債券市場切實支持民營企業(yè)融資發(fā)展

債券市場切實支持民營企業(yè)融資發(fā)展民營企業(yè)的健康發(fā)展對我國經(jīng)濟增長、就業(yè)穩(wěn)定和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型具有重大意義民營企業(yè)長期存在的融資難問題制約了其健康發(fā)展近年來在違約潮連續(xù)宏觀環(huán)境波等因素的影響下民營企業(yè)因天然存在抗風險能力弱易受到經(jīng)濟波動影等特點融資壓力進一步增加不少民營企業(yè)都面臨收入下滑資金鏈斷裂等風險生受到巨大挑戰(zhàn)各級政府及時出臺多項政策將民營企業(yè)作為政策傾斜的核心從加大金融支持減輕企業(yè)負擔推進復工復產(chǎn)加強企業(yè)服務等方面幫助民營企業(yè)渡過難關(guān)。資本市場為解決民營企業(yè)融資困境也政策頻出多措并舉推動完善民企債券融資支持機制拓寬民營企業(yè)融資渠道為民企債券融資營造積極健康的市場環(huán)境，并取得了一定成效。一、民營企業(yè)持續(xù)面臨債券融資壓力民營企業(yè)是國民經(jīng)濟的重要組成部分在推動經(jīng)濟發(fā)展改善民生促進創(chuàng)新深化改革和擴大開放等方面均發(fā)揮了不可替代的作用近年來在相關(guān)政策支持引導下民營企業(yè)規(guī)模持續(xù)壯大實力不斷提升邁向高質(zhì)量發(fā)展的步伐更加篤定從總規(guī)模來看民營企業(yè)數(shù)量從2012年的1085.7萬戶增長到2022年的4700多萬戶，10年間翻了四倍多；從質(zhì)量上看，國家級專精特新“小巨人企業(yè)中，民營企業(yè)占比超過80；世界500企業(yè)中，我國民營企業(yè)由2012年的5家增加到2022年的28家；從外貿(mào)貢獻度來看，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計今年前4個月我國有進出口實績的民營企業(yè)41.5萬家，同比增加8.9，民營企業(yè)繼續(xù)保持我國外貿(mào)第一大經(jīng)營主體地位民營企業(yè)進出口7.05萬億元同比增長15.8我國外貿(mào)總值的52.9。然而也要清醒認識到當今民營企業(yè)發(fā)展除了國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境變化帶來的還持續(xù)面臨發(fā)展信心不足營商環(huán)境仍待優(yōu)化轉(zhuǎn)型升級方向需要明確資困境亟待破解等問題其健康發(fā)展受到制約在宏觀經(jīng)濟波動的大環(huán)境下營企業(yè)資金鏈斷裂風險進一步增加融資壓力進一步凸顯在以信貸為主的間融資和以債券融股權(quán)融資為主的直接融資方面民營企業(yè)融資渠道都遭遇為明顯困境。以債券市場為例，自2005年短期融資券在銀行間市場推出、我國債券市場進入大跨步發(fā)展階段以來，民營企業(yè)開始尋求發(fā)行債券融資。盡管2005年以來民營企業(yè)信用債券1融資規(guī)模出現(xiàn)大幅增長，但民企發(fā)債規(guī)模占全部信用債市場的比仍然較低，年均占比為10左右。2016年，民營企業(yè)信用債券融資達到高峰但發(fā)行規(guī)占比也僅為18.23此后該比例持續(xù)下滑2019年下降至2020年小幅回升至9.31，2022年又回落至6.82。從發(fā)行規(guī)?？疵駹I企業(yè)信用債發(fā)行經(jīng)歷了從上升到下降的過程20052014年民營企業(yè)債券融資規(guī)模伴隨債券市場發(fā)展呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，由2005年的94.8億元一路攀升至2014年的4264億元；2015年受益于公司債發(fā)行主體擴大和非公開發(fā)行制度的全面建立以及超短期融資券發(fā)行主體信用等級限制和范圍的放開民營企業(yè)債券融資規(guī)模大幅增長并在2016年達到17068億元的峰值；2017年起受結(jié)構(gòu)性去杠桿進程開啟影響疊加債券市場違約進入常態(tài)化投資者的偏上升使得民營企業(yè)債券市場融資規(guī)模較2016年的高峰開始下滑。雖然2018年以來多項民營企業(yè)紓困政策陸續(xù)出臺落地但對于資本性支出壓力較高經(jīng)營實力與市場競爭地位較弱公司治理存在嚴重問題的尾部企業(yè)而言仍處于信用風險持續(xù)暴露階段。2020年以來，在經(jīng)濟增速下行壓力增大的背景下，民營企業(yè)的生存空間加狹小盈利面臨更大的挑戰(zhàn)20202022三年間發(fā)行信用債的民營企業(yè)分為510家367家和332家發(fā)行支數(shù)分別為1875支1522支和187支發(fā)規(guī)模分別為13367.96億元131.30億元和9334.36億元各項數(shù)據(jù)都呈下滑從凈融資額數(shù)據(jù)來看民營企業(yè)債券市場持續(xù)呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)三年合計出13126.89億元，融資壓力較大，改善民營企業(yè)融資環(huán)境這一問題亟待解決。