新能源風(fēng)電行業(yè)專題（三）：全球供需變幻塔樁環(huán)節(jié)迎出海機遇

新能源風(fēng)電新能源風(fēng)電行業(yè)專題(三)——全球供需變幻，塔樁環(huán)節(jié)迎出海機遇2023年5月30日★出海增加價格彈性，打開盈利空間風(fēng)電降本的過程中，塔筒/樁基環(huán)節(jié)采用成本加成的定價模式單獨招標(biāo)，盈利水平較為穩(wěn)定，是產(chǎn)業(yè)鏈中的抗通縮環(huán)節(jié)?？谟唵魏秃Ｋ墩急鹊奶岣邔@著提升企業(yè)盈利水平?！锶蚣铀傺b機，塔筒/樁基放量在即全球能源轉(zhuǎn)型節(jié)奏加快，未來5年風(fēng)電新增裝機容量將達到680GW，全球新增裝機預(yù)計115/124/135/149/158GW，CAGR為15%。2023-2027年全球塔筒需求量920/992/1080/1192/1264萬噸，歐洲塔筒需求量162.4/166.4/207.2/248/283.2萬噸。從短期來看，俄烏沖突對歐洲鋼鐵供應(yīng)帶來的擾動仍將持，我國風(fēng)電塔筒產(chǎn)塔筒企業(yè)業(yè)績承壓，本土產(chǎn)能擴張速度較慢，歐洲風(fēng)電塔筒高速增長的需求也將外溢到其他國家，2025年或?qū)⒊霈F(xiàn)供需缺口，在此背景下，國內(nèi)塔筒企業(yè)有望憑借較強的供應(yīng)能力與升海外市場的份額?！锿顿Y機會我國塔筒制造企業(yè)可以通過出口海外提升利潤，打開市場空間天花板。提前布局海外產(chǎn)能，或與海外主機廠深度綁定的企業(yè)有望在出海競爭中建立先發(fā)優(yōu)勢；反傾銷稅也是決定風(fēng)電塔筒出海是否具有經(jīng)濟性的關(guān)鍵因素，有反傾銷稅低稅率優(yōu)勢的企業(yè)，建議重點關(guān)注?！镲L(fēng)險提示原材料價格波動；風(fēng)電裝機不及預(yù)期；貿(mào)易沖突加劇曹洋首席分析師(有色金屬)Tel:8621-63325888-3904Email:yang.cao@聯(lián)系人資格號：Tel：Email：F031076158621-63325888shuo.li@重要事項：本報告版權(quán)歸上海東證期貨有限公司所有。未獲得東證期貨書面授權(quán)，任何人不得對本報告進行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。我們已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構(gòu)成交易建議，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。有關(guān)分析師承諾，見本報告最后部分。并請閱讀報告最后一頁的免責(zé)聲明?！拘袠I(yè)研究】【行業(yè)研究】風(fēng)電-專題報告2023-5-30 1.1、塔筒/樁基：風(fēng)電支撐基礎(chǔ)設(shè)備 5、風(fēng)電塔筒：盈利穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈抗通縮環(huán)節(jié) 5 2、塔筒供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移：供應(yīng)能力與成本優(yōu)勢驅(qū)動國產(chǎn)塔筒出海 8需求迫切，全球風(fēng)電加速裝機 8 優(yōu)勢，國產(chǎn)塔筒經(jīng)濟性凸顯 16 3.1、風(fēng)電塔筒出海情況 20 4、投資機會 22 2期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-30圖表1：風(fēng)電支撐基礎(chǔ)設(shè)備介紹 5圖表2：塔筒產(chǎn)業(yè)鏈導(dǎo)圖 6圖表3：2018-2022年各塔筒企業(yè)單噸售價 6 對比 7 圖表7：GWEC全球新增裝機量預(yù)測 8圖表8：GWEC全球各地區(qū)新增裝機預(yù)測 8圖表9：GWEC歐洲風(fēng)電新增裝機量預(yù)測 9圖表10：GWEC北美風(fēng)電新增裝機量預(yù)測 9圖表11：全球主要海外海風(fēng)市場裝機規(guī)劃 10圖表12：塔筒/樁基市場需求預(yù)測 10圖表13：全球塔筒供應(yīng)鏈地圖 11圖表14：全球主要塔筒生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能情況 