投資金融銀行的產(chǎn)生、發(fā)展與業(yè)務(wù)范圍

第一章投資銀行概述【學(xué)習(xí)提示】

第一節(jié)投資銀行定義與功能

第二節(jié)投資銀行的業(yè)務(wù)范圍第三節(jié)投資銀行的產(chǎn)生和發(fā)展一、投資銀行的內(nèi)涵界定二、投資銀行與商業(yè)銀行三、投資銀行的功能

第一節(jié)投資銀行的定義和功能第一節(jié)投資銀行的定義與功能一、投資銀行的內(nèi)涵界定目前還沒(méi)有一個(gè)規(guī)范統(tǒng)一的界定。羅伯特·勞倫斯·庫(kù)恩（RobertLawrenceKuhn）對(duì)投資銀行的四個(gè)層次定義：（1）最廣義的定義——所有經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)包括所有華爾街金融公司所從事的業(yè)務(wù)，從國(guó)際證券承銷(xiāo)到分支機(jī)構(gòu)零售交易，以及房地產(chǎn)和保險(xiǎn)在內(nèi)的其他金融服務(wù)業(yè)務(wù)。依此定義，經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的公司，都可以稱(chēng)為投資銀行。這樣，儲(chǔ)蓄業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)紀(jì)、房地產(chǎn)抵押貸款機(jī)構(gòu)等涉及金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)都是投行。（2）次廣義的定義——所有屬于資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)其業(yè)務(wù)包括證券承銷(xiāo)、公司理財(cái)、兼并與收購(gòu)、咨詢服務(wù)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資，以及屬于為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的大額證券交易，為自己的賬戶投資的商人銀行業(yè)務(wù)。這個(gè)定義不包括證券零售、房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、抵押貸款、保險(xiǎn)產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。（3）次狹義的定義——只限于某些資本市場(chǎng)活動(dòng)投資銀行業(yè)務(wù)，證券承銷(xiāo)、企業(yè)兼并與收購(gòu)是其業(yè)務(wù)重點(diǎn)。基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和商品交易等其他業(yè)務(wù)不包括在此定義范圍內(nèi)。

（4）最狹義的定義——限于最原始的投資銀行業(yè)務(wù)投資銀行的業(yè)務(wù)嚴(yán)格限制于其最傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，包括一級(jí)市場(chǎng)的證券承銷(xiāo)、籌措資本和二級(jí)市場(chǎng)的證券經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)交易業(yè)務(wù)。目前最為流行的對(duì)投資銀行的界定——凡是業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)儆谫Y本市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)都稱(chēng)之為投資銀行。投資銀行是充當(dāng)資本供給者與需求者之間的中介，是從事證券承銷(xiāo)、證券交易和企業(yè)并購(gòu)等資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。（基本是次廣義定義）這樣，一些名稱(chēng)沒(méi)有“銀行”字的機(jī)構(gòu)，可能是屬于投資銀行；另一些名稱(chēng)有銀行的，可能不是投資銀行。比如：我國(guó)現(xiàn)在的諸家銀行，不是投資銀行；證券公司是真正的投資銀行，一些財(cái)務(wù)公司，投資公司，基金公司、從事資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的咨詢公司，也屬于投資銀行。在美國(guó)，不少投資銀行有銀行名稱(chēng)；在日本，投資銀行則大多為證券公司；在德國(guó)，則銀行與投資銀行是混稱(chēng)的，因?yàn)闃I(yè)務(wù)沒(méi)分家。二、投資銀行與商業(yè)銀行這里，一般商業(yè)銀行，其業(yè)務(wù)也涉及資本運(yùn)動(dòng)，算不算投資銀行？在有的國(guó)家，就算的。因?yàn)閲?yán)格區(qū)分，有時(shí)是很難的?，F(xiàn)實(shí)上，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉，很難區(qū)分；歷史上，這些業(yè)務(wù)也曾經(jīng)是混合做的。界定投資銀行，要抓住投資銀行與商業(yè)銀行的主要區(qū)別：第一，投資銀行的實(shí)質(zhì)是資本市場(chǎng)上的金融中介。第二，投資銀行是經(jīng)營(yíng)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。因此，“資本市場(chǎng)”是關(guān)鍵。證券承銷(xiāo)和交易是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和本源業(yè)務(wù)。

