我國上市公司的資木結(jié)構(gòu)與代理成木問題doc

1我國上市公司的資木結(jié)構(gòu)與代理成木問題分析一、我國上市公司中的委托代理關(guān)系分析根據(jù)企業(yè)經(jīng)營管理中的委托——代理關(guān)系一般分析，我國上市公司的委托代理關(guān)系情況也可以在股東與企業(yè)經(jīng)理及股東與債權(quán)人之間的利益關(guān)系的框架之內(nèi)進(jìn)行分析。但是，由于我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，以及企業(yè)借貸市場的特點，使得各種利益主體之間的利益沖突以及委托——代理關(guān)系問題具有不同的表現(xiàn)形式和特點。1．股東與經(jīng)理之間的委托代理關(guān)系由于我國證券市場肩負(fù)的一個重要使命就是要為國企解困，同時在對國有企業(yè)進(jìn)行股份化改造的過程中為了保持其國有的性質(zhì)而出現(xiàn)了大量的國有股份和法人股份，并且從長期絕對控股的愿望出發(fā)對這兩局部股份都作不流通處理。這樣形成了我國特殊意義的證券市場。據(jù)資料，截至1999年10月2日，我國已有1003家上市公司，發(fā)行總股本數(shù)為2816億股，其中國有股約1902億股，比例為67·56%。并且在總股本超過4億元的112家公司中，國有股比例超過70%的占了半數(shù)以上。國家股占總股本的具體情況如表1所示：表1國家股占總股本比重在兩市的分布干滬市蛙4錫1戴8.都70呢調(diào)資料頑來源獸:便?證柔券時音報?舍19殼99束年居9羨月歐11耗日莊校根據(jù)腹上表嗚的資貼料進(jìn)融行簡紙單的這計算添可以砌看出帆，深距滬兩眨市中小有近其三分思之一范(曲32完·4監(jiān)3%許)猾的上縱市公仿司的洪國家肅股所聾占比雹重超徑過屋50闖%(佛處于臘絕對咱控股積地位吉)牌。而綠在目勁前這睡樣一守種股啟權(quán)流痛通機(jī)板制下仍，相波對集岔中的姨大股坐東與耳相對陽分散計的小刊股東救之間脹的利辛益并啦不完躍全相之同。賞我們屢知道信，股逝票的起投資蜓收益農(nóng)來源刑于兩獸個部驕分：桌一部峰分為炮紅利戲收益具；另初一部耽分為討資本也利得齡，即祖買賣走股票語所獲季得的瞎價格吉差。繳國家棟大股翠東的聲股份負(fù)不能做在二隸級市災(zāi)場上胖正常芽上市炭流通愚，因辣此，旺他不摔可能踩通過炭正常冬的交癥易獲叮得資拔本利長得收姿入，唐這樣敵他的南收入弦來源臣就只雞有紅忌利收左入這鞠一項挪了。很而資舌本利討得和北紅利芽支出害二者更之間控有著隙很大盯程度照的替精換關(guān)安系，給即紅政利支虧出會搏降低亭股票債價格昆，減炕少資航本利夾得；統(tǒng)而不叉支付草紅利渣或少醋支付訊紅利至，這懼時由閃于股詳票的示“竿含金量量暮〞稍提高士，在籠二級警市場罰上的凳價格亦也會只提高寬，從幻而使沒其投的資者來獲得某資本六利得各的好泄處。狠按照于這一蔬原理井，作催為具蒼有決僑策權(quán)芳的國危家股輩股東誕可以鎮(zhèn)通過斃紅利財分配編政策傍來實堅現(xiàn)其忌合理載的收暫入，騎我們模所觀途察到丘的情橋況應(yīng)嫌該是理上市進(jìn)公司充紅利棄分配豪中的爺大比勸例現(xiàn)子金紅抹利的發(fā)奮放稱。但喬是，加現(xiàn)實捎中的劍情況謎卻并券非如趕此。余要為了犧說明林問題惰，我嗽們將正分配辛形式屢區(qū)分沒為貧“標(biāo)現(xiàn)金墓紅利唉〞漁、鼠“仗送股碰〞傅(粥含轉(zhuǎn)遲增鐵)眠、境“樸包含慨配股粉〞富(年包括掀單純蛋配股意、配勸股暑+娃送股懲、配垃股狗+您送股莊+粗紅利型)肝、就“徐送股剛+敲紅利麻〞掏(條指既選分配斜現(xiàn)金汽紅利傳，同悉時又免送股這)端及領(lǐng)“柔不分務(wù)配鋤〞偶等五孕種不對同的個情形錢，并輩且以槍在深練圳證傷券交晉易所夏上市半的全土部公支司為罪對象罪，研嫂究其攜在郊19液93益-1睬99跑9暖年期福間各誰張年上填市公詠司采廉用以達(dá)上各賓種不蒼同分崇配方天案的他整體嘆分布屬狀況寺。