12圖表15：2018-2022年Broadwind歸母凈利潤 12圖表16：Arcosa工程結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)營業(yè)利潤及利潤率 12圖表17：Welcon訂單情況 13分布 14 圖表20：2017-2021年CSWind營收及利潤 15圖表21：CSWind2019-2022年營收分布 15圖表22：國內(nèi)頭部塔筒企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃 15圖表23：2017-2022年國內(nèi)塔筒企業(yè)毛利率 16圖表24：2021年天順風(fēng)能塔筒成本占比 17圖表25：塔筒原材料成本占比 17 28：歐洲與我國塔筒企業(yè)人均工資對比 19圖表29：SCFI集裝箱運價部分航線價格趨勢 19圖表30：海外對中國風(fēng)塔制造企業(yè)反傾銷稅整理 193期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-30圖表31：有本地含量要求的市場 20圖表32：2007-2022年中國塔筒出口規(guī)模 21圖表33：2007-2022年中國塔筒企業(yè)出海營收 214期貨研究報告5期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-30隨著我國“雙碳政策”持續(xù)推進，2022年風(fēng)電國補退出，風(fēng)電平價時代拉開了序幕，風(fēng)電整條產(chǎn)業(yè)鏈都面臨著巨大的降本壓力。塔筒/樁基作為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中的重要零部件，約占整機15%的成本占比。塔筒不同于其他風(fēng)機零部件，一般由業(yè)主單位直接招標(biāo)，采取原材料成本+加工費的定價模式，因此在風(fēng)機降本的進程中受到的壓力相對較小，工等專業(yè)塔筒生產(chǎn)制造的上市公司，也有中船澄西，西部重工等大型集團的鋼鐵加工部門或子公司。風(fēng)電塔筒出口海外能夠給企業(yè)帶來出貨量的增加以及產(chǎn)品價格彈性的了國內(nèi)塔筒制造企業(yè)新的機遇。1.1、塔筒/樁基：風(fēng)電支撐基礎(chǔ)設(shè)備風(fēng)電塔筒是風(fēng)電設(shè)備的重要組成部分，作為風(fēng)電機組和基礎(chǔ)環(huán)(或樁基、導(dǎo)管架)間的連接構(gòu)件，傳遞上部數(shù)百噸重的風(fēng)電機組重量，也是實現(xiàn)風(fēng)電機組維護、輸變電等營及維護使用。風(fēng)電塔筒通常由鋼鐵制成，外形為圓柱體，具有較高的強度和剛度，能夠承受大風(fēng)環(huán)境下的巨大風(fēng)壓和風(fēng)荷載。風(fēng)電塔筒的表面通常涂有特殊的防腐涂料，以保護其不受海洋環(huán)境或其他惡劣環(huán)境中的腐蝕和氧化的影響。圖表1：風(fēng)電支撐基礎(chǔ)設(shè)備介紹設(shè)備名稱塔筒樁基導(dǎo)管架漂浮式基礎(chǔ)實物圖適用范圍淺海(0-60m)淺海(0-60m)深海(>50m)結(jié)構(gòu)特征直徑大長度長，一體化的鋼結(jié)構(gòu)件直徑大長度長，一體化的鋼結(jié)構(gòu)件直徑較小，鋼管樁與上部腳架組合而成的鋼構(gòu)件由浮箱、錨索等構(gòu)件組合而成，通常為鋼構(gòu)件造價成本較低較低較高高風(fēng)電塔筒/樁基通常單獨招標(biāo)，塔筒制造企業(yè)按照客戶提供的設(shè)計圖紙、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合企業(yè)自身技術(shù)工藝、生產(chǎn)設(shè)備、制造水平等定制非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，風(fēng)電塔筒/樁基是成本加成的定價模式，即在原材料成本的基礎(chǔ)上加上一部分加工費。塔筒企業(yè)對于上游6期貨研究報告中游：塔筒制造企業(yè)天順風(fēng)能國家電網(wǎng)大金重工天能重工大中游：塔筒制造企業(yè)天順風(fēng)能國家電網(wǎng)大金重工天能重工大型風(fēng)電投資運營企業(yè)泰勝風(fēng)能風(fēng)電-專題報告2023-5-30大宗商品鋼鐵沒有議價能力，但是下游業(yè)主裝機需求旺盛，供應(yīng)緊張時，加工費往往會漲價。