安徽新能源行業(yè)發(fā)展白皮書：新能源搶占先機第二程發(fā)力迫在眉睫

thedisclaimer26Jun2023能源搶占先機，第二程發(fā)力迫在眉睫huiNewEnergyDevelopmentWhitePaperbinTaoaohtiseccom熱點速評FlashAnalysis(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)新能源搶占先機，第二程或再發(fā)力。新能源汽車和光伏產(chǎn)業(yè)鏈近期都面臨較大的產(chǎn)能壓力，過去的高毛利和凈利已經(jīng)吸引了大量的新增資金擴大產(chǎn)能，核心技術(shù)團隊不斷擴散，新的產(chǎn)能不斷進步。雖然需求空間很大，但第一階高增速已經(jīng)面臨放緩，安徽是維持老的發(fā)展道路還是開拓新的產(chǎn)業(yè)范圍，除了依靠企業(yè)自身努力外，政府支持也至關(guān)重要。新能源車：空間大VS集體虧損。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)新能源乘用車批發(fā)649.8萬輛，同比增長96.3%，新能源的滲透率已經(jīng)達到29.8%；預(yù)計2025年全球新能源車產(chǎn)量達到2000萬輛，其中北美在IRA法案支持下有望提升占比，新能源車企面臨更多的競爭壓力。蔚來作為安徽省的高端品牌，專屬能源服務(wù)一直是核心優(yōu)勢，2022年底已建成換電站1315座，充電樁13384根，2023年計劃新增1000座換電站，然而車輛銷售的速度追不上充換電站的發(fā)展速度，投資充電樁，必然導(dǎo)致資本開支和財務(wù)壓力加大，2022年蔚來財務(wù)表現(xiàn)增收不增利，全年虧損144億元。理想的營收規(guī)模略低于蔚來，全年凈虧損額僅20億。我們認為：蔚來的仗，需要時間和持續(xù)的資金支持，另對于氫燃料車，安徽的政策支持相當(dāng)重要。光伏仍有空間，但產(chǎn)能壓力不小。中國光伏行業(yè)協(xié)會和IEA預(yù)測：2023年全球新增光伏裝機量將達到280-330GW，存量光伏機組：2024超水電，2026超天然氣；2027年超煤炭，2023年至2050年，全球光伏新增13000GW。安徽省匯聚光伏上下游企業(yè)超過150家，包括：光伏玻璃、電池片、組件及配套，逆變器、儲能電池、發(fā)電工程等產(chǎn)業(yè)鏈，成功引入包括隆基，通威，鈞達，中潤等光伏企業(yè)，2022年安徽光伏設(shè)備及元器件制造業(yè)規(guī)上工業(yè)增加值同比增長85.3%，實現(xiàn)營收1955億元，同比增長119%，光伏行業(yè)競爭加劇，新技術(shù)層出不窮，異質(zhì)結(jié)和鈣鈦礦都可能突破，科創(chuàng)基金的支持很重要。安徽電池廠規(guī)模擴張，但壓力仍存，布局電池后市場。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公眾號數(shù)據(jù)，2022年動力電池裝機量最多的：寧德時代(市占率：48.2%)、比亞迪(市占率：23.5%)、而國軒高科(市占率：4.5%)。國軒高科2022年電池毛利率為16.7%，略低于寧德時代，但到扣非歸母凈利潤率上(剔除股權(quán)激勵費用)，寧德扣非0.1元/wh，國軒是-0.003元/wh，除此之外，隨著電池產(chǎn)能高盈利持續(xù)，大量早期電池面臨退役，我們預(yù)計2026年之后，電池回收，以及空氣壓縮儲能未來都有不錯的空間和看點。儲能空間巨大，全產(chǎn)業(yè)鏈化仍可推進。2023年初為貫徹落實《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》，安徽規(guī)劃新型儲能功率規(guī)模居各省市之首，達513萬千瓦。但安徽目前峰谷價差位居全國第十二位，上半年代理購電最大峰谷價差為0.852元/kWh，目前安徽儲能發(fā)展的盈利空間仍不明顯，建議早改政策吸引項目投資，同時執(zhí)行投資換項目的政策，針對逆變器，溫控，BMS和EMS等硬軟件企業(yè)，目前龍頭陽光電源在安徽已有較好的示范效應(yīng)，帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)俏磥砜煽吹闹攸c，儲能一體化企業(yè)的培養(yǎng)可期?？傮w看，安徽的新能源戰(zhàn)略相當(dāng)有戰(zhàn)略眼光，前瞻吸引布局了新能源車和光伏等產(chǎn)業(yè)公司，未來新一輪的市場開啟，走金礦賣鏟的路更勝重復(fù)擴張的路。226Jun20232市場迎來爆發(fā)期從國家戰(zhàn)略的角度看，大力發(fā)展和普及新能源汽車是確保我國能源安全和緩解環(huán)境污染問題的重要戰(zhàn)略選擇，同時也是我國汽車產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)彎道超車的重要戰(zhàn)略選擇。因此我國從2009年開始即推出新能源汽車補貼政策。之后，政策在十多年的時間里不斷修改和完善，并推出雙積分政策以逐步替代補貼政策，從而引導(dǎo)行業(yè)由補貼驅(qū)動向需求驅(qū)動轉(zhuǎn)變。2022年國內(nèi)新能源車銷量高速增長。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)新能源乘用車批發(fā)649.8萬輛，同比增長96.3%，新能源的滲透率已經(jīng)達到29.8%。其中12月新能源車廠商批發(fā)滲透率33.7%，較2021年12月21.3%的滲透率提升12個百分點。我們預(yù)估，國內(nèi)新能源車相關(guān)企業(yè)產(chǎn)值已超一萬億元人民幣。截止2023年5月，國內(nèi)新能源乘用車市場仍然保持高速增長態(tài)勢，1-5月累計批發(fā)277.8萬輛，同比增長46.5%，新能源汽車滲透率達到31.5%。源車總產(chǎn)值及同比增速能源車銷量及滲透率新能源車產(chǎn)值(億元，左軸)同比增速(右軸)0分動力來看，新能源車仍以純電為主，插電混動的銷量自2022年起明顯增加。我們預(yù)計，至2025年，插電混動的銷量仍將有較好的增長表現(xiàn)。圖3分動力來源新能源車銷量(單位：萬輛)326Jun20233目前海外相對中國市場的新能源汽車的產(chǎn)銷量和滲透率差距較為明顯，但以歐美為代表的海外市場已經(jīng)進入到新能源汽車的快速提升階段，我們預(yù)計到2025年全球新能源汽車市場年產(chǎn)銷量有望超過2000萬輛，其中中國占比有望接近50%，而隨著IRA法案的實施，美國有望在2025年前后迎來新能源汽車的爆發(fā)增長期。銷量情況2500200015001000500450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%20132014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E中國新能源汽車銷量歐洲新能源汽車總計 全球新能源汽車總計中國新能源汽車增速美國新能源汽車增速全球新能源汽車增速美國新能源汽車總計歐洲新能源汽車增速2022年蔚來財務(wù)表現(xiàn)增收不增利，全年虧損144億元。蔚來2022年全年總營收為493億元，同比增長36%，其中車輛銷售收入達到人民幣433億元，同比增長34%，占總營收的比重為81%。然而，車輛銷售的毛利率僅有13.7%，加上公司研發(fā)、銷售和管理費用同樣大幅增加，最終導(dǎo)致全年出現(xiàn)高達144億元的虧損，而此前2021年40億元。理想2022年“造車”業(yè)務(wù)毛利率在三家新勢力明顯領(lǐng)先。理想的營收規(guī)模略低于蔚來，然而理想造車毛利率卻高達19.4%，理想憑借著較好的毛利率表現(xiàn)以及合理的費用控制，全年虧損遠小于蔚來，凈虧損額為20億；其中四季度作為全年交付旺季，實現(xiàn)略微盈利?？傮w而言，蔚來與理想收入規(guī)模相近，但蔚來研發(fā)和銷售費用高企。426Jun20234(單位：億元)蔚來理想總銷售收入492.7268.6452.9車輛銷售收入455.1248.4441.1總銷售成本441.2237.7365汽車銷售成本392.7224.9356.9總毛利51.530.987.9整體毛利率10.5%11.5%19.4%車輛毛利率3.7%9.5%19.1%研發(fā)費用108.452.167.8研發(fā)費用率22.0%%0%銷售費用105.466.956.7銷售費用率21.4%24.9%%凈利潤-144.4-91.4-20.3年報日市值(港元)1150億750億2800億我們認為，造成蔚來相對理想的盈利能力較差的原因，主要是銷量差異帶來的規(guī)模效應(yīng)差異。