從Increase到Inception在第四季度重新理解出海

從Increase到Inception，在第四季度重新理解出海行業(yè)未來(lái)如何升級(jí)？出海企業(yè)喜歡潛水怎么辦？投什么樣的出海企業(yè)？海外在思考什么事？本篇文章將從這四個(gè)問(wèn)題入手，整理和摸索關(guān)于出海行業(yè)的思考，感興趣的朋友一起來(lái)看看吧。上篇文章《2022再往前,“出?！钡降走€能不能做？》之后，我一直和行業(yè)保持溝通和學(xué)習(xí)，向很多先進(jìn)的同學(xué)們拋出我們的困惑，很多問(wèn)題還是沒(méi)有好的答案。年底時(shí)節(jié)，我把上一個(gè)時(shí)間段的內(nèi)部思考、外部交流加以總結(jié)，會(huì)從出海邏輯、重要賽道輸出幾篇?；旧隙际锹匀酥馈⑹俺龊４蟠蠛蛢?yōu)秀企業(yè)的牙慧。很多也是“出海同學(xué)會(huì)”里面多次討論的話頭，上一篇關(guān)于出海的結(jié)論：通路是依托中國(guó)成熟產(chǎn)業(yè)出?？脊攀絼?chuàng)新的重要性越來(lái)越大出海賦能領(lǐng)域應(yīng)該繼續(xù)滲透補(bǔ)缺小企業(yè)要先在水面下跑起來(lái)大企業(yè)要做減法，把拳頭產(chǎn)品打磨到極致這篇文章，將始于上一篇的結(jié)論，從四個(gè)問(wèn)題入手整理和摸索這一段的思考，這四個(gè)問(wèn)題是：行業(yè)未來(lái)如何升級(jí)？出海企業(yè)喜歡潛水？怎么破？投資角度應(yīng)該投什么？海外華人和企業(yè)大家思考和關(guān)注的事一、行業(yè)需要升級(jí)，怎么升級(jí)？在上一個(gè)時(shí)代，尤其是大觀關(guān)注出海的初期，團(tuán)隊(duì)并沒(méi)有限定出海的細(xì)分賽道，而只選擇了一個(gè)出海的大方向。這個(gè)大方向就像是ToC，ToB一樣，需要沉淀和細(xì)化。經(jīng)過(guò)7年以上多只基金的摸索，團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)我們較為成功的項(xiàng)目基本集中在三個(gè)賽道：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)APP、電商DTC、全球化SaaS。而這三個(gè)賽道也是中國(guó)出海圈的主流賽道，可以說(shuō)只要是投出海做出海的，大多與這三個(gè)賽道脫離不了關(guān)系。而這三個(gè)行業(yè)賽道，都是我們講中國(guó)具備一些相對(duì)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分行業(yè)。具體來(lái)說(shuō)，行業(yè)常提及App的流量?jī)?yōu)勢(shì)、跨境電商的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、SaaS的工程師優(yōu)勢(shì)。而上一篇文章中，我也討論了這些優(yōu)勢(shì)在眼下的“褪色”。其實(shí)如果我們?cè)偻罗垡粚?，就可以發(fā)現(xiàn)，流量?jī)?yōu)勢(shì)、工程師優(yōu)勢(shì)、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，代表的其實(shí)是“簡(jiǎn)單重復(fù)性腦力勞動(dòng)”、“血汗工廠”、“低人工成本”、“性價(jià)比”、“996”、“內(nèi)卷”這些過(guò)去帶貶義的字眼，歸根到底，中國(guó)出海的核心優(yōu)勢(shì)是我們的人口紅利，或者說(shuō)優(yōu)質(zhì)人才的紅利。而行業(yè)升級(jí)，可能會(huì)要走一條從人口紅利轉(zhuǎn)化為信息紅利、技術(shù)紅利、制度紅利的路線，這是出海圈繞不開的，而行業(yè)需要時(shí)間?！