稀土永磁產(chǎn)業(yè)深度研究報告-碳中和推動釹鐵硼永磁體加速滲透

稀土永磁產(chǎn)業(yè)深度研究報告碳中和推動釹鐵硼永磁體加速滲透

一、高性能釹鐵硼磁體能大幅提升電能轉(zhuǎn)化效率稀土磁材經(jīng)歷三代發(fā)展，目前第四代處于研發(fā)階段永磁體（硬磁體）是指磁化之后難以退磁的材料，目前主要的永磁材料包括鐵氧體永磁材料、

金屬永磁材料和稀土永磁材料，其中稀土永磁材料（SmCo5）從上世紀(jì)30年代被發(fā)明、60年代被產(chǎn)業(yè)化之后迅速成為當(dāng)時最為主要的永磁材料。

稀土永磁材料主要包括釹鐵硼永磁材料（第三代稀土永磁體）、釤鈷永磁材料（第一、二代稀土永磁體）、稀土鐵碳（RE-Fe-C

系）及稀土鐵氮（RE-Fe-N系），目前釹鐵硼永磁體是用量最大、性能最為優(yōu)異、性價比最高的永磁材料之一，占據(jù)高端磁材領(lǐng)域大部分市場空間；

釤鈷永磁體由于其成本較高，含鐵量相對較低，在高溫中不易氧化，主要應(yīng)用于高溫作業(yè)環(huán)

境中（250℃-350℃）；稀土鐵碳（氮）永磁體為未來新一代系統(tǒng)永磁體，目前處于研發(fā)階段，尚未完成產(chǎn)業(yè)化。釹鐵硼磁性能優(yōu)異，性價比高相對于釤鈷稀土永磁材料，釹鐵硼永磁材料中稀土金屬占比相對較低，釹（鐠）元素占比在

29%~32.5%，鐵元素占比64%~69%，硼占1.1%~1.2%，此外部分型號產(chǎn)品需要摻雜鏑鋱

等重稀土元素鈮、銅等元素。釤鈷稀土永磁體需要的成本主要為鈷，第二代稀土永磁體Sm2Co17占比在

50%左右（48%-52%），稀土元素釤占比在23%-28%，鐵元素占比在14%-17%。釤鈷永磁體中高價格的鈷元素占比約為釹鐵硼永磁體中高價值鐠釹元素的

1.7倍，因此在多數(shù)稀土價格保持平穩(wěn)的情況下釤鈷永磁體的價格高于釹鐵硼磁體。此外，從性能而言，

燒結(jié)釹鐵硼的性能要大幅優(yōu)于釤鈷永磁體，在剩磁、矯頑力以及最大磁能積等指標(biāo)方面均高于釤鈷磁體。但釹鐵硼永磁體居里溫度（Tc）相對較低，僅在

310-510攝氏度，低于釤鈷永磁體的700-800攝氏度，因此釹鐵硼的工作溫度通常在150℃以下（能夠滿足絕大部分下游

應(yīng)用溫度），釤鈷永磁體能夠應(yīng)用到250攝氏度以上的溫度，因此目前階段也主要應(yīng)用于高溫工作環(huán)境。

釹鐵硼永磁體作為目前綜合性能最好的永磁材料，按照生產(chǎn)工藝可以劃分為燒結(jié)釹鐵硼、粘

結(jié)釹鐵硼和熱壓釹鐵硼，其中燒結(jié)釹鐵硼永磁體應(yīng)用最為廣泛、產(chǎn)量占比超過95%。而粘結(jié)

釹鐵硼由于不需要燒結(jié)，后續(xù)機(jī)加工相對簡單，能夠生產(chǎn)薄壁件、異形件等產(chǎn)品，能夠彌補(bǔ)

部分燒結(jié)產(chǎn)品難以滿足的應(yīng)用方向，但性能弱于燒結(jié)釹鐵硼。熱壓釹鐵硼磁體通過熱等靜壓

等方式制備出高性能磁體，在不添加鏑鋱的重稀土的情況下實(shí)現(xiàn)與燒結(jié)釹鐵硼相同的磁性能，

致密性、耐蝕性、趨向性以及磁性能均較好；缺點(diǎn)主要是成本相對較高，機(jī)械性能略差，專利壟斷等，目前階段較多主要應(yīng)用于汽車EPS電機(jī)方向。釹鐵硼永磁體主要指標(biāo)對電機(jī)性能影響較大釹鐵硼永磁的磁性指標(biāo)直接影響電機(jī)的性能，剩磁力、矯頑力（內(nèi)稟矯頑力）、最大磁能積

以及居里溫度等是釹鐵硼磁體最重要的性能指標(biāo)。剩磁指標(biāo)是磁體在充磁后無外磁場后所能

提供的最大磁通量強(qiáng)度，其值越大則磁體氣隙磁密度越高，最大扭矩和最高效率點(diǎn)越高；矯

頑力是表示磁體抵抗退磁能力的參數(shù)，其值越大則在設(shè)計電機(jī)時可以相應(yīng)降低磁體厚度，抵

抗過載的能力也越強(qiáng)；最大磁能積是表示磁體能夠?qū)ν馓峁┑淖畲蟠拍芰?，其值越高則在相同功率情況下使用的磁體越少。居里溫度

Tc是磁體磁性消失的溫度點(diǎn)，表征磁體能夠工作的溫度范圍；而溫度系數(shù)α是磁體則代表磁體的磁性隨著溫度變化發(fā)生可逆變化的百分率，

這兩個指標(biāo)是使用磁材是需要考慮的溫度指標(biāo)。此外，磁體的形狀也對電機(jī)性能產(chǎn)生較大影響，永磁體的厚度、寬度、倒角等外形條件不僅

能夠影響磁體效率，還會影響磁體機(jī)械安裝時的精度以及使用中的震動情況，并最終影響電

機(jī)的效率和成本。在電機(jī)外磁路固定的情況磁體厚度的增加能夠降低氣隙，提升電機(jī)效率，

但會導(dǎo)致電機(jī)換向震動。方形磁體如果不進(jìn)行倒角會造成磁場變化率大，導(dǎo)致電機(jī)的脈震，倒角越大脈震越??；但倒角會導(dǎo)致磁通較少。高性能釹鐵硼永磁體能夠提升大幅電機(jī)性能高性能釹鐵硼永磁體具有較高的磁性能指標(biāo)，高剩磁及高矯頑力提升電機(jī)的電能轉(zhuǎn)化效率，

能在低速情況下產(chǎn)生較大扭矩，功率系數(shù)高；同時能夠降低磁體及電機(jī)體積，相應(yīng)能夠降低

設(shè)備體積，便于維護(hù)維修、節(jié)省其他原材料等。高性能釹鐵硼電機(jī)的磁損耗量較小，帶來高

的電能轉(zhuǎn)化效率和較低的發(fā)熱量。高性能釹鐵硼的磁通量、磁能積高能夠大幅提升電機(jī)控制的準(zhǔn)確度和靈敏性，調(diào)速范圍能夠大幅提升，達(dá)到1000:1