理想單車銷量明顯領(lǐng)先，規(guī)模效應(yīng)較為明顯。對比蔚來、小鵬、理想三家車企主銷車型年度銷量可以發(fā)現(xiàn)，理想相比于對手顯示出明顯的規(guī)模優(yōu)勢，單個車型理想One全年銷售8萬輛。Q4才上市的理想L9，也擁有亮眼的交付成績。反觀蔚來和小鵬，車型眾多且銷售周期遍布全年，但單個車型的銷量多數(shù)表現(xiàn)一般。蔚來更新?lián)Q代較慢，競品車型紛紛上市造成沖擊。蔚來車型周期較長，也是造成車型競爭力下滑的主要因素。2020年是對手理想One的首個完整銷售年，而到2022年底理想就上市了全新L9、L8，新老車型間隔不長。而蔚來866(EC6、ES6、ES8)三款車型上市時點要比理想早2~3年，到2023年中才會陸續(xù)改款至全新NT2.0平臺，屆時老款車型已經(jīng)銷售了近5年。在此期間，極氪、問界、阿維塔等競品已經(jīng)紛紛上市，對蔚來銷量造成了一定的沖擊。526Jun20235特斯拉上汽通用五菱廣汽埃安奇瑞理想蔚來小鵬零跑長城歐拉極氪其他品牌2021A59.747.345.204.5560103.62022A185.0 71.1 61.0 27.1 4 2 3 2 1 1 0 8 6232.12.2蔚來發(fā)展前景分析1、ET5扭轉(zhuǎn)零售局面，老款車型全面切換NT2.0，以價換量提高產(chǎn)能利用率蔚來ET5已在2022年四季度開始交付。我們認為，隨著老款車型陸續(xù)切換NT2.0平臺，蔚來有望重新找回車型競爭力。2022965261319985507470241296110051106771087810059141781581512.2ES739818952814489741541.4ET52211030296875941.2ET7163693170743492473312629283048318013792.3ES7ET5ET7合計68921104513127占比69%78%83%根據(jù)蔚來公眾號，全新ES6已經(jīng)上市。我們預(yù)計，ES8、EC6也將陸續(xù)改款。6月12日，蔚來官宣全系新車降價3萬。我們認為，降價幅度較大，有助于提升流量、提升產(chǎn)品性價比，以價換量有望提升產(chǎn)能利用率，改善財務(wù)表現(xiàn)。改款時間蔚來預(yù)計改款時間2023年5月23H223H22023年5月626Jun202362、布局換電站，未來將充分展示服務(wù)核心競爭力作為高端品牌，為車主提供專屬能源服務(wù)一直是蔚來的競爭優(yōu)勢。截至2022年底，蔚來在全球已累計建成換電站1315座，已在中國建成“5縱3橫8大城市群”高速換電網(wǎng)絡(luò)，累計建成充電樁13384根，是中國市場建設(shè)充電樁數(shù)量最多的汽車品牌。新的一年，蔚來將繼續(xù)加快搭建“充電＋換電”的補能模式。2023年2月21日蔚來宣布：2023年要新增1000座換電站，累計建成超過2300座換電站。其中，約400座為高速換電站，布局9縱9橫19大城市群高速換電網(wǎng)絡(luò)。我們認為蔚來的換電站有兩大看點：一是蔚來將從3月起開始部署第三代換電站。在NIODay2022上，蔚來發(fā)布了第三代換電站與500kW超快充。第三代換電站實現(xiàn)更高效的車站協(xié)同換電，單日最大換電能力提升至408次，相較第二代換電站服務(wù)能力提升30%。二是蔚來將重點布局有一定用戶基數(shù)，但還沒有換電站的三四線城市與縣城。我們認為，蔚來在堅持走換電站路線，解決里程焦慮的同時，加大下沉市場換電綜上，我們認為，隨著老款車型全系改款、降價提升性價比，蔚來銷量有望提高。此外從長期維度，換電站路線有望夯實蔚來的品牌力和用戶服務(wù)能力。主要競爭對手情況從全球主機廠新能源汽車產(chǎn)銷量來看，中國主機廠在全球新能源汽車市場上具備領(lǐng)先優(yōu)勢。，2022年全球新能源汽車銷量前二十的主機廠中，中國主機廠占了一半，海外新能源車銷量領(lǐng)先的主機廠是美國的特斯拉，其次是德國的大眾、寶馬和奔馳。圖112022年全球新能源車產(chǎn)銷量排行(紅色為中國主機廠)00726Jun202371、特斯拉：全球新能源汽車龍頭特斯拉(Tesla)是美國一家電動汽車及能源公司，總部位于帕洛阿托(PaloAlto)，主要產(chǎn)銷電動汽車、太陽能板、及儲能設(shè)備。自創(chuàng)立以來公司已推出4款純電動乘用車，分別是ModelS/X/3/Y，另外還有純電皮卡Cybertruck和純電重卡Semi。2020年特斯拉上海工廠投產(chǎn)，正式實現(xiàn)國產(chǎn)化。經(jīng)過3年多的發(fā)展，特斯拉上海工廠已經(jīng)成為全球6座特斯拉超級工廠中產(chǎn)能最大的一座(截止2023Q1)。能布局(截止2023年Q1)銷量占比2、大眾：基于MEB平臺的電動化布局根據(jù)德國大眾汽車的規(guī)劃，集團到2025年電動汽車的全球銷量將達到約300萬，占整體銷量的20%以上，其中中國地區(qū)的銷量約占一半。大眾自2015年即開始研發(fā)MEB平臺，第一代MEB平臺計劃共推出70余款車型，總投入約330億歐元，目標(biāo)銷量達到2600萬輛。826Jun20238圖15大眾汽車對電動汽車的銷量規(guī)劃2020年11月3日，大眾集團在中國正式發(fā)布首批兩款MEB平臺下的ID.4車型，分別是上汽大眾的ID.4X和一汽大眾的ID.4CROZZ，兩款車型續(xù)航超550km。截止2023Q1，大眾在國內(nèi)已發(fā)布ID3/4/6共計3款車型，并在上汽大眾和一汽大眾分別布局了差異化的車型版本。然而，幾款車型在國內(nèi)的銷量均表現(xiàn)一般。3、寶馬：基于模塊化架構(gòu)的電動化布局寶馬在電動化轉(zhuǎn)型過程中采用“三步走”的戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)型目標(biāo)明確但力度相對溫和，采用可擴展的模塊化平臺，兼容純電、插電和傳統(tǒng)動力方案。根據(jù)最新規(guī)劃，在2023年之前，寶馬將基于第五代架構(gòu)推出至少25款電動車型，其中包括至少13輛BEV車型。目前已進入第三步階段，已推出iNEXT概念車下的首款量產(chǎn)車iX，并于2021年正式上市，國內(nèi)上市的iX3車型是首款搭載最新第五代BMWeDrive電力驅(qū)動技術(shù)的車型。6寶馬模塊化的電動化戰(zhàn)略926Jun202394、奔馳：面向2039碳中和愿景的電動化戰(zhàn)略奔馳的電動化戰(zhàn)略目標(biāo)是到2039年實現(xiàn)碳中和愿景。短期來看，到2022年已在全球范圍內(nèi)布局超過10余款純電動車型，中長期將推出超過130款電動化產(chǎn)品，動力涵蓋48V、PHEV、BEV、FCEV等各類型，實現(xiàn)整個奔馳產(chǎn)品陣容的電動化。從平臺架構(gòu)看，包括可擴展式的EQ系列動力總成架構(gòu)，2021年推出的專屬大型車純電平臺EVA，未來將推出緊湊型平臺MMA。7奔馳的電動化平臺布局4.新能源汽車發(fā)展路徑1、發(fā)展戰(zhàn)略：頂層設(shè)計，由“補貼+雙積分”的政策向需求驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)閷崿F(xiàn)汽車領(lǐng)域的碳中和，我國在“十三五”規(guī)劃中提出“三縱三橫”的新能源汽車發(fā)展規(guī)劃，“三縱”即包括純電動汽車(BEV)、混合動力汽車(HEV)和燃料電池汽車 (FCEV)三類動力類型的新能源汽車，“三橫”即所謂的“大三電”，即電池、電機和電26Jun2023規(guī)劃在政策方面，我國自2009年開始即推出了新能源汽車的補貼政策，為我國新能源汽車的推廣做出了重要貢獻。