股票期權(quán)基礎(chǔ)知識講解演示文稿

股票期權(quán)基礎(chǔ)知識講解演示文稿當前第1頁\共有36頁\編于星期五\13點股票期權(quán)基礎(chǔ)知識講解當前第2頁\共有36頁\編于星期五\13點期權(quán)的基本概念期權(quán)：期權(quán)是指期權(quán)合約的買方有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定時間（到期日）以執(zhí)行價格向期權(quán)合約的賣方買入指定數(shù)量的標的資產(chǎn)期權(quán)的買方：擁有買的權(quán)利，可以買也可以不買，但是為了獲得這個權(quán)利，必須支出權(quán)利金期權(quán)的賣方：只有賣的義務(wù)，沒有權(quán)利。但是，期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入。為了到期履行義務(wù)，收取保證金

歐式期權(quán)：是指期權(quán)權(quán)利只能在合約到期日行權(quán)的期權(quán)合約當前第3頁\共有36頁\編于星期五\13點認購期權(quán)股民程大叔認為X公司股票會上漲，想買入X股份，但是面臨著擔憂？

買了——擔心股價下跌，造成虧損！不買——擔心股價上漲，錯過機會！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個月之后他有權(quán)按10元/股買入X公司股票，那么在3個月后：如果股價高于10元，程大叔執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購買1股X股份，1元權(quán)利金不予退還。如果股價低于10元，程大叔不執(zhí)行買的權(quán)利，因為市場上股價更便宜，當然，1元權(quán)利金不予退還。當前第4頁\共有36頁\編于星期五\13點5認購期權(quán)這份在未來某一個時間，有權(quán)利以一個約定的價格來買進一只股票的合約，也是一份期權(quán)合約，由于這份合約約定在未來程大叔可以以約定的價格購買一只股票，所以叫做認購期權(quán)。認購期權(quán)（CallOption）：是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來某一時間以行權(quán)價格買入合約標的的期權(quán)合約。當前第5頁\共有36頁\編于星期五\13點認沽期權(quán)程大叔看空股票Y的走勢，想獲取股價下行的收益，但現(xiàn)貨市場滿足不了這種需求。于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個月之后他有權(quán)按20元/股賣出Y公司股票，那么在3個月后：如果Y公司股價低于20元，程大叔執(zhí)行這個權(quán)利，以20元賣出1股Y股票，1元權(quán)利金不予退還；如果Y公司股價高于20元，程大叔不執(zhí)行賣的權(quán)利，當然，1元權(quán)利金不予退還。當前第6頁\共有36頁\編于星期五\13點認沽期權(quán)由于這份合約約定在未來程大叔可以以約定的價格賣出一只股票，所以叫做認沽期權(quán)。認沽期權(quán)（PutOption）：是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來某一時間以行權(quán)價格賣出合約標的的期權(quán)合約。當前第7頁\共有36頁\編于星期五\13點期權(quán)概念總結(jié)當前第8頁\共有36頁\編于星期五\13點期權(quán)合約的基本要素期權(quán)的要素有很多，最基本的要素有以下幾個：當前第9頁\共有36頁\編于星期五\13點期權(quán)的價值期權(quán)的價值由內(nèi)在價值和時間價值兩部分組成期權(quán)的價值＝內(nèi)在價值＋時間價值內(nèi)在價值：期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán)利時所能獲得的收益。時間價值：是指期權(quán)距離到期日所剩余的價值當前第10頁\共有36頁\編于星期五\13點實值、平值和虛值實值：期權(quán)的買方當前有盈利對于股票認購期權(quán)，市價>行權(quán)價格對于股票認沽期權(quán)，市價<行權(quán)價格平值：股票價格與期權(quán)合約行權(quán)價格相等，即市價=行權(quán)價格虛值：期權(quán)合約買方當前沒有盈利，執(zhí)行期權(quán)會造成損失，期權(quán)的買方不會行權(quán)對于股票認購期權(quán)，市價<行權(quán)價格對于股票認沽期權(quán)，市價>行權(quán)價格當前第11頁\共有36頁\編于星期五\13點期權(quán)的內(nèi)在價值對于前面程大叔支出權(quán)利金買入股票認購期權(quán)的例子：現(xiàn)在股價行權(quán)價格解釋價值狀態(tài)內(nèi)在價值12元10元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實值正10元10元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零8元10元執(zhí)行權(quán)利對我不利，我不會執(zhí)行虛值零購買認購期權(quán)，是認為股價會漲的，越漲越有價值！當前第12頁\共有36頁\編于星期五\13點對于認沽期權(quán)現(xiàn)在股價行權(quán)價格解釋價值狀態(tài)內(nèi)在價值18元20元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實值正20元20元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零22元20元執(zhí)行權(quán)利對我不利，我不會執(zhí)行虛值零買入認沽期權(quán)，是認為股價會跌的，越跌越有價值！