中國金融戰(zhàn)略

導(dǎo)論“戰(zhàn)略”一詞，原為軍事用語，是指“指導(dǎo)戰(zhàn)爭全局的計(jì)劃與策略”。后該詞運(yùn)用于其他領(lǐng)域，一般喻為“決定全局的策略”，是指在總結(jié)歷史，把握與洞察當(dāng)前、發(fā)展趨勢與環(huán)境的基礎(chǔ)上，對未來行動(dòng)的一種選擇。也可以說，是某類組織或人，基于未來環(huán)境的分析，確定要達(dá)到的一定目標(biāo)，并策劃完成此目標(biāo)的一系列手段、方法與策略的組合。簡言之，是目標(biāo)與策略的集合。一、為什么要研究？今天，中國為什么要研究金融戰(zhàn)略？過去的1978-2023年，中國13億人口的大國，以GDP年均9.8%的速度，保持了連續(xù)30年的高增長，創(chuàng)造了被世人公認(rèn)的人類經(jīng)濟(jì)史上的奇跡。然而，已成為當(dāng)今世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國經(jīng)濟(jì)，盡管30年改革開放成績驕人，但是在進(jìn)一步邁向全球化經(jīng)濟(jì)征途中，迄今的“內(nèi)修”功夫仍差人意，經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展中遇到的各種矛盾與問題，其多樣性和復(fù)雜性是30年來從未見過的?；仡欉^去，中國金融從30年前的一家中國人民銀行，經(jīng)營簡單的存、放、匯業(yè)務(wù)發(fā)展到今天，銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金、金融租賃、QDII、QFII……股票、理財(cái)、股指期貨、金融衍生品、ETF……同業(yè)市場、主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、收益率曲線……貨幣乘數(shù)、匯率浮動(dòng)、SDR份額、人民幣國際化、次級(jí)債、撥備覆蓋率……等等，分別體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品、市場、調(diào)控監(jiān)管不斷創(chuàng)新的金融名詞不斷涌現(xiàn)，說明中國的金融體系已是相當(dāng)?shù)呢S富。但是，伴隨市場的發(fā)展，同樣帶來一系列問題與矛盾的空前多樣性。在鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)充分商業(yè)化運(yùn)作的同時(shí)，政策性金融機(jī)構(gòu)應(yīng)否繼續(xù)鼓勵(lì)發(fā)展？在支持金融創(chuàng)新中，如何評(píng)論信貸規(guī)模調(diào)控下對“高杠桿率”產(chǎn)品的限制？一邊是M2過多、流動(dòng)性過于充裕，一邊是“三農(nóng)”金融、中小金融、創(chuàng)新金融的資金需求，嗷嗷待哺。支持金融機(jī)構(gòu)引入外資和金融機(jī)構(gòu)“走出去”，是時(shí)代大勢，但此過程中風(fēng)險(xiǎn)怎么控制？加強(qiáng)國有金融資產(chǎn)管理，“黨企關(guān)系”、“政企關(guān)系”又如何妥善處置？側(cè)重于加快匯率浮動(dòng)，短期內(nèi)不利于就業(yè)與增長，側(cè)重于匯率的過度干預(yù)，長期內(nèi)不利于結(jié)構(gòu)問題的解決，那么什么又是真正合適的“有管理的”浮動(dòng)匯率？防范巨額紙幣美元為主的儲(chǔ)備貶值風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)在海外多元化運(yùn)用、資源型投資，遭遇海外多種阻力，如果快速減持美元，到頭來又損人不利己，怎么辦？等等。舉不勝舉的各種金融問題與矛盾，無不表明，在中國現(xiàn)實(shí)金融生活的背后，市場與政府干預(yù)的矛盾、創(chuàng)新與監(jiān)管的矛盾、融資結(jié)構(gòu)的矛盾、計(jì)劃與市場的轉(zhuǎn)軌矛盾、經(jīng)濟(jì)與政治的矛盾、短期與長期的矛盾、內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的矛盾，大量的問題與矛盾，同時(shí)存在，混雜交織，困繞著政府的決策。伴隨市場的發(fā)展，也同樣帶來一系列問題與矛盾的空前復(fù)雜性。要人民幣國際化，自然要求放開資本管制，但資本管制完全放開，當(dāng)今中國有管理的浮動(dòng)匯率必然守不住，怎么辦？要堅(jiān)守有管理的浮動(dòng)匯率制度，由于國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整遲緩，國內(nèi)流動(dòng)性過多，資產(chǎn)價(jià)格上漲和通貨膨脹壓力又怎么解決？強(qiáng)調(diào)商業(yè)金融機(jī)構(gòu)競爭原則，應(yīng)消除政府隱性擔(dān)保，必然會(huì)出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)倒閉破產(chǎn)事件，在存款保險(xiǎn)制度尚未建立之前，又必然產(chǎn)生群體性事件和社會(huì)的不穩(wěn)定，因此要維持目前嚴(yán)格的機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入限制。而維持過于嚴(yán)格的限制，民營資本難以介入，為“三農(nóng)”金融、中小金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)與機(jī)制自然被壓抑或被扼殺，怎么辦？等等。關(guān)于當(dāng)前中國金融問題與矛盾的空前復(fù)雜性，其例子同樣舉不勝舉。上述一系列的金融問題與矛盾，錯(cuò)綜復(fù)雜，互相交織，處理中孰前孰后、孰輕孰重、孰短期孰長期、孰國內(nèi)孰國外？人無遠(yuǎn)慮必有近憂。這一切，迫切要求決策部門，盡快統(tǒng)籌大局，運(yùn)籌帷幄，就中國金融發(fā)展的方向、原則、不同時(shí)期的發(fā)展內(nèi)容、不同政策措施的先后銜接配套，有個(gè)明確的答案，有個(gè)清醒的判斷與安排，即必須要有一個(gè)金融發(fā)展的總體戰(zhàn)略（盡管內(nèi)容可以不公開）。因?yàn)榕c過去的30年畢竟大不相同，當(dāng)今的中國金融已發(fā)生了巨大的變化。如果把分析的視野進(jìn)一步擴(kuò)展到外部經(jīng)濟(jì)，當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)生的重大變化，同樣要求中國金融必須要有系統(tǒng)的戰(zhàn)略思考。2023年美國金融危機(jī)的爆發(fā)，美元霸權(quán)地位相對被削弱。同時(shí)中國經(jīng)濟(jì)已擠入世界大經(jīng)濟(jì)體行列，盡管國人仍然可保持東方特有的清醒和謙和，可以強(qiáng)調(diào)若干宏觀指標(biāo)被13億人相除后的“人均”意義，但是客觀上巨大的經(jīng)濟(jì)體量，其一舉一動(dòng)，已不能不影響世界經(jīng)濟(jì)。從“中國威脅論”、“中國崩潰論”到“中國責(zé)任論”等等各種輿論，無非反映了世人從不同角度表示的不理解、關(guān)注、責(zé)備、害怕，甚至個(gè)別組織從自身利益出發(fā)仇恨中國的態(tài)度。當(dāng)然也有“得中國者得天下”的擁護(hù)態(tài)度。世界之大，無奇不有?？梢哉f，當(dāng)今中國與世界經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，已不是過去30年特別是前10年那樣，幾乎可在旁人不關(guān)注的情況下獨(dú)自發(fā)展。今天的中國，就如擠上擁擠不堪的公共汽車，自己再加小心，仍會(huì)不由自主地踩上或者碰著旁人的腳。隨著經(jīng)濟(jì)總量擴(kuò)大而不斷增大的資源、能源進(jìn)口需求量，自然會(huì)引起旁人的議論（何況在節(jié)能減耗方面中國仍有不及他人之處）。2.6萬億美元的外匯儲(chǔ)備，稍有舉動(dòng)，為國際市場所關(guān)注、擔(dān)心。同樣，鑒于轉(zhuǎn)軌、新興國家的開放教訓(xùn)，中國實(shí)行正常的有管理的浮動(dòng)匯率制度，也會(huì)帶來他國的輿論壓力甚至是保護(hù)主義的制裁。理應(yīng)，中國可以鑒于自身狀況采取金融漸進(jìn)開放的態(tài)度，但是過去未曾有的、現(xiàn)在對世界又有如此影響力的中國實(shí)力，還在持續(xù)壯大，必然會(huì)引起國際上一些勢力集團(tuán)對中國金融要求加快開放的壓力。而且在經(jīng)濟(jì)全球化中，由于中國金融政策的變化，通過國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳遞到全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、進(jìn)而傳遞到有關(guān)國家，反饋其新的政策信號(hào)，這同樣又會(huì)影響、制約我國的金融政策。這些政策自然包括匯率、利率、外匯儲(chǔ)備多元化、主權(quán)財(cái)富基金、人民幣離岸業(yè)務(wù)、資本賬戶管理等。這一切，決定了中國巨大經(jīng)濟(jì)體的不斷發(fā)展、壯大，在金融全球化下，中國政府必然會(huì)面臨從來沒有料到、也是不愿意看到的一系列動(dòng)態(tài)反饋。這迫使中國政府需要系統(tǒng)思考，其未來各項(xiàng)金融政策的孰前孰后、搭配銜接的問題?？傮w上說，21世紀(jì)以來，世界各國綜合國力的競爭在日趨激烈。特別是這輪美國危機(jī)的爆發(fā)，使得世界力量組合變化的形勢更趨復(fù)雜化。世界經(jīng)濟(jì)正處于又一個(gè)“二百年大變局”的轉(zhuǎn)折時(shí)代。其中，人類經(jīng)濟(jì)史上中國的又一次偉大復(fù)興，正成為世界關(guān)注和研究的全球性重要議題之一。中國的未來，走向舉世注目。特別在美國當(dāng)今，有關(guān)涉及中國崛起的研究文獻(xiàn)幾乎每天翻新，出現(xiàn)各種遏制言論不可避免。因此，作為一個(gè)長過程而言，中國如何、中國能否與世界的轉(zhuǎn)型和睦相伴而崛起，迫切需要有金融戰(zhàn)略的謀劃。這已是關(guān)乎一國貧富、興衰、存亡之大事。因此，我們既要繼續(xù)奮進(jìn)，謀求不斷的突破，在參與構(gòu)筑新的時(shí)代大勢中，維護(hù)自身的發(fā)展大業(yè)。又要在發(fā)展中國大業(yè)的同時(shí)，順時(shí)代大勢、追求世界和諧，其中不乏包括適當(dāng)?shù)摹⑴R時(shí)的妥協(xié)和委屈，盡可能減少不必要的國際摩擦，實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)的包容性增長，不使國際貨幣體系崩潰，不使全球化趨勢中斷甚至倒轉(zhuǎn)。一籌莫展，不求國家的上進(jìn)，非國人精粹的傳承。簡單的“憤青”，只圖短期情感的宣泄和痛快，同樣非國人精粹的傳承。厘清中國金融長遠(yuǎn)發(fā)展的應(yīng)有邏輯、謀劃好今后的具體部署，這既是中國經(jīng)濟(jì)偉大復(fù)興中極為重要的關(guān)注點(diǎn)和精妙之處，也是讓當(dāng)今世界“中心貨幣”國家及其它國家能夠接受中國歷史性復(fù)興所必須要做的“中國宣示”?？梢哉f，中華人民共和國建國以來的第一個(gè)30年，中國的金融，是世界金融體系中的“孤兒”?！按笠唤y(tǒng)”的中國人民銀行，集中央銀行與商業(yè)銀行職能為一體，是財(cái)政的“出納”。中國當(dāng)時(shí)幾乎無市場意義上真正的“金融”，自然也無從談起金融戰(zhàn)略。1978—2023年的第二個(gè)30年，歷經(jīng)偉大的改革開放，中國的金融業(yè)取得了快速發(fā)展，但是事實(shí)求是地說，在世界金融的棋盤中，中國仍只是一只棋子，更多的時(shí)期是在不自覺地“下棋”。30年前，我們并沒有明確的、并被以后歷史不斷驗(yàn)證的戰(zhàn)略規(guī)劃（當(dāng)然體現(xiàn)階段性策略的五年規(guī)劃并沒有間斷過）。下一個(gè)30年，由中國不斷壯大的經(jīng)濟(jì)地位所決定，以及危機(jī)后國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境將顯著不同于過去的30年，中國要謀求經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，已不同于過去歷史上的任何時(shí)期，可以“閉門”發(fā)展自己，而是必須事先要有系統(tǒng)思考與戰(zhàn)略謀略。