因此相比于風(fēng)機不斷降價帶來利潤空間的壓縮，塔筒/樁基的盈利能力較為穩(wěn)。圖表2：塔筒產(chǎn)業(yè)鏈導(dǎo)圖1.3、塔筒出口增加價格彈性風(fēng)電塔筒產(chǎn)品價格的彈性上面，出口海外>海風(fēng)產(chǎn)品>陸風(fēng)產(chǎn)品。從頭部塔筒企業(yè)國內(nèi)市場的單噸售價來看，陸上塔筒產(chǎn)品單噸售價在8000-9000元，海上塔筒/樁基的單噸售價在9000-10000元左右。圖表3：2018-2022年各塔筒企業(yè)單噸售價生品研究院7期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-30塔筒/樁基在海外市場售價與國內(nèi)有價格差異，從大金重工2022年的訂單情況看，塔筒出口歐洲的單噸售價不含運費約12000元，含運費17000元。從英國DoggerBankB風(fēng)電海塔項目我們可以看出，在歐洲原材料和人工成本高企的背景下，大金重工的41套海塔包含海運費后17000元/噸的單噸售價，依然在價格上具有優(yōu)勢。交付產(chǎn)品平均價格(元/噸)英國MorayWest海上風(fēng)電場48根單樁，30套過渡段，12套海塔噸00法國NOY-lleD'YeuetNoirmoutier62套單樁00英國DoggerBankB41套海塔約17000(含運費)生品研究院樁基與塔筒相比，內(nèi)部不需要安裝其他零部件，因此生產(chǎn)的效率更高，單位成本更低，售價相同時盈利能力也優(yōu)于塔筒。企業(yè)對于原材料價格的把握能力，也會影響盈利水平。風(fēng)電場建設(shè)中，一般在項目開供應(yīng)商分批發(fā)貨。因此，風(fēng)電塔筒，樁基產(chǎn)品合同簽署時點和原材料采購時點存在著時間周期，這一周期的中厚板價格波動將會影響項目的毛利。風(fēng)險敞口一般在2個月到半年不等，樁基是海上風(fēng)電施工的前期工程，風(fēng)險敞口期較短，而陸上塔筒和海上塔筒分別需要在基礎(chǔ)環(huán)和樁基施工后安裝，因此風(fēng)險敞口期相對較長。資料來源：Mysteel，公司年報，東證衍生品研究院生品研究院8期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-302、塔筒供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移：供應(yīng)能力與成本優(yōu)勢驅(qū)動國產(chǎn)塔筒出海隨著俄烏沖突的持續(xù)，海外尤其是歐洲的能源轉(zhuǎn)型需求愈發(fā)迫切。風(fēng)電作為清潔能源，已經(jīng)成為了能源轉(zhuǎn)型的重要突破口，全球各國紛紛出臺相關(guān)政策，規(guī)劃了較高的裝機是海外風(fēng)電裝機的主要增長點，目前歐美發(fā)達國家原材料和人工成本價格高企，塔筒企業(yè)業(yè)績承壓，本土產(chǎn)能擴張速度較慢，對于風(fēng)電塔筒高速增長的需求也將外溢到其他國家。在此背景下，未來國內(nèi)塔筒企業(yè)有望憑借較強的供應(yīng)能力與成本優(yōu)勢，大幅提升海外市場的份額。2022年，全球新增風(fēng)電裝機77.6GW，GWEC預(yù)計，2023年新增風(fēng)電裝機容量將超過100GW，未來5年新增裝機容量將達到680GW，全球新增裝機預(yù)計115/124/135/149/158GW，CAGR為15%。圖表7：GWEC全球新增裝機量預(yù)測資料來源：GWEC，東證衍生品研究院圖表8：GWEC全球各地區(qū)新增裝機預(yù)測資料來源：GWEC，東證衍生品研究院分裝機類型看，2022年全球陸風(fēng)新增裝機占比89%，海上風(fēng)電僅占11%。海上風(fēng)電增速較快，其份額將在未來五年從11%快速提高至23%，海上風(fēng)電份額的快速提升將帶管架等設(shè)備的滲透率提升。87%的份額。根據(jù)GWEC的新增裝機預(yù)測，未來五年，這三個市場的全球新增裝機占比也將保持在85%以上。塔筒的需求側(cè)，我們重點關(guān)注這三個主要市場需求的邊際變化。9期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-30北美地區(qū)前以陸上風(fēng)電裝機為主。GWEC預(yù)測23-27年新增裝機9.5/11.7/14.8/18.8/20.5GW，拜登政府宣布2030年部署30GW的海上風(fēng)電裝機容量。