收益率下降4bps至2.42%。1YMLF與存單利差走闊4bps至33bp，1Y-3M期限利差走闊5.56bp至29.13bp，1Y中票-存單利差收窄1.64bps機(jī)構(gòu)行為：本周主要買入機(jī)構(gòu)為基金公司、理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金和保險(xiǎn)公司。理財(cái)凈買入現(xiàn)券705億元，包括利率債增持161億元，信用債增持341億元，存單增持203億元。分期限來看，理財(cái)對(duì)1年及以下利率債和信用債對(duì)1年以上利率債和信用債分別增持27億和作者析師楊業(yè)偉分析師朱美華相關(guān)研究調(diào)研》2023-05-2423基金凈買入現(xiàn)券1276億元，包括利率債增持579億元，信用債增持6750年為主，信用債以增持1年及以下和1-3年為主。當(dāng)周利率債欠配指數(shù)為-1.56(前值-1.57)，利率債欠配程度略有減輕，信用債欠配指數(shù)為-1.27(前值-1.16)，信用債欠配程度加深。本周臨近跨月資金價(jià)格上行，但資金面仍保持平穩(wěn)，大行凈融出規(guī)模增加，補(bǔ)充流動(dòng)性，央行小幅凈投放80億元。質(zhì)押式回購(gòu)交易量再創(chuàng)新高，交易擁擠情況下機(jī)構(gòu)杠桿交易熱情高。銀行間資金面平穩(wěn)寬松，同業(yè)存單收益率繼續(xù)下行。下周關(guān)注跨月資金價(jià)格波動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：同業(yè)存單供給沖擊，理財(cái)和貨基贖回沖擊。P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 單 5 7 圖表2：央行公開市場(chǎng)操作(億元) 3 2：1YMLF-1Y存單收益率 5 YM 6 圖表18：理財(cái)最近一周收益率分布(只) 7 圖表25：近幾周理財(cái)凈買入不同期限信用債規(guī)模(不含存單) 8 圖表27：近幾周基金凈買入不同期限信用債規(guī)模(不含存單) 9 P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明金價(jià)格圖表2：央行公開市場(chǎng)操作(億元)% % % %RDR007Repo：7D2022-012022-042022-072022-102023-012023-04資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所周五逆回購(gòu)?fù)斗臡LF投放逆回購(gòu)MLF到期凈投放(回)280000500120019260002009001602300資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表3：銀行間質(zhì)押式回購(gòu)交易量圖表4：債市日度杠桿率元2023202220219000000001-0403-0405-0407-0409-0411-04資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所113%112%111%110%109%108%107%106%105%20212022202301-0403-0405-0407-0409-0411-04資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所M率圖表6：票據(jù)利率-R007與10Y國(guó)債利率周均值202320222021%月9月10月11月12月資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所6M票據(jù)直貼利率-R00710Y國(guó)債收益率(右)1.5%-1%3.5%2.5%19-0119-1020-0721-0422-0122-10資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明行凈融出規(guī)模凈融出，億元大型商業(yè)/政策性銀行股份制商業(yè)銀行凈融出，億元000000城市商業(yè)銀行農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)資料來源：外匯交易中心，國(guó)盛證券研究所圖表8：非銀凈融入規(guī)模 非銀凈融入金額(20 非銀凈融入金額(20DMA)02022/1/292022/5/292022/9/292023/1/29資料來源：外匯交易中心，國(guó)盛證券研究所P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表9：同業(yè)存單發(fā)行償還和凈融資規(guī)模：各類銀行存單發(fā)行規(guī)模元0012022-052022-09凈融資額(右)元005資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所國(guó)有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行元城市商業(yè)銀行農(nóng)商行元00資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所各期限同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模圖表12：1YMLF-1Y存單收益率加權(quán)平均發(fā)行期限(右)月億月1505000資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