佳合科技 -區(qū)域性紙和紙板 容器供應(yīng)商研究 2023 -億渡數(shù)據(jù)

202023年北交所個(gè)股研究系列報(bào)告佳合科技(872392)板容器供應(yīng)商研究12摘要2022年?duì)I業(yè)收入出現(xiàn)下滑公2022年?duì)I業(yè)收入出現(xiàn)下滑公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為紙質(zhì)包裝與展示產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品為彩印、水印和紙板三大類，收入主要來(lái)自彩印產(chǎn)品和水印產(chǎn)品，2022年兩者合計(jì)92%左右。公司2022年?duì)I業(yè)收入為30,091.02萬(wàn)元，較2021年出現(xiàn)較為明顯的下滑；其中彩印產(chǎn)品收入15,062.21萬(wàn)元，占總收入的50.06%；水印產(chǎn)品收入12,737.05萬(wàn)元，占總收入的42.33%。佳合科技的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)在同行業(yè)上市公司中規(guī)模相對(duì)偏小，2022年和2023年一季度受制于需求不足出現(xiàn)明顯下滑。佳合科技的毛利率低于行業(yè)平均水平且毛利率持續(xù)下滑；2022年公司歸母凈利潤(rùn)僅為0.26億元，毛利率僅為17.04%；2023年一季度繼續(xù)下滑。佳合科技2020-2022年6月平均產(chǎn)能利用率為92%、85%和75%，2022年和2023年1季度公司收入出現(xiàn)下滑，其表示為行業(yè)需求不足，而募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)將原有產(chǎn)能擴(kuò)大一倍，產(chǎn)能能否有效利用存疑。三、紙和紙板容器行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，上市企業(yè)規(guī)模普遍偏小四、關(guān)稅政策調(diào)整將加劇國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，上市企業(yè)規(guī)模普遍偏小行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)(年?duì)I業(yè)收入＞2000萬(wàn)元)數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，數(shù)量已達(dá)到2827家，凸顯行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。行業(yè)內(nèi)主要上市公司2022年?duì)I業(yè)收入合計(jì)304.19億元，占整體行業(yè)營(yíng)業(yè)收入的9.99%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散；同行業(yè)上市企業(yè)中普遍規(guī)模偏小，頭部企業(yè)與其他企業(yè)在市值和營(yíng)收規(guī)模上存在較大差距；佳合科技在同行業(yè)上市公司中規(guī)模明顯偏小。2023年1月1日起，我國(guó)調(diào)整了部分商品的進(jìn)出口關(guān)稅，其中雙膠紙、銅版紙、白紙板、瓦楞紙、箱板紙等成品紙進(jìn)口關(guān)行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)(年?duì)I業(yè)收入＞2000萬(wàn)元)數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，數(shù)量已達(dá)到2827家，凸顯行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。行業(yè)內(nèi)主要上市公司2022年?duì)I業(yè)收入合計(jì)304.19億元，占整體行業(yè)營(yíng)業(yè)收入的9.99%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散；同行業(yè)上市企業(yè)中普遍規(guī)模偏小，頭部企業(yè)與其他企業(yè)在市值和營(yíng)收規(guī)模上存在較大差距；佳合科技在同行業(yè)上市公司中規(guī)模明顯偏小。2023年以來(lái)，家用電器，食品飲料等重點(diǎn)下游行業(yè)的恢復(fù)程度仍然不足；消費(fèi)者信心指數(shù)自2022年4月大幅下降后仍處于較低水平；在經(jīng)濟(jì)整體向好的趨勢(shì)下，下游需求將逐步恢復(fù)，但恢復(fù)速度與程度仍有待觀察，這與紙制品企業(yè)的產(chǎn)能投產(chǎn)形成一定矛盾。3公司基本情況彩印和水印紙質(zhì)包裝與展示產(chǎn)品為核心，未對(duì)單一客戶形成依賴，但客戶與供應(yīng)商有關(guān)聯(lián)?彩印和水印紙質(zhì)包裝與展示產(chǎn)品為核心，未對(duì)單一客戶形成依賴，但客戶與供應(yīng)商有關(guān)聯(lián)?公司收入主要來(lái)自彩印產(chǎn)品和水印產(chǎn)品，2020年以來(lái)者合計(jì)保持在92%左右；50.06%；水印產(chǎn)品收入12,737.05萬(wàn)元，占總收入的33%。??