圖表9：GWEC歐洲風(fēng)電新增裝機量預(yù)測資料來源：GWEC，東證衍生品研究院圖表10：GWEC北美風(fēng)電新增裝機量預(yù)測資料來源：GWEC，東證衍生品研究院歐洲地區(qū)隨著全球氣候變暖，歐洲的能源結(jié)構(gòu)將在2030年前發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。在俄烏沖突的催化作用下，歐洲能源轉(zhuǎn)型的需求更為迫切。為了減少對俄羅斯天然氣的依賴，風(fēng)電成為20.3/20.8/25.9/31/35.4GW。歐盟在2022年5月的“REPowerEU”能源計劃中，提出2030年將可再生能源占比從之前規(guī)劃的40%提高到45%。歐洲風(fēng)能協(xié)會統(tǒng)計，到2030GW的風(fēng)電裝機容量，到2030年的平均裝機率為每年30GW。此外，各國還制定了陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電的國家目標(biāo)，并啟動了合作倡議，例如海上風(fēng)電的埃斯比約宣言和馬里恩堡宣言。歐洲地區(qū)海岸線較長，海上風(fēng)電潛在開發(fā)量達到8TW，英國，德國，挪威等沿海地區(qū)ms，歐洲國家將有超過130GW的海上風(fēng)電裝機規(guī)劃。10期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-30海風(fēng)市場裝機規(guī)劃203020352050WWGW生品研究院我們按照平均8萬噸/GW的塔筒消耗量，20萬噸/GW的樁基消耗量，對海外塔筒樁基的市場需求進行測算。2023-2027年全球塔筒需求量920/992/1080/1192/1264萬噸，樁基需求量360/360/520/640/720萬噸。歐洲塔筒需求量162.4/166.4/207.2/248/283.2萬噸，樁基需求量116/60/140/200/242萬噸。圖表12：塔筒/樁基市場需求預(yù)測2023E2024E2025E2026E2027E全球風(fēng)電新增裝機量(GW)54598全球塔筒需求量(萬噸)920992108011921264全球海上風(fēng)電新增裝機量(GW)2626全球樁基需求量(萬噸)360360520640720歐洲風(fēng)電新增裝機量(GW)20.320.825.9135.4歐洲塔筒需求量(萬噸)162.4166.4207.2248283.2歐洲海上風(fēng)電新增裝機量(GW)5.83712.1歐洲樁基需求量(萬噸)60200242北美風(fēng)電新增裝機量(GW)9.511.714.818.820.5北美塔筒需求量(萬噸)693.6118.4150.44北美海上風(fēng)電新增裝機量(GW)4.84.5北美樁基需求量(萬噸)4660資料來源：GWEC，東證衍生品研究院11期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-30塔筒的需求前景似乎越來越強勁和確定，但從供應(yīng)鏈的角度看，實現(xiàn)裝機目標(biāo)需要大規(guī)模的供應(yīng)鏈擴張，由于歐美本土塔筒制造商普遍業(yè)績承壓，在高通脹、低利潤率、資本成本不斷上升的環(huán)境中擴張的難度進一步加大；另一個不確定的因素是需求變化的速度，風(fēng)電塔筒是產(chǎn)品不斷升級迭代的行業(yè)，風(fēng)機的大型化背景下，對塔筒的高度，壁厚，重量都提出了更高的要求，產(chǎn)能進行不斷改造才能匹配新的需求。當(dāng)面臨潛在的擴張時，規(guī)模擴大和產(chǎn)品迅速迭代的風(fēng)險增加了投資的不確定性。在盈利能力上，國產(chǎn)塔筒企業(yè)具有更好的競爭力，投資的確定性更強，因此增產(chǎn)擴產(chǎn)的能力也強于歐全球塔筒供應(yīng)能力全球塔筒制造企業(yè)主要分布在歐洲，北美，韓國和中國四個地區(qū)，塔筒的供應(yīng)類型分主要用于自供，例如維斯塔斯和Enercon；Welcon，Valmont；以及美國的Arcosa，Boardwind等。塔筒產(chǎn)能較為分散，塔筒龍頭CSWind全球市占率也只有16%左右。由于各個企業(yè)統(tǒng)計產(chǎn)能的單位不同，我們年出貨量進行換算，估計全球主要塔筒生產(chǎn)商的產(chǎn)能情況。