艾融軟件 －北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：銀行IT解決方案服務(wù)商研究 2023 －億渡數(shù)據(jù)

軟件(830799)北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：銀行IT解決方案服務(wù)商研究12四、行業(yè)競爭格局較為分散；公司與同業(yè)對手存在一我國銀行IT解決方案市場的整體格局較為分散，這與行業(yè)本身屬性相關(guān)，行業(yè)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度低，客戶定制化需求存在較大差異，因而市場參與競爭者數(shù)量較多。2022年主要上市公四、行業(yè)競爭格局較為分散；公司與同業(yè)對手存在一我國銀行IT解決方案市場的整體格局較為分散，這與行業(yè)本身屬性相關(guān)，行業(yè)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度低，客戶定制化需求存在較大差異，因而市場參與競爭者數(shù)量較多。2022年主要上市公司平均營業(yè)收入為24億元。市場占有率合計(jì)達(dá)到33.54%，艾融軟件相對于其他上市企業(yè)在市值規(guī)模、收入及市場占有率均存在一定差距。與同行企業(yè)相比，公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于平均水平，處于較高位；同時(shí)公司銷售費(fèi)用率顯著低于同行水平，2022年艾融軟件的銷售人員數(shù)量明顯少于同行企業(yè)，公司的業(yè)務(wù)開拓主要依賴少數(shù)銷售人員，業(yè)務(wù)收入更大程度依賴?yán)峡蛻?。二、營收與凈利潤增速存在較明顯差別、毛利率和凈二、營收與凈利潤增速存在較明顯差別、毛利率和凈利率有所下滑，費(fèi)用比率增大2020-2022年公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)高速增長，2022年?duì)I業(yè)收入規(guī)模達(dá)到6.06億元，為近年來新高；2020-2022年公司凈利潤實(shí)現(xiàn)增長，但增速與營業(yè)收入不一致，一方面公司原客戶的營業(yè)成本不降反升，另一方面公司的各項(xiàng)費(fèi)用支出也在增大，2022年凈利潤達(dá)到0.53億元，但增速僅為4.14%。公司毛利率和凈利率有所下滑，同時(shí)期間費(fèi)用率持續(xù)抬高。2023年Q1毛利率穩(wěn)定在32.43%，凈利率下降至5.71%，期間費(fèi)用率有所抬升。依賴前五大客戶，其中最為依賴工商銀行艾融軟件是向金融機(jī)構(gòu)提供數(shù)字化整體解決方案的服務(wù)商，主要提供金融IT軟件產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)和技術(shù)服務(wù)，2020-2022年，技術(shù)開發(fā)始終為公司最核心業(yè)務(wù)，最新占比為86.99%；2021年以來產(chǎn)品銷售及其他占比顯著提升，最新占比為11.40%。公司對前五大客戶的依賴程度持續(xù)保持在高位，2022年公司第一大客戶貢獻(xiàn)45.72%，占比近一半營業(yè)收入；公司客戶主要為銀行，其中高度依賴與工商銀行的合作。三、得益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國家政策利好，銀行IT投入和解決方案市場規(guī)模保持較好增長2022年我國軟件業(yè)務(wù)收入規(guī)模突破10萬億元，2023年一季度繼續(xù)保持較快增長勢頭，增速達(dá)到13.5%；2022年全國軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)規(guī)模以上企業(yè)超3.5萬家。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字中國大力發(fā)展的大背景下，銀行IT投入保持高速增長，2022年我國銀行IT投入規(guī)模達(dá)到644.8億元，復(fù)合增長率為15.30%；銀行IT投入的增長有效帶動(dòng)專業(yè)IT解決市場的發(fā)展，2022年我國銀行IT解決方案市場規(guī)模擴(kuò)大至644.8億元，復(fù)合增長率達(dá)到20.72%。3公司基本情況公司主要為銀行提供數(shù)字化技術(shù)開發(fā)服務(wù)，高度依賴前五大客戶，其中最為依賴工商銀行公司主要為銀行提供數(shù)字化技術(shù)開發(fā)服務(wù)，高度依賴前五大客戶，其中最為依賴工商銀行??艾融軟件成立于2009年，2014年在新三板掛牌，2021年在北交所上市。主營業(yè)務(wù)是向金融機(jī)構(gòu)提供數(shù)字化整體解決方案的服務(wù)商，主要提供金融IT軟件產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)和技術(shù)服務(wù)，覆蓋金融前中后臺的在線存款、在線支付、在線貸款、在線運(yùn)營、在線身份認(rèn)證、人工智能、虛擬化?