佳合科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為紙質(zhì)包裝與展示產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品為彩印、水印和紙板三大類，彩印包括展示架、展示盒、彩箱、禮品盒、手提袋等；水印包括柔印紙箱。成產(chǎn)品種類202020212022年收入(萬(wàn)元)占比(%)收入(萬(wàn)元)占比(%)收入(萬(wàn)元)占比(%)彩印產(chǎn)品20,392.4953.1919,695.8050.4915,062.2150.06水印產(chǎn)品14,901.8738.8716,298.9641.7812,737.0542.33紙板產(chǎn)品2,532.626.612,235.385.731,634.135.43其他511.551.33780.022.00657.632.19合計(jì)38,338.5310039,010.1610030,091.02100控股。：公司前五大客戶情況20年21年22年)))1昆山永豐余捷比達(dá)環(huán)保包裝設(shè)計(jì)有限公司6,666.6117.39昆山永豐余捷比達(dá)環(huán)保包裝設(shè)計(jì)有限公司4,174.9510.70昆山永豐余捷比達(dá)環(huán)保包裝設(shè)計(jì)有限公司2,889.579.602南通榮威娛樂(lè)用品有限公司1,755.354.58南通榮威娛樂(lè)用品有限公司3,180.878.15南通榮威娛樂(lè)用品有限公司1,710.915.693奇興家居(太倉(cāng))有限公司1,306.083.41杭州利嘉城電氣有限公司1,525.103.91寧波智鼎電器有限公司1,189.963.954杭州利嘉城電氣有限公司1,152.273.01畢瑞科納國(guó)際貿(mào)易(深圳)有限公司1,354.793.47山東英科環(huán)保再生資源股份有限公司981.563.265深圳康佳電子科技有限公司931.162.43寧波智鼎電器有限公司1,318.483.38畢瑞科納國(guó)際貿(mào)易(深圳)有限公司910.103.02合計(jì)11,811.4730.82合計(jì)11,554.1829.61合計(jì)7682.1025.52數(shù)據(jù)來(lái)源：佳合科技招股說(shuō)明書(shū)45佳合科技公開(kāi)報(bào)告收入和產(chǎn)能利用率下滑，公司區(qū)域集中度過(guò)高，募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)存疑瓦佳合科技公開(kāi)報(bào)告收入和產(chǎn)能利用率下滑，公司區(qū)域集中度過(guò)高，募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)存疑瓦楞紙板昆山佳合常熟佳合-3條產(chǎn)線1條復(fù)瓦產(chǎn)線-現(xiàn)有產(chǎn)線合計(jì)2條產(chǎn)線5條產(chǎn)線1條復(fù)瓦產(chǎn)線-募投新增產(chǎn)線3條產(chǎn)線5條產(chǎn)線2條復(fù)瓦產(chǎn)線2條單瓦產(chǎn)線6,000噸精品包裝紙塑12,000噸工裝紙塑水印2條產(chǎn)線彩印2條產(chǎn)線項(xiàng)目紙塑--?從具體情況來(lái)看，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目將最終使得公司原有產(chǎn)品產(chǎn)量翻倍；項(xiàng)目由子公司廣德佳聯(lián)負(fù)責(zé)，建設(shè)在安徽省廣德市經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)。司募投項(xiàng)目信息序號(hào)序號(hào)項(xiàng)目名稱1廣德佳聯(lián)包裝科技有限公司紙制品膠印、柔印項(xiàng)目2補(bǔ)充流動(dòng)資金-3,0001,656653.16募投項(xiàng)目投資合計(jì)30,00015,00011,65610,653.16調(diào)整前募投投入額(萬(wàn)元)12,000調(diào)整后募投投入額(萬(wàn)元)10,000預(yù)計(jì)投資總額(萬(wàn)元)30,000實(shí)際募投凈額(萬(wàn)元)10,000圖表4：公司募投具體增設(shè)產(chǎn)線情況受限于行業(yè)存在的銷售半徑(300公里)，公司新增產(chǎn)能仍將主要銷售給江浙滬地區(qū)客戶，而同行企業(yè)中的裕同科技、中榮股份、美盈森、大勝達(dá)等企業(yè)的產(chǎn)能分布更廣，銷售半徑影響程度更低；?2020-2022年6月公司平均產(chǎn)能利用率為92%、85%和75%，2022年和2023年1季度公司收入出現(xiàn)下滑，其表示為行業(yè)需求不足，而募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)將原有產(chǎn)能擴(kuò)大一倍，產(chǎn)能能否有效利用存疑；公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、毛利率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均低于同行平均水平公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、毛利率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均低于同行平均水平??