12期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-30生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能情況企業(yè)所在國家產(chǎn)能分布現(xiàn)有產(chǎn)能(萬噸)BroadwindArcosa45GRIrenewable西班牙0Windar西班牙WelconValmontSM9CSWind韓國0Win&P韓國韓國生品研究院北美塔筒企業(yè)Broadwind和Arcosa是美國頭部的塔筒制造企業(yè)，也是多次提出反傾銷調(diào)查的美國風(fēng)塔貿(mào)易聯(lián)盟的核心成員。Broadwind是美國最早生產(chǎn)100米風(fēng)力渦輪機的生產(chǎn)商之一，已經(jīng)建造了數(shù)千個2MW+風(fēng)塔；Arcosa是美國大型基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商，旗下設(shè)有建筑產(chǎn)品部門、工程結(jié)構(gòu)部門和運輸產(chǎn)品部門，工程結(jié)構(gòu)部門約占主營構(gòu)成的44.68%，包括結(jié)圖表15：2018-2022年Broadwind歸母凈利潤資料來源：iFind，東證衍生品研究院圖表16：Arcosa工程結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)營業(yè)利潤及利潤率資料來源：Bloomberg，東證衍生品研究院從營收規(guī)模上看，2022年Broadwind和Arcosa的工程結(jié)構(gòu)部門營收分別為1.8億美元和Broadwind而言，Arcosa的盈利能力較好，2022年由于公司所有產(chǎn)品線價格迎來上漲，13期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-30并且剝離了儲罐業(yè)務(wù)，公司毛利率提升到30%，但從近五年利潤情況來看，2018-2021年四年期間整體毛利率低于10%。根據(jù)2019年美國風(fēng)塔的反傾銷報告顯示，除本土供應(yīng)以外，美國進口風(fēng)電塔的主要非的供應(yīng)來源。2012年，美國商務(wù)部終裁向中國制造的應(yīng)用級風(fēng)電塔征收44.99%至70.63%的反傾銷關(guān)稅，并額外征收21.86%到34.81%的反補貼關(guān)稅，國產(chǎn)塔筒在高昂的歐洲塔筒企業(yè)RystadEnergy的分析顯示，2022年歐洲風(fēng)電塔筒的產(chǎn)能為210萬噸，主要集中在西班牙，擴產(chǎn)計劃，2024年產(chǎn)能將達到230萬噸。西班牙約占歐洲塔架制造能力的一半。三大渦輪機塔架生產(chǎn)商，包括GRIrenewables、Windar和HaizeaWind集團在西班牙擁有多家工廠，累計年制造能力超過90萬噸。Windar隸屬于丹尼爾阿隆索集團，總部在阿斯圖里亞斯公國(西班牙)，成立于2007年，具有5500段陸上風(fēng)塔，100座海上風(fēng)塔的年產(chǎn)能；GRIrenewables是西班牙的風(fēng)塔制造企業(yè)，隸屬于生產(chǎn)汽車零部件的海斯坦普集團(Gestamp)，GRI在全球七個國家設(shè)有工廠。根據(jù)GRI公布的2021年可持續(xù)發(fā)展報告來看，2021年營業(yè)收入8.34億歐元，布具體的盈利數(shù)據(jù)，但是GRI較低的盈利水平一定程度上也能反映出歐洲塔筒制造商承受的業(yè)績壓力。圖表17：Welcon訂單情況年份客戶風(fēng)機型號風(fēng)塔數(shù)量段數(shù)MW2021VestasArcadisOstV174-9.5MW4622021Siemens-GamesaHollandseKustZudSG10-200DD82347802021Siemens-GamesaNeartnaGaoithSG8.0-167DD24222021VestasSeagreen9.5-V16405992021Siemens-GamesaHornsea2SG-8.0-167DD04802020Siemens-GamesaFryslanSG4.3iemens-GamesaCostalVirginia(US)SG-7.0-154DD262019VestasTritonKnoll9.5-V1644374092019Siemens-GamesaBorssele1+2SG-7.0-154DD2405602019VestasMorayEast9.5-V16425132019VestasBorssele9.5-V1644684372019VestasNorthwester29.5-V164352019Siemens-GamesaEastAngliaSG-7.0-154DD00210生品研究院14期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-30其他具有重要產(chǎn)能的塔制造地點包括丹麥、德國和土耳其。