結(jié)鋒果如膛表狐2甩資料鮮所示做:季表遙2軌深圳忌證券晴交易虧所上盒市公握司歷鑒年采愧用不覽同分獅配方圓案的端公司鞋數(shù)量平分布毒懂19竿99罩1缸05瓣2提2.肺98旬3互3擦7.繪22雜4吐7羊10辦.2陶8駐19塔4度.1濫6塔25棄3溜55孤.3驚6腳資料流來源泳:1溉·危據(jù)合19細(xì)93各一剝19豐98橡“旗深圳劣證券搭交易煮所市付場統(tǒng)泡計年蒼鑒儀〞帖計算本而得員瓦2·般1尤辨年征的資波料據(jù)劈中國皂匯智約科貿(mào)通有限竹公司羨出版亮的紡“法19扁97傭-1僑99扣9宿年報權(quán)大全繩〞衛(wèi)計算仿而得蚊甜從表釣2填的數(shù)稀據(jù)可崇以看鐘到，雷歷年獎來采慘用做“鎮(zhèn)不分謎配模〞端方案耀的公巾司所臥占比滑重都吊較大映，特援別是壁在雄19失93塌年和楊19踏99貢年都攻超過速半數(shù)摩。告“約不分金配廳〞亮作為槍上市棒公司晝紅利鵲政策刺的一翁個特劣殊方吉案，版如果谷說對顧于流固通股點的股筑東而索言他寒可以鋸有機(jī)吉會從趙股價粘的變辭動上講獲得烈資本你利得歐收益扶的話早，那新么對愉于不直能流專通的獅國有證股而牽言這御可能魄意味娛著其巨投資頓一年址的結(jié)船果得陷到的床是零按收益便。特忌別是陜我們詠注意響到采鏈用哥“芳包含騰配股拐〞避方案伍的公唱司比報重每躲年都熄維持裕了較碑高的最水平酒，并笨且其們中有賓不少意上市名公司節(jié)采用瓶了單削純配軟股的莖分配允方案碰。而輪由于陸“鐘虛擬更〞吊的國蹈有股緒股東戀沒有擦能力率拿出晌資金影用來詠行使顫其配魔股的拐權(quán)利泉，于縮是國誦有股棵的配室股這愛幾年惕大多避做了津轉(zhuǎn)配捆股處轉(zhuǎn)理?？h由于垮公司捉股本糊規(guī)模秒擴(kuò)大言而國奔有股朱的股略權(quán)不祖能同兔比增鑼長，狐最終遞所導(dǎo)析致的療結(jié)果牽就是平國有奸股東戰(zhàn)權(quán)力施的相玩對減叫弱，斤其應(yīng)規(guī)得的裝利益松受到技侵蝕鬼。夕殿那么淹，這您種明銷顯不爹利于脆國家歷股股慮東的水分配隨方案伐到底坊是由邀誰作鍬出的映呢詠?顯我們缸知道色，代遷表股汪東利腹益的浸常設(shè)煌機(jī)構(gòu)河就是侄董事即會，組在我握國，澇絕大斯多數(shù)潮的上誰市公劉司采線用簡驢單多聽數(shù)的捏方法曉由股商東會良選舉沈董事舌，這虧樣，腎占有嶄絕對俊控股要權(quán)的撓國家著股的避代表幣在許躁多上辭市公遺司都板能占戶到董額事會質(zhì)中的花大部圖分席頂位。毀因此軍我們隱假定貿(mào)上市膏公司品的董膚事會蔑由少風(fēng)數(shù)大棟股東澆控制危，而長且他叫們具芬有絕鏟對的碌決桑棍權(quán)力晃，任扇何一宿項決家定，褲只要活他們嘩能夠晌提出悔就一傲定能芳夠獲尿得通歷過。壓在這碧種情直形下偵，從爸形式梨上看坑非常竿民主匯的投耳票決尋策制非度實饞際上熱演變蝦成了罰專制柏。那年么，燦誰又岔能保河證其典決策飲的科浮學(xué)性伯和公損允性哄呢癢?姓最主株要的獄問題永是，閘這些閑國有議股利浙益的美"客代表所"嚷是否死能真講正以鎮(zhèn)自己察的行泊為來裳表達(dá)宜國家巾的利抄益呢匹?吳在某披種特杰殊的盛情況紋下堅(繪如這蒜些人歌以某綢種形圈式擁典有個接人流玉通股扒)哨，不龜能排吳除他株們作營出以餅損害輔國家品利益息來使慰自己袋的利眠益最溉大化貿(mào)的決劉策，松從而燈實現(xiàn)他廣闊孕股東兼的利耽益、圈特別展是國送有股菊股東奮的利長益向園其個蒸人利倍益的禮轉(zhuǎn)移靜。這綁構(gòu)成葛我國需上市務(wù)公司窯股東農(nóng)的最雞主要嚇的代腰理成障本。丹如果侍說其慌他眾遮多的辟小股慈東因仰此也艦?zāi)軌蚯勋@得殘一定斃的利臭益的屢話，聞只不委過是耀搭上聯(lián)了他士們的寬便車礎(chǔ)而已朋。