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文檔簡(jiǎn)介

匯率風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策探究

一、引言

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人在涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,因外匯匯率的變動(dòng),使其以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值發(fā)生不確定性改變,從而使所有者蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。它表現(xiàn)在兩個(gè)方面:貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)和金融性匯率風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中,商品和勞務(wù)的價(jià)格一般是用外匯或國(guó)際貨幣來(lái)計(jì)價(jià)。在實(shí)行浮動(dòng)匯率制的今天,由于匯率的頻繁波動(dòng),生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者在進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)時(shí),就難以估算費(fèi)用和盈利,由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)之為貿(mào)易性風(fēng)險(xiǎn);在國(guó)際金融市場(chǎng)上,借貸的都是外匯,如果借貸的外匯匯率上升,借款人就會(huì)遭受巨大損失,此種匯率風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為金融性匯率風(fēng)險(xiǎn)。自2005年7月我國(guó)匯率機(jī)制改革以來(lái),人民幣匯率更趨靈活。近年受全球金融危機(jī)影響,人民幣對(duì)美元、歐元等世界主要貨幣匯率變動(dòng)更加難以預(yù)料,加大了我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)。今年上半年,人民幣升值再次成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)和社會(huì)輿論的焦點(diǎn)。由于人民幣升值可能直接侵蝕出口業(yè)務(wù)利潤(rùn)、影響外幣資產(chǎn)價(jià)值,如何積極采取對(duì)策、應(yīng)對(duì)及防范隨之而來(lái)的貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn),已成為外貿(mào)企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

二、運(yùn)用金融工具防范匯率風(fēng)險(xiǎn)方法

筆者擬就目前環(huán)境下外貿(mào)企業(yè)如何規(guī)避貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)作一探討,規(guī)避貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法多種多樣,總的來(lái)講分為兩類(lèi):

遠(yuǎn)期合約套期保值;

遠(yuǎn)期合約是交易雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間,以確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn)期合約使資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)雙方能夠消除未來(lái)資產(chǎn)交易的不確定性。遠(yuǎn)期合同套期保值指進(jìn)出口企業(yè)以其主要貿(mào)易國(guó)的貨幣作為支付手段時(shí),與銀行簽訂合同,約定在某一未來(lái)日期里,公司向銀行支付約定數(shù)量的貨幣以獲取約定數(shù)量的另一種遠(yuǎn)期支付貨幣,降低或鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)套期保值。目前各銀行遠(yuǎn)期合同期限有1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月等,期限超過(guò)1年的遠(yuǎn)期套期保值合同較少見(jiàn)。假設(shè)中國(guó)DF公司以信用證180天結(jié)算條件向韓國(guó)供貨商采購(gòu)了120萬(wàn)美元的貨物,轉(zhuǎn)售給一家法國(guó)進(jìn)口商,與法國(guó)進(jìn)口商也以信用證180天方式結(jié)算,貨物出售這一天的匯率是1歐元兌換美元,貨款總額為100萬(wàn)歐元,中介利潤(rùn)15萬(wàn)美元,法國(guó)進(jìn)口商屆時(shí)支付100萬(wàn)歐元給DF公司。現(xiàn)在DF公司就承擔(dān)了USD-EUR匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)。如果這180天內(nèi)歐元貶值,比如說(shuō)1歐元兌美元,那么,當(dāng)出口商到期收回這100萬(wàn)歐元時(shí),它只相當(dāng)于115萬(wàn)美元,但DF公司預(yù)期是收到135萬(wàn)美元后轉(zhuǎn)付韓國(guó)供貨商的貨款,匯率的變化造成了DF公司20萬(wàn)美元的損失,DF公司不但賠進(jìn)了全部預(yù)算利潤(rùn)15萬(wàn)美元,還直接損失5萬(wàn)美元。DF公司可以利用遠(yuǎn)期合同使自己免受此類(lèi)損失,即在采購(gòu)及銷(xiāo)售之時(shí),與銀行簽訂期限配套的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)合同進(jìn)行套期保值,約定屆時(shí)企業(yè)可以按銀行確認(rèn)的遠(yuǎn)期匯率以收匯款中近92萬(wàn)歐元向銀行購(gòu)買(mǎi)120萬(wàn)美元,用于支付韓國(guó)供貨商貨款。這樣,DF公司在進(jìn)出口成交之時(shí)就鎖定了盈利,當(dāng)然,若屆時(shí)歐元升值,則DF公司需承擔(dān)即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之差的機(jī)會(huì)成本。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)

遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指進(jìn)出口企業(yè)與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約,按照當(dāng)時(shí)買(mǎi)賣(mài)雙方確定的遠(yuǎn)期匯率,約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、期限、金額等,在到期日外匯收入或支出發(fā)生時(shí),按照該遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同約定的幣種、金額、匯率辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。操作方法是:當(dāng)企業(yè)因擔(dān)憂(yōu)匯率漲跌有鎖定遠(yuǎn)期結(jié)匯或售匯匯率的需求時(shí),通過(guò)比較各銀行遠(yuǎn)期外匯價(jià)格,選擇價(jià)格最有利的銀行進(jìn)行協(xié)商,按照企業(yè)目的與銀行簽署一定外匯金額的遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同,將未來(lái)特定日期的匯率鎖定在固定的水平上,到期企業(yè)按照遠(yuǎn)期合同向銀行辦理結(jié)售匯,防止匯率漲跌幅度超出預(yù)期而發(fā)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期結(jié)售匯的交易期限最長(zhǎng)至12個(gè)月,分為7天、20天、1個(gè)月至12個(gè)月14個(gè)檔次。目前國(guó)內(nèi)銀行交易幣種包括美元、港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳元、加元、新加坡元等9個(gè)幣種。在人民幣升值的大趨勢(shì)下,企業(yè)可以通過(guò)做遠(yuǎn)期結(jié)匯來(lái)鎖定未來(lái)收匯的匯率風(fēng)險(xiǎn),其核心在于貼水的幅度小于人民幣升值的實(shí)際速度。例如:DF公司以3個(gè)月后T/T收匯方式出口美國(guó)100萬(wàn)美元服裝,為預(yù)防這期間人民幣升值造成匯率損失,DF公司與中國(guó)銀行簽訂了一份遠(yuǎn)期結(jié)匯合同,確認(rèn)以1美元=元的三個(gè)月遠(yuǎn)期買(mǎi)入?yún)R率向中國(guó)銀行結(jié)匯100萬(wàn)美元。三個(gè)月后DF公司收到美國(guó)客戶(hù)支付的100萬(wàn)美元,中國(guó)銀行執(zhí)行遠(yuǎn)期結(jié)匯合同支付DF公司結(jié)匯款萬(wàn)元,若因人民幣升值當(dāng)日美元現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)已是USD1=,則DF公司規(guī)避了51200元匯率損失。

貨幣期權(quán)套期保值

期權(quán)是指在未來(lái)一定時(shí)期可以買(mǎi)賣(mài)的權(quán)力,是買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定金額的期權(quán)費(fèi)后擁有的在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或未來(lái)某一特定日期以事先規(guī)定好的價(jià)格向賣(mài)方購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)力,但不負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的義務(wù)。期權(quán)交易事實(shí)上是一種權(quán)利的交易。買(mǎi)方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利,完全可以靈活選擇。以外幣為對(duì)象的遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)權(quán)利叫外匯期權(quán),即購(gòu)買(mǎi)期權(quán)者預(yù)付一筆期權(quán)費(fèi),就可以有權(quán)在指定的以后日期以固定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)額的外幣。對(duì)于預(yù)料價(jià)格上漲的外幣,需要取得購(gòu)買(mǎi)期權(quán),即有權(quán)在該外幣匯率上漲時(shí),以購(gòu)買(mǎi)期權(quán)時(shí)的約定匯率購(gòu)買(mǎi)該外幣;對(duì)于預(yù)料匯率下跌的外幣,需要取得出售期權(quán),即在該外幣匯率下跌時(shí),有權(quán)以購(gòu)買(mǎi)期權(quán)時(shí)的約定匯率出售該外幣。如果該外幣價(jià)格不是按照預(yù)料變動(dòng),則允許期權(quán)作廢。這樣就可以達(dá)到套期保值,規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。貨幣期權(quán)既可以較好地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),同時(shí),因其執(zhí)行的可選擇性又可降低判斷失誤產(chǎn)生的損失。貨幣期權(quán)合約在執(zhí)行時(shí),以貨幣實(shí)物交割,也可以只交割價(jià)差。