Welcon和ValmontSM是丹麥的塔筒制造商，Welcon主要生產(chǎn)海上風(fēng)塔，每年能生產(chǎn)約300座海上風(fēng)塔，在歐洲海上風(fēng)塔的市占率達到50%；ValmontSM從1998年開始生產(chǎn)風(fēng)電塔筒，2014年被美國上市公司Valmont收購，體量相對較小，年生產(chǎn)能力在9萬噸左右。而MaxBogl是德國GRIrenewablesCSWind制造基地，提高了該國的制造能力。資料來源：RystadEnergy，東證衍生品研究院資料來源：RystadEnergy，東證衍生品研究院從歐洲塔筒的供需曲線看，2026年歐洲本土塔筒的需求量將超過供應(yīng)，風(fēng)電裝機對于塔筒的生產(chǎn)一般會有滯后性，供應(yīng)和需求之間有一年左右的時間錯位，2025年將會出擴大?？紤]到已有產(chǎn)能中的部分落后產(chǎn)能無法充分利用，23、24年歐洲塔筒將會維持供需緊平衡的狀態(tài)。歐洲海上風(fēng)電以單樁為主，歐洲本土單樁的供貨集中度較高，主要樁基供應(yīng)商SIF、EEW、Bladt、Steelwind，年供應(yīng)能力之和不足600根，其中50%的產(chǎn)品直徑在11m以本土產(chǎn)能難以滿足歐洲海上風(fēng)電的裝機需求。國巨頭CSWindCSWind全球最大的塔筒制造企業(yè)，該公司在全球范圍內(nèi)運營生產(chǎn)基地，并為全球主要的風(fēng)機設(shè)備制造商提供風(fēng)塔，如維斯塔斯，西門子-歌美颯，通用電氣和Nordex，塔筒業(yè)務(wù)占營收的91%。隨著全球風(fēng)電裝機量迅速提升，CSWind在全球不斷擴張，布置產(chǎn)能，目前已在美國，穩(wěn)步增長，毛利率保持在10%左右，2022年CSWind營業(yè)收入在71.9億元，營業(yè)利潤15期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-302.2億元，毛利率3%有所下滑。從CSWind營收分布來看，CSWind主要供應(yīng)歐美市場，生產(chǎn)成本較低的基地出口，發(fā)往歐美。圖表20：2017-2021年CSWind營收及利潤資料來源：iFind，東證衍生品研究院圖表21：CSWind2019-2022年營收分布資料來源：BNEF，東證衍生品研究院能情況我們按照2022年五家塔筒上市公司全年出貨量和國內(nèi)全年風(fēng)電裝機量來計算，CR5僅占國內(nèi)市場份額40%左右，行業(yè)集中度較為分散。中國塔筒生產(chǎn)商中除了以上五家上司普遍業(yè)務(wù)較為多元化，塔筒只占一部分業(yè)務(wù)。隨著2023年五家頭部企業(yè)新建產(chǎn)能落企業(yè)202120222023E天順風(fēng)能00210大金重工00泰勝風(fēng)能5天能重工0海力風(fēng)電0生品研究院16期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-30圖表23：2017-2022年國內(nèi)塔筒企業(yè)毛利率生品研究院塔筒行業(yè)由于具有一定的運輸半徑，因此全球的產(chǎn)能較為分散。我們對比了全球塔筒制造龍頭企業(yè)，從2022年營收規(guī)模來看，韓國的CSWind，西班牙的GRI，美國的Arcosa中國的大金重工，天順風(fēng)能，天能重工體量相當(dāng)，都有幾十億的營收規(guī)模從近五年毛利率角度看，國產(chǎn)塔筒企業(yè)盈利能力要顯著好于海外企業(yè)，國內(nèi)塔筒企業(yè)毛利率維持在15%-25%之間，而韓國塔筒巨頭CSWind和美國企業(yè)Arcosa的工程結(jié)構(gòu)部門，毛利率維持在10%左右。歐洲的GRI和美國的Broadwind毛利率較低或虧損。在產(chǎn)能擴產(chǎn)方面，國內(nèi)塔筒企業(yè)和韓國的CSwind盈利能力較強，因此擴產(chǎn)的節(jié)奏也更快。2023年國內(nèi)頭部五家塔筒企業(yè)有超過200萬噸的新增產(chǎn)能規(guī)劃，CSwind也計劃將在24年上半年把越南基地的海上塔筒產(chǎn)能提高1.5倍，美國基地的陸上塔筒產(chǎn)能提高2倍。