皟?yōu)勢(shì)”角度的升級(jí)，迫在眉睫。在出海同學(xué)會(huì)的主題設(shè)計(jì)上，我們也是用這三個(gè)維度來(lái)挑大梁，而在內(nèi)部的Brainstorming中，我們意識(shí)到，如果跳出行業(yè)的維度，到產(chǎn)業(yè)的高度，也就是大家常說(shuō)的第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)。大家常說(shuō)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、電商行業(yè)只是冰山一角。如果把眼光放向廣闊的農(nóng)林牧副漁、礦產(chǎn)、制造業(yè)、新能源，就可以發(fā)現(xiàn)，很多案例在現(xiàn)有狹窄的互聯(lián)網(wǎng)出海圈之外發(fā)生。我老東家好孩子94年伊始的出海OEM，在歐洲雙匯、絕味的食品海外建廠，中國(guó)各路鋰電池巨頭全球鋰礦圈地戰(zhàn)，中國(guó)人能做的出海版圖不是一般的大。而對(duì)出海人來(lái)說(shuō)，升級(jí)認(rèn)知，用更廣闊的產(chǎn)業(yè)視角來(lái)看國(guó)際化業(yè)務(wù)，更為系統(tǒng)。產(chǎn)業(yè)角度的升級(jí)，勢(shì)在必行。比較實(shí)際的來(lái)說(shuō)，產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)充，從互聯(lián)網(wǎng)、跨境電商到百行百業(yè)正是在發(fā)生的一件事。我們不管擁抱與否都勢(shì)必發(fā)生，不用多說(shuō)。而優(yōu)勢(shì)角度，更多的情況下需要比較中國(guó)出海的優(yōu)勢(shì)與歐美日等發(fā)達(dá)西方企業(yè)出海的經(jīng)驗(yàn)。我們的人口紅利西方發(fā)達(dá)國(guó)家往往并不具備，但是美國(guó)日本等企業(yè)往往掌握更多的生態(tài)和產(chǎn)業(yè)鏈的定義權(quán)，類似的案例我們?cè)贗OS、安卓，廣告生態(tài)、研究Paper生態(tài)、資本生態(tài)、Web3等數(shù)不勝數(shù)，制定規(guī)則往往可以攫取最大的一塊蛋糕。我們通過(guò)基建的優(yōu)勢(shì)在新興市場(chǎng)制定生態(tài)或者是游戲規(guī)則，也祝愿大家越來(lái)越多的在更多的新賽道從“生態(tài)位”的“填補(bǔ)者”升級(jí)到“生態(tài)系統(tǒng)”的“制定者”，一些先行者已經(jīng)出現(xiàn)在音頻（聲網(wǎng)）、物流（極兔）等賽道，中國(guó)的成熟產(chǎn)業(yè)，會(huì)誕生更多的新賽道。二、出海企業(yè)喜歡潛水，怎么破？在過(guò)去的出海企業(yè)陪跑中，大家發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象，就是出海創(chuàng)業(yè)者羞羞答答，不愿意承認(rèn)自己的中國(guó)背景。我就曾經(jīng)遇到過(guò)很多案例，比如中國(guó)出海app被報(bào)道后團(tuán)隊(duì)急索媒體刪帖，再比如Miniso出海早期到處印著“AJapanbasedbrand”，這些案例提起來(lái)讓我五味雜陳。出海企業(yè)不愿意冒出水面，怕遇到TikTok、獵豹、Apus、傲基等企業(yè)過(guò)去遇到的窘境，但是藏是藏不住的。當(dāng)然我們可以說(shuō)潛水沒(méi)什么不好，是一種策略，出海企業(yè)可以一輩子做水下巨頭掙可觀的真金白銀，我水面下一個(gè)app給企業(yè)帶來(lái)千萬(wàn)甚至上億的收入，化整為零都會(huì)活的很好，干嘛做那個(gè)槍打出頭鳥的呢？比如電商大賣化整為零，阿米巴管理，Amazon店到了100萬(wàn)流水不管多好硬開新號(hào)，比如茂松、海彼等社交、游戲企業(yè)在海外百花齊放、流水線式的做app，矩陣打法專做特別垂的垂類。