以上，使電機(jī)啟動更平穩(wěn)、控制更精確，頻繁啟動及變速的損耗較小。因此高性能釹鐵硼磁體能夠大幅節(jié)能，相對于普通釹鐵硼磁體進(jìn)一步降低5PCT以上的能耗，平均節(jié)能效率可達(dá)到15%以上，在變頻空調(diào)、電梯等需要頻繁啟停、變換工作速度的應(yīng)用領(lǐng)域能夠節(jié)能25%-30%。二、受益于碳中和，釹鐵硼磁體需求將加速增長2015年之后國內(nèi)稀土永磁體產(chǎn)量穩(wěn)步增長自上世紀(jì)90年代開始產(chǎn)業(yè)化后，中國釹鐵硼永磁體產(chǎn)量快速增長，依托于上游原材料優(yōu)勢和生產(chǎn)制造能力優(yōu)勢，中國釹鐵硼永磁體產(chǎn)量在2000年左右登頂全球第一，并保持高于全球產(chǎn)量的增速、市占率穩(wěn)步提升。根據(jù)中國稀土協(xié)會數(shù)據(jù)，2019

年中國系統(tǒng)永磁體產(chǎn)量約17.9萬噸，同比增長5%左右，近10年復(fù)合增長率為9%，原有主要下游領(lǐng)域?qū)︹S鐵硼的

需求從高速增長逐步過渡到增長。分產(chǎn)品種類方面，燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量為17萬噸、粘結(jié)釹鐵硼為7900噸，釤鈷永磁體約為2400

噸，燒結(jié)釹鐵硼占稀土永磁體總產(chǎn)量的95%左右。國內(nèi)釹鐵硼產(chǎn)量有三個高速增長期，2002-2007

年為需求快速滲透驅(qū)動高增長，國內(nèi)產(chǎn)量從2003年的1.7萬噸快速增長到2007年的5萬噸，2008

年全球金融危機(jī)導(dǎo)致產(chǎn)量下滑。2009-2011年由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激計劃帶動國內(nèi)需求增長，產(chǎn)量重回增長，到2011年產(chǎn)量增長到9

萬噸左右；但由于國內(nèi)政策變化導(dǎo)致稀土價格上漲超10倍，高價格影響下游需求導(dǎo)致產(chǎn)量增速快速下滑。2014-2015

年隨著稀土價格下跌至相對較低水平，下游被壓制需求逐步釋放，節(jié)能電梯、風(fēng)電產(chǎn)品以及中國汽車產(chǎn)量增長均不同程度帶動需求復(fù)蘇，國內(nèi)釹鐵硼

磁體需求量重回中高速增長。2016年之后稀土價格維持底部震蕩，成本端不再對需求產(chǎn)生較大的干擾，釹鐵硼永磁體產(chǎn)量進(jìn)入穩(wěn)步增長階段。釹鐵硼永磁體出口量占比穩(wěn)定在30%左右中國擁有全球最完備的稀土永磁體產(chǎn)業(yè)鏈，是全球釹鐵硼永磁體最重要的生產(chǎn)地，2019

年中國產(chǎn)量占比超過85%，其他生產(chǎn)國為日本和德國，產(chǎn)量分別為1.39萬噸、0.66萬噸，因

此中國磁材主要通過出口以及加工成電機(jī)形式滿足全球需求。2019年中國釹鐵硼磁材系列產(chǎn)品量達(dá)到4.07萬噸，其中釹鐵硼成材出口量為

3.53萬噸，釹鐵硼合金磁粉出口量為4982噸。2020年雖受到疫情影響，出口量從2季度恢復(fù)至正常水平以上，全年實(shí)現(xiàn)稀土永磁產(chǎn)

品出口4.08萬噸，同比基本持平，其中釹鐵硼永磁體出口3.6萬噸，同比增長2.0%；稀土

磁粉和速凝片產(chǎn)品出口穩(wěn)步下降，與出口產(chǎn)品高端化、原材料類及半成品出口量下降趨勢一致。2011

年以來，中國釹鐵硼永磁體出口整體維持增長趨勢，出口增速有所回落，一方面

與以加工后電機(jī)等終端產(chǎn)品形式出口有關(guān)，另一方面原因為低端產(chǎn)品出口數(shù)量減少，高端成材料產(chǎn)品出口增加。出口金額及出口均價方面，2020

年與2019年基本持平，2020年上半年疫情影響較大、導(dǎo)致價格較低，下半年出口金額和價格均快速提升，全年出口產(chǎn)品均價持平為46.6

美元/千克。釹鐵硼永磁體出口價格與稀土價格高度相關(guān)，高端占比提升也一定程度抬升整體出口價格。出口國別方面，國內(nèi)釹鐵硼永磁體出口地較為集中，2020年前五大和前十大購買國占比分別達(dá)到63%、85%；其中德國、日本及美國為前三大國家，分別進(jìn)口5893噸、4928噸及4924噸，預(yù)計在2021年均將超過5000噸。碳中和趨勢下新能源需求崛起推動稀土磁材新一輪高速增長燒結(jié)釹鐵硼永磁體的應(yīng)用方向多為需高性能中小電機(jī)產(chǎn)品的領(lǐng)域，主要包括消費(fèi)電子、節(jié)能

空調(diào)、汽車電機(jī)、伺服電機(jī)等；隨著電機(jī)設(shè)計技術(shù)的進(jìn)步，部分中大型電機(jī)產(chǎn)品在磁材性能

提升及用量降低的情況下逐步采用燒結(jié)釹鐵硼永磁產(chǎn)品，如風(fēng)電發(fā)電機(jī)、節(jié)能電梯曳引機(jī)、

軍工裝備等，未來隨著磁材性能進(jìn)一步提升、設(shè)備高端化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，大型釹鐵硼永磁電機(jī)的使用量將繼續(xù)增長。

釹鐵硼永磁體產(chǎn)業(yè)鏈相對簡單，上游為主要稀土原材料，下游為各種類型電機(jī)產(chǎn)品，終端產(chǎn)

品滲透到整個工業(yè)體系，主要終端為消費(fèi)電子、風(fēng)力發(fā)電機(jī)、節(jié)能空調(diào)、節(jié)能電梯、伺服電

機(jī)、汽車電機(jī)（多種）等。消費(fèi)電子、傳統(tǒng)汽車用小型電機(jī)等方向成熟度高，增速相對較慢；

而新能源相關(guān)的方向則將在電動汽車、風(fēng)電的加速滲透趨勢下迎來新一輪增長。中國釹鐵硼永磁體產(chǎn)量在2015

年進(jìn)入新一輪增長。所有對電磁性能要求較高的領(lǐng)域均需要使用釹鐵硼產(chǎn)品，2015年以來中國稀土磁材行業(yè)維持大個位數(shù)增長，2016

年出現(xiàn)短暫下滑，2017年重回增長；2019年國內(nèi)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量為17.79萬噸，同比增長9.5%；其中燒結(jié)釹鐵硼約17