公司收入分為技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品銷售及其他、技術(shù)服務(wù)三部分，其中技術(shù)開發(fā)始終為公司最核心業(yè)務(wù)，2022年收入占比為86.99%，但技術(shù)開發(fā)的毛利率持續(xù)下滑，2022年已下降至33.28%。?公司對前五大客戶的依賴程度持續(xù)保持在高位，2022年前五大客戶貢獻(xiàn)80.02%的收入，其中第一大客戶貢獻(xiàn)45.72%，近一半營業(yè)收入。根據(jù)銀行的合作規(guī)模最大，2022年與工商銀行的合作協(xié)議由一年一簽改為三年一簽。1：公司收入構(gòu)成(萬元)產(chǎn)品種產(chǎn)品種類技術(shù)開發(fā)產(chǎn)品銷售及其他技術(shù)服務(wù)合計(jì)2022年52,716.496,909.52977.4260,603.42 收入占比收入占比收入占比36,111.535114.04919.3242,144.8926,151.251098.19711.1227,960.5686.99%11.40%1.61%100%85.68%12.13%2.18%100%93.53%3.93%2.54%100%20202021圖表2：公司產(chǎn)品毛利率情況(%)產(chǎn)品種類202020212022技術(shù)開發(fā)42.5336.0433.28產(chǎn)品銷售及其他13.9817.4213.53技術(shù)服務(wù)59.4050.1047.58圖表3：公司前五大客戶情況(萬元)20年21年22年))1中國工商銀行股份有限公司17,565.0862.82%客戶一221,186.1750.27%客戶一27,706.0645.72%2上海銀行股份有限公司2,977.6510.65%客戶二3,365.077.98%客戶二7337.6712.11%3上海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司1,724.646.17%客戶三3,155.43,155.417.49%客戶三5228.228.63%4交通銀行股份有限公司1,459.625,22%客戶四2,937.066.97%客戶四4158.926.86%5上海浦東發(fā)展銀行478.371.71%客戶五22,901.876.89%客戶五4065.416.71%合計(jì)24,205.3786.57%合計(jì)33,545.533,545.5879.60%合計(jì)48,496.2880.02%數(shù)據(jù)來源：艾融軟件公開財(cái)報(bào)45公司的核心產(chǎn)品為基于自主知識產(chǎn)權(quán)的金融應(yīng)用軟件開發(fā)平臺和軟件，配套技術(shù)服務(wù)公司的核心產(chǎn)品為基于自主知識產(chǎn)權(quán)的金融應(yīng)用軟件開發(fā)平臺和軟件，配套技術(shù)服務(wù)??艾融軟件的產(chǎn)品主要是基于自主知識產(chǎn)權(quán)的金融應(yīng)用軟件開發(fā)平臺和軟件產(chǎn)品，根據(jù)客戶需求進(jìn)行定制化開發(fā)，同時(shí)輔以配套的技術(shù)服務(wù)等司主要產(chǎn)品介紹產(chǎn)品基本介紹SQUARE平臺?公司自主研發(fā)了可以提供包括業(yè)務(wù)咨詢、平臺建設(shè)、安全保障、運(yùn)營支撐、營銷獲客為一體的互聯(lián)網(wǎng)銀行整體解決方案----SQUARE平臺。?公司根據(jù)客戶需求，可以將SQUARE平臺作為一個(gè)軟件產(chǎn)品整體銷售，也可以將SQUARE平臺所包含的某一個(gè)或某幾個(gè)產(chǎn)品組合獨(dú)立進(jìn)行銷售。?軟件產(chǎn)品銷售均會(huì)附加基于軟件產(chǎn)品的持續(xù)定制化技術(shù)開發(fā)服務(wù)。企業(yè)級應(yīng)用軟件?公司自主研發(fā)了一系列標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化、多元化的企業(yè)級應(yīng)用軟件，涵蓋業(yè)務(wù)類、渠道類和管理類三大類別解決方案，按其應(yīng)用領(lǐng)域可分為互聯(lián)網(wǎng)金融類、電子銀行類、應(yīng)用安全類和大數(shù)據(jù)分析類產(chǎn)品。