佳合科技營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)在同行業(yè)上市公司中規(guī)模相對(duì)偏小，2022年和2023年一季度受制于需求不足出現(xiàn)明顯下滑。利潤(rùn)僅為0.26億元，毛利率僅為17.04%；2023年一季度繼續(xù)下滑。圖表5：公司營(yíng)業(yè)收入及同行企業(yè)情況元)23Q1304767增長(zhǎng)86%60%圖表7：公司毛利率及同行企業(yè)情況23Q123.1118各上市企業(yè)公開(kāi)財(cái)報(bào)，東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理圖表6：公司歸母凈利潤(rùn)及同行企業(yè)情況潤(rùn)(萬(wàn)元)23Q18增長(zhǎng)94%08%36%圖表8：公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及同行企業(yè)情況賬款周轉(zhuǎn)率(%)23Q1997937156137行業(yè)分析業(yè)2019202020212022紙和紙板容器行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量變動(dòng)數(shù)量 -2.53% -5.01%13.562019202020212022紙和紙板容器行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量變動(dòng)數(shù)量 -2.53% -5.01%13.56行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)，出口規(guī)模擴(kuò)大，但整體收入和利潤(rùn)下滑2.1紙和紙板容器行業(yè)000萬(wàn)元)數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，2022年增長(zhǎng)至2827家，新增達(dá)310家。2021年實(shí)現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)，其余年份均出現(xiàn)下滑。2022年收入為3,045.47億元，同比下滑5.01%。?2019-2022年出口規(guī)模逐步擴(kuò)大，2022年出口額達(dá)到99.13億美元；行業(yè)出口交貨地主要為廣東，占比達(dá)到50.84%，江蘇地區(qū)僅占5.06%。圖表9：中國(guó)紙和紙板容器規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量(家)282725102452251725102452310587587中國(guó)紙和紙板容器行業(yè)營(yíng)業(yè)收入情況201920202021202220192020202120223,045.472,897.172,884.74 中國(guó)包裝聯(lián)合會(huì)，億渡數(shù)據(jù)整理圖表12：累計(jì)出口交貨值地區(qū)占比/累計(jì)出口額(億美元)5.06%13.81%5.21%13.075.06%13.81%5.21%5.92%5.92%%山東江蘇其他50.84%廣西14.78% 31.09%14.78%86.69116.02% 4.08%2019202020212022紙和紙板容器行業(yè)累計(jì)出口額同比增速圖表11：中國(guó)紙和紙板容器行業(yè)利潤(rùn)總額情況(億元)144.25138.91-4.95%-4.95% -5.33% 132.29144.25138.91-4.95%-4.95% -5.33% 201920222020202120192022紙和紙板容器制造累計(jì)利潤(rùn)總額同比增速億渡數(shù)據(jù)整理關(guān)稅政策調(diào)整將加劇國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；需求端恢復(fù)程度不足給行業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000億渡數(shù)據(jù)整理關(guān)稅政策調(diào)整將加劇國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；需求端恢復(fù)程度不足給行業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-018060402002.2行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)成品紙關(guān)稅政策調(diào)整帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)：??2023年1月1日起，我國(guó)調(diào)整了部分商品的進(jìn)出口關(guān)稅，其中雙膠紙、銅版紙、白紙板、瓦楞紙、箱板紙等成品紙進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整至0(之前為5-6%)。?