特別是在全球經(jīng)濟(jì)事務(wù)協(xié)調(diào)由G7轉(zhuǎn)變?yōu)镚20機(jī)制的時(shí)代，意味著正是中國必須確立戰(zhàn)略利益的重要時(shí)期。中國更需要未雨綢繆，有備無患，為與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出共贏的、務(wù)實(shí)的選擇。或者形象的說，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)、金融還只是一條小河時(shí)，我們可以采取“摸著石頭過河”的策略；但是當(dāng)這條小河已變成大河，與外面的大海相連，甚至自身已成為大海的一部分時(shí)，就不能僅靠“摸石子”過河跨海了，而是需要學(xué)習(xí)造船、造橋技術(shù)，只有通過駕船、搭橋才能過河跨海了。二、研究什么？當(dāng)人們一討論起現(xiàn)實(shí)金融問題時(shí)，面對的是大量具體的國內(nèi)、國際問題、各國不同的金融模式、以及爭論不休的各派金融理論，往往會(huì)使決策者舉棋難定，影響其判斷與定奪。因此，戰(zhàn)略制定中的理論澄清、理論導(dǎo)向，尤為重要。而在以“華盛頓共識(shí)”為典型特征的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論籠罩下，轉(zhuǎn)軌、發(fā)展中國家崛起的金融戰(zhàn)略理論是什么？可以說，仍是一片空白與困惑。好在美國的金融危機(jī)了，主宰世界主流學(xué)術(shù)的美國學(xué)術(shù)界也在呼吁：要反思長期以來占主導(dǎo)地位的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，要重新建立宏觀審慎管理框架。值此機(jī)會(huì)，人們能否思考、如何思考主流、金融學(xué)在指導(dǎo)實(shí)踐中存在的缺陷？一個(gè)與成熟、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)、非世界儲(chǔ)備貨幣國家的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)，在已經(jīng)全球化的金融框架下，如何理解現(xiàn)實(shí)的貨幣、金融特質(zhì)？如何把握貨幣、金融的發(fā)展理論？世界著名金融學(xué)權(quán)威茲維?博迪和羅伯特?C?莫頓教授，從“職能透視”角度所定義的金融概念及其釋義框架，確實(shí)高度概括了一個(gè)成熟經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的一個(gè)成熟金融體系的內(nèi)容與功能。但是這能否有助于發(fā)展中國家特別是像中國這樣一個(gè)具有“發(fā)展中、轉(zhuǎn)軌、非中心貨幣、大國經(jīng)濟(jì)體”諸特征的國家對金融發(fā)展的思考？即“發(fā)展中”：人均收入仍處于全球較低的水平，自然決定了金融發(fā)展的初始水平是低水平的；“轉(zhuǎn)軌”：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行包括金融運(yùn)行，仍處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌過程中，是一個(gè)非成熟的市場經(jīng)濟(jì)體；“非中心貨幣”：其一國貨幣為非國際儲(chǔ)備貨幣，也未進(jìn)入某一貨幣區(qū)，在國際浮動(dòng)匯率體系下，其對外一切經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)仍嚴(yán)重受制于世界大國中心貨幣匯率波動(dòng)的影響；“大國經(jīng)濟(jì)體”：盡管具有“發(fā)展中”、“轉(zhuǎn)軌”、“非中心貨幣”國家的非成熟市場體的特征，但其經(jīng)濟(jì)總量卻又名列世界前茅，其一舉一動(dòng)又是深刻影響了世界經(jīng)濟(jì)。簡言之，這是一個(gè)既是過渡、不成熟的市場經(jīng)濟(jì)體，同時(shí)又是一個(gè)對世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生重大影響的非一般經(jīng)濟(jì)體。因此能否用指導(dǎo)成熟經(jīng)濟(jì)體發(fā)展的金融理論，簡單指導(dǎo)“過渡”經(jīng)濟(jì)體，幫助其完成由“不成熟”向“成熟”的飛躍？特別是在一個(gè)國家間利益博弈的世界里，對一個(gè)正在影響世界格局發(fā)生重大變化的國家而言，答案也許是否定的。這決定了，必需對金融發(fā)展戰(zhàn)略理論要有新的視角。那么，又應(yīng)該從哪幾個(gè)角度把握？這是美國金融危機(jī)后，中國在處理國內(nèi)金融各項(xiàng)復(fù)雜的問題、對外金融中的匯率、資本管制、人民幣國際化、國際金融秩序重建諸問題時(shí)的急迫需要。必須要有一個(gè)明確的戰(zhàn)略發(fā)展理論的指導(dǎo)。所以，本書在討論全部戰(zhàn)略內(nèi)容前，專設(shè)一章，首先進(jìn)行指導(dǎo)理論的探索，重點(diǎn)幫助人們了解，現(xiàn)實(shí)世界紛繁復(fù)雜金融現(xiàn)象背后的貨幣金融特質(zhì)到底是什么？與主要擁有國際貨幣、成熟經(jīng)濟(jì)體大國不同的中國，其金融戰(zhàn)略制定的理論基礎(chǔ)又應(yīng)該是什么？可以說，這是統(tǒng)領(lǐng)全書戰(zhàn)略內(nèi)容的靈魂和核心（第二章內(nèi)容）。從形式看，研究一國金融戰(zhàn)略，必然涵蓋戰(zhàn)略方向的確定、圍繞戰(zhàn)略方向所要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，由目標(biāo)所指向的重點(diǎn)任務(wù)、以及為完成這些任務(wù)所涉及的行動(dòng)綱領(lǐng)，包括一系列政策制度的調(diào)整與改革。從內(nèi)容看，應(yīng)研究什么？作為戰(zhàn)略內(nèi)容的選擇，首先應(yīng)該體現(xiàn)具有時(shí)間上的前瞻性、著眼于世界經(jīng)濟(jì)力量變化的未來格局中，與中國金融發(fā)展相關(guān)的重大內(nèi)容。其次，這些內(nèi)容必然涉及金融相關(guān)困難決策中的重要問題，即具有一定的廣泛性和針對性。再其次，這些內(nèi)容是必然涉及戰(zhàn)略性意圖，是體現(xiàn)一個(gè)統(tǒng)一戰(zhàn)略意圖下不可或缺的方面。最后，自然必須具有戰(zhàn)略實(shí)施中的現(xiàn)實(shí)性和可操作性內(nèi)容。由此看，本書開宗明文指出，戰(zhàn)略是對未來行動(dòng)的一種選擇，那么在“選擇”之前，全書必須先搞清楚“未來”是什么？或者說在本書特指的到2023年前后的“未來”是什么？金融是依附于、服務(wù)于經(jīng)濟(jì)。要回答“未來”是什么？首先就要回答未來經(jīng)濟(jì)的明顯特征是什么？作為已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國，在全球化中，一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已離不開全球經(jīng)濟(jì)。因此，思考未來中國經(jīng)濟(jì)，又必須從相關(guān)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度，抽象全球經(jīng)濟(jì)的特征，然后才能回答，這些特征對未來中國金融意味著什么？自然，這一“未來”的環(huán)境分析內(nèi)容，是全書金融戰(zhàn)略研究的起點(diǎn)（第三章內(nèi)容）。相對于一定的未來環(huán)境，出于一國經(jīng)濟(jì)民富國強(qiáng)的最高目的，制定金融戰(zhàn)略，必將涉及一系列具體的政策、措施。因此，在此之前必須明確，“金融要干什么，金融能干什么？”即必須明確統(tǒng)領(lǐng)、貫穿于整個(gè)金融戰(zhàn)略一系列政策、措施的主要目的和核心邏輯是什么？大道至簡見真理。在紛繁復(fù)雜的國內(nèi)、國際金融事務(wù)中，一個(gè)好的戰(zhàn)略，必須能夠以極其簡潔、明了的戰(zhàn)略話語，綱舉目張，統(tǒng)領(lǐng)整個(gè)金融發(fā)展的方方面面內(nèi)容。這是確立全部戰(zhàn)略內(nèi)容之前必須明確的。戰(zhàn)略不是諸多改革開放措施的羅列與堆積。缺乏清晰的戰(zhàn)略方向核心意圖，不可能構(gòu)成一個(gè)好的戰(zhàn)略（第三章內(nèi)容）。戰(zhàn)略理論落實(shí)到具體操作層面，對一個(gè)較為封閉的發(fā)展中國家而言，金融要發(fā)展，首先面臨的是金融要開放。開放意味著一國金融與世界金融的融合。由一國貨幣衍生的各類金融活動(dòng)，要與世界金融的融合，本質(zhì)是一國貨幣與他國多種貨幣的融合，是一國經(jīng)濟(jì)、金融體系與他國經(jīng)濟(jì)、金融體系的融合。在非金本位時(shí)代，各國貨幣、金融間的融合，主要表現(xiàn)為各主權(quán)信用貨幣的比價(jià)或匯率。當(dāng)今世界的金融秩序又是基于布雷頓森林體系解體后的國際浮動(dòng)匯率時(shí)代。因此，轉(zhuǎn)軌中的中國要開放，直接面臨的是，走“兩極論”之一的固定匯率或者浮動(dòng)匯率？還是另選“中間道路”？不同類型的國家在以往匯率由固定走向浮動(dòng)的轉(zhuǎn)化中，教訓(xùn)是什么？世界貨幣史上難道僅是固定匯率一定與金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)有不解之緣，還是另有其他？匯率的“中間道路”是否就是死路一條？若非“死路一條”，其根據(jù)、其利弊、其需要的其他政策配套又是什么？這一切，在理論上（當(dāng)然，未必主流理論就是真理）、實(shí)證上有否根據(jù)？這是研究中國金融戰(zhàn)略許多具體內(nèi)容前，繞不過去的首要問題。所以，首先探討大國經(jīng)濟(jì)崛起中匯率制度的選擇問題（第四章內(nèi)容）。從本書第四章分析可知，一定的資本管理政策其實(shí)是匯率政策的一種補(bǔ)充。因此在中國目前國際收支嚴(yán)重失衡局面下，理所當(dāng)然，仍應(yīng)繼續(xù)維持一定程度的資本管制。而放松資本管制又事關(guān)中國金融、資本市場的發(fā)展和參與金融全球化的大局。放松管制是大勢所趨。問題是，這一管制如何逐漸放開？管制的放開，與中國具體案例中的人民幣國際化、匯率制度的動(dòng)態(tài)變化又如何銜接？這是該問題的關(guān)鍵。這也是在討論匯率這一戰(zhàn)略內(nèi)容時(shí)必然的邏輯衍生（第五章內(nèi)容）。當(dāng)今的中國，已不同于一般的轉(zhuǎn)軌國家，也不同于一般的小國經(jīng)濟(jì)體。從人類近幾百年貨幣史看，伴隨一個(gè)大國經(jīng)濟(jì)體地位的確立，出于本國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的利益和穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)的雙重需要，大國經(jīng)濟(jì)體的貨幣國際化問題，既是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展和大國興衰周期過程中內(nèi)生的重大課題，也是一個(gè)新生大國經(jīng)濟(jì)體必須正視的問題。因此在確立金融戰(zhàn)略或確定人民幣區(qū)域化中具體的政策之前，必須回答：一般意義上說，一國貨幣國際化對一國經(jīng)濟(jì)到底有什么好處？中國戰(zhàn)略研究中，為什么一定要涉及人民幣國際化問題？盡管人民幣在未來10年內(nèi)成為世界主導(dǎo)國際貨幣的前途渺茫，但能否成為區(qū)域貨幣？從歷史看，國際貨幣權(quán)力不會(huì)是由他國自動(dòng)讓渡的，那么中國又應(yīng)通過什么政策措施去努力推進(jìn)人民幣區(qū)域化？其中間目標(biāo)、其最后前景又會(huì)是什么？這是當(dāng)今討論中國金融戰(zhàn)略必然要涉及的一個(gè)大問題（第六章內(nèi)容）。在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)失衡、再平衡的較長調(diào)整過程中，不管以往的失衡是什么原因造成的（全球范圍內(nèi)對此的爭論仍在繼續(xù)），現(xiàn)在中國一個(gè)國家已經(jīng)擁有亞洲各國官方外匯儲(chǔ)備的46.6%，全球官方外匯儲(chǔ)備的30.24%，且增長態(tài)勢仍不減。