在政策范圍上，我國的補貼政策先后經(jīng)歷了城市試點 (2009年)、區(qū)域試點(2013年)和全國推廣(2015年)三個階段；在補貼門檻上，從最初的注重節(jié)油能力和關(guān)注續(xù)駛里程，到現(xiàn)在融合了整車能耗、能量密度、續(xù)駛里程等多評價指標(biāo)，我國的補貼政策逐步完善，更加科學(xué)合理；在補貼額度上，我國的補貼基準(zhǔn)逐年退坡，原定的補貼全面推出時間為2020年，然而隨著2019年下半年補貼退坡后，國內(nèi)新能源汽車市場銷量出現(xiàn)斷崖式下降，以及2020年初新冠疫情的爆發(fā)，財政部明確提出支持新能源汽車發(fā)展，將補貼政策延長至2022年，并平緩補貼退坡力度和節(jié)奏，我們認為補貼政策的退坡直至徹底退出是行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展所必然經(jīng)歷的過程，相關(guān)政策的退出不會從根本上影響未來行業(yè)的發(fā)展趨勢。2、純電動汽車：進一步提升滲透率需依靠完善的補能基礎(chǔ)設(shè)施體系純電動汽車是指以車載電源為動力，用電機驅(qū)動車輪行駛，符合道路交通、安全法規(guī)各項要求的車輛。目前制約純電動汽車發(fā)展的主要因素是電池技術(shù)，在電池的能量密度方面，目前我國商用化動力的能量密度已經(jīng)達到250Wh/kg，例如CATL811高鎳三元動力電池的單體能量密度達到260-280Wh/kg，已達到國際領(lǐng)先水平。從技術(shù)路線看，我國在現(xiàn)階段的硅碳負極和高鎳三元正極技術(shù)上已具有商業(yè)化應(yīng)用產(chǎn)品，在未來的固態(tài)電池等技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)上都處于國際領(lǐng)先地位。26Jun2023圖19我國動力電池技術(shù)路線規(guī)劃我們預(yù)計隨著三電等核心技術(shù)的不斷突破和補能基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，純電動汽車的滲透率有望開啟下一輪增長周期。3、插電式混合動力汽車(含增程式)：滿足用戶主要需求，滲透率快速提升混合動力汽車是指車輛驅(qū)動系統(tǒng)由兩個或多個能同時運轉(zhuǎn)的單個驅(qū)動系統(tǒng)聯(lián)合組成的車輛，車輛的行駛功率依據(jù)實際的車輛行駛狀態(tài)由單個驅(qū)動系統(tǒng)單獨或共同提供。根據(jù)電機系統(tǒng)在動力及傳動系統(tǒng)中的擺放位置，可以分為P0、P1、P2、P3、P4和PS等多種拓撲方案。根據(jù)動力系統(tǒng)的耦合特征分為串聯(lián)、并聯(lián)和混聯(lián)3種拓撲結(jié)動系統(tǒng)結(jié)構(gòu)劃分目前國內(nèi)插混技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者是比亞迪汽車，其在2003年就投入大量的人力物力研發(fā)插電式混動系統(tǒng)，并于2008年推出第一代DM技術(shù)并搭載在F3DM上，2018年已推出第3代DM，后續(xù)第4代DM技術(shù)進行雙平臺戰(zhàn)略展開，其中比亞迪DM-i又叫ybridSystemDMp前憑借在技術(shù)端的先發(fā)優(yōu)勢和三電系統(tǒng)等核心零部件供應(yīng)鏈的全棧自研自制能力，比亞迪在國內(nèi)插混市場領(lǐng)先優(yōu)勢較大。26Jun2023圖21比亞迪DM技術(shù)研發(fā)時間線(第一代至第四代)我們認為盡管插混汽車(含增程式)是由燃油車向純電動汽車轉(zhuǎn)型的過渡產(chǎn)品，但其能夠有效解決消費者對汽車的全生命周期成本和里程焦慮的痛點。因此，我們預(yù)計其滲透率有望持續(xù)上行并將在未來相當(dāng)長時間內(nèi)占據(jù)1/3以上的市場份額。4、燃料電池(氫能源汽車)：技術(shù)持續(xù)突破，商業(yè)化放量前夜燃料電池汽車也是電動汽車，只不過“電池”是氫氧混合燃料電池。和普通化學(xué)電池相比，燃料電池可以補充燃料，通常是補充氫氣。一些燃料電池能使用甲烷和汽油作為燃料，但通常是限制在電廠和叉車等工業(yè)領(lǐng)域使用。目前普遍使用的燃料電池是以氫氣為燃料，水為最終產(chǎn)物，實現(xiàn)零排放、無污染。燃料電池系統(tǒng)使用供氫系統(tǒng)提供的氫氣以及空氣系統(tǒng)提供的氧氣進行電化學(xué)反應(yīng)，膜電極是將化學(xué)能轉(zhuǎn)化成電能的反應(yīng)場所，通常由陽極氣體擴散層、陽極催化層、質(zhì)子交換膜、陰極催化層、陰極氣體擴散層和邊框?qū)咏M成。氫氣進入到陽極，氧氣進入到陰極，分別發(fā)生陽極、陰極電化學(xué)反應(yīng)，產(chǎn)生電能和水。21世紀初我國即開始規(guī)劃氫能與燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從“十五”至“十四五”時期，密集出臺多項政策提出氫能與燃料電池的發(fā)展目標(biāo)、重點任務(wù)及產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)方向。2020年10月，由汽車工程學(xué)會發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》正式發(fā)布，進一步研究確認了全球汽車技術(shù)“低碳化、信息化、智能化”發(fā)展方向，提出至2035年，新能源汽車市場占比超過50%，燃料電池汽車保有量達到100萬輛左右，節(jié)能汽車全面實現(xiàn)混合動力化，汽車產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)電動化轉(zhuǎn)型。2022年3月，國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021-2035年)》，到2025年，燃料電池車輛保有量約5萬輛，部署建設(shè)一批加氫站?？稍偕茉粗茪淞窟_到10-20萬噸/年，成為新增氫能消費的重要組成部分，實現(xiàn)二氧化碳減排100-200萬噸/年。26Jun2023燃料電池汽車的發(fā)展初期受政策影響較大。自21世紀初我國政府即開始規(guī)劃氫能與燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從“十五”至“十四五”時期，密集出臺多項政策提出氫能與燃料電池的發(fā)展目標(biāo)、重點任務(wù)及產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)方向。我國燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈近年來發(fā)展迅速，燃料電池電堆及其他核心部件的關(guān)鍵技術(shù)現(xiàn)已初步掌握，并投入商業(yè)化生產(chǎn)。同時，具有自主知識產(chǎn)權(quán)的車用燃料電池技術(shù)體系得到確立，膜電極、雙極板等電堆重要部件的關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)已接近國際領(lǐng)先水平?！耙元劥a”等政策的落地有望進一步推動產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)投入，從而盡快實現(xiàn)核心部件和關(guān)鍵原材料國產(chǎn)化替代，推動產(chǎn)業(yè)整體的良性發(fā)展。26Jun20231.需求回顧和展望：光伏已成為全球能源轉(zhuǎn)型主力軍2022年國內(nèi)光伏需求增速喜人，根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2022年我國新增裝機量為87.41GW，同比增長59.3%。我們認為在產(chǎn)業(yè)鏈價格維持高位背景下，分布式對于新增裝機量的增長作用突出，根據(jù)CPIA公布數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)光伏新增裝機中，分布式占比達到58.5%，其中戶用光伏占比達28.9%。我們預(yù)計2023年國內(nèi)光伏新增裝機需求為120GW，中國光伏將要進入百GW時代。