公司治理第十組和公營(yíng)機(jī)構(gòu)與合組公司

——以中興通訊為例中興通訊王悅第十組小組成員：背景介紹&案例簡(jiǎn)介1文獻(xiàn)綜述&相關(guān)理論2案例分析3拓展思考4背景介紹&案例簡(jiǎn)介

——張婷機(jī)構(gòu)投資者定義

機(jī)構(gòu)投資者是指符合法律法規(guī)規(guī)定可以投資證券投資基金的注冊(cè)登記或政府有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)設(shè)立的機(jī)構(gòu)。

在中國(guó)，機(jī)構(gòu)投資者目前主要是具有證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，符合國(guó)家有關(guān)政策法規(guī)的投資管理基金等。80年代以后：“股東積極行動(dòng)”80年代：“華爾街準(zhǔn)則”國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)調(diào)整和機(jī)構(gòu)更替階段1998年3月23日第一批證券投資基金啟動(dòng)。2002年12月合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度引入中國(guó)資本市場(chǎng)。2004年年初，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，明確要求大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。2004年10月，發(fā)布并實(shí)施《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》萌芽階段機(jī)構(gòu)投資者以證券公司為主，實(shí)業(yè)投資較多，證券投資部分比例較小國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者快速發(fā)展階段初步形成了以證券投資基金為主，證券公司、信托公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、社?；?、企業(yè)年金等其他機(jī)構(gòu)投資者相結(jié)合的多元化格局案例簡(jiǎn)介中興通訊股份有限公司簡(jiǎn)稱(chēng)中興通訊（ZTE），成立于1985年，是中國(guó)大陸開(kāi)發(fā)生產(chǎn)通訊設(shè)備和終端的公司，全球領(lǐng)先的綜合通信解決方案提供商，也是中國(guó)大陸最大的通信設(shè)備上市公司，全球第四大手機(jī)生產(chǎn)制造商。

2002年7月20日,中興通訊董事會(huì)當(dāng)時(shí)提出了H股的預(yù)期發(fā)行方案。2002年8月20日以90％的贊成票通過(guò)了發(fā)行H股的股東大會(huì)決議。2003年2月26日，中興通訊發(fā)出澄清公告，稱(chēng)公司H股發(fā)行及上市的決議目前仍然在有效期內(nèi)。4月19日，中興通訊公布了董事會(huì)決議，會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于停止公司H股發(fā)行上市方案的決議》。案例簡(jiǎn)介文獻(xiàn)綜述&相關(guān)理論

——何霖20世紀(jì)八九十年代美國(guó)政府對(duì)機(jī)構(gòu)投資者金融管制的放松以及對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的鼓勵(lì)發(fā)達(dá)國(guó)家我國(guó)國(guó)外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的介紹理論的規(guī)范分析政策建議文獻(xiàn)綜述相關(guān)研究參與動(dòng)因具體影響影響方式持股規(guī)模信托法律責(zé)任指數(shù)化投資機(jī)構(gòu)巨大的持股規(guī)模使拋售股票變得很困難,即使拋售成功也很難找到其他可行的投資機(jī)會(huì),同時(shí)大規(guī)模拋售還會(huì)造成股價(jià)的大幅下跌，因此機(jī)構(gòu)投資者很可能更希望通過(guò)直接影響公司決策來(lái)保障自身權(quán)益?！狧irsehman(1970);Useem(1996);Alexander(2007)根據(jù)信托法律的要求,機(jī)構(gòu)投資者由于是“代人投資”,就要承擔(dān)“信托責(zé)任”,應(yīng)在實(shí)施股東權(quán)利的時(shí)候保持一種積極性的角色,否則就要為所形成的損失負(fù)責(zé)?！狣avisandThompson(l994)由于短期內(nèi)很難獲超額收益,很多機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始采用“指數(shù)化投資”策略,因而更愿意選擇長(zhǎng)期持有股票,導(dǎo)致越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)其投資組合中的公司開(kāi)始以積極的態(tài)度介入治理。——Carletonctal(1998)動(dòng)因研究——國(guó)外

機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理受三方面因素的影響:持股比例、監(jiān)督成本以及風(fēng)險(xiǎn)偏好,三個(gè)因素的變動(dòng)決定機(jī)構(gòu)投資者是否監(jiān)督的臨界值。

