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文檔簡介

基于EVA的績效評價指標研究

摘要:如何構(gòu)建盡可能客觀的績效評價指標,公平合理地評價經(jīng)營者的經(jīng)營績效,是企業(yè)界和學術(shù)界普遍關(guān)心的問題。企業(yè)界長期采用會計利潤作為績效標準,這是一個沒有參照系、沒有考慮機會成本的標準。20世紀90年代以來,國外開始采用EVA作為績效評價指標,克服了會計利潤的局限性。為了剔除非經(jīng)營活動對利潤的影響,在對資產(chǎn)和負債劃分為經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)、經(jīng)營負債與金融負債的基礎(chǔ)上建立了績效評價指標EVA′;再通過采用相對績效評價方法剔除了外部系統(tǒng)因素對經(jīng)營績效的影響,建立了相對EVA′增長率的績效評價指標,更加真實地反映了經(jīng)營者的經(jīng)營績效。

關(guān)鍵詞:EVA;EVA′增長率;相對EVA′增長率;績效評價指標

中國加入WTO后,市場對外開放的廣度和深度與日俱增,競爭也隨之加劇,中國企業(yè)迫切需要提高其競爭力。在實行所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的現(xiàn)代企業(yè)里,產(chǎn)生了委托代理關(guān)系,股東與經(jīng)營者都從追逐自身利益最大化的目標出發(fā)采取行動,而信息的不對稱、責任的不對等、契約的不完善為經(jīng)營者損害股東利益提供了現(xiàn)實條件,因此,經(jīng)營者的行動必然不會總與股東財富最大化的目標一致,往往會出現(xiàn)某些偏差,以至損害股東利益??冃гu價是一個非常靈驗的指揮棒,指揮棒指向哪里,經(jīng)營者就會朝那個方向努力。如何構(gòu)建盡可能客觀的、不易受會計方法操縱的績效指標,公平合理地評價經(jīng)營者的工作績效,是企業(yè)界和學術(shù)界普遍關(guān)心的問題。企業(yè)界長期采用會計利潤作為績效標準,這是一個沒有參照系、沒有機會成本計算的標準。在經(jīng)濟成長期,一般公司不用費勁就能獲取利潤,這就是熊彼特所說的循環(huán)流轉(zhuǎn)式公司,而且,公認會計原則(generallyacceptedaccountingprinciples,GAAP)對穩(wěn)健性原則的堅持使得會計數(shù)字并不能準確反映公司實際經(jīng)濟收益和經(jīng)濟價值,同時也為經(jīng)營者盈余管理大開綠燈。會計利潤的另外一個致命缺陷是:未考慮股權(quán)資本的機會成本,如果投入資本的回報未能超出資本成本,即使會計利潤增加,其實是在毀滅企業(yè)價值。

20世紀90年代以來,國外大公司開始流行經(jīng)濟增加值、市場附加值、現(xiàn)金附加值等以價值為基礎(chǔ)的績效評價指標,在很大程度上克服了傳統(tǒng)的財務(wù)指標在衡量績效方面的局限性,其中,經(jīng)濟增加值是使用最多的一種方法。

一、績效評價指標EVA的理論及其應(yīng)用

1991年,美國的一家咨詢公司SternStewart提出了EVA的評價方法,經(jīng)過該公司10余年的推廣,EVA在美國許多大公司流行,取得了引人注目的成績。美國《證券管理》發(fā)表的一篇文章認為:EVA也許永久性地改變了投資經(jīng)理理解公司盈利能力的方式。根據(jù)EVA創(chuàng)立者的解釋,EVA是指企業(yè)資本收益與資本成本之間的差額。更具體地說,EVA就是指企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤與全部投入資本成本之間的差額。如果這一差額為正數(shù),說明企業(yè)創(chuàng)造了價值,創(chuàng)造了財富;反之,則表示企業(yè)發(fā)生了價值損失;如果差額為零,說明企業(yè)的利潤僅能滿足債權(quán)人和投資者預期獲得的收益。[1]應(yīng)該說明的是,稅后營業(yè)凈利潤和資本都是根據(jù)EVA的原則調(diào)整后的數(shù)字,考慮機會成本和調(diào)整報表項目正是EVA計算的兩個重要的特色。