期權(quán)的內(nèi)在價值當前第13頁\共有36頁\編于星期五\13點期權(quán)的功能杠桿功能投資者只需要付出少量的期權(quán)費，就能分享標的資產(chǎn)價格變動帶來的收益有限損失性買入股票認購期權(quán)：收益無限，損失有限，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金買入股票認沽期權(quán)：收益有限，股價跌到0元時收益最大；損失有限，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金風險轉(zhuǎn)移幫助投資者規(guī)避現(xiàn)有資產(chǎn)的投資風險資產(chǎn)配置選擇買入股票的認購期權(quán)代替直接買入股票實現(xiàn)資產(chǎn)配置，釋放現(xiàn)金流當前第14頁\共有36頁\編于星期五\13點標的證券價格上下波動造成的期權(quán)價格大幅波動；若期權(quán)到期時虛值，買方損失全部權(quán)利金無法在規(guī)定的時限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。期權(quán)賣方可能隨時被要求提高保證金數(shù)額，若無法按時補交，會被強行平倉在流動性不足或停牌時無法及時平倉，特別是深度實值/虛值的期權(quán)。期權(quán)的風險當前第15頁\共有36頁\編于星期五\13點期權(quán)與期貨區(qū)別點期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)分開買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對等保證金買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金雙方都要交納履約保證金合約要素和合約數(shù)量還有行權(quán)價格、執(zhí)行方式等期權(quán)特有的要素；同一合約月份可以有一系列行權(quán)價格格，每一行權(quán)價格格對應(yīng)股票認購期權(quán)和股票認沽期權(quán)兩個合約某一品種在某一合約月份，一般只有一個期貨合約盈虧特點買方的收益隨市場價格的波動而波動，其最大虧損只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的虧損隨著市場價格的波動而波動，最大收益（即買方的最大損失）是權(quán)利金交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損當前第16頁\共有36頁\編于星期五\13點17期權(quán)與權(quán)證期權(quán)權(quán)證合約標準化、市場統(tǒng)一規(guī)定非標準化、發(fā)行人決定合約主體合約關(guān)系存在于交易所與交易人之間合約關(guān)系存在于發(fā)行人與持有人之間發(fā)行人目前國內(nèi)是交易所通常是標的證券的相關(guān)企業(yè)、銀行、證券公司等機構(gòu)行權(quán)效果不同當認購期權(quán)或認沽期權(quán)被執(zhí)行時，并不會增加或減少公司的實際流通總股本數(shù)，僅僅是資產(chǎn)在投資者之間的相互轉(zhuǎn)移。對于上市公司創(chuàng)設(shè)的權(quán)證，當認購權(quán)證被執(zhí)行時，其發(fā)行公司必須按照認購權(quán)證上規(guī)定的股份數(shù)目增發(fā)新的股票份數(shù)。認購權(quán)證每被執(zhí)行一次，該公司的實際流通總股本數(shù)都會增加。交易種類投資者能進行四種類型的基本交易：買入認購期權(quán)；賣出認購期權(quán)買入認沽期權(quán)；賣出認沽期權(quán)投資者只能進行兩種交易：買入認購權(quán)證；買入認沽權(quán)證只有發(fā)行人才可以賣出權(quán)證收取權(quán)利金，投資者只能付出權(quán)利金買入認購權(quán)證或認沽權(quán)證，但是買入權(quán)證之后就可以在二級市場進行買賣交易了賣方擔保履約方式賣方需繳納保證金（保證金隨標的證券市值變動而變動）賣方以提供標的股票或現(xiàn)金來擔保履約當前第17頁\共有36頁\編于星期五\13點18測試題某公司股票認購期權(quán)的行權(quán)價格是55元，期權(quán)為歐式期權(quán)，期限3個月，目前該股票的價格是44元，期權(quán)費（期權(quán)價格）為5元。在到期日該股票的價格是34元。則購進1股股票與售出1股認購期權(quán)組合的到期收益為（）元。某公司股票認購期權(quán)和認沽期權(quán)的行權(quán)價格均為55元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價格是44元，期權(quán)費（期權(quán)價格）為5元。在到期日該股票的價格是34元。則同時購進1股認購期權(quán)與1股認沽期權(quán)組合的到期收益為（）元。當前第18頁\共有36頁\編于星期五\13點做多股票認購期權(quán)做多股票認購期權(quán)投資者預(yù)計標的證券將要上漲，但是又不希望承擔下跌帶來的損失。或者投資者希望通過期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來的收益，進行方向性投資。盈虧平衡點：行權(quán)價格+權(quán)利金最大收益：無限最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX（0，到期標的證券價格-行權(quán)價格）-權(quán)利金當前第19頁\共有36頁\編于星期五\13點做多股票認購期權(quán)支付一筆權(quán)利金c，買進一定行權(quán)價格X的股票認購期權(quán)，便可享有在到期日之前買入或不買入相關(guān)標的物的權(quán)利。買入股票認購期權(quán)屬于損失有限，盈利無限的策略。