如此驚人的巨額儲(chǔ)備又主要為主權(quán)信用貨幣（美元紙幣）。這種狀況決定了，除了通過政策調(diào)整糾正國際收支失衡外，巨額儲(chǔ)備如何正確使用？主流教科書所說的外匯儲(chǔ)備管理原則是：“安全、流動(dòng)、保值”，此教條是否適應(yīng)中國當(dāng)前的特殊情況？要不要明確修正中國目前的外匯儲(chǔ)備管理原則？巨額外匯儲(chǔ)備是否、能否運(yùn)用于追求國家的戰(zhàn)略性利益？那么哪些是“戰(zhàn)略性利益”？如果修正此管理原則，則在管理體制調(diào)整上有否必要及時(shí)跟進(jìn)？另外，全球正熱議、關(guān)注中的增持黃金儲(chǔ)備問題，在從黃金本位到紙幣本位、從英鎊霸權(quán)到美元霸權(quán)的歷史變遷中，能啟示中國什么等等，這是在研究中國金融戰(zhàn)略中，不可能回避的一大問題（第七章內(nèi)容）。以上各段落的介紹，均是從中國金融與外部金融的聯(lián)系層面進(jìn)行的不能回避的戰(zhàn)略性思考。未來的十年，中國的金融體系能否適應(yīng)以上各項(xiàng)戰(zhàn)略性抉擇？能否推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展？基礎(chǔ)仍在國內(nèi)金融。那么現(xiàn)實(shí)中國金融最突出的問題是什么？本書指出，可概括為“金融弱國”與“金融滯后”兩大問題。解決這兩大問題，自然是金融戰(zhàn)略的題中之義。然而，要解決這些問題特別是“金融弱國”，在中國目前，迫切需要解決的是國內(nèi)嚴(yán)重的“金融滯后”。這又如何解決？目前重要的，不是去反復(fù)闡明經(jīng)過改革后應(yīng)形成什么樣的狀態(tài)，不是向人們進(jìn)行口號(hào)式、空洞式的改革理想描述和“彼岸”是什么的情景告示，而是應(yīng)該解決“橋和路”的問題。因此，深刻分析為什么中國一些“老生常談”的問題老是得不到解決？其背后的原因到底是什么？由此才可能找到問題解決的動(dòng)力與原則。這是本書想特別告訴讀者的一個(gè)答案（第八章內(nèi)容）。中國在崛起中，擁有既具“一國兩制”、“境外國內(nèi)”特征、又在地理上緊鄰的香港國際金融中心，這是當(dāng)今世界各大經(jīng)濟(jì)體所沒有的。保持香港的持續(xù)繁榮，是中國政府的職責(zé)。到2023年，把上海建成與人民幣地位相適應(yīng)的國際金融中心，也是中國金融戰(zhàn)略規(guī)劃中的重要“一招棋”。中國內(nèi)地在金融戰(zhàn)略過渡期內(nèi)，資本項(xiàng)下實(shí)行有限的開放，香港應(yīng)否、香港能否成為中國金融開放的“橋頭堡”和風(fēng)險(xiǎn)“隔離區(qū)”？在此過程中，滬、港能否合作互利？未來的遠(yuǎn)景又是什么？這恐怕是中國研究金融戰(zhàn)略研究中的一個(gè)特殊問題，自然也構(gòu)成本書必然要回答的重要問題（第九章內(nèi)容）。當(dāng)然，在G20時(shí)代，從研究大國經(jīng)濟(jì)體金融戰(zhàn)略出發(fā)，自然不能排除對國際貨幣體系重建、亞洲貨幣金融合作等重要問題的思考。由于本書關(guān)于戰(zhàn)略的思考，重點(diǎn)貫徹“以我為主”式的思考，因此與此相關(guān)的內(nèi)容，主要散見于其它金融主題的討論中。以上介紹，基本回答了本書金融戰(zhàn)略制定中所涉及的主要內(nèi)容。如果從戰(zhàn)略制定后的戰(zhàn)略落實(shí)、操作層面看，自然還需要有一個(gè)清晰的、提綱挈領(lǐng)的工作規(guī)劃。即包括在一定的戰(zhàn)略方向之下的目標(biāo)、任務(wù)、實(shí)施原則等一系列行動(dòng)綱領(lǐng)，這對實(shí)際管理部門同樣是非常的重要。對此的闡述，構(gòu)成了本書第十章的內(nèi)容。也是對全書的一個(gè)小結(jié)（第十章內(nèi)容）。三、怎么研究？在一些轉(zhuǎn)軌或發(fā)展中國家，以往人們思考與確定一國金融戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)，往往容易陷入這樣一種情景：按照現(xiàn)成的經(jīng)濟(jì)、金融理論，通過簡單對照成熟市場經(jīng)濟(jì)的國家，又主要是英美兩個(gè)“市場導(dǎo)向型”國家，而不是德日兩個(gè)“銀行導(dǎo)向型”國家（而后者分別在上世紀(jì)50年代和60年代同樣創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)奇跡）的，所謂最前沿、最先進(jìn)的金融制度或金融技術(shù)，找出自身發(fā)展的不足之處，提出改善本國金融體系的一系列具體指標(biāo)。中國在某些時(shí)期、某些方面也不例外。這固然有其合理的成份，但其明顯的不合情理之處，讀者也是不言自明的。本書作為金融戰(zhàn)略研究方法的重點(diǎn)，除了作為結(jié)論，最后要指出今后“工作指標(biāo)”意義上，要“干什么”之外，更重要的是，要基于理論邏輯和國內(nèi)外現(xiàn)實(shí)的出發(fā)點(diǎn)，指出“為什么”要這么干。這是明確“干什么”的基礎(chǔ)。也就是說，要去努力尋求體現(xiàn)中國金融未來歷史的、理論的一致性、必然性及其唯一性。這不僅是為了贏得專家學(xué)者對本書戰(zhàn)略、策略觀點(diǎn)在理論上的贊同，更主要的，是為了克服戰(zhàn)略制定中自身可能的局限性和主觀隨意性，增強(qiáng)理論指導(dǎo)的自覺性。這是“怎么研究”要回答的第一個(gè)問題：戰(zhàn)略的制定必須要有理論指導(dǎo)。那么，什么是理論？理論是人們對實(shí)踐活動(dòng)的本質(zhì)抽象。進(jìn)而言之，現(xiàn)實(shí)生活中已呈現(xiàn)在人們面前的各種金融理論，是在對過去各種金融現(xiàn)象因果關(guān)系的分析中，設(shè)定假設(shè)條件，去偽存真，舍象揭示理論本質(zhì)所不需要的非主要相關(guān)的各種因素后抽象而成的。有時(shí)，這些因素還包括非金融的各種經(jīng)濟(jì)的、法律的、政治的、文化的因素。即理論形成的過程是一個(gè)抽象的過程。然而，現(xiàn)有主流貨幣與金融學(xué)理論又是發(fā)源于西方工業(yè)化國家，形成于西方主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的崛起過程，抽象和解釋于較為成熟的市場機(jī)制經(jīng)濟(jì)體。因此，今天當(dāng)人們把前人抽象的理論用于指導(dǎo)發(fā)展中國家，特別是指導(dǎo)具有“轉(zhuǎn)軌、發(fā)展中、非中心貨幣且又是大國經(jīng)濟(jì)體”這樣特征的中國，可以想象，要使這一理論真正具有指導(dǎo)意義上的真理性，自然要考慮上述特征因素對過去形成理論的干擾影響，同時(shí)，又要注意把當(dāng)初西方在形成理論中曾被抽象掉的非主要相關(guān)因素，重新相應(yīng)放進(jìn)現(xiàn)實(shí)實(shí)踐中，即要有其他經(jīng)濟(jì)的、法律的、政治的、文化的因素的“還原”。否則，就會(huì)出現(xiàn)該理論解釋當(dāng)今中國實(shí)踐時(shí)的“走樣”現(xiàn)象，就會(huì)出現(xiàn)為什么對中國30年改革開放取得的驕人成績，始終存在有些西方金融理論難以解釋的現(xiàn)象。其實(shí)，對上述理論其“相對真理性”的看法，從歷屆經(jīng)濟(jì)學(xué)諾貝爾獎(jiǎng)得主的分別貢獻(xiàn)看，同樣可以得到印證：西方現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論體系本身不是最后完整的、成熟的理論體系，是在不斷發(fā)展的理論體系。從早期較多表彰的，是新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)、數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)，到后來又開始表彰貨幣主義、非信息對稱理論、博弈論、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)這一變化看，表彰內(nèi)容在不斷變化，說明理論在不斷的發(fā)展。正如已故經(jīng)濟(jì)學(xué)大師保羅?薩繆爾森所說：從來沒有一個(gè)百分之百的純粹的市場經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門動(dòng)態(tài)的科學(xué)。經(jīng)濟(jì)學(xué)往往似乎是在無窮無盡地處理新的困惑、問題和兩難困境。正因?yàn)楫?dāng)今的經(jīng)濟(jì)與金融理論仍處于動(dòng)態(tài)的、不斷的發(fā)展中，因此若用動(dòng)態(tài)的、不完全成熟的理論來簡單指導(dǎo)非成熟市場國家——特別像中國這樣具有轉(zhuǎn)軌、趕超戰(zhàn)略特性的國家——更要小心。哈佛大學(xué)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教授德懷特?鉑金斯在告誡中國學(xué)者時(shí)曾說：“對于中國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，特別對于接受過西方博士項(xiàng)目培訓(xùn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家來說，主要的挑戰(zhàn)在于如何將書本上的知識(shí)應(yīng)用到對中國至關(guān)重要的實(shí)際問題中。要做到這一點(diǎn)，他們就必須思考什么是對中國真正重要的問題，而并非什么是當(dāng)時(shí)在西方學(xué)術(shù)界最熱門的話題。如果你根據(jù)在美國的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)定你所應(yīng)該做的解釋，照搬哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)或麻省理工經(jīng)濟(jì)系最有名的五位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的模型，那就錯(cuò)了。當(dāng)然你可以這么做，而且這也有可能為你博得在國際學(xué)術(shù)界的聲望，但也有可能意味著你的研究對中國就不會(huì)那么重要了……中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家想要這么做也不是不可以，但它本身對中國的任何實(shí)際問題是不會(huì)有重大貢獻(xiàn)的?！睂φ罩袊?0年的金融實(shí)踐，由一位美國教授而非中國學(xué)者來闡述理論與實(shí)踐的關(guān)系，太有說服力，太生動(dòng)了，既精辟又淺顯。尤其對于研究中國金融戰(zhàn)略而言，一個(gè)對推動(dòng)金融發(fā)展實(shí)踐有用的理論，絕對不可能是國際學(xué)術(shù)期刊轉(zhuǎn)載次數(shù)最多的理論。那么，在中國由“金融弱國”走向“金融強(qiáng)國”的過程中，需要的是什么樣的理論？此理論應(yīng)該能解釋與指導(dǎo)與一般國家不同的（轉(zhuǎn)軌、發(fā)展中、非中心貨幣又是大國經(jīng)濟(jì)體）的中國的金融發(fā)展（一定意義上可稱為金融戰(zhàn)略理論）。過去30年的中國金融實(shí)踐同時(shí)證明，此理論必須能充分體現(xiàn)本書在第二章對金融所定義的“四維系統(tǒng)”含義，即金融系統(tǒng)是一個(gè)由貨幣政策、金融監(jiān)管、微觀金融、與涉外金融所構(gòu)成的一個(gè)完整系統(tǒng)。只有基于“四維”系統(tǒng)性的思考，才有可能再結(jié)合上述中國特征，予以理論的創(chuàng)新。美國《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》對金融曾定義：“金融以其不同的中心點(diǎn)和方法論而成為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支。其基本的中心點(diǎn)是資本市場的運(yùn)營、資本資產(chǎn)的供給和定價(jià)?！本唧w討論的是：有效的市場、風(fēng)險(xiǎn)和收益、期權(quán)定價(jià)、公司金融四個(gè)方面。不管是美國哥倫比亞大學(xué)教授S?米什金和加利福尼亞大學(xué)教授托馬斯?梅耶，還是其他著名教授撰寫的風(fēng)靡美國高校的貨幣金融學(xué)教科書中，對金融體系的介紹也主要都是從市場結(jié)構(gòu)、市場工具、中介機(jī)構(gòu)、市場的調(diào)控監(jiān)管四個(gè)方面進(jìn)行正面的功能描述。