美國《財富》稱EVA是“當今最熱門的財務(wù)觀念,并將越來越熱”。其實,EVA并不是一個新概念,EVA的理論基礎(chǔ)根源于幾個世紀歷史的“剩余收益”的概念,它吸收了剩余收益概念的“合理內(nèi)核”,它的創(chuàng)新意義在于:通過SternStewart公司的工作,它已成為績效評估和獎金激勵體系的核心基礎(chǔ)。其倡導者和支持者認為,EVA是一個優(yōu)于其它會計指標的績效評價指標,它能在公司內(nèi)部管理和激勵機制的設(shè)計中發(fā)揮重要作用,使得經(jīng)營者和股東的目標能夠達到最大限度地一致,能為股東最大限度地創(chuàng)造價值。關(guān)于EVA指標能夠?qū)崿F(xiàn)股東和經(jīng)營者目標一致性的假設(shè),在20世紀90年代后期得到了理論上的證實。Rogerson的研究認為,在一定的假設(shè)條件下,剩余收益型指標如EVA最大化等價于投資項目的凈現(xiàn)值最大化,使用剩余收益型指標作為經(jīng)營者的績效評價指標,是對經(jīng)營者最正確的激勵。[2]SternStewart對應(yīng)用EVA超過5年的66家客戶企業(yè)進行調(diào)查表明,應(yīng)用EVA企業(yè)在5年內(nèi)比同行業(yè)競爭者多創(chuàng)造了49%的股票市場價值。[3]

二、基于EVA的績效評價指標的設(shè)計

區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)、經(jīng)營負債與金融負債

為了剔除穩(wěn)健性對會計利潤的影響,EVA對無形資產(chǎn)、研究開發(fā)費用以及戰(zhàn)略性投資等項目進行了調(diào)整;為了防止盈余管理的發(fā)生,要以現(xiàn)金為基礎(chǔ)來確認壞賬準備、擔保、存貨減損等。但是對于通過各種非生產(chǎn)性投資獲得的投資收益和其它營業(yè)外收入等項目未予充分考慮。當前許多對我國上市公司利潤質(zhì)量的研究結(jié)果表明,一些上市公司為達到上市、配股要求,經(jīng)常通過非營業(yè)活動、增加投資收益以及采用與關(guān)聯(lián)方進行交易等手段,來操縱利潤,以滿足現(xiàn)行的評價指標。如果剔除通過這些手段獲得的利潤,許多公司可能根本達不到上市、配股的資格,甚至利潤出現(xiàn)負值。

為了剔除經(jīng)營者通過非經(jīng)營活動對利潤的影響,一方面,將企業(yè)總資產(chǎn)分為經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn),經(jīng)營資產(chǎn)是指用于生產(chǎn)經(jīng)營活動的資產(chǎn),能夠為企業(yè)創(chuàng)造真正價值的資產(chǎn)。區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的主要標志是有無利息,如果能取得利息則列為金融資產(chǎn),否則,則列為經(jīng)營資產(chǎn)。另一方面,將企業(yè)的負債分為經(jīng)營負債和金融負債,經(jīng)營負債是指在生產(chǎn)經(jīng)營中形成的短期和長期有息負債,這些負債不要求利息回報,是伴隨經(jīng)營活動出現(xiàn)的,是非金融活動的的結(jié)果。劃分經(jīng)營負債與金融負債的一般標準是有無利息要求。在此基礎(chǔ)上,有以下等式[4]:

凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債

凈金融負債=金融負債-金融資產(chǎn)

凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負債+股東權(quán)益

在對企業(yè)進行績效評價時,我們只需要考慮凈經(jīng)營資產(chǎn)的價值創(chuàng)造情況,從而達到評價企業(yè)價值增值的目的。

相對績效評價原理

相對績效評價是代理理論引發(fā)的一個重要的績效評估思想。RPE在評估經(jīng)營者績效時剔除企業(yè)規(guī)模差異和系統(tǒng)因素,根據(jù)相對績效來確定經(jīng)營者的績效,在一定程度上可以降低績效評價的失真程度。[3]有研究指出,當經(jīng)營者面臨外部系統(tǒng)因素風險時,RPE能降低道德風險的影響。[5]Gibbons和Murphy基于1974-1986年的1049個公司的數(shù)據(jù),提供了相對績效評價假說最有力的支持,他們研究發(fā)現(xiàn),CEO薪酬的變化與公司績效明顯正相關(guān),但與行業(yè)或市場績效明顯負相關(guān)。[6]

基于EVA的績效評價指標

引入績效評價指標EVA和相對績效評價方法,能對經(jīng)營者的績效貢獻剔除更多的外部不確定因素的影響。

′的確定。根據(jù)EVA的定義,可知:EVA=NOPAT-NA×WACC[7]

其中:NOPAT——經(jīng)過調(diào)整后的稅后營業(yè)凈利潤;

NA——經(jīng)過調(diào)整后的期初公司凈資產(chǎn)價值;

WACC——加權(quán)平均資本成本;