關(guān)稅的降低使得進(jìn)口紙制品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，尤其是來(lái)自東南亞地區(qū)的產(chǎn)能，成品紙的價(jià)格壓力將會(huì)隨著供應(yīng)量的增加而增加，進(jìn)而加劇國(guó)內(nèi)紙制品企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，最終影響到紙制品企業(yè)的開(kāi)工；企業(yè)的產(chǎn)能投產(chǎn)形成矛盾；電器，食品飲料等重點(diǎn)下游行業(yè)的恢復(fù)程度仍然不足；于較低水平；好的趨勢(shì)下，下游需求將逐步恢復(fù)，但恢復(fù)速度與程度仍有待觀察。圖表13：家用電器申萬(wàn)一級(jí)指數(shù)走勢(shì)圖表14：食品飲料申萬(wàn)一級(jí)指數(shù)走勢(shì)圖表13：家用電器申萬(wàn)一級(jí)指數(shù)走勢(shì)圖表14：食品飲料申萬(wàn)一級(jí)指數(shù)走勢(shì)12,012,00010,0008,0006,0004,0002,00002020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，企業(yè)數(shù)量眾多，上市企業(yè)規(guī)模普遍偏小2.2行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，企業(yè)數(shù)量眾多，上市企業(yè)規(guī)模普遍偏小2.2行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局??行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，2022年規(guī)模以上企業(yè)(年?duì)I業(yè)收入＞2000萬(wàn)元)數(shù)量已達(dá)到2827家，同時(shí)每年還有新企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)；行業(yè)內(nèi)主要上市公司2022年?duì)I業(yè)收入合計(jì)304.19億元，占整體行業(yè)營(yíng)業(yè)收入的9.99%；?同行業(yè)上市企業(yè)中普遍規(guī)模偏小，頭部企業(yè)與其他企業(yè)在市值和營(yíng)收規(guī)模上存在較大差距；圖表11：行業(yè)內(nèi)主要上市公司情況企業(yè)成立時(shí)間上市時(shí)間市值(億)市盈率簡(jiǎn)介2022年?duì)I業(yè)收入(億元)922004中小板51.0213.58生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)真空鍍膜、多功能薄膜、彩印復(fù)合軟包裝材料、紙基復(fù)合包裝材料、新型醫(yī)藥包裝材料、塑料制品、精細(xì)化工產(chǎn)品等高新技術(shù)產(chǎn)品33.0420002009中小板50.6938.38紙質(zhì)包裝產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并為客戶提供包裝產(chǎn)品創(chuàng)意設(shè)計(jì)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、包裝方案優(yōu)化、包裝材料第三方采購(gòu)與包裝產(chǎn)品物流配送、供應(yīng)商庫(kù)存管理以及現(xiàn)場(chǎng)輔助包裝作業(yè)等包裝一體化深度服務(wù)41.3020022016創(chuàng)業(yè)板233.515.44紙質(zhì)印刷包裝產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售163.6220062017上交板18.37114.06主要從事彩盒、標(biāo)簽等相關(guān)包裝印刷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售6.6320042019上交板36.2435.99研發(fā)、生產(chǎn)、印刷和銷售瓦楞紙箱、紙板20.5820102020創(chuàng)業(yè)板21.2483.34從事印刷科技、各類紙包裝容器設(shè)計(jì)、研發(fā)、現(xiàn)代精細(xì)化綜合服務(wù)6.41902022創(chuàng)業(yè)板36.6217.44從事以快速消費(fèi)品、消費(fèi)電子市場(chǎng)為主要領(lǐng)域,集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售于一體的紙制印刷包裝解決方案24.7320082022北交所5.715.93酒、化妝品、茶葉、食品等消費(fèi)品包裝的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,并提供創(chuàng)意設(shè)計(jì)服務(wù)4.87佳合科技20012022北交所3.6516.70紙質(zhì)包裝與展示產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售3.01數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富，公司公告，億渡數(shù)據(jù)整理，市值及市盈率數(shù)據(jù)時(shí)間為2023.06.08