但是這樣做生意的打法恐怕難以誕生一個(gè)偉大的品牌和企業(yè)，這是行業(yè)非常難解決的一個(gè)窘境。在前一段，有一位之前華為的前輩和我探討出海的認(rèn)知，他問(wèn)我了我一個(gè)問(wèn)題，他說(shuō)：“Richer你覺得你看過(guò)出海這么多企業(yè)哪個(gè)企業(yè)最成功？Why？”我當(dāng)時(shí)怔住了。成功這個(gè)詞本身的定義有很多，可以是收入最多，可以是最有名，可以是最大，可以說(shuō)文無(wú)第一。他給我了四個(gè)選項(xiàng)：萬(wàn)達(dá)、萬(wàn)向、海爾、聯(lián)想。我的答案是海爾，前輩的答案是萬(wàn)向。當(dāng)然沒(méi)有一個(gè)絕對(duì)的答案，前輩也只是和我探討思考的方式。背后的思維是完全不同的。我回答海爾的思路是基于“品牌的認(rèn)知度”、“市場(chǎng)的占有率”。因?yàn)槲矣X得海爾的產(chǎn)品線遠(yuǎn)多于聯(lián)想和其他品牌，進(jìn)入了很多主流商超。那么我的這個(gè)思路就是一個(gè)典型的互聯(lián)網(wǎng)占市場(chǎng)份額的“Increase”的增長(zhǎng)思路。而他的思路是“利益共同體”的思路，我們總講出海一個(gè)產(chǎn)品要進(jìn)入主流社會(huì)，什么叫進(jìn)入主流社會(huì)？那么就是要形成利益共同體。萬(wàn)向在海外最早一批達(dá)到上萬(wàn)雇員，而魯冠球在北美新能源產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)頗多，在很多行業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候通過(guò)并購(gòu)等手段支持了整個(gè)生態(tài)。久而久之，所有的美國(guó)合作方都在為他們提出正面的褒獎(jiǎng)和支持。同樣的案例出現(xiàn)在Zoom、NewsBreak等華人創(chuàng)始人企業(yè)上，在Zoom受到質(zhì)疑時(shí)，連印度人都幫著Eric出來(lái)說(shuō)話。NewsBreak通過(guò)服務(wù)Local報(bào)社獲得了一大堆本地媒體支持。而一些企業(yè)或品牌過(guò)去通過(guò)補(bǔ)貼、低價(jià)占市場(chǎng)份額，挖人并購(gòu)的思路，越做樹敵越多，會(huì)在未來(lái)遇到更大的問(wèn)題。TikTok，Shein等企業(yè)這幾年都逐漸意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題，開始大力地構(gòu)建海外團(tuán)隊(duì)，招聘海外雇員，主動(dòng)與社會(huì)形成廣泛的利益共同體。逐漸有了根植一個(gè)社會(huì)，Inception的“植入思路”（著名的電影《盜夢(mèng)空間》原名，意為向一個(gè)人的潛意識(shí)里植入一個(gè)想法）。另一個(gè)有趣的點(diǎn)就是出海企業(yè)之于PR或者媒體，曾擔(dān)任樂(lè)視等企業(yè)的PR負(fù)責(zé)人Qimei同學(xué)曾和我開玩笑說(shuō)，她做PR的企業(yè)，最后基本都不做了或者倒了。我想這不是她的原因，而是企業(yè)的問(wèn)題，出海企業(yè)知道做公關(guān)PR的時(shí)候往往是已經(jīng)誕生“危機(jī)”的時(shí)候，就好比校醫(yī)室可能幾十年也沒(méi)經(jīng)手過(guò)生死案例，ICU設(shè)備最好醫(yī)術(shù)最強(qiáng)，但是送去的都是“超重病號(hào)”。所以出海企業(yè)過(guò)去往往只有“危機(jī)公關(guān)”，事實(shí)上PR公關(guān)是一件長(zhǎng)期交朋友的事，不能臨時(shí)抱佛腳。