——李青原(2003)

持股比例、監(jiān)督成本、所投資公司治理結(jié)構(gòu)的完善狀況以及證券市場(chǎng)總體狀況影響機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司決策的參與，例如只有在機(jī)構(gòu)的股權(quán)比率達(dá)到某個(gè)臨界值時(shí),機(jī)構(gòu)監(jiān)督的積極性才與其正相關(guān)。

——王永海(2007)

動(dòng)因研究——國(guó)內(nèi)

機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理決策的行動(dòng)方式包括:在例行會(huì)議上積極運(yùn)用投票權(quán),參與代理投票權(quán)競(jìng)爭(zhēng),推薦董事,提出新的或者改進(jìn)的公司戰(zhàn)略,發(fā)起反對(duì)公司的訴訟,提名那些經(jīng)營(yíng)績(jī)效或者公司治理較差的公司作為治理“目標(biāo)”。

——Nielsen（2001）

機(jī)構(gòu)投資者可以與公司管理層協(xié)商,通過(guò)媒體公開(kāi)被提名治理目標(biāo)的公司以及在公司年度會(huì)議上發(fā)出股東提案等。

——Parrino,Siash&Starks(2003)

方式研究

機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)買(mǎi)賣(mài)企業(yè)股票來(lái)含蓄地鼓勵(lì)或者批評(píng)企業(yè)的管理層,而很少直接地甚至直接打電話來(lái)干預(yù)企業(yè)。這就是不存在反對(duì)意見(jiàn)的華爾街準(zhǔn)則。

——Lowenstein(1988)

影響研究

在證券市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)的不完全理性，在羊群效應(yīng)下機(jī)構(gòu)投資者一致持有或拋售某些股票，導(dǎo)致所持有的股價(jià)大幅波動(dòng)?！狥riedman（1984）

當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者作為有效的監(jiān)督者時(shí)會(huì)有積極效應(yīng);如果機(jī)構(gòu)同公司的管理者違反了信托責(zé)任,與管理者密謀或屈服于管理者則會(huì)出現(xiàn)消極效應(yīng)?！狥riedman（1984）管理層薪酬越高，公司成本越高，二者呈現(xiàn)正相關(guān)。積極股東的份額越高，公司的成本越低，二者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者能抑制管理層從公司套取資金?！狝dres（2005）考察了機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者積極行動(dòng)的效果,發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者提出的建議比個(gè)人投資者獲得更多的支持?！狦illianandstarks(2000)通過(guò)對(duì)5個(gè)活動(dòng)最積極的養(yǎng)老金組織的研究發(fā)現(xiàn),機(jī)構(gòu)投資者提出股東議案后,目標(biāo)公司會(huì)顯著地增加治理活動(dòng)并且會(huì)發(fā)生較大的變化。。——Del&Jennifer(1999)——國(guó)外影響研究

選取調(diào)整過(guò)的上海證券交易180指數(shù)的成分股作為樣本，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者持股與公司績(jī)效存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，機(jī)構(gòu)投資者持股存在明顯的正效應(yīng)，通過(guò)引入機(jī)構(gòu)投資者，有利于推動(dòng)我國(guó)公司治理機(jī)制的不斷完善。

——孫凌姍、劉?。?006）

機(jī)構(gòu)投資者在參與公司治理的過(guò)程中，通過(guò)向董事會(huì)施壓這一手段，影響公司決策。機(jī)構(gòu)投資者的參與帶來(lái)了一系列的益處，具體表現(xiàn)為：公司投資決策效率的提高，公司的治理水平的提升，有效抑制我國(guó)“內(nèi)部人控制”和大股東“掏空”行為、減輕“搭便車(chē)”問(wèn)題等?！旆f文、陳收、李雙飛（2007）