歐美塔筒企業(yè)競爭力逐漸下滑，難以滿足日益增長的本土市場需求。歐洲本土塔筒處于供需緊平衡狀態(tài)，2025年將會出現(xiàn)供需缺口，現(xiàn)有本土產(chǎn)能難以滿足歐洲各國的2030年裝機目標(biāo)。2.3、驅(qū)動因素三：原材料人工成本優(yōu)勢，國產(chǎn)塔筒經(jīng)濟性凸顯在歐美市場塔筒/樁基產(chǎn)品的售價遠高于國內(nèi)市場的情況下，海外塔筒制造企業(yè)的利潤卻普遍承壓，主要是由于海外原材料和人工成本過高導(dǎo)致的。17期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-30塔筒/樁基成本拆分成本構(gòu)成方面，原材料是塔筒、樁基成本是國產(chǎn)塔筒最主要的組成部分，天順風(fēng)能2021年報顯示塔筒原材料占比高達87%，其次是運費和人工，分別占5%和4%。拆分業(yè)的成本影響較大。圖表24：2021年天順風(fēng)能塔筒成本占比生品研究院圖表25：塔筒原材料成本占比塔筒出海的經(jīng)濟性對于國產(chǎn)塔筒/樁基出海來說，原材料價格，人工費，海運費，以及反傾銷稅共同決定了國產(chǎn)塔筒出海的經(jīng)濟性。2021年12月，歐盟發(fā)布了針對中國陸上風(fēng)電塔筒的反傾銷終裁，認(rèn)定中國的風(fēng)塔企業(yè)存在傾銷行為，同時說明歐盟本地塔筒企業(yè)盈利狀況不佳，中國塔筒企業(yè)成本優(yōu)勢明顯。原材料成本：俄烏沖突催化，中厚板價差維持高位。中厚板是塔筒最重要的原材料，中國是世界上最大的鋼鐵生產(chǎn)國，歐盟排名第二。傳統(tǒng)上歐盟是鋼板的凈出口國，依板進行出口。俄羅斯和烏克蘭是歐盟最大的板坯供應(yīng)國，占歐盟進口板坯的93%；烏克蘭也是重要的鋼板生產(chǎn)國，2021年該國供應(yīng)的鋼板幾乎占歐盟鋼板進口的50%。18期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-302022年3月，由于俄烏沖突，烏克蘭最大的制版公司Metinvest失去了對其在馬里烏波爾的兩個制板廠的控制，導(dǎo)致產(chǎn)量下降70%以上，由于烏克蘭供應(yīng)的限制，2022年3月，歐洲中厚板的價格飆升至2000美元/噸以上的價格，短時間內(nèi)和國產(chǎn)中厚板價差擴板出口，歐洲中厚板價格持續(xù)降低。2022年9月韓國遭受臺風(fēng)襲擊，造成其最大的鋼鐵生產(chǎn)商浦項制鐵的幾家制造設(shè)施遭受重大損失，推動中厚板價格再次走高，目前歐盟和中國中厚板價差維持在1.6倍的水平。短期看，俄烏沖突對歐洲鋼鐵供應(yīng)帶來的擾動仍將持續(xù)，中長期看，從原材料安全角度考慮，歐盟尋求供應(yīng)鏈替代和轉(zhuǎn)移帶來成本中樞上移，歐洲的鋼價將會繼續(xù)維持在較高水平。近兩年中厚板原材料價差始終維持在1.4倍以上，俄烏沖突的催化作用，強化了我國塔筒企業(yè)原材料的成本優(yōu)勢，為我國塔筒企業(yè)帶來了出海窗口期。資料來源：wind，東證衍生品研究院人工成本：根據(jù)歐盟披露數(shù)據(jù)，調(diào)查期內(nèi)歐盟本地塔筒企業(yè)的人均人工成本為4.8萬歐元/年，折合人民幣約36萬元/年，是國內(nèi)主要塔筒企業(yè)的人均薪酬兩到三倍以上。海運費：塔筒出口時候一般由客戶承擔(dān)海運費，從中國出口歐洲的海運費在7000元/噸19期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-30圖表28：歐洲與我國塔筒企業(yè)人均工資對比圖表29：SCFI集裝箱運價部分航線價格趨勢資料來源：Clarksons，東證衍生品研究院反傾銷稅：歐盟對不同中國企業(yè)的反傾銷稅稅率不同，大金重工和中船澄西相較于其能通過申訴，免去了澳大利亞的反傾銷稅，其他中國企業(yè)的稅率在10.9%；美國商務(wù)部對原產(chǎn)自中國的風(fēng)電塔產(chǎn)品征收45%~71%的反傾銷稅及22%~35%的反補貼稅。圖表30：海外對中國風(fēng)塔制造企業(yè)反傾銷稅整理地區(qū)企業(yè)名稱反傾銷稅率大金重工7.2%中船澄西7.5%天順風(fēng)能14.4%中國其他企業(yè)19.2%澳大利亞泰勝風(fēng)能0其他企業(yè)10.9%中國企業(yè)45%-71%(反傾銷稅)22%-35%(反補貼稅)越南65.96%韓國5.41%加拿大4.94%印度尼西亞8.53%馬來西亞6.42%生品研究院20期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-30本地含量要求LCR一些政府要求風(fēng)電項目必須具備一定程度的量，才能參與拍賣或獲得補貼。