W1401201008060402002087.4187.415354.8848.244.2634.530.110.615.132014201520162017201820192020202120222023E根據(jù)CPIA統(tǒng)計，30個省市自治區(qū)已明確“十四五”期間風(fēng)光裝機規(guī)劃，其中26個省市自治區(qū)光伏新增裝機規(guī)模超406.55GW，未來四年新增355.5GW。根據(jù)能源局官網(wǎng)，第一批大型風(fēng)電光伏基地已全部開工，部分已建成投產(chǎn)，第二批項目正在陸續(xù)開工、目前正在抓緊推進第三批項目審查。市自治區(qū)十四五光伏裝機規(guī)劃(GW)26Jun2023我們認為22年集中式電站發(fā)展受到價格高企制約，而隨著多晶硅原材料供應(yīng)能力的持續(xù)釋放，產(chǎn)業(yè)鏈價格中樞有望迎來下降，有望促進23年集中式電站的快速增25截止2023年6月組件平均中標(biāo)價格(元/W)歐洲：能源成本上升持續(xù)刺激光伏需求。根據(jù)BP數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年歐洲一次能源消費中，石油、天然氣、煤炭分別占比34%、25%、12%，化石能源合計占比仍高達71%，而可再生能源占比僅為12%，滲透率相對較低。2021年一次能源消費比例HydroHydroelectric7%Nuclearenergy10%RenewRenew-ables12%Oil 34%CCoal12%NaturalNaturalGas25%我們認為隨著俄烏沖突導(dǎo)致的天然氣緊張，歐洲能源成本、電力成本將出現(xiàn)上升，根據(jù)BDEW數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年上半年德國居民電價已達37歐分/kWh。根據(jù)CPIA報道，2022年5月，歐盟可再生能源計劃規(guī)定，2025年前實現(xiàn)超過320GW的光伏并網(wǎng)目標(biāo)，并到2030年進一步擴大到600GW；2026年后，新建及既有公共/商業(yè)/住宅建筑陸續(xù)強制安裝光伏。26Jun20234037.1440351.6635302531.8128.8029.2829.4730.461.662.052.052.052.051.661.662.052.052.052.055.084.64.674.714.8632.161.662.055.132.055.933.72302520156.416.356.886.796.416.766.58.082015107.017.517.297.397.757.81014.46506.265.716.27.097.517.935020162017201820192020發(fā)電費(左軸)電網(wǎng)(輸配)費用(左軸)綠色能源附加費(左軸)銷售稅(左軸)電力消耗稅(左軸)特許經(jīng)營費(左軸)離岸責(zé)任費、熱電聯(lián)產(chǎn)附加費(CHP)等(左軸)居民電價(右軸)20212022H1美國：雙邊貿(mào)易政策仍是核心焦點。根據(jù)CPIA報道，2022年3月美國發(fā)動對東南亞4國光伏產(chǎn)品出口的反規(guī)避調(diào)查，后拜登政府豁免未來24個月東南亞4國進口關(guān)稅；此后6月美國海關(guān)和邊境保護局開始根據(jù)UFLPA執(zhí)法；根據(jù)SEIA數(shù)據(jù)，2022年美國光伏新增裝機量約為21GW，同比下降明顯，但今年上述2個新政出臺的沖擊已充分反應(yīng)，明年隨著對雙邊貿(mào)易政策消化，美國裝機量將出現(xiàn)恢復(fù)式增長，我們預(yù)計23年裝機量有望達29GW。根據(jù)CPIA報道，2022年3月，WoodMackenzie調(diào)高了美國裝機目標(biāo)，比原預(yù)測增加66%，并預(yù)計到2030年美國有望實現(xiàn)每年增加70GW裝機規(guī)模。本變化趨勢35302520502010201120122013新增裝機量(GW，平均裝機成本-商用76543210201420152016左軸)(美元/W，右軸)2017201820192020202120222023E平均裝機成本-戶用(美元/W，右軸)平均裝機成本-公用事業(yè)(美元/W，右軸)碳中和背景下，光伏仍是去碳的支柱產(chǎn)業(yè)。2022年以來隨著高溫氣象災(zāi)害頻發(fā)、歐洲電價暴漲等現(xiàn)象的出現(xiàn)，全球能源轉(zhuǎn)型、降低碳排放的急迫性不斷增強，光伏作為可再生能源的主力其中長期發(fā)展空間仍大。我們預(yù)計2023年全球光伏新增裝機容量將達340GW，預(yù)計到2025年全球光伏新增裝機規(guī)模將有望達到500GW。26Jun2023600500400300200100050034033402202302207060301603017151715060287857878570555362483853494555362483853494430152019201520162019201520162017201820222023E2025E海外全球隨著技術(shù)進步與產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大，光伏發(fā)電成本不斷下降。根據(jù)IRNEA數(shù)據(jù)，2010-2021年光伏度電成本從0.38USD/kWh降至0.048USD/kWh，降幅達87.37%，2022年首次因為成本上漲反彈0.04至0.088，但預(yù)計2023年又會再下降0.05至0.038USD/kWh，長期看成本下降是趨勢，光伏產(chǎn)業(yè)已擺脫了對終端電站補貼政策的依賴，轉(zhuǎn)向由市場旺盛需求推動的模式，中國光伏產(chǎn)業(yè)已進入平價時代后的持續(xù)健康發(fā)展的成熟階段。USDkWh0.400.350.3050.100.050.000.380.2890.2170.1680.1540.1170.1030.0830.070.060.070.060.05620102011201320142015201620172018201920202021201220102011201320142015201620172018201920202021根據(jù)IRENA報告，光伏發(fā)電成本已接近化石能源發(fā)電成本底部，具備較高性價比。展望未來，隨著上游硅料產(chǎn)能不斷釋放，降價趨勢逐步向下傳導(dǎo)，預(yù)計光伏產(chǎn)業(yè)鏈將迎來全面降價，光伏發(fā)電性價比可得到進一步凸顯。26Jun2023圖31全球新能源平均成本趨勢(美元/kWh)根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年1-11月，我國光伏晶硅電池實驗室效率11次刷新紀錄，其中8次為n型電池，目前全球硅基太陽能電池效率的最高紀錄為26.81%。27.00%26.50%26.00%25.50%25.00%24.50%24.00%26.81%26.12%26.10%25.94%25.62%25.70%24.50%25.50%25.47%01234567891011n型p型2022年，規(guī)?；a(chǎn)的單晶PERC電池平均轉(zhuǎn)換效率達到23.2%；PERC多晶黑硅電池片轉(zhuǎn)換效率21.1%；鑄錠單晶PERC電池平均轉(zhuǎn)換效率為22.5%；n型TOPCon電池平均轉(zhuǎn)換達到24.5%；異質(zhì)結(jié)電池平均轉(zhuǎn)換效率24.6%；XBC電池平均轉(zhuǎn)換效率達到24.5%。今后隨著技術(shù)發(fā)展，TBC、HBC等電池技術(shù)也可能會不斷取得進步。26Jun2023變化趨勢2022年2023年2024年2025年2027年2030年BSFP黑硅----ERCP硅電池----ERCP---ERCP池TOPCon單晶電池池XBC電池效率根據(jù)CPIA《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖》，2022年P(guān)ERC電池片市場占有率下降至88%，較2021年下降約3pct，TOPCon和異質(zhì)結(jié)的市占率將持續(xù)提升。我們認為行業(yè)目前已經(jīng)處在一個PERC技術(shù)地位達到巔峰、新技術(shù)蓄勢待發(fā)階段，電池路線選擇或?qū)⒊蔀樨灤┪磥?年光伏行業(yè)競爭的最重要方面之一。