機(jī)構(gòu)持股能對(duì)上市公司產(chǎn)生積極影響，有效減少公司關(guān)聯(lián)方的占用，并能提升公司業(yè)績(jī)。證券投資基金通過(guò)“用腳投票”和“用手投票“兩種效應(yīng)的疊加作用，有益于公司的利潤(rùn)的增長(zhǎng)。——王琨、肖星（2005）——國(guó)內(nèi)理論基礎(chǔ)——委托代理理論資金來(lái)源的多元化所有權(quán)與控制權(quán)分離利益分歧委托代理問(wèn)題代理成本得不償失監(jiān)控不力足夠的資金、專(zhuān)業(yè)能力參與決策話語(yǔ)權(quán)更大資金分散股票賣(mài)出對(duì)公司股價(jià)影響不明顯理論基礎(chǔ)——委托代理理論中小投資者機(jī)構(gòu)投資者理論基礎(chǔ)——委托代理理論機(jī)構(gòu)投資者公司管理層個(gè)人投資者機(jī)構(gòu)投資者行動(dòng)及影響

——王悅4、利益沖突導(dǎo)致的不信任3、信息披露欠完善2、存在其他融資方式1、H股市盈率低機(jī)構(gòu)投資者反對(duì)原因5、對(duì)中興開(kāi)啟先例的擔(dān)憂1、H股市盈率低市盈率接近45倍1、H股市盈率低市盈率為約15倍1、H股市盈率低A股與H股定價(jià)差異攤薄A股股東利益同股同權(quán)攤銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)H股拖累A股總股本擴(kuò)大，但募集資金從投入到產(chǎn)生效益一般都需要2-5年，在15%-30%的增長(zhǎng)率下，每股收益、凈資產(chǎn)收益率下降A(chǔ)股股價(jià)下跌H股投資者用低于A股投資者的成本享受與A股投資者相同的權(quán)益機(jī)構(gòu)投資者利益受損2、存在其他融資方式

中興通訊的融資方式有待商榷。作為一個(gè)通訊行業(yè)企業(yè)，中興通訊的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較低，因此公司完全可以通過(guò)銀行借貸或是發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式進(jìn)行融資3、信息披露欠完善公司的信息披露欠完善，同時(shí)在7月20日中興通訊公告發(fā)行H股之前的幾個(gè)交易日，公司股價(jià)出現(xiàn)明顯的放量下跌，因此存在信息提前泄密的可能性。4、利益沖突導(dǎo)致的不信任利益沖突非流通股股東與流通股股東之間經(jīng)營(yíng)層與股東之間非流通股的持股成本遠(yuǎn)低于流通股股東管理層身兼國(guó)有股股東和經(jīng)營(yíng)者的5、對(duì)中興開(kāi)啟先例的擔(dān)憂

作為內(nèi)地市場(chǎng)純A股上市公司在港發(fā)行H股募資第一家，“AtoH”模式一旦開(kāi)啟，還會(huì)有更多的公司效仿。

有媒體估計(jì)目前內(nèi)地大概有100家左右的上市公司符合“A到H”的融資模式要求。一旦這些上市公司紛紛效仿，而又得到管理層的認(rèn)可，可能會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)股介帶來(lái)影響。機(jī)構(gòu)投資者們的強(qiáng)烈反對(duì)，也正是出于這個(gè)擔(dān)憂。2.合理行使投票權(quán)7.股東訴訟6.“用腳投票”3.公開(kāi)建議或批評(píng)1.通過(guò)股東大會(huì)提交議案機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的具體途徑4.與管理層或董事會(huì)等私下談判5.機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)合行動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者與中興通訊的雙方博弈

第一步：投資者首先

在市場(chǎng)上發(fā)表自己的意見(jiàn)。

從要增發(fā)H股的消息傳出，中興通訊A股股價(jià)就一路下滑。在7月19日公告當(dāng)天，中興通訊的換手率達(dá)到了驚人的1400萬(wàn)股(平時(shí)為50萬(wàn)股到70萬(wàn)股)，占到了深圳交易所交易量的10%左右。機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)合行動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者與中興通訊的雙方博弈

第二步：股東大會(huì)表決

在2002年8月20日的臨時(shí)股東大會(huì)上,大股東與流通股股東針?shù)h相對(duì),以漢唐證券為代表的流通股投資者要求進(jìn)行兩次表決,即到場(chǎng)所有股東表決和流通股股東表決,但最終未能成功。合理行使投票權(quán)機(jī)構(gòu)投資者與中興通訊的雙方博弈

第三步：聯(lián)名上書(shū)證監(jiān)會(huì)

股東大會(huì)上行動(dòng)失敗之后，37名散戶和機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)名上書(shū)中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)，要求審慎看待中興通訊發(fā)行H股,保護(hù)中小投資者的利益。機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)合行動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者與中興通訊的雙方博弈