對(duì)海外媒體中國(guó)企業(yè)出海往往也是“又愛又恨”，又想有主動(dòng)的曝光，花巨資上納斯達(dá)克大屏是過(guò)去誕生的“大俗”；又害怕負(fù)面的報(bào)道，怕被寫出偏見。之前和Techcrunch的記者Rita也聊過(guò)這個(gè)話題。作為一個(gè)華人記者，她特別希望大家能夠主動(dòng)發(fā)聲，“如果你不發(fā)聲，西方只能替你發(fā)聲”，那別人管中窺豹的發(fā)聲自然是容易荒腔走板了。我想這兩個(gè)解決方案：一個(gè)是與主流社會(huì)形成利益共同體。第二個(gè)就是主動(dòng)擁抱PR這件事，不能等危機(jī)才去公關(guān)。值得所有出海企業(yè)思考，只要解決了這兩個(gè)，從Increase的“增長(zhǎng)思路”，轉(zhuǎn)換到Inception的“植入思路”，大概率能結(jié)束“潛水”這件難題。而在獲取海外融資的環(huán)節(jié)，往往很多企業(yè)會(huì)因?yàn)榭紤]到中國(guó)的背景，擔(dān)心海外的基金不愿意投資，其實(shí)這大可不必。在前不久我和硅谷的多位同行拋出了這一話題，我問(wèn)得很直接：你們是否會(huì)因?yàn)轫?xiàng)目的中國(guó)或者是華人背景而停止考慮一個(gè)項(xiàng)目，得到的答案基本全是否定的。相比于我們自己擔(dān)心的外國(guó)背景，機(jī)構(gòu)更多關(guān)注的是增長(zhǎng)、技術(shù)、PMF等方面。“如果一個(gè)中國(guó)項(xiàng)目能給我提供五倍的增長(zhǎng)而美國(guó)競(jìng)品只有一倍，我們毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)投資中國(guó)項(xiàng)目”這是一家斯坦福頭部機(jī)構(gòu)給我的原話，而這一效應(yīng)在面對(duì)全球市場(chǎng)更為明顯，新興市場(chǎng)更是大家面對(duì)一個(gè)相對(duì)公平的起跑線，誰(shuí)強(qiáng)聽誰(shuí)的。三、投什么樣的出海企業(yè)？在投資機(jī)構(gòu)的角度，每一個(gè)成熟機(jī)構(gòu)都在不斷錘煉自己的投資方法論。我們暫且不討論VC本身模式的變革，單說(shuō)賽道來(lái)說(shuō)，出海的投資邏輯在這幾年一直在發(fā)生變化。如果問(wèn)一個(gè)出海投資人，大概率大家都會(huì)贊同一些“時(shí)光機(jī)效應(yīng)失效”、“本地化”等觀點(diǎn)的演變。那么在眼下，出海投資到底投什么樣的出海企業(yè)？這是我們每周周會(huì)經(jīng)常要提出來(lái)的問(wèn)題。在外部panel活動(dòng)上也很常見，除了“投人投大勢(shì)”這樣的口水回答。出海方面大家一直試圖用不同的角度和場(chǎng)景去理解我們面對(duì)的競(jìng)技場(chǎng)。這幾年大觀還是有一些相應(yīng)的觀察。單從人和事的大邏輯角度上，我在今年比較關(guān)注以下的點(diǎn)：1.在人的角度（1）對(duì)于出海資源有深刻理解的創(chuàng)業(yè)者如果說(shuō)看人重要，那也一定有個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，在出海賽道什么樣的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)重要？我認(rèn)為是對(duì)海外能夠借助的生態(tài)非常了解的創(chuàng)業(yè)者。今年我和一位同行好友交流項(xiàng)目，他說(shuō)最近投了一個(gè)好項(xiàng)目，創(chuàng)始人對(duì)hubspot等平臺(tái)很熟悉。我當(dāng)時(shí)心想這竟然成了一個(gè)這么大的加分項(xiàng)。后來(lái)仔細(xì)思考，我發(fā)現(xiàn)這個(gè)現(xiàn)象并不孤立。