投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別：項(xiàng)目投資銀行商業(yè)銀行本源業(yè)務(wù)證券承銷(xiāo)與自營(yíng)存貸款與結(jié)算業(yè)務(wù)種類(lèi)投資、管理、服務(wù)等資產(chǎn)負(fù)債與中間業(yè)務(wù)利潤(rùn)來(lái)源傭金、手續(xù)費(fèi)、差價(jià)等存貸款利差、手續(xù)費(fèi)活動(dòng)領(lǐng)域資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)投資銀行與商業(yè)銀行的聯(lián)系：其業(yè)務(wù)都屬于金融市場(chǎng)范圍；貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)互相聯(lián)系、業(yè)務(wù)互相交叉；機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)上分分合合，目前又有合業(yè)的趨勢(shì)。

三、投資銀行的功能（一）資本市場(chǎng)中介在資本市場(chǎng)上，投資銀行以其擁有的專(zhuān)業(yè)技能，提供能滿足資本需求者和投資者雙方需要的金融工具和服務(wù)，實(shí)現(xiàn)資本由資金盈余者流向資金短缺者，即發(fā)揮著資本市場(chǎng)中介的功能。主要表現(xiàn)：幫助資本需求者完成籌集資本幫助資本供應(yīng)者實(shí)現(xiàn)投資獲利（二）構(gòu)建市場(chǎng)——設(shè)計(jì)和創(chuàng)新金融產(chǎn)品，維護(hù)和服務(wù)于市場(chǎng)，參與市場(chǎng)成為市場(chǎng)的一部分；主要表現(xiàn)：作為做市商提供做市服務(wù)；作為經(jīng)紀(jì)商和交易商參與二級(jí)市場(chǎng)交易活動(dòng)；作為資產(chǎn)證券化的發(fā)行人，構(gòu)建證券市場(chǎng)；開(kāi)發(fā)金融衍生工具推動(dòng)金融衍生市場(chǎng)的擴(kuò)大；（三）財(cái)務(wù)顧問(wèn)——市場(chǎng)參與者各方的智囊投資銀行運(yùn)用豐富的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，為不同的市場(chǎng)參與者提供內(nèi)容廣泛的財(cái)務(wù)顧問(wèn)咨詢服務(wù)。主要表現(xiàn)在：1.證券發(fā)行時(shí)的承銷(xiāo)發(fā)行方案和定價(jià)方案的策劃與參謀者；2.市場(chǎng)交易中的投資建議和信息服務(wù)者；3.企業(yè)并購(gòu)與反并購(gòu)或者資產(chǎn)重組的參謀和策劃折；4.企業(yè)項(xiàng)目融資時(shí)組織者和策劃者；5.企業(yè)創(chuàng)業(yè)時(shí)的資金扶持者和系列金融服務(wù)的提供者；（四）特殊的市場(chǎng)參與者——理財(cái)機(jī)構(gòu)根據(jù)信托契約，為委托方管理運(yùn)作交付的特定資產(chǎn)，為其進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行投資操作，扮演了一種理財(cái)專(zhuān)家或?qū)I(yè)投資管理人的角色。市場(chǎng)構(gòu)建人、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、信息中心、智囊，也具有理財(cái)?shù)幕A(chǔ)主要表現(xiàn)在：1.組建投資基金，發(fā)行基金券；2.特色理財(cái)，專(zhuān)項(xiàng)服務(wù)，企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理。第二節(jié)投資銀行的業(yè)務(wù)范圍一、證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)三、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)四、企業(yè)兼并與收購(gòu)業(yè)務(wù)五、資產(chǎn)管理與理財(cái)顧問(wèn)、咨詢業(yè)務(wù)六、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)七、項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)八、金融工具創(chuàng)新業(yè)務(wù)一、證券承銷(xiāo)證券承銷(xiāo)是投資銀行幫助證券發(fā)行人就發(fā)行證券進(jìn)行策劃，并將公開(kāi)發(fā)行的證券出售給投資者以籌集所需資本的業(yè)務(wù)活動(dòng)。投資銀行所做的工作主要有：1．就證券發(fā)行種類(lèi)、發(fā)行條件和時(shí)間提出建議，幫助設(shè)計(jì)、策劃，提供咨詢服務(wù)2．與發(fā)行人簽訂承銷(xiāo)協(xié)議并按協(xié)議條件從發(fā)行人處購(gòu)買(mǎi)證券3．向公眾分銷(xiāo)（distribution）第二節(jié)投資銀行的歷業(yè)務(wù)范圍二、證券交易經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)1．經(jīng)紀(jì)人以委托代理人的身份為客戶買(mǎi)賣(mài)證券