萬噸，同比增長9.7%；粘結(jié)釹鐵硼0.79萬噸，同比增長5%；而熱壓釹鐵硼處于起步階段，中國第一條300噸/年產(chǎn)能于2018

年在成都投產(chǎn)。按照毛坯到成材平均

70%的成材率，2019年釹鐵硼永磁體成材的產(chǎn)量約為12.45萬噸，扣除出口釹鐵硼磁材后，國內(nèi)釹鐵硼永磁體成材需求量約為8

萬噸左右；預(yù)計2020年隨著海外訂單轉(zhuǎn)移以及國內(nèi)風(fēng)電、節(jié)能變頻空調(diào)等領(lǐng)域的需求帶動，國內(nèi)需求量增長將超過10%。2018

年釹鐵硼的下游需求中傳統(tǒng)汽車、新能源汽車、工業(yè)位列前三位，占比分別為37.5%、11.8%和

10.9%；其次為風(fēng)電、消費(fèi)電子、變頻空調(diào)和節(jié)能電梯，分別占比10%、9.1%、9%和8.4%。2019

年主要消費(fèi)領(lǐng)域除新能源汽車之外均受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行一定影響，需求有所降速。2020

年雖遭受“新冠疫情”沖擊，但全球宏觀刺激、流動性寬松等政策對釹鐵硼下游領(lǐng)域有巨大推動作用，其中新能源汽車在下半年實(shí)現(xiàn)快速放量，風(fēng)電裝機(jī)量受益于

平價上網(wǎng)的搶裝行情大幅跳升，我們預(yù)計兩者占比均有望提升至15%以上。國內(nèi)除新能源汽車外，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)銷量也實(shí)現(xiàn)觸底反彈，2020年4

月后實(shí)現(xiàn)連續(xù)單月同比正增長。傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域電聲學(xué)、VCM等也取得逆勢增長。而變頻空調(diào)是增長最為明顯的細(xì)分方向之一，國內(nèi)新的空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)在

2020年7月生效，使用釹鐵硼永磁電機(jī)才能滿足能效標(biāo)準(zhǔn)，大幅提升釹鐵硼永磁體在空調(diào)領(lǐng)域的滲透率，我們預(yù)計空調(diào)領(lǐng)域的需求量增長達(dá)到

50%以上。汽車行業(yè)需求占比較大目前傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域仍是釹鐵硼永磁體最大的消費(fèi)方向，占比約為

30%，相對于2017-2018年超過35%的水平有所下降，主要因為2020年全球汽車產(chǎn)量下降超10%，且新能源汽車、

空調(diào)及風(fēng)電領(lǐng)域需求增長。普通燃油汽車所需要的小微特電機(jī)超過25個，對電機(jī)性能要求較高的EPS（電子助力轉(zhuǎn)向，ElectricPower

Steering）、防抱死系統(tǒng)（ABS）及點(diǎn)火器等需要使用釹鐵硼永磁體，且主要為燒結(jié)釹鐵硼永磁體（部分EPS電機(jī)采用熱壓釹鐵硼永磁或

粘結(jié)釹鐵硼永磁體）。中高端汽車小微電機(jī)使用量一般在

40-50個，而豪華汽車小微電機(jī)的使用量可以超過100個，除了傳統(tǒng)的EPS和ABS產(chǎn)品外，扁平式、離心式的永磁步進(jìn)電

機(jī)在汽車速度表、通風(fēng)系統(tǒng)加速滲透；汽車方向盤扭轉(zhuǎn)傳感器、油泵電機(jī)、座椅調(diào)節(jié)器、風(fēng)

扇等零部件也逐步向釹鐵硼永磁體過渡，現(xiàn)階段粘結(jié)類產(chǎn)品已經(jīng)有相對較高的滲透率，未來燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品也將加速替代。

我們認(rèn)為未來汽車行業(yè)釹鐵硼永磁體需求提升主要來自兩個方面的驅(qū)動，一方面燒結(jié)釹鐵硼

永磁利用晶界滲透等技術(shù)提升性能、降低成本，與鐵氧體產(chǎn)品的價差逐步收窄，高電能效率

帶來全生命周期成本優(yōu)勢將體現(xiàn)，尤其是在全球節(jié)能碳達(dá)峰、碳中和帶來的節(jié)能減排壓力推

動下，汽車?yán)眯矢?、質(zhì)量更輕（不僅磁體自身重量較輕，還使整個電機(jī)設(shè)計更為緊湊、

重量更?。Ａ硪环矫嫫嚁?shù)字控制化、電動化、智能駕駛化程度提升，對各控制電機(jī)的靈

敏性、準(zhǔn)確性等性能均提出較高要求，加速燒結(jié)釹鐵硼永磁體等高端產(chǎn)品在汽車各類控制電機(jī)方面的應(yīng)用。2010

年之后汽車EPS和ABS滲透率快速提升，帶動傳統(tǒng)汽車用釹鐵硼永磁電機(jī)額的提升，改變釹鐵硼永磁體的下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)；2013

年下游最重要的消費(fèi)為電聲學(xué)和VCM等，電聲學(xué)占比約35%、VCM占比約6%-7%，合計占比超過40%，而到2017-2018

年之后傳統(tǒng)汽車及新能源汽車應(yīng)用占比接近50%。目前汽車上小微電機(jī)仍以鐵氧體永磁體電機(jī)為主，隨著碳達(dá)峰、碳中和政策的推進(jìn)，汽車碳

排放的標(biāo)準(zhǔn)提升將加速，高性能釹鐵硼微特電機(jī)電能轉(zhuǎn)化效率較高，助力汽車降低油耗和排放，也將受益于行業(yè)實(shí)現(xiàn)智能化、聯(lián)網(wǎng)化和自動化。新能源汽車需求持續(xù)高增全球新能源汽車在經(jīng)歷

2018-2019年全產(chǎn)業(yè)鏈成本下降以及補(bǔ)貼退坡后，2020年其驅(qū)動力

從政策逐步過渡到市場需求，開啟新一輪爆款產(chǎn)品和需求驅(qū)動的高速成長期，新能源汽車用

驅(qū)動電機(jī)也將成為未來釹鐵硼需求最重要的增量。直流永磁電機(jī)由于能量能換效率高，體積

較小、安全可靠，適于在速度頻繁變化的使用場景，并且技術(shù)要求相對較低，目前是電動汽

車的主要驅(qū)動電機(jī)種類；高性能的交流同步永磁電機(jī)依靠其綜合性能優(yōu)異、功率及扭矩較大快速滲透，兩者合計占目前新能源汽車驅(qū)動電機(jī)的

95%左右，主流電動車品牌和車型基本均采用直流永磁電機(jī)，僅特斯拉ModelS和X等采用較適于在高速公路穩(wěn)定行駛的交流感應(yīng)電機(jī)。新能源汽車驅(qū)動電機(jī)釹鐵硼永磁體用量在2.5Kg左右。電動汽車一般使用單電機(jī)，部分高