艾融軟件公開財(cái)報(bào)，東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理公司營收與凈利潤增速存在較明顯差別、毛利率和凈利率有所下滑，費(fèi)用比率增大6.0643.80%4.212.80.27202020212023Q1營業(yè)收入11.22% 50.73%2022同比增速. 34.09% 32.43%12.02%5.71%202020212023Q117.62%8.71% 4184% 3艾融軟件公開財(cái)報(bào)，東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理公司營收與凈利潤增速存在較明顯差別、毛利率和凈利率有所下滑，費(fèi)用比率增大6.0643.80%4.212.80.27202020212023Q1營業(yè)收入11.22% 50.73%2022同比增速. 34.09% 32.43%12.02%5.71%202020212023Q117.62%8.71% 4184% 31.26%2022凈利率 30.97%年Q1營業(yè)收入仍實(shí)現(xiàn)11.22%的增長。?2020-2022年公司凈利潤實(shí)現(xiàn)增長，但增速與營業(yè)收入不一致，一方面公司原客戶的營業(yè)成本不降反升，另一方面公司的各項(xiàng)費(fèi)用支出也在增大，2022年凈利潤達(dá)到0.53億元，但增速僅為4.14%；2023年Q1凈利潤增速為55.02%，主要得益于政府補(bǔ)助。23年Q1毛利率穩(wěn)定在32.43%，凈利率下降至5.71%，期間費(fèi)用率有所抬升。圖表7：公司營業(yè)收入情況(億元)圖表8：公司凈利潤情況(億元)0.510.07 20202023Q12022同比增速0.530.510.07 20202023Q12022同比增速0.49 55.02%0.49112.99%22.88%20212021凈利潤圖表9：公司毛利率及凈利率情況(%)圖表10：公司期間費(fèi)用率情況圖表9：公司毛利率及凈利率情況(%) 23.78%23. 23.36% 23.78%23. 23.36%82%82%2020202120222023Q1202020212022艾融軟件公開財(cái)報(bào)，東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理108.3896.0892.25133.98201820192020202120222020202120221,254.02775.20614.52艾融軟件公開財(cái)報(bào)，東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理108.3896.0892.25133.98201820192020202120222020202120221,254.02775.20614.5275.892023Q1同時(shí)硬件備貨有所增加。2022年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為32.41天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為92.25天。態(tài)，主要因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，經(jīng)營活動(dòng)人員成本支有所收縮。圖表11：公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況(天)圖表12：公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)情況(天)49.2330.0832.4130.0832.4121.7520182019202020212022圖表13：公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額情況(萬元)圖表14：公司合同負(fù)債情況(萬元)4,689.8744,689.873,595.481,286.54201820192020202120228行業(yè)分析9得益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國家政策利好，銀行IT投入和解決方案市場規(guī)模保持較好增長16.4%81,61613.3%72,07217.7%13.5%11.2%94,99424,415得益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國家政策利好，銀行IT投入和解決方案市場規(guī)模保持較好增長16.4%81,61613.3%72,07217.7%13.5%11.2%94,99424,41520192020202120222023Q1軟件業(yè)務(wù)收入同比增速443.6366.5534.5644.8R20192020202120222.1銀行IT行業(yè)??近年來得益于國家政策的扶持以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，軟件服務(wù)作為底層支撐實(shí)現(xiàn)了較好發(fā)展，2022年我國軟件業(yè)務(wù)收入規(guī)模突破10萬億元，2023年一季度繼續(xù)保持較快增長勢頭，增速達(dá)到13.5%；?2022年全國軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)規(guī)模以上企業(yè)超3.5萬家，軟件產(chǎn)業(yè)有望繼續(xù)保持高速的發(fā)展態(tài)勢；TIT增長率為15.30%；圖表9：我國軟件業(yè)務(wù)收入情況(億元)圖表10：我國銀行IT解決方案市場規(guī)模情況(億元)圖表11：我國銀行IT投入規(guī)模情況(億元)2228.8R1938.01649.51453.92019202020212022工信部、億渡數(shù)據(jù)方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理，市值及市盈率數(shù)據(jù)時(shí)間為2023.6.2行業(yè)的服務(wù)屬性以及定制化使得銀行IT解決方案市場的競爭格局較為分方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理，市值及市盈率數(shù)據(jù)時(shí)間為2023.6.2行業(yè)的服務(wù)屬性以及定制化使得銀行IT解決方案市場的競爭格局較為分散2.2行業(yè)競爭格局??