-2030年不同電池技術(shù)路線市場占比變化趨勢2026Jun2023204.1安徽光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展概況安徽省匯聚光伏上下游企業(yè)超過150家，已形成從光伏玻璃、電池片、組件及配套，到逆變器、儲能電池、發(fā)電工程等較完整的產(chǎn)業(yè)鏈。2022年全省光伏設(shè)備及元器件制造業(yè)規(guī)上工業(yè)增加值同比增長85.3%，實現(xiàn)營業(yè)收入1954.9億元、同比增長118.9%。片份合肥達股份合肥份合肥合肥合肥合肥桐城福萊特義源4.2石英礦產(chǎn)資源豐富，帶動光伏玻璃產(chǎn)業(yè)發(fā)展安徽玻璃用石英巖礦資源較豐富，主要分布于鳳陽—明光一帶。截至2020年底，保有資源量達122.1億噸，占全國保有量的21.1%，排名全國第2位；產(chǎn)量約2.04億噸，占全國產(chǎn)量的12.81%。豐富的石英礦藏吸引了許多光伏玻璃企業(yè)在安徽布局，包括福萊特、信義、彩虹新能源、南玻、亞瑪頓等主要光伏玻璃企業(yè)。2022年安徽光伏玻璃日融化量達到4.2萬噸，產(chǎn)能占全國57%。根據(jù)安徽光伏玻璃聽證會公告信息顯示，省內(nèi)另有已聽證的部分建成投產(chǎn)或者已建成未投產(chǎn)產(chǎn)能18000t/d、在建產(chǎn)能14000t/d。2126Jun2023214.3光伏電池組件以及逆變器重要出口基地安徽也是我國重要的光伏電池組件、逆變器的生產(chǎn)基地及出口省份。從出口份額來看，安徽省光伏電池及組件出口量占全國出口總量份額常年維持在10%-11%左右，近年最高份額曾達14.58%；光伏電池及組件出口量穩(wěn)步上升，2023年4月光伏電池組件出口量合計1.37GW，同比上升43.59%。逆變器份額方面，安徽省出口額份額基本保持在15%左右，近年來最高份額曾達21%；2023年4月安徽逆變器出口額11.16億元，較去年同期上升232.14%。份額2.001.501.000.500.0020%15%10%5%0%2019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/4當(dāng)月電池出口量(GW，左軸)當(dāng)月組件出口量(GW，左軸)電池組件合計份額(右軸)8642025%20%15%10%5%0%2017/12017/52017/92018/12018/52018/92019/12019/52019/92020/1安徽出口額(億元)2020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/1當(dāng)月份額(右軸)4.4新增并網(wǎng)裝機以分布式為主安徽已經(jīng)形成了一定的光伏并網(wǎng)規(guī)模。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，截至2023年Q1安徽省累計并網(wǎng)容量23.89GW，占全國累計并網(wǎng)容量的5.6%，其中集中式光伏電站10.94GW(占全國4.39%)，分布式光伏12.95GW(占全國7.34%)。新增裝機以分布式光伏為主，并且在全國新增分布式并網(wǎng)容量中占比較高。2023年Q1安徽新增并網(wǎng)容量2.34GW，占Q1全國新增并網(wǎng)容量的6.95%，其中集中式光伏電站0.29GW(占全國1.87%)，戶用分布式1.03GW(占全國11.56%)，工商業(yè)分布式新增1.02GW(占全國22.2%)。2226Jun2023221.全球動力電池需求或?qū)崿F(xiàn)較快增長，中美歐為三大市場2023年全球動力電池出貨量增速或放緩，但仍保持較高速增長態(tài)勢。我們預(yù)計，31%/30%/30%，動力電池市場保持穩(wěn)健增速。我們認為，中國市場新能源汽車補貼退坡后，將進入穩(wěn)健增長時期，今年歐洲市場能源危機帶來的影響有望緩解，美國新能源汽車市場或迎來高速發(fā)展期。中國市場新能源補貼退坡，將步入穩(wěn)健增長時期。2023年以來新能源汽車購置國補取消，有些地區(qū)尚存在一些地方補助。根據(jù)乘聯(lián)會，2022年中國新能源車滲透率達到28%，新能源車市場逐漸由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場自身驅(qū)動。我們認為，從2023Q1部分新能源車企以價格換市場的行為看，中國新能源汽車市場自身驅(qū)動力在未來將帶動新能源汽車市場進入一個穩(wěn)健增長階段。美國市場將受益于政策升溫及車企紛紛布局帶來的供需共振，動力電池將維持高速增長。2021年8月，拜登政府設(shè)立了在2030年電動車占比新車銷量50%的遠景目標(biāo)。2022年11月，美國《重建更好未來》法案將電動車稅收抵免額度上限由7500美元上調(diào)到12500美元。2022年8月美國《通脹削減法案》取消單一車企20萬銷量補貼上限，維持新車7500美元的稅收折扣，對二手車給予一次額度為售價30%最高4000美元的稅收抵扣。多家車企布局美國，我們預(yù)計2025年新能源乘用車年銷量達到373萬輛：美國國內(nèi)通用、福特等汽車制造商紛紛發(fā)布電氣化戰(zhàn)略，我們測算2023/2024/2025年，美國新能源乘用車銷量將達到160/248/373萬輛，同比增速分別為60%/55%/50%。我們認為，美國市場新能源汽車剛步入大規(guī)模補貼期，未來新能源車市場景氣度比較高。歐洲多國新能源汽車滲透率達到20%，市場增速或?qū)⒈３址€(wěn)健。2023年4月，德國新能源汽車滲透率為21%，法國為21%，瑞典為55%，挪威達到了91%，歐洲新能源汽車銷售最主要的十個國家滲透率為20%。我們測算，2023/2024/2025年歐洲新能源汽車銷量為300/361/433萬輛，增速分別為20%/20%/20%。我們認為，隨著歐洲各國能源危機的緩解，以及新能源汽車的接受度普及，歐洲市場將保維持穩(wěn)健增長態(tài)勢。2326Jun202323EEE海外：新能源乘用車銷量(萬輛)%5.00%歐洲新能源乘用車銷量(萬輛)3%美國新能源乘用車銷量(萬輛)其他國家新能源乘用車銷量(萬輛)國內(nèi)：新能源乘用車銷量(萬輛)8%全球新能源乘用車銷量合計(萬輛)車帶電量/KWh全球動力電池裝機量(GWh)yoy%全球動力電池出貨量(GWh)yoy2%貨62.技術(shù)更新迭代加速，新能源車性價比進一步提升新能源車具備環(huán)保優(yōu)勢，是國內(nèi)外未來發(fā)展的重要方向。與燃油車相比，新能源車由清潔能源提供動力支持，具有環(huán)保優(yōu)勢，是我國實現(xiàn)雙碳目標(biāo)的重要途徑，也是國內(nèi)外未來發(fā)展的重要方向。近年來，新能源車滲透率逐年提升，2022年底我國新能源車滲透率達26.5%，同比增加12.13%，我們預(yù)計，未來新能源車滲透率會進一步提相比燃油車，新能源汽車全生命周期成本更低，性價比較高。一般而言，新能源汽車使用的運動部件更少，因此在車輛維護及使用壽命上更具優(yōu)勢。此外，通過對比計算同價位燃油車與新能源車全生命周期成本，我們發(fā)現(xiàn)，新能源車相比燃油車全生命周期成本更低，尤其在油價處于高位時，這種成本優(yōu)勢更加明顯。技術(shù)更新迭代，新能源車性能進一步提升。相比燃油車，新能源車的主要限制在于里程，目前電池技術(shù)快速進步使得新能源汽車續(xù)航提升，快速充電技術(shù)提升了新能源車充電效率，充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及運營進一步完善。隨著我國新能源車下鄉(xiāng)政策的刺激，我們預(yù)計充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將較先實現(xiàn)快速增長，新能源車里程焦慮將逐漸解2426Jun2023240萬以內(nèi)新能源車與燃油車全生命周期成本測算命DHT混動大眾朗逸(ICE)指導(dǎo)價(元)補貼(元)80080080000購置稅(元)0000到手價(元)年行駛里程(KM)0159電價/油價(元/KWH，元/L)8年均能耗費(元/年)8年均保養(yǎng)費(元/年)年均保險費(元/年)年均車船稅(元/年)000000使用年限588888殘值(元)現(xiàn)率能耗費用現(xiàn)值(元)0,45076,3807保養(yǎng)費現(xiàn)值(元)保險費現(xiàn)值(元)44444車船稅現(xiàn)值(元)000000殘值現(xiàn)值(元)全生命周期成本(元)8344229165133.1三元和磷酸鐵鋰電池并存發(fā)展，短期磷酸鐵鋰成本優(yōu)勢突出，長期能量密度仍有優(yōu)勢性能上三元鋰和磷酸鐵鋰各有優(yōu)勢。