在此基礎(chǔ)上,結(jié)合式,定義:EVA′=NOPAT′-NA′×WACC′

其中:NOPAT′——經(jīng)過調(diào)整后的稅后經(jīng)營凈利潤;

NA′——經(jīng)過調(diào)整后的期初公司凈經(jīng)營資產(chǎn)價值;

WACC′——加權(quán)平均成本EVA′增長率的確定。評價期內(nèi)企業(yè)的EVA′增長率:

其中:b——企業(yè)對行業(yè)績效表現(xiàn)變動率的靈敏度,0≤b≤1,該系數(shù)根據(jù)企業(yè)所處具體環(huán)境特點而定,當外部環(huán)境波動比較大時,可以使b較大,而當外部環(huán)境因素對企業(yè)績效影響較小時,可以使b較小或為零。

上式表明相對EVA′增長率與企業(yè)績效變動正相關(guān),與行業(yè)績效表現(xiàn)的變動負相關(guān),相對EVA′率在一定程度上過濾了一些外部因素對經(jīng)營者經(jīng)營績效的影響,更準確合理地反映了經(jīng)營者的績效水平。只有當相對EVA′增長率>0時才說明經(jīng)營者的努力使得企業(yè)績效確實有所增長,在一定程度上克服了經(jīng)營者因為外部因素的正面影響而“搭便車”獲得較好的績效評價的缺陷,反之亦然。

三、基于EVA的績效評價指標的設(shè)計依據(jù)

基于EVA的績效評價指標本質(zhì)上是為了建立一種優(yōu)于傳統(tǒng)評價指標的方法,對企業(yè)績效進行評估,重在經(jīng)營者的努力帶來股東財富的增值。如果企業(yè)經(jīng)營的外部條件發(fā)生變化,那么績效評價標準也必須得到相應(yīng)的修正。采用相對EVA′增長率在一定程度上避免了績效評價的失真,其設(shè)計依據(jù)主要體現(xiàn)在以下幾個方面:

盡量剔除會計失真的影響

傳統(tǒng)的績效評價指標是在GAAP下計算出來的,因此都存在某種程度的會計失真,從而歪曲了企業(yè)的真實經(jīng)營績效。而對于EVA來說,盡管傳統(tǒng)的財務(wù)報表依然是進行計算的主要信息來源,但它要求在計算之前對會計信息進行必要的調(diào)整,以盡量消除GAAP所造成的扭曲性影響,從而能夠更加真實更加完整地評價企業(yè)的經(jīng)營績效。

真實反映企業(yè)經(jīng)營績效

考慮權(quán)益資本成本是EVA最具特點和最重要的方面,只有考慮了權(quán)益資本成本的經(jīng)營績效指標才能反映企業(yè)真實的盈利能力,只有企業(yè)的收益超過企業(yè)的所有資本成本,才說明經(jīng)營者為企業(yè)增加了價值,為股東創(chuàng)造了財富。EVA′不僅具有EVA的優(yōu)點,而且通過剔除非經(jīng)營活動創(chuàng)造的利潤,增強了經(jīng)營者對經(jīng)營活動的關(guān)注。采用EVA′增長率避免了不同規(guī)模企業(yè)的不可比性,有利于進行橫向和縱向比較。

采用相對績效評價原理

根據(jù)相對績效評價原理,績效評價應(yīng)該確保經(jīng)營者不受超出其控制的外部系統(tǒng)因素的影響,而只保留其可控制的特有因素,如經(jīng)營者的努力、創(chuàng)新等,因此,必須剔除外部系統(tǒng)因素導致企業(yè)價值增加部分,而相對EVA′增長率代表企業(yè)經(jīng)營者真實的績效改善程度,僅為其個人努力的結(jié)果,既不會因外部因素的正面影響而獎勵經(jīng)營者也不會因其負面作用而喪失激勵作用。

[1]楊國彬,李春芳.企績效效評價指標EVA[J].經(jīng)濟管理,2001(9):21-24.

[2]ROGERSONW.Intertemporalcostallocationandmanagerialinvestmentincentives:Atheoryexplainingtheuseofeconomicvalueaddedasperformancemeasure[J].JournalofPoliticalEconomy,1997(4):105.

[3]聶麗潔,王俊梅,王玲.基于相對EVA的股票期權(quán)激勵模式研究[J].會計研究,2004(10):79-83.

[4]注冊會計師協(xié)會.財務(wù)成本管理[M].北京:經(jīng)濟科學出版社,2007:60.

[5]DEMSKIJS.Economicallyoptimalperformanceevaluationandcontrolsystems[J].JournalofAccountingResearch,1980:18.

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