當前第20頁\共有36頁\編于星期五\13點做空股票認購期權(quán)做空股票認購期權(quán)投資者預(yù)計標的證券價格可能要略微下降，也可能在近期維持現(xiàn)在價格水平。盈虧平衡點：行權(quán)價格+權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：無限到期損益：權(quán)利金-MAX（到期標的股票價格-行權(quán)價格，0）盈虧盈利行權(quán)價格X盈虧平衡點X+C盈利減少虧損正股價當前第21頁\共有36頁\編于星期五\13點做空股票認購期權(quán)以一定的行權(quán)價格X賣出股票認購期權(quán)，得到權(quán)利金c，賣出股票認購期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。如果股票認購期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么股票認購期權(quán)的賣方只有履行賣出的義務(wù)。賣出股票認購期權(quán)屬于盈利有限，損失無限的策略。

當前第22頁\共有36頁\編于星期五\13點做多股票認沽期權(quán)做多股票認沽期權(quán)投資者預(yù)計標的證券價格下跌幅度可能會比較大。如果標的證券價格上漲，投資者也不愿意承擔過高的風險。盈虧平衡點：行權(quán)價格-權(quán)利金最大收益：行權(quán)價格-權(quán)利金最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX(行權(quán)價格-到期時標的股票價格，0)-權(quán)利金盈虧盈利虧盈平衡點X-P權(quán)利金P虧損增加最大虧損正股價當前第23頁\共有36頁\編于星期五\13點做多股票認沽期權(quán)支付一筆權(quán)利金p，買進一定行權(quán)價格X的股票認沽期權(quán)，便可享有在到期日之前賣出或不賣出相關(guān)標的物的權(quán)利。買入股票認沽期權(quán)理論上屬于損失有限，盈利有限的策略。

當前第24頁\共有36頁\編于星期五\13點做空股票認沽期權(quán)做空股票認沽期權(quán)投資者預(yù)計標的證券短期內(nèi)會小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平。另外，投資者不希望降低現(xiàn)有投資組合的流動性，希望通過做空期權(quán)增厚收益。盈虧平衡點：行權(quán)價格-權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：行權(quán)價格-權(quán)利金到期損益：權(quán)利金-MAX（行權(quán)價格-到期標的股票價格，0）盈虧最大盈利虧盈平衡點S-p權(quán)利金p盈利增加虧損正股價當前第25頁\共有36頁\編于星期五\13點做空股票認沽期權(quán)以一定的行權(quán)價格X賣出股票認沽期權(quán)，得到權(quán)利金p，賣出股票認沽期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。如果股票認沽期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么股票認沽期權(quán)的賣方只有履行義務(wù)。賣出股票認沽期權(quán)屬于盈利有限，損失有限的策略。