性能型號使用雙電機(jī)，而一般驅(qū)動電機(jī)需要使用2.5Kg釹鐵硼永磁體成材（具體用量需要根

據(jù)汽車扭矩和功率計算）。由于電動車直流永磁電機(jī)的釹鐵硼磁材的體積相對較大，后端機(jī)

加工相對簡單，因此從毛坯到成材的損耗相對較小，成材率和良品率高于消費(fèi)電子、VCM等小型器件產(chǎn)品，我們預(yù)計平均將達(dá)到70%左右。新能汽車進(jìn)入新一輪高速增長。2020

年中國新能源汽車出貨量為136.7萬輛，同比增長10.9%；而全球新能源汽車銷售量增速遠(yuǎn)高于國內(nèi)，2020年實(shí)現(xiàn)出貨量324

萬輛，同比增長43.36%。如果按照新能源用直流同步電機(jī)用釹鐵硼成品率在70%，則全球新能源汽車對釹鐵硼坯料的需求量約為11520

噸，而國內(nèi)需求量在4900噸。未來5年全球新能源汽車將保持年化30%以上的增速。2020

年下半年新能源汽車銷量進(jìn)入加速階段，歐美各國的減排政策標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步提升，政府對新能源汽車的支持力度也同步提升，我們預(yù)計2021-2025

年新能源汽車行業(yè)將保持高速增長趨勢，年復(fù)合增長率達(dá)到35%，到2025年全球新能源汽車銷量有望達(dá)到1500萬輛以上，滲透率達(dá)到

15%-17%左右；而國內(nèi)新能源汽車在2025年超過500萬輛，滲透率達(dá)到15%以上。我們預(yù)計新能源汽車行業(yè)未來將向兩極化發(fā)展，類似于手機(jī)行業(yè)，低端產(chǎn)品憑借親民的價格

和城市內(nèi)短途使用的便利性快速放量，市場占比增長，以五菱宏光MINIEV為代表；而高

端電動車產(chǎn)品憑借整車定位、高續(xù)航、完備自動駕駛及車聯(lián)網(wǎng)配置在中高端汽車市場擴(kuò)大份額，以比亞迪漢（EV及DM

系列）為代表。低端產(chǎn)品配備低端電池和電機(jī)，對釹鐵硼的需求量相對較少，而高端產(chǎn)品配置大扭矩高功率電機(jī)，部分型號配置雙電機(jī)系統(tǒng)，所需釹鐵硼

的數(shù)量翻倍，因此我們預(yù)計未來平均單車驅(qū)動主電機(jī)對釹鐵硼的需求量將保持穩(wěn)定，并不會隨著中低端電動車占比增加而下滑。自2015年蘋果推出iPhone6s以來，iPhone的年銷售量均保持在2億部上下，占據(jù)了高端旗艦市場的大部分份額，三星、HOVM等競品出貨中高端旗艦占比遠(yuǎn)低于蘋果。2012財年以來，iPhone業(yè)務(wù)收入是公司營收的重要構(gòu)成，iPhone手機(jī)也是公司硬件產(chǎn)品生態(tài)的核心以及軟件服務(wù)付費(fèi)的基礎(chǔ)。未來

5年釹鐵硼永磁體需求量將跟隨新能源汽車高速增長，根據(jù)測算我們預(yù)計到2025年僅永磁同步主電機(jī)所需的釹鐵硼成材數(shù)量達(dá)到3.94

萬噸，對應(yīng)釹鐵硼毛坯的產(chǎn)量為5.63萬噸，年復(fù)合增長率為37.3%；而國內(nèi)需求量將達(dá)到1.68萬噸，對應(yīng)毛坯的數(shù)量在2.41萬

噸，年復(fù)合增長率為37.5%，新能源汽車將成為燒結(jié)釹鐵硼磁材最重要的下游需求增量。碳中和驅(qū)動下風(fēng)電未來發(fā)展空間廣闊風(fēng)電具有零排放、制造成本相對較低、使用周期較長等優(yōu)勢，將是全球降低碳排放的重要支

撐之一。2019年之前全球風(fēng)電裝機(jī)在政策補(bǔ)助的推動下波動增長，隨著技術(shù)進(jìn)步、風(fēng)電制

造規(guī)模優(yōu)勢逐步凸顯以及補(bǔ)貼減少推動的全產(chǎn)業(yè)鏈降本增效，風(fēng)電市場也逐步從政策驅(qū)動過渡到市場驅(qū)動，國內(nèi)風(fēng)電市場平價上網(wǎng)已經(jīng)在2020-2021

年來臨。2020年全球風(fēng)電裝機(jī)量96.3GW，同比增長59%，其中中國裝機(jī)量為71.67GW，同比大幅增長178%，超過

2017-2019年三年的合計量；海外裝機(jī)量為24.63GW，相對于2019年出現(xiàn)較大程度下降，預(yù)計2021

年隨著疫情得到控制以及風(fēng)機(jī)價格的穩(wěn)步下降恢復(fù)到30GW以上的裝機(jī)量。根據(jù)國務(wù)院新能源發(fā)展規(guī)劃，到

2025年國內(nèi)清潔能源占比達(dá)到國內(nèi)能源供給的20%左右，對應(yīng)國內(nèi)風(fēng)電和光伏合計年均裝機(jī)容量需要保持在120GW

以上，根據(jù)光伏和風(fēng)電大致6:4的結(jié)構(gòu)，未來5年中國風(fēng)電新增裝機(jī)量平均在50GW/年，保持穩(wěn)定增長。海外裝機(jī)量預(yù)計在30GW

的基礎(chǔ)上保持穩(wěn)步增長，年復(fù)合增長率為5-8%左右，預(yù)計到2025年海外裝機(jī)量達(dá)到45GW，全球新增裝機(jī)量有望達(dá)到100GW/年。

風(fēng)力發(fā)電電機(jī)目前階段主要有四種：異步風(fēng)力發(fā)電機(jī)、雙饋異步風(fēng)力發(fā)電機(jī)、半直驅(qū)式永磁

同步發(fā)電機(jī)及直驅(qū)式交流永磁同步發(fā)電機(jī)，其中異步風(fēng)力發(fā)電機(jī)與雙饋異步風(fēng)力發(fā)電機(jī)不需

要使用釹鐵硼永磁體，半直驅(qū)和直驅(qū)式交流永磁同步電機(jī)需要使用釹鐵硼永磁體。半直驅(qū)和

直驅(qū)式永磁同步電機(jī)由于易于維護(hù)滲透率快速提升。此外，直驅(qū)永磁電機(jī)在大型風(fēng)電機(jī)組方

面具有一定優(yōu)勢，未來隨著機(jī)組大型化，尤其是海上風(fēng)電裝機(jī)量占比快速提升，直驅(qū)和半直驅(qū)永磁電機(jī)的市占率也將進(jìn)一步提升。國內(nèi)外公司加快直驅(qū)及半直驅(qū)產(chǎn)能建設(shè)，直驅(qū)電機(jī)國內(nèi)以金風(fēng)科技、湘電風(fēng)能為代表，海外