能量密度高是三元鋰的最大優(yōu)勢，其理論比容量為280mAh/g，而磷酸鐵鋰理論比容量為170mAh/g，理論電壓平臺三元鋰可以達到3.7V，要優(yōu)于磷酸鐵鋰的3.4V，但是三元鋰的循環(huán)壽命要遠低于磷酸鐵鋰三元鋰循環(huán)次數(shù)約為800次，磷酸鐵鋰約為2000次，此外，安全性能上以及成本上磷酸鐵鋰都優(yōu)于三元鋰。2526Jun202325好好低g臺(V)密度(g/cm)度kg低溫性能村科成本狀結(jié)構(gòu).72000好高磷酸鐵鋰橄欖石結(jié)構(gòu)好好低磷酸錳鐵鋰橄欖石結(jié)構(gòu)1于磷酸鐵鋰于磷酸鐵鋰我們認為，未來磷酸鐵鋰與三元鋰兩種技術(shù)路線仍將并存，且或能齊頭發(fā)展。2022年，磷酸鐵鋰在動力電池的比例上升，行業(yè)上，從2020年的36%提升到2022年的59%，主要原因是磷酸鐵鋰性價比高，同時，近幾年隨著技術(shù)創(chuàng)新，其能量密度和續(xù)航里程不斷提升。往未來上看，我們認為，三元鋰和磷酸鐵鋰電池仍會兩個技術(shù)路線并存，從能量密度而言，磷酸鐵鋰電池始終有局限性，要達到200Wh/kg已相當(dāng)難。而三元鋰可以突破300Wh/kg以上，并且安全性也可以不斷提升。我們認為，兩種路線均有其獨特優(yōu)勢，并且差異化比較明顯，未來兩種方式或?qū)⒉⒋姘l(fā)展。億緯鋰能業(yè)重磷酸鐵鋰比重重磷酸鐵鋰比重重磷酸鐵鋰比重重磷酸鐵鋰比重2.5%.9%2.0%.4%.2%1.3%.9%.9%2.3%4.5%.3%.8%3.2%4.5%.8%.5%4.2%4.3%.7%5.3%.4%6.5%%.8%7.0%.6%8.3%.6%9.4%.6%0.0%.1%.0%1.7%.1%2.7%.2%2626Jun2023263.2新材料體系迭代加速，關(guān)注鈉電和磷酸錳鐵鋰進展鈉離子電池性能全方位優(yōu)于鉛酸電池。據(jù)《鈉離子電池：從基礎(chǔ)研究到工程化探索》，鈉電能量密度遠高于鉛酸電池(100~150Wh/kgvs30~50Wh/kg)，循環(huán)壽命更長 (2000次vs300~500次)，單位能量原料成本低(0.29元/Whvs0.43元/Wh),且更環(huán)保、安全性更強。我們認為，未來鈉電有可能取代鉛酸電池，逐步實現(xiàn)低速電動車、儲能等領(lǐng)域的無鉛化。質(zhì)量能量密度①體積能量密度①能量原料成本②循環(huán)壽命①作電壓①℃容量保持率性鉛酸電池0.40元/W·h差優(yōu)差差優(yōu)差優(yōu)優(yōu)0.43元/W·h3000次以上V鈉離子電池0.29元/W·h2000次以上V優(yōu)差鋰電和鈉電各具優(yōu)勢，若在高碳酸鋰價格下，成熟期鈉電成本優(yōu)勢突出。鈉電池和鋰電池的能量密度分別120~180Wh/kg、100-150Wh/kg，整體不及鋰電。鈉電池的循環(huán)壽命普遍在2000-3000次，較鋰電池3000-6000次的循環(huán)壽命仍存在差距。但在成本上，據(jù)《鈉離子電池：從基礎(chǔ)研究到工程化探索》，理論單位能量原料成本中，鈉電(0.29元/Wh)成本低于鋰電(0.43元/Wh)。磷酸錳鐵鋰較之磷酸鐵鋰，兼顧能量密度與安全性，優(yōu)勢明顯。錳元素的加入使得磷酸錳鐵鋰的電壓較之磷酸鐵鋰有大幅提高，其理論電壓平臺達到4.1V，磷酸鐵鋰為3.4V，磷酸錳鐵鋰理論能量密度達到697Wh/kg，高于磷酸鐵鋰的578Wh/kg，處于三元鋰與磷酸鐵鋰之間。同時，磷酸錳鐵鋰又兼顧了磷酸鐵鋰的熱穩(wěn)定性，這在安全性上優(yōu)于三元鋰。但是目前磷酸錳鐵鋰尚未成熟，存在著錳溶出的問題，這會導(dǎo)致電池容量和壽命縮短。我們認為，磷酸錳鐵鋰作為鐵鋰電池重要升級方向，鐵鋰電池的熱度回潮或推動磷酸錳鐵鋰研究進一步深化，磷酸錳鐵鋰未來或率先與三元鋰混用，后續(xù)逐步擴大其應(yīng)用范圍。4.寧德時代和比亞迪為兩大巨頭，二線電池廠盈利仍有寧德時代和比亞迪為動力電池兩大巨頭。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公眾號數(shù)據(jù)，2022年動力電池裝機量前八名分別為寧德時代(市占率：48.2%)、比亞迪(市占率：23.5%)、中創(chuàng)新航(市占率：6.5%)、國軒高科(市占率：4.5%)、欣旺達(市占率：2.6%)、億緯鋰能(市占率：2.4%)、蜂巢能源(市占率：2%)、孚能科技(市占率：1.8%)。寧德時代和比亞迪為動力電池兩大巨頭，其中，寧德時代為動力電池廠商，比亞迪的電池主要是配套自己的品牌汽車，主要受益于比亞迪車銷量增長。2726Jun202327業(yè)名稱裝車量(GWh).2%%4.5%旺達億緯鋰能蜂巢能源.1%52我們選取動力電池龍頭寧德時代(注冊地：福建)和二線電池廠億緯鋰能(注冊地：廣東)、國軒高科(注冊地：安徽)、欣旺達(注冊地：廣東)和孚能科技做指標(biāo)對比(注冊地：江西)。2022年五個企業(yè)的電池出貨量都實現(xiàn)了高速增長。由于2022年新能源汽車行業(yè)和儲能行業(yè)景氣度高，5個企業(yè)的動力電池業(yè)務(wù)均實現(xiàn)高增，但增速有所分化。其中寧德時代出貨289GWh(+yoy117%)，國軒高科28.5GWh(+78%)，欣旺達12.1GWh(+246%)，孚能科技出貨量10.9GWh(+211%)，億緯鋰能的營收增長115%。出貨量提升帶來的規(guī)模效應(yīng)或助力二線電池廠盈利改善。據(jù)我們測算，2022年5個企業(yè)中，只有寧德時代和億緯鋰能的電池業(yè)務(wù)盈利，其他3家公司電池業(yè)務(wù)目前仍處于虧損狀態(tài)。以安徽的國軒為例，從動力電池平均售價來看，國軒高科的單位售價為0.8元/Wh，主要系其出貨主要為磷酸鐵鋰電池，磷酸鐵鋰電池單價低于三元電池。同時，其單價與其客戶結(jié)構(gòu)有關(guān)，國軒高科2022年裝機量中，51.63%給奇瑞汽車、上汽通用五菱和江淮汽車。從儲能平均售價來看，國軒高科低于寧德時代，主要原因為寧德時代在海外出儲能電柜，電柜價值量更高。從毛利率而言，國軒高科2022年電池毛利率為16.7%，略低于寧德時代，但到扣非歸母凈利潤率上，寧德時代扣非歸母凈利率為8.6%，而國軒高科為-2.2%(提出股權(quán)激勵)，寧德扣非0.1元，國軒是-0.003元。主要系國軒高科期間費用率較高，其中，2022年國軒高科確認了一筆近6億的股權(quán)激勵費用。我們認為，展望未來，隨著出貨量提升，規(guī)模效應(yīng)增大，國軒高科的期間費用率有下行空間，同時，據(jù)2021年和2022年股權(quán)激勵計劃，預(yù)計2023-2025年公司股權(quán)激勵費用2.66、1.07和0.17億元，相較于2022年的近6億有較大的下降空間。欣旺達和孚能科技毛利率于2022年轉(zhuǎn)正，單位電池虧損收窄。2021年欣旺達和孚能科技的毛利率分別為-0.9%和-19%，到2022年轉(zhuǎn)正，分別為10.3%和5.9%，同時，欣旺達動力電池子公司的單位電池凈利潤從2021年的-0.3元/Wh虧損收窄到2022年的-0.1元/Wh，孚能科技的單位電池扣非歸母凈利率從2021年的-0.36元/Wh虧損收窄到2022年的-0.09元/Wh。我們認為，未來隨著出貨量提升，他們的盈利能力或進一步改善。2826Jun202328億緯鋰能*億緯鋰能*旺達旺達合計收入(億元)合計收入(億元)毛利(億元).0%%合計非歸母凈利非歸母凈利率.6%%%.1%%歸母凈利潤(億元).7%.2%%總量(GWh)0 (GWh)動力(GWh)116.7242.016.023.03.512.13.510.9儲能(GWh).0售價(元/Wh)平平均總計(Wh/元)動動力(Wh/元)儲能(Wh/元)799761778368966總體(億元池業(yè)務(wù)收入 (億元)動力(億元)981852912724105儲能(億元)0計能%19.0%15.0%17.9%16.7%%9.0%%16.7%%單位電池扣非歸母凈利(元/Wh)101002-0.02.30*-0.10*.36.09電池本身面臨需求空間大，未來有競爭力的企業(yè)有望繼續(xù)拿到核心競爭優(yōu)勢，而也有更多的車企會培養(yǎng)二供，屆時電池的競爭會更加激化。