為了滿足LCR，塔制造商需要在當(dāng)?shù)亟⑸a(chǎn)基地。CSWind在中國臺灣和土耳其擁有工廠，目前是中國臺灣僅有的幾家塔筒供應(yīng)商LCR競爭對塔筒制造商來說可能比其他地區(qū)更有利可圖。圖表31：有本地含量要求的市場地區(qū)名稱具體要求《凈零工業(yè)法案》當(dāng)招投標(biāo)來自同一國家超過65%后，該國投招標(biāo)降檔(待通過)土耳其投標(biāo)要求風(fēng)力渦輪機的本地含量比例約為50-60%中國臺灣韓國國有的韓國東南電力公司將要求其海外投標(biāo)中50%的本土成分生品研究院歐美的原材料中厚板價格是國內(nèi)的1.5倍以上，人工成本是國內(nèi)兩倍以上，因此反傾銷稅和海運費成了出海是否具有經(jīng)濟性的決定因素。由于美國對中國塔筒產(chǎn)品采取累計來說，歐洲對于我國企業(yè)的反傾銷稅較為溫和，對于大金重工和中船澄西僅7.2%和7.5%的稅的經(jīng)濟性，我國塔筒產(chǎn)品在歐洲具備較高的出海競爭力。國內(nèi)企業(yè)可以效仿韓國塔筒龍頭CSWind，通過在歐美地區(qū)建立生產(chǎn)基地，或把基地建在沒有反傾銷稅，原材料和3.1、風(fēng)電塔筒出海情況回顧國產(chǎn)風(fēng)電塔筒的出海歷程，風(fēng)電塔筒的出海大致可以分為三個階段。第一階段：初期探索階段(2007-2011年)。以天順風(fēng)能為代表的塔筒企業(yè)，確定了為國外風(fēng)電整機設(shè)備生產(chǎn)商提供風(fēng)機塔架的戰(zhàn)略，通過了歐洲風(fēng)電巨頭的Vestas和美國GE的資質(zhì)認(rèn)證，綁定海外主機廠商，打開了風(fēng)電出海的可能性。此階段出海的規(guī)模較。21期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-30圖表32：2007-2022年中國塔筒出口規(guī)模生品研究院圖表33：2007-2022年中國塔筒企業(yè)出海營收生品研究院國內(nèi)風(fēng)電塔筒憑借著價格優(yōu)勢出海份額迅速增長。2012年美國商務(wù)部判定中國和越南向其出口的應(yīng)用級風(fēng)電塔價格過低，對中國和越南進行了反傾銷和反補貼的制裁，面美國市場，但是又在丹麥，德國，巴基筒頭部企業(yè)的出海營收規(guī)模在這一期間翻了6倍，從21年的6億增長到36億元，對應(yīng)則是塔筒產(chǎn)品升級單位價值量的增長。應(yīng)鏈保護增強，塔筒出海規(guī)模出現(xiàn)了波動。2020年頭部三家企業(yè)出海規(guī)模同比下降短期內(nèi)給風(fēng)電塔筒出海制造了障礙。2020-2022年，塔筒出海規(guī)模修復(fù)，迎來連續(xù)三年增長，22年上半年出海規(guī)模15.73億元，同比增長14.1%。2022年泰勝風(fēng)能迎來了出海的爆發(fā)式增長，海外銷量同比增長300%以上。根據(jù)大金重工披露，蓬萊大金將作為優(yōu)選供應(yīng)商向某歐洲海上風(fēng)電集群項目提供單樁，合同總金額約5.47億歐元，約占公司2022年營收的80%。隨著大金重工拿下歐洲大額訂單，泰勝風(fēng)能迎來出海拐點，2023年塔筒出海有望迎來新的局面，突破歷史新高。22期貨研究報告風(fēng)電-專題報告2023-5-30筒/樁基出海展望國產(chǎn)風(fēng)電塔筒/樁基的出海機遇已至。從短期來看，塔筒/樁基的主要材料是中厚板，俄烏沖突對歐洲鋼鐵供應(yīng)帶來的擾動仍將持續(xù)，推動歐洲—中國原材料價差維持高位，我國風(fēng)電塔筒產(chǎn)品的經(jīng)濟性凸顯，迎來出海窗口期。從中長期看，近年來海上風(fēng)電主機升級速度快，向深遠海發(fā)展趨勢明顯，要求塔筒/樁基產(chǎn)品的筒徑加大、筒壁加厚、高度增加，在原材料價格和人工費用高企的背景下，歐美塔筒巨頭普遍承受著業(yè)績壓力，歐美本土企業(yè)受制于前期投資設(shè)備能力及產(chǎn)能問題，本土市場難以滿足高速增長的市場需求，預(yù)計2025年歐洲市場將出現(xiàn)明顯的供需且國內(nèi)塔筒企業(yè)的擴產(chǎn)節(jié)奏較快，歐美塔筒市場需求難以靠本土產(chǎn)能滿足，供應(yīng)鏈將有望進一步向國內(nèi)市場進行轉(zhuǎn)移。全