以GE-Alstom、Siemens-Gamesa為代表，2019年四家企業(yè)具有代表性的大型直驅(qū)機(jī)組分別為

6.7W、5MW、6MW、6/7MW的產(chǎn)品；半直驅(qū)式電機(jī)國內(nèi)以東方電氣、海裝風(fēng)電、明陽智能為代表，海外以MHL-Vestas和

Adwen為代表，代表大型機(jī)組分別為5/5.5MW、5MW、6.5/7.25MW、8MW和5MW的產(chǎn)品。

直驅(qū)和半直驅(qū)型交流永磁同步電機(jī)對釹鐵硼的消耗量在0.67噸/MW左右，國內(nèi)滲透率從2016年的35%提升至2020年的

40%左右，到2025年有望伴隨機(jī)組大型提升至50%，對應(yīng)全球釹鐵硼的需求從2016年的4400噸提升至2020年的

19200噸，國內(nèi)需求在2021-2025年有望維持在13000-16000噸/年之間。全球風(fēng)電對釹鐵硼的需求量2020年達(dá)到

25800噸，2025年有望達(dá)到30150噸。節(jié)能電梯、變頻空調(diào)有望加速滲透節(jié)能電梯相對于傳統(tǒng)電梯的優(yōu)勢集中在兩個方面，一是電梯結(jié)構(gòu)改變，不需要機(jī)房層，從而

提升樓層利用面積；二是通過變頻調(diào)節(jié)電機(jī)拖拽運(yùn)動，從而降低電能消耗。節(jié)能電梯拖動系

統(tǒng)采用變頻技術(shù)，驅(qū)動系統(tǒng)為釹鐵硼永磁同步無齒輪曳引技術(shù)，相對于普通的異步電動機(jī)可節(jié)省25%的電能。2020

年中國電梯、自動扶梯及升降機(jī)產(chǎn)量為128.2萬臺，累計同比增長7.8%，受疫情影響

增速有所下滑。隨著中國節(jié)能減排政策推進(jìn)以及房地產(chǎn)價格上漲，節(jié)能電梯優(yōu)勢愈加明顯，占比從2006年在30%左右提升至2020年的

85%，我們預(yù)計到2025年提升至95%。按照單臺電梯的電機(jī)需6千克燒結(jié)釹鐵硼永磁體，則2020年電梯消耗燒結(jié)釹鐵硼永磁體成材的

數(shù)量約為6500噸。變頻空調(diào)能夠顯著降低能耗，隨著技術(shù)進(jìn)步以及產(chǎn)量提升推動的成本降低，加之中國空調(diào)能

效標(biāo)準(zhǔn)的逐步提升，其滲透率快速提升。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)家用空調(diào)產(chǎn)量為14490萬臺，其中變頻空調(diào)產(chǎn)量為8336.4

萬臺，變頻空調(diào)占比為58%。銷量方面，2020年全國空調(diào)企業(yè)總銷量為14146萬臺，其中變頻空調(diào)為7485.4萬臺，占比為

52.9%。2020年受到疫情影響，家用空調(diào)內(nèi)銷8028萬臺，同比下降12.9%，出口銷量為6118萬臺，同比增長

4.7%；其中變頻空調(diào)內(nèi)銷量為5773萬臺，出口為1712萬臺。2020年7月國內(nèi)關(guān)于空調(diào)能效的新標(biāo)準(zhǔn)

GB21455《房間空氣調(diào)節(jié)器能效限定值及能效等級》開始實(shí)施，該新標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一定頻空調(diào)和變頻空調(diào)的評估方法，只按照季節(jié)能效（APF）定

級；對空調(diào)整體能效標(biāo)準(zhǔn)提升14%，并希望到2022年空調(diào)行業(yè)整體能效提升30%以上。空調(diào)新能效標(biāo)準(zhǔn)將淘汰之前市場上超過

45%的空調(diào)類設(shè)備，高耗能的定頻空調(diào)以及3級能效以下的變頻空調(diào)將被淘汰，變頻空調(diào)壓縮機(jī)只有使用高性能燒結(jié)釹鐵硼永磁體才能滿足新標(biāo)準(zhǔn)。

按照單臺變頻空調(diào)電機(jī)需釹鐵硼數(shù)量為0.1千克，2020年國內(nèi)變頻空調(diào)產(chǎn)量8336.4萬臺需要燒結(jié)釹鐵硼數(shù)量為8336.4

噸（2020年變頻空調(diào)產(chǎn)量大于銷量較多，有部分庫存）。國內(nèi)變頻空調(diào)銷售滲透率在2020年達(dá)到71%，到2025年有望提升至

85%左右；出口家用空調(diào)中變頻空調(diào)占比僅為28%，預(yù)計隨著海外經(jīng)濟(jì)發(fā)展及能耗標(biāo)準(zhǔn)提升，到2025年有望提升至40%左右，年均提升

2.4PCT。我們預(yù)計國內(nèi)家用空調(diào)銷量保持穩(wěn)定，出口數(shù)量保持3%的增速，到2025年國內(nèi)變頻空調(diào)生產(chǎn)所消耗的釹鐵硼數(shù)量為9660

噸。消費(fèi)電子高端釹鐵硼重回增長國內(nèi)老牌磁材廠商憑借技術(shù)積累、客戶壁壘等優(yōu)勢是目前階段全球電子行業(yè)（VCM、電聲

學(xué)、振動馬達(dá)等）用釹鐵硼的主力廠商，2020年充分受益于消費(fèi)電子部分領(lǐng)域高景氣度、

新冠疫情推動云化帶來的數(shù)據(jù)中心投資重回高增，以及產(chǎn)業(yè)鏈率先恢復(fù)、市占率提升。受此支撐，2020

年主要廠商電子用釹鐵硼業(yè)務(wù)走出連續(xù)兩年下滑的陰霾，重回增長趨勢；同時在國內(nèi)率先復(fù)工、產(chǎn)業(yè)鏈完整的優(yōu)勢支撐下，國內(nèi)公司在消費(fèi)電子及機(jī)械硬盤

VCM領(lǐng)域取得更大的市場份額，主營業(yè)務(wù)經(jīng)營質(zhì)量和客戶質(zhì)量進(jìn)一步提升。我們預(yù)計隨著出貨量的提升，

銷售價格維持基本穩(wěn)定的情況下，產(chǎn)品生產(chǎn)成本被攤薄，盈利能力提升。

寧波韻升、中科三環(huán)等廠商在消費(fèi)電子領(lǐng)域用燒結(jié)釹鐵硼永磁體具有較為領(lǐng)先的地位，在手

機(jī)、耳機(jī)、音箱等產(chǎn)品中具有較大的市占率。手機(jī)中需要使用永磁體的部件包括揚(yáng)聲器、聽

筒等聲學(xué)系統(tǒng)以及攝像頭音圈馬達(dá)（VCM）、高端振動馬達(dá)等，其中高端手機(jī)無線充電線圈

中也使用稀土永磁體；中高端耳機(jī)的磁體多為燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品，最近幾年在TWS耳機(jī)的帶