但是，中國當(dāng)前急需的是什么理論？需要的不僅僅是承認(rèn)、肯定以上各位教授對成熟金融體系所作的客觀的理論描述，而是對“如何盡快形成”成熟金融體系有指導(dǎo)性的理論。因此，這一理論必然是結(jié)合中國“轉(zhuǎn)軌、發(fā)展中、非中心貨幣且大國經(jīng)濟(jì)體”特征的理論。嚴(yán)格說，這個(gè)理論肯定是“發(fā)展過程”的理論與方法。盡管這些理論與方法在戰(zhàn)略過渡期結(jié)束后、在中國金融真正完全融入“彼岸”成熟市場體系后，回過頭看，也許已經(jīng)過時(shí)，但是，對中國未來特定的10年來說，對一個(gè)由“金融弱國”向“金融強(qiáng)國”的推進(jìn)過程來說，是極其重要的。這是“怎么研究”要回答的第二個(gè)問題：必須創(chuàng)新對中國金融發(fā)展有用的理論。研究中國金融戰(zhàn)略，除了要搞清楚“為什么”這么干的理論必然性之外，在“怎么干”的制度設(shè)計(jì)層面研究上，也不能簡單迷信“華盛頓共識(shí)”。研究中國金融戰(zhàn)略的出發(fā)點(diǎn)是什么？就中國這樣一個(gè)發(fā)展中大國經(jīng)濟(jì)體而言，金融發(fā)展與開放的更大意義，是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定與健康的發(fā)展，是服務(wù)于民富國強(qiáng)的最高目標(biāo)。因此，金融戰(zhàn)略的目標(biāo)內(nèi)容可以著眼于金融自身，但是必須落腳于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。發(fā)達(dá)的金融體系和金融市場，對一國而言，可能意味著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但一味單純追求擴(kuò)大金融資產(chǎn)數(shù)量、金融機(jī)構(gòu)數(shù)量、金融工具的復(fù)雜性和金融的開放度，并不意味經(jīng)濟(jì)必然能保持穩(wěn)定的增長。因此，長期看，一切不利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的金融發(fā)展戰(zhàn)略，不是一個(gè)好的戰(zhàn)略。其次，戰(zhàn)略既然是基于對未來的一種選擇，但在可以預(yù)見的進(jìn)一步全球化中的未來的不確定環(huán)境中，客觀上既存在有利于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“正環(huán)境”因素，同樣也存在不利于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“負(fù)環(huán)境”因素，譬如有缺陷的國際貨幣體系等。正是各種正、負(fù)環(huán)境因素的匯聚，體現(xiàn)為世界經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)行的現(xiàn)行制度體系，核心又體現(xiàn)為由“中心貨幣”國家主導(dǎo)的、長時(shí)間歷史沉淀的所謂“成熟的、國際通行的”金融制度體系。因此，發(fā)展中國家要研究金融戰(zhàn)略，如果是簡單模仿、抄襲和沿襲體現(xiàn)“中心貨幣”國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展“結(jié)果”的、“成熟的、國際通行”的金融制度，在某些方面，往往會(huì)引發(fā)更多的不利于自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“負(fù)環(huán)境”因素。特別是對于一個(gè)大國經(jīng)濟(jì)體來說，要實(shí)現(xiàn)由“金融弱國”轉(zhuǎn)化為“金融強(qiáng)國”的“趕超”型戰(zhàn)略，更不應(yīng)簡單奉行“拿來主義”。絕對不能以人家的“結(jié)果”，作為達(dá)到自己戰(zhàn)略意圖的“策略與手段”，簡單一味維護(hù)現(xiàn)行有缺陷的國際經(jīng)濟(jì)和金融秩序。絕對不能不問時(shí)間與條件，拿人家“成熟機(jī)器”中的零部件“硬性”塞入自己“不成熟機(jī)器”中；絕對不能從已被近40年歷史所證明的、現(xiàn)行以美元為主導(dǎo)的有欠缺的國際經(jīng)濟(jì)金融體系中，尋找簡單模仿全球金融世界里最新出現(xiàn)的“時(shí)髦”制度與技術(shù)（自然包括各種復(fù)雜的金融衍生品）。簡言之，不能陷入“華盛頓共識(shí)”的陷阱。但是，靜而視之，在我們政府部門相關(guān)的金融發(fā)展規(guī)劃中，往往“目標(biāo)內(nèi)容”的成份重于“制度機(jī)理”的探究與描述，缺乏“趕超”型戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)施中，對“負(fù)環(huán)境”因素的抵制與防御的制度安排。因此，從正面說，在戰(zhàn)略討論涉及的匯率、資本管制、一國貨幣國際化、黃金儲(chǔ)備、國際金融中心以及國內(nèi)諸項(xiàng)改革中，西方現(xiàn)代金融理論中幾乎已都有相應(yīng)現(xiàn)存的答案，但未必都簡單適合中國的發(fā)展需要，如資本管制的理論應(yīng)如何適應(yīng)匯率漸進(jìn)改革的意圖？一國金融開放與一國貨幣國際化能否同時(shí)追求？當(dāng)全球儲(chǔ)備相當(dāng)多份額集中于一國的情況下，如何處理與該國匯率改革、貨幣國際化和國際貨幣體系改善的關(guān)系？一國貨幣國際化中內(nèi)外金融市場能否相對分割又同時(shí)利用的問題？等等。也就是說，中國未來發(fā)展所需的理論指導(dǎo)必須要考慮以上諸項(xiàng)改革開放的內(nèi)容，在漸進(jìn)推進(jìn)過程中的相關(guān)性，即注意各項(xiàng)制度的配套與銜接。各項(xiàng)制度設(shè)計(jì)需要有總的戰(zhàn)略意圖和方向，講究內(nèi)在邏輯的一致性。這是“怎么研究”要回答的第三個(gè)問題：戰(zhàn)略設(shè)計(jì)要體現(xiàn)戰(zhàn)略方向上的內(nèi)在邏輯性、整體性。研究服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)崛起需要的中國金融戰(zhàn)略，既要在順應(yīng)與支持世界力量與格局重新組合大勢中，維護(hù)抓住符合世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展利益的中國金融發(fā)展機(jī)遇，又要盡可能避免未來“全球化趨勢”的突然中斷，在盡快發(fā)展中國金融實(shí)力的過程中，與相關(guān)各國齊心協(xié)力，努力促成在世界力量和格局發(fā)生重大變化中，實(shí)現(xiàn)國際經(jīng)濟(jì)、金融秩序的有序重建，這是研究中國金融戰(zhàn)略的世界意義。從歷史上看也是如此。反映人類有效經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本規(guī)則，如供求曲線，是永恒的，但是在人類社會(huì)當(dāng)處于大國興衰、更替的漫長的歷史轉(zhuǎn)折時(shí)期，影響各國間經(jīng)濟(jì)力量劇烈變化的，已不僅僅局限于一些最基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)則（當(dāng)然最終決定力量必然是經(jīng)濟(jì)因素），個(gè)別事件的發(fā)生、偶然因素的累積，同樣不可忽視。面對未來動(dòng)蕩的外部環(huán)境，各國政府特別是大國政府間的博弈政策，將影響著歷史的進(jìn)程。加上不同國家民主力量、民主政治推進(jìn)程度的不同，其博弈后政策偏離經(jīng)濟(jì)規(guī)則的不確定性也越大。就此意義講，研究一國金融戰(zhàn)略的難點(diǎn)，是研究國與國之間政策博弈中各種復(fù)雜組合的可能性。因此可以說，在世界力量發(fā)生重大變化和重組的大變革時(shí)期，迫切需要的不僅僅是體現(xiàn)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的主流理論，而是需要能適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)力量發(fā)生變化，同時(shí)能維持世界經(jīng)濟(jì)秩序的指導(dǎo)理論，需要的是能反映大國興衰、更替的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。這一點(diǎn)正如前面所述，其需求客觀性，其實(shí)在現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)不同時(shí)期盛行的主流流派的變遷中，同樣可以得到折射。國人有幸的是，在中國21世紀(jì)的第二個(gè)10年甚至更長的時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)完全不同于19世紀(jì)1840年的時(shí)代，也不同于上個(gè)世紀(jì)的任何一個(gè)年代。當(dāng)今中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力明顯壯大，既有國際需要、也已具備一些初步條件，能與亞洲、“金磚四國”等新興國家以及世界上一切愿意維護(hù)和平、民主的國家和力量一起，共同尋求修補(bǔ)現(xiàn)有國際經(jīng)濟(jì)金融秩序的理論與方案，確保人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的穩(wěn)定發(fā)展。本書的謀局布篇，出于為贏得各類讀者的需求，即既要得到專家學(xué)者的信服，又能滿足決策者需要和一般閱讀者的興趣要求，自然全書要有基本理論與實(shí)證角度的分析，又要有從制度的比較分析到戰(zhàn)略目標(biāo)、任務(wù)和行動(dòng)綱領(lǐng)的闡述。但是，這只是寫此類書的一般常理要求，也是必須的。然而，對研究一個(gè)正處于轉(zhuǎn)軌、崛起的大國經(jīng)濟(jì)體的金融戰(zhàn)略而言，更具特殊需要的是，必須回答其戰(zhàn)略的特殊性和策略性，即在追求本國經(jīng)濟(jì)利益最大化的同時(shí)，如何順應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)力量和格局的變化，維護(hù)全球包容性增長中的全球化趨勢不被中斷。因此，在研究“后起之秀”國家其經(jīng)濟(jì)、金融“趕超”戰(zhàn)略理論時(shí)，既應(yīng)符合傳統(tǒng)實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)（是什么）和規(guī)范經(jīng)濟(jì)學(xué)（應(yīng)是什么）的研究方法，又不完全是傳統(tǒng)實(shí)證和規(guī)范經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的方法。這是成功研究中國金融戰(zhàn)略的關(guān)鍵，也是最艱難之處。戰(zhàn)略未必一定是敵對的。戰(zhàn)略是制定方為謀取某種利益的計(jì)劃，它同樣可以在基本不傷害他者、尋求和諧的情況下實(shí)現(xiàn)，如歷史上的英國、上世紀(jì)70年代前的美國，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展同樣帶動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。今天，在世界對中國可能于21世紀(jì)中葉成為世界第一大國的“未知”、“不安全”猜疑太多的狀況下，中國更需要以清晰的和諧金融戰(zhàn)略昭示天下。這是“怎么研究”要回答的第四個(gè)問題：中國金融戰(zhàn)略的設(shè)計(jì)，同時(shí)要著眼于維護(hù)經(jīng)濟(jì)全球化趨勢和全球包容性增長的命題。本書給出了什么答案——第2至10章內(nèi)容摘編1.中國經(jīng)濟(jì)未來：四大機(jī)遇與四大挑戰(zhàn)金融戰(zhàn)略服務(wù)于經(jīng)濟(jì)。中國經(jīng)濟(jì)的未來是什么？從哲學(xué)意義上講，當(dāng)今存在的一切只是客觀現(xiàn)實(shí)，對未來而言，并不是絕對的機(jī)遇，也不是絕對的挑戰(zhàn)。機(jī)遇與挑戰(zhàn)，只是從人們眼前出發(fā)，相對于有局限的認(rèn)知水平而作出的一種判斷。