2．交易商用自己的資金和賬戶從事證券買(mǎi)賣(mài)，為自營(yíng)交易的每種證券確定買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的價(jià)格和數(shù)量3．做市商通過(guò)參與證券交易，為其所承銷(xiāo)的證券或某些特定的證券建立一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng)，并維持其市場(chǎng)價(jià)格的平穩(wěn)

三、兼并與收購(gòu)兼并與收購(gòu)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)、產(chǎn)權(quán)交易的基本形式。兼并是指任何一項(xiàng)由兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)實(shí)體形成一個(gè)新經(jīng)濟(jì)單位的交易。收購(gòu)是指一家公司與另一家公司進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，由一家公司獲得另一家公司的大部分或全部股權(quán)或資產(chǎn)以達(dá)到控制該公司的行為。投資銀行參與并購(gòu)活動(dòng)的方式：（1）評(píng)估公司發(fā)展規(guī)劃和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，尋找并購(gòu)對(duì)象（2）提供交易價(jià)格和非價(jià)格條件咨詢，設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)，安排談判或者幫助制定反并購(gòu)策略（3）策劃并購(gòu)融資方案（4）為并購(gòu)后公司整合和戰(zhàn)略調(diào)整提供咨詢四、資產(chǎn)管理、理財(cái)顧問(wèn)、財(cái)務(wù)資詢等業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理，通常是指投資銀行作為受托人，根據(jù)與委托人（投資者）簽訂的資產(chǎn)委托管理協(xié)議，為委托人交給的資產(chǎn)提供理財(cái)服務(wù)，以期為委托人控制風(fēng)險(xiǎn)，獲得較高投資收益或提高理財(cái)效用的活動(dòng)或行為。基金是一種資產(chǎn)管理的特殊形式。投資銀行既可以為單一客戶進(jìn)行量身訂做，辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也可以為眾多客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，還可以為客戶提供專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理等。在范圍廣泛的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，受托基金投資管理是投資銀行承辦的一項(xiàng)最主要的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。做為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，可以在投行的很多業(yè)務(wù)中起財(cái)務(wù)參謀的作用。

五、風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資（ventureinvestment）是指對(duì)新興的極具發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)特別是新興高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的權(quán)益性投資。除了投入權(quán)益性資本外，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還往往主動(dòng)參與企業(yè)管理，提供人才、技術(shù)和專(zhuān)業(yè)管理知識(shí)的服務(wù)。投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)：（1）幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行權(quán)益證券私募（2）幫助來(lái)自自身外部的風(fēng)險(xiǎn)投資基金籌集和管理風(fēng)險(xiǎn)資本（3）設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金（4）幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行股票（IPO）公開(kāi)上市和通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易，或是協(xié)助并購(gòu)交易，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本退出一、投資銀行的“歷史”演進(jìn)二、現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)