在Google和Facebook的朋友們的工作中，有很多的精力花費(fèi)在了向出海圈展示他們都有什么產(chǎn)品上。早期很多出海企業(yè)、甚至是美國(guó)本土的企業(yè)不知道Facebook有l(wèi)ogin服務(wù)，還在想各種方式提高注冊(cè)比例。很多出海的SaaS企業(yè)并不知道G2的存在。早期會(huì)用indiegogo、Kickstarter也是個(gè)技術(shù)活甚至需要中介。如果熟悉海外成熟的生態(tài)，對(duì)項(xiàng)目的發(fā)展是非常加分的。（2）真正在跑、廣交朋友的創(chuàng)業(yè)者廣交朋友說(shuō)的是PR，這個(gè)上面已經(jīng)說(shuō)過(guò)了，我想我們并不是要找成天PR不做業(yè)務(wù)的演員，但是從第一天起，就知道怎么適當(dāng)?shù)娜R，有自己去海外“交朋友”，曝光的節(jié)奏，這才是最重要的。另外，交朋友歸交朋友，有些還是要身體力行自己出去做。全球原生說(shuō)的輕松，趟過(guò)一定階段的企業(yè)（比如Agora，PingCap）都逐漸發(fā)現(xiàn)，一個(gè)市場(chǎng)早期的幾個(gè)重要用戶往往都是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)自己跑出來(lái)的，不是找什么當(dāng)?shù)睾献鞣綆нM(jìn)來(lái)的。這就要求創(chuàng)始人必須深入場(chǎng)景，破除在中國(guó)做產(chǎn)品的種種假設(shè)。不去了解自己的用戶，不做服務(wù)是我們過(guò)去的陋習(xí)短板。今年我們見到越來(lái)越多的出海創(chuàng)業(yè)者來(lái)到海外考察，大家都意識(shí)到了。2.在事的角度（1）立足于信息差的企業(yè)是不長(zhǎng)久的在過(guò)去出海圈曾經(jīng)有一句玩笑，就是在深圳做電商創(chuàng)業(yè)問(wèn)別人“賣什么”是一句“友盡”的問(wèn)題，電商選品是高度機(jī)密。我和谷歌的George交流過(guò)這個(gè)問(wèn)題，他的一句話說(shuō)的我非常贊同，也就是出海企業(yè)或者一個(gè)DTC品牌如果唯一壁壘是信息差，那么是不長(zhǎng)久的，總有一天會(huì)被彌合追上。這也是為什么行業(yè)里有這么多成功的出海品牌爆品，但是他們自己也缺少?gòu)?fù)制的能力，可一不可再，缺乏后勁。（2）面向普適的與高端的Debate巴菲特投資的時(shí)候有一個(gè)觀點(diǎn)，就是非常看重全球人人都想要的產(chǎn)品，比如可口可樂(lè)、蕃茄醬。他投資蘋果也是蘋果的市場(chǎng)份額讓他們有底氣說(shuō)手機(jī)是“新器官”的時(shí)節(jié)。而在初創(chuàng)企業(yè)的商業(yè)模式上，就必然面臨著是做低溢價(jià)高頻還是高溢價(jià)低頻的產(chǎn)品。當(dāng)然是沒(méi)有對(duì)錯(cuò)的，但是我們?cè)谕顿Y中越來(lái)越多地看到，一些可能面向普世需求的出海產(chǎn)品明顯走得更遠(yuǎn)。而出海市場(chǎng)選擇上，“全球”往往比任何單一市場(chǎng)都要重要。在行業(yè)邏輯角度上，或者我們說(shuō)用一些“風(fēng)口”、“場(chǎng)景”的橫向角度來(lái)分析，踐行的思路是兩個(gè)，而這兩點(diǎn)是我們?cè)诓煌惖缹ふ翼?xiàng)目的共同聯(lián)系，也在與很多行業(yè)前輩的交流中獲得了印證。第一個(gè)思路是Remotelife，也就是遠(yuǎn)程生活。硅谷大企業(yè)已經(jīng)許多同意員工短期甚至永久遠(yuǎn)程工作，遠(yuǎn)程的協(xié)同辦公、遠(yuǎn)程招聘，是過(guò)去一年增長(zhǎng)較快的一個(gè)賽道，而從內(nèi)到外，遠(yuǎn)程的客戶服務(wù)、履約交付、甚至遠(yuǎn)程部署能力，也成為了企業(yè)必須。