當(dāng)今判斷的機(jī)遇，最終在多大程度上成為機(jī)遇，判斷的挑戰(zhàn)，又會(huì)在多大程度上構(gòu)成挑戰(zhàn)，取決于一國政府的戰(zhàn)略構(gòu)想及各國政府間的政策博弈結(jié)果。歸納國人目前的判斷，多數(shù)學(xué)者都承認(rèn)，中國未來經(jīng)濟(jì)仍能保持相對較高速度的穩(wěn)定增長，但對增長機(jī)遇的分析，仍有不同的看法。作者認(rèn)為，中國未來經(jīng)濟(jì)增長，存在以下四個(gè)主要的機(jī)遇：一是高儲(chǔ)蓄率?？v觀人類歷史，大國的經(jīng)濟(jì)崛起，往往是與高儲(chǔ)蓄率相聯(lián)系。盡管中國的人口在老齡化，但從人口平均年齡看，我國正從20世紀(jì)80年代的28歲逐步提高到2050年的46歲左右，該年齡段正處于收入——儲(chǔ)蓄較高的時(shí)期。因此中國整體儲(chǔ)蓄率仍處于相對高峰階段。二是工業(yè)化、城鎮(zhèn)化。世界經(jīng)濟(jì)史上一國經(jīng)濟(jì)的高速增長時(shí)期，往往都與工業(yè)化、城鎮(zhèn)化或全球化相伴隨。我國的重化工業(yè)過程尚未最終完成，服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間更是甚大。城鎮(zhèn)化率仍低于東南亞平均水平，僅相當(dāng)于日本上世紀(jì)60年代初期的水平。三是全球化。人類千年經(jīng)濟(jì)史上的兩次全球化，明顯推動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)的增長。但在第一次（1870—1913）中，中國幾乎是全球化的被拋棄者，導(dǎo)致中國在全球經(jīng)濟(jì)中的份額直線下降。由1820年的32.9%占全球最高，下降到1900年僅占6.8%。在第二次全球化的前30年（1950—1980），也沒有享受到全球化的好處。1979年改革開放，又加上“人口紅利”因素，充分享受了全球化的收益，中國占全球貿(mào)易和GDP的份額，分別由1978年的0.8%和1.7%，上升到2007年的7.7%和6%。目前，世界上盡管在美國危機(jī)后出現(xiàn)了對全球化的反對聲和“雜音”，但在世界民主力量逐漸上升的歷史時(shí)期，主導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)周期的主要發(fā)達(dá)國家仍是經(jīng)濟(jì)全球化的利益享受者和推動(dòng)者，加上一批正在崛起的新生市場國家同樣是這輪全球化利益的享受者和推動(dòng)者，決定了經(jīng)濟(jì)全球化趨勢仍可維持一個(gè)相當(dāng)長的歷史時(shí)期。這對于目前正積極投身于全球化的中國經(jīng)濟(jì)來說，正是謀發(fā)展的大好機(jī)遇。四是體制改革的空間。30年的改革“奇跡”，制度、體制的改進(jìn)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，表現(xiàn)為全要素生產(chǎn)率（TEP）上的明顯提高。今后政府管理職能、財(cái)稅及金融等方面改革壓力和空間仍然巨大，制度與體制的深入改革，將成為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長的動(dòng)力。同樣，中國經(jīng)濟(jì)未來要繼續(xù)保持相對較高速度的增長，也面臨各種嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。廣泛而言，挑戰(zhàn)來自于各個(gè)方向，如大國地緣政治問題，領(lǐng)土統(tǒng)一與主權(quán)安全問題，氣候變化與碳排放問題、國內(nèi)收入分配不公和腐敗問題，民主政治改革和軟實(shí)力問題，以及其他一系列內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)問題。這里，如果就純經(jīng)濟(jì)增長的長趨勢分析，關(guān)鍵性的挑戰(zhàn)可以概括為以下四個(gè)方面：一是人口老齡化。過去30年經(jīng)濟(jì)奇跡的取得，與我國的人口結(jié)構(gòu)相對較年輕有相當(dāng)大的關(guān)系。目前該優(yōu)勢正出現(xiàn)消退勢頭，未來會(huì)構(gòu)成增長的約束與潛在的負(fù)擔(dān)。而且中國人口結(jié)構(gòu)變化之快，跳過了西方國家曾經(jīng)歷的建立龐大中產(chǎn)階層的漫長過程，帶來了西方不曾遇到過的挑戰(zhàn)。二是資源、環(huán)境制約。此問題的嚴(yán)重性已無需更多的闡述與數(shù)據(jù)例證。三是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡。也是人們常說的中國經(jīng)濟(jì)深層次的體制、機(jī)制問題。結(jié)構(gòu)問題，有影響總量增長的出口與消費(fèi)結(jié)構(gòu)問題，有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)等投資結(jié)構(gòu)問題，也有收入分配結(jié)構(gòu)等問題。體制與機(jī)制問題是以各種扭曲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)形成得以表現(xiàn)。解決好此問題，將涉及中國發(fā)展中的一系列政治、經(jīng)濟(jì)改革，特別是在國民經(jīng)濟(jì)從過去高速增長轉(zhuǎn)向未來相對次高速增長的階段中，集中表現(xiàn)為艱難的發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變問題。四是國際金融秩序重建中的動(dòng)蕩。2023年美國金融危機(jī)，本質(zhì)上是對過去一個(gè)時(shí)期世界經(jīng)濟(jì)不平衡的一次強(qiáng)制調(diào)整，表示了一個(gè)新的歷史時(shí)期的開始。以美國為主導(dǎo)的世界金融制度正在逐步積累、孕育著相反的力量。從歷史趨勢看，趨于國勢式微的美國，為繼續(xù)保持過去的榮光與地位，肯定會(huì)以更大的力量，運(yùn)用美元其特殊地位，維護(hù)從自身利益出發(fā)的美元政策意圖，必將引起美元主導(dǎo)地位衰落后的、多元國際貨幣體系的更加不穩(wěn)定、大國貨幣匯率更趨動(dòng)蕩的不確定性，全球化趨勢噪音增多、貿(mào)易投資摩擦加大，這對絕大多數(shù)發(fā)展中國家、新興國家的穩(wěn)定發(fā)展，將產(chǎn)生不可低估的負(fù)面影響。2.未來環(huán)境對中國金融的需求是矛盾的四大機(jī)遇與挑戰(zhàn)，對金融意味著什么？從機(jī)遇看，在未來一個(gè)歷史時(shí)期內(nèi)，高增長的動(dòng)力并沒有發(fā)生根本的改變，仍是工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、全球化及中國改革的“制度紅利”（不過人口紅利因素在減弱）。高儲(chǔ)蓄率又為未來的增長提供了堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ)。這一切，既給中國金融的進(jìn)一步發(fā)展與創(chuàng)新，提供了巨大的空間，又要求現(xiàn)實(shí)的中國金融，必須加快推進(jìn)全球化和市場化進(jìn)程，以進(jìn)一步降低社會(huì)交易成本，提高金融在全社會(huì)資源配置中的效率。一句話，要求中國金融應(yīng)盡快全球化。從挑戰(zhàn)看，作為已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國，巨大體能的進(jìn)一步發(fā)展，渴望資源、原材料，渴望全球市場，從而渴望最大限度地減弱資源、原材料對未來增長的約束；隨人口結(jié)構(gòu)老齡化和養(yǎng)老資金的逐步積聚，在下一輪經(jīng)濟(jì)趨于次高速的增長下，未來全球第一的龐大的中產(chǎn)階層巨大的養(yǎng)老金池和金融資產(chǎn)，需要在全球范圍內(nèi)尋找高投資利益；同時(shí)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的再平衡，需要金融的進(jìn)一步催化等等。這一切，同樣迫切要求發(fā)加快展新型金融機(jī)制，加快金融全球化進(jìn)程，以提高金融在全球范圍內(nèi)的配置效率。但是，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步崛起之機(jī)，不同于“四小龍”甚至是德、日兩國經(jīng)濟(jì)崛起之時(shí)。2023年美國金融危機(jī)的爆發(fā)，標(biāo)志著世界經(jīng)濟(jì)一個(gè)新歷史時(shí)期的開始。在面對國內(nèi)上述一系列挑戰(zhàn)的同時(shí)，將國際金融秩序重建中一系列新的不穩(wěn)定因素，盡管世界經(jīng)濟(jì)事務(wù)的協(xié)調(diào)機(jī)制已被迫由G7過渡到G20?？陀^而言，當(dāng)今世界還沒有出現(xiàn)二戰(zhàn)后取代英國的那樣的國家，沒有出現(xiàn)一個(gè)與美國綜合實(shí)力相當(dāng)?shù)膰液图瘓F(tuán)替代美國，來主持重建公正的國際貨幣體系規(guī)則。因此不穩(wěn)定的世界金融秩序，對新興市場國家特別是對已是巨大經(jīng)濟(jì)體，同時(shí)資本賬戶又未徹底開放、本國貨幣還不為世界所接受的中國而言，想經(jīng)濟(jì)全球化，又必須時(shí)刻防范金融全球化中的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。陷于外部負(fù)面效與正面效應(yīng)同存、且有時(shí)前者大于后者的窘境，特別是隨第二大經(jīng)濟(jì)體國際影響力的不斷擴(kuò)展，隨之而來的負(fù)面“反作用力”可能會(huì)更大。這意味著，面對外部并不穩(wěn)定的環(huán)境，只要在本國金融體系未充分發(fā)展和完善之前，金融的全球化絕對不能操之過急，仍需要保持必要的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”和“減震”裝置。這進(jìn)而也意味著，匯總未來的各種環(huán)境因素，對中國金融的客觀需求不得不是矛盾的：既要金融的全球化，又必須是有限的金融全球化。3.現(xiàn)實(shí)的金融供給：“金融滯后”和“金融弱國”以上針對中國經(jīng)濟(jì)未來環(huán)境對未來金融發(fā)展的分析，是需求分析。如果能進(jìn)一步指出現(xiàn)實(shí)中國金融是什么？對未來經(jīng)濟(jì)又能供給什么？再綜合需求與供給兩方面的因素，未來中國金融戰(zhàn)略的應(yīng)有指向就更容易明確。30年的中國金融如同中國的經(jīng)濟(jì)，同樣取得了較快的發(fā)展。同時(shí)，相對于中國經(jīng)濟(jì)目前和未來的需求，中國金融的現(xiàn)實(shí)供給，其不足之處也是世人公認(rèn)的。這些不足可以概括為“金融滯后”與“金融弱國”兩大特征現(xiàn)象。對于前者，人們還容易接受；對于后者，也許有些人不贊成。關(guān)于“金融滯后”，可以從多視角分析。學(xué)術(shù)界更多地是從比較成熟市場經(jīng)濟(jì)體的金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)進(jìn)行闡述。如金融市場的發(fā)展（市值/GDP）、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)（直接融資與間接融資之比）、產(chǎn)品多樣化程度（信貸、證券、衍生工具之結(jié)構(gòu)比）、機(jī)構(gòu)多樣化程度（銀行、非銀行機(jī)構(gòu)之比），等等。這些分析有其合理之處。然而，中國正處于改革的艱難過程之中。正因?yàn)槿绱?，本書不想簡單從金融改革的“結(jié)果”層面，而是從金融應(yīng)發(fā)揮的功能“機(jī)理”層面，尋找改革的軌跡與內(nèi)容，以推動(dòng)改革。如果由此分析中國金融相對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)，中國金融的滯后現(xiàn)象很多很多，集中歸納，表現(xiàn)為三大矛盾特征。一是投資不足與產(chǎn)能過剩嚴(yán)重并存，金融優(yōu)化配置功能明顯不健全。一方面表現(xiàn)為產(chǎn)能過剩，另一方面“三農(nóng)”、中小企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展中的資金需求，嗷嗷待哺。