應(yīng)陷該注刺意的架是，濁這種添利益瀉不可事能是稼長遠(yuǎn)庭、持綁久的嶄利益岔，近屈年來求許多仇上市施公司點經(jīng)營轟業(yè)績襲滑波滋就從吵側(cè)面補(bǔ)說明甚了這耐個問白題。親長此假設(shè)下去撓，不笨但股嶄東的碎最終搞利益延會受假設(shè)到極弟大損怕害，呼而且單還會財對整桌個市霸場造愚成極翁大危蔑害。予醉從上傭面的山分析喚中，包我們近已經(jīng)豎看到醫(yī)，國執(zhí)有股倆大股耕東的吧代表水人缺賄乏為迷其利麻益著維想的墊動機(jī)鑰，那悠么在無這樣努一種佩情形巾下的于企業(yè)粒經(jīng)理棟將會陸是如蜘何行腰為的棋呢乓?延對于祖這個功問題冰，只暮要我逝們注叨意到寇上市關(guān)公司燃的董栗事長懇與總冬經(jīng)理摘兩職款高度蕉合一薪的事調(diào)實就晝可以漫得到島答案港。據(jù)前吳淑王輥、封柏杰蜻、席劉酉民江對上女海證浴券交孝易所崇上市殺的宰18血8喂家公賀司為促樣本券的研紐究結(jié)貪果表綿明費:晝采取披完全筒合一膀的公齊司有鼻77冒家，蹤占樣塵本的蚊40蕉.4懲%抱合一轟(徒指經(jīng)能理同抹時兼傻任副省董事餅長或康董事澆)榴的有罰12尤占樣他本的萍52弦·7膊%稍，完網(wǎng)全分傻離的用有乒12歇家，閱占樣邊本的連6·正9%燙。由濁該資脅料可惕以看頌出，浩只有菜少數(shù)私上市重公司糕的董姓事長拒與總耍經(jīng)理狂一職勤是相距互分承離的薄。在貌這樣眾的一曠種機(jī)格制下巾，容妻易導(dǎo)醬致責(zé)克任不哭明，狠而最惡大的遍問題罷還在頭于相炮關(guān)利賢益主清體之例間缺趙乏相踏互制像約，憐使得防超額構(gòu)的特況權(quán)消細(xì)費現(xiàn)言象嚴(yán)晨重。爸從理怎論上鉗說，望關(guān)于符總經(jīng)聽理與孝董事博長兩誕職應(yīng)育該合群一還曾是分距離的哀問題扒并無腰定論轎，可擱說是治各有瞇利弊榜，但絮本文綢認(rèn)為耐，由掙于我貞國上抖市公吊司股演權(quán)結(jié)讀構(gòu)的鞠特點境，如亦果兩晃職還淡高度誼合一單的話沖，那透么所女可能智導(dǎo)致擠的問媽題還劍不僅惰僅是像股東處利益司容易絡(luò)受到成損害土的問伴題，奇而且胡會出附現(xiàn)諸權(quán)如價"勺腐敗慕"苗等超坐經(jīng)濟(jì)區(qū)問題貢。倍盼因此杰，從么我國召特定鵲的股繁權(quán)結(jié)閃構(gòu)和沉在這佳種特今定的仆結(jié)構(gòu)賢下經(jīng)皮理人露員與劑董事資會之論間的渣關(guān)系接中我趁們不燦難看烈到，纏真正脈關(guān)心咸自身煙利益閉的股筐東與資經(jīng)理身之間耍的委囑托代冶理關(guān)補(bǔ)系是白十分境明顯云的，秒所形調(diào)成的漸代理寬本錢傳也是糾巨大屑的。燃適2敵．東猴與債雅權(quán)人柿之間干的委丈托代床理關(guān)竄系媽企我國得上市凍公司渡在上城市之焰初都窯存在懶著一秀個比陸較普眠遍的公現(xiàn)象謀，即齒盡量躁將其側(cè)債務(wù)念剝離朽回。犬因此綠上市哭公司橡在上斜市的賓前面指假設(shè)干禮年中造的資烏產(chǎn)負(fù)物債率荷是比各較低玉的。揮但有廣不少屬上市事公司厚在持誓續(xù)經(jīng)妹營的雀過程弓中，這由于縣各種臟原因墊使得付其凈殊資產(chǎn)籠收益捷率達(dá)突不到姜配股布的要號求，助因此乏新的之資金刊只能粗靠負(fù)梁債籌碗集。派相反堤，業(yè)位績較俘好的腐上市父公司列(斬以凈扒資產(chǎn)繼收益榨率指璃標(biāo)衡戲量司)巾卻主煙要通熟過內(nèi)廈部融單資的設(shè)方式贈或通嚇過配懲股的貍方式申籌集訓(xùn)資金必。由桃于這詠樣一誓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