第三節(jié)投資銀行的產(chǎn)生和發(fā)展第四節(jié)投資銀行的歷史演進(jìn)和發(fā)展趨勢(shì)一、投資銀行的“歷史”演進(jìn)美國(guó)投資銀行業(yè)的幾個(gè)發(fā)展階段：（一）自由發(fā)展的“合業(yè)”階段（20世紀(jì)20年代以前）（二）迅速膨脹的“合業(yè)”階段（20世紀(jì)20～30年代初期）（三）嚴(yán)格監(jiān)管的“分業(yè)”階段（1933年至20世紀(jì)70年代中期）（四）再趨“融合”的擴(kuò)張階段（20世紀(jì)70年代末至今）二、現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)（一）市場(chǎng)全球化——全球市場(chǎng)一體化（二）業(yè)務(wù)多樣化、全能化——金融百貨公司（三）機(jī)構(gòu)大型化（集團(tuán)化）——國(guó)際投行二、現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)（四）專(zhuān)業(yè)化——小投行的生存之道財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、基金公司、租賃公司、咨詢公司（五）網(wǎng)絡(luò)化——網(wǎng)絡(luò)化交易，網(wǎng)絡(luò)化承銷(xiāo)，網(wǎng)絡(luò)化信息，給經(jīng)紀(jì)商的沖擊將會(huì)很大案例：國(guó)際國(guó)內(nèi)大投行機(jī)構(gòu)介紹（按2001年市值排名，單位：億美元）1.花旗集團(tuán)279.92.JP摩根-大通103.03.摩根-斯坦利99.0（危機(jī)后由第三跌到第五）4.瑞士聯(lián)合銀行75.15.瑞士信貸銀行61.56.美林59.4（危機(jī)后并到美國(guó)銀行(BankofAmericaCorp.)。

7.德意志銀行55.38.高盛49.49.巴黎國(guó)民銀行42.110.德累斯頓銀行24.2（雷曼兄弟是美國(guó)第四，后破產(chǎn)）全球十大投資銀行國(guó)內(nèi)大投行：以大證券公司為主上市的：像美國(guó)那樣的專(zhuān)門(mén)投資銀行是沒(méi)有的，而且經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后美國(guó)五大投資銀行破產(chǎn)的破產(chǎn)，轉(zhuǎn)型的轉(zhuǎn)型。1.中國(guó)國(guó)際金融有限公司2.中信證券股份有限公司3.中國(guó)銀河證券股份有限公司4.中銀國(guó)際證券有限責(zé)任公司5.國(guó)泰君安證券股份有限公司6.海通證券股份有限公司7.瑞銀證券有限責(zé)任公司8.華泰證券股份有限公司9.廣發(fā)證券股份有限公司10.中信建投證券有限責(zé)任公司11.招商證券股份有限公司12.國(guó)信證券有限責(zé)任公司附：國(guó)內(nèi)投行名單（70家）

中國(guó)建銀投資證券有限責(zé)任公司信達(dá)證券股份有限公司平安證券有限責(zé)任公司申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司高盛高華證券有限責(zé)任公司第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司光大證券股份有限公司東海證券有限責(zé)任公司齊魯證券有限公司聯(lián)合證券有限責(zé)任公司方正證券有限責(zé)任公司西南證券有限責(zé)任公司