從競爭格局看，我國銀行IT解決方案市場的整體格局較為分散，這與行業(yè)本身屬性相關(guān)，行業(yè)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度低，客戶定制化需求存在較大差異，因而市場參與競爭者數(shù)量較多；?行業(yè)內(nèi)上市企業(yè)多處于創(chuàng)業(yè)板，平均市值為163億元，其中市值規(guī)模存在較為明顯的領(lǐng)先者；2022年平均營業(yè)收入為24億元。按照銀行IT解模、收入和占有率上均存在一定差距。圖表11：行業(yè)內(nèi)主要上市公司情況企業(yè)成立時(shí)間上市時(shí)間市值(億)市盈率簡介2022年?duì)I業(yè)收入(億元)2022年市場占有率(%)業(yè)板綜合服務(wù)體系。1業(yè)板運(yùn)維服務(wù)等。業(yè)板15IT解決方案、運(yùn)維與測試、系統(tǒng)集融科技服務(wù)和產(chǎn)品。85業(yè)板03發(fā)與服務(wù)。業(yè)板.62可為銀行聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的咨詢、規(guī)劃、建設(shè)、營運(yùn)、產(chǎn)品創(chuàng)新以子解決方案。交所IT務(wù)。業(yè)板6467化、智能化轉(zhuǎn)型的綜合類解決方案。業(yè)板81.11IT服務(wù)、云計(jì)算及艾融軟件交所融IT軟件產(chǎn)品覆蓋金融前中后臺的在線存款、在線支付、在線貸身份認(rèn)證、人工智能、虛擬化服務(wù)等領(lǐng)域。各上市企業(yè)公開財(cái)報(bào)，東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理公司資產(chǎn)負(fù)債率水平增長較明顯；業(yè)務(wù)開拓主要依賴少數(shù)銷售人員和老客戶形成隱患資產(chǎn)負(fù)債率各上市企業(yè)公開財(cái)報(bào)，東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理公司資產(chǎn)負(fù)債率水平增長較明顯；業(yè)務(wù)開拓主要依賴少數(shù)銷售人員和老客戶形成隱患資產(chǎn)負(fù)債率(%)2020202120222023Q1潤和軟件33.6430.7533.2932.54長亮科技32.2736.6439.7135.91宇信科技41.9637.8633.8329.34安碩信息40.6739.6850.7860.49科藍(lán)軟件49.0648.9155.6955.06恒生電子49.4848.5542.5237.07高偉達(dá)70.0152.9054.1354.73天陽科技18.7422.2227.8036.31同行均值41.9839.6942.2242.68艾融軟件14.3349.9149.8951.272.3同行關(guān)鍵指標(biāo)對比??艾融軟件的資產(chǎn)負(fù)債率在2020年登陸精選層時(shí)得到顯著壓降，但2021年公司收購子公司同時(shí)大幅度增加借款保障公司運(yùn)轉(zhuǎn)使得資產(chǎn)負(fù)債率1季度資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步升高至51.27%；水平，處于較高位；?艾融軟件的銷售費(fèi)用率顯著低于同行水平，2022年艾融軟件的銷售人員數(shù)量明顯少于同行企業(yè)；從實(shí)際情況來看，艾融軟件的業(yè)務(wù)開拓主要依賴少數(shù)銷售人員，業(yè)務(wù)收入更大程度依賴?yán)峡蛻簦@為公司未來能否實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)經(jīng)營埋下隱患。圖表3：公司資產(chǎn)負(fù)債率及同行企業(yè)情況圖表圖表3：公司資產(chǎn)負(fù)債率及同行企業(yè)情況銷售費(fèi)用率(%)2020202120222023Q12022銷售人員數(shù)量潤和軟件3.653.113.522.7583長亮科技6.188.357.798.54宇信科技4.844.173.283.27安碩信息4.024.163.535.3963科藍(lán)軟件7.615.675.465.97恒生電子8.4810.159.4910.21394高偉達(dá)3.492.784.946.0054天陽科