二是貨幣供應(yīng)過多、“貨幣迷失”與資本化不足、金融抑制嚴(yán)重并存。中國M2/GDP高達(dá)151%（2023年），明顯列世界前茅，流動(dòng)性嚴(yán)重過剩，但同時(shí)企業(yè)外部融資占GDP之比始終很低，長期徘徊在17-18%左右，內(nèi)部發(fā)展基金積累緩慢，非國有企業(yè)的資本化問題長期難以解決。三是對外的巨額金融投資（外匯投資）與較高水平FDI的嚴(yán)重并存。直接表現(xiàn)是我國對外凈資產(chǎn)收入占對外凈資產(chǎn)之比僅為1.8%，日本和德國分別是6.4%和3.9%。意味著在國際資金大循環(huán)中，中國總體金融效率是嚴(yán)重的低下。關(guān)于“金融弱國”的提法，作者是在2007年提出的。關(guān)于中國作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國，同時(shí)又是一個(gè)“金融弱國”的思想，主要是基于在國際比較中，一國金融制度及其運(yùn)行機(jī)制是否在國際金融市場上占“上風(fēng)”，即是影響旁國還是被旁國所影響進(jìn)行的思考。若就此出發(fā)，毫無疑問，可列舉一系列特征性現(xiàn)象：人民幣匯率不敢自由浮動(dòng)；人民幣遠(yuǎn)不是可自由兌換的國際貨幣，這是“金融弱國”的主要標(biāo)志；以及由此產(chǎn)生的一系列如一國宏觀調(diào)控受制于他國的“原罪”現(xiàn)象等弱機(jī)制問題；在國家層面存在嚴(yán)重的“貨幣錯(cuò)配”；從大宗原材料、能源定價(jià)的話語權(quán)看，中國第二大經(jīng)濟(jì)體還只是一個(gè)“跛足巨人”；金融市場的國際化深度與廣度，仍屬剛剛起步，海外資金尚不敢讓其自由進(jìn)出；加上國內(nèi)金融的一系列行政管制，導(dǎo)致中國表面熱鬧的“金融的發(fā)展”、“驕人的成績”，還只能屬于初步的、淺層次的“自娛自樂”階段。限于篇幅所限，以上只是概略的描述。能否對中國金融目前階段的“金融滯后”和“金融弱國”有一個(gè)深刻的認(rèn)識(shí)，是直接事關(guān)中國金融未來一個(gè)歷史時(shí)期戰(zhàn)略方面能否正確的選擇。4.戰(zhàn)略方向的唯一選擇：充分的市場化和有限的全球化基于以上四大機(jī)遇與四大挑戰(zhàn)對未來金融的需求分析，同時(shí)基于“金融滯后”和“金融弱國”對未來金融的供給分析，理論邏輯和現(xiàn)實(shí)決定了，當(dāng)今中國沒有其他選擇。在未來一個(gè)歷史時(shí)期內(nèi)，或者說在到2023年前后的戰(zhàn)略過渡期內(nèi)，作為金融的總體戰(zhàn)略方向，只能選擇國內(nèi)金融的充分市場化和涉外金融的有限全球化。所謂國內(nèi)金融的充分市場化是指，中國經(jīng)濟(jì)面對穩(wěn)定增長的挑戰(zhàn)，中國金融必須在盡可能短的時(shí)間，從市場準(zhǔn)入、資金價(jià)格、微觀治理到金融運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)以市場機(jī)制為導(dǎo)向的資源要素配置。所謂涉外金融的有限全球化是指，在匯率、資本管理、一國貨幣國際化等核心問題上，未必能一步到位，按成熟、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的慣例或主導(dǎo)的制度運(yùn)行。如果過快打開“金融國門”，全面融入金融全球化，不僅在方向上是錯(cuò)誤的，而且是極其危險(xiǎn)的。今天的中國既不是在上世紀(jì)40年代后期，國內(nèi)戰(zhàn)火紛飛，經(jīng)濟(jì)、金融實(shí)力勢單力薄狀況下研究中國金融戰(zhàn)略，也不是在上世紀(jì)50年代世界上美元霸權(quán)地位剛剛確立、美國經(jīng)濟(jì)正處鼎盛時(shí)期研究中國金融戰(zhàn)略。而是在中國經(jīng)濟(jì)以市場為導(dǎo)向，雄心邁入世界第二大經(jīng)濟(jì)體，崛起“國運(yùn)”正旺、美國經(jīng)濟(jì)以這輪危機(jī)為標(biāo)志，開始出現(xiàn)衰落之征兆、同時(shí)美國不管從國際政治、軍事、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)與金融等方面看，又仍處于絕對大國地位的時(shí)期，研究中國金融戰(zhàn)略。因此，面對不同的時(shí)代特征，決定了要制定一個(gè)好的金融發(fā)展戰(zhàn)略，必須順勢而為，要有新的思維。在這一時(shí)期，美國的財(cái)政、貨幣政策以及美元仍主導(dǎo)著世界經(jīng)濟(jì)的周期。近五、六十年的世界金融史表明，不受國際社會(huì)硬性約束的美元這一“中心貨幣”和其他“非中心貨幣”交織而成的世界貨幣體系，影響著世界各國貨幣間匯率的起伏跌宕。過去幾十年的相關(guān)國家金融危機(jī)史已證明，在美國等“金融強(qiáng)國”的制度優(yōu)勢慣性下，對小國、轉(zhuǎn)軌中國家以及發(fā)展中國家而言，若全面、過快地參與金融全球化，放松各項(xiàng)金融管制，收益與風(fēng)險(xiǎn)明顯并存。弄得不好，將招惹金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩（若加入美元貨幣區(qū)，則另需分析）。同時(shí)當(dāng)年中國，既不是不被人關(guān)注的小國經(jīng)濟(jì)體，也不是對世界經(jīng)濟(jì)無所作為的經(jīng)濟(jì)體，但是，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，其國內(nèi)結(jié)構(gòu)等問題又甚為嚴(yán)重，這決定了可以有所作為，又不能太有作為。在自身未做好充分的制度準(zhǔn)備情況下，全面放松國內(nèi)的一切金融管制，一時(shí)間也許會(huì)享受金融全球化的好處，但也會(huì)難免發(fā)生有些國家曾經(jīng)歷過的“滅頂之災(zāi)”。難免形成中國只能被迫為國際市場資源調(diào)節(jié)的對象，難以實(shí)現(xiàn)“以我為主”地引導(dǎo)世界資源配置為我所用的局面。特別是今后國際金融秩序重建中現(xiàn)在難以預(yù)料的矛盾與沖突，往往會(huì)引致“中心貨幣”國家為了維護(hù)自身利益可能采取過激政策，引致世界新的不穩(wěn)定因素，更容易對全面、過快融入金融全球化的國家?guī)聿槐匾耐獠繘_擊。同時(shí)又需看到，在中國未來一個(gè)歷史時(shí)期，完全有可能出現(xiàn)的事實(shí)是，如果自身加快市場導(dǎo)向的國內(nèi)金融改革，充分利用好城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、國內(nèi)高儲(chǔ)蓄率以及合理利用好經(jīng)濟(jì)全球化的動(dòng)力源，中國經(jīng)濟(jì)在盡可能趨向市場可能性邊界及外移邊界本身的過程中，仍存在巨大的潛能與空間。因此，如何抓住自身發(fā)展機(jī)遇，在參與金融全球化、享有金融全球化好處的同時(shí)，力避因自身?xiàng)l件不具備而可能引致的金融全球化中的風(fēng)險(xiǎn)？如何“魚與熊掌”兼得？在認(rèn)清世界時(shí)局大勢，亞洲、“金磚四國”為代表的新興國家經(jīng)濟(jì)的“國運(yùn)”正旺、美國經(jīng)濟(jì)“國運(yùn)”正衰，世界力量和經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生重大變化之期，維護(hù)好這個(gè)勢頭，發(fā)展好這一勢頭，在不使歷史趨勢突然中斷的過程中，獲得中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的利益，這正是確立中國金融戰(zhàn)略核心意圖的出發(fā)點(diǎn)。具體分析，中國金融戰(zhàn)略的核心內(nèi)容有四項(xiàng)：人民幣匯率、資本賬戶管理、人民幣國際化和國內(nèi)金融改革。在這四項(xiàng)內(nèi)容中，國內(nèi)改革是其他三項(xiàng)的基礎(chǔ)和條件。缺乏國內(nèi)金融（包括經(jīng)濟(jì)）的進(jìn)一步改革，一切金融開放活動(dòng)都難以推進(jìn)。因?yàn)橐c全球化金融全面接軌，基本條件是國內(nèi)金融充分的市場化。人民幣國際化，是大國經(jīng)濟(jì)崛起的顯著標(biāo)志，因此也是中國金融戰(zhàn)略所謀求的核心內(nèi)容。只有圍繞人民幣國際化程度的漸次推進(jìn)，人民幣匯率的彈性和資本管制的放開，才存在不偏離中國經(jīng)濟(jì)利益的最后追求。但是人民幣國際化需要資本管制的基本放開為前提。而資本管制是匯率政策的一種配合，匯率政策既是推動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革和穩(wěn)定發(fā)展的杠桿，又是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融逐步改革的結(jié)果體現(xiàn)，是一個(gè)不斷演變的適應(yīng)過程，同樣離不開其他三項(xiàng)內(nèi)容因素的制約。因此，整個(gè)戰(zhàn)略的實(shí)施，關(guān)鍵是要處理好上述核心內(nèi)容在政策操作上力度搭配和先后次序。例如，人民幣國際化的推進(jìn)，需要有國內(nèi)改革匯率進(jìn)一步趨于彈性和資本管制放開的配合，同時(shí)人民幣國際化的加快推進(jìn)，又可減輕匯率彈性的要求壓力。匯率的逐趨彈性，既需要國內(nèi)改革的配合，又給放松資本管制減輕了壓力，給人民幣進(jìn)一步國際化創(chuàng)造了條件，等等。由此可見，“有限的全球化”，是指在匯率、資本管理、人民幣國際和國內(nèi)改革方面，分別逐步推進(jìn)、相互配合促進(jìn)中的一種交錯(cuò)發(fā)展，是一個(gè)逐步逼近全面參與金融全球化的動(dòng)態(tài)過程?！巴艘徊健笔菫榱恕斑M(jìn)兩步”?？梢哉f，“有限的全球化”是戰(zhàn)略過渡期內(nèi)的無奈選擇。是為了趨利避害，在保護(hù)自己的同時(shí)，發(fā)展自己，打好金融強(qiáng)國的基礎(chǔ)，為金融更大的開放作好充分的準(zhǔn)備。如果用近似中國中醫(yī)學(xué)的語言來表述該“充分市場化和有限全球化”戰(zhàn)略的核心意圖，即為：“與虛避邪、以虛固本、固本扶虛、以虛制虛”。這里的“虛”字，更多的喻義為“金融”，“本”字更多的喻義為“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。與虛避邪。中國過去30年的發(fā)展，既是經(jīng)濟(jì)全球化的參與者、推動(dòng)者，又是收益者。中國未來要進(jìn)一步享受經(jīng)濟(jì)全球化的好處，必須參與金融全球化。但是在以美元為主導(dǎo)的有欠缺的國際貨幣體系下，國際金融市場風(fēng)險(xiǎn)多端，在參與金融全球化過程中，又要盡可能避開、防范市場動(dòng)蕩對我國金融穩(wěn)定的沖擊，即參與金融全球化是有一定的“防火墻”隔離的、是有限的金融全球化。以虛固本。通過有限的金融全球化，提高我國的金融體系效率，以支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)力與競爭力。固本扶虛。在壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)力與競爭力的過程中，進(jìn)一步給金融體系的發(fā)展創(chuàng)造出更多的需求，也可給金融體系的發(fā)展提供更多的支持，以扶植、培育中國金融體系的整體競爭力。以虛制虛。在通過參與金融全球化，壯大中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，提高中國金融體系的整體競爭力，實(shí)現(xiàn)更大范圍的金融開放，逐步形成“金融強(qiáng)國”實(shí)力，以更積極的姿態(tài)，參與改善國際經(jīng)濟(jì)、金融的新秩序。5.現(xiàn)實(shí)的金融世界遠(yuǎn)非西方主流教科書所能概括金融戰(zhàn)略方向的選擇，需要有理論的支撐。既使戰(zhàn)略方向確定后，在涉及一系列具體金融行動(dòng)策略的選擇時(shí)，又會(huì)面對眾多金融理論討論，同樣存在各派理論誰對誰錯(cuò)，難以分辨的問題。2023年的美國金融危機(jī)，已引發(fā)國際上一批經(jīng)濟(jì)學(xué)家正在反思西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)。