所1YMLF-1Y同存近五年均值0資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所：分期限存單到期收益率分銀行類型存單到期收益率圖表標(biāo)題3M6M1Y3.5%2021-012021-072022-012022-072023-01資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所農(nóng)商行資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表15：1Y-3M存單收益率利差二者利差(右)AAA存單0502021-012021-072022-012022-072023-011月2月3月4月5月6月7月8月2021-012021-072022-012022-072023-01資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所資資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明：理財(cái)破凈比例5%2022-02-132022-06-132022-10-132023-02-13資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表18：理財(cái)最近一周收益率分布(只)資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所：理財(cái)凈買入債券：年化收益率比較元01年及以下1年以上信用債信用債資料來源：外匯交易中心，國(guó)盛證券研究所 2%2022-01-092022-06-092022-11-092023-04-09資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明3/5/1923/5/53/4/213/5/1923/5/53/4/2123/4/73/3/243/3/103/2/243/2/103/1/2023/1/6022/12/232/12/9022/11/25022/11/11022/10/28022/10/142/9/2322/9/92/8/262/8/122/7/292/7/1522/7/12/6/1722/6/22/5/2022/5/72/4/2222/4/82/3/252/3/112/2/2522/2/11率債欠配指數(shù)與國(guó)開債利率 右軸) 23-05-2123-05-2123-04-3023-04-092023-03-1923-02-2623-02-052023-01-1522-12-2522-12-042022-11-1322-10-2322-10-022022-09-1122-08-2122-07-312022-07-102022-06-1922-05-2922-05-082022-04-1722-03-2722-03-062022-02-1322-01-2322-01-02資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所信用債欠配指數(shù)與中票利率0.5 23-05-2123-04-3023-04-092023-03-1923-02-2623-02-052023-01-1522-12-2522-12-042022-11-1322-10-2322-10-022022-09-1122-08-2122-07-312022-07-102022-06-1922-05-2922-05-082022-04-1722-03-2722-03-062022-02-1322-01-2322-01-02資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所各類機(jī)構(gòu)投資者周度現(xiàn)券凈買入元銀行理財(cái)銀行理財(cái)00資料來源：外匯交易中心，國(guó)盛證券研究所近幾周理財(cái)凈買入不同期限利率債規(guī)模圖表25：近幾周理財(cái)凈買入不同期限信用債規(guī)模(不含存單)02023-05-192023-05-26以上30年20年15年10年 資料來源：外匯交易中心，國(guó)盛證券研究所信用債，億元2023-05-052023-05-120年以上-30年-20年-15年年年年年資料來源：外匯交易中心，國(guó)盛證券研究所P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明以上30年年以上30以上30年年以上30年年近幾周基金凈買入不同期限利率債規(guī)模圖表27：近幾周基金凈買入不同期限信用債規(guī)模(不含存單)2023-05-190資料來源：外匯交易中心，國(guó)盛證券研究所2023-05-192023-05-192023-05-260資料來源：外匯交易中心，國(guó)盛證券研究所 機(jī)構(gòu)1年及以下國(guó)債1-3年國(guó)債3-5年國(guó)債5-7年國(guó)債7-10年國(guó)債新債7-10年國(guó)債老債7-10年國(guó)債合計(jì)10-20年國(guó)債20年以上國(guó)債國(guó)債合計(jì)大行/政策行-12.7016.017.17-123.594.52-47.24-42.720.22-26.46-182.07 股份行-14.78-18.0650.7818.07-8.89-2.42-11.310.00-37.91-13.21城商行-126.88-12.80-2.29-8.29-14.81-44.96-59.77-0.58-19.96-230.57 