第四步：要求召開(kāi)股東大會(huì)

根據(jù)公司章程在一年的有效期內(nèi)不斷地要求公司召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)和類(lèi)別股股東大會(huì),堅(jiān)決不讓中興通訊H股發(fā)行成功。通過(guò)股東大會(huì)提交議案機(jī)構(gòu)投資者與中興通訊的雙方博弈

第五步：以基金為首的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)所持中興股份進(jìn)行清倉(cāng)機(jī)構(gòu)投資者與中興通訊的雙方博弈股東名稱(chēng)持股比例

深圳市中興新通訊設(shè)備有限公司52.85%

深圳兆科投資發(fā)展有限公司

2.69%

湖南南天集團(tuán)有限公司1.68%申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司

1.33%

景宏證券投資基金

1.15%中國(guó)精密機(jī)械進(jìn)出口深圳公司

0.84

%陜西電信實(shí)業(yè)公司

0.84%驪山微電子公司

0.84%中國(guó)移動(dòng)通信第七研究所

0.84%河北省郵電器材公司

0.84%股東名稱(chēng)持股比例

深圳市中興新通訊設(shè)備有限公司52.85%

深圳兆科投資發(fā)展有限公司

2.69%

湖南南天集團(tuán)有限公司1.68%中國(guó)精密機(jī)械進(jìn)出口深圳公司

0.84%

河北電信器材有限公司

0.84%中國(guó)移動(dòng)通信第七研究所

0.84%驪山微電子公司

0.84%陜西電信實(shí)業(yè)公司司

0.84%吉林省郵電器材總公司

0.84%申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司

0.61%深圳市中興通訊股份有限公司前十大股東（2002年半年度報(bào)告）深圳市中興通訊股份有限公司前十大股東（2002年第三季度報(bào)告）“用腳投票”博弈結(jié)果中興通訊A股收益率下降A(chǔ)股股價(jià)大幅下跌董事會(huì)最終放棄H股增發(fā)計(jì)劃我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的障礙分析及改善措施——李雅嫻我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的障礙分析股東名稱(chēng)年末持股數(shù)量（股）年度內(nèi)股份增減變動(dòng)情況(股)占總股本比例(%)質(zhì)押凍結(jié)情況股份性質(zhì)深圳市中興新通訊設(shè)備有限公司293,904,000+48,984,00052.85無(wú)國(guó)有法人股深圳兆科投資發(fā)展有限公司14,976,000+2,496,0002.69無(wú)法人股湖南南天集團(tuán)有限公司9,360,000+1,560,0001.68無(wú)法人股中國(guó)精密機(jī)械進(jìn)出口深圳公司4,680,000+780,0000.84無(wú)國(guó)有法人股陜西電信實(shí)業(yè)公司4,680,000+780,0000.84無(wú)國(guó)有法人股驪山微電子公司4,680,000+780,0000.84無(wú)國(guó)有法人股中國(guó)移動(dòng)通信第七研究所4,680,000+780,0000.84無(wú)國(guó)有法人股河北省郵電器材公司4,680,000+780,0000.84無(wú)國(guó)有法人股吉林省郵電器材總公司4,680,000+780,0000.84無(wú)國(guó)有法人股景宏證券投資基金4,580,240-1,557,4430.82無(wú)社會(huì)公眾股表2.中興通訊2001年主要股東持股情況