對此，作者相信，在各個(gè)具體金融問題上，如果不被貌似正確的理論所迷惑、所糾纏，如果不是限于教條，也不是從西方學(xué)術(shù)界公認(rèn)權(quán)威的辭書、詞典出發(fā)，而是從一系列問題的現(xiàn)象出發(fā)，將金融本質(zhì)所衍生的各種現(xiàn)象性業(yè)務(wù)，再回歸金融本源，追根尋源，反而可能是“大道至簡”。然后，再結(jié)合中國金融的需求與供給，探究中國未來的金融是什么，答案自然能“水到渠成”。作者認(rèn)為，不管是從歷史還是從現(xiàn)實(shí)分析，任何金融問題，要真正把握其現(xiàn)象背后的實(shí)質(zhì)，或者把握相對于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)其他子系統(tǒng)的金融系統(tǒng)功能的實(shí)質(zhì)，必須把握以下四個(gè)方面：1）必須理解金融系統(tǒng)自身是一個(gè)大系統(tǒng)的概念。由貨幣衍生的一系列金融產(chǎn)品，不管其形態(tài)、功能如何復(fù)雜，其實(shí)質(zhì)是“人類之間的一種信任”的表達(dá)。失去其信任，該產(chǎn)品、功能自然不復(fù)存在。這已為人類金融史所不斷證明?，F(xiàn)代意義上的金融，照樣不管以任何眼花繚亂的形式出現(xiàn)，其“信任”的存在或者功能的實(shí)現(xiàn)，都首先存在于自身的一個(gè)大系統(tǒng)。這個(gè)系統(tǒng)的具體特征：第一，是個(gè)四維的系統(tǒng)。理解一個(gè)具體的金融體系（體系內(nèi)的某一個(gè)金融產(chǎn)品也同樣）是否穩(wěn)定、健康，都離不開貨幣政策、金融監(jiān)管、微觀金融行為和金融開放（涉及匯率、資本流動(dòng)等涉外金融內(nèi)容）四個(gè)要素。一國金融體系的具體狀態(tài)，也是由該四要素共同起作用的結(jié)果。四要素分別的作用力不同，可以衍生出各種復(fù)雜的組合、體現(xiàn)為金融體系不穩(wěn)定的各種景象。轉(zhuǎn)軌、發(fā)展中國家在金融發(fā)展中呈現(xiàn)的各種金融不穩(wěn)定景象，可以從四要素因不同的組合而找出具體原因。2023年的美國金融危機(jī)，同樣充分引證了此判斷的正確性。只是美國官方經(jīng)濟(jì)學(xué)不會(huì)承認(rèn)貨幣政策的原因，多在監(jiān)管、微觀金融行為上找原因。即不承認(rèn)危機(jī)的根源，是美國利率政策的長期失誤，造成信用過度膨脹，引發(fā)了全球性危機(jī)。第二，金融系統(tǒng)的正常功能能否有效發(fā)揮，有賴于與實(shí)體經(jīng)濟(jì)恰到好處的結(jié)合。作為結(jié)論性話語，這里須關(guān)注、明確，在金融史上爭論不休的三項(xiàng)內(nèi)容：（1）“金融抑制”不行，“過度發(fā)展”同樣也不行。客觀上，當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)處于不同的發(fā)展階段，對金融運(yùn)行形態(tài)是具有顯著的差異要求。因此對于處在特定發(fā)展階段的一國經(jīng)濟(jì)，世上所謂最優(yōu)的金融系統(tǒng)模式，未必是最好的、唯一的。（2）一國金融系統(tǒng)以金融市場為主導(dǎo)還是以銀行中介為主導(dǎo)，既有一定的路徑依賴，也與一國當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)本身結(jié)構(gòu)有關(guān)，不存在絕對的誰優(yōu)誰劣的問題。歷史上的貨幣霸權(quán)國家，往往采取金融市場為主導(dǎo)的模式。因?yàn)樵搰鹑谙到y(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)行，需要盡可能將世界其他國家納入其主導(dǎo)的市場體系中，如19世紀(jì)的英國和20世紀(jì)的美國。其后的德國和日本，盡管已跨入發(fā)達(dá)國家行列，但在國際金融市場已有的路徑依賴下，只能慣性地被罩在以美元為主的國際貨幣體系模式和紐約金融市場影響下，注重于發(fā)展銀行中介主導(dǎo)的模式。并不是日、德兩國不想盡快拓展本國金融市場與本幣的國際化。（3）同理，混業(yè)經(jīng)營和分業(yè)經(jīng)營也不存在絕對的優(yōu)劣之分。如何合理對待，要視經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同階段上的金融四要素中結(jié)構(gòu)平衡的需要。同時(shí)不排除在不同時(shí)期會(huì)出現(xiàn)分業(yè)和混業(yè)經(jīng)營重點(diǎn)的循環(huán)。美國從1933年《格拉斯?斯蒂格爾法》，到1999年《美國現(xiàn)代金融服務(wù)法案》，再到不久前通過的《多德?弗蘭克法案》，是對混業(yè)、分業(yè)經(jīng)營持偏見人的理論的最好諷刺。第三，是一般經(jīng)濟(jì)學(xué)家所不易和不愿承認(rèn)的，但是又是被幾個(gè)世紀(jì)來的各國金融歷史所證明的，即金融體系功能的正常發(fā)揮，在相當(dāng)程度上取決于一國的政治決策架構(gòu)和民主力量的發(fā)展。即不要過高估計(jì)金融政策這一單項(xiàng)政策對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定作用。遠(yuǎn)在19世紀(jì)公民投票權(quán)受限，央行的優(yōu)先目標(biāo)可以在維護(hù)金本位下的釘住匯率制而不受任何挑戰(zhàn)。20世紀(jì)相關(guān)國家工會(huì)主義和議會(huì)工黨的興起，貨幣政策則不能不考慮起充分就業(yè)的目標(biāo)，不能不放松資本管制。今天，不以中國為例，就以危機(jī)中的美國為例，議會(huì)力量同樣決定了美國未來金融的特征及對經(jīng)濟(jì)走勢的影響。第四，作為邏輯的衍生，既然金融自身是一個(gè)有機(jī)的系統(tǒng)，因此金融系統(tǒng)中出現(xiàn)的任何一種信號(hào)，反映的應(yīng)是金融系統(tǒng)的全息信號(hào)。只是不同的信號(hào)在不同時(shí)期，出現(xiàn)在人們視野中的重點(diǎn)、興奮點(diǎn)不同而已。如果由此理解“三元悖論”，西方論及的僅是“角點(diǎn)解”，是的“固定匯率”、“完全的資本流動(dòng)”?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)世界中的各種制度釋放的信息卻并非如此。在“并非如此”下，可以說“三元悖論”并沒有給出什么明確的解。仍以匯率為例，確實(shí)金融系統(tǒng)中的價(jià)格信號(hào)變動(dòng)，會(huì)引起系統(tǒng)內(nèi)資源的變動(dòng)。然而，價(jià)格決定機(jī)制變化是否有效，不僅取決于價(jià)格變動(dòng)之本身，還需要整個(gè)金融系統(tǒng)乃至經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的調(diào)整才能加以適應(yīng)。2）金融“天生的”內(nèi)在不穩(wěn)定性和擴(kuò)張性，是理解金融系統(tǒng)的第二個(gè)明顯特質(zhì)。導(dǎo)致此特質(zhì)的原因：一是貨幣的“公共物品性”與金融使用中的“私人性”，兩者的結(jié)合一定會(huì)產(chǎn)生“公地悲劇”，形成道德風(fēng)險(xiǎn)。二是貨幣金融該種“公共物品性”，是以“普通信任”這一相對較為脆弱的、無形的心理因素為基礎(chǔ)，表現(xiàn)于基于脆弱基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。三是責(zé)任和義務(wù)的不對稱，容易引起貨幣金融的過度膨脹。四是金融系統(tǒng)服務(wù)的對象——實(shí)體經(jīng)濟(jì)——本身具有內(nèi)在周期性和結(jié)構(gòu)性的扭曲。由于這些原因的存在，在不同國家的不同時(shí)期，容易引發(fā)金融的不穩(wěn)定性和擴(kuò)張性。3）金融系統(tǒng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)演進(jìn)的系統(tǒng)。對此的判斷，不是局限于哲學(xué)意義上一切事物是運(yùn)動(dòng)的解釋，而是基于金融系統(tǒng)“天生的”內(nèi)在不穩(wěn)定性和擴(kuò)張性的理解。因?yàn)榇嬖凇疤焐摹辈环€(wěn)定性和擴(kuò)張性，自然會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)波動(dòng)，從而需要不斷尋找金融系統(tǒng)改善的方案以糾正經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)波動(dòng)。指出這一點(diǎn)，既有助于理解系統(tǒng)變革（改革）與既定宏觀政策之間的關(guān)系，也特別提醒了轉(zhuǎn)軌國家的人們，一切改革與開放的舉措，都不是一國金融史坐標(biāo)上的零點(diǎn)。因此在改革開放中，不要疏忽了原系統(tǒng)內(nèi)正處于漸變到質(zhì)變變化過程中某個(gè)維度的細(xì)微變化，及其對系統(tǒng)內(nèi)互為聯(lián)系體的“本質(zhì)”的影響。也就是說，一項(xiàng)新制度的轉(zhuǎn)變過程，實(shí)質(zhì)上是在破壞原系統(tǒng)的平衡向新平衡中的轉(zhuǎn)換過程，是一種新舊因素的重新組合方式。人們往往容易重視“重新組合”中的新因素，忽視舊因素是否或者如何仍在起作用的情形。更需注意的是，改革開放又是在人的頭腦指揮下進(jìn)行。由于人們認(rèn)知“偏見”的絕對性，或用喬治?索羅斯的“反射理論”說，歷史事實(shí)本身存在由于人的認(rèn)知“偏見”的影響，因此迄今的理論永遠(yuǎn)只是對歷史本質(zhì)和實(shí)踐的一種近似的、不精確的反映。這一切，決定了金融系統(tǒng)不可能不是一個(gè)動(dòng)態(tài)的演進(jìn)系統(tǒng)。4）結(jié)構(gòu)主義或非平等性，是理解現(xiàn)代金融系統(tǒng)的第四個(gè)顯著特質(zhì)。全球的金融，是各國多種貨幣、多種金融系統(tǒng)同存的世界。在這大系統(tǒng)中，各國貨幣、金融系統(tǒng)分別處于不同的地位，發(fā)揮著不同的作用。由于金融系統(tǒng)具有自我強(qiáng)化（或弱化）的特性（存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)或網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)）的特性，自然，“中心貨幣”及“中心貨幣”國家的金融，存在“領(lǐng)先”優(yōu)勢和大國主導(dǎo)優(yōu)勢。該“中心貨幣”往往在給本國金融發(fā)展提供了境外空間的同時(shí)，還引導(dǎo)、決定著“非中心貨幣”國的貨幣與金融的制度及走勢。這在金本位時(shí)代也是同樣。指出這一特質(zhì)，特別對正處于轉(zhuǎn)軌、“非中心貨幣”地位的國家，在制定一國金融對外開放戰(zhàn)略時(shí)（主要是匯率、資本管理政策），尤須予以充分的關(guān)注與小心。以上金融系統(tǒng)的四大顯著特質(zhì)，是對以下各章復(fù)雜、具體理論與實(shí)證分析的簡要抽象。由于“導(dǎo)論”篇幅有限，盡管這些邏輯性結(jié)論文字不多，但是作者仍是認(rèn)為，這是指導(dǎo)中國金融戰(zhàn)略、策略和政策制定的統(tǒng)領(lǐng)性理論。是理解其它多個(gè)具體金融理論的基礎(chǔ)。偏離此，則不易把握一些具體金融問題的實(shí)質(zhì)。同時(shí)，指出這些特質(zhì)，也不是給“陰謀論”提供任何理論根據(jù)，只是想告誡善良的人們，現(xiàn)實(shí)的金融問題及金融系統(tǒng)是復(fù)雜的，絕對不能天真的、書呆子式的，就某一具體的金融問題而論金融問題，應(yīng)持有系統(tǒng)的、動(dòng)態(tài)的認(rèn)識(shí)視角。而且盡管如此，由于人類的認(rèn)知局限，人們還可能只是在逐漸逼近金融的本質(zhì)。6.西方迄今關(guān)于宏觀審慎管理的理論框架是不全面的在厘清有關(guān)金融的基本理論之后，正確認(rèn)識(shí)當(dāng)今全球正討論的“宏觀審慎管理”問題，同樣也是中國金融戰(zhàn)略理論研究和具體戰(zhàn)略措施制定中不能忽視的另一個(gè)重要問題。起源于上世紀(jì)70年代后期、后經(jīng)國際清算銀行行長安德魯?科羅克特（AndrewCrockett）在2002年9月首次界定的“宏觀審慎管理”概念，時(shí)下正成為危機(jī)后時(shí)代全球熱門的話題。什么是“宏觀審慎管理”？