利率市場化金融市場論文

利率市場化金融市場論文

一、分析框架金融市場效率是指金融資源的配置效率

是衡量某一時點有限的金融資源在所有競爭者中分配的合理性以及有效程度的指標(biāo)。從發(fā)展中國家的實踐來看，為降低農(nóng)戶融資成本，提高農(nóng)戶福利，對農(nóng)村金融市場進(jìn)行利率管制已成為一種常態(tài)。但是，在不同的農(nóng)村金融市場結(jié)構(gòu)下，利率管制對農(nóng)村金融市場效率的影響存在差異。在完全競爭的農(nóng)村金融市場上，價格機制可以自動實現(xiàn)市場出清，農(nóng)村金融市場效率達(dá)到最大化，利率管制會造成資金供求不平衡、降低農(nóng)村金融市場效率。因此，若農(nóng)村金融市場是完全競爭的，實行利率市場化會提高農(nóng)村金融市場效率。我國農(nóng)村金融市場長期處于不完全競爭狀態(tài)，此時利率管制對農(nóng)村金融市場效率的影響取決于管制利率的高低。rL為農(nóng)村金融市場貸款需求曲線)，mc為邊際成本曲線，當(dāng)邊際收入與邊際成本相等時，農(nóng)村金融機構(gòu)利潤達(dá)到最大值，此時金融機構(gòu)的貸款數(shù)量和貸款利率分別為L*和r*L。由于市場勢力造成的農(nóng)村金融市場效率損失為Δabc，即哈伯格三角，其面積為:為降低效率損失，對該市場實行管制，當(dāng)管制利率低于市場均衡利率時，資金需求大于資金供給，存在資金短缺;當(dāng)管制利率等于mc時，資金供給等于資金需求，農(nóng)村金融市場效率損失為零;當(dāng)管制利率高于mc但低于r*L時，農(nóng)村金融市場效率損失為Δdec的面積;當(dāng)管制利率大于或等于r*L時，利率管制無效，農(nóng)村金融市場效率損失為Δabc的面積。因此，當(dāng)管制利率低于市場均衡利率時，實行利率市場化可以提高農(nóng)村金融市場效率，當(dāng)管制利率高于市場均衡利率時，實行利率市場化則會使農(nóng)村金融市場效率降低。由此可見，利率市場化對農(nóng)村金融市場效率的影響與農(nóng)村金融機構(gòu)的貸款價格密切相關(guān)。由于不同市場結(jié)構(gòu)下農(nóng)村金融機構(gòu)的市場勢力不同，其貸款定價能力存在差異，使得相同程度的利率管制引起農(nóng)村金融市場效率損失不同。在完全競爭市場上，利率市場化使得農(nóng)村金融機構(gòu)貸款定價趨于市場均衡價格，農(nóng)村金融市場效率損失為零;在不完全競爭市場上，農(nóng)村金融機構(gòu)市場勢力越強越易實施壟斷定價，金融市場效率損失越大，而競爭度增強會降低其市場勢力，促使其降低貸款價格，農(nóng)村金融市場效率損失減少。據(jù)此，本文提出以下兩個假說:假說一:利率市場化會提高農(nóng)村信用社貸款價格，其上升幅度與農(nóng)村信用社的市場勢力有關(guān)。其市場勢力越強，貸款價格上升幅度越大;反之，貸款價格上升幅度越小。假說二:不同市場結(jié)構(gòu)下，利率市場化對農(nóng)村金融市場效率損失的影響存在差異。在完全競爭市場上，利率市場化會降低農(nóng)村金融市場效率損失;在不完全競爭市場上，利率市場化對農(nóng)村金融市場效率損失的影響取決于金融市場競爭程度和金融機構(gòu)市場勢力。金融市場競爭程度越弱，金融機構(gòu)市場勢力越強，農(nóng)村金融市場效率損失越大;反之，效率損失越小。

二、市場勢力與農(nóng)村金融市場效率測度

1．樣本選擇和數(shù)據(jù)江蘇省作為我國最早開始農(nóng)村金融改革的試點地區(qū)之一，各項改革措施和成效均在此得到較全面的反映。截至20XX年末，江蘇省金融機構(gòu)人民幣存款余額億元，比上年末增長%;貸款余額億元，比上年末增長%。此外，江蘇省內(nèi)縣域農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展水平差異較大，呈現(xiàn)蘇南、蘇中和蘇北三地不同的農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展格局，對于我國東部沿海和中西部地區(qū)具有較強的代表性，能夠反映出不同金融市場結(jié)構(gòu)下利率市場化對農(nóng)村金融市場效率損失影響的內(nèi)在差異。本文以江蘇省33個縣域農(nóng)村金融市場以及縣域內(nèi)33家農(nóng)村信用社為樣本，其中，蘇南12家，蘇中9家，蘇北12家。研究數(shù)據(jù)于20XX—20XX年《江蘇省統(tǒng)計年鑒》和相關(guān)年度的各家農(nóng)村信用社財務(wù)報表。