2注2：數(shù)據(jù)來(lái)源于中興通訊2001年年報(bào)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的障礙分析“增發(fā)新股的股份數(shù)量超過(guò)公司股份總數(shù)20%的,其增發(fā)提案還須獲得出席股東大會(huì)的流股(社會(huì)公眾股)股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過(guò)。”——《關(guān)于上市公司增發(fā)新股有關(guān)條件的通知》(證監(jiān)發(fā)[2002]55號(hào))對(duì)比借鑒：累積投票制一個(gè)大股東無(wú)論投多少,最多不能超過(guò)20%的投票權(quán)華安基金張昊長(zhǎng)盛基金張雨生back改善我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理情況的措施表5.案情后續(xù)發(fā)展5時(shí)間事件2002年分配方案：10轉(zhuǎn)增2股派2元（含稅）2003年分配方案：10轉(zhuǎn)增2股派3元（含稅）2004年共有34家基金持有中興通訊合計(jì)8699.96萬(wàn)股，占流通A股的比例高達(dá)28.8%2004年5月28日再次提出增發(fā)，比例縮水，向香港及其他境外投資者發(fā)型H股，終于獲得股東100%的支持2004年11月25日H股九成是面向機(jī)構(gòu)投資者，一成向散戶發(fā)售，中興供貨的超過(guò)250倍的超額認(rèn)購(gòu)，發(fā)行價(jià)高達(dá)22港元。2004年12月9日在香港聯(lián)交所正式掛牌上市，成為國(guó)內(nèi)首支赴港發(fā)行H股的A股公司。同時(shí)也是來(lái)港上市多只新股中唯一一家沒(méi)有用股息來(lái)誘惑投資者的公司。案例拓展——中興通訊VS美國(guó)希爾斯百貨——吳含卿案例拓展中興通訊機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理決策的方式直接通過(guò)股東大會(huì)表決表達(dá)意愿。聯(lián)名上書(shū)中國(guó)證監(jiān)會(huì)，保護(hù)中小投資者利益?！坝媚_投票”，以輕倉(cāng)方式表達(dá)不滿。案例拓展機(jī)構(gòu)投資者還能通過(guò)哪些方式改善上市公司治理結(jié)構(gòu)？在實(shí)際中是如何運(yùn)用的？？？案例拓展——希爾斯百貨董事會(huì)之爭(zhēng)希爾斯·羅勃克公司成立與1886年，其創(chuàng)始人理查德·希爾斯通過(guò)發(fā)展郵遞訂購(gòu)業(yè)務(wù)取得巨大成功。20世紀(jì)20年代，公司開(kāi)始開(kāi)設(shè)連鎖百貨商店，到了70年代，希爾斯公司已發(fā)展成為美國(guó)的百貨業(yè)巨頭，最多時(shí)在全美擁有近900家連鎖店，其收入占了美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1%。背景20世紀(jì)80年代早期20世紀(jì)90年代初期20世紀(jì)80年代后期先后購(gòu)買(mǎi)了Coldwellbanker和DeanWitter公司，進(jìn)軍投資銀行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。案例拓展——希爾斯百貨董事會(huì)之爭(zhēng)危機(jī)希爾斯公司的核心部門(mén)—擁有850家連鎖店的零售業(yè)務(wù)部迅速衰敗，失去了全美最大零售商的地位。1986年1月--1990年11月，公司股票回報(bào)率平均只有0.1%。1990年前9個(gè)月，公司出現(xiàn)了1.2億美元的巨額虧損。第一場(chǎng)股東風(fēng)暴12個(gè)最大股東對(duì)公司戰(zhàn)略非常不滿，他們以公司股票價(jià)格從1989年以來(lái)下跌15%為由，給公司CEO一年的時(shí)間來(lái)改變公司零售業(yè)的狀況。

加利福尼亞州公共雇員退休基金（CalPERS）1.公開(kāi)宣布其對(duì)公司管理層的關(guān)注。2.建議成立股東咨詢團(tuán)。3.暗示希爾斯公司金融業(yè)務(wù)與零售業(yè)務(wù)分開(kāi)。4.公司經(jīng)理每年必須與其會(huì)面兩次。公眾養(yǎng)老基金、州雇員基金1.恢復(fù)對(duì)所有董事的年度選舉2.分離公司CEO與董事會(huì)主席的職務(wù)

。3.允許股東采取秘密投票的方式參與決策。機(jī)構(gòu)投資者相互聯(lián)合要求公司將金融業(yè)務(wù)部剝離。并減少外部董事的比例。

機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮作用案例拓展——希爾斯百貨董事會(huì)之爭(zhēng)1992年9月，希爾斯公司終于選不了一項(xiàng)遲來(lái)的決定：公司將專(zhuān)注于零售業(yè)務(wù)，并整體出售ColdwellBanker,同時(shí)DeanWitter20%的股份也將被出售。一年后公司股價(jià)上漲12美元公司市值增加50億美元當(dāng)日股票上漲4美元公司股東獲得0.4股DeanWitter股份結(jié)局機(jī)構(gòu)投資者干預(yù)上市公司經(jīng)營(yíng)管理的具體方式2.1.3.4.在現(xiàn)有持股基礎(chǔ)上進(jìn)一步收購(gòu)股份，以直接取得對(duì)所投資公司的控股地位。多家機(jī)構(gòu)投資者的聯(lián)合行動(dòng)和一致行為。在現(xiàn)有股份的基礎(chǔ)上積極爭(zhēng)取投票代理權(quán)。提出股東議案。5.發(fā)布公司治理評(píng)估報(bào)告。