動下，揚(yáng)聲器元器件對釹鐵硼的需求高速發(fā)展。此外，在消費(fèi)電子中磁性配件的滲透率也快

速提升，主要為吸附件，如蘋果電腦充電孔的磁性吸附件、平板電腦觸控筆吸附件等。手機(jī)聲學(xué)及TWS等元器件帶動消費(fèi)電子釹鐵硼消費(fèi)復(fù)蘇（1）iPhone手機(jī)聲學(xué)系統(tǒng)磁體隨銷量而增長自

iPhone7開始蘋果手機(jī)開始標(biāo)配雙揚(yáng)聲器，因此蘋果手機(jī)的聲學(xué)系統(tǒng)主要包括兩個揚(yáng)聲器、一個送話器和一個麥克風(fēng)，其中麥克風(fēng)為MEMS

結(jié)構(gòu)不需要磁體。隨著消費(fèi)者對音質(zhì)的要求逐步提升，手機(jī)揚(yáng)聲器的體積有逐步增大的趨勢；為提升手機(jī)立體聲效果，安卓高端

手機(jī)跟隨采用雙揚(yáng)聲器設(shè)計。手機(jī)揚(yáng)聲器體積增加、單機(jī)使用揚(yáng)聲器數(shù)量增加等共同推動手機(jī)聲學(xué)系統(tǒng)對釹鐵硼的需求。手機(jī)揚(yáng)聲器對釹鐵硼永磁體的需求量在

0.5g左右，高端手機(jī)所使用揚(yáng)聲器相對較大，能夠達(dá)到0.7-0.8g以上。2020

年iPhone手機(jī)出貨量達(dá)到2.071億部，同比增長5%，市場份額重新回升至16%，在2020年全球智能手機(jī)受到疫情影響下滑

8.8%至12.7億部的整體市場中表現(xiàn)優(yōu)異。2021年憑借iPhone12

系列的優(yōu)異表現(xiàn)以及高端市場部分廠商份額的讓出，蘋果手機(jī)出貨量有望繼續(xù)攀升。此外，國內(nèi)手機(jī)廠商中高端產(chǎn)品出貨量持續(xù)攀升，各家廠商均推進(jìn)高端化共同推

升手機(jī)的均價水平，對高等級零部件、模組的需求量也持續(xù)提升。雙揚(yáng)聲器在安卓手機(jī)中的

滲透率逐步提升，主要安卓手機(jī)廠商均推出雙揚(yáng)聲器手機(jī)，并將雙揚(yáng)聲器配置下放到中端手機(jī)型號，進(jìn)一步推動雙揚(yáng)聲器需求增長。（2）無線充電線圈提供釹鐵硼新需求iPhone

12系列產(chǎn)品標(biāo)配Magsafe無線充電線圈，其中磁鐵陣列層是由18顆磁鋼片組成的磁環(huán)以及2

顆稍大磁鋼片組成的定位磁點(diǎn)，這種無線充電設(shè)計方案將大幅帶動釹鐵硼永磁體的使用，單機(jī)用量在1克左右；同時Magsafe

無線充電器配件也標(biāo)配類似釹鐵硼磁環(huán)情況，同時提升需求。我們預(yù)計未來此種無線充電產(chǎn)品將在蘋果iPhone、iPad、iWatch等系

列產(chǎn)品中成為標(biāo)配，安卓廠商也有望在高端手機(jī)中跟進(jìn)以提升無線充電性能。（3）高性能振動馬達(dá)滲透率提升手機(jī)中振動器早期采用轉(zhuǎn)子馬達(dá)，主要使用鐵氧體永磁體，部分高端產(chǎn)品使用釹鐵硼磁體，

并快速滲透。iPhone采用線性馬達(dá)為手機(jī)振動器帶來新的技術(shù)路線，線性振動器逐步成為

高端手機(jī)標(biāo)配。線性振動馬達(dá)由于其高精度、高振動強(qiáng)度、低延遲等性能需要使用高性能釹鐵硼磁體。從2014年iPhone6系列標(biāo)配

Tapicengine開始，經(jīng)過6年的技術(shù)發(fā)展和更新迭代，在蘋果的iPhone和iWatch均有應(yīng)用，Macbook

的觸控板中振動結(jié)構(gòu)與Tapicengine設(shè)計類似。此外，隨著技術(shù)成熟，線性振動馬達(dá)的生產(chǎn)成本快速下降，推動其在安卓中高端

手機(jī)的滲透，預(yù)計未來也將成為高端安卓手機(jī)的標(biāo)配。單個線性振動馬達(dá)對釹鐵硼的需求量預(yù)計在0.5g左右，相對于普通轉(zhuǎn)子馬達(dá)0.2g

釹鐵硼的需求量有一定提升。同時線性馬達(dá)為了得到所需性能采用多段磁片的設(shè)計，大小不同磁體能夠產(chǎn)生不同的振動幅度。新版Macbook

產(chǎn)品的觸控板采用類似TapicEngine的設(shè)計以模擬真實(shí)按壓段落感，釹鐵硼總體用量在7-8g

左右，相對于手機(jī)和手表產(chǎn)品大幅提升。2020年iPhone系統(tǒng)及iWatch系列分別出貨約2.06億部和4000

萬部，Macbook系列產(chǎn)品2021年出貨量有望達(dá)到2000萬臺。根據(jù)測算，iPhone和iWatch的Tapic

Engine產(chǎn)品對磁材的需求量在125噸（（20600+4000）×10000×0.5/1000/1000≈125），Macbook

產(chǎn)品對釹鐵硼磁體的消費(fèi)量為140噸左右（2000×10000×7/1000/1000=140），兩者合計為265噸，而對釹鐵硼坯體

的需求量約為530噸。手機(jī)揚(yáng)聲器用釹鐵硼有望恢復(fù)增長。2018-2020

年全球智能手機(jī)出貨量連續(xù)三年下降，2020年疫情加速行業(yè)觸底，2021年隨著疫情控制和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，在5G換機(jī)的帶動下有望恢復(fù)正

增長。根據(jù)DigitimesResearch數(shù)據(jù)，2021年第一季度，全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)到3.4億部，同比增長接近

50%，iPhone12系列和中國廠商出貨量增長為主要驅(qū)動力；手機(jī)出貨

量恢復(fù)將支撐高端釹鐵硼恢復(fù)，公司憑借技術(shù)和客戶優(yōu)勢有望取得更大市場份額。（4）TWS耳機(jī)產(chǎn)品快速滲透2016

年蘋果發(fā)布第一代Airpods產(chǎn)品，打開TWS發(fā)展序幕。隨著藍(lán)牙技術(shù)從第四代過渡

到第五代以及藍(lán)牙芯片設(shè)計的發(fā)展進(jìn)步，信號傳輸不同步和延遲問題得到解決，TWS耳機(jī)的使用體驗大幅度提升。以絡(luò)達(dá)和高通為首的安卓TWS