2．江蘇省農(nóng)村金融市場競爭程度和農(nóng)村信用社市場勢力縣域金融機構(gòu)數(shù)縣域金融機構(gòu)數(shù)是指縣域金融市場上銀行類金融機構(gòu)的家數(shù)，該指標(biāo)反映了農(nóng)村金融市場的競爭程度。20XX—20XX年江蘇省縣域金融機構(gòu)數(shù)變化趨勢考察期內(nèi)，蘇南、蘇中和蘇北三地區(qū)縣域金融機構(gòu)數(shù)平均依次為9家、8家和7家。20XX—20XX年，三地區(qū)縣域金融機構(gòu)數(shù)增長緩慢;20XX—20XX年，數(shù)量激增。其中，蘇南縣域金融機構(gòu)數(shù)增幅最大，為%;蘇中次之，為%，蘇北最小，為%。農(nóng)村信用社市場份額本文以農(nóng)村信用社市場份額來衡量其市場勢力，計算公式為mS=Nit/Xit，其中Nit表示第i家農(nóng)村信用社t時期的存、貸款規(guī)模，Xit表示第i個縣域t時期的農(nóng)村金融市場存、貸款總規(guī)模。20XX—20XX年江蘇省農(nóng)村信用社市場份額變化趨勢。蘇北地區(qū)農(nóng)信社市場份額顯著大于蘇南和蘇中地區(qū)，三地區(qū)農(nóng)村信用社市場份額均呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢。20XX—20XX年，蘇北地區(qū)農(nóng)村信用社市場份額升幅最大，蘇中和蘇南較為平緩;20XX年以后，三地區(qū)農(nóng)村信用社市場份額均顯著下降，其中蘇北降幅最大。

三、農(nóng)村金融市場效率損失影響因素實證及結(jié)果分析

1．模型設(shè)定與變量選擇為進(jìn)一步驗證前文提出的假說，本文采用雙向固定效應(yīng)模型對利率市場化進(jìn)程中農(nóng)村金融機構(gòu)的市場勢力與農(nóng)村金融市場效率損失之間的關(guān)系進(jìn)行實證分析。該模型可以有效消除普通模型存在的自相關(guān)問題，有效控制那些不隨時間或不隨截面變動的因素，在變量選擇方面，本文選用縣域金融機構(gòu)數(shù)和農(nóng)村信用社市場份額作為市場結(jié)構(gòu)變量，分別衡量農(nóng)村金融市場的競爭程度和農(nóng)村信用社的市場勢力。根據(jù)本文假說，農(nóng)村金融市場機構(gòu)數(shù)對農(nóng)村金融市場效率損失具有負(fù)向影響，農(nóng)村信用社市場份額對農(nóng)村金融市場效率損失具有正向影響。利率政策變量用政策允許的利率浮動上限來表示，利率浮動上限提高會提升農(nóng)村信用社的貸款價格，擴大農(nóng)村金融市場效率損失，利率政策變量預(yù)期與農(nóng)村金融市場效率損失正相關(guān)。本文的風(fēng)險變量主要指信用風(fēng)險，以農(nóng)村信用社不良貸款率衡量，由于不良貸款對其經(jīng)營績效的影響存在滯后性，因此對不良貸款率取滯后項，預(yù)期與農(nóng)村金融市場效率損失正相關(guān)。農(nóng)村信用社的營運能力變量則通過權(quán)益比、存貸比、收入結(jié)構(gòu)以及平均營業(yè)成本率表示。其中，權(quán)益比表示農(nóng)村金融機構(gòu)的資本化水平，預(yù)期與農(nóng)村金融市場效率損失負(fù)相關(guān);存貸比表示農(nóng)村金融機構(gòu)的資金運用能力，該比率越高說明其資金配置能力越強，預(yù)期與農(nóng)村金融市場效率負(fù)相關(guān);收入結(jié)構(gòu)衡量農(nóng)村金融機構(gòu)的收入結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，該比值越高表示收入越單一，創(chuàng)新能力不足，其與金融市場效率損失正相關(guān);平均營業(yè)成本率衡量農(nóng)村金融機構(gòu)的管理水平，該值越大說明金融機構(gòu)的邊際成本越大，但也會帶來金融機構(gòu)貸款價格的提高，因此與農(nóng)村金融市場效率損失的關(guān)系不確定。本文選用縣域人均GDP和第一產(chǎn)業(yè)占比這兩個指標(biāo)作為宏觀經(jīng)濟環(huán)境變量，其對農(nóng)村金融市場效率損失的影響有待進(jìn)一步檢驗。