農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)-10.64-63.72-52.62-3.9317.68-32.06-14.38-0.12-45.72-191.13外資行83.1316.70-5.8921.767.771.889.65-0.041.21126.52 基金公司及產(chǎn)品43.151.67-8.2012.0313.0912.9426.030.0026.15100.83保險(xiǎn)公司4.255.89-11.008.313.170.103.270.0067.3678.08 證券公司-82.71-55.733.7455.63-8.54122.78114.240.5428.9964.70貨幣市場(chǎng)基金107.531.020.000.00----0.000.000.00108.55 理財(cái)類產(chǎn)品3.1110.19-1.123.556.75-0.396.360.001.3523.44其他產(chǎn)品類0.566.60-3.59-0.67-0.722.261.540.007.1811.62 其他6.0092.2722.9817.11-20.03-12.91-32.94-0.02-2.14103.26 機(jī)構(gòu)1年及以下政金債1-3年政金債3-5年政金債5-7年政金債7-10年政金債新債7-10年政金債老債7-10年政金債合計(jì)10-20年政金債20年以上政金債政金債合計(jì)大行/政策行-25.499.6712.6769.34-10.5138.9128.400.000.0094.59 股份行-140.80-13.22-47.13-69.63-90.02-26.77-116.79-4.810.00-392.38城商行-199.96-164.61-75.622.46-21.18-168.65-189.830.810.00-626.75 農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)-94.98-25.3164.02-29.76-141.3583.65-57.7011.350.00-132.38外資行-13.931.04-3.320.405.107.0912.19-0.020.11-3.53 基金公司及產(chǎn)品-26.15152.6497.6062.60194.14-4.19189.958.170.00484.81保險(xiǎn)公司108.271.19-8.00-27.382.072.464.53-12.82-0.1165.68 證券公司-49.24-39.74-38.230.218.56104.65113.21-6.93-0.01-20.73貨幣市場(chǎng)基金281.2344.350.000.00----0.000.000.00325.58 理財(cái)類產(chǎn)品129.8216.43-23.497.651.223.624.840.000.00135.25其他產(chǎn)品類-1.5417.7310.42-9.3649.11-57.16-8.053.170.0012.37 其他32.73-0.1811.08-6.512.8616.3719.231.090.0157.45 機(jī)構(gòu)地方政府債利率債合計(jì)同業(yè)存單中票短期融資券企業(yè)債資產(chǎn)支持證券其他信用債合計(jì)合計(jì)凈買入大行/政策行-212.96-300.44344.9027.52-113.66-0.46-0.42-92.51-179.53-135.07 股份行35.24-370.35-214.58-82.59-273.931.88-0.85-220.90-576.39-1161.32城商行-27.00-884.32-289.22-42.63-121.53-2.447.47-139.55-298.68-1472.22 農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)114.90-208.61224.92-1.90-2.21-1.991.0861.0656.0472.35外資行15.33138.3292.518.367.700.00-1.19-2.3112.56243.39 基金公司及產(chǎn)品-6.28579.3621.67103.28221.696.881.64341.13674.621275.65保險(xiǎn)公司130.66274.42-9.06-9.2647.521.900.0040.0080.16345.52 證券公司-52.43-8.46-581.13-80.24-17.29-9.49-5.88-153.49-266.39-855.98貨幣市場(chǎng)基金0.00434.1344.0125.5496.730.310.0046.85169.43647.57 理財(cái)類產(chǎn)品2.55161.24202.9891.30120.255.071.95122.13340.70704.92其他產(chǎn)品類-0.4323.5642.43-38.7429.80-1.61-3.13-4.80-18.4847.51 其他0.45161.16120.55-0.674.93-0.09-0.672.475.97287.68資料來源：外匯交易中心，國(guó)盛證券研究所P.10P.10每周跟蹤數(shù)據(jù)表格(%，億元，BP，只)05-26每周跟蹤數(shù)據(jù)表格05-1905-1205-0504-2804-2104-1404-07資金面2.00杠桿率6M國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼利率存單發(fā)行規(guī)模償還規(guī)模凈融資921-1296到期收益率2.362.452.59國(guó)有行2.59股份行2.60農(nóng)商行2.69293223171Y中票-存單理財(cái)破凈比例3.79凈買入