耳機(jī)設(shè)計方案快速成熟推動TWS耳機(jī)生產(chǎn)成本快速下降，在使用體驗提升、技術(shù)成熟以及成本下降的共同推動下，全球TWS

耳機(jī)快速滲透。各主要消費(fèi)電子廠商均推出TWS耳機(jī)產(chǎn)品，加上白牌耳機(jī)大規(guī)模出貨，Counterpoint預(yù)計2020年全球品牌TWS

耳機(jī)出貨量在2.38億部以上，其中蘋果AirPods系列出貨量有望達(dá)到1億部以上。2021

年預(yù)計TWS耳機(jī)將繼續(xù)維持高速增長，除蘋果耳機(jī)之外，安卓TWS耳機(jī)增速更快，根據(jù)主要TWS

耳機(jī)芯片生產(chǎn)廠商珠海杰理和中科藍(lán)汛每月出貨量分別達(dá)到3000萬顆和2500-3000萬顆計算，僅兩家廠商就能夠滿足3.5億部TWS

耳機(jī)需求。2021-2023年全球TWS耳機(jī)的出貨量將超過5億、7億和10億部，遠(yuǎn)期TWS耳機(jī)的年均出貨量將趕上全球

智能手機(jī)的出貨量。根據(jù)每只普通

TWS耳機(jī)使用0.2克、高端產(chǎn)品使用0.3克釹鐵硼，蘋果AirPods系列及安卓品牌高端耳機(jī)占比在40%，預(yù)計2021

年全球TWS耳機(jī)對高端釹鐵硼的需求量為319噸和424噸。由于TWS

耳機(jī)釹鐵硼體積較小，加工難度較高，同時需要復(fù)雜表面鍍膜處理，因此按照成材率50%計算，對高端釹鐵硼坯體的需求量638噸和869噸。國內(nèi)磁材公司在蘋果鏈份額較高，并積極拓展非蘋果鏈企業(yè)。寧波韻升在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈聲學(xué)、

振動馬達(dá)等產(chǎn)品用釹鐵硼有較大的市占率，手機(jī)聲學(xué)和振動馬達(dá)產(chǎn)品份額達(dá)到50%，2020

年在海外競爭對手受到疫情影響，其在大客戶的無線耳機(jī)及振動馬達(dá)磁材的市場份額繼續(xù)提升。中科三環(huán)在蘋果產(chǎn)品也有一定市占率，Magsafe

磁環(huán)產(chǎn)品預(yù)計將提供額外增量。此外，國內(nèi)公司加大對國內(nèi)主要手機(jī)和TWS耳機(jī)客戶的開拓，產(chǎn)品出貨量預(yù)計將增長明顯，并穩(wěn)

步提升市場份額；此外國內(nèi)中小磁體廠商在白牌耳機(jī)產(chǎn)品中較高的市占率，他們能夠滿足貼

牌耳機(jī)廠商小批量、多型號的設(shè)計要求，價格相對較低、產(chǎn)線靈活。機(jī)械硬盤VCM產(chǎn)品是國內(nèi)公司傳統(tǒng)優(yōu)勢品種，中科三環(huán)和寧波韻升在2010

年之前已經(jīng)成為全球頭部的VCM磁體廠商，市占率均位居全球兩列。2016年以來受到固態(tài)硬盤對機(jī)械硬盤在電腦市場的替代，VCM

用磁體出貨量波動下滑，但國內(nèi)公司通過技術(shù)升級以及成本優(yōu)勢加強(qiáng)頭部客戶的開拓，份額穩(wěn)中有升。三、原材料價格趨穩(wěn)，技術(shù)進(jìn)步降低重稀土比例2020年下半年稀土價格漲幅較大釹（鐠）元素占釹鐵硼永磁體的重量比例在

30%左右，成本占比在60-75%，是其最主要的成本項，因此各種牌號燒結(jié)釹鐵硼永磁體價格跟隨稀土價格波動。從根本上而言，釹鐵硼永

磁體行業(yè)屬于加工類行業(yè)，產(chǎn)品與原材料的價差可以看作加工費(fèi)。而具有原材料配方優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、后端加工處理優(yōu)勢以及高端客戶優(yōu)勢的企業(yè)享受超額收益。本輪稀土價格自

2020年2季度受需求驅(qū)動開始持續(xù)上漲，而稀土礦端受到國內(nèi)配額的約束

增長緩慢，近年來稀土礦供給的增量主要來自海外礦山復(fù)產(chǎn)的擴(kuò)產(chǎn)。氧化鐠釹價格從低位的30萬/噸持續(xù)上漲到50萬/噸以上、金屬釹從37

萬/噸上漲至85萬/噸以上，漲幅均超過100%，對釹鐵硼永磁體成本端產(chǎn)生較大壓力。按照高端釹鐵硼中釹（鐠）占比在30%、鏑、

鋱的摻雜比例為0.5%和1%計算，2020年下半年至高點(diǎn)的稀土價格上漲推動釹鐵硼永磁體生產(chǎn)成本上漲比例超60%。金力永磁是行業(yè)內(nèi)成本控制最好的公司之一，2018-2020

年公司釹鐵硼磁鋼的生產(chǎn)成本平均為20.5萬/噸，根據(jù)我們測算，鐠釹鏑鋱價格上漲帶來的成本增長在13-14

萬/噸，基本相當(dāng)于漲價前原有稀土元素成本。而釹鐵硼永磁體生產(chǎn)廠商作為

中間加工環(huán)節(jié)，下游主要為電機(jī)廠商、空調(diào)廠商、汽車廠商及風(fēng)機(jī)廠商，對其議價能力相對

不強(qiáng)，限制了成本傳導(dǎo)能力，因此釹鐵硼磁鋼的售價波動主要表現(xiàn)為跟隨形式。N35和H35等主流牌號的釹鐵硼毛坯價格在從2020年2

季度最高分別上6.33萬/噸和7.9萬/噸，上漲幅度低于稀土原材料成本的上漲。但具有產(chǎn)能、客戶以及技術(shù)優(yōu)勢的廠商通過成本控制優(yōu)勢

則有望抓住此機(jī)遇擴(kuò)大市占率。稀土產(chǎn)量有望穩(wěn)步增長2020年全球稀土礦（REO）同比增長6%供給受限也是本輪稀土價格上漲的主要原因之一，根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2020

年全球稀土礦（折合REO）產(chǎn)量為23.3萬噸，同比增長6.6%，產(chǎn)量增長主要來自中國配額增加以及美國芒

廷帕斯礦的滿產(chǎn)，中國和美國產(chǎn)量分別為14萬噸和3.5萬噸；其他國家不同程度受到疫情影響，澳洲在萊納斯公司帶動下產(chǎn)量基本持平在2.1