2．回歸結(jié)果分析與討論利用Stata12．0軟件，對上述雙向固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計。結(jié)論:第一，利率市場化會提高農(nóng)村金融市場的貸款價格。根據(jù)實證結(jié)果可知，三地區(qū)農(nóng)村信用社貸款利率浮動上限均與農(nóng)村金融市場效率損失顯著正相關(guān)，即實行利率市場化會提高農(nóng)村金融市場的貸款價格、擴大農(nóng)村金融市場效率損失。據(jù)此，假說一成立。第二，利率市場化對不同市場結(jié)構(gòu)下農(nóng)村金融市場效率損失的影響存在差異。蘇南樣本中，縣域金融機構(gòu)數(shù)與農(nóng)村信用社市場份額兩個變量均未通過顯著性檢驗，表明在競爭性較強的農(nóng)村金融市場上，農(nóng)村信用社市場勢力對農(nóng)村金融市場效率損失無顯著影響;蘇中樣本中，縣域金融機構(gòu)數(shù)未通過顯著性檢驗，農(nóng)村信用社市場份額在5%顯著性水平上與農(nóng)村金融市場效率損失正相關(guān)，表明在競爭性稍弱的農(nóng)村金融市場上，農(nóng)村信用社市場勢力會增加農(nóng)村金融市場效率損失;蘇北樣本中，縣域金融機構(gòu)數(shù)在5%顯著性水平上與農(nóng)村金融市場效率損失負(fù)相關(guān)，農(nóng)村信用社市場份額在10%顯著性水平上與農(nóng)村金融市場效率損失正相關(guān)，表明在壟斷程度較高的農(nóng)村金融市場上，農(nóng)村信用社市場勢力會顯著增大農(nóng)村金融市場效率損失。據(jù)此，假說二成立。第三，風(fēng)險變量與營運能力變量對農(nóng)村金融市場效率損失的影響基本符合預(yù)期。蘇南和蘇中地區(qū)的不良貸款率與農(nóng)村金融市場效率損失顯著正相關(guān)，農(nóng)村信用社不良貸款越多，風(fēng)險溢價越高，農(nóng)村金融市場效率損失越大。蘇北地區(qū)農(nóng)村信用社權(quán)益比與農(nóng)村金融市場效率損失顯著負(fù)相關(guān)，說明農(nóng)村信用社資本化水平越低農(nóng)村金融市場效率損失越大。三地區(qū)存貸比與農(nóng)村金融市場效率損失不相關(guān);農(nóng)村信用社收入結(jié)構(gòu)與農(nóng)村金融市場效率損失顯著正相關(guān)，表明農(nóng)村信用社業(yè)務(wù)形式越單一、利息收入占總收入的比重越大，農(nóng)村金融市場效率損失越大。蘇北與蘇南地區(qū)平均營業(yè)成本率與農(nóng)村金融市場效率損失顯著負(fù)相關(guān)，其原因在于營業(yè)成本增加引起貸款價格上升，但是貸款價格上升幅度小于營業(yè)成本上升幅度，由此造成貸款價格與邊際成本的偏離程度減小，農(nóng)村金融市場效率損失減少。第四，衡量農(nóng)村地區(qū)宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變量中，蘇南地區(qū)的人均GDP與農(nóng)村金融市場效率損失正相關(guān)，表明利率市場化進(jìn)程中，經(jīng)濟發(fā)展水平越高的地區(qū)農(nóng)村信用社邊際成本降幅越大，但由于農(nóng)村信用社貸款價格的降幅小于邊際成本降低的幅度，造成兩者的偏離水平增加，農(nóng)村金融市場效率損失增大。此外，蘇南和蘇中地區(qū)的第一產(chǎn)業(yè)占比與農(nóng)村金融市場效率損失負(fù)相關(guān)，說明農(nóng)業(yè)占比提高會降低農(nóng)村信用社貸款價格，從而減少農(nóng)村金融市場效率損失，這主要與我國對農(nóng)業(yè)信貸的利率優(yōu)惠政策相關(guān)。

四、研究結(jié)論及政策啟示

本文以江蘇省33個縣域的農(nóng)村金融市場以及33家農(nóng)村信用社20XX—20XX年的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用雙向固定效應(yīng)模型對利率市場化進(jìn)程中農(nóng)村金融機構(gòu)市場勢力對農(nóng)村金融市場效率損失的影響進(jìn)行實證分析，所得結(jié)論如下:第一，利率市場化會提高農(nóng)村金融市場的貸款價格，其上升幅度與農(nóng)村信用社市場勢力有關(guān)。壟斷程度較高的蘇北地區(qū)農(nóng)村信用社貸款價格升幅最大，競爭性較強的蘇南地區(qū)貸款價格升幅最小?？疾炱趦?nèi)，三地區(qū)農(nóng)村金融市場貸款利率的上浮比例持續(xù)低于政府規(guī)定的貸款利率浮動上限，因此，完全放開農(nóng)村貸款利率管制并不會引起高利貸。第二，利率市場化對農(nóng)村金融市場效率損失的影響與農(nóng)村金融市場競爭程度、農(nóng)村信用社市場勢力密切相關(guān)。在競爭性較強的農(nóng)村金融市場上，金融機構(gòu)的市場勢力不會造成農(nóng)村金融市場效率損失的增加;在壟斷性較強的農(nóng)村金融市場上，金融機構(gòu)的市場勢力會增大農(nóng)村金融市場效率損失。第三，提高金融機構(gòu)風(fēng)險控制水平和營運能力有利于降低農(nóng)村金融市場效率損失。金融機構(gòu)風(fēng)險控制水平越高，風(fēng)險溢價越低，農(nóng)村金融市場效率損失越小;金融機構(gòu)資金配置能力、金融創(chuàng)新能力及貸款管理能力的增強會降低農(nóng)村