2.多家機(jī)構(gòu)投資者的聯(lián)合行動(dòng)和一致行為。

在實(shí)踐中的障礙較多。如果機(jī)構(gòu)投資者的持股地位被證券監(jiān)管部門(mén)認(rèn)為居于控股股東地位，其需要承擔(dān)作為控股股東特別的責(zé)任與義務(wù)。此外，還會(huì)涉及到是否構(gòu)成壟斷的問(wèn)題。1、在現(xiàn)有持股基礎(chǔ)上進(jìn)一步收購(gòu)股份，以直接取得對(duì)所投資公司的控股地位。單個(gè)機(jī)構(gòu)投資者在一家上市公司中的持股比例仍然相對(duì)較低，實(shí)際上往往是幾家、幾十家甚至上百家機(jī)構(gòu)投資者共同擁有一家上市公司的股票。所以，機(jī)構(gòu)投資者往往需要聯(lián)合起來(lái)，進(jìn)而最終實(shí)現(xiàn)改組董事會(huì)變更管理層的目標(biāo)。3.在現(xiàn)有股份的基礎(chǔ)上積極爭(zhēng)取投票代理權(quán)4.提出股東議案5.發(fā)布公司治理評(píng)估報(bào)告機(jī)構(gòu)投資者在不改變現(xiàn)有持股的情況下，或者在聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)投資者的基礎(chǔ)上，還可以進(jìn)一步爭(zhēng)取中小股東的投票代理權(quán)，以實(shí)現(xiàn)干預(yù)公司決策的目標(biāo)。機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)對(duì)公司信息披露完整性、可靠性的要求，使管理層面臨市場(chǎng)的壓力，同時(shí)業(yè)績(jī)信息的變化也迫使管理層能夠及時(shí)對(duì)股東等利益相關(guān)者的要求做出反應(yīng)。以機(jī)構(gòu)投資者的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)影響公眾對(duì)公司的預(yù)期，迫使公司改善治理。Thankyou!按商業(yè)原則合組公司經(jīng)營(yíng)跨境基建

我們認(rèn)為，以商業(yè)原則，以入股方式組成公司，經(jīng)營(yíng)珠三角或跨境的基建發(fā)展項(xiàng)目，是既有效率而又可避開(kāi)各種繁文縟節(jié)的可行方法，其優(yōu)點(diǎn)如下?；?xiàng)目屬於資本投資，大部分都可以按商業(yè)原則計(jì)算成本、回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)，如果以這些原則作為商討基礎(chǔ)，中方和港方都可以避開(kāi)各種政治問(wèn)題，在商言商探討合作的可行性，雙方既有明確目標(biāo)，也有清晰的談判標(biāo)準(zhǔn)，比起空泛地討論協(xié)調(diào)要有效益得多。按商業(yè)原則合組公司經(jīng)營(yíng)跨境基建正如上述，基建是一個(gè)地區(qū)能否向前發(fā)展的關(guān)鍵，涉及龐大利益；說(shuō)到底，珠三角地區(qū)和香港合作，不能純粹談原則，更重要的是雙方怎樣才能均沾利益，達(dá)到雙贏目標(biāo)。要令利益分配均勻、合理，應(yīng)該用入股方式?jīng)Q定粵港兩地在某一個(gè)項(xiàng)目?jī)?nèi)所佔(zhàn)的權(quán)益。成立公司共同管理基建項(xiàng)目，按商業(yè)機(jī)構(gòu)的方式經(jīng)營(yíng)，也可避免官方的對(duì)等談判或公文往來(lái)，而且，當(dāng)基建項(xiàng)目「公司化」之後，粵港雙方可以聘用專(zhuān)業(yè)人士而非政府官員出任管理層，為股東謀取最大利益。按商業(yè)原則合組公司經(jīng)營(yíng)跨