貨幣期貨套期保值

一些大型集團(tuán)可以通過(guò)金融期貨交易進(jìn)行外匯的套期保值,這就涉及期貨合同,而不是遠(yuǎn)期合同。在國(guó)際貨幣市場(chǎng),交易貨幣通常被視為商品,并以期貨合同形式交易。期貨合同的套期保值成本與遠(yuǎn)期合同不同,不是由某個(gè)銀行確定,而是在交易所場(chǎng)內(nèi),通過(guò)交易各方公開(kāi)、公平競(jìng)價(jià)形成的。期貨合同由經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行買(mǎi)賣(mài),出口企業(yè)必須在其經(jīng)紀(jì)人處開(kāi)立一個(gè)保證金賬戶(hù)。期貨合同的金額是固定的,如25000歐元,并且使用標(biāo)準(zhǔn)的交割日期。企業(yè)可以利用期貨市場(chǎng)中一種貨幣相對(duì)價(jià)值的上升或下降所帶來(lái)的好處規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),這主要是通過(guò)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出外匯期貨,建立多頭頭寸或空頭頭寸實(shí)現(xiàn)的。

信貸市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)套期保值

信貸市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)套期保值涉及到信貸———也就是貸款,渴望進(jìn)行套期保值的公司是借款者。公司應(yīng)結(jié)合經(jīng)營(yíng)需要、并對(duì)不同幣種的貸款利率進(jìn)行比較后,在公司資金緊張的狀況下多借入呈貶值趨勢(shì)外幣,在公司資金富余的狀況下多存儲(chǔ)呈升值趨勢(shì)的外幣。假定DF公司目前資金狀況趨緊,預(yù)計(jì)歐元將貶值,現(xiàn)在需支付進(jìn)口款200萬(wàn)歐元,而公司需到三個(gè)月后才有等額歐元現(xiàn)匯收入,那怎么樣通過(guò)貨幣市場(chǎng)來(lái)保值呢?普通做法是:借入人民幣,用人民幣購(gòu)買(mǎi)歐元后支付,等三個(gè)月后歐元收匯后結(jié)匯成人民幣歸還銀行貸款。這種看似正常的操作其實(shí)給企業(yè)帶來(lái)了三部分損失:一是歐元貶值損失,二是外匯買(mǎi)賣(mài)差價(jià)損失,三是一般情況下,國(guó)內(nèi)人民幣貸款利率高于外幣貸款利率,造成了利差損失。更好的做法是:外貿(mào)企業(yè)在搜集了解各銀行外幣貸款品種的基礎(chǔ)上,結(jié)合進(jìn)口信用證、出口商票融資或直接外幣貸款等手段,借入200萬(wàn)歐元支付進(jìn)口款,待三個(gè)月后有等額歐元現(xiàn)匯時(shí)歸還銀行,既有效防范了貶值給三個(gè)月后收入的200萬(wàn)歐元造成的損失,又規(guī)避了外匯買(mǎi)賣(mài)差價(jià)損失和利差損失。通過(guò)信貸市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)套期保值。