第一次知道云拿科技海外遠(yuǎn)程部署無(wú)人超市，藍(lán)曉科技遠(yuǎn)程部署鋰提煉廠房，我收到的震撼并不亞于看到飛船上火星。個(gè)人生活上面，上一個(gè)時(shí)代有Airbnb，而現(xiàn)在Sohohouse的模式被更多新人類接受，Wework的珠玉在前催生了硅谷Veery這樣的新sharingoffice。更多的生活工作模式在變化，會(huì)變成未來(lái)的常態(tài)，而遠(yuǎn)程生活不論是App、SaaS、元宇宙，甚至品牌、消費(fèi)品都有可能冒出來(lái)一些很成功的企業(yè)，這里面的想象力，又豈止“線上化”一個(gè)詞這么簡(jiǎn)單。SohoHouse現(xiàn)在被很多人所接受第二個(gè)思路是CreatorEconomy。這首先的就是KOL和網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)，這一點(diǎn)說(shuō)的太多了我就不多寫了。這里我想說(shuō)的不局限于網(wǎng)絡(luò)紅人，當(dāng)然TikTok等平臺(tái)的短視頻角度誕生了大量的Creator。而我們所觀察到，需要重視的Creator可能更多的可以從內(nèi)容或品牌的創(chuàng)造者，到百行百業(yè)的創(chuàng)造者。而Shopify的CEO就在之前表示過(guò)，他們希望Shopify不僅僅是服務(wù)電商和品牌的一家SaaS企業(yè)，他們希望未來(lái)用他們服務(wù)的是學(xué)校、是教會(huì)、是寵物店、是報(bào)社、是畫室，所有的小B都有可能是創(chuàng)造者。我們投資的NewsBreak也是抓住了localnews，本地媒體報(bào)社這樣的群體，發(fā)展迅猛。NFT也是Web3.0與創(chuàng)作者們合作的未來(lái)一瞥。種種跡象讓我們看到了創(chuàng)作者經(jīng)濟(jì)，小B“創(chuàng)作者”的更多可能性。四、海外的大家最近思考的事在過(guò)去一年里，海外流量成本的焦慮、Remotework的常態(tài)化都成了影響大家行為的重要因素。身在海外，尤其是在硅谷，我能真切地感覺到周圍創(chuàng)投與生活的變化。在2021年，一整年的美國(guó)金融政策將股價(jià)不斷推高。所有的硅谷工程師都開始做財(cái)務(wù)自由的夢(mèng)，（當(dāng)然物價(jià)房?jī)r(jià)也在飛漲）硅谷最忙的就是房產(chǎn)中介。從尋找高增速的Tesla這樣股票飛漲的企業(yè)崗位，到加入PreIPO團(tuán)隊(duì)獲得上市紅利的路徑，很多人都在嘗試不同的可能性。而在今年，一波波加息、二級(jí)市場(chǎng)沖擊、裁員風(fēng)波讓所有人的賬戶和生活被打回原形。很多人現(xiàn)在的想法是有一份穩(wěn)定的工作。而大家也開始明白，過(guò)去的增長(zhǎng)只不過(guò)是因?yàn)榇蠹以诠韫冗@一架高速升空的電梯上，或者自己上了電梯里最迅速的幾架電梯。而在今天，大家需要考慮怎樣從失速的電梯換到另一架快速上升的電梯，或者至少是穩(wěn)定安全的電梯。這當(dāng)然也另一面影響了創(chuàng)投圈，大廠工程師不能再像過(guò)去五年那樣毫無(wú)顧忌的跳入創(chuàng)業(yè)的大海，開始創(chuàng)業(yè)的也面臨可能的估值擠壓，這時(shí)的創(chuàng)業(yè)者往往更為深思熟慮穩(wěn)扎穩(wěn)打。而美國(guó)的一級(jí)市場(chǎng)VC因?yàn)闊徨X的原因至少在去年都募資募的盆滿缽滿。一方面是充足的彈藥，一方面是較少量但是經(jīng)過(guò)深思熟慮的認(rèn)真項(xiàng)目，如果不考慮項(xiàng)目供給的絕對(duì)值，其實(shí)給彈藥充裕的VC基金一個(gè)更好的大浪淘沙的機(jī)會(huì)。（一些角度認(rèn)為硅谷的項(xiàng)目估值有較大的下調(diào)去泡沫。當(dāng)然這種情況見人見智，和行業(yè)高度相關(guān)，整