民營企業(yè)信用債發(fā)行支數(shù)其他信用債發(fā)行規(guī)模民營企業(yè)信用債發(fā)債規(guī)模0160,000.00140,000.00120,000.00100,000.0080,000.006,000.040,000.0020,000.00民營企業(yè)信用債發(fā)行支數(shù)其他信用債發(fā)行規(guī)模民營企業(yè)信用債發(fā)債規(guī)模0160,000.00140,000.00120,000.00100,000.0080,000.006,000.040,000.0020,000.000.00數(shù)據(jù)來源：財匯終端，新世紀評級整理1包非融業(yè)務工具公債企債資產(chǎn)持券。凈融資規(guī)模201 202 203 204 205 20凈融資規(guī)模201 202 203 204 205 206 207 208 209 200 201 202200120010008006004002000200040006000數(shù)據(jù)來源：財匯終端，新世紀評級整理二、監(jiān)管機構(gòu)多措并舉支持民營企業(yè)融資發(fā)展為解決民營企業(yè)融資困境資本市場不斷出臺各項政策以拓寬民營企業(yè)融資渠道，降低民營企業(yè)融資成本，為民營企業(yè)提供助力。2022年以來，包括證監(jiān)會交易商協(xié)會和證券業(yè)協(xié)會在內(nèi)的有關(guān)部門陸續(xù)出臺各項支持政策從豐富民企債券市場化增模式拓寬科技創(chuàng)新企業(yè)融資渠道進一步優(yōu)化融資服務機制降低民營企業(yè)融資交易成本和支持房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展等方面出發(fā)推動完善民企債券融資支持機制，為民企債券融資營造積極健康的市場環(huán)境。在豐富市場化增信模式方面，2022年5月監(jiān)會和交易商協(xié)會先后推出營企業(yè)債券融資專項支持計劃和中債民企債券融資支持工（CSPB2為民營企業(yè)提供增信支其中民營企業(yè)債券融資專項支持計劃首單項目GC晶電隨后落獲得1億元增信支持CSPB首單項目22恒逸CP005高成長債于5月26日落地，由中債信用增進公司與浙商銀行聯(lián)合創(chuàng)設信用風險緩釋憑證億元7月18日上交所推出組合型信用保護合（C試點批兩個C試點產(chǎn)品為CSSSE交易所民企CX組合3和CSSSE交易所大型發(fā)行人C組合為包括優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)在內(nèi)的債券發(fā)行人提供一籃子的信用保護與單一信2中民債融支具沿箭作式，過設險釋、保增信、易增、用結(jié)票、接資及方國合等種式持符條的民企債。3CSSE交所企CX合參實為籃優(yōu)質(zhì)營主都規(guī)模、流動性的營債業(yè)行業(yè)散高覆存民企務近600億。該合映了交所營業(yè)整信用險平為場供了企券資準沖工，過信用護力企券資。用保護合約相互補足交易首日招商證券華泰證券中信證券等市場機構(gòu)極參與交易與報價，共有9家機構(gòu)達成交易29筆，合計名義本金6.5億元。在拓寬科技創(chuàng)新企業(yè)融資渠道方面，交易商會于2022年5月20日發(fā)布《關(guān)于升級推出科創(chuàng)票據(jù)相關(guān)事宜的通知，表示會將科創(chuàng)類融資產(chǎn)品工具箱升級為科創(chuàng)票據(jù)即科創(chuàng)主體類和科創(chuàng)用途類科創(chuàng)票據(jù)同日證監(jiān)會指導滬深易所在前期試點基礎上正式推出科技創(chuàng)新公司債券旨在加強債券市場對科技新領域的精準支持和資金直達。截至2023年2月末，共有210支創(chuàng)票據(jù)成發(fā)，募集資金1777.80億元，共有91支科技創(chuàng)新公司債券成功發(fā)行，募集資金1078.20億元。在進一步優(yōu)化融資服務機制方面交易商協(xié)于2022年4月22日發(fā)《關(guān)于試常發(fā)行計劃（FP的通知表示自5月1日起滿足條件的企業(yè)可試行常發(fā)行計，以提高其發(fā)行便利，減少重復性披露。同年5月7日上交所發(fā)布《知名成熟發(fā)行人優(yōu)化審核指引，對知名成熟發(fā)行人認定和優(yōu)化審核措施2個方面進行了規(guī)2023年2月24日交易商協(xié)會發(fā)布關(guān)于優(yōu)化常發(fā)行計劃”FP）試點機制的通知，擴大試點企業(yè)范圍，切實增強信息披露的便利性和普惠。