萬噸，緬甸則由于疫情和國內(nèi)局勢影響含量從2019年的約27700噸下降到25300噸，對中重稀土礦產(chǎn)量2020

年在多個主要應(yīng)用方向需求大幅增長的情況下，供給增長低于預(yù)期，尤其是國內(nèi)稀土

開采指標(biāo)得到嚴(yán)格控制，自產(chǎn)稀土礦無法滿足自身需求，需要從全球范圍內(nèi)進(jìn)口。2020年中國稀土礦開采配額（折REO）為14

萬噸，而稀土氧化物分離產(chǎn)品產(chǎn)量約為19.4萬噸，其中利用進(jìn)口稀土精礦和獨(dú)居石冶煉分離的稀土氧化物量分別為3.44萬噸和2.5萬噸。海

外冶煉分離廠商主要為澳大利亞萊納斯位于馬來西亞的工廠，全年產(chǎn)量為1.62萬噸REO。2020年全球稀土氧化冶煉分離產(chǎn)量約21.2

萬噸，同比增長20.3%，國內(nèi)產(chǎn)量由2019年的15.5萬噸提升至19.4

萬噸，增量部分主要來自進(jìn)口稀土礦和獨(dú)居石礦。冶煉分離量產(chǎn)量的增速高于稀土礦產(chǎn)量的增長，側(cè)面驗證下游需求的旺盛，冶煉分離廠商的稀土礦快速去化，

也是產(chǎn)量增長的重要原因。2021年國內(nèi)稀土礦及冶煉分離量有望穩(wěn)步提升2020

年稀土需求旺盛造成供需錯配以及稀土價格持續(xù)上漲是國內(nèi)增加稀土開采配額的重要原因，防止上游原材料大幅上漲對產(chǎn)業(yè)鏈造成傷害。2021年2月

18號工信部下發(fā)的2021年第一批稀土開采配額同比提升27.3%至8.4萬噸REO，若下半年的配額量也同比例增長，

則全年開采配額量將增長20%至17.8萬噸。國內(nèi)冶煉分離配額也同比例增長，同時海外稀土礦在高價格的刺激下加快復(fù)產(chǎn)和開采進(jìn)度，

預(yù)計全球稀土礦增量將主要依賴國內(nèi)的冶煉產(chǎn)能。根據(jù)我們測算，2021年海外稀土礦增量

有限，美國的芒廷帕斯礦基本處于滿負(fù)荷狀態(tài)，增量可能主要來自美國北方礦業(yè)的布朗山；澳大利亞黑斯廷斯公司的楊迪巴那礦在2020年4

月獲得環(huán)境許可證，預(yù)計2021年將加快建設(shè)進(jìn)度；澳大利亞匹克資源有限公司在坦桑尼亞的恩格拉礦業(yè)處于開采審批的最后階段，預(yù)計2021

年將進(jìn)入開采階段，但總體海外稀土礦增量有限。我們預(yù)計2021年全球稀土礦（折REO）產(chǎn)量在27-28萬噸，較2020年的23.3萬噸同比增長20%左右，其中國內(nèi)產(chǎn)量增量為3.8萬噸左右，海外增量在1萬噸，海外增量主要來自澳洲及緬甸礦的逐步恢復(fù)，美國產(chǎn)量總體增量有限。2021年4月稀土價格趨穩(wěn)，磁材成本壓力逐步降低2021

年2-3月稀土價格進(jìn)入加速上漲階段，金屬釹從65-70萬/噸迅速上漲至85萬/噸以

上。大幅快速上漲的稀土價格造成下游廠商迫于成本壓力按需采購、降低采購量，囤貨貿(mào)易商也在高價下逐步增加出貨，稀土價格上漲趨勢出現(xiàn)松動，進(jìn)入4

月份之后稀土價格回落，下游廠商的成本壓力有一定程度緩解。截止到4月中旬，全國金屬釹成交均價在75萬元/噸（含稅）左右，相對于高點(diǎn)回落

15%左右，比2020年2季度的低點(diǎn)仍高30萬元/噸以上。我們認(rèn)為目前價格對于國內(nèi)及海外稀土礦企業(yè)仍盈利較好，根據(jù)澳大利亞稀土公司萊納斯

（Lynas）數(shù)據(jù)，其稀土開采的成本1.75萬美金/噸REO，2020年下半年毛利率提升52%，目前階段應(yīng)在

55%左右。中大型磁材廠商成本傳導(dǎo)能力相對較強(qiáng)，而終端應(yīng)用廠商對于目

前稀土以及釹鐵硼磁鋼價格處于能夠接受的極限點(diǎn)，對磁材廠商提出降低磁材標(biāo)準(zhǔn)、縮減溫度安全區(qū)間等降低成本的要求。稀土價格小幅回落后趨穩(wěn)暫時緩解磁材企業(yè)的成本壓力，而

2020年下半年價格的高位到稀土磁材廠商的毛利率傳導(dǎo)之后1-2個季度，預(yù)計2021年1季度將是成本壓力最大的一個季度，2

季度將迎來成本壓力的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，因此我們看好2-3季度磁材企業(yè)盈利能力回升。目前

階段磁材企業(yè)股價長時間底部震蕩，因此我們看好隨著盈利回升，磁材企業(yè)股價有望底部反彈甚至反轉(zhuǎn)。

我們認(rèn)為從整個稀土磁材產(chǎn)業(yè)鏈而言，稀土價格的持續(xù)大幅上漲不利于整個產(chǎn)業(yè)鏈的健康發(fā)

展，價格維持在合理的區(qū)間有助于避免下游應(yīng)用滲透出現(xiàn)反復(fù)、進(jìn)而影響最終需求。國內(nèi)稀

土開采配額增加一方面有利于緩解供給緊張、保障上游資源價格處于合理位置；同時近年來

中國稀土礦配額增長低于下游需求增長導(dǎo)致中國稀土在全球的競爭優(yōu)勢弱化，增加配額、保障供應(yīng)能夠扭轉(zhuǎn)此種趨勢，增強(qiáng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈的全球份額。龍頭廠商傳導(dǎo)成本能力相對較強(qiáng)，盈利能力穩(wěn)定一體化大型釹鐵硼磁鋼廠商整體成本控制及傳導(dǎo)能力相對較強(qiáng)，在

2020年下半年稀土價格持續(xù)上漲的過程中保持盈利水平相對穩(wěn)定。一方面是稀土磁鋼廠商均備有滿足約一個季度生產(chǎn)所需的稀土庫存，保障2020

年下半年稀土價格上漲過程中仍有較多低價庫存；另一方面技術(shù)進(jìn)步快速推動成本下降，其中晶界滲透技術(shù)廣泛應(yīng)用使中重稀土的摻雜量大幅下降，目

前階段普通汽車、新能源汽車、節(jié)能空調(diào)等下游所用磁鋼的鋱摻雜量已經(jīng)由之前超過5%下降至1%左右，未來2年有望進(jìn)一步下降到

0.5%左右，重稀土摻雜量下降大幅節(jié)省生產(chǎn)成本。加之龍頭廠商