目前體現(xiàn)全球大多數(shù)國家共識(shí)的《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》，核心是通過進(jìn)一步上調(diào)資本充足率、增設(shè)留存緩沖資本和反周期緩沖資本等指標(biāo)，以降低銀行擴(kuò)張信用的杠桿，維護(hù)銀行的穩(wěn)定運(yùn)行。美國議會(huì)新通過的《多德—弗蘭克法案》，也設(shè)計(jì)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范、消費(fèi)和投資者保護(hù)、高管薪酬限制、監(jiān)管體制完善等廣泛內(nèi)容。但在核心的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范方面，不管是“沃爾克法則”，還是衍生品監(jiān)管改革、信用證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)留存的要求和提高銀行資本標(biāo)準(zhǔn)等內(nèi)容，一一仔細(xì)琢磨，也是通過各種措施，防范信用膨脹與銀行風(fēng)險(xiǎn)。因此總體上說，新近各國的改革方案，基本上都是落腳于“微觀監(jiān)管”，落腳于微觀金融企業(yè)的“杠桿”限制，從而解決順周期等問題。難道這是從美國金融危機(jī)中應(yīng)吸取的最大教訓(xùn)？這涉及到對美國金融危機(jī)根本原因的判斷是什么。對此，時(shí)下全球還在爭論，不同的利益者也許永遠(yuǎn)不會(huì)統(tǒng)一在相同的觀點(diǎn)上。作者自2023年底來反復(fù)強(qiáng)調(diào)，監(jiān)管不力是危機(jī)原因之一，但不是主要原因。并曾幾次冷嘲：若日本、德國、中國監(jiān)管不力，能惹成這樣“百年一遇”的世界大危機(jī)？顯然不可能。那又為什么？有人又說，原因是全球經(jīng)濟(jì)失衡。作者認(rèn)為，那也只是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象、是各國政策的結(jié)果。根本原因是美國政府錯(cuò)誤判斷（或說利用）這一輪全球化形勢，長期推行低利率政策，刺激了信用膨脹。其他勞動(dòng)力便宜、資源等出口主導(dǎo)國家，在享有全球化收益中客觀上不自覺地助推了美國錯(cuò)誤政策的執(zhí)行。而美國此錯(cuò)誤政策之所以能推行，客觀的、深層的制度基礎(chǔ)，是以美元為主導(dǎo)的國際貨幣制度。即這場危機(jī)與世上許多次金融危機(jī)一樣，本質(zhì)是貨幣現(xiàn)象。因此僅僅抓住監(jiān)管不力的教訓(xùn)，遠(yuǎn)不能避免今后世界不再發(fā)生類似的危機(jī)。這一道理可用小學(xué)生算術(shù)題舉一不當(dāng)例子：貨幣、信貸、資產(chǎn)、信用，是由貨幣衍生的、表示貨幣購買力不斷放大的金融概念。如果以信用膨脹所擬地表示貨幣供應(yīng)量。西方教科書指出，貨幣供應(yīng)量=基礎(chǔ)貨幣*貨幣乘數(shù)。眼下宏觀審慎管理的對策，集中解決的是微觀金融企業(yè)的高杠桿效應(yīng)，相當(dāng)于貨幣乘數(shù)效應(yīng)，央行的低利率政策相當(dāng)于放大基礎(chǔ)貨幣的效應(yīng)。如果原來3*3=9，即基礎(chǔ)貨幣*貨幣乘數(shù)=廣義貨幣，如果經(jīng)這一輪對貨幣乘數(shù)監(jiān)管的改善，但對國際貨幣這一基礎(chǔ)貨幣投放仍得不到約束，則還是可以出現(xiàn)5*2=10，最后，仍難免信用的大膨脹。所以，西方迄今關(guān)于宏觀審慎監(jiān)管的理論框架，是不徹底的、不全面的。只要世界對美元等主要國際貨幣的發(fā)行形不成一定的約束（這又談何容易），就會(huì)出現(xiàn)如西方一些有識(shí)之士感嘆的：再一次危機(jī)仍不可避免！因?yàn)槟壳俺霈F(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不是單個(gè)國家的風(fēng)險(xiǎn)，是現(xiàn)存國際貨幣制度下的全球性風(fēng)險(xiǎn)。何況，美國還只是提出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題，對于具體如何識(shí)別、防范？新通過的法案，還并不清晰。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者邁克爾?斯賓塞指出：“將監(jiān)管放在識(shí)別和遏制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)上是徒勞的。由于我們?nèi)狈ν晟频娘L(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)模型，且全球金融系統(tǒng)時(shí)刻處于復(fù)雜的變化中，因此，察覺風(fēng)險(xiǎn)要么不可能，要么錯(cuò)誤百出?！泵鎸ι鲜鰻顩r，發(fā)展中國家、非主要儲(chǔ)備貨幣國家、特別是正在制定金融戰(zhàn)略的中國，應(yīng)采取的態(tài)度只能是：一是基本贊同危機(jī)后全球金融治理的制度框架；二是不能滿足于監(jiān)管層面的治理，而是應(yīng)以更積極的姿態(tài)，呼吁并參與改善國際貨幣體系的一系列行動(dòng)，尋求大國貨幣間的匯率穩(wěn)定機(jī)制；三是在認(rèn)識(shí)到目前“宏觀審慎管理”框架不全面的情況下，如果一國勢單力薄，只能好自為之，盡可能處理好對外經(jīng)濟(jì)政策，繼續(xù)去努力構(gòu)筑防范外部沖擊的“防火墻”。必須認(rèn)識(shí)到，目前關(guān)于全球金融治理的制度框架，是權(quán)威的，但未必是全面的，是針對自己國家所需要的。覽7.葵戰(zhàn)略研過渡掙期內(nèi)工必須障選擇難有管姜理的傳浮動(dòng)疊匯率蜓制度歲純匯率鑒問題蹈既是跡當(dāng)前歉經(jīng)濟(jì)煮生活杯中一慧個(gè)重手大的鄭現(xiàn)實(shí)嫌問題蝕，又盼是中杠國金營融戰(zhàn)窗略制積定中的首先泛必須嫁回答屋的一福個(gè)重使大戰(zhàn)止略問的題。機(jī)喬匯率呼是什陸么？財(cái)教科忘書上漢有標(biāo)霜準(zhǔn)的將、從鑄兩國浙貨幣怎比價(jià)夠角度闖的解薦釋。權(quán)本書趟想進(jìn)腦一步裕揭示筒，本愉質(zhì)上哲匯率伍制度余只不凝過是葡反映持不同廣國家逼金融袖體系召的一聞種交蝦換，足是不動(dòng)同貨抖幣價(jià)耐值的騰一種諒比較縣。一假國選賢擇什乏么樣周的匯黎率制艇度，忽是從箏屬于尿一國械貨幣貢穩(wěn)定刃機(jī)制韻的選狠擇，息是一吵國貨欣幣穩(wěn)猴定機(jī)迅制的蠟一個(gè)送組成裝部分枕，由絞此才那涉及秤到資驢本流扛動(dòng)管蠢理等懼政策脾的選仰擇。煙因此商，一幸旦確磚立了禽某種洋匯率仔制度名，自輛然會(huì)膝對貨慨幣政場策、嚴(yán)資本雞流動(dòng)匠管理雅產(chǎn)生知不同式的效顛應(yīng)。沉斗人們坦基于糕布雷月頓森箏林解輸體后穩(wěn)危機(jī)六頻頻壤發(fā)生瓜的情葵況，劃往往懲把固指定匯拌率與匹金融際危機(jī)燥聯(lián)系知在一叔起研邊究。聽本書呈從歷食史的暗、實(shí)竹證的駐、理扛論的讀角度純再一批次證朝明，愈其實(shí)旅不管鐵是在默浮動(dòng)趁匯率胸制（蕩金本安位下舅）還壽是固弦定匯凳率制盼下，犁都曾這發(fā)生容過危姑機(jī)。蛙危機(jī)鳥不是荷固定漠匯率楚制的膏專利宰，只補(bǔ)是同情一種繡信用鄰膨脹允的原筐因在但不同該匯率午制度財(cái)環(huán)境塌下導(dǎo)主致危訓(xùn)機(jī)的密不同普表現(xiàn)卷而已鹽。同返時(shí)，找大量乏的實(shí)誓證分渾析表利明，院世上屈并沒科有出豪現(xiàn)過鍬危機(jī)夠顯著嗚集中少于單淹一種漸匯率笛制度獵下的慮現(xiàn)象比。扎柄至于務(wù)一國針選擇松什么咽樣的脫匯率坐制度瞇，實(shí)傳際上咐是在鴿尋找童與本曾國最膏優(yōu)的賊貨幣絹區(qū)邊往界。藝其中歐，大患國、證小國亭與發(fā)截達(dá)國急家、彈發(fā)展度中國燃家，考對此鏈的選佛擇，皮又會(huì)姻有不克同的炒利益防視角儲(chǔ)，也鴿不存宏在理駱論上暈的唯位一性做。因夕為大謙小不型同的貼經(jīng)濟(jì)堤體，弓對整酬個(gè)世晝界的糖供求謝產(chǎn)生肉的沖你擊完妹全不潤一樣釀。大膨國經(jīng)翁濟(jì)體仍在一取個(gè)貨潔幣區(qū)居內(nèi)無殺法“級(jí)搭便華車”環(huán)。從鴨歷史撤角度嘗看，芬大國忠經(jīng)濟(jì)雷體同保樣存薄在匯停率制危度的道選擇牲。不肺過在繪其不紙同的涉發(fā)展芳階段終，出揀于內(nèi)第外平語衡的才要求同，對完匯率飄制度濤的選線擇，包實(shí)際更上是持在決關(guān)定著通當(dāng)時(shí)膊國際睛貨幣取體系招的主度要特葡征。性不論份是在霧金本鋤位時(shí)艱期，喉還是運(yùn)在布鮮雷頓療森林顯體系參時(shí)期搭，抑禁或在虜當(dāng)前罩的浮仔動(dòng)匯汗率體膀系時(shí)迎期，贏其擁小有的擱是更巨多的牧“坐敬莊”剛式的器貨幣片穩(wěn)定錄機(jī)制讀。相日反，斷由于衫貨幣仙的網(wǎng)棚絡(luò)和陰規(guī)模智效應(yīng)猛，決膏定了肅小國冷特別囑是經(jīng)屈濟(jì)開威放程皆度較之高的唇小國優(yōu)，在符匯率齒制度渾選擇凱上的扔靈活歉性空霧間并防不大鳴，不驗(yàn)得不濃將自羅己置塊身于拜在大微國所常設(shè)定竭的國煤際貨朝幣、荒匯率狡體系柴中，括選擇盤相對證適應(yīng)賣本國舞情況跨、種薪類有忽限的今某一表匯率餃制度奸。而剃且在紛一般物情況懂下，疼因?yàn)榉朗袌龃┐髣菰V的作量用，崗市場榮投機(jī)花力量斑和國馳際合渴作往夜往都摸支持蝕大國若“中寧心貨昂幣”郵的基容本穩(wěn)群定。茄對處晚于“匠外圍澤貨幣竿”的喬小國饅，不翼但較辱難獲繁取貨梅幣合船作，冬甚至廚投機(jī)潑努力民也是勇順周雹期的謝。因它此，翁對小愛國貨欠幣來以說，溝往往輕需要誤通過邀匯率雞以外漢的額湯外穩(wěn)劫定機(jī)中制（鴉如資屠本賬勻戶管綱理）包來保行證宏疼觀經(jīng)典濟(jì)體電系的擺穩(wěn)定篩。而返且，托相比想發(fā)達(dá)育國家牲，由疾于發(fā)違展中祖國家哄在國桶際經(jīng)例濟(jì)分仙工的隨不利挑地位狠、自窄身市最場的懷不完石善、挑貨幣幅錯(cuò)配箱和“強(qiáng)弱幣箱”的池地位慎，更慚是決越定了宗匯率抹選擇帽中的虧困境做。無銹奈，須作為蛛對匯機(jī)率制雨度的余一種舍補(bǔ)充既，往糠往實(shí)忙行資罩本賬駕戶一騾定程瞞度的孔管制碎。調(diào)因此捎，固遍定、臨浮動(dòng)就匯率禮制度春到底叛誰主富沉浮梳？歷離史上脈，西泊方學(xué)裳者分昨別以跡金德帶爾伯籍格和常弗里以德曼記為代泰表的瘋兩派列爭論狼，始汁終難鵝有定玉論。考現(xiàn)實(shí)乏中，盟兩派拴理論計(jì)在世管界上輩的不科同國突度內(nèi)桑使用撥，也感是各麻有利觸弊，娘需要叔視條援件而案權(quán)衡核。恰懲恰在佛世界膝現(xiàn)實(shí)面金融情中，井大量搬存在斤的是樹中間打匯率念制度同，是喬固定融匯率企和浮衫動(dòng)匯將率的兇組合治。對旬此，攀全球斷現(xiàn)存粘的各咳種匯蔑率理淡論中鴿，沒蔑有任朱何理藝論能桃否認(rèn)帝，一葡個(gè)國但家不森能實(shí)村現(xiàn)波恨動(dòng)幅絞度適弊中的搞目標(biāo)芳區(qū)匯弊率制濁度（楊Kr支ug逐ma滅n,辱19燒91從）；盛也沒旗有任證何理趙論能屢說服哭，任貸何一須種匯犬率制諒度適跟合所央有國艘家的蹦所有層時(shí)期沸（F蓋ra蘇nk絞el傍,1砍99貢9）澡。W晚il透li割am廁so醫(yī)n的辮研究凳也表定明，蚊角定三匯率幼制度女（貨愁幣局遮和浮跡動(dòng)匯看率制態(tài)）同勻樣難下以避敬免危灘機(jī)的絞形成謝。緒跪在明削確了弓匯率洲選擇牲理論農(nóng)后，燒另一偽個(gè)需做要注懲意的芹問題黎是，杯一定增匯率說制度胖的選鍋擇是捉否合城理、鼻有否欲風(fēng)險(xiǎn)霧？不揪僅僅陜?nèi)Q系于被得選匯禍率制皆度本頌身是瘦否合喉適，瘦還取換決于爭選擇窮前的棚匯率順制度惕向被辮選匯幣率制魄度的裙轉(zhuǎn)換舅過程浪本身固。因暑為國擾際上主已發(fā)庭生的貍大量銀貨幣眼危機(jī)倆證明誕，危精機(jī)發(fā)企生的禿原因怨不是泛匯率品制度求本身壺，往山往由罷于匯趴率制樣度轉(zhuǎn)禍換過說程中勿的其撲他政畢策的疤不協(xié)畝調(diào)。熔頃大量賓的理氣論與太實(shí)證滴分析耕表明觀，選糠擇什父么樣衰的匯恰率制床度，疤確實(shí)蘋是個(gè)盤復(fù)雜棗的問肆題。病中國腸未來余的5辨年、飲10須年內(nèi)穩(wěn)，到推底選譯擇什昂么匯學(xué)率制們度？耗從根希本上