當前第26頁\共有36頁\編于星期五\13點股票期權(quán)操作邏輯預(yù)計股價會上升，買入此股票為標的認購期權(quán)，可以獲得上漲帶來的收益。預(yù)計標的證券價格下跌幅度可能會比較大，支付權(quán)利金保護股價下跌風險。預(yù)計標的證券價格可能要略微下降，或維持目前水平，增加權(quán)利金收入追求超額表現(xiàn)。預(yù)計標的證券短期內(nèi)會小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平，同時也可增加權(quán)利金收入。當前第27頁\共有36頁\編于星期五\13點認購期權(quán)（買方）認購期權(quán)（賣方）認沽期權(quán)（買方）認沽期權(quán)（賣方）最大盈利無限權(quán)利金行權(quán)價格-權(quán)利金權(quán)利金最大虧損權(quán)利金無限權(quán)利金行權(quán)價格-權(quán)利金股票期權(quán)操作邏輯當前第28頁\共有36頁\編于星期五\13點備兌股票認購期權(quán)組合備兌股票認購期權(quán)組合（CoveredCall）何時使用：預(yù)計股票價格變化較小或者小幅上漲，實現(xiàn)從擁有股票中獲取權(quán)利金。如何構(gòu)建：持有標的股票，同時賣出該股票的股票認購期權(quán)（通常為價外期權(quán)）。最大損失：購買股票的成本減去股票認購期權(quán)權(quán)利金最大收益：股票認購期權(quán)行權(quán)價減去支付的股票價格加股票認購期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點：購買股票的價格減去股票認購期權(quán)權(quán)利金策略利潤交割日股票價格賣出認購期權(quán)的利潤買入股票的利潤組合策略的利潤當前第29頁\共有36頁\編于星期五\13點備兌股票認購期權(quán)組合例如，程大叔目前手上持有的X公司的股票價格為48.75元，程大叔認為由于市場原因短期內(nèi)該股上漲的空間不大，但是程大叔認為這只股票的合理價格應(yīng)該在50元附近，目前還不想拋售，但是如果股價上漲到50元，程大叔就會選擇賣出獲利。策略：賣出1份90天到期行權(quán)價格為50元的股票認購期權(quán)，權(quán)利金假定為1.6元當前第30頁\共有36頁\編于星期五\13點備兌股票認購期權(quán)組合股價48.75元買入股票損益認購期權(quán)是否被執(zhí)行賣出執(zhí)行價格為50元股票認購期權(quán)損益損益合計53+4.25是+1.6-3=-1.40+2.8552+3.25是+1.6-2=-0.4+2.8550+1.25否+1.6+2.8549+0.25否+1.6+1.8548-0.75否+1.6+0.8547.15-1.6否+1.6045-3.75否+1.6-2.15當前第31頁\共有36頁\編于星期五\13點備兌股票認購期權(quán)組合備兌開倉策略并不能對沖標的股價的下行風險。備兌賣出認購期權(quán)策略犧牲了標的股票的部分上端收益，換取了確定的權(quán)利金收入。備兌賣出認購期權(quán)策略改變了投資組合原有的收益曲線，將下端上移，將上端削平。當前第32頁\共有36頁\編于星期五\13點備兌股票認購期權(quán)組合備兌股票認購期權(quán)本質(zhì)上來說，是設(shè)定了一個股票的止盈價位，即鎖定了投資收益，同時通過賣出認購期權(quán)獲得權(quán)利金的額外收入，相當于攤薄了成本，也可以看成是放棄股價進一步上漲所可能會獲得收益的代價備兌開倉策略是預(yù)計股票價格變化較小或者小幅上漲時才應(yīng)采取的策略，對于備兌開倉策略預(yù)計行情大幅上