各家車廠也不會把雞蛋都放一個籃子里，因此多家電池廠，多家車企都需要在省內(nèi)有多條生產(chǎn)路線，保障自己的利益，電池的競爭在未來的一段時間內(nèi)或不再僅看性價比，而是更需要戰(zhàn)略合作。隨著時間的推移，產(chǎn)能累計越多，市場留存的電池也越多，而電池的壽命不一，淘汰時間并不會很慢，按照我們預(yù)測，2026年或有較多的電池需要退役，安徽省招商引資可以考慮電池的后市場，比如回收，生產(chǎn)的后處理市場可能有較多的需求，也符合國家綠水青山的基本思路，未來電化學(xué)路徑的后處理市場企業(yè)和公司值得重視，比如格林美等。2926Jun2023291.儲能行業(yè)回顧及展望全球新型儲能放量，2022年中國裝機占比躍居全球第一。根據(jù)CNESA，2022年，全球新增投運電力儲能項目裝機規(guī)模30.7GW，同比增長98%，其中，新型儲能的新增投運規(guī)模達到20.4GW，是2021年新增投運規(guī)模的2倍。美國、中國和歐洲繼續(xù)引領(lǐng)全球儲能市場的發(fā)展，三者合計占全球市場的86%，其中中國占比約36%。2022年，中國新增投運新型儲能項目裝機規(guī)模6.9GW，超過了過去十年累計的裝機量5.7GW，同比增長187%，中國一躍成為全球第一。年全球新型儲能累計裝機規(guī)模年中國新型儲能累計裝機規(guī)模3026Jun2023302023年1-5月國內(nèi)儲能項目招標(biāo)規(guī)模增長迅速。2023年1-5月國內(nèi)儲能項目招標(biāo)功率累計為19291MW，同比增長93.46%；容量累計為65057MWh，同比增長54.97%。其中23年5月國內(nèi)儲能項目招標(biāo)功率2156MW，較23年4月減少66%；容量10158MWh，較23年4月減少58%。其中國電投招標(biāo)項目最多。從中標(biāo)情況來看，23年5月國內(nèi)儲能中標(biāo)容量約4.3GW/19.3GWh，其中包括中石油塔里木油田葉城縣12.5萬千瓦50萬千瓦時儲能EPC總承包項目、中國電信普通型閥控式密封鉛酸蓄電池 (2023年)集中采購項目。中標(biāo)的企業(yè)中，許繼電氣、中國石油天然氣管道工程有限公司、新源智儲表現(xiàn)相對亮眼。70006000500040003000200010000250%200%150%700060005000400030002000100002022.12022.42022.72022.102023.12023.4裝機功率(MW，左軸)裝機功率環(huán)比(%，右軸)N60005000400030002000100002022.12022.42022.72022.102023.12023.4 EPC&儲能系統(tǒng)招標(biāo)功率(MW，左軸)EPC&儲能系統(tǒng)招標(biāo)功率環(huán)比(%，右軸)2500%2000%1500%1000%500%0%-500%N儲能市場空間廣闊，快速增長趨勢不減。據(jù)CNESA預(yù)測，在市場平穩(wěn)增長的保守場景下，預(yù)計2027年中國新型儲能累計規(guī)模將達到97.0GW，2023-2027年復(fù)合年均增長率(CAGR)為49.3%。在電力市場逐漸完善，儲能供應(yīng)鏈配套、商業(yè)模式的日臻成熟的理想背景下，新型儲能將憑借建設(shè)周期短、環(huán)境影響小、選址要求低等優(yōu)勢，將在競爭中脫穎而出，預(yù)計2027年新型儲能累計規(guī)模將達到138.4GW，2023-2027年復(fù)合年均增長率(CAGR)為60.3%。中國新型儲能新增投運規(guī)模預(yù)測(MW)國新型儲能新增投運規(guī)模預(yù)測(MW)3126Jun2023312.1儲能電站收益率測算我們以350MW/700MWh的電化學(xué)儲能電站為例進行收益率測算，其初始EPC造價15.8億元，按照電力現(xiàn)貨市場收益、深度調(diào)峰收益、一次調(diào)頻收益和容量租賃收益加總測算，國內(nèi)儲能電站年收益為0.94億元，收益率為5.95%；預(yù)計同等規(guī)模的海外儲能電站年收益為2.38億元，收益為15.06%。假設(shè)儲能電站年運維費用占年收益比例為2%，則350MW/700MWh的國內(nèi)、海外電化學(xué)儲能電站的年利潤分別為0.92、2.33億元。當(dāng)前國內(nèi)儲能電站目前的收益率中樞在5%左右，海外儲能電站收益率中樞在12%左右。0MW，MWh(萬元)(%)預(yù)計收益(萬元)(%)核心假設(shè)0000元助服務(wù)：深度調(diào)峰分為高中低三檔，2000-5000萬%600-2000萬，視調(diào)頻里程價格決定賃0元/月/kw，目前僅在部分省份有效運行維護費用6投入費用換費用100MW/200MWh，循環(huán)壽命6000次；年運營天數(shù)為300天，DoD為90%；儲能系統(tǒng)單價為200萬元/MWh，運維費率每年為投資成本的2%；所得稅率為25%。以安徽為例，我們假設(shè)電力現(xiàn)貨市場出清價格區(qū)間為0.3-0.6元/KWh，投資成本區(qū)間為1.5-2元/KWh，計算不同電力現(xiàn)貨市場出清價格和投資成本下對應(yīng)的儲能電站IRR水平。3226Jun202332表11大儲項目成本敏感性分析(以安徽為例)大儲項目成本敏感性分析(以安徽為例)電力現(xiàn)貨日前市場出清均價(元/KWh)投資成本(元/Wh)223%61%%份肅疆2023年--在測算兩充兩放策略給工商業(yè)儲能帶來的經(jīng)濟性時，我們假設(shè)：儲能容量500kWh，循環(huán)壽命6000次；年運營天數(shù)330天，每天滿充滿放兩次，DoD90%；儲能系統(tǒng)單價2元/Wh，運維費率每年為投資成本的2%；所得稅率為25%。我們假設(shè)電價峰谷價差區(qū)間為0.4-1元/KWh，投資成本區(qū)間為1.5-2元/KWh，計算不同峰谷價差和投資成本下對應(yīng)的儲能電站IRR水平。商業(yè)儲能項目成本敏感性分析峰谷價差(元/KWh)投資成本(元/Wh)1224%15%33%%64%36%15%41%3326Jun202333對比2022年、2023年不同省份工商業(yè)儲能項目IRR，我們發(fā)現(xiàn)大部分省份的工商業(yè)儲能IRR在逐步提高，關(guān)于儲能的商業(yè)模式和經(jīng)濟性測算，部分省份的政策制度越來越透明。我們預(yù)測2023年底有關(guān)儲能的招標(biāo)項目會實現(xiàn)較多的業(yè)績兌現(xiàn)。表14部分省份2023年工商業(yè)儲能項目IRR份福建肅20%02%68%2.4各省儲能政策2022年以來，多個省份相繼對儲能行業(yè)出臺重要政策，對儲能項目收益率提升形成重要支撐。以安徽省為例，華東能源監(jiān)管局就安徽電力調(diào)頻輔助服務(wù)市場運營規(guī)則公開征求意見。規(guī)則指出，調(diào)頻輔助服務(wù)方應(yīng)具備6點條件，其中獨立儲能電站充/放電功率應(yīng)在10兆瓦以上，持續(xù)時間2小時以上。負荷聚合商、虛擬電站等調(diào)頻輔助服務(wù)提供充/放電功率應(yīng)在5兆瓦以上，持續(xù)時間1小時以上。提供調(diào)頻輔助服務(wù)可以獲得的補償費用包括：基本補償費用、調(diào)用補償費用、現(xiàn)貨調(diào)整補償費用。3426Jun202334份儲能相關(guān)政策華東能源監(jiān)管局就安徽電力調(diào)頻輔助服務(wù)市場運營規(guī)則公開征求意見。規(guī)則指出，調(diào)頻輔助服務(wù)放電功率應(yīng)在5兆瓦以上，持續(xù)時間1小時以上。提供調(diào)頻輔助服務(wù)可以獲得的補償費用包括：基本補償費用、調(diào)用補償費用、現(xiàn)貨調(diào)整補償費山西省能源監(jiān)管辦發(fā)布《山西獨立儲能電站參與電力一次調(diào)頻市場交易實施細則(試行)》?！逗幽鲜　笆奈濉毙滦蛢δ軐嵤┓桨傅耐ㄖ?，為保障獨立共享儲能電站的經(jīng)濟性，根據(jù)方案，獨立的共享儲能收益主要應(yīng)用于兩方面：1)新建并網(wǎng)新能源項目，要購買則(2023年修訂版)》《山東省電力輔助服務(wù)管理實施細則(2023年修訂版)》規(guī)范性文件意見的通知。