截至2023年2月20日，常發(fā)行計劃已包括41家企業(yè)，其中民營企4家。在降低民營企業(yè)融資交易成本方面2022年5月31日國務院印《關(guān)扎實穩(wěn)住經(jīng)濟一攬子政策措施的通知，督促指導銀行間債券市場和交易所債券市場各基礎設施全面梳理收費項目對民營企業(yè)債券融資交易費用能免盡免一步釋放支持民營企業(yè)的信號。為貫徹落實該政策精神，同年6月0日，交商協(xié)會表示于2022年當年免除民營企業(yè)發(fā)行人會員全年會費6月29日證會指導滬深交易所中國結(jié)算暫免收取債券交易經(jīng)手費結(jié)算費和民營企業(yè)債發(fā)行人服務費費用減免政策實施后交易所市場各業(yè)務環(huán)節(jié)均不收取民營企債券有關(guān)費用2023年交易商協(xié)會繼續(xù)對民營企業(yè)發(fā)行人會員免除當年會費在支持房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展方面2022年11月8日交易商協(xié)會發(fā)布第二支箭延期并擴容支持民營企業(yè)債券融資再加力的新聞表示會繼續(xù)進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在的民營企業(yè)發(fā)債融資政策發(fā)出后包括龍湖美的置業(yè)和新城控股等在內(nèi)的家房企先后申請儲架式注冊發(fā)行中債信用增進公司也收到來自近百家民營房增信業(yè)務意向1月23日中債信用增進公司出具對龍湖集團美的置業(yè)金輝集團三家民營房企發(fā)債信用增進函是第二支箭延期并擴容政策實施后首信用增進業(yè)務標志著政策框架下增信項目的快速扎實落地2023年1月12日新希望五新實業(yè)成功發(fā)行中期票據(jù)由中債信用增進投資股份有限公司提供全無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。三、民營企業(yè)發(fā)展有待各方共同努力整體來看，2022年以來債券市場采用豐富市場化增信模式、降低民營企業(yè)融資交易成本等多樣化手段支持民營企業(yè)改革創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級健康發(fā)展有利于引導資金流向優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)，促進民營經(jīng)濟健康發(fā)展，助力穩(wěn)住經(jīng)濟大盤“黨中央始終堅持‘兩個毫不動搖‘三個沒有變，始終把民營企業(yè)和民營企業(yè)家當作自己人2023年全國兩會再次傳遞出中央堅定支持民營企業(yè)發(fā)展的明確信號表明后續(xù)政策將持續(xù)關(guān)注民營企業(yè)融資問題多項政策的支持下2023年14月民營企業(yè)合計發(fā)行信用債415支同比增長5.06發(fā)行規(guī)模為3539.12億元同比增長4.86發(fā)行規(guī)模增長的同時民營企業(yè)債券凈融資額由負轉(zhuǎn)正，實現(xiàn)凈流入287.91億元，融資情況得到改善。民營企業(yè)債券融資渠道的疏通除了政策支持外最重要的仍是投資者對民企業(yè)信用狀況的正確認識和民營企業(yè)自身的健康發(fā)展。2014年債券市場首次現(xiàn)實質(zhì)性違約以來，民營企業(yè)在違約發(fā)行人中一直保持較高的比例，截至年末，共有212家主違約，其中民營企業(yè)為143家，占比超過5。從2017年之前大集中在中小企業(yè)私募債發(fā)行人，到2018年起蔓延至大型民營集團企業(yè)民營企業(yè)違約時信用級別也從低級別擴展至A級、級的中高級別在宏觀經(jīng)濟變化的大環(huán)境下民營企業(yè)的經(jīng)營狀況競爭能力融資通道均受到較大考投資收益和風險的不匹配使得投資者對民營企業(yè)債券的購買信心和意愿在違約潮中有所動搖。當前民營企業(yè)除了依賴于各項政策的扶持以外還需不斷提高自身的管水平經(jīng)營實力財務狀況以提高自身信用水平實現(xiàn)健康高質(zhì)量發(fā)展投者則需重新樹立對民營企業(yè)債券的投資信心正確認識民營企業(yè)的信用狀況時債券市場中介機構(gòu)也需要跟隨政策步伐勤勉盡責為民營企業(yè)債券融資做服務工作債券市場也可以在合適的時機適當拓展投資者類型吸納部分偏好收益?zhèn)耐顿Y者入局。2023年3月全國兩會再次傳遞出中央堅定支持民營企業(yè)發(fā)展的明確信號旗幟鮮明的表“黨中央始終堅‘兩個毫不動搖‘三個沒有變始終把民企業(yè)和民營企業(yè)家當作自己人要求引導民營企業(yè)和民營企業(yè)家正確理解黨中方針政策增強信心輕裝上陣大膽發(fā)展實現(xiàn)民營經(jīng)濟健康發(fā)展高質(zhì)量展在中央支持下，在債券市場高質(zhì)量發(fā)展和各市場