中國(guó)民族證券有限責(zé)任公司

東吳證券有限責(zé)任公司

山西證券有限責(zé)任公司

國(guó)元證券股份有限公司

南京證券有限責(zé)任公司

興業(yè)證券股份有限公司民生證券有限責(zé)任公司

宏源證券股份有限公司

東方證券股份有限公司

華歐國(guó)際證券有限責(zé)任公司

廣州證券有限責(zé)任公司

海際大和證券有限責(zé)任公司

太平洋證券股份有限公司國(guó)都證券有限責(zé)任公司

安信證券股份有限公司

首創(chuàng)證券有限責(zé)任公司

國(guó)海證券有限責(zé)任公司

德邦證券有限責(zé)任公司

恒泰證券有限責(zé)任公司

渤海證券有限責(zé)任公司

東北證券股份有限公司

華龍證券有限責(zé)任公司

長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司

國(guó)盛證券有限責(zé)任公司

中原證券股份有限公司

長(zhǎng)江證券承銷(xiāo)保薦有限公司

國(guó)聯(lián)證券有限責(zé)任公司

國(guó)金證券股份有限公司

紅塔證券股份有限公司

金元證券股份有限公司

上海遠(yuǎn)東證券有限公司

新時(shí)代證券有限責(zé)任公司

華林證券有限責(zé)任公司

財(cái)富證券有限責(zé)任公司

萬(wàn)聯(lián)證券有限責(zé)任公司

長(zhǎng)江證券股份有限公司

華西證券有限責(zé)任公司

浙商證券有限責(zé)任公司

愛(ài)建證券有限責(zé)任公司

西部證券股份有限公司

東莞證券有限責(zé)任公司

華安證券有限責(zé)任公司

上海證券有限責(zé)任公司

中信萬(wàn)通證券有限責(zé)任公司

日信證券有限責(zé)任公司

中山證券有限責(zé)任公司

年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國(guó)際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠(chéng)治業(yè)誠(chéng)即真誠(chéng)、誠(chéng)實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠(chéng)信就是要守諾、踐約、無(wú)欺。如果有人要問(wèn)英國(guó)人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來(lái)的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！?guó)法學(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類(lèi)的想像力相媲美。——美國(guó)信托法權(quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類(lèi)監(jiān)管辦法即將出臺(tái)，諸多單項(xiàng)條例即將出臺(tái)——信托證券專(zhuān)用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類(lèi)監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來(lái)，集合資金信托計(jì)劃1053個(gè)，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開(kāi)始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)?！y監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷，中國(guó)長(zhǎng)沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過(guò)渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會(huì)計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究?jī)身?xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級(jí)信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級(jí)外部信用增級(jí)由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專(zhuān)業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級(jí)工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級(jí)利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來(lái)實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級(jí)工具較容易受信用增級(jí)提供者信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級(jí)工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級(jí)，不同檔級(jí)的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級(jí)——構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過(guò)組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)?？杀Ｕ夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國(guó)信托法律框架下的所有權(quán)概念簡(jiǎn)析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國(guó)企國(guó)有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購(gòu)項(xiàng)目信托解決方案某國(guó)企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門(mén)對(duì)某大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過(guò)信托方式轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計(jì)劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計(jì)劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者，同時(shí)在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)立特別委員會(huì)（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會(huì)組織）以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的重大以外問(wèn)題。

某國(guó)企改革信托解決方案簡(jiǎn)要分析本項(xiàng)目的最大特點(diǎn)是創(chuàng)造性地運(yùn)用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級(jí)來(lái)探索國(guó)有企業(yè)改革之路。同時(shí)，該項(xiàng)目通過(guò)改組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者（職業(yè)經(jīng)理人），對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，并在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)計(jì)特別委員會(huì)，以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的意外及重大事項(xiàng)的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結(jié)構(gòu)予以完善，同時(shí)滿足了市場(chǎng)上各類(lèi)投資者的收益及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目項(xiàng)目情況2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國(guó)22個(gè)省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)包，委托給中信信托設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的預(yù)計(jì)收益率為4.17%。信托設(shè)立后，華融將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級(jí)受益權(quán)和次級(jí)受益權(quán)，其中10億元優(yōu)先受益權(quán)主要轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者。華融擁有全部次級(jí)受益權(quán)，收益超過(guò)4.17%的部分全部歸華融所有。中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)公司預(yù)測(cè)，華融公司132.5億元資產(chǎn)包未來(lái)處置產(chǎn)生的AAA級(jí)現(xiàn)金流可達(dá)12.07億元。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目華融資產(chǎn)管理公司(委托人)中信信托（受托人）機(jī)構(gòu)投資者132.5億元債權(quán)委托華融資產(chǎn)管理公司（受益人）委托優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓委托處置非貨幣性信貸資產(chǎn)10億元優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓享有劣后受益權(quán)中誠(chéng)信評(píng)級(jí)AAA級(jí)，產(chǎn)生12.07億元現(xiàn)金流優(yōu)先受益權(quán)預(yù)期收益率為4.17%注：上述圖表根據(jù)該產(chǎn)品宣傳資料構(gòu)畫(huà)。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)要分析該項(xiàng)目利用資產(chǎn)證券化和信托的基