其中，給予風(fēng)電場、光伏電站、儲能電站一次調(diào)頻輔助服務(wù)100元/兆瓦補償，給予風(fēng)電場、光伏電站、儲能電站快速調(diào)壓輔助服務(wù)72元/兆瓦補償。山東省發(fā)展和改革委員會通知山東電力現(xiàn)貨市場容量補償電價有關(guān)事項如下：1)山東容量市場運行前，參與電力現(xiàn)貨市場的發(fā)電機組容量補償費用從用戶側(cè)收取，收取標(biāo)準(zhǔn)暫定為每千瓦時0.0991元(含稅)。補償機組范圍、補償費用收取(支付)方式等具體交易規(guī)則，根據(jù)山東能源監(jiān)管辦有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。2)容量市場《廣東容量補償管理辦法》通知廣東電力市場采取容量補償機制。主要思路為：1)對售電公司場的整體價格；2)收取的容量補償費，根據(jù)各機組的有效容量進行分配，有效容量考慮機組、3.儲能相關(guān)技術(shù)對比3.1儲能技術(shù)路徑對比儲能的技術(shù)路線主要可以分為機械儲能、電化學(xué)儲能、熱儲能、化學(xué)儲能等方式。其中，機械儲能主要包括抽水蓄能、壓縮空氣儲能和飛輪儲能等；電化學(xué)儲能是指各種二次電池儲能，主要包括鉛酸電池、鉛炭電池、鋰離子電池、鈉硫電池、鈉離子電池等。熱儲能主要包括儲熱、儲冷等方式?；瘜W(xué)儲能包括電解水制氫、合成天然氣等方式。3526Jun202335抽水蓄能壓縮空氣儲能化學(xué)儲能理力系統(tǒng)高峰負時，將上池水回到下水池推動水谷負荷時，將下的水抽回上池蓄網(wǎng)負荷低谷期將電能用于壓縮空氣，在電網(wǎng)負荷高峰期釋放壓縮空氣推動汽輪機發(fā)電的儲能方式空外殼內(nèi)的轉(zhuǎn)子即一個大質(zhì)量的由固體材料制成的圓柱能以動能形式儲存種二次電池儲能，主要包括鋰離子電池、鉛蓄電池和鈉硫電池等個熱儲能系統(tǒng)熱能被儲存在熱容器的媒質(zhì)以后需要時可轉(zhuǎn)化回電能，直接利用而不作為二次能源的載體，利用負過電解水，將水分解為氫氣和氧氣，從而獲得氫。以后可直接用氫作為能量載體，再將氫與二氧化碳應(yīng)成為合成天然氣(甲烷)，以合成天然氣作為點術(shù)成熟、功率和命成本低作時間充放電循環(huán)次多，壽命長長好術(shù)成熟，壽命長存的熱量可以很大存的能量很大，時間可點依賴地低，總投資較高大、高發(fā)熱問題應(yīng)用場合比較受限低3.2儲能集成技術(shù)對比集中式：目前存量、增量最多的技術(shù)路線，但存在直流拉弧、并聯(lián)環(huán)流、并聯(lián)容量損失等問題，后期電池衰減程度較大，簡單的結(jié)構(gòu)導(dǎo)致其控制不夠精細。該技術(shù)路線效率為84-85%，平均每年運維費用為0.04元/Wh。選擇該技術(shù)路線的企業(yè)較多，比如晶科能源、天合光能、金風(fēng)科技、明陽智能等。組串式：該技術(shù)路線將一個集中式逆變器分成多個組串式逆變器，每個組串式逆變器帶一個相對較小的電池簇，最后在交流側(cè)并聯(lián)，解決了集中式直流拉弧、并聯(lián)環(huán)流和并聯(lián)容量損失的問題。效率可以達到88-89%；平均每年運維費用為0.04元/Wh；模塊化程度更高，交付速度提升。但成本比集中式高約5%，且極限情況下運行功率為額定功率的80%。代表公司為上能電氣。智能組串式：該技術(shù)路線成本比集中式高20%，效率為83%，但可以容忍梯次電芯。代表公司為華為。集散式：該技術(shù)路線成本比集中式高5-6%，效率為86%。集散式技術(shù)路線增加了DC/DC的調(diào)壓隔離可以避免并聯(lián)環(huán)流和容量損失，安全性提高，但在國內(nèi)使用較少。代表公司為特斯拉。高壓級聯(lián)：該技術(shù)路線節(jié)省了低壓變壓器，經(jīng)過多級串聯(lián)電壓可以達到10KV，能耗減少，同時可以減少并聯(lián)環(huán)流和容量損失，效率為88%-89%。但高壓級聯(lián)技術(shù)路線成本比集中式高10%，且H橋級聯(lián)結(jié)構(gòu)很難標(biāo)準(zhǔn)化，后續(xù)安裝和運維費用較高。代表公司為智光電氣、新風(fēng)光、金盤科技等。3626Jun202336分布式能量塊：該技術(shù)路線拓撲結(jié)構(gòu)類似于組串式，但和組串式相比集成化程度更高。分布式能量塊技術(shù)路線運維簡單、效率為88%-90%、安裝時間短，但成本比集中式高10%。代表公司為西安奇點能源。3.3儲能重點公司匯總對比電池企業(yè)：預(yù)計2023年派能科技儲能業(yè)務(wù)占比達100%；鵬輝能源、億緯鋰能儲能業(yè)務(wù)占比分別提高到67%、44%以上；寧德時代、國軒高科占比為19%、14%。逆變器企業(yè)：2023年含儲量均有所上升，固德威、德業(yè)股份、科士達、盛弘股份儲能業(yè)務(wù)占比預(yù)計提高到50%以上。溫控企業(yè)：2023年含儲量均有所上升，英維克儲能業(yè)務(wù)占比預(yù)計可接近50%；同飛股份、預(yù)計可提高到38%。EPC企業(yè)：南網(wǎng)科技的業(yè)務(wù)含儲量有望提高到62%。2023年預(yù)計總營收(億2023年預(yù)計儲能收入(億元)23年預(yù)計含儲量(%)2023年預(yù)計歸母凈利(億元)401億緯鋰能%源逆變器企業(yè)德業(yè)股份據(jù)氣%業(yè)%4EPC企業(yè)%金盤科技防23726Jun202337甘肅青海西內(nèi)蒙古寧夏東河北安徽浙江廣東江蘇河南湖北湖南四川云南廣甘肅青海西內(nèi)蒙古寧夏東河北安徽浙江廣東江蘇河南湖北湖南四川云南廣西陜西遼寧貴州江西北京附件天津吉林4.安徽省儲能行業(yè)發(fā)展分析4.1安徽省儲能裝機回顧及展望經(jīng)過近年來持續(xù)發(fā)展，安徽省新型儲能應(yīng)用已初具規(guī)模?！笆濉逼陂g，安徽省積極推動“風(fēng)電+儲能”示范項目建設(shè)，積累了一定經(jīng)驗，為加快新型儲能設(shè)施建設(shè)奠定了良好基礎(chǔ)。截至2021年底，全省已投運新型儲能設(shè)施裝機規(guī)模22.4萬千瓦/26.0萬千瓦時，其中“風(fēng)電+儲能”項目裝機20.5萬千瓦/20.5萬千瓦時。新型儲能發(fā)展規(guī)劃明確省內(nèi)儲能裝機目標(biāo)。2022年8月，安徽省能源局正式印發(fā)了《安徽省新型儲能發(fā)展規(guī)劃(2022-2025年)》(以下簡稱《方案》)?！斗桨浮诽岢觯?025年，安徽省將實現(xiàn)新型儲能從商業(yè)化初期向規(guī)模化發(fā)展轉(zhuǎn)變，全省新型儲能裝機規(guī)模達到300萬千瓦以上。截至2023年初，全國已有25個省市規(guī)劃了“十四五”時期新型儲能的裝機目標(biāo)，總規(guī)模為6785萬千瓦，安徽裝機目標(biāo)占比為4.42%。機規(guī)劃7各省市十四五新型儲能裝機規(guī)劃(GWh)76543210機規(guī)劃占比8.84%8.84%32.20%8.84%7.37%4.42%44.42%4.42%4.42%5.90%7.37%甘肅河北浙甘肅河北浙江青海安徽寧夏山東其余各省廣東安徽規(guī)劃新型儲能功率規(guī)模居各省市之首。截至2023年初，為貫徹落實《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》，陜西、山東、浙江、河北、四川成都、安徽、廣西、湖南、青海、河南等10省市先后布局新型儲能示范項目216個，規(guī)模合計2220萬千瓦/5380萬千瓦時。其中安徽規(guī)劃新型儲能功率規(guī)模居各省市之首，達513萬千瓦。已發(fā)布的儲能示范項目呈現(xiàn)三大特點：一是項目以獨立儲能或集中共享儲能項目為主；二是技術(shù)路線豐富；三是投資建設(shè)主體多元化。4.2安徽儲能發(fā)展優(yōu)勢堅持多種技術(shù)探索發(fā)展，示范項目相繼實施。安徽省依托省內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)、科研院所等平臺，積極推動多種儲能技術(shù)發(fā)展進步。電化學(xué)儲能、兆瓦級氫儲能、大功率高速磁懸浮飛輪儲能、非補燃壓縮空氣儲能多種技術(shù)相繼示范實施