貨幣掉期

貨幣掉期交易,指客戶(hù)與銀行簽訂貨幣掉期協(xié)議,約定在一定期限內(nèi)將以一種貨幣計(jì)價(jià)的債務(wù)轉(zhuǎn)化為另一種貨幣計(jì)價(jià)的債務(wù)。本金在期初和期末以事先約定的匯率交換,避免了外匯波動(dòng)的不確定性。銀行在與客戶(hù)簽訂貨幣掉期協(xié)議后,通常選擇在國(guó)際金融市場(chǎng)中,找尋交易對(duì)手,對(duì)外平盤(pán),并不承擔(dān)交易敞口風(fēng)險(xiǎn)。因此,掉期交易也是一種比較穩(wěn)妥的避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法。

三、利用合同保護(hù)條款防

范匯率風(fēng)險(xiǎn)方法除了上述一類(lèi)利用銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的金融工具防范匯率風(fēng)險(xiǎn)外,第二類(lèi)方法,是利用合同取得保護(hù)條款或通過(guò)強(qiáng)化進(jìn)出口流程中的某個(gè)環(huán)節(jié),達(dá)到共擔(dān)或降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。但這類(lèi)方法難免會(huì)降低企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增加企業(yè)固有成本,相比之下,利用金融工具方法,更具優(yōu)勢(shì)。第二類(lèi)方法主要有:

優(yōu)化貨幣組合的方法

通常情況下,在出口貿(mào)易中,應(yīng)當(dāng)選擇“硬幣”或具有升值趨勢(shì)的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣;在進(jìn)口貿(mào)易中,應(yīng)當(dāng)選擇“軟幣”或具有貶值趨勢(shì)的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。在金額較大的進(jìn)出口合同中,為了緩沖匯率的急升急降,可以采用多種貨幣組合來(lái)計(jì)價(jià)。在選擇的貨幣組合中,可以采用“硬幣”和“軟幣”組合的方法,使升值的貨幣所帶來(lái)的收益用以抵消貶值的貨幣所帶來(lái)的損失。

提前收付或延期收付

進(jìn)出口合同生效后,企業(yè)應(yīng)當(dāng)密切跟蹤預(yù)期應(yīng)收、應(yīng)付貨幣對(duì)本幣的匯率變化,一旦發(fā)現(xiàn)匯率出現(xiàn)較為劇烈的升降變化時(shí),可以通過(guò)對(duì)應(yīng)收、應(yīng)付賬款更改收付時(shí)間來(lái)加以規(guī)避。在這種情況下,如果對(duì)方不同意,可以通過(guò)一定金額的折扣來(lái)作出讓步,這樣就可以減輕因匯率劇烈變化而將要受到的相應(yīng)損失。除了實(shí)質(zhì)上向客戶(hù)提前收付或延期收付外,外貿(mào)企業(yè)還可以通過(guò)向銀行辦理押匯、續(xù)做福費(fèi)廷、商票融資、進(jìn)口信用證融資等手段實(shí)現(xiàn)形式上的提前收付或延期收付,同樣能防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。

平衡收付

平衡收付適用于兼有進(jìn)口、出口業(yè)務(wù)的企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。是指在同一時(shí)期內(nèi),企業(yè)通過(guò)運(yùn)籌創(chuàng)造出一個(gè)與存在風(fēng)險(xiǎn)的貨幣相同幣種、相同金額、相同期限的資金相反方向流動(dòng)的經(jīng)營(yíng)狀況,借以抵消外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。操作上與出口押匯、福費(fèi)挺、出口商票融資等組合起來(lái),在企業(yè)出口額等于進(jìn)口額的前提下,使企業(yè)收匯期限又與對(duì)外支付時(shí)間匹配,避免外匯兌換,規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

調(diào)整合同價(jià)格

在出口業(yè)務(wù)中,如果進(jìn)口商堅(jiān)持以本國(guó)貶值趨勢(shì)貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣,在匯率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)期間,出口企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大。為此,出口商應(yīng)當(dāng)盡力調(diào)高出口貨價(jià),應(yīng)力爭(zhēng)按固定匯率或現(xiàn)金結(jié)算,以盡可能彌補(bǔ)收匯時(shí)出現(xiàn)的損失。

增加外匯